【私募股權(quán)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響探究14000字（論文）】

私募股權(quán)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究TOC\o"1-2"\h\u23277摘要 159091緒論 288891.1研究背景、目的及意義 2101501.2文獻(xiàn)綜述 3104301.3研究?jī)?nèi)容 480761.4研究方法和創(chuàng)新 540522私募股權(quán)概述 6143522.1私募股權(quán)概念 6119222.2私募股權(quán)投資運(yùn)作步驟 6118072.3私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀及存在問題 7133593東方財(cái)富信息股份有限公司背景概述 9189523.1東方財(cái)富信息股份有限公司的發(fā)展歷程 9117313.2東方財(cái)富信息股份有限公司業(yè)務(wù)介紹 10312644私募股權(quán)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響分析 10141114.1企業(yè)績(jī)效分析框架的建立 10162824.2東方財(cái)富信息股份有限公司的經(jīng)營績(jī)效分析 12143815私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市產(chǎn)生影響過程中的建議 16263935.1促進(jìn)私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的對(duì)策 16256905.2創(chuàng)業(yè)板上市公司利用私募股權(quán)基金的策略 184795參考文獻(xiàn) 19摘要隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，私募股權(quán)投資在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作業(yè)越來越突出，在金融體系中發(fā)揮的作用也越來越重要。企業(yè)也可以借助私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行資源整合，從而提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)則可以通過重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、IPO等方式將持有的企業(yè)股票變現(xiàn)，從而獲得高額的投資收益。在國家政策的扶持和幫助下，我國私募股權(quán)投資數(shù)量持續(xù)增加，私募股權(quán)投資金額也屢創(chuàng)新高。中國證券投資基金協(xié)會(huì)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截止2020年11月，在中國基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案的私募基金高達(dá)9.47萬支；基金管理資金規(guī)模高達(dá)15.91億遠(yuǎn)。本文采用的研究方法為定性研究與定量分析相結(jié)合和實(shí)際的案例分析相結(jié)合的方法。將私募股權(quán)基本理論作為理論基礎(chǔ)，再以東方財(cái)富信息股份公司為研究案例，從東方財(cái)富信息股份公司的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力三個(gè)方面來評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營績(jī)效，然后引入行業(yè)均值作為對(duì)比，并對(duì)結(jié)果進(jìn)行總結(jié)比較分析，得出引入私募股權(quán)投資比無PE背景的公司更能對(duì)公司的經(jīng)營起到正面的有利影響這一結(jié)論。最后，客觀的闡述我國現(xiàn)今企業(yè)引入私募股權(quán)中遇到的問題，提出相關(guān)建議并為創(chuàng)業(yè)板上市公司利用私募股權(quán)基金提出策略。本文的創(chuàng)新是分析的時(shí)間跨度較長(zhǎng)，選取了其私募股權(quán)投資當(dāng)年到2014年共9年的研究時(shí)間，對(duì)其長(zhǎng)期績(jī)效的影響研究結(jié)果更有說服力，同時(shí)豐富了對(duì)私募投資公司的建議，使得在考慮私募投資方面更有可操作性。關(guān)鍵字：私募股權(quán)投資；企業(yè)績(jī)效；影響因素；股權(quán)轉(zhuǎn)讓1緒論1.1研究背景、目的及意義1.1.1研究背景私募股權(quán)投資（PrivateEquity，以下簡(jiǎn)稱“PE”）從20世紀(jì)90年代產(chǎn)生至今的近30年時(shí)間里，發(fā)展迅速并成為20世紀(jì)以來全球金融領(lǐng)域最具影響力的創(chuàng)新之一REF_Ref24331\r\h[1]。私募股權(quán)投資作為資本重要的形成工具和直接融資渠道的私募股權(quán)，在我國中下企業(yè)中扮演著十分重要的角色。截止到2019年，私募股權(quán)投資的案例中屬于中小企業(yè)的案例達(dá)到5.8萬個(gè)，在投資金額1.35萬億元，占比達(dá)到約77.59%和52.77%。我國的創(chuàng)業(yè)板正式成立于2009年,雖然從2013年短暫地停止了一年,但是截至2020年,我國的創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)累計(jì)達(dá)到812家,創(chuàng)業(yè)板為私募股權(quán)投資中小微型企業(yè)的撤資擴(kuò)寬了路徑,同時(shí)也大大拓寬了對(duì)我國中小微型企業(yè)的上市和融資途徑。由于私募股權(quán)投資公司的上市條件比對(duì)主板和證券市場(chǎng)的要求低,所以私募股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)往往比較喜歡自己投資得的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板交易中上市,這樣可以能夠比較好地縮短自己的投資周期,及時(shí)讓其退出然后再獲利。由于國家的廣闊市場(chǎng)，加上國家的大力支持，私募股權(quán)在中國的發(fā)展得到了質(zhì)的飛躍，其規(guī)模目前已經(jīng)位居世界第二。那么私募股權(quán)投資對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營績(jī)效到底有什么影響呢？要回答這樣的問題，本文將選取東方財(cái)富信息股份有限公司為例，從PE介入前中后三年的三大財(cái)務(wù)指標(biāo)(盈利能力、營運(yùn)能力、債務(wù)能力)的綜合績(jī)效與引入的行業(yè)均值作為對(duì)比，來分析私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的具體影響。1.1.2研究目的雖然我國私募市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要發(fā)展成像美國那樣的成熟市場(chǎng)還有很長(zhǎng)的路要走，但是作為一種金融創(chuàng)新和科技革命結(jié)合的產(chǎn)物，私募股權(quán)投資支持創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)展必將成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢(shì)。當(dāng)前我國所處的階段正是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，面對(duì)著產(chǎn)能過剩的局面，既要進(jìn)行供給側(cè)改革，也要承擔(dān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力，私募股權(quán)投資在服務(wù)中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的過程中必將貢獻(xiàn)自己的一份力量。