2024年美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)專題報(bào)告：人口流入的宏觀影響不容小覷

2024年美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)專題報(bào)告：人口流入的宏觀影響不容小覷一、近年來(lái)美國(guó)凈人口流入大幅增加，2023-2024年或均達(dá)到330萬(wàn)根據(jù)CBO的預(yù)測(cè)，2023-2024年美國(guó)凈人口流入（后文簡(jiǎn)稱凈移民）為330萬(wàn)，顯著高于2015-2019年的均值（91萬(wàn)），比2019年的低點(diǎn)高288萬(wàn)；2023-2024年的凈移民相當(dāng)于美國(guó)人口和勞動(dòng)力的1%和2%。人口增長(zhǎng)由自然變化率（即出生人數(shù)與死亡人數(shù)之差）和凈移民（即流入人數(shù)與流出人數(shù)之差）共同決定的，前者有較為準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但后者需要依賴推算。美國(guó)人口普查局、國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）以及社會(huì)保障管理局（SSA）的測(cè)算結(jié)果存在一定差異。其中，CBO的測(cè)算準(zhǔn)確度相對(duì)更高（測(cè)算方法詳見(jiàn)附錄）。根據(jù)CBO1月的結(jié)果，2023年合法永久居民（LPR+）規(guī)模為80萬(wàn)，合法臨時(shí)居民（INA）凈移民為9萬(wàn)，其他外國(guó)公民類別（OtherForeignNational，OFN）規(guī)模為240萬(wàn)，因此2023年凈移民數(shù)量合計(jì)為330萬(wàn)左右。當(dāng)前的凈移民流入速度創(chuàng)1990年以來(lái)的高點(diǎn)，或顯示拜登政府在2020年后相關(guān)政策的變化以及對(duì)人口流入的影響“立竿見(jiàn)影”。美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局（CBP）數(shù)據(jù)也顯示，2021年以來(lái)沒(méi)有合法身份的外國(guó)出生者進(jìn)入美國(guó)邊境的數(shù)量（CBP記錄為邊境遭遇，borderencounters）大幅上升。往前看，根據(jù)CBO的預(yù)測(cè)，2024年美國(guó)凈移民數(shù)量維持在330萬(wàn)左右，2025-2026年逐步放緩至260萬(wàn)和180萬(wàn)。但考慮到對(duì)人口流動(dòng)性受總統(tǒng)換屆和相關(guān)政策變化的影響較大，預(yù)測(cè)存在較大的不確定性。1)美國(guó)凈移民可以分為合法永久居民、合法臨時(shí)居民以及其他外國(guó)公民三類。一是，合法永久居民（LPR+），能夠找工作、納稅，并有資格參加大多數(shù)聯(lián)邦計(jì)劃。LPR+包括在美國(guó)生活并獲得綠卡的人（通常是從臨時(shí)身份過(guò)渡到永久身份的H-1B簽證持有者，或此前非法但后來(lái)獲得合法身份的移民）、持綠卡來(lái)到美國(guó)的人（通常是美國(guó)公民或居民的家庭成員），以及被授予某種身份未來(lái)可以轉(zhuǎn)成永久身份的人（通常是那些被授予庇護(hù)或難民身份的人）。二是合法臨時(shí)居民（INA），即根據(jù)《移民和國(guó)籍法》（INA）以非移民身份入境的人員，參加聯(lián)邦計(jì)劃的資格有限，包括就業(yè)簽證（如可獲得永久居留權(quán)的H-1B簽證）、短期就業(yè)簽證、學(xué)生簽證等。三是其他外國(guó)公民類別（OtherForeignNational，OFN），即沒(méi)有合法身份的外國(guó)出生者，通常沒(méi)有資格享受聯(lián)邦計(jì)劃。