去杠桿背景下銀行資產(chǎn)風(fēng)險及配置分析

在過去的一段時間內(nèi)，在量化寬松的貨幣政策背景下，商業(yè)銀行主要依賴粗放式的資產(chǎn)擴(kuò)張來快速地積累規(guī)模和集聚資源，依靠規(guī)模效應(yīng)和穩(wěn)定的利差來維持盈利，而加杠桿無疑成為資產(chǎn)迅速擴(kuò)張最有效且最直接的手段之一。與此同時，國家監(jiān)管層面也開始關(guān)注到金融高杠桿下積聚的風(fēng)險，相繼出臺一系列配套政策，2017年3月底，銀監(jiān)會開展“三三四”專項治理工作，金融去杠桿的序幕已徐徐拉開。在此背景下，商業(yè)銀行一方面應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行監(jiān)管政策，另一方面應(yīng)提前謀劃，主動調(diào)整資產(chǎn)配置策略，以應(yīng)對政策變化帶來的機(jī)遇與風(fēng)險。本文將通過數(shù)據(jù)對比，分析不同資產(chǎn)的風(fēng)險特征，并嘗試探究其內(nèi)在原因，旨在從風(fēng)險應(yīng)對角度對銀行資產(chǎn)配置提出一些建議。一、相關(guān)理論概述（一）金融杠桿理論金融杠桿是指在金融循環(huán)體系中，自有資本與負(fù)債資金的配比使用于投資經(jīng)營活動。金融杠桿=風(fēng)險資產(chǎn)/自有資本=1+負(fù)債資金/自有資本。金融杠桿的放大倍數(shù)效應(yīng)有助于使用較少的自有資本促進(jìn)金融循環(huán)，擴(kuò)大金融流通效用，但同時也放大了金融風(fēng)險。在我國金融體系中，銀行擔(dān)當(dāng)了最為重要的角色，本文將主要研究銀行金融杠桿。銀行金融杠桿主要由兩類杠桿疊加而成。第一類杠桿是存貸業(yè)務(wù)杠桿，銀行通過存款向社會吸收負(fù)債資金，并用于信貸業(yè)務(wù)的經(jīng)營。第二類杠桿是同業(yè)杠桿，銀行通過銀行間市場，向其他金融同業(yè)吸收短期資金（簡稱同業(yè)負(fù)債），并用于投資同業(yè)貨幣市場和債券市場的金融產(chǎn)品（簡稱同業(yè)資產(chǎn)）。銀行金融杠桿=（貸款資產(chǎn)+同業(yè)資產(chǎn)）/自有資本=1+存款類負(fù)債/自有資本+同業(yè)負(fù)債/自有資本銀行存款規(guī)模主要受社會貨幣供應(yīng)量影響，存款增長由客戶意愿決定，稱為被動性負(fù)債，銀行主動調(diào)整存貸業(yè)務(wù)杠桿的手段有限。相對而言，銀行可以有多種方式籌措同業(yè)負(fù)債資金，被稱為主動性負(fù)債。銀行加杠桿主要是通過加大同業(yè)杠桿率來實(shí)現(xiàn)。2011至2012年兩年間，16家上市銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長100%，遠(yuǎn)超貸款增速；同業(yè)負(fù)債規(guī)模增長72%，亦超過存款增速。（二）風(fēng)險計量理論信用風(fēng)險是商業(yè)銀行最重要的風(fēng)險之一，以江蘇某地方中小商業(yè)銀行系統(tǒng)為例，風(fēng)險減值損失大約占總營業(yè)收入的15%左右，信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)占全部風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的90%以上。本文將主要研究銀行信用風(fēng)險。信用風(fēng)險程度一般以預(yù)期違約概率和違約損失率兩項的乘積進(jìn)行度量，其中違約概率是指債務(wù)人不愿或無力支付約定債務(wù)致使債權(quán)人遭受損失的可能性；違約損失率是指債務(wù)人一旦違約后，債權(quán)人通過一切債權(quán)處置方式后剩余實(shí)際損失的比例。違約概率主要取決于債務(wù)人履約意愿的預(yù)期變化以及未來內(nèi)外部環(huán)境變化對債務(wù)人履約能力的影響，實(shí)務(wù)中一般以歷史合同違約率來推測未來的違約概率；違約損失率主要取決于一旦債務(wù)人違約后合同賦予債權(quán)人可行使的追索和主張擔(dān)保權(quán)的能力和實(shí)現(xiàn)效力。