通過研究我國私募股權(quán)投資對(duì)上市公司經(jīng)營績(jī)效的影響，得出相應(yīng)結(jié)論后，分析私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的相關(guān)問題，并完善其相關(guān)對(duì)策。1.1.3研究意義在我國資本市場(chǎng)多年的快速發(fā)展的情況下，中國現(xiàn)在已經(jīng)成為世界第二大股權(quán)投資市場(chǎng)。私募股權(quán)投資行業(yè)作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，也有著十分快速的發(fā)展。相對(duì)于企業(yè)而言，私募股權(quán)投資不僅會(huì)為企業(yè)注入資金，而且積極參加投資對(duì)象企業(yè)的企業(yè)治理，協(xié)助企業(yè)創(chuàng)造出更多的價(jià)值，從而提高企業(yè)的綜合實(shí)力。對(duì)于私募股權(quán)投資者來說，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)具有專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)和先進(jìn)的投資理念，可以幫助您的客戶提供更多投資目標(biāo),幫助他們構(gòu)建一個(gè)更加全面多樣化的資產(chǎn)運(yùn)營管理方式。與此同時(shí),由于我國創(chuàng)業(yè)板的正式成立給新型中小微企業(yè)市場(chǎng)提供了一個(gè)良好的成長(zhǎng)環(huán)境,并且促進(jìn)其創(chuàng)新與發(fā)展,同時(shí)由于創(chuàng)業(yè)板上市公司的表現(xiàn)還將會(huì)為未來幾年我國剛開始起步的"科創(chuàng)板"發(fā)展起到一定的示范作用,因此,深入考察這些創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展與成長(zhǎng)將會(huì)對(duì)于我國中小微資本市場(chǎng)多層次的發(fā)展具有重大的意義。1.2文獻(xiàn)綜述我國私募股權(quán)投資起步較晚，因此私募股權(quán)對(duì)公司影響的研究在國內(nèi)并不很多見，在2011年后研究開始增多，從研究結(jié)果上來看，私募股權(quán)投資是否對(duì)企業(yè)產(chǎn)生積極影響，并沒有得出比較統(tǒng)一的結(jié)論。1.2.1私募股權(quán)投資對(duì)上市企業(yè)績(jī)效有正面影響私募股權(quán)投資對(duì)被投資企業(yè)產(chǎn)生積極影響。賀瑋（2015）通過多元回歸和logistics模型來分析私募股權(quán)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的影響。研究得出私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股利支付有影響，私募股權(quán)投資持股比例越大，上市公司股利支出越高。即私募股權(quán)投資對(duì)上市公司有監(jiān)督及激勵(lì)效應(yīng)，可以促進(jìn)公司的股利政策REF_Ref23753\r\h[2]；陳敬武（2020）通過因子分析建立了中小上市企業(yè)的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系，通過建立多元回歸模型，得出研究表明；與無私募股權(quán)投資參與的企業(yè)相比，有私募股權(quán)投資參與的企業(yè)成長(zhǎng)性更好，且持股聯(lián)合投資者數(shù)及比例對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)也有著正向影響REF_Ref23907\r\h[3]。JamesR.Brown和IoannisV.Floros（2012）截取了美國1995-2008年的數(shù)據(jù)，研究私募股權(quán)投資對(duì)公司的影響。研究表明，私募股權(quán)投資可以作為一個(gè)重要融資渠道，能夠支持大量的研發(fā)費(fèi)用以及現(xiàn)金儲(chǔ)備,對(duì)于推動(dòng)企業(yè)科技創(chuàng)新和提高企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)狀況有著重要的影響REF_Ref23907\r\h[4]。NickWilson,MikeWright,DonaldS.Siegel和LouiseScholes(2012)在分析了大量的交易數(shù)據(jù)后，研究了最近英國有私募股權(quán)投資支持的公司的情況，研究后發(fā)現(xiàn)，有私募股權(quán)投資支持的公司與無私募股權(quán)投資支持的公司相比有更好的業(yè)績(jī)水平，同時(shí)發(fā)現(xiàn)有私募股權(quán)投資支持的公司收入和就業(yè)增長(zhǎng)率在樣本期間都有著積極的表現(xiàn)REF_Ref23907\r\h[5]。1.2.2私募股權(quán)投資對(duì)上市企業(yè)績(jī)效有負(fù)面或無影響私募股權(quán)投資對(duì)被投資企業(yè)有消極或者無影響。王磊（2018）選取了2009-2015上市的創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，應(yīng)用因子分析法從13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，他認(rèn)為私募股權(quán)投資參與以及機(jī)構(gòu)數(shù)量對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的經(jīng)營績(jī)效沒有顯著影響，但私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)持股比例的高低和參與企業(yè)的經(jīng)營管理對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的經(jīng)營績(jī)效產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響REF_Ref24001\r\h[6]；潘攀，許志勇，粟立鐘（2019）以2008-2015年深圳科創(chuàng)板上市公司為研究樣本，將現(xiàn)金股利作為反映企業(yè)正向超常收益率的積極信號(hào)，對(duì)私募股權(quán)投資與企業(yè)上市后現(xiàn)金股票的關(guān)系研究，最后說明，私募股權(quán)的快速發(fā)展使私募股權(quán)投資不再是“積極的投資者”，私募股權(quán)降低了企業(yè)上市后的現(xiàn)金支付率REF_Ref24125\r\h[7]；張斌，蘭菊萍，龐紅學(xué)（2013）運(yùn)用托賓Q值方法，實(shí)證分析了私募基金對(duì)公司價(jià)值的影響，發(fā)現(xiàn)私募基金的進(jìn)入與公司價(jià)值之間存在著顯著正相關(guān)關(guān)系，但私募股權(quán)基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司價(jià)值的影響較弱REF_Ref24217\r\h[8]；余勁松，羅雪祝（2016）采用了355家企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)通過回歸、驗(yàn)證等方式實(shí)證驗(yàn)證PE對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響，得出私募股權(quán)投資并沒能夠顯著的促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，不同背景下的PE，它們對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響具有明顯差異REF_Ref24331\r\h[9]。