OFN包括不屬于LPR+和INA的美國(guó)居民，沒(méi)有獲得美國(guó)永久居民、受庇護(hù)者或非移民身份。例如非合法方式進(jìn)入的移民，通過(guò)使用假釋權(quán)獲準(zhǔn)進(jìn)入美國(guó)的人，或者是可能正在等待移民法庭審理的人。2)與出生在本土的居民相比，移民勞動(dòng)參與率相對(duì)更高，但教育水平、收入相對(duì)更低。截至2022年，美國(guó)共有4620萬(wàn)第一代移民（入籍公民2450萬(wàn)人+非公民2170萬(wàn)人），占總?cè)丝诘?3.9%1。從移民來(lái)源看，墨西哥、印度、菲律賓、薩爾瓦多、越南是美國(guó)移民較大的來(lái)源國(guó)之一，分別占23%、6%、4%、3%、3%。移民群體的主要特征是勞動(dòng)參與率水平較高，但教育水平，尤其是沒(méi)有合法身份的群體顯著低于美國(guó)本土居民，因此移民多數(shù)流入收入偏低的行業(yè)。截至2022年，美國(guó)移民群體整體的勞動(dòng)參與率為66.7%2，沒(méi)有合法身份的外國(guó)出生者的勞動(dòng)參與率為69.2%，均高于美國(guó)本土居民的62.3%；美國(guó)移民中高中及以下學(xué)歷占比為47%，本土居民為34.1%；移民更多流入低收入的勞動(dòng)密集型行業(yè)，例如建筑、娛樂(lè)餐飲、運(yùn)輸和公用事業(yè)等行業(yè)的移民占比較高。因此，移民收入整體不如本土居民，而沒(méi)有合法身份的家庭收入中位數(shù)、住房擁有率均不及合法移民和本土居民。此外，后進(jìn)入美國(guó)南部的沒(méi)有合法身份的外國(guó)出生者更多以個(gè)人形式，而非家庭形式；從國(guó)別來(lái)看，來(lái)自墨西哥、危地馬拉、委內(nèi)瑞拉等人均GDP偏低國(guó)家占比較高。由于個(gè)人相比家庭在美國(guó)更缺乏人際聯(lián)系，因此其更大概率滯留在避難所，也為美國(guó)公共預(yù)算帶來(lái)一定壓力。二、為何近年來(lái)美國(guó)凈移民大幅增加？后移民流入出現(xiàn)補(bǔ)償性回升。2020年期間，美國(guó)對(duì)入境的限制導(dǎo)致移民流入放緩。2021年以來(lái)，隨著美國(guó)放松對(duì)入境的限制，流入美國(guó)的移民人數(shù)出現(xiàn)補(bǔ)償性回升。例如，2020年美國(guó)發(fā)放的移民簽證數(shù)量一度降至2019年的三分之一左右，此后發(fā)放的移民簽證數(shù)量持續(xù)上升，2023年達(dá)到59萬(wàn)，比2019年高28%。后美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)存在大量崗位空缺，而部分國(guó)家和地區(qū)的不穩(wěn)定性上升，美國(guó)對(duì)移民的相對(duì)吸引力上升。受益于美國(guó)財(cái)政和貨幣政策寬松，以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)明顯快于其他國(guó)家。2019-2023年美國(guó)名義GDP累計(jì)增長(zhǎng)30%，顯著超過(guò)歐元區(qū)、日本、英國(guó)。此外，美國(guó)一度出現(xiàn)明顯的“勞工荒”，崗位空缺數(shù)量在2022年的頂點(diǎn)一度相對(duì)2019年12月上升548萬(wàn)，增強(qiáng)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的吸引力。最后，美國(guó)以外其他國(guó)家和地區(qū)的不穩(wěn)定性上升。根據(jù)美國(guó)外交關(guān)系協(xié)會(huì)（CouncilonForeignRelations）的統(tǒng)計(jì)，全球多個(gè)地區(qū)均出現(xiàn)持續(xù)的沖突，包括俄烏沖突、巴以沖突以及中東、非洲等地的沖突，美國(guó)的吸引力相對(duì)上升。