煤炭行業(yè)月報（2024.05） 煤價階段性承壓迎峰度夏旺季雖遲但到 20240627 -華福證券

煤價階段性承壓，迎峰度夏旺季雖遲但到投資策略：1、煤炭產(chǎn)量降幅繼續(xù)收窄，進口煤炭增幅回落強于大市（維持評級）一年內(nèi)行業(yè)相對大盤走勢6M絕對表現(xiàn)-3.70%12.13%25.83%相對表現(xiàn)(pct)0.77.837.11）原煤：5月原煤產(chǎn)量3.84億噸，同比-0.8%；5月進口煤炭4,382萬噸，同比+10.7%。1-5月原煤產(chǎn)量18.58億噸，累計同比-3%；進口煤炭2.05億噸，累計同比+12.6%；煤炭總供給（6M絕對表現(xiàn)-3.70%12.13%25.83%相對表現(xiàn)(pct)0.77.837.1資料來源：同花順iFinD、華福證券研究所團隊成員2）動力煤：5月動力煤產(chǎn)量動力煤產(chǎn)量3.12億噸，同比+5.23%；進口3,273.77萬噸，同比+4.32%。1-5月動力煤產(chǎn)量15.23億噸，累計同比-0.37%；進口資料來源：同花順iFinD、華福證券研究所團隊成員郵箱：WBQ3918@郵箱：HSH3809@相關(guān)報告《煤炭行業(yè)月報（2024.04原煤產(chǎn)量降幅收窄，關(guān)注山西增產(chǎn)進程》——2024.5.26《煤炭行業(yè)月報（2024.03煤炭供給收縮，需求有待啟動》——2024.4.22郵箱：WBQ3918@郵箱：HSH3809@相關(guān)報告《煤炭行業(yè)月報（2024.04原煤產(chǎn)量降幅收窄，關(guān)注山西增產(chǎn)進程》——2024.5.26《煤炭行業(yè)月報（2024.03煤炭供給收縮，需求有待啟動》——2024.4.22《行業(yè)深度報告系列之煉焦煤：供需關(guān)系或進一步收緊，多重因素對價格形成支撐》——2024.3.20《行業(yè)深度報告系列之動力煤：2023年供需過剩逐步減輕，2024年供需或?qū)⒒氐骄o平衡》——2024.3.19《2024年度煤炭行業(yè)策略報告：行穩(wěn)致遠，煤炭價值凸顯》——2023.12.272、水電出力提升壓制火電，鋼鐵進入傳統(tǒng)淡季1）電力：5月火電發(fā)電量4,538億千瓦時，同比-4.3%；1-5月，火電累計發(fā)電量25,173億千瓦時，累計同比+3.6%。5月水電發(fā)電量1,150億千瓦時，同比+38.6%。2）非電：5月，水泥產(chǎn)量17,953萬噸，同比-8.2%；甲醇產(chǎn)量742萬噸，同比+10.08%；尿素產(chǎn)量547萬噸；同比+5.24%。3）鋼鐵：5月焦炭產(chǎn)量4,096萬噸，同比-1.5%；1-5月焦炭產(chǎn)量19,947萬噸，累計同比-1.9%。5月生鐵產(chǎn)量7,613萬噸，同比-1.2%；1-5月生鐵產(chǎn)量36,113萬噸，累計同比-3.7%。5月粗鋼產(chǎn)量9,286萬噸，同比+2.7%；1-5月粗鋼產(chǎn)量43,861萬噸，累計同比-1.4%。3、月度展望：證券研究報告在安全監(jiān)管約束下，1-5月我國煤炭產(chǎn)量下滑，進口補充增強，整體供給形勢仍有收縮；下游電力、化工等行業(yè)消費增強，建材、冶金等行業(yè)消費減弱，需求整體表現(xiàn)比較穩(wěn)固。站在當前節(jié)點，隨著礦山復產(chǎn)加快，煤炭產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)回升，供給邊際出現(xiàn)寬松，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)地安全生產(chǎn)情況、國際能源價格變化以及煤炭進口形勢；中長期來看，煤炭作為主體能源的地位不變，用煤需求保持穩(wěn)中有升；但短期動力煤面臨高庫存、高進口以及南方降雨等不利局面，煉焦煤下游則進入傳統(tǒng)消費淡季，煤價階段性承壓。據(jù)中央氣象臺預報，長江中下游地區(qū)強降雨將持續(xù)至下周，南方地區(qū)將出現(xiàn)高溫過程。我們認為今夏用電高峰預期仍存在，動力煤迎峰度夏旺季雖遲但到，保持關(guān)注氣候變化情況、水電出力情況、電廠日耗以及下游庫存消耗情況。證券研究報告建議關(guān)注：1）在動力煤板塊，建議關(guān)注高長協(xié)業(yè)績穩(wěn)定性強，現(xiàn)金流充沛持續(xù)高分紅，同時受益于央國企估值修復預期的公司：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源。2）考慮到經(jīng)濟向好發(fā)展疊加算力崛起，電力需求旺盛且旺季即將到來，建議關(guān)注業(yè)績具備高彈性的公司：兗礦能源、廣匯能源。3）在煉焦煤板塊，政策強預期下游需求有望進一步改善，建議關(guān)注低估值、高股息的公司：潞安環(huán)能、山西焦煤、冀中能源。4）迎峰度夏旺季在即，山西煤炭增產(chǎn)在望，建議關(guān)注旺季可能實現(xiàn)量價齊升的公司：山煤國際、晉控煤業(yè)。