Wang等(2003)對(duì)1987-2001.11期間在新加坡股票交易所82家有私募股權(quán)支持的與82家無私募股權(quán)支持的上市公司進(jìn)行研究，得出與Jain和Kini(1994,1995)不同的結(jié)論，有無私募股權(quán)參與的兩類公司在短期市場(chǎng)績(jī)效和長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效上無顯著影響REF_Ref24331\r\h[10]。1.3研究?jī)?nèi)容本篇論文是基于私募股權(quán)投資基金對(duì)公司的影響，研究我國創(chuàng)業(yè)板公司受到私募股權(quán)投資影響的基本情況與表現(xiàn)出來的問題。以東方財(cái)富信息股份有限公司為研究對(duì)象，考察私募股權(quán)投資管理的具體影響、問題表現(xiàn)以及針對(duì)性的策略。整體行文結(jié)構(gòu)如下：第一章是導(dǎo)論部分，整體介紹了本篇文章的研究背景、研究目的以及研究意義，整理國內(nèi)學(xué)者關(guān)于私募股權(quán)投資對(duì)公司影響的研究結(jié)果，最后闡述了研究?jī)?nèi)容、研究方法以及創(chuàng)新之處。第二章闡述了對(duì)私募股權(quán)基金投資的基本框架進(jìn)行了梳理，首先介紹了私募股權(quán)的概念和分類，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步從PE運(yùn)作特點(diǎn)等方面深入闡述了私募股權(quán)投資對(duì)運(yùn)作流程。第三章簡(jiǎn)要闡述了創(chuàng)業(yè)板公司以東方財(cái)富信息股份有限公司為案例背景，分析了東方財(cái)富信息股份有限公司的公司發(fā)展歷程、對(duì)研究公司的主要業(yè)務(wù)進(jìn)行了介紹、以及對(duì)該公司業(yè)務(wù)趨勢(shì)進(jìn)行了全面的分析，最后說明了公司融資主要過程。第四章從盈利能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)構(gòu)建有一個(gè)績(jī)效評(píng)價(jià)的框架來衡量東方財(cái)富的經(jīng)營績(jī)效；然后通過選取2006年-2014年九年數(shù)據(jù)，通過詳細(xì)的催三個(gè)方面進(jìn)行橫向分析，以及查找行業(yè)平均值進(jìn)行縱向比較分析，得出了引入私募股權(quán)投資比沒有引入私募股權(quán)投資的公司更能對(duì)公司的經(jīng)營起到正面的有利影響這一結(jié)論。第五章在總結(jié)本文主要結(jié)論的基礎(chǔ)上，提出目前私募股權(quán)對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板上市存在的問題，并對(duì)相關(guān)問題提出可行性建議，最后并引出創(chuàng)業(yè)板上市公司吸引、選取以及利用私募股權(quán)基金的策略。1.4研究方法和創(chuàng)新1.4.1研究方法本文先對(duì)前輩學(xué)者關(guān)于私募股權(quán)投資對(duì)公司的影響分析進(jìn)行總結(jié)，基于這些理論再以東方財(cái)富信息股份有限公司為例，從PE介入前中后三年的三大財(cái)務(wù)指標(biāo)(盈利能力、營運(yùn)能力、債務(wù)能力)的綜合績(jī)效與引入的行業(yè)均值作為對(duì)比，來分析私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的具體影響。得出相關(guān)結(jié)論后，針對(duì)私募股權(quán)存在的問題，完善私募股權(quán)投資支持創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)展的對(duì)策。具體研究方法為：1.文獻(xiàn)研究法：根據(jù)需要研究的內(nèi)容，搜集、整理并閱讀相關(guān)的文獻(xiàn)，通過研究相關(guān)文獻(xiàn)，形成自己對(duì)文獻(xiàn)的獨(dú)特的認(rèn)識(shí)，在前人的基礎(chǔ)上對(duì)私募股權(quán)投資對(duì)科創(chuàng)板公司影響有更深刻的了解。2.案例研究法：以創(chuàng)業(yè)板的東方財(cái)富信息股份有限公司為例具體分析，分析研究得出結(jié)論并擴(kuò)展到大的領(lǐng)域中，并提出合理化建議。3.定性分析與定量分析相結(jié)合的方法：本文首先對(duì)理論基礎(chǔ)以及案例背景進(jìn)行定性的描述，接著通過對(duì)對(duì)東方財(cái)富信息股份有限公司項(xiàng)目評(píng)估過程進(jìn)行定量分析，此為定性分析與定量分析相結(jié)合的方法。1.4.2創(chuàng)新之處本文主要?jiǎng)?chuàng)新之處就在于分析的時(shí)間跨度很長(zhǎng)，從2006年到2014年一共9年的研究期間作為選取對(duì)象，不僅使研究私募股權(quán)投資對(duì)公司績(jī)效影響更有說服力的同時(shí)，還豐富了引入私募投資公司的建議，使得在考慮私募投資方面更有運(yùn)用性。2私募股權(quán)概述2.1私募股權(quán)概念在中國開始出現(xiàn)私募股權(quán)以來，不管是理論還是實(shí)物對(duì)于私募股權(quán)這個(gè)概念的運(yùn)用上都還不是很統(tǒng)一，主要原因有以下幾點(diǎn)：一對(duì)于作為舶來品的私募股權(quán)基金，由于翻譯過程中各方參考的標(biāo)準(zhǔn)不一致，以及研究目的不同導(dǎo)致使用概念相對(duì)混亂，所以造成了我國私募股權(quán)投資在概念運(yùn)用上的不太統(tǒng)一。二至今為止我國還沒有關(guān)于私募股權(quán)投資的上位法，缺失相對(duì)的法律地位，導(dǎo)致各界沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)作為參考。三私募股權(quán)本身的性質(zhì)就復(fù)雜多樣，缺乏標(biāo)準(zhǔn)的分析工具。本文是以私募股權(quán)對(duì)公司影響進(jìn)行分析，所以首先先要對(duì)“私募股權(quán)投資”這個(gè)概念進(jìn)行界定。目前在我國,私募股權(quán)主要有兩個(gè)廣義和狹義之別,廣義是指，私募股權(quán)投資是指對(duì)所有首次公開募股之前和之后(除二級(jí)市場(chǎng)公開交易)的企業(yè)直接投資。狹義是指，私募股權(quán)投資只能泛指對(duì)那些具有較為多元化和穩(wěn)健現(xiàn)金流的成熟公司所進(jìn)行的股權(quán)投資。本文研究的私募股權(quán)投資指的是狹義的概念。2.2私募股權(quán)投資運(yùn)作步驟通常而言，私募股權(quán)投資投資的基本運(yùn)作步驟如下。2.2.1基金的成立私募股權(quán)投資基金的發(fā)起設(shè)立是實(shí)現(xiàn)PE投資的第一步，即首先要做的是選擇和組建基金管理人團(tuán)隊(duì)?；鸬陌l(fā)起人不僅需要足夠的資金，而且需要有實(shí)力的管理團(tuán)隊(duì)，才能成功設(shè)立PE基金，并獲得中國基金協(xié)會(huì)的認(rèn)可。私募股權(quán)投資基金在設(shè)立后立即進(jìn)行投資方的選擇，投資方的選擇是PE投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行的基金管理的核心，左右PE的投資收益。PE的投資項(xiàng)目選擇一般有五個(gè)步驟：（1）尋找潛在的投資項(xiàng)目。（2）篩選潛在的投資項(xiàng)目。（3）對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查，確定項(xiàng)目是否具有真正的投資價(jià)值。（4）評(píng)估投資項(xiàng)目，確認(rèn)項(xiàng)目是否真的值得投資，以及為接下來的投資融資資金量奠定基礎(chǔ)。