此外，拜登政府對(duì)移民相對(duì)更加友好的態(tài)度以及美國(guó)移民體系運(yùn)轉(zhuǎn)不暢導(dǎo)致沒(méi)有合法身份的外國(guó)出生者流入美國(guó)。一方面，拜登政府對(duì)此類沒(méi)有合法身份的群體相對(duì)更加友好，其被驅(qū)逐的概率相對(duì)更低。與奧巴馬和特朗普任期相比，拜登任期前三年驅(qū)逐的非法身份群體的數(shù)量明顯要更少，且移民裁決中留在美國(guó)的比率約為一半，而特朗普時(shí)期僅為三分之一左右。背后一個(gè)原因是2022年第42條款（Title42）被取消3。Title42是特朗普政府于2020年3月援引的一項(xiàng)公共衛(wèi)生規(guī)則，旨在遏制新冠的傳播。根據(jù)Title42，海關(guān)和邊境巡邏隊(duì)（CBP）可以迅速將某些移民驅(qū)逐到墨西哥，而不是讓他們接受正式的驅(qū)逐程序。2022年5月23日起拜登政府將Title42取消，降低了移民被直接驅(qū)逐的概率。另一方面，美國(guó)移民體系案件大量積壓，無(wú)法對(duì)此類沒(méi)有合法身份的移民群體快速做出裁決，因此他們可以在美國(guó)工作較長(zhǎng)時(shí)間。2023年美國(guó)移民法庭法官僅為682人，積壓案件接近300萬(wàn)，即使每個(gè)工作日對(duì)4起案件做出裁決，在沒(méi)有新增案件的情況下，仍然需要四年多的時(shí)間才能清理已有案件。而國(guó)會(huì)研究服務(wù)中心認(rèn)為，即使法官人數(shù)增加一倍，到2032年也無(wú)法消除積壓的案件。對(duì)沒(méi)有合法身份的外國(guó)出生者來(lái)說(shuō)，即使最終被驅(qū)逐出境，在等待裁決的這幾年時(shí)間，他們可以在美國(guó)工作獲得收入，因此加大了美國(guó)對(duì)他們的吸引力。三、移民大幅緩解了美國(guó)“勞工荒”，導(dǎo)致美國(guó)就業(yè)持續(xù)超預(yù)期移民流入將2023-2024年美國(guó)人口增速推高至1.1%和1.2%，顯著高于2015-2019年的0.5%。由于人口老齡化，前美國(guó)人口增速持續(xù)回落，2015-2019年人口平均增速僅為0.5%；疫情期間超額死亡以及出生推遲，疊加移民流入放緩，2020-2021年人口平均增速放緩至0.3%。2022年以后，人口自然增長(zhǎng)率逐步恢復(fù)，疊加移民流入，美國(guó)人口增速明顯上升。根據(jù)CBO的預(yù)測(cè)，2023年美國(guó)人口達(dá)到3.38億人，2023-2024年美國(guó)人口增速分別為1.1%和1.2%，顯著高于2015-2019年的0.5%。受益于移民流入導(dǎo)致的人口增長(zhǎng)，與就業(yè)市場(chǎng)聯(lián)系緊密的平民非機(jī)構(gòu)人口（Civiliannoninstitutionalpopulation，CNIP）增速4也出現(xiàn)明顯回升。2023年12月CNIP規(guī)模為2.68億，其中勞動(dòng)力1.68億，不在勞動(dòng)力市場(chǎng)的人口為1億。根據(jù)CBO預(yù)測(cè)，2023-2024年CNIP增速分別為1.1%和1.4%，分別增加300萬(wàn)和360萬(wàn)。預(yù)計(jì)2023-2024年美國(guó)勞動(dòng)供給每年增加200萬(wàn)左右，高于2015-2019年的均值（152萬(wàn)）。若美國(guó)勞動(dòng)參與率維持在62.6%（2024年1-3月均值），則2023-2024年新增勞動(dòng)力185萬(wàn)和228萬(wàn)，而2015-2019年平均僅為152萬(wàn)，且實(shí)際的勞動(dòng)供給或超過(guò)上述估計(jì)。一方面，美國(guó)整體的勞動(dòng)參與率可能被低估。沒(méi)有合法身份的外國(guó)出生者的應(yīng)答率可能偏低（CBO，2024），從而導(dǎo)致國(guó)外出生人口的占比被低估，再加上移民的勞動(dòng)參與率高于本土居民5，因此上述勞動(dòng)參與率可能被低估。