電子行業(yè)市場前景及投資研究報(bào)告：0BB（無主柵）TOPCon降本提效加速放量

證券研究報(bào)告0BB（無主柵）助力TOPCon降本提效，有望加速放量2024年6月10日10BB助力TOPCon降本提效，有望加速放量◆◆◆電池主柵持續(xù)迭代，0BB呼之欲出。電池柵線圖形從MBB/SMBB（多主柵/超多主柵）向0BB進(jìn)一步發(fā)展。0BB僅保留副柵，減少金屬電極使用，并降低遮光面積，提高光電轉(zhuǎn)換效率：主柵去除在組件環(huán)節(jié)用焊帶替代匯集，降低銀耗10%+；預(yù)計(jì)可提高組件約5W功率。0BB量產(chǎn)分為覆膜、焊接點(diǎn)膠、點(diǎn)膠、

Smartwire等4種方案：覆膜方案需新購設(shè)備+增設(shè)承載膜，工藝成熟良率高，新擴(kuò)產(chǎn)線可快速導(dǎo)入；正泰ZBB組件于23年12月已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，當(dāng)前海寧基地產(chǎn)能1GW，預(yù)計(jì)24H1擴(kuò)至6GW，優(yōu)品率可達(dá)99.8%，預(yù)計(jì)量產(chǎn)良率達(dá)99.6%；焊接+點(diǎn)膠方案承接原有工藝，設(shè)備可改造升級；頭部廠晶科能源測試基本完成，組件良率相對略低，較常規(guī)SMBB相差約1pct，但已觸達(dá)量產(chǎn)水準(zhǔn)，后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏核心看設(shè)備投資成本；Smartwire方案工藝復(fù)雜，設(shè)備及材料成本高；點(diǎn)膠方案工藝簡單，產(chǎn)品結(jié)合力及可靠性不足，存在焊帶與電池片結(jié)合力不足、需引入新材料等問題；量產(chǎn)導(dǎo)入方面，頭部企業(yè)已率先完成驗(yàn)證，各有GW級規(guī)劃規(guī)劃。對HJT廠而言0BB必要性充足、為量產(chǎn)必選；TOPCon而言符合降本增效行業(yè)趨勢，滲透率逐步提升。0BB經(jīng)濟(jì)性基本打平，規(guī)模化潛力更足。0BB經(jīng)濟(jì)性基本觸達(dá)，測算成本打平SMBB，疊加組件提效約5W+后續(xù)規(guī)模化降本，效益明顯。新擴(kuò)產(chǎn)線情境下兩種方案皆滿足要求：導(dǎo)入0BB后銀漿降本2分、點(diǎn)膠增加5厘（覆膜增加3分）、焊帶基本打平、設(shè)備降本4厘（串焊設(shè)備略增、絲印設(shè)備減少）；覆膜方案工藝成熟+可靠性高，但經(jīng)濟(jì)性略低；焊接點(diǎn)膠當(dāng)前良率略低，但量產(chǎn)化經(jīng)濟(jì)性效益更強(qiáng)。考慮存量改造情況，設(shè)備成本發(fā)生變化，焊接點(diǎn)膠（存量改造升級成本約600-1000萬/GW）經(jīng)濟(jì)性提升；覆膜方案無法改造，更適配新擴(kuò)產(chǎn)線。隨貴金屬整體通脹，銀價(jià)上漲降本潛力進(jìn)一步提升，23年來倫敦金價(jià)上漲31%、銀價(jià)上漲19%；工業(yè)用銀持續(xù)增加，若銀價(jià)上漲30%、0BB可降低銀價(jià)成本約2分，性價(jià)比進(jìn)一步提升；同時(shí)規(guī)?；慨a(chǎn)后，成本有望進(jìn)一步下降。材料端：膠膜預(yù)計(jì)可從420g+下降至380g，承載膜后續(xù)或?qū)⒔祪r(jià)50%，降至1分+/W，0BB焊帶大規(guī)模量產(chǎn)后或?qū)⒂兴尷?；設(shè)備端：規(guī)模效應(yīng)起量后，0BB設(shè)備有望從近3000萬/GW降至2000萬/GW；工藝端：量產(chǎn)工藝持續(xù)優(yōu)化，良率有望進(jìn)一步提升，降低工藝成本。0BB趨勢顯現(xiàn)，各環(huán)節(jié)損益參差。0BB趨勢顯現(xiàn)，0BB在頭部企業(yè)起量后亦會(huì)向全行業(yè)推進(jìn)，各環(huán)節(jié)損益參差。電池組件：0BB推動(dòng)降本增效，頭部企業(yè)享受技術(shù)先發(fā)α。正如SMBB在頭部企業(yè)跑通后享受先發(fā)優(yōu)勢，0BB在頭部企業(yè)起量后亦會(huì)向全行業(yè)推進(jìn)。設(shè)備：串焊機(jī)價(jià)值量提升，絲印價(jià)值量下降；測算新增+改造需求下，3年累計(jì)串焊機(jī)市場空間約109億，龍頭隨TOPCon

量產(chǎn)有望受益。膠膜（覆膜方案）：增加承載膜；膠膜龍頭福斯特已實(shí)現(xiàn)承載膜批量出貨供應(yīng)。焊帶：耗量下降但盈利能力提升；預(yù)計(jì)0BB加工費(fèi)高4元/kg，帶動(dòng)盈利結(jié)構(gòu)性提升，頭部企業(yè)宇邦新材、同享科技、威騰電氣有望憑借龍頭優(yōu)勢+技術(shù)迭代提升行業(yè)份額。膠水（點(diǎn)膠方案）：新增需求，價(jià)值量提升；銀漿：價(jià)值量下降10%，但有頭部企業(yè)為提效當(dāng)前選擇微降銀耗；銀漿龍頭聚和材料積極布局0BB膠水，行業(yè)內(nèi)已實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)，保持領(lǐng)先地位。◆◆投資建議：0BB技術(shù)的研發(fā)及量產(chǎn)符合行業(yè)發(fā)展方向，可以帶來更高的電池效率、更低的銀耗、更細(xì)的焊帶等。技術(shù)滲透率提升后反映在各環(huán)節(jié)損益呈現(xiàn)參差，推薦設(shè)備更替受益的串焊機(jī)龍頭奧特維(機(jī)械組覆蓋)，技術(shù)滲透率提升后盈利改善的焊帶（宇邦新材、同享科技，建議關(guān)注威騰電氣）；增加承載膜價(jià)值的膠膜龍頭福斯特；新增膠水價(jià)值量（聚和材料等）；以及先發(fā)導(dǎo)入、享受技術(shù)成本α的頭部電池組件（晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基綠能等，建議關(guān)注正泰新能（未上市）。風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇、政策超預(yù)期變化、電網(wǎng)消納問題限制、可再生能源裝機(jī)不及預(yù)期、原材料供應(yīng)不足等。2目錄電池主柵持續(xù)迭代，0BB呼之欲出經(jīng)濟(jì)性基本打平，規(guī)模化潛力更足產(chǎn)業(yè)鏈：0BB趨勢顯現(xiàn)，各環(huán)節(jié)損益參差投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示3電池主柵持續(xù)迭代，0BB呼之欲出4電池主柵持續(xù)迭代，0BB呼之欲出0BB：電池主柵持續(xù)迭代，0BB呼之欲出1◆