（5）對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查之后，綜合各個(gè)方面的因素，來做出最后的決策，對(duì)投資項(xiàng)目做出選擇。2.2.2融資過程確定投資項(xiàng)目后，第二步就要開始具體的投資行為了。投資行為的首要步驟便是獲取足夠多的資金，用來啟動(dòng)項(xiàng)目。具體步驟如下：（1）對(duì)所選取的投資項(xiàng)目進(jìn)行二次分析，預(yù)測(cè)估計(jì)投資項(xiàng)目所需要的資金數(shù)目。（2）制定一個(gè)詳細(xì)的融資計(jì)劃。（3）尋求有意向的投資人。（4）與投資者達(dá)成融資共識(shí)。如果與投資者達(dá)成共識(shí)，那么基金管理人就可以與投資人簽署投資協(xié)議，在銀行開設(shè)相應(yīng)的基金賬戶，將款項(xiàng)匯入賬戶中，完成融資過程。2.2.3投資步驟完成融資的初步工作之后，基金管理人就開始進(jìn)行具體的投資工作。具體投資工作包含兩個(gè)方面。顯示投資條款的設(shè)立和談判，根據(jù)項(xiàng)目與企業(yè)進(jìn)行商談，確定協(xié)議的具體內(nèi)容。在具體的投資細(xì)節(jié)討論中，因?yàn)殡p方立場(chǎng)不同，所以會(huì)有一些爭(zhēng)議，比如資金回流、稅收等核心問題，這都要通過雙方進(jìn)行交流和爭(zhēng)論來解決這些問題。為了保證投資收益的最大化，對(duì)于投資方來說，需要時(shí)刻考慮退出策略，根據(jù)情況的不同選擇最佳的退出方式，從而獲取利益的最大化。2.2.4管理步驟投資方為了保證投資順利完成，實(shí)現(xiàn)最大化收益，就會(huì)對(duì)所投資的項(xiàng)目實(shí)施干預(yù)。但是由于投資者個(gè)體差異，投資戰(zhàn)略的差異，往往會(huì)在管理方式上存在這比較大差異，因此我們根據(jù)對(duì)項(xiàng)目實(shí)施干預(yù)的程度，分為“積極”和“消極”的投資者。“積極”的投資者會(huì)時(shí)時(shí)刻刻關(guān)注項(xiàng)目的發(fā)展情況，具有針對(duì)性的提出意見和看法，甚至可能利用自己的背景、社會(huì)關(guān)系等來幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展?！跋麡O”的投資者，這種消極不是真正意義上的消極，是當(dāng)企業(yè)沒有達(dá)到既定的目標(biāo)，就會(huì)對(duì)其企業(yè)進(jìn)行干預(yù)。2.2.5退出步驟當(dāng)投資方實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，或者為了確保獲取的利益最大時(shí)，然后進(jìn)行撤資退出。這也是投資的最后環(huán)節(jié)。因此合適退出以及怎樣退出決定著整個(gè)投資行為的成功與否。2.3私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀及存在問題2.3.1私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀上世紀(jì)90年代末，美國網(wǎng)絡(luò)熱潮正盛時(shí)期，由于私人募股投資，投資者投入大量資金，在私人募股投資基金中，國際資本空前富余，中國的私人募股投資在2000年、2001年、第一次達(dá)到了最高潮。之后，由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，投資收益大幅下降，私募股權(quán)投資基金的籌措變得困難，中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投入延遲，中國的私人股本行業(yè)在2003年低迷為負(fù)10.5%。2007年發(fā)生金融危機(jī)，2008年世界經(jīng)濟(jì)陷入蕭條，中國的私募股權(quán)在2009年萎縮。政府提出的四萬元計(jì)劃的效果顯現(xiàn)出來，使得中國的私人股本投資總額在2011年實(shí)現(xiàn)了第二次快速增長(zhǎng)，2012年到2013年，私人股本投資總額保持了穩(wěn)定的水平。2013年6月，《證券投資基金法》正式施行。強(qiáng)大的政策支持給私人股本行業(yè)帶來了新的契機(jī)REF_Ref24331\r\h[11]。2014年達(dá)沃斯論壇上李克強(qiáng)總理在稅收、辦公用地等方面提出了創(chuàng)業(yè)企業(yè)優(yōu)惠政策，私募股權(quán)投資因此迎來了爆發(fā)性的發(fā)展。私募股權(quán)投資的投資事例達(dá)到令人943件，比去年增加了42.88%；2014年總投資達(dá)到3306.6億元，比去年同期增加122.4%。在那之后的3年間，我國的私募募股權(quán)投資急速發(fā)展。雖然在2018年，我國經(jīng)濟(jì)面臨較大的壓力以及受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，我國私募股權(quán)投資總額金額有所回落。2019年末，私募基金累計(jì)投資數(shù)量達(dá)11.71萬個(gè)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造資本達(dá)到6.89萬億元，因此私募基金仍然還是我國融資體系中的重要組成部分。2.3.2私募股權(quán)投資存在的問題（1）退出渠道單一經(jīng)過多年的發(fā)展，私募股權(quán)投資基金退出方式雖然由統(tǒng)一化已經(jīng)逐步呈現(xiàn)多元化，但是退出路徑依舊仍較為單一。私募股權(quán)的運(yùn)行模式是“募、投、管、退”，私募股權(quán)的主要退出方式有清算、股份回購、兼并收購和IPOREF_Ref23753\r\h[12]。IPO作為主要的退出方式，私募股權(quán)投資基金選擇IPO退出的達(dá)到總數(shù)的40%，選擇IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和新三板作為退出方式的占總數(shù)比重約69.3%。私募股權(quán)投資基金選擇IPO作為主要的退出方式經(jīng)常會(huì)存在難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)，甚至當(dāng)審批程序較為繁瑣是很可能將受益變成虧損。如果私募基金退出方式不同，造成結(jié)果也不同，合適的退出方式對(duì)企業(yè)發(fā)展的來說至關(guān)重要。許多私募股權(quán)結(jié)果也會(huì)選擇通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式退出，雖然股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)較方便快捷，但是客戶較少，收益率也會(huì)相對(duì)較低。另外，通過并購重組等方式退出也是私募股權(quán)主要選擇，該方式比較靈活高效，但是與IPO退出方式不同，并購重組獲得的受益并不是很高，機(jī)會(huì)也不是很多，許多公司內(nèi)部管理層也不是很支持。綜上所述，IPO退出方式仍然是私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)退出方式的主要形式。（2）監(jiān)管不規(guī)范私募股權(quán)投資行業(yè)監(jiān)管不規(guī)范的問題一直在行業(yè)內(nèi)部存在著，并且一直影響著私募股權(quán)的發(fā)展。一方面是，我國現(xiàn)目前的法律法規(guī)還不是很完善。截止到2018年末為止，我國私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)仍然沒有在法律上受到肯定。我國現(xiàn)有的私募股權(quán)投資基金監(jiān)管法律法規(guī)主要有《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、《私募股權(quán)基金監(jiān)督管理暫行辦法》等，監(jiān)管部門并沒有建立與私募股權(quán)基金有關(guān)的法律法規(guī)。