另一方面，沒(méi)有合法身份的外國(guó)出生者從進(jìn)入到開(kāi)始工作存在時(shí)滯，預(yù)計(jì)其勞動(dòng)參與率未來(lái)將進(jìn)一步回升。例如，目前僅阿富汗和烏克蘭的難民到達(dá)美國(guó)后可以立即申請(qǐng)工作，而難民申請(qǐng)者需要等待5個(gè)月左右的時(shí)間才可以合法申請(qǐng)工作。紐約時(shí)報(bào)6和CBO也指出7，大部分進(jìn)入美國(guó)的移民可以在6個(gè)月獲得工作許可，而部分移民可能在6個(gè)月內(nèi)會(huì)非法工作。根據(jù)BLS的AmericanCommunitySurvey，移民到達(dá)美國(guó)當(dāng)年的勞動(dòng)參與率約為50%，3-4年后將提高至70%左右。截至2024年3月，美國(guó)就業(yè)的增長(zhǎng)中大部分來(lái)自移民。因此，預(yù)計(jì)移民的勞動(dòng)參與率未來(lái)或進(jìn)一步回升。移民流入對(duì)緩解美國(guó)的“勞工荒”起到重要作用。正如我們?cè)凇睹绹?guó)勞工荒何時(shí)能緩解》（2023/01/02）中所指出的，2021年底美國(guó)勞動(dòng)年齡階段移民相對(duì)前趨勢(shì)的缺口為200萬(wàn)左右（PeriandZaiour，2022）。2022-2023年移民的大量流入，彌補(bǔ)了上述缺口，緩解美國(guó)的“勞工荒”。截至2024年3月，勞動(dòng)年齡階段移民人數(shù)已經(jīng)超過(guò)前趨勢(shì)水平。2023年盡管美國(guó)增長(zhǎng)維持強(qiáng)勁，實(shí)際GDP增速達(dá)到2.5%，但就業(yè)市場(chǎng)相關(guān)指標(biāo)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)整體維持降溫態(tài)勢(shì)，工資增速也持續(xù)回落。例如，主動(dòng)離職率持續(xù)回落，小時(shí)工資的3個(gè)月折年增速持續(xù)回落。背后的原因可能是因?yàn)橐泼翊蠓魅朐黾恿藙趧?dòng)供給，供給的改善超過(guò)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的勞動(dòng)需求，即有利的供給沖擊導(dǎo)致增長(zhǎng)位于高位，同時(shí)工資增速回落。移民流入的大幅增加有助于解釋勞動(dòng)市場(chǎng)所存在的一些“異象”。第一，移民流入超預(yù)期有助于部分解釋家庭調(diào)查與企業(yè)調(diào)查之間的差異。近年來(lái)，家庭調(diào)查就業(yè)（調(diào)整口徑后）與企業(yè)調(diào)查就業(yè)的差距維持在較高水平。這可能是因?yàn)榧彝フ{(diào)查的人口數(shù)據(jù)基于人口普查局的測(cè)算，而人口普查局低估了近年來(lái)美國(guó)人口（主要是低估凈移民）的增長(zhǎng)，因而導(dǎo)致非農(nóng)就業(yè)人數(shù)偏低。企業(yè)調(diào)查雖然也可能低估移民人數(shù)，但由于不需要企業(yè)匯報(bào)職工是否出生在海外，因而低估程度或小于家庭調(diào)查。例如，1990年代末期，美國(guó)西南邊境逮捕人數(shù)明顯上升，顯示當(dāng)時(shí)非法入境人數(shù)較多，當(dāng)時(shí)的家庭調(diào)查就業(yè)也顯著低于企業(yè)調(diào)查。第二，移民流入超預(yù)期部分解釋了近期移民失業(yè)率超過(guò)本土居民。2012年以來(lái)，移民失業(yè)率大部分時(shí)候低于本土居民，近期移民失業(yè)率上行幅度和絕對(duì)水平超過(guò)本土居民，背后可能是因?yàn)榻谝泼翊蠓魅?，就業(yè)市場(chǎng)的摩擦導(dǎo)致移民沒(méi)有找到工作，從而導(dǎo)致失業(yè)率上升。往前看，預(yù)計(jì)上述現(xiàn)象不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。