風險提示：（1）下游需求不及預期2）進口規(guī)模超預期3）產(chǎn)量增長超預期。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值11投資建議 42指數(shù) 53原煤 54動力煤 65煉焦煤 9 7風險提示 圖表1：BSPI環(huán)渤海動力煤價格指數(shù) 5圖表2：CCTD秦皇島港動力煤價格指數(shù) 5圖表3：NCEI國煤下水動力煤價格指數(shù) 5圖表4：秦皇島港動力煤長協(xié)價 5圖表5：全國原煤當月產(chǎn)量（億噸） 5圖表6：全國原煤累計產(chǎn)量（億噸） 5圖表7：山西原煤當月產(chǎn)量（億噸） 6圖表8：內(nèi)蒙古原煤當月產(chǎn)量（億噸） 6圖表9：陜西原煤當月產(chǎn)量（億噸） 6圖表10：新疆原煤當月產(chǎn)量（億噸） 6 6 6圖表13：動力煤當月產(chǎn)量（億噸） 7圖表14：動力煤累計產(chǎn)量（億噸） 7圖表15：動力煤當月進口數(shù)量（萬噸） 7圖表16：動力煤累計進口數(shù)量（億噸） 7圖表17：動力煤累計進口數(shù)量占比 7圖表18：印度尼西亞動力煤當月進口數(shù)量（萬噸） 8圖表19：澳大利亞動力煤當月進口數(shù)量（萬噸） 8圖表20：俄羅斯動力煤當月進口數(shù)量（萬噸） 8圖表21：蒙古動力煤當月進口數(shù)量（萬噸） 8圖表22：全國煤炭鐵路當月日均裝車（車） 8圖表23：大秦線煤炭當月運量（萬噸） 8圖表24：環(huán)渤海港煤炭調(diào)入量（萬噸） 9圖表25：環(huán)渤海港煤炭調(diào)出量（萬噸） 9圖表26：環(huán)渤海港煤炭庫存合計（萬噸） 9圖表27：長江口煤炭庫存合計（萬噸） 9圖表28：全國煉焦煤當月產(chǎn)量（萬噸） 9圖表29：全國煉焦煤累計產(chǎn)量（萬噸） 9 圖表32：煉焦煤樣本礦山開工率 圖表33：煉焦煤樣本洗煤廠開工率 圖表34：煉焦煤當月進口數(shù)量（萬噸） 圖表35：煉焦煤累計進口數(shù)量（億噸） 圖表36：煉焦煤累計進口來源結(jié)構(gòu) 圖表37：蒙古煉焦煤當月進口量（萬噸） 圖表38：俄羅斯煉焦煤當月進口量（萬噸） 圖表39：加拿大煉焦煤當月進口量（萬噸） 圖表40：美國煉焦煤當月進口量（萬噸） 圖表41：澳大利亞煉焦煤當月進口量（萬噸） 誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值2請務必閱讀報告誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值3請務必閱讀報告 圖表42：甘其毛都口岸蒙煤日通關(guān)數(shù)（萬噸） 圖表43：全國當月發(fā)電量（億千瓦時） 圖表44：全國累計發(fā)電量（億千瓦時） 圖表45：各發(fā)電方式累計發(fā)電占比 圖表46：火電當月發(fā)電量（億千瓦時） 圖表47：水電當月發(fā)電量（億千瓦時） 圖表48：核電當月發(fā)電量（億千瓦時） 圖表49：風電當月發(fā)電量（億千瓦時） 圖表50：太陽能當月發(fā)電量（億千瓦時） 圖表51：全國水泥當月產(chǎn)量（萬噸） 圖表53：全國甲醇當月產(chǎn)量（萬噸） 圖表54：全國尿素當月產(chǎn)量（萬噸） 圖表55：全國焦炭當月產(chǎn)量（萬噸） 圖表59：重點鋼企生鐵日均產(chǎn)量（萬噸） 圖表60：重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量（萬噸） 圖表61：樣本鋼廠焦炭產(chǎn)能利用率 圖表62：樣本鋼廠焦炭日均產(chǎn)量 誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值4請務必閱讀報告 1、煤炭產(chǎn)量降幅繼續(xù)收窄，進口煤炭增幅回落4）原煤：5月原煤產(chǎn)量3.84億噸，同比-0.8%；5月進口煤炭4,382萬噸，同比+10.7%。1-5月原煤產(chǎn)量18.58億噸，累計同比-3%；進口煤炭2.05億噸，累計同比+12.6%；煤炭總供給（國產(chǎn)+進口）同比-0.32億噸/-1.52%。5）動力煤：5月動力煤產(chǎn)量動力煤產(chǎn)量3.12億噸，同比+5.23%；進口3,273.77萬噸，同比+4.32%。1-5月動力煤產(chǎn)量15.23億噸，累計同比-0.37%；進口1.52億噸，累計同比+11.03%；動力煤總供給同比+0.09億噸，略有提升。1-5月煉焦煤產(chǎn)量1.87億噸，累計同比-9.74%；進口4,752萬噸，累計同比+25.99%；煉焦煤總供給同比-0.11億噸/-4.33%，有所收縮。2、水電出力提升壓制火電，鋼鐵進入傳統(tǒng)淡季5）電力：5月火電發(fā)電量4,538億千瓦時，同比-4.3%；1-5月，火電累計發(fā)電量25,173億千瓦時，累計同比+3.6%。5月水電發(fā)電量1,150億千瓦時，同比+38.6%。