二、銀行資產(chǎn)風(fēng)險分析（一）信貸資產(chǎn)風(fēng)險分析分析江蘇某地方中小商業(yè)銀行系統(tǒng)的貸款違約近五年數(shù)據(jù)。貸款違約概率等于當(dāng)年新發(fā)生的違約貸款1①其中賬面核銷貸款已還原至核銷前的違約貸款狀態(tài)，核銷是指銀行根據(jù)賬銷案存的原則將違約不良貸款從報表中轉(zhuǎn)出，是財務(wù)處理的一種方式，銀行對核銷后貸款仍保留債權(quán)權(quán)利。占當(dāng)年貸款總余額的比例，2019年貸款總余額16853億元，2015年至2019年貸款違約概率分別為2.5%、1.12%、1.12%、1.38%、0.94%。貸款違約損失率等于違約貸款當(dāng)年未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金清收的部分占當(dāng)年違約貸款的比例，其中現(xiàn)金清收包含向保證人主張擔(dān)保權(quán)，對擔(dān)保物、抵債資產(chǎn)處置變現(xiàn)，或通過債務(wù)重組進(jìn)一步向債務(wù)人追償或向第三方整體出售信貸資產(chǎn)等方式收回的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物。2015年至2019年貸款違約損失率分別為89.78%、76.64%、71.55%、53.94%、43.97%?？紤]到數(shù)據(jù)的可獲得性，對未核銷的違約貸款按照余額軋差的方式計算，即未核銷違約貸款現(xiàn)金清收部分未予統(tǒng)計，會低估違約概率和高估違約損失率，但對最終信用風(fēng)險程度的計量不產(chǎn)生影響。2015年至2019年貸款信用風(fēng)險程度分別為2.24%、0.86%、0.8%、0.74%、0.41%。（二）同業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險分析銀行同業(yè)資產(chǎn)投資標(biāo)的較多，為了便于對比分析，本文選取利率水平與風(fēng)險特征同信貸資產(chǎn)最為近似的信用債（不含金融債）進(jìn)行分析。從萬得數(shù)據(jù)庫選取近五年信用債違約數(shù)據(jù)，2019年信用債（不含金融債）總余額257510億元。債券違約概率等于當(dāng)年發(fā)生的債券違約事件的本金金額占當(dāng)年信用債總余額比例，2015年至2019年債券違約概率分別為0.09%、0.21%、0.19%、0.74%、0.68%。債券違約損失率等于違約債券當(dāng)年未實(shí)現(xiàn)兌付本金部分占當(dāng)年違約本金的比例，2015年至2019年債券違約損失率分別為83.1%、90.82%、92.6%、96.46%、98.92%，最終債券信用風(fēng)險程度分別為0.08%、0.19%、0.18%、0.71%、0.67%。在違約債券中發(fā)行日債項評級在AA及以上占比63.11%，正是銀行主要的投資標(biāo)的。（三）兩類資產(chǎn)風(fēng)險比較分析經(jīng)過兩類資產(chǎn)風(fēng)險數(shù)據(jù)的對比分析發(fā)現(xiàn)，貸款信用風(fēng)險變化與信用債截然相反，呈明顯下降趨勢，至2019年貸款信用風(fēng)險程度已低于信用債。雖然違約概率貸款要高于信用債，但是貸款的違約損失率遠(yuǎn)低于信用債。這是由于信用債常常缺少有效的擔(dān)保等風(fēng)險緩釋措施，一旦發(fā)生違約，其處置較為困難，反觀貸款多以房地產(chǎn)抵押為主，江蘇某地方中小商業(yè)銀行系統(tǒng)抵押貸款占比超過50%，即使出現(xiàn)違約后，可以通過處置抵押物等手段追回一部分的違約損失。商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)相較于傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，其本質(zhì)是基于借貸關(guān)系的產(chǎn)品化和市場化。