2012年以來(lái)的數(shù)據(jù)顯示，移民大幅流入領(lǐng)先于移民和本土居民失業(yè)率之差3個(gè)月，因此預(yù)計(jì)移民失業(yè)率與本土失業(yè)率之間的缺口后續(xù)將出現(xiàn)收窄。第三，近期勞動(dòng)生產(chǎn)率的加速可能是由于移民被低估。期間企業(yè)大幅裁員導(dǎo)致勞動(dòng)生產(chǎn)率一度明顯回升，2022-2022年上半年勞動(dòng)生產(chǎn)率回歸到趨勢(shì)水平，但2023年下半年勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅超過(guò)趨勢(shì)，季比折年增速達(dá)到4.3%和2.0%，而2015-2019年平均水平僅為1.5%。雖然AI等技術(shù)取得明顯進(jìn)展，但并未在經(jīng)濟(jì)中廣泛應(yīng)用，2023年下半年勞動(dòng)生產(chǎn)率的上升可能是由于移民流入導(dǎo)致就業(yè)人數(shù)被低估，從而帶來(lái)勞動(dòng)生產(chǎn)率的“虛高”。新增就業(yè)的盈虧平衡水平或從10萬(wàn)左右上升至15-18萬(wàn)，我們預(yù)計(jì)2024年美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)比較大可能將高于當(dāng)前彭博一致預(yù)期的16.6萬(wàn)/月。新增就業(yè)的盈虧平衡水平（BE）是勞動(dòng)力市場(chǎng)每月需要?jiǎng)?chuàng)造的崗位數(shù)量，以保持失業(yè)率不變。根據(jù)公式（1），BE主要由平民非機(jī)構(gòu)人口（CNIP）增速、勞動(dòng)參與率、失業(yè)率以及非農(nóng)和家庭調(diào)查之比決定。此前的估計(jì)發(fā)現(xiàn)，新增就業(yè)的盈虧平衡水平為10萬(wàn)/月左右8。但事實(shí)上2023年以來(lái)，美國(guó)平均每月新增非農(nóng)就業(yè)25.6萬(wàn)，顯著高于10萬(wàn)，而美國(guó)失業(yè)率卻維持在3.4-3.9%的波動(dòng)區(qū)間，并沒(méi)有明顯下降。背后的可能原因是，移民大幅流入帶來(lái)勞動(dòng)供給加速，從而提高了新增就業(yè)的盈虧平衡水平。由于家庭調(diào)查中的CNIP數(shù)據(jù)來(lái)自美國(guó)普查局，而如前所述，美國(guó)普查局低估了美國(guó)人口的增長(zhǎng)。根據(jù)CBO預(yù)測(cè)，2023-2024年CNIP增速分別為1.1%和1.4%，分別增加300萬(wàn)和360萬(wàn)，若LFPR、URATE以及SVYRATIO維持在2024年一季度水平，即62.6%、3.8%和97.9%，則2023-2024年的BE為15萬(wàn)和18萬(wàn)，若勞動(dòng)參與率繼續(xù)上升，則BE仍會(huì)進(jìn)一步上升。BE上升意味著，2024年一季度平均每月27.6萬(wàn)的新增非農(nóng)就業(yè)并沒(méi)有看起來(lái)那么“熱”，并且2024年美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)比較大可能性高于當(dāng)前彭博一致預(yù)期的16.6萬(wàn)/月，工資本身也并沒(méi)有很大的上漲壓力（詳見(jiàn)第五部分的討論）。但若需求偏弱導(dǎo)致非農(nóng)降至15萬(wàn)以下，失業(yè)率則可能面臨上行風(fēng)險(xiǎn)。勞動(dòng)力供給超預(yù)期也可能是近期新增非農(nóng)就業(yè)持續(xù)超預(yù)期的主要原因。2022年以來(lái)，新增非農(nóng)就業(yè)整體超預(yù)期，例如2022年、2023-2024年3月新增非農(nóng)就業(yè)整體超預(yù)期與預(yù)期值之差平均為10萬(wàn)、7.6萬(wàn)。