6）非電：5月，水泥產(chǎn)量17,953萬噸，同比-8.2%；甲醇產(chǎn)量742萬噸，同比+10.08%；尿素產(chǎn)量547萬噸；同比+5.24%。7）鋼鐵：5月焦炭產(chǎn)量4,096萬噸，同比-1.5%；1-5月焦炭產(chǎn)量19,947萬噸，累計同比-1.9%。5月生鐵產(chǎn)量7,613萬噸，同比-1.2%；1-5月生鐵產(chǎn)量36,113萬噸，累計同比-3.7%。5月粗鋼產(chǎn)量9,286萬噸，同比+2.7%；1-5月粗鋼產(chǎn)量43,861萬噸，累計同比-1.4%。3、月度展望：在安全監(jiān)管約束下，1-5月我國煤炭產(chǎn)量下滑，進口補充增強，整體供給形勢仍有收縮；下游電力、化工等行業(yè)消費增強，建材、冶金等行業(yè)消費減弱，需求整體表現(xiàn)比較穩(wěn)固。站在當前節(jié)點，隨著礦山復產(chǎn)加快，煤炭產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)回升，供給邊際出現(xiàn)寬松，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)地安全生產(chǎn)情況、國際能源價格變化以及煤炭進口形勢；中長期來看，煤炭作為主體能源的地位不變，用煤需求保持穩(wěn)中有升；但短期動力煤面臨高庫存、高進口以及南方降雨等不利局面，煉焦煤下游則進入傳統(tǒng)消費淡季，煤價階段性承壓。據(jù)中央氣象臺預報，長江中下游地區(qū)強降雨將持續(xù)至下周，南方地區(qū)將出現(xiàn)高溫過程。我們認為今夏用電高峰預期仍存在，動力煤迎峰度夏旺季雖遲但到，保持關(guān)注氣候變化情況、水電出力情況、電廠日耗以及下游庫存消耗情況。建議關(guān)注：1）在動力煤板塊，建議關(guān)注高長協(xié)業(yè)績穩(wěn)定性強，現(xiàn)金流充沛持續(xù)高分紅，同時受益于央國企估值修復預期的公司：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源。2）考慮到經(jīng)濟向好發(fā)展疊加算力崛起，電力需求旺盛且旺季即將到來，建議關(guān)注業(yè)績具備高彈性的公司：兗礦能源、廣匯能源。3）在煉焦煤板塊，政策強預期下游需求有望進一步改善，建議關(guān)注低估值、高股息的公司：潞安環(huán)能、山西焦煤、冀中能源。4）迎峰度夏旺季在即，山西煤炭增產(chǎn)在望，建議關(guān)注旺季可能實現(xiàn)量價齊升的公司：山煤國際、晉控煤業(yè)。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值5請務必閱讀報告 圖表1：BSPI環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表3：NCEI國煤下水動力煤價格指數(shù)來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表2：CCTD秦皇島港動力煤價格指數(shù)來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表4：秦皇島港動力煤長協(xié)價來源：同花順iFinD、華福證券研究所1.產(chǎn)量方面：5月規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.84億噸，同比-0.8%，較上月收窄2.1個百分點；1-5月規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量18.58億噸，累計同比-3%。圖表5：全國原煤當月產(chǎn)量（億噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表6：全國原煤累計產(chǎn)量（億噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所2.分省份來看：在5月份1）山西當月原煤產(chǎn)量1.06億噸，環(huán)比+7.51%/同比-6.9%，累計原煤產(chǎn)量4.74億噸，較去年-15%2）內(nèi)蒙古當月原煤產(chǎn)量1.01億噸，環(huán)比-0.7%/同比-1.2%，累計原煤產(chǎn)量5.25億噸，較去年+2.7%3）陜西當月 原煤產(chǎn)量0.66億噸，環(huán)比+2.4%/同比+5.3%，累計原煤產(chǎn)量3.09億噸，較去年+1.4%；（4）新疆當月原煤產(chǎn)量0.38億噸，環(huán)比+4.5%/同比+12.3%，累計原煤產(chǎn)量1.96億噸，較去年+6.6%。圖表7：山西原煤當月產(chǎn)量（億噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表9：陜西原煤當月產(chǎn)量（億噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表8：內(nèi)蒙古原煤當月產(chǎn)量（億噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表10：新疆原煤當月產(chǎn)量（億噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所3.