其特點(diǎn)是市場運(yùn)作更加高效、市場參與程度更高、信息傳遞更加及時透明。正是這些特點(diǎn)形成了一個高度分散而又互相關(guān)聯(lián)的金融生態(tài)體系。當(dāng)單一風(fēng)險產(chǎn)生，這一金融生態(tài)體系可以將這些風(fēng)險分散并逐步吸收，實(shí)現(xiàn)生態(tài)的“自凈”，整個體系仍然能快速地運(yùn)轉(zhuǎn)。但是當(dāng)風(fēng)險的產(chǎn)生超過其損失吸收能力，就可能反過來加速風(fēng)險的傳染和爆發(fā)，加劇風(fēng)險的影響與損失，最終形成“泡沫破裂”。因此同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)相較于信貸業(yè)務(wù)，風(fēng)險的不確定性更突出，系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)的概率更高。三、去杠桿背景下銀行資產(chǎn)配置建議（一）調(diào)整資產(chǎn)杠桿結(jié)構(gòu)，回歸信貸本源在去杠桿的大背景之下，信用風(fēng)險泡沫在一定程度上會進(jìn)行釋放。近年來債券市場信用債違約概率和風(fēng)險程度加速攀升，如果風(fēng)險損失超過了市場的承受能力，那么風(fēng)險的傳染將進(jìn)一步加劇。鑒于目前同業(yè)投資市場風(fēng)險不確定因素增加，集中度風(fēng)險預(yù)期加大，銀行及時調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，在保持適度的存貸業(yè)務(wù)杠桿前提下，降低同業(yè)杠桿水平，聚焦信貸主業(yè)。商業(yè)銀行經(jīng)營信貸業(yè)務(wù)，在信貸客戶信息捕捉挖掘、貸款風(fēng)險識別和定價、貸款客戶交叉銷售、客戶關(guān)系維護(hù)等方面，均有長期積累下來的核心競爭優(yōu)勢。商業(yè)銀行應(yīng)進(jìn)一步鞏固并擴(kuò)大這一優(yōu)勢，不斷提升自身核心價值。（二）強(qiáng)化同業(yè)業(yè)務(wù)的功能性配置商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)應(yīng)逐步從杠桿性配置過渡到功能性配置，強(qiáng)化同業(yè)業(yè)務(wù)主動調(diào)節(jié)流動性風(fēng)險，以及利率價格管理等功能實(shí)現(xiàn)。過去，商業(yè)銀行通過同業(yè)加杠桿，在資產(chǎn)負(fù)債兩邊配置不同期限產(chǎn)品，快速實(shí)現(xiàn)依靠一定規(guī)模的期限錯配來增厚收益，這一做法同時也帶來了較高的期限錯配風(fēng)險。與此同時，銀行在流動性期限管理方面，存貸款業(yè)務(wù)雖然具有較好的穩(wěn)定性，但是其期限管理相對被動，期限調(diào)整較為緩慢。同業(yè)業(yè)務(wù)既可以根據(jù)存貸業(yè)務(wù)期限缺口來主動配置同業(yè)期限平衡缺口，又可以通過同業(yè)流動性救助等創(chuàng)新業(yè)務(wù)來進(jìn)一步補(bǔ)充流動性。因此商業(yè)銀行一方面應(yīng)該有效降低同業(yè)杠桿率減少期限錯配風(fēng)險，另一方面要善于運(yùn)用同業(yè)業(yè)務(wù)來主動管理風(fēng)險，有效對沖因存貸業(yè)務(wù)期限配置不合理而形成的流動性風(fēng)險。2019年下半年LPR改革宣示了貸款利率“兩軌并一軌”已基本完成，在利率市場化進(jìn)程進(jìn)一步加深的今天，定價能力已成為商業(yè)銀行良好發(fā)展的最核心能力之一。同業(yè)業(yè)務(wù)因市場化程度深，其利率形成與調(diào)整機(jī)制較完備，同業(yè)產(chǎn)品利率無論是對商業(yè)銀行內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價還是貸款定價都有著非常重要的參考意義，商業(yè)銀行仍應(yīng)在同業(yè)市場中保持一定的參與度，保持價格發(fā)現(xiàn)的敏感嗅覺。四