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)持續(xù)出現(xiàn)如此大幅度的誤判可能是因?yàn)橐泼窳魅氤A(yù)期。移民大幅流入相當(dāng)于有利的供給沖擊，在勞動(dòng)市場(chǎng)總體供不應(yīng)求的情況下，意味著就業(yè)增長(zhǎng)會(huì)偏高，同時(shí)工資增速也能回落。此外，近期全球氣溫顯著偏高，也可能一定程度導(dǎo)致新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期。2023年以來(lái)，全球氣溫整體明顯強(qiáng)于季節(jié)性，這可能導(dǎo)致非農(nóng)就業(yè)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)SFFed的氣溫調(diào)整模型，2023年以來(lái)若氣溫導(dǎo)致非農(nóng)就業(yè)調(diào)整加大，新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期的可能性也上升。根據(jù)NOAA的預(yù)測(cè)，4-6月氣溫仍然偏高。移民流入增加以及氣溫偏高這兩個(gè)因素可能導(dǎo)致新增非農(nóng)就業(yè)的絕對(duì)水平在未來(lái)幾個(gè)月維持在相對(duì)高位。因此，由于勞動(dòng)力供給超預(yù)期、氣溫以及近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能較強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)月均新增非農(nóng)的預(yù)期也持續(xù)提高，從今年年初的6萬(wàn)人提升至16.6萬(wàn)人。四、移民流入對(duì)總需求的潛在影響理論上，移民流入通過(guò)多種渠道影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。直接渠道包括提高勞動(dòng)供給，生產(chǎn)更多商品和服務(wù)；提振商品、服務(wù)、住房等消費(fèi)；移民還可能導(dǎo)致更多的政府相關(guān)支出。例如，拜登政府2024財(cái)年對(duì)美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局（CBP）和美國(guó)移民與海關(guān)執(zhí)法局（ICE）撥款近250億美元，相比2023財(cái)年增加8億美元9；2023年8月國(guó)土安全部宣布為接收移民的社區(qū)分配超過(guò)7700萬(wàn)美元的國(guó)會(huì)資金10。美國(guó)部分民主黨控制的州也選擇一定程度將沒(méi)有合法身份的外國(guó)出生者納入社會(huì)福利體系。例如2019年開(kāi)始紐約州向該州沒(méi)有合法身份的群體發(fā)放駕照11，并設(shè)立了一個(gè)21億美元的基金，用于為他們提供失業(yè)救濟(jì)和救濟(jì)；同期，加州政府將沒(méi)有合法身份群體中的年輕人納入醫(yī)療保險(xiǎn)補(bǔ)助計(jì)劃（Medicaid）。間接渠道包括移民帶來(lái)更多的創(chuàng)新以及對(duì)本地居民收入和消費(fèi)的提振。Hunt（2010）發(fā)現(xiàn)12，移民申請(qǐng)專利的比率是本土居民的2倍，人口中大學(xué)學(xué)歷移民增加1個(gè)百分點(diǎn)，人均專利數(shù)量增加9-18個(gè)百分點(diǎn)。Azoulayetal.(2022)發(fā)現(xiàn)13，2005-2010年間0.83%的美國(guó)移民創(chuàng)辦了一家公司，而同期出生的美國(guó)公民中只有0.46%，即移民創(chuàng)辦公司的可能性比本土出生的人高出約80%。CBO2月的預(yù)測(cè)同樣認(rèn)為，雖然由于移民初始工作集中在勞動(dòng)生產(chǎn)率偏低的行業(yè)，短期拖累TFP增速，但是隨著移民融入就業(yè)市場(chǎng)，技能提升，以及高技能移民的存在，長(zhǎng)期看移民將提振TFP。