柵線圖形從MBB（多主柵）向SMBB（超多主柵）發(fā)展，0BB為進(jìn)一步升級。傳統(tǒng)的太陽能電池組件在金屬電極部分包含主柵和副柵（細(xì)柵），其中主柵用于匯流和串聯(lián)副柵電流，副柵則用于收集光生載流子。0BB技術(shù)取消了主柵，僅保留副柵，從而減少了金屬電極的使用，降低了遮光面積，提高了光電轉(zhuǎn)換效率?！?/p>

主柵用于匯集電流、可用焊帶替代，去除后降銀增效。1）主柵（Busbar）主要由銀漿制成，起到匯集副柵電流的作用，可去除后在組件環(huán)節(jié)用焊帶替代匯集，直接降低銀耗10%+、推動(dòng)電池降本。2）遮光更少、接觸更優(yōu)，提高整體組件效率。①0BB焊帶更細(xì)，整體遮光面積更小，光學(xué)增益提高組件效率；②同時(shí)焊帶匯集電流截面體積更大、接觸電阻小，效率仍有增益；預(yù)計(jì)可提高組件5W+功率。圖表：電池柵線示意圖（上）及電池主柵由MBB向SMBB及0BB發(fā)展趨勢（下）4BB、5BB等MBB（9-15柵）SMBB（16柵+）0BB（無主柵）2024年2013年2015年2017年2019年2021年主柵（Busbar，圖中較粗的柵線）：起到匯集副柵的電流、串聯(lián)的作用副柵（Finger，圖中較細(xì)的柵線）：起到匯集光生載流子的作用數(shù)據(jù)：《ZBB-TOPCon電池組件技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展》、東吳證券研究所5電池主柵持續(xù)迭代，0BB呼之欲出0BB：降本增效下工藝復(fù)雜度提升，需權(quán)衡穩(wěn)定性及成本效益2◆

0BB技術(shù)優(yōu)勢包括降低生產(chǎn)成本、提高功率、提高良品率等。1）降低生產(chǎn)成本：0BB技術(shù)可以降低銀漿耗量，可以大幅降低生產(chǎn)成本。相較3BB電池，0BB電池單片銀漿耗量從0.14mg降低到0.07mg，降低約50%。2）提高功率：0BB技術(shù)在增加電池受光面積的同時(shí)，通過增加主柵/金屬絲數(shù)量，縮短電流傳輸路徑，減小串聯(lián)電阻，提高組件功率。同時(shí)采用圓形金屬絲封裝技術(shù)可以利用光的二次反射，進(jìn)一步提高組件效率。3）部分方案提高良品率：0BB電池電流傳導(dǎo)途徑密集，當(dāng)遇到斷柵或隱裂現(xiàn)象時(shí)對電流收集影響程度小，組件封裝損失顯著降低，性能更可靠?！?/p>

0BB技術(shù)也存在工藝復(fù)雜、穩(wěn)定性不足、成本效益平衡等問題。1）工藝復(fù)雜：0BB電池取消主柵且背面只有背電場或分段電極，這一過程可能增加電池串接和組件封裝的工藝復(fù)雜性，且對原輔材也有更高要求，可能會(huì)增加工藝復(fù)雜性。2）穩(wěn)定性不足：電池片焊接、層壓后EL檢測四周微暗，電池邊緣與銅絲結(jié)合力不足。3）成本效益平衡：0BB技術(shù)無法采用常規(guī)串焊設(shè)備，且需要增加膠水和絕緣材料，實(shí)際應(yīng)用中需平衡材料成本、設(shè)備投資和生產(chǎn)效益等因素。圖表：0BB技術(shù)可以提高組件功率和良品率圖表：焊接層壓后電池邊緣與銅絲結(jié)合力不足組件功率CTM700.7198.27%70270069869669469269068868698.50%98.00%97.50%97.00%96.50%96.00%69597.32%69297.00%15BB20BB0BB-0BB標(biāo)數(shù)據(jù)：《無主柵太陽電池多線串接技術(shù)研究》、華晟新能源、東吳證券研究所6電池主柵持續(xù)迭代，0BB呼之欲出方案覆膜IFCSmartWire點(diǎn)膠/印膠焊接+點(diǎn)膠圖示先實(shí)現(xiàn)焊帶與薄膜固定，然后通過

在電池副柵線間點(diǎn)膠，通過膠點(diǎn)實(shí)薄膜預(yù)粘接串聯(lián)電池，并通過層壓

現(xiàn)焊帶與電池柵線連接，并通過層工藝方法簡

低溫預(yù)焊接+覆膜固定，通過層減小焊點(diǎn)，通過高溫焊接將焊帶固定到電池，通過膠點(diǎn)逬一

步加固述壓實(shí)現(xiàn)焊接金屬化實(shí)現(xiàn)焊接合金化壓實(shí)現(xiàn)埠接合金化1）低溫工藝無焊接應(yīng)力2）焊帶與電池貼合力度高1）低溫工藝無焊接應(yīng)力1）低溫工藝無焊接應(yīng)力2）電池單耗及材料下降空間大1）常規(guī)設(shè)備可升級2）保持高溫焊接，技術(shù)接受度高優(yōu)勢3）電池單耗及材料下降空間大

2）焊帶與電池貼合力度高4）工藝簡單5）兼容未來新技術(shù)3）電池單耗及材料下降空間大1）電池與焊帶無法形成直接緊密貼合1）極小焊點(diǎn)+高溫焊接潛在應(yīng)力風(fēng)險(xiǎn)高2）引入新的材料體系(膠水)，材料耐候性未知1）工藝復(fù)雜劣勢引入載體膜，前期成本高2）引入載體膜或者低流動(dòng)膠膜3）引入新的材料體系(膠水)，材料耐候性未知2）設(shè)備成本高皮膚膜+封裝膠膜一體膜（常規(guī)膠膜改性處理）/PVB膠膜需求設(shè)備迭代皮膚膜+封裝膠膜承載膜（鋼絲復(fù)合膜）+封裝膠膜SWCT鋪膜設(shè)備替換常規(guī)串焊設(shè)備常規(guī)封裝膠膜薄膜互聯(lián)設(shè)備替換常規(guī)串焊設(shè)備組件環(huán)節(jié)：新增UV絲網(wǎng)印刷機(jī)薄膜互聯(lián)設(shè)備替換常規(guī)串焊設(shè)備組件環(huán)節(jié)：0BB串焊機(jī)替換常規(guī)串焊設(shè)備，新增點(diǎn)膠裝置設(shè)備廠商應(yīng)用廠商數(shù)據(jù)：《ZBB-TOPCon電池組件技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展》、東吳證券研究所7電池主柵持續(xù)迭代，0BB呼之欲出覆膜方案：需新購設(shè)備+增設(shè)承載膜，以膜實(shí)現(xiàn)低溫互聯(lián)3◆

以承載膜實(shí)現(xiàn)焊帶+電池互聯(lián)，低溫層壓實(shí)現(xiàn)二次封裝。ZBB技術(shù)（IFC一體化覆膜）通過低溫低流動(dòng)性承載膜，將低溫焊帶緊密貼合在每根橫向細(xì)柵線上；再通過低溫層壓工藝實(shí)現(xiàn)二次封裝，以實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)焊接工藝一致，甚至更優(yōu)的互聯(lián)封裝效果。◆