由于缺乏比較完整的管理體系許多私募機(jī)構(gòu)缺乏法律定位，在開展業(yè)務(wù)時(shí)不僅存在存在諸多的困難，甚至?xí)幸恍┧侥紮C(jī)構(gòu)從事非法集資活動(dòng)，嚴(yán)重影響了行業(yè)的健康發(fā)展。國家對(duì)私募股權(quán)工作人員制定了比較成熟的法律法規(guī)，例如：《投資顧問法》等，就明確規(guī)定了投資顧問的主體地位。我國2016年才對(duì)投資顧問的行為進(jìn)行了規(guī)范，發(fā)布了相關(guān)的法律文件，但是對(duì)投資顧問行為監(jiān)管仍然存在短板。這幾年隨著我國金融業(yè)的繁榮發(fā)展，我國新設(shè)立的機(jī)構(gòu)大幅度上升，但是這些機(jī)構(gòu)大多存在一些列經(jīng)營不規(guī)范的問題，甚至存在違規(guī)違法現(xiàn)象。不完善的法律體系、不成熟的監(jiān)管系統(tǒng)難以應(yīng)對(duì)五花八門私募股權(quán)產(chǎn)品的產(chǎn)生，一些不法分子甚至打著私募股權(quán)的旗號(hào)進(jìn)行非法集資。在私募基金市場(chǎng)還存在這信息不對(duì)稱問題，機(jī)構(gòu)為了追求高額利潤(rùn)會(huì)與上市公司進(jìn)行內(nèi)幕交易，從而增加系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)REF_Ref24331\r\h[12]。（3）資本缺少流動(dòng)性我國私募股權(quán)投資金額和投資案例在東部沿海的數(shù)量明顯高于內(nèi)陸中西部地區(qū)。也就是說，私募股權(quán)投資市場(chǎng)在我國東西部之間存在著較大的差異。我國中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與東部沿海地區(qū)相比發(fā)展較為緩慢，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也多為低端制造業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)覆蓋面也較小同時(shí)缺乏高新技術(shù)企業(yè)。另外，中西部現(xiàn)在有很多規(guī)模普遍較小的企業(yè)，發(fā)展速度十分緩慢，財(cái)政資金相對(duì)匱乏，對(duì)這類型企業(yè)的扶持力度不夠就會(huì)造成很多企業(yè)發(fā)展過程艱難，國家相關(guān)的扶持政策難以落實(shí)。我國東西部貧富差距較為明顯，因此私募股權(quán)投資往往更傾向于將資金投資于北京、上海、深圳等發(fā)達(dá)城市，這就更嚴(yán)重加劇了東西部貧富差距，不利于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。3東方財(cái)富信息股份有限公司背景概述3.1東方財(cái)富信息股份有限公司的發(fā)展歷程?hào)|財(cái)?shù)陌l(fā)展主要有三個(gè)階段。第一階段是2005年到2010年，在這一階段創(chuàng)辦了東方財(cái)富網(wǎng)、推出股票論壇-股吧、推出天天基金和基金吧、A股創(chuàng)業(yè)板上市，這個(gè)階段東財(cái)主要是做流量，廣告來做變現(xiàn)的模式，但是廣告會(huì)降低用戶體驗(yàn)感，此時(shí)的東財(cái)還沒有形成商業(yè)圈，所以此時(shí)發(fā)展相對(duì)有限。第二階段2012年開始致力于基金電商，2015年A股大牛市天天基金實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，銷售額達(dá)到7432億，與此同時(shí)賣基金的收入同比增長(zhǎng)556%，高達(dá)24億人民幣，天天基金網(wǎng)由于打通了內(nèi)容-交流-交易，實(shí)現(xiàn)了商務(wù)模式的首次升級(jí)，開辟了東財(cái)?shù)陌l(fā)展平臺(tái)。第三階段是2015年，東財(cái)收購了該信證券，同時(shí)結(jié)合了自己的優(yōu)勢(shì)，在線下快速拓展了120多家營業(yè)機(jī)構(gòu)同時(shí)發(fā)展了2300多位經(jīng)紀(jì)人，線上線下相結(jié)合，大幅度提升了交易服務(wù)能力。經(jīng)過這三個(gè)階段，東方財(cái)富信息股份有限公司形成了財(cái)富管理行業(yè)里獨(dú)特的商業(yè)模式。3.2東方財(cái)富信息股份有限公司業(yè)務(wù)介紹東方財(cái)富信息股份有限公司主要運(yùn)營的網(wǎng)站“東方財(cái)富網(wǎng)”已形成了的核心競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力使之成為我國用戶訪問量最大、用戶黏性最高的互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)信息平臺(tái)之一。東財(cái)?shù)闹饕獦I(yè)務(wù)有一下兩個(gè)方面?；ヂ?lián)網(wǎng)廣告服務(wù)業(yè)務(wù)情況“東方財(cái)富網(wǎng)”有著大量的廣告群體，東方財(cái)富信息股份有限公司便利用這種公司內(nèi)在價(jià)值，在東方財(cái)富網(wǎng)以及各種的頻道和互動(dòng)平臺(tái)等頁面上通過連接、圖片等方式在網(wǎng)頁上為企業(yè)客戶推出互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)。金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)情況東方財(cái)富信息股份有限公司利用“東方財(cái)富網(wǎng)”積攢的營銷渠道創(chuàng)造出來的價(jià)值，將金融數(shù)據(jù)作為載體，向網(wǎng)站用戶提供了大量的財(cái)經(jīng)方面的資源訊息和金融數(shù)據(jù)以及相對(duì)應(yīng)的信息服務(wù)。目前，公司主要針對(duì)現(xiàn)在存在的網(wǎng)站用戶推出付費(fèi)金融數(shù)據(jù)服務(wù)，是公司當(dāng)前的主要收入來源。4私募股權(quán)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響分析4.1企業(yè)績(jī)效分析框架的建立為了驗(yàn)證PE進(jìn)入是否能夠改善企業(yè)績(jī)效情況，本文通過構(gòu)建有一個(gè)績(jī)效評(píng)價(jià)的框架來衡量東方財(cái)富的經(jīng)營績(jī)效。本文從中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)數(shù)據(jù)庫選取2006年至2014年東方財(cái)富的相關(guān)數(shù)據(jù)，將2006年定義為PE進(jìn)入時(shí)點(diǎn)，從東方財(cái)富信息股份公司的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力三個(gè)方面來評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營績(jī)效，然后引入行業(yè)均值作為對(duì)比，討論P(yáng)E是否對(duì)被投資企業(yè)的經(jīng)營績(jī)效有改善作用，并總結(jié)PE對(duì)東方財(cái)富的影響。4.1.1財(cái)務(wù)表現(xiàn)指標(biāo)（1）盈利能力指標(biāo)盈利能力指的是在具體時(shí)間段內(nèi)公司創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。創(chuàng)造公司利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營的主要目標(biāo)，所以說盈利能力分析是財(cái)務(wù)分析中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。通過盈利能力的分析可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，然后分析問題解決問題，最終達(dá)到促進(jìn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展的目的。