研究發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)的移民流入對(duì)GDP的提振約為0.1-0.2個(gè)百分點(diǎn)。Brookings（2024）測(cè)算顯示14，移民激增推高2022-2023年實(shí)際消費(fèi)支出0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)，2024年將提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)2022-2024年GDP的提振均為0.1個(gè)百分點(diǎn)。CBO在2月得到類似的結(jié)論，由于移民增加，到2033年美國(guó)勞動(dòng)力將相對(duì)去年預(yù)測(cè)額外增加530萬(wàn)人，同時(shí)，2024-2034年GDP增速平均每年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，2034年GDP將比2023年的預(yù)測(cè)高2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)2027-2033年居民消費(fèi)的累計(jì)提振約2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)住房投資的累計(jì)提振約10個(gè)百分點(diǎn)。五、移民流入對(duì)通脹和貨幣政策的影響移民流入增加了勞動(dòng)供給，有助于緩解美國(guó)“勞工荒”，推動(dòng)工資增速整體回落。如前所述，2023年移民凈流入達(dá)到330萬(wàn)人，顯著提高美國(guó)勞工供給，因此盡管2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯著好于預(yù)期，但工資增速維持降溫態(tài)勢(shì)。2020-2021年移民工資增速一度超過(guò)本土居民，2022年以來(lái)移民工資增速整體弱于本土居民。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，新移民中低收入的占比較本土居民相對(duì)更高，移民流入有助于降低整體工資增速。移民流入也有助于降低通脹水平。2023年美國(guó)財(cái)政赤字超預(yù)期擴(kuò)張等因素推動(dòng)需求修復(fù)超預(yù)期，實(shí)際GDP增速較2022年底彭博一致預(yù)期高2.1個(gè)百分點(diǎn)；正是由于包括移民流入等供給擴(kuò)張，使得美國(guó)GDP增速超預(yù)期的同時(shí)，2023年美國(guó)通脹維持下行趨勢(shì)，2023年CPI較2022年底彭博一致預(yù)期低0.2個(gè)百分點(diǎn)。州層面數(shù)據(jù)也佐證這點(diǎn)，移民流入越多的州，1年后通脹回落幅度也越大。從聯(lián)儲(chǔ)委員表態(tài)來(lái)看，聯(lián)儲(chǔ)將移民流入視為有利的供給沖擊，導(dǎo)致美國(guó)增長(zhǎng)和就業(yè)強(qiáng)于預(yù)期，而通脹回落超預(yù)期。鮑威爾在3月FOMC上多次提及移民流入對(duì)供給側(cè)的提振。LisaCook也在講話中提及，勞動(dòng)供給改善的一部分原因是移民流入提振了勞動(dòng)力增速15。里士滿聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)湯姆·巴爾金(TomBarkin)2月8日表示，近期移民數(shù)量的反彈有助于緩解勞動(dòng)力市場(chǎng)壓力，從而緩解通脹。往前看，預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)將淡化非農(nóng)超預(yù)期對(duì)貨幣政策的影響。