較傳統(tǒng)焊接變化較大+增設(shè)載體膜，需新購設(shè)備、新產(chǎn)線性價(jià)比更高。覆膜方案用高分子膜代替?zhèn)鹘y(tǒng)焊接，固定焊帶與電池片，與傳統(tǒng)pad點(diǎn)焊接方式變化較大、原有設(shè)備兼容性低；同時(shí)增設(shè)高分子膜填充在疊片電池之間，起到緩沖作用。圖表：覆膜方案工藝步驟及覆膜層壓后效果數(shù)據(jù)：《ZBB-TOPCon電池組件技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展》、東吳證券研究所8電池主柵持續(xù)迭代，0BB呼之欲出覆膜方案：工藝成熟良率高，新擴(kuò)產(chǎn)線可快速導(dǎo)入3◆

覆膜方案工藝成熟、良率高，快速導(dǎo)入量產(chǎn)。1）工藝成熟、新產(chǎn)能可快速導(dǎo)入：技術(shù)已完全成熟，正泰ZBB-TOPCon組件于23年12月已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨；當(dāng)前海寧基地產(chǎn)能1GW，預(yù)計(jì)24H1擴(kuò)至6GW；2）良率更高、工藝優(yōu)勢明顯：正泰ZBB優(yōu)品率可達(dá)99.8%，得益于低溫工藝技術(shù)、焊接溫度下降70%，碎片率0.3%以內(nèi)，且在薄硅片優(yōu)勢更明顯；預(yù)計(jì)量產(chǎn)良率達(dá)99.6%，工藝優(yōu)勢明顯。圖表：正泰ZBB工藝良率進(jìn)展迅速圖表：正泰N-TOPCon電池組件產(chǎn)能布局（GW）12090811008060402006555534310013475552020222023組件總產(chǎn)能2024N型電池產(chǎn)能2025電池總產(chǎn)能數(shù)據(jù)：《ZBB-TOPCon電池組件技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展》、東吳證券研究所9電池主柵持續(xù)迭代，0BB呼之欲出焊接+點(diǎn)膠：承接原有工藝，設(shè)備可改造升級4◆

承接傳統(tǒng)串焊方式，原有設(shè)備可改造升級。減小焊點(diǎn)、保留首尾pad點(diǎn)焊接，通過高溫焊接將焊帶固定到電池；再通過膠點(diǎn)進(jìn)一步將焊帶加固在電池上。工藝步驟可分為三步：1）焊接：通過紅外加熱使得焊帶表面合金熔化并與電池片表面及細(xì)柵完成初步連接；2）點(diǎn)膠：在焊接好的電池片-焊帶的指定位置施加粘附點(diǎn)，根據(jù)遮光面積和機(jī)械性能需要，粘附點(diǎn)數(shù)量3-8排；3）固化：將電池串正面粘附點(diǎn)固化，將電池串保持一定溫度條件下進(jìn)行翻轉(zhuǎn)，并在電池串背部施加粘附點(diǎn)，同時(shí)固化形成電池串。◆

結(jié)合力強(qiáng)+無需引入承載膜，但易斷柵、良率低。焊接點(diǎn)膠方案需要先焊接預(yù)固定，再通過點(diǎn)膠加固。因此該方案的優(yōu)點(diǎn)在于焊帶和電池片的結(jié)合力足，不易脫柵，缺點(diǎn)在于焊接過程中容易導(dǎo)致斷柵，對點(diǎn)膠精度要求高，難度大、速度慢。若原有設(shè)備改造，則串焊速度亦有一定下降。圖表：焊接點(diǎn)膠工藝流程及擺串方式將多個(gè)電池串按照一定的規(guī)則點(diǎn)膠：施加粘附點(diǎn)，在焊接好的電池片表面指定位置施加粘附點(diǎn)進(jìn)行擺放，擺放在設(shè)有封裝膠膜的玻璃上，通過焊接將電池串連接成所需要的完整電路，并在后續(xù)操作中完成封裝-檢測-層壓等過程使用金屬連接線連接電池單元1、裁切焊帶2、放置電池片3、裁切另一段焊帶放置于電池片上（焊帶在第一片電池片的正面）STEP2STEP4STEP1STEP3STEP5焊接：通過紅外加熱使得金屬連接線與電池片完成焊接固化：將電池串正面粘附點(diǎn)固化后翻轉(zhuǎn)電池串并在電池串背部施加粘附點(diǎn)并固化4、放置下一片電池片（焊帶在下一片電池片的背面）5、裁切另一段焊帶放置于電池片數(shù)據(jù)：《ZBB-TOPCon電池組件技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展》、東吳證券研究所10電池主柵持續(xù)迭代，0BB呼之欲出焊接+點(diǎn)膠：頭部測試基本完成，良率略低但已達(dá)量產(chǎn)水平4◆

改進(jìn)導(dǎo)入階段，大廠帶隊(duì)持續(xù)推動(dòng)。TOPCon龍頭晶科能源嘗試導(dǎo)入焊接+點(diǎn)膠方案0BB，并聯(lián)合串焊機(jī)設(shè)備廠奧特維持續(xù)進(jìn)行技術(shù)改進(jìn)。當(dāng)前具備GW級產(chǎn)能，預(yù)計(jì)后續(xù)Q2導(dǎo)入6GW、并逐步啟動(dòng)進(jìn)一步規(guī)?；慨a(chǎn)?！?/p>

當(dāng)前良率偏低，持續(xù)改進(jìn)有望加速導(dǎo)入。焊接+點(diǎn)膠方案承接原有SMBB串焊工藝，可在原設(shè)備上升級改造，改造成本低+可利用存量產(chǎn)能，對原有SMBB產(chǎn)能更友好。焊接點(diǎn)膠方案組件良率相對略低，較常規(guī)SMBB相差約1pct，但已觸達(dá)量產(chǎn)水準(zhǔn)，后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏核心看設(shè)備投資成本。圖表：TOPCon組件SMBB與焊接點(diǎn)膠0BB工藝對比VS數(shù)據(jù)：《ZBB-TOPCon電池組件技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展》、東吳證券研究所11電池主柵持續(xù)迭代，0BB呼之欲出Smartwire：工藝復(fù)雜，設(shè)備及材料成本高5◆

通過層壓實(shí)現(xiàn)焊接合金化。先實(shí)現(xiàn)焊帶與薄膜固定，然后通過薄膜預(yù)粘接串聯(lián)電池，并通過層壓實(shí)現(xiàn)焊接合金化。SWCT技術(shù)主要包含兩個(gè)方面：1）實(shí)現(xiàn)太陽能電池片的機(jī)械和電氣連接，形成電池串；2）對電池串進(jìn)行封裝，將電池串放在玻璃板和封裝膠膜上方形成電池片方陣，并在真空條件下加壓、加熱粘合，實(shí)現(xiàn)電極與細(xì)柵的穩(wěn)定電接觸。◆

