【上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素探究文獻綜述2400字】

上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究國內(nèi)外文獻綜述1國外研究現(xiàn)狀Myers和Majluf(1984)認為醫(yī)藥上市企業(yè)舉借有形資產(chǎn)擔保價值可以降低債權人由于信息劣勢而帶來的信用風險。所以資產(chǎn)的擔保價值應該與企業(yè)負債比率正相關。在實際情況中，企業(yè)貸款時銀行往往會要求企業(yè)提供一定的實物資產(chǎn)作為抵押，有形資產(chǎn)可以作為抵押減輕債權人遭受的代理成本的風險。而相反，企業(yè)的無形資產(chǎn)只有在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營時才具有一定的價值，在企業(yè)發(fā)生財務危機，面臨破產(chǎn)困境時是很難變現(xiàn)的。因此，企業(yè)的有形資產(chǎn)的比例越高，企業(yè)的負債能力就越強。[3]Titman和Wiessel(1998)的成果認為，可能影響資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)特征方面的因素主要有：(1)獲利能力負相關；(2)規(guī)模正相關；(3)資產(chǎn)擔保價值正相關；(4)成長性正相關；(5)非負債稅盾負相關；(6)變異性負相關。醫(yī)藥上市公司在企業(yè)特征方面受其影響因素的牽連一般。[4]Rajan和Zillgales(1995)發(fā)現(xiàn)其它工業(yè)化國家上市公司在資本結(jié)構(gòu)的選擇上與美國的大致相似。比如，日本、德國、法國、意大利、英國和加拿大等國公司的財務杠桿，與有形資產(chǎn)和公司規(guī)模(德國除外)正相關，而與投資機會(托賓Q值)、利潤率負相關。但是西方國家的上市公司在資本結(jié)構(gòu)的選擇上有很多不同。比如美國公司對違約風險比日本公司更敏感，公司規(guī)模對法國及德國公司的資本結(jié)構(gòu)的選擇似乎沒有影響。美國高增長公司比其他國家的相似公司利用較低的債務融資。因此各國間的制度差異可能是產(chǎn)生這些不同的原因，比如美國的風險資本業(yè)比其他國家發(fā)達。[5]HarrisandRaviv，(1990)Stulz(1990)在對醫(yī)藥企業(yè)代理成本的不確定性和債務融資的確定性的矛盾分析中得到了債務資本在資本結(jié)構(gòu)中的比例的提高有助于經(jīng)理人員降低其個人目標的最大化，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。[6]Ross(1977)對信號傳遞理論做出了開創(chuàng)性的貢獻，Ross認為，由于存在不對稱信息，外部投資者不了解醫(yī)藥企業(yè)的真實收益分布，而管理者了解。不同的負債水平被看作是不同質(zhì)量企業(yè)的信號，高質(zhì)量企業(yè)比低質(zhì)量企業(yè)能發(fā)行更多的負債，因為對相同負債水平而言，低質(zhì)量企業(yè)的邊際預期破產(chǎn)成本都高，因此低質(zhì)量企業(yè)不會效仿高質(zhì)量企業(yè)發(fā)行更多的負債。2國內(nèi)研究現(xiàn)狀陸正飛、辛宇（1998）在《上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實證研究》中，選取1996年機械及運輸設備業(yè)的35家企業(yè)的數(shù)據(jù)為樣本，采用多元線性回歸方法進行實證分析。他們獲得的結(jié)論是:不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著顯著的差異；獲利能力與資本結(jié)構(gòu)（長期負債比率）之間有顯著的負相關關系；規(guī)模、資產(chǎn)擔保價值、成長性等因素對資本結(jié)構(gòu)的影響因素均不顯著。馮根福、吳林江、劉世彥（2000）在《我國上市資本結(jié)構(gòu)形成的影響因素分析》選取樣區(qū)間為1996-1999年的中國上市公司數(shù)據(jù)，為了強調(diào)樣本之間的數(shù)據(jù)具有可比性，經(jīng)過科學方法處理。其結(jié)果顯示，公司的盈利能力與其資產(chǎn)負債率和短期負債與資產(chǎn)比值是極為顯著的負相關關系。但是，他們并不能得到企業(yè)盈利能力和市值杠杠比率的相關關系。韓德宗、向凱（2003）在《我國上市公司債券融資結(jié)構(gòu)的實證研究—以醫(yī)藥、生物制品行業(yè)為例》中，選擇了1999至2001年內(nèi)（剔除了曾為ST的數(shù)據(jù)）醫(yī)藥和生物制品業(yè)上市公司里的135個樣本作實證分析，建立多元回歸線性模型，從負債類型、期限結(jié)構(gòu)和優(yōu)先結(jié)構(gòu)三個方面來研究上市公司的債券融資結(jié)構(gòu)。實證結(jié)果與國外的理論假說存在顯著差別，指出樣本公司存在負債類型單一化、偏向短期融資及第三方保證融資的現(xiàn)象，提出樣本公司可以積極發(fā)展租賃等融資渠道，鼓勵發(fā)展中長期公司債券。程大友（2004）在《醫(yī)藥類上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效實證研究》中，選取了2000年至2002年深圳和上海兩所交易所上市的醫(yī)藥類的36家公司作為樣本，剔除了新股和異常數(shù)值的影響（剔除了2000年以后的上市公司，剔除了在2000年至2002年ST和PT的公司），通過多元統(tǒng)計分析模型，研究資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、成長性、公司規(guī)模、獲利能力和經(jīng)營風險之間的相關性，研究結(jié)果表明資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和企業(yè)規(guī)模對以長期負債比率表示的資本結(jié)構(gòu)有顯著影響。