進口方面：5月進口煤及褐煤4,382萬噸，同比+10.7%；1-5月累計進口煤及褐煤20,497萬噸，累計同比+12.6%。圖表11：煤炭當月進口數(shù)量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表12：煤炭累計進口數(shù)量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所1.供給方面（1）5月，動力煤產(chǎn)量3.12億噸，環(huán)比+2.58%/同比+5.23%；1-5月，動力煤產(chǎn)量15.23億噸，累計同比-0.37%。 （2）5月，進口動力煤3,273.77萬噸，環(huán)比-0.64%/同比+4.32%；1-5月，進口誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值6請務必閱讀報告 動力煤1.52億噸，累計同比+11.03%。圖表13：動力煤當月產(chǎn)量（億噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表15：動力煤當月進口數(shù)量（萬噸）圖表14：動力煤累計產(chǎn)量（億噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表16：動力煤累計進口數(shù)量（億噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所2.進口來源方面其他重要的進口來源國有澳大利亞（17.87%）、俄羅斯（11.8%）、蒙古（4.81%）。圖表17：動力煤累計進口數(shù)量占比來源：同花順iFinD、華福證券研究所（2）澳大利亞動力煤貢獻主要增量。1-5月，累計進口澳大利亞動力煤2,712萬噸，同比+152.14%;累計進口蒙古動力煤730萬噸，同比+33.81%；累計進口俄羅斯動力煤1,791萬噸，同比-18.39%；累計進口印尼動力煤9,007萬噸，同比-4.71%。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值7請務必閱讀報告 圖表18：印度尼西亞動力煤當月進口數(shù)量（萬噸）圖表19：澳大利亞動力煤當月進口數(shù)量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表20：俄羅斯動力煤當月進口數(shù)量（萬噸）圖表21：蒙古動力煤當月進口數(shù)量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所3.港口方面來源：同花順iFinD、華福證券研究所環(huán)渤海港口煤炭調(diào)度量同比偏低，發(fā)運積極性偏弱，環(huán)渤海港煤炭庫存有下降跡象，接近去年同期水平。圖表22：全國煤炭鐵路當月日均裝車（車）圖表23：大秦線煤炭當月運量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所來源：同花順iFinD、華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值8請務必閱讀報告 圖表24：環(huán)渤海港煤炭調(diào)入量（萬噸）圖表25：環(huán)渤海港煤炭調(diào)出量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表26：環(huán)渤海港煤炭庫存合計（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表27：長江口煤炭庫存合計（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所5月，全國煉焦煤產(chǎn)量3,960萬噸，環(huán)比+6.43%/同比-7%；1-5月煉焦煤產(chǎn)量1.87億噸，累計同比-9.74%；1-5月山西煉焦煤產(chǎn)量8,313萬噸，累計同比-14.23%。圖表28：全國煉焦煤當月產(chǎn)量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表29：全國煉焦煤累計產(chǎn)量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值9請務必閱讀報告誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值10 圖表30：山西煉焦煤當月產(chǎn)量（萬噸）圖表31：山西煉焦煤累計產(chǎn)量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表32：煉焦煤樣本礦山開工率來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表33：煉焦煤樣本洗煤廠開工率來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所2.