降低銀耗+提升組件效率，但是存在工藝復(fù)雜、材料設(shè)備成本高等問題。SWCT采用細(xì)網(wǎng)柵線和密集的矩陣式連接不僅降低了電阻損失還減少了太陽能電池片表面被遮蓋的面積，有效提升組件功率；不使用主柵可以顯著降低銀耗。但同時(shí)因?yàn)樾枰ぞ€復(fù)合、定位預(yù)壓等工藝替代傳統(tǒng)串焊環(huán)節(jié)，增加工藝復(fù)雜程度；雖然降低銀耗，但是需要增加承載膜，并且用鋪膜設(shè)備替換傳統(tǒng)串焊機(jī)，影響材料及設(shè)備成本。圖表：Smartwire工藝流程數(shù)據(jù)：《ZBB-TOPCon電池組件技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展》、東吳證券研究所12電池主柵持續(xù)迭代，0BB呼之欲出點(diǎn)膠：方案簡單，產(chǎn)品結(jié)合力及可靠性不足6◆

點(diǎn)膠方案主要包含預(yù)施膠、布線、加固、固化、層壓合金化等步驟。在電池副柵線間點(diǎn)膠，通過膠點(diǎn)實(shí)現(xiàn)焊帶與電池柵線連接，并通過層壓實(shí)現(xiàn)埠接合金化。點(diǎn)膠方案流程大致分為四步：1）點(diǎn)膠：在電池片正面和背面的固定位置預(yù)施膠；2）布線：沿著垂直于每個(gè)電池片表面的細(xì)柵線的方向均勻間隔布置多條焊帶，與細(xì)柵線垂直；3）固化：通過熱固化、UV固化或者光固化方式對膠結(jié)構(gòu)進(jìn)行固化，使得膠結(jié)構(gòu)更牢固的粘在電池片表面和焊帶外側(cè)；4）層壓：對電池組件進(jìn)行加熱層壓及封裝?！?/p>

該方案設(shè)備簡單、低溫工藝，但存在焊帶與電池片結(jié)合力不足、需引入新材料等問題。點(diǎn)膠方案加工溫度在140-150℃，對電池產(chǎn)生的熱機(jī)械應(yīng)力較小。點(diǎn)膠不能有效將焊帶與電池片結(jié)合，仍需經(jīng)過層壓才能完成焊接合金化，故層壓后才能確定是否存在EL不良，影響組件端良率。同時(shí)需要引入皮膚膜或一體膜和UV膠或熱固膠，增加新材料后材料耐候性待驗(yàn)證。同時(shí)新增加皮膚膜后，常規(guī)封裝膠膜需要進(jìn)行改性處理，工藝需要進(jìn)行優(yōu)化。圖表：點(diǎn)膠連接電池串結(jié)構(gòu)示意圖低溫焊帶：帶涂層的銅絲，涂層可以為涂錫層、SnBiAg合金層或其他低熔點(diǎn)金屬層，直徑點(diǎn)膠體：絕緣膠0.1-0.3mm，與右側(cè)電池片背面相連接第二電池片第一電池片細(xì)柵：根數(shù)15-35數(shù)據(jù)：東方日升專利，、東吳證券研究所13電池主柵持續(xù)迭代，0BB呼之欲出導(dǎo)入進(jìn)展：頭部率先完成驗(yàn)證，量產(chǎn)導(dǎo)入拾級而上1◆

多家廠商布局導(dǎo)入0BB技術(shù)，部分企業(yè)已量產(chǎn)。HJT：0BB為降本導(dǎo)入的勝負(fù)手。東方日升5GW點(diǎn)膠法制異質(zhì)結(jié)0BB電池已量產(chǎn)，預(yù)計(jì)在24Q2新增0.5GW；TOPCon：符合降本增效行業(yè)趨勢。23年5月，正泰新能在SNEC中發(fā)布了搭載低應(yīng)力無主柵技術(shù)的TOPCon3.0產(chǎn)品，并且已實(shí)現(xiàn)1GW量產(chǎn)，計(jì)劃在24年上半年新增5GW產(chǎn)能；晶科1GW量產(chǎn)產(chǎn)線完成，后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃視設(shè)備商務(wù)洽談結(jié)果。圖表：主要廠家0BB進(jìn)展和布局企業(yè)電池技術(shù)技術(shù)方案設(shè)備供應(yīng)進(jìn)展和規(guī)劃驗(yàn)證通過，24Q1新增1GW后續(xù)量產(chǎn)進(jìn)度視設(shè)備商務(wù)洽談結(jié)果。焊接點(diǎn)膠-UV固化奧特維晶科TOPCon覆膜IFC焊接點(diǎn)膠-UV固化覆膜IFC小牛設(shè)備改造小牛方案驗(yàn)證方案驗(yàn)證方案驗(yàn)證TOPConHJT天合光遠(yuǎn)為主奧特維/小牛點(diǎn)膠-UV固化5GW已量產(chǎn)東方日升HJT覆膜IFC覆膜IFC小牛小牛邁為24Q2新增0.5GW焊接點(diǎn)膠-UV固化通威正泰HJT方案驗(yàn)證中，規(guī)劃2.6GW點(diǎn)膠-熱固點(diǎn)膠-UV固化奧特維光遠(yuǎn)1GWW已量產(chǎn)計(jì)劃24H1再新增5GWTOPCon覆膜IFC小牛合肥5.4GW項(xiàng)目中2GW已開始批量測試后續(xù)規(guī)劃全面推廣，20GW+華晟一道HJT焊接點(diǎn)膠-UV固化點(diǎn)膠-UV固化邁為TOPCon奧特維方案驗(yàn)證數(shù)據(jù)：PV

Infolink、各公司官網(wǎng)、東吳證券研究所14經(jīng)濟(jì)性基本打平，規(guī)?；瘽摿Ω?5經(jīng)濟(jì)性：成本基本打平，考慮效率溢價(jià)動(dòng)力更足TOPCon-0BB經(jīng)濟(jì)性測算對比表—新擴(kuò)產(chǎn)線*◆

成本基本打平，考慮效率溢價(jià)及降本潛力，技術(shù)經(jīng)濟(jì)0BB-覆膜方

0BB-焊接點(diǎn)SMBB16BB（當(dāng)前主流）

小批量產(chǎn)TOPCon

182電池片案膠小批量產(chǎn)8.13性基本觸達(dá)！以新擴(kuò)產(chǎn)線進(jìn)行測算，較當(dāng)前主流SMBB相比，0BB主要帶動(dòng)的成本變動(dòng)有：1）銀漿成本下降：TOPCon銀漿耗量可下降10%+，對應(yīng)降本2分；2）膠水成本增加（點(diǎn)膠方案）：0BB點(diǎn)膠方案需增加膠水（熱固膠），測算成本增加約5厘；3）封裝方案增加承載膜（覆膜方案）：當(dāng)前承載膜約3-3.5元/平（100克重），對用成本增加約3分；4）焊帶成本變動(dòng)：耗量下降，價(jià)格提升，測算成本基本打平；5）設(shè)備成本：串焊機(jī)成本提升，傳統(tǒng)的SMBB串焊機(jī)約2000萬/GW，0BB串焊機(jī)約3000萬/GW，未來有望下降。但去除主柵后絲印設(shè)備下降（減正背主柵2道），設(shè)備價(jià)值量由4000萬/GW下降至2000萬/GW；測算0BB成本基本打平SMBB，考慮組件提效約5W，效益增量明顯。電池片功率（W）72-182版型組件功率8.065808.13585585漿料（純銀漿）單片耗量（mg/片）單W耗量（mg/W）100128510851081000.08-0.02銀漿價(jià)格（元/kg）81000.1081000.08-0.02銀漿單W成本（元/W）0BB相較16BB單W銀漿成本變化（元/W）熱固膠水膠水單W成本（元/W）⑦0BB膠水成本變化（元/W）0.00.00.000.0050.005承載膜焊帶承載膜價(jià)格（元/平）承載膜單耗（W/平）承載膜單W成本（元/W）承載膜成本變化（元/W）01000.003.51000.0350.0350.00焊帶價(jià)格（元/噸）--焊帶毛利率（%）--焊帶加工費(fèi)（元/kg）焊帶耗量（噸/GW）焊帶價(jià)值量（萬元/GW）焊帶單W成本（元/W）焊帶成本變化9100011%1040036400.0369500015%149500015%1438038036100.0360.00036100.0360.000◆