梁師平（2006）在《醫(yī)藥類上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析》根據(jù)資本結(jié)構(gòu)影響因素理論，采用滬市42家醫(yī)療保健類公司2001年至2006年的數(shù)據(jù)，從公司內(nèi)部因素的角度進行回歸分析。結(jié)果證明企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔保價值與剛剛比率正相關，獲利能力與杠杠比率負相關，而成長性、收入波動性、非債務類稅盾對資本結(jié)構(gòu)影響不顯著。我國上市公司的研究主要從兩個方面進行：一方面是理論研究即資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究，通過建立數(shù)學模型的方法尋找最有資本結(jié)構(gòu)，另一方面是資本結(jié)構(gòu)的實證研究，主要集中在研究影響資本結(jié)構(gòu)的相關因素方面。我國學者在運用西方資本結(jié)構(gòu)理論來對我國的上市公司進行實證檢驗，并不完全符合西方比較流行的公司金融理論的一般結(jié)論，尤其是在一些關鍵性的結(jié)論中甚至得到了相反的結(jié)果。參考文獻[1]程大友.醫(yī)藥類上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效實證研究[J].山東經(jīng)濟,2004,(05):56-58.[2]馮根福,吳林江,劉世彥.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)形成的影響因素分析[J].經(jīng)濟學家,2000,(05):59-66.[3]韓德宗,向凱.我國上市公司債權融資結(jié)構(gòu)的實證研究——以醫(yī)藥、生物制品行業(yè)為例[J].經(jīng)濟科學,2003,(02):68-75.[4]黃勇.我國醫(yī)藥、生物制品類上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析[J].時代金融,2009,(12):57-59.[5]侯軍利,范抒,劉一.我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的分析[J].東方企業(yè)文化,2010,(10):195.[6]陸正飛,辛宇.上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實證研究[J].會計研究,1998,(08):36-39.[7]喬瑩.淺析藥業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2013,(19):339.[8]孫慧.上市公司資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響分析——以我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司為例[J].中國集體經(jīng)濟,2014,(25):85-87.[9]王會會.醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析及建議[J].現(xiàn)代商業(yè),2017,(04):75-76.[10]肖作平.中國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究[D].廈門大學,2004.[11]徐美飛.我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計,2015,(06):15-17.[12]楊文艷,馮國忠.我國醫(yī)藥上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2016,37(34):17-19.[13]原磊,趙紅,劉慧.我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)分析[J].太原科技,2007,(04):28-29+31.[14]張海燕.中國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究[J].財經(jīng)理論與實踐,2007,(06):49-52.[15]Miller,M.,DebtandTaxes,JournalofFinance(32),2009[16]itmanSandWesselsR.,TheDeterminantofCapitalStructureChoice[J].TheJournalofFinance(43),2014[17]RossStephen.TheDeterminantsofFinancialStructure:TheIncentiveSignalingApproach.BellJournalofEconomics:2012(8)[18]Israel，R.CapitalStructureandtheMarketforCorporateControl:TheDefensiveRoleofDebtFinancing.TheJournalofFinance:2011(46)[19]Krasker,W.,StockPriceMovementinResponsetoStockIssu