對(duì)公司盈利能力的分析主要指對(duì)利潤(rùn)率的分析。銷售凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵，此處選用這兩個(gè)指標(biāo)，可較為直接反應(yīng)公司獲利能力。一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)指標(biāo)計(jì)算公式盈利能力銷售凈利潤(rùn)營業(yè)利潤(rùn)/營業(yè)收入凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)/總資產(chǎn)表一盈利能力指標(biāo)營運(yùn)能力指標(biāo)營運(yùn)能力主要分析公司日常經(jīng)營狀況。它包括了資產(chǎn)變現(xiàn)和資金周轉(zhuǎn)的能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要是指公司資金利用效率，從而可以分析出企業(yè)創(chuàng)造出的價(jià)值。應(yīng)收款的回收速度直接決定了企業(yè)的現(xiàn)金流情況，所以說應(yīng)收賬款是企業(yè)資產(chǎn)項(xiàng)目中較為重要的部分。本文選取這兩個(gè)指標(biāo)作為反映企業(yè)營運(yùn)能力。一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)指標(biāo)計(jì)算公式營運(yùn)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率凈賒銷額/平均應(yīng)收賬款總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)表二營運(yùn)能力指標(biāo)償債能力指標(biāo)償債能力是指企業(yè)償還短期以及長(zhǎng)期債務(wù)的能力。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是用來計(jì)算企業(yè)償還短期債務(wù)的指標(biāo)，這兩個(gè)指標(biāo)能夠反映流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)于流動(dòng)負(fù)債的抗風(fēng)險(xiǎn)程度。因此本文選取這兩個(gè)指標(biāo)為企業(yè)償債能力作出判斷。一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)指標(biāo)計(jì)算公式償債能力流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額/股東權(quán)益乘數(shù)表三償債能力指標(biāo)4.2東方財(cái)富信息股份有限公司的經(jīng)營績(jī)效分析盈力能力分析PE會(huì)利用自己的資源幫助被投企業(yè)，推動(dòng)上下游技術(shù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)鏈的布局等一系列操作來提高投資收益。并且PE管理者對(duì)行業(yè)的判斷有著大量的研究，擁有非常豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，所以可以對(duì)被投資企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營模式做出專業(yè)性指導(dǎo)，因此能夠提升公司的盈利能力水平。如下表圖所示，東方財(cái)富的銷售凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率在2006-2014年之間存在一個(gè)波動(dòng)上升的趨勢(shì)。變化最明顯的是2006Y-2008Y這三年，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來說，東方財(cái)富收購了公司宇通集團(tuán)和西藏投資持有的同信證券100股票，并通過向宇通集團(tuán)和西藏投資發(fā)行股票的方法來購買同信證券的資產(chǎn)。這次重組使其取得了國內(nèi)市場(chǎng)的證券業(yè)務(wù)經(jīng)營資格，積累了龐大用戶群，與通信證券的傳統(tǒng)券商進(jìn)行深度戰(zhàn)略合作使得取得了先發(fā)的優(yōu)勢(shì)和較大的市場(chǎng)份額，因此銷售凈利潤(rùn)一直保持在較高的水平。通過以上分析可知東方財(cái)富在股權(quán)投資入駐后，在資產(chǎn)管理的能力有了一定幅度的提高，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增加。2010年是東方財(cái)富登陸A股的時(shí)點(diǎn)，但是從2010年以后到2014年東方財(cái)富的銷售凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率都略微下降，但是整個(gè)行業(yè)都表現(xiàn)出相同趨勢(shì)。主要原因是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)形成了較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局，各大互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)搶奪高端人才和大額項(xiàng)目，人才容易流失，因此私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)逐漸減持了東方財(cái)富，于2014年退出。盡管在行業(yè)整體趨勢(shì)的影響下，盈利能力受到了影響，但是東方財(cái)富依然表現(xiàn)得很優(yōu)秀，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值。有刺可以看出私募股權(quán)參股東方財(cái)富之后，對(duì)企業(yè)的盈利水平有了積極的影響效果，尤其在持有東方財(cái)富期間盈利能力得到了大幅度上升。盈利能力指標(biāo)銷售凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率2006Y26.76%35.89%2007Y51.77%33.40%2008Y47.02%33.45%2009Y43.53%32.14%2010Y38.01%15.27%2011Y28.55%16.44%2012Y16.88%12.2%2013Y25.48%10.29%2014Y27.08%9.38%表四盈利能力分析圖三盈利能力指標(biāo)整體行業(yè)分析營運(yùn)能力PE作為非控股股東進(jìn)入企業(yè)，對(duì)營運(yùn)能力也會(huì)有所影響。一方面，企業(yè)不僅能夠平衡股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免一股獨(dú)大的現(xiàn)象影響企業(yè)治理效率，使得股權(quán)保持相對(duì)集中的狀態(tài)。另一方面不僅吸引了外部投資，也獲得了一個(gè)有行業(yè)判斷和管理能力豐富經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營策略給出建議和指導(dǎo)，幫助企業(yè)完善公司治理。從這兩點(diǎn)可以看出來，公司的治理結(jié)構(gòu)因?yàn)橛蠵E的介入而變得更加合理，本文選擇的是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的營運(yùn)能力。營運(yùn)能力指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2006Y0.739.802007Y0.899.942008Y0.577.712009Y0.597.882010Y0.187.062011Y0.169.252012Y0.126.332013Y0.125.732014Y0.147.99表五營運(yùn)能力分析在2006年-2010年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為9.94、9.80、7.71和7.88，均穩(wěn)定在比較高的水平上。