覆膜方案工藝成熟+可靠性高，但經(jīng)濟(jì)性略低；焊接點(diǎn)膠當(dāng)前良率略低，但量產(chǎn)化經(jīng)濟(jì)性效益更強(qiáng)。兩種方案皆滿足新擴(kuò)產(chǎn)線要求。良率良率99.5%99.5%98.5%0.01良率成本變化（元/W）0.00運(yùn)營成本合計(jì)0.11運(yùn)營成本（元/W）運(yùn)營成本變化（元/W）0.140.020.11-0.010.000設(shè)備絲印設(shè)備價(jià)值量（億元/GW）串焊機(jī)價(jià)值量（億元/GW）絲印+串焊機(jī)價(jià)值量合計(jì)（億元/GW）0.40.20.60.20.270.470.20.270.470BB相較SMBB設(shè)備價(jià)值量變化（億元/GW）折舊年限-0.133-0.13330BB設(shè)備成本變化（元/W）整體成本變化-0.0040.015-0.004-0.015基準(zhǔn)數(shù)據(jù)：PVinfolink、東吳證券研究所16經(jīng)濟(jì)性：成本基本打平，考慮效率溢價(jià)動(dòng)力更足TOPCon-0BB經(jīng)濟(jì)性測算對比表—存量改造*◆

存量改造情況下，焊接點(diǎn)膠經(jīng)濟(jì)性提升！覆膜方案無0BB-覆膜方

0BB-焊接點(diǎn)SMBBTOPCon

182電池片案膠小批量產(chǎn)8.13法改造，更適配新擴(kuò)產(chǎn)線。以存量改造情況進(jìn)行測算，較新擴(kuò)產(chǎn)線方案相比，主要設(shè)備成本發(fā)生變化：焊接點(diǎn)膠方案可以進(jìn)行存量設(shè)備改造升級，預(yù)計(jì)成本約600-1000萬/GW；覆膜方案無法進(jìn)行存量升級，新購設(shè)備成本2000-3000萬/GW，整體成本抬升，經(jīng)濟(jì)性略有下降，更適配新擴(kuò)產(chǎn)線情景。16BB（當(dāng)前主流）

小批量產(chǎn)電池片功率（W）72-182版型組件功率8.065808.13585585漿料（純銀漿）單片耗量（mg/片）單W耗量（mg/W）100128510851081000.08-0.02銀漿價(jià)格（元/kg）銀漿單W成本（元/W）0BB相較16BB單W銀漿成本變化（元/W）81000.1081000.08-0.02熱固膠水膠水單W成本（元/W）⑦0BB膠水成本變化（元/W）0.00.00.000.0050.005承載膜焊帶承載膜價(jià)格（元/平）承載膜單耗（W/平）承載膜單W成本（元/W）承載膜成本變化（元/W）01000.003.51000.0350.0350.00焊帶價(jià)格（元/噸）--焊帶毛利率（%）--焊帶加工費(fèi)（元/kg）焊帶耗量（噸/GW）焊帶價(jià)值量（萬元/GW）焊帶單W成本（元/W）焊帶成本變化9100011%1040036400.0369500015%149500015%1438038036100.0360.00036100.0360.000良率良率99.5%99.5%98.5%良率成本變化（元/W）0.000.01運(yùn)營成本合計(jì)0.11運(yùn)營成本（元/W）運(yùn)營成本變化（元/W）0.140.020.11-0.010.000設(shè)備串焊機(jī)價(jià)值量（億元/GW）折舊年限0.2730.07330BB設(shè)備成本變化（元/W）0.0090.0280.002-0.009整體成本變化基準(zhǔn)數(shù)據(jù)：PVinfolink、東吳證券研究所17經(jīng)濟(jì)性：成本基本打平，考慮效率溢價(jià)動(dòng)力更足貴金屬整體通脹，銀價(jià)上漲降本潛力進(jìn)一步提升3◆

貴金屬進(jìn)入上漲通道，23年來倫敦金價(jià)上漲31%、銀價(jià)上漲19%。貴金屬價(jià)格持續(xù)上漲，23年來倫敦金價(jià)上漲30%、銀價(jià)上漲31%；24年加速向上；工業(yè)用銀持續(xù)增加，助推銀價(jià)上漲。23年白銀年產(chǎn)量約3.1萬噸/需求量約3.7萬噸，其中金融投資需求等約1.7萬噸；工業(yè)用銀需求約2萬噸，其中光伏約占6000噸，預(yù)計(jì)24年光伏用銀7500-8000噸，光伏用銀持續(xù)提升，或助推銀價(jià)上漲?！?/p>

銀價(jià)上漲0BB經(jīng)濟(jì)性提升，降本潛力更高。隨光伏用銀占比提升+全球貴金屬價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)銀價(jià)或持續(xù)上漲，增加光伏銀價(jià)成本。在銀價(jià)上漲情境下測算，若銀價(jià)上漲30%、0BB可降低銀價(jià)成本約2分，性價(jià)比進(jìn)一步提升。圖表：黃金及白金金屬價(jià)格變化情況（美元/盎司，白銀右軸）圖表：2024E光伏用銀占比測算3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.00其他工業(yè)用銀38%金融銀器等用銀41%其他0.000.00光伏用銀21%倫敦現(xiàn)貨黃金:以美元計(jì)價(jià)倫敦現(xiàn)貨白銀:以美元計(jì)價(jià)金融銀器等用銀工業(yè)用銀光伏用銀其他工業(yè)用銀銀價(jià)上漲對0BB銀漿降本彈性測算SMBB-當(dāng)前銀價(jià)

0BB-當(dāng)前銀價(jià)

0BB-銀價(jià)上漲10%

0BB-銀價(jià)上漲20%

0BB-銀價(jià)上漲30%TOPCon

182電池片電池片功率①（W）單片耗量（mg/片）單W耗量（mg/W）銀漿價(jià)格（元/kg）銀漿單W成本（元/W）8.06100128.1385108.1385108.138510810081000.085-0.01689100.093-0.01797200.102-0.019105300.110-0.0200BB相較16BB單W銀漿成本變化（元/W）數(shù)據(jù)：PV