移民流入導(dǎo)致非農(nóng)就業(yè)結(jié)構(gòu)性偏高，這意味著聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于增長(zhǎng)和就業(yè)的反彈沒(méi)有那么擔(dān)心，聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的決策主要取決于通脹走勢(shì)。3月CPI超預(yù)期顯著降低了美聯(lián)儲(chǔ)在6月降息的概率（參見(jiàn)《服務(wù)通脹輪番上漲，美國(guó)通脹再超預(yù)期》，2024/4/10和《必要性下降，但今年聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)降息嗎？》，2024/4/11）。往前看，聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期主要取決于后續(xù)通脹走勢(shì)，如果二季度通脹重新回落至偏低水平，聯(lián)儲(chǔ)可能在三季度首次啟動(dòng)降息，去年降息的中樞為2次；但是若通脹持續(xù)位于較高水平，這意味著聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)可能不及預(yù)期。六、往前看，2025年及以后人口流入相關(guān)政策仍然存在不確定性美國(guó)民主黨和共和黨之間的黨爭(zhēng)導(dǎo)致目前還沒(méi)有出臺(tái)針對(duì)移民流入的具體解決方案。拜登上臺(tái)第一天便簽署行政令，停止修建特朗普推動(dòng)的邊境墻，但2023年以國(guó)會(huì)以“已經(jīng)為邊境墻撥款”為由，重啟了邊境墻的修建。2024年2月民主黨和共和黨的參議員小組公布了一攬子邊境安全計(jì)劃，該計(jì)劃將使在邊境申請(qǐng)庇護(hù)變得更加困難，并且如果每天非法越境人數(shù)超過(guò)4000人，政府將有能力“關(guān)閉”邊境。拜登支持上述一攬子計(jì)劃，但由于特朗普反對(duì)該法案，該法案的前途仍然存在較大不確定性。拜登將邊境問(wèn)題提升到國(guó)家最重要的問(wèn)題之一，在3月的國(guó)情咨文演講中指責(zé)共和黨人放棄可行的邊境解決方案，同時(shí)，彭博報(bào)道稱，拜登的團(tuán)隊(duì)仍在討論，在國(guó)會(huì)不調(diào)整庇護(hù)程序或以其他方式減緩移民涌入邊境的情況下，可以采取哪些單方面行動(dòng)應(yīng)對(duì)邊境問(wèn)題。移民是當(dāng)前美國(guó)政治最重要議題之一。民主黨傳統(tǒng)上對(duì)待移民問(wèn)題要相對(duì)更加溫和，但是由于近期移民的大量流入，民主黨對(duì)移民的態(tài)度也變得更加強(qiáng)硬。例如，2017年12月的一項(xiàng)民意調(diào)查發(fā)現(xiàn)，只有12%的民主黨人贊成在南部邊境修建隔離墻（這是特朗普2016年的主要競(jìng)選承諾之一），但是2023年12月，這一比例升至32%。根據(jù)Gallup在2024年2月的調(diào)查，接近三成民眾認(rèn)為移民問(wèn)題是美國(guó)當(dāng)前的最重要的問(wèn)題；認(rèn)為非法入境群體是美國(guó)“嚴(yán)重威脅”的民眾比率也創(chuàng)了近年來(lái)新高。移民問(wèn)題的不斷發(fā)酵也成為拜登的一個(gè)政治包袱，對(duì)拜登不滿的最重要原因是應(yīng)對(duì)非法入境群體不力。民意調(diào)查顯示，僅有27%的美國(guó)人認(rèn)可總統(tǒng)對(duì)移民問(wèn)題的處理方式；而信任唐納德-特朗普（DonaldTrump）的比率則是拜登的兩倍多。大多數(shù)搖擺州移民占比高于全國(guó)平均水平。目前美國(guó)6個(gè)搖擺州中，內(nèi)華達(dá)、亞利桑那、佐治亞、賓夕法尼亞移民占比超過(guò)全國(guó)平均水平，僅密歇根和威斯康星州移民占比低于全國(guó)平均水平。目前拜登雖然在全國(guó)層面與特朗普支持率相當(dāng)，但是拜登在6個(gè)搖擺州中的支