2007年較高于2006年是因?yàn)?，東方財(cái)富并購了公司宇通集團(tuán)和西藏投資并合并了其應(yīng)收賬款和營業(yè)收入，并且營業(yè)收入增高幅度高于應(yīng)收賬款增高幅度，因此應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所提高。2010年企業(yè)上市，增大企業(yè)規(guī)模開設(shè)多家線下機(jī)構(gòu)管理費(fèi)用增加，應(yīng)收賬款增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于營業(yè)收入增幅，因此應(yīng)收賬款周準(zhǔn)率降低。2010年-2014年期間應(yīng)收賬款略有下降但仍然保持在一個(gè)穩(wěn)定的趨勢(shì)。這都得益于一方面是企業(yè)穩(wěn)定是應(yīng)收款催促制度能夠使賬款回收及時(shí)，適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展；另一方面，公司的高質(zhì)量客戶具有較強(qiáng)的信用和支付能力。圖四營運(yùn)能力整體行業(yè)分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2006年-2010年有大幅度提升，是因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模大幅度增加帶動(dòng)營業(yè)收入快速上漲。2010年后由于上市之后流動(dòng)資金成倍增長(zhǎng)，但是營業(yè)收入并沒有大幅增長(zhǎng)甚至相較以往有所下降，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)突然下降。2010年-2014年，盡管資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率地獄行業(yè)均值但是并不以為著資產(chǎn)管理能力處于低水平地位。公司由于不停地進(jìn)行收購，會(huì)拿閑置的資金進(jìn)行投資，所以資產(chǎn)的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于應(yīng)收規(guī)模，所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)來說比較低，但是可以看出其周轉(zhuǎn)率與行業(yè)均值較為穩(wěn)定的保持在同一水平。以上分析表明，在PE進(jìn)入一段時(shí)間后，有助于企業(yè)提升資產(chǎn)管理效率。償債能力東方財(cái)富的主要業(yè)務(wù)是前期由于其金融服務(wù)產(chǎn)品天天基金還處于前期壓價(jià)爭(zhēng)取客戶階段，投入較高手續(xù)費(fèi)較低，因此資產(chǎn)中流動(dòng)資產(chǎn)的占比較大，并且流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)主要來自于營業(yè)收入和利潤(rùn)的增加。負(fù)債基本上有流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成，其中預(yù)收款項(xiàng)占比較大，這也體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的特點(diǎn)。東方財(cái)富為了擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模所以每一年的研發(fā)投入都是一筆不曉得支出，并且高端人才緊缺使得人力成本相對(duì)較高，自身雖然盈利狀況較好但是對(duì)于資金需求量也是巨大的。而此時(shí)PE的進(jìn)入可以滿足企業(yè)的資金需求，在擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)也緩解了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本分分析償債能力運(yùn)用的是流動(dòng)比率和權(quán)益乘數(shù)兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。償債能力指標(biāo)流動(dòng)比率股東權(quán)益乘數(shù)2006Y1.631.332007Y3.551.292008Y2.591.222009Y15.251.182010Y12.901.042011Y3.701.072012Y1.911.052013Y2.371.4402014Y2.513.29表六債務(wù)能力分析2006年-2009年，東方財(cái)富的流動(dòng)比率從1.63增長(zhǎng)到15.25，這是遠(yuǎn)高于行業(yè)均值的。從資產(chǎn)和負(fù)債的變動(dòng)看來，由于企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，東方財(cái)富每年新增客戶點(diǎn)擊量和客戶成交量增長(zhǎng)十分迅速，因此預(yù)收款項(xiàng)幅度增加較大，并且由于團(tuán)隊(duì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，應(yīng)付職工薪酬也相應(yīng)增多，導(dǎo)致劉東光負(fù)債不斷上升，但同時(shí)由于營業(yè)收入的不斷增加和PE的投資，所以流動(dòng)資金也不短的增加。圖五債務(wù)能力整體行業(yè)分析根據(jù)以上的分析，在未上市的時(shí)候公司的資金來源主要依靠于應(yīng)收，除此之外就是股東的投入以及PE的投資，因此PE的進(jìn)入可以很有效的改=改善公司資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)，提高公司的償債能力。由于PE的引入有利于公司業(yè)績(jī)的提升，且在短期償債能力在前期已經(jīng)打好的基礎(chǔ)，因此從另外一個(gè)角度這也降低了公司的償債壓力，因此PE的加入對(duì)于公司而言是有利于快速提升短期償債能力。5私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市產(chǎn)生影響過程中的建議5.1促進(jìn)私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的對(duì)策從以上的研究結(jié)果可以分析出，私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營績(jī)效呈有積極的促進(jìn)作用。所以結(jié)合PE在國內(nèi)目前的發(fā)展?fàn)顩r和本文的研究結(jié)論，提出以下建議REF_Ref23753\r\h[13]。5.1.1完善私募股權(quán)投資退出機(jī)制私募股權(quán)投資的籌資與退出是兩個(gè)十分重要的環(huán)節(jié)，投資門檻高以及對(duì)金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)投資的過嚴(yán)限制均減少了私募股權(quán)投資基金的資金供給，退出方式的單一和退出交易市場(chǎng)的不完善均在一定程度上限制了私募股權(quán)投資基金的發(fā)展REF_Ref24331\r\h[14]。雖然目前我國私募股權(quán)基金退出方式在不斷增多，但是想換法律法規(guī)還是不夠完善、退出機(jī)制仍存在著問題。因此，為進(jìn)一步完善私募股權(quán)股投資退出機(jī)制，本文提出以下三個(gè)建議：健全募股權(quán)投資相關(guān)法律法規(guī)。雖然我國在2017年8月發(fā)布了《私募股權(quán)基金管理暫行條例》，但是僅靠這一則條例完善行業(yè)發(fā)展是不夠的，相關(guān)部門還應(yīng)該積極努力建立相關(guān)配套的實(shí)施細(xì)則和文件來強(qiáng)化監(jiān)管。