Infolink、各公司官網(wǎng)、東吳證券研究所18經(jīng)濟(jì)性：成本基本打平，考慮效率溢價(jià)動(dòng)力更足規(guī)?；慨a(chǎn)后，成本有望進(jìn)一步下降4◆

當(dāng)前0BB仍處小批量生產(chǎn)階段，規(guī)模化量產(chǎn)后仍有進(jìn)一步降本空間。小批量階段整體規(guī)模效應(yīng)不明顯，隨量產(chǎn)產(chǎn)能大規(guī)模鋪開后，整體成本有望進(jìn)一步下降。1）材料端：①封裝膠膜：0BB膠膜克重可進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)可從420g+下降至380g，推動(dòng)膠膜降本；承載膜（覆膜方案）當(dāng)前3-3.5元/平（100克重），后續(xù)或?qū)⒔祪r(jià)50%，降至1分+/W；②焊帶：0BB毛利率初期較SMBB提升較多，大規(guī)模量產(chǎn)后或?qū)⒂兴尷?。設(shè)備端：規(guī)模效應(yīng)起量后，0BB設(shè)備有望從近3000萬/GW降至2000萬/GW，較原先SMBB持平。3）工藝端：量產(chǎn)工藝持續(xù)優(yōu)化，良率有望進(jìn)一步提升，降低工藝成本。圖表：

0BB技術(shù)產(chǎn)品綜合成本相比于SMBB更低，規(guī)模效應(yīng)起量后潛力更足電池印刷銀漿單耗降低＞10%硅片厚度從130μm降低至120μm硅片減薄減排降本銀漿降耗互聯(lián)過程無有機(jī)排放，減少Voc處理成本100萬/GW/年輔材降本膠膜克重降低＞10%數(shù)據(jù)：

《ZBB-TOPCon電池組件技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展》、東吳證券研究所190BB趨勢顯現(xiàn)，各環(huán)節(jié)損益參差20產(chǎn)業(yè)鏈：0BB趨勢顯現(xiàn)，各環(huán)節(jié)損益參差產(chǎn)業(yè)鏈：0BB趨勢顯現(xiàn)，各環(huán)節(jié)損益參差1◆

0BB技術(shù)的研發(fā)及量產(chǎn)符合行業(yè)發(fā)展方向，可以帶來更高的電池效率、更低的銀耗、更細(xì)的焊帶等。技術(shù)滲透率提升后反映在各環(huán)節(jié)損益呈現(xiàn)參差，主要總結(jié)為：1）銀漿：價(jià)值量下降；2）膠膜（覆膜方案）：增加承載膜；3）焊帶：量減利增；4）膠水（點(diǎn)膠方案）：價(jià)值量提升；5）設(shè)備：串焊機(jī)價(jià)值量提升，絲銀價(jià)值量下降。圖表：0BB技術(shù)導(dǎo)入后對產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的影響方案圖示覆膜IFC焊接+點(diǎn)膠串焊機(jī)：改造成本約600-1000萬/GW，價(jià)值量新購設(shè)備約2000-3000萬/GW，價(jià)值量串焊機(jī)：無法改造，新購設(shè)備約2000-3000萬/GW，價(jià)值量絲印設(shè)備：無正背面主柵設(shè)備，價(jià)值量設(shè)備絲印設(shè)備：無正背面主柵設(shè)備，價(jià)值量焊帶銀漿SMBB向0BB焊帶轉(zhuǎn)變，細(xì)線徑+低溫，耗量下降加工費(fèi)提升去除銀漿主柵，耗量下降10%+，銀漿價(jià)值量（耗量）約10g/塊組件，價(jià)值量常規(guī)封裝膠膜0BB膠水封裝膠膜無皮膚膜+常規(guī)膠膜增設(shè)皮膚膜（承載膜），價(jià)值量電池組件電池組件導(dǎo)入0BB降本增效，產(chǎn)業(yè)趨勢有望快速滲透。頭部廠商可享受高效率、低成本的α技術(shù)優(yōu)勢。數(shù)據(jù)：PVinfolink、東吳證券研究所21產(chǎn)業(yè)鏈：0BB趨勢顯現(xiàn)，各環(huán)節(jié)損益參差電池組件：0BB推動(dòng)降本增效，頭部企業(yè)享受技術(shù)先發(fā)α1◆

0BB技術(shù)帶來電池組件廠降本增效，率先導(dǎo)入的頭部企業(yè)享受技術(shù)先發(fā)α。0BB組件較SMBB效率更高，可提效約5W；同時(shí)推進(jìn)銀漿等材料端降本，享受成本優(yōu)勢。當(dāng)前0BB在量產(chǎn)導(dǎo)入端為TOPCon頭部企業(yè)布局更為積極，正如SMBB在頭部企業(yè)跑通后享受先發(fā)優(yōu)勢；0BB在頭部企業(yè)起量后亦會(huì)向全行業(yè)推進(jìn)。圖表：主要組件廠TOPCon組件產(chǎn)品匯總數(shù)據(jù)：

InfoLinkConsulting，

東吳證券研究所22電池組件：組件龍頭對0BB接受度提升晶科能源：全球光伏組件龍頭，導(dǎo)入0BB技術(shù)增強(qiáng)競爭力1◆

一體化企業(yè)穩(wěn)坐組件龍頭，引領(lǐng)N型技術(shù)升級。公司主要從事太陽能光伏組件、電池片、硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及光伏技術(shù)的應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化，建立了從拉棒/鑄錠、硅片生產(chǎn)、電池片生產(chǎn)到光伏組件生產(chǎn)的垂直一體化產(chǎn)能。2016-2019年，公司連續(xù)4年位列全球光伏組件出貨量第一名。2023年底硅片/電池/組件產(chǎn)能85/90/110GW，出貨量達(dá)83.56GW（包括78.52GW太陽能組件，5.04GW電池片及硅片），同增80.1%，計(jì)劃24年出貨100GW。2023年公司全年?duì)I收1186.8億元，同增44%，歸母凈利74.86億元，同增155%?！?/p>

0BB技術(shù)加速導(dǎo)入，年內(nèi)助力降本增效。公司已完成1GW小試（焊接點(diǎn)膠）在運(yùn)行，技術(shù)基本成熟；具體量產(chǎn)規(guī)劃視行業(yè)情況及商務(wù)談判結(jié)果而定。銀漿降約10%，成本降約1分（山西大基地的模式能夠降運(yùn)營成本5分/w）。后續(xù)公司將持續(xù)優(yōu)化銀漿等，整體實(shí)現(xiàn)降本增效。圖表：晶科能源2019-2023年業(yè)績情況圖表：晶科能源TOPCon提效路徑營業(yè)總收入（億元）歸母凈利潤（億元）營收同比(%)歸母凈利同比(%)1400120010008006004002000450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%20192020202120222023數(shù)據(jù)：公司公告，晶科能源官網(wǎng)，東吳證券研究所23電池組件：組件龍頭對0BB接受度提升正泰新能：光伏電池組件領(lǐng)先企業(yè)，新增產(chǎn)線順應(yīng)0BB化1◆