進口方面（1）2024年5月，進口煉焦煤967.89萬噸，同比+43.93%；1-5月進口煉焦煤4,752萬噸，累計同比+25.99%。其他重要的進口來源國有俄羅斯（26.32%）、加拿大（7.3%）、美國（6.45%）、澳大利亞（5.54%）等。圖表34：煉焦煤當月進口數(shù)量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表35：煉焦煤累計進口數(shù)量（億噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所 圖表36：煉焦煤累計進口來源結(jié)構(gòu)圖表37：蒙古煉焦煤當月進口量（萬噸）來源：同花順iFinD、Wind、華福證券研究所來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表38：俄羅斯煉焦煤當月進口量（萬噸）來源：同花順iFinD、Wind、華福證券研究所來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表39：加拿大煉焦煤當月進口量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表41：澳大利亞煉焦煤當月進口量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值11誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值12 圖表42：甘其毛都口岸蒙煤日通關(guān)數(shù)（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所（1）5月，全國規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7,179億千瓦時，同比+2.3%；1-5月，全國規(guī)上工業(yè)累計發(fā)電量36,570億千瓦時，累計同比+5.5%。（2）5月，全國火電發(fā)電量4,538億千瓦時，同比-4.3%；1-5月，火電累計發(fā)電量25,173億千瓦時，累計同比+3.6%。（3）5月，全國水電發(fā)電量1,150億千瓦時，同比+38.6%；1-5月，水電累計發(fā)電量4,089億千瓦時，同比+14.9%。圖表43：全國當月發(fā)電量（億千瓦時）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表44：全國累計發(fā)電量（億千瓦時）來源：同花順iFinD、華福證券研究所 圖表45：各發(fā)電方式累計發(fā)電占比圖表46：火電當月發(fā)電量（億千瓦時）來源：同花順iFinD、華福證券研究所來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表47：水電當月發(fā)電量（億千瓦時）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表49：風電當月發(fā)電量（億千瓦時）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表48：核電當月發(fā)電量（億千瓦時）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表50：太陽能當月發(fā)電量（億千瓦時）來源：同花順iFinD、華福證券研究所2.非電方面（1）建材方面：5月水泥產(chǎn)量17,953萬噸，環(huán)比+3.21%/同比-8.2%；1-5月水泥產(chǎn)量68,727萬噸，累計同比-9.8%。（2）化工方面：5月甲醇產(chǎn)量742萬噸，環(huán)比+1.33%/同比+10.08%；1-5月甲醇產(chǎn)量3,743萬噸，同比+12.65%。5月尿素產(chǎn)量547萬噸；環(huán)比+0.08%/同比+5.24%；1-5月尿素產(chǎn)量2,705萬噸，同比+9.82%。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值13 圖表51：全國水泥當月產(chǎn)量（萬噸）圖表52：全國水泥出庫量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表53：全國甲醇當月產(chǎn)量（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表54：全國尿素當月產(chǎn)量（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所3.鋼鐵方面萬噸，累計同比-1.9%。萬噸，累計同比-3.7%。（3）5月粗鋼產(chǎn)量9,286萬噸，環(huán)比+8.05%/同比+2.7%；1-5月粗鋼產(chǎn)量43,861萬噸，累