豐富資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)。我國目前IPO退出還是占主導(dǎo)地位，但是較為單一的退出機(jī)制會(huì)容易引發(fā)許多風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)抑制私募股權(quán)行業(yè)的繁榮發(fā)展。建立并完善多層次資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)，就可以降低由于私募股權(quán)退出而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。最后，加大金融機(jī)構(gòu)建設(shè)的力度，推進(jìn)金融中介工作的快速進(jìn)行。對(duì)于私募股權(quán)而言，推進(jìn)金融中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)不僅可以培養(yǎng)大量的人才，還能促進(jìn)整個(gè)私募股權(quán)行業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有積極地促進(jìn)作用。5.1.2構(gòu)建私募股權(quán)基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)我國可以借鑒外國成熟的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，以中國證監(jiān)會(huì)為監(jiān)管主體，其他單位輔助進(jìn)行行業(yè)監(jiān)管。充分發(fā)揮各部門之間的作用，提升監(jiān)管的合理性和效率。并且我們沒有及時(shí)出臺(tái)相應(yīng)經(jīng)濟(jì)政策，嚴(yán)重影響到了我國的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展。規(guī)范私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)較少，只有《創(chuàng)業(yè)投資管理暫定辦法》、《私募投資基金監(jiān)管管理暫行辦法》，法律法規(guī)相對(duì)較少就會(huì)使各個(gè)部門不能相互配合，也會(huì)嚴(yán)重抑制私募股權(quán)投資行業(yè)前進(jìn)的腳步。監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)合理引導(dǎo)PE投資，加強(qiáng)對(duì)私募機(jī)構(gòu)投資各環(huán)節(jié)的監(jiān)管，同時(shí)認(rèn)清我國資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，合理填補(bǔ)漏洞，完善監(jiān)管手段，更重要的是加速改革步伐，從根本上改善我國金融生態(tài)環(huán)境REF_Ref24331\r\h[15]。因此，政府有關(guān)部門應(yīng)該重視相應(yīng)的法律法規(guī)出臺(tái)和實(shí)施，促進(jìn)私募股權(quán)投資行業(yè)穩(wěn)步有序的發(fā)展。5.1.3拓寬私募股權(quán)基金資金來源據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，我國私募股權(quán)投資基金的資金來源，相對(duì)比為單一，此外，關(guān)于資金募集上也存在一系列的政策限制，其中，一些商業(yè)銀行也進(jìn)行參與，更加影響了行業(yè)的發(fā)展。因此，想要促進(jìn)私募股權(quán)類基金行業(yè)的發(fā)展，一定要重視拓寬募集私募股權(quán)資金的來源渠道。首先，鼓勵(lì)支持國內(nèi)更多的資金參與設(shè)立私募股權(quán)投資基金。我國中小企業(yè)雖然面臨融資貴、融資難等問題，但很多企業(yè)賬面資金卻相對(duì)充足，由于投資渠道有限以及投資收益率較低，這部分資金更多的是進(jìn)入了房地產(chǎn)和股市，對(duì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作用有限，也極有可能增加我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。因此，我們應(yīng)該選擇合適的渠道，去引導(dǎo)這部分關(guān)鍵性資金參與私募股權(quán)投資基金的設(shè)立,這樣一來，不僅可以增加資金擁有方的投資收益，同時(shí)也能夠拓寬私募股權(quán)投資基金的資金來源，還能夠?yàn)榻鉀Q中小企業(yè)融資難融資貴等問題提供了一份幫助。其次，積極運(yùn)用吸收政府部門的財(cái)政資金。我國各級(jí)政府部門和大部分高新園區(qū)都具有財(cái)政撥款的能力，可以財(cái)政資金直接投入目標(biāo)私募股權(quán)投資基金，并出臺(tái)相應(yīng)的扶持政策，幫助基金進(jìn)行股權(quán)投資業(yè)務(wù)。例如，政府可以運(yùn)用財(cái)政專項(xiàng)資金在不同行業(yè)引導(dǎo)私募股權(quán)投資基金的設(shè)立，這樣既可以管控投資資金同時(shí)還具有較強(qiáng)的自主性，能夠及時(shí)將資金投向需要的行業(yè)和企業(yè)，有效的保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。5.2創(chuàng)業(yè)板上市公司利用私募股權(quán)基金的策略5.2.1創(chuàng)業(yè)板上市公司吸引私募股權(quán)投資基金的策略企業(yè)如果想要獲得私募股權(quán)投資基金的重視，就要對(duì)私募股權(quán)投資的流程和特點(diǎn)有一定的認(rèn)識(shí)，投其所好，制定一系列戰(zhàn)略。最重要的是，企業(yè)應(yīng)該明確自己的優(yōu)勢(shì)，即哪些優(yōu)勢(shì)可以說服投資方進(jìn)行投資。在撰寫商業(yè)企劃書的時(shí)候，要從私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的角度去思考問題，并且要將側(cè)重點(diǎn)放在私募機(jī)構(gòu)想要了解的基本內(nèi)容和公司價(jià)值創(chuàng)造上。通過初選，投資方會(huì)派專業(yè)投資方到企業(yè)進(jìn)行面談，了解企業(yè)發(fā)展、商業(yè)模式、發(fā)展戰(zhàn)略等內(nèi)容。對(duì)企業(yè)來說，當(dāng)面約談是吸引私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的重要環(huán)節(jié)，因此此時(shí)就需要具備能力較強(qiáng)的講解員，講清楚企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，使其明白公司的價(jià)值所在。因此，一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)不僅需要一份優(yōu)秀的商業(yè)計(jì)劃說明書來說明公司情況，更需要有專業(yè)的講解員能夠介紹企業(yè)優(yōu)勢(shì)。5.2.2創(chuàng)業(yè)板上市公司選取私募股權(quán)基金的策略如果一家企業(yè)被多家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)選中，這是企業(yè)就要對(duì)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)進(jìn)行篩選，從中選取能夠今后對(duì)企業(yè)幫助較大的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，這不僅得到了急需的資金，同時(shí)也獲得了較多的增值服務(wù)，為企業(yè)發(fā)展奠定了有力的基礎(chǔ)。選取投資機(jī)構(gòu)的時(shí)候要對(duì)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)以