專注于光伏電池組件，產(chǎn)品暢銷全球。公司專注于高效晶硅太陽能電池與組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，持續(xù)推出ASTRO系列高效組件產(chǎn)品。公司已建成10個(gè)智能制造基地，23年電池總產(chǎn)能53GW，其中TOPCon43GW，組件總產(chǎn)能55GW；累計(jì)全球出貨總量80GW+，24年出貨目標(biāo)45-60GW?！?/p>

新舊產(chǎn)能改造，把握0BB趨勢。公司持續(xù)探索0BB，與TOPCon結(jié)合提升瓦數(shù)，減少用銀量，成本降低0.01-0.02元/片，適用于對外觀要求高的場景。0BB目前三條線約1GW，存量產(chǎn)能或購入新設(shè)備再改0BB，在新產(chǎn)能投入上傾向0BB。正泰認(rèn)為0BB是行業(yè)大趨勢，且尤其受歐洲客戶青睞，預(yù)計(jì)將持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。圖表：正泰新能2022-2025產(chǎn)能規(guī)劃圖表：正泰ASTRO

組件產(chǎn)品迭代電池總產(chǎn)能（GW）組件總產(chǎn)能（GW）1201008060402002022202320242025數(shù)據(jù)：公司公告、東吳證券研究所24設(shè)備：串焊機(jī)受益0BB技術(shù)迭代設(shè)備：0BB改造+新增需求起量，技術(shù)迭代享增量彈性2◆

0BB滲透率提升，推動(dòng)設(shè)備端百億新增+改造空間。0BB經(jīng)濟(jì)性打平跑通，下游擴(kuò)產(chǎn)滲透預(yù)計(jì)有望3年內(nèi)達(dá)約50%產(chǎn)能占比。新增：考慮行業(yè)產(chǎn)能充足+資本開支收緊，預(yù)計(jì)25/26年組件產(chǎn)能約維持15%增速，較前期增速下滑。預(yù)計(jì)24/25/25年新增0BB滲透率15%/70%/100%，單位投資逐漸下降，測算市場空間約11/30/45億元；改造：考慮行業(yè)23年新增組件產(chǎn)能預(yù)留改造空間+性價(jià)比合適，預(yù)計(jì)將在3年內(nèi)完成改造，預(yù)計(jì)24/25/26年改造占比5%/35%60%（占23年新增產(chǎn)能），對應(yīng)市場空間2/9/13億元。合計(jì)3年累計(jì)市場空間約109億元。圖表：0BB設(shè)備空間測算時(shí)間20201402721002021172373101202224053516220234038883532024E511114325515%382025E61813141712026E7391512197100%19723光伏裝機(jī)需求組件產(chǎn)能——新增產(chǎn)能0BB占比（%）0BB擴(kuò)產(chǎn)（GW）70%12025單位投資（百萬/GW）市場空間（億元）28113045——0BB改造產(chǎn)能（GW）0BB占比（%）1812435%721260%65%10單位投資（百萬/GW）市場空間（億元）2913累計(jì)0BB產(chǎn)能（GW）0BB產(chǎn)能占比（%）合計(jì)市場空間（億元）5629923%3970847%585%12數(shù)據(jù)：InfoLink

Consulting，東吳證券研究所25設(shè)備：串焊機(jī)受益0BB技術(shù)迭代奧特維：傳統(tǒng)串焊機(jī)龍頭，TOPCon0BB迎來量產(chǎn)2◆

傳統(tǒng)串焊機(jī)龍頭，多元化發(fā)展助力業(yè)績高速增長。公司目前在光伏、鋰電、半導(dǎo)體三個(gè)領(lǐng)域均已擁有成熟產(chǎn)品，全球市場占有率超60%。2023年實(shí)現(xiàn)營收63.02億元，同增78.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.56億元，同增76.10%?！?/p>

TOPCon

0BB

焊接工藝全新突破，迎來量產(chǎn)。公司從2020年中開始分別結(jié)合PERC、TOPCon和HJT電池預(yù)研0BB焊接技術(shù)，涉及多種0BB串焊工藝。隨著研究深入，已完成相關(guān)專利申請120多項(xiàng)。目前已在TOPCon上真正突破技術(shù)瓶頸，達(dá)到量產(chǎn)發(fā)布條件。0BB方案改造升級，既提升了組件產(chǎn)品競爭力，又解決了組件企業(yè)存量設(shè)備因工藝落后帶來的全面置換壓力，符合當(dāng)前市場不確定情況下的投資策略。圖表：TOPCon-0BB量產(chǎn)設(shè)備發(fā)布圖及串焊機(jī)設(shè)備圖表：奧特維2019-2023年業(yè)績情況營業(yè)總收入（億元）歸屬母凈利潤（億元）營收同比(%)歸母凈利同比(%)706050403020100160%140%120%100%80%60%40%20%0%20192020202120222023數(shù)據(jù)：公司公告、東吳證券研究所26焊帶：受益于電池新技術(shù)帶來的差異化需求焊帶：0BB推動(dòng)量減利增，頭部企業(yè)搶占份額對沖降量3◆

技術(shù)難度帶來溢價(jià)，SMBB/0BB焊帶貢獻(xiàn)毛利率優(yōu)勢。相比于MBB焊帶，SMBB柵線數(shù)量更多且直徑更細(xì)，因而技術(shù)難度更大，當(dāng)前加工費(fèi)高于0BB。0BB細(xì)線徑下難度進(jìn)一步提升，盈利能力較SMBB再度增強(qiáng)，預(yù)計(jì)加工費(fèi)高4元/kg，帶動(dòng)盈利結(jié)構(gòu)性提升?！?/p>

技術(shù)資金優(yōu)勢凸顯，龍頭集中度有望提升。1）焊帶需要流動(dòng)資金投入較高且下游回款周期較長，龍頭上市充分募資積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，行業(yè)格局有望走向集中；2）常規(guī)焊帶產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，隨電池技術(shù)革新，龍頭廠商依靠技術(shù)研發(fā)，將進(jìn)一步催化市場向集中度更高方向演進(jìn)。頭部企業(yè)搶占份額對沖降量。圖表：不同類型焊帶平均單耗及毛利率差異圖表：焊帶行業(yè)結(jié)構(gòu)較松散，集中度提升空間大(2023E)平均單耗噸/GW毛利率主要適配電池技術(shù)宇邦新材20%MBB430.0410.0<10%PERC等SMBB11-12%TOPCon、HJT0BB380.0>20%HJT、TOPCon等同享科技15%其他58%低溫焊帶430.0480.0--HJTBC扁焊帶平均單耗威騰電氣7%數(shù)據(jù)：公司公告、東吳證券研究所27焊帶：受益于電池新技術(shù)帶來的差異化需求宇邦新材：光伏焊帶龍頭，0BB技術(shù)研發(fā)提升電池效率3◆

光伏焊帶龍頭，技術(shù)迭代提振業(yè)績。業(yè)務(wù)布局互連帶為主，匯流帶為輔，品牌知名度和市場占有率均居于領(lǐng)先地位；公司目前可達(dá)產(chǎn)能規(guī)模3500-3800噸/月；出貨量23年全年3萬噸+，預(yù)計(jì)24年同增30%，達(dá)4萬噸+。2023年業(yè)績預(yù)測歸母凈利潤1.4億元~1.7億元，同增39.41%~69.28%，持續(xù)增長?！?/p>

公司深入研發(fā)0BB焊帶，促進(jìn)電池端功率提升。目前公司自主研發(fā)的0BB焊帶單耗380噸，線徑0.18-0.22，具有較強(qiáng)的性能穩(wěn)定性和產(chǎn)品可靠性，主要客戶已認(rèn)可且在導(dǎo)入，24年將繼續(xù)增長，賦予公司技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢。圖表：宇邦新材2019-2023年業(yè)績情況圖表：光伏焊帶工作原理營業(yè)總收入（億元）歸屬母公司股東的凈利潤（億元）營收同比(%)歸母凈利同比(%)25201510570%60%50%40%30%20%10%0%0-10%20192020202120222023數(shù)據(jù)：公司公告、東吳證券研究所28焊帶：受益于電池新技術(shù)帶來的差異化需求同享科技：專注高性能光伏焊帶，0BB實(shí)現(xiàn)小規(guī)模銷售2◆

專注高性能光伏焊帶，為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括互連焊帶和匯流焊帶。截至2023年末，公司產(chǎn)能已超過2.5萬噸，下游客戶訂單量大，產(chǎn)能利用率接近100%。2023年公司實(shí)現(xiàn)營收21.75億元，同增74.39%；凈利潤1.20億元，同增139.99%，◆

緊跟0BB技術(shù)趨勢，已實(shí)現(xiàn)小規(guī)模銷售。公司0BB焊帶主要根據(jù)訂單生產(chǎn)，目前雖出貨規(guī)模較小，但已實(shí)現(xiàn)銷售。公司產(chǎn)品布局電池片三大發(fā)展方向，緊跟未來技術(shù)趨勢，儲(chǔ)備產(chǎn)品滿足市場需求。圖表：同享科技2019-2023年業(yè)績情況圖表：匯流焊帶與互連焊帶營業(yè)總收入（億元）歸屬母凈利潤（億元）營收同比(%)歸母凈利同比(%)252015105160%140%120%100%80%60%40%20%0%0-20%20192020202120222023數(shù)據(jù)：公司公告、東吳證券研究所29焊帶：受益于電池新技術(shù)帶來的差異化需求威騰電氣：焊帶業(yè)務(wù)為第二增長極，0BB量產(chǎn)指日可待2◆

焊帶、儲(chǔ)能、母線三大主業(yè)鼎立，焊帶業(yè)務(wù)為公司第二增長極。公司業(yè)務(wù)涵蓋配電設(shè)備、光伏新材和儲(chǔ)能系統(tǒng)，光伏新材業(yè)務(wù)現(xiàn)有產(chǎn)能1.8萬噸，新建產(chǎn)能2.5萬噸，24年將投運(yùn)部分新產(chǎn)能；23年出貨1.26萬噸，24年計(jì)劃出貨2萬噸+；2023年公司實(shí)現(xiàn)營收28.51萬元，同增74.22%，其中焊帶營收10億+；歸母凈利潤1.20億元，同增72.12%?！?/p>

0BB技術(shù)蓄勢待發(fā)，試驗(yàn)達(dá)標(biāo)即將量產(chǎn)。目前公司0BB技術(shù)儲(chǔ)備充足，已與晶科合作0BB試驗(yàn)線，若試驗(yàn)線數(shù)據(jù)達(dá)到要求，預(yù)計(jì)24年Q2工廠化量產(chǎn)，公司可作為第一批0BB供應(yīng)商進(jìn)入晶科。公司仍將繼續(xù)加強(qiáng)與現(xiàn)有客戶的合作，并適時(shí)拓展新客戶，根據(jù)客戶訂單要求進(jìn)行排產(chǎn)。圖表：威騰電氣2019-2023年業(yè)績情況圖表：威騰電氣光伏焊帶產(chǎn)品營業(yè)總收入（億元）歸屬母公司股東的凈利潤（億元）營收同比(%)歸母凈利同比(%)30252015105100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%SMBB焊帶黑色匯流帶低溫焊帶MBB焊帶0-20.00%20192020202120222023折彎匯流帶常規(guī)匯流帶數(shù)據(jù)：公司公告、東吳證券研究所30膠膜：0BB導(dǎo)入推動(dòng)克重下降，新增承載膜需求福斯特：膠膜領(lǐng)域穩(wěn)固龍頭，連接膜批量出貨供應(yīng)全球3◆

膠膜領(lǐng)域穩(wěn)固龍頭，營收盈利穩(wěn)健增長。公司深耕膠膜領(lǐng)域近二十載，主營業(yè)務(wù)為光伏封裝材料（如EVA、POE、EPE膠膜），市占率常年維持50%。2023年公司光伏膠膜出貨量22.49億平米，同增70.24%；24年預(yù)計(jì)出貨26-28億平米。產(chǎn)能預(yù)計(jì)24年底超30億平。2023年公司營收達(dá)225億元，同增19.66%；歸母凈利潤18.50億元，同增17.20%?！?/p>

封裝膠膜針對性驗(yàn)證，連接膜批量出貨供應(yīng)全球。0BB目前有三種連接方式，其中兩種會(huì)影響到封裝膠膜的改變，公司針對一體化封裝方案和連接膜方案做針對性產(chǎn)品驗(yàn)證，是行業(yè)內(nèi)唯一一家形成批量出貨連接膜的膠膜企業(yè)，供應(yīng)大量海內(nèi)外客戶組件客戶。圖表：福斯特封裝產(chǎn)品矩陣圖表：福斯特2019-2023年業(yè)績情況營業(yè)總收入（億元）歸屬母凈利潤（億元）?TOPCon：TF4N純POE+愛比壽抗酸EVA解決單玻封裝難題；低/零水透背板阻擋水汽入侵營收同比(%)歸母同比(%)2502001501005080.0%60.0%40.0%20.0%0.0%??HJT：光轉(zhuǎn)換膠膜、高粘膠膜、零水透

PIB封邊膠、0BB專用CF膜-20.0%-40.0%0XBC：超高反黑美學(xué)背板、白/黑絕緣條、電池絕緣膠2019/12/312020/12/312021/12/312022/12/312023/12/31數(shù)據(jù)：公司公告、東吳證券研究所31銀漿&膠水：盈利或可對沖銀漿&膠水：銀漿高價(jià)低利、膠水低價(jià)高利，盈利或可對沖4◆

去除主柵銀耗下降，盈利略有下降。TOPCon主柵銀耗約10mg+，整體降銀約10%-20%。但銀漿環(huán)節(jié)主要賺取加工費(fèi)，價(jià)值量近90%約白銀成本，毛利率約10%左右，高價(jià)低利（主柵價(jià)值量約1000萬/gw）、銀耗下降后盈利略有收損，但幅度可控。同時(shí)頭部廠商為提升組件效率，當(dāng)前量產(chǎn)方案上選擇微降銀耗以換取組件效率提升?！?/p>

0BB膠水低價(jià)值量高毛利，盈利增幅強(qiáng)。0BB膠水（熱固膠）為單組份膠拈劑，原材料簡單、成本低，整體價(jià)值量低但盈利能力強(qiáng)（單GW約500-600萬）。當(dāng)前0BB導(dǎo)入初期，整體供應(yīng)廠商少、格局較優(yōu)，為新增應(yīng)用場景，盈利增幅強(qiáng)。圖表：銀