電力設(shè)備行業(yè)市場前景及投資研究報告：光伏新技術(shù)重要競爭點產(chǎn)業(yè)化之年

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行業(yè)投資策略2024年05月18日0BB報告-2：光伏新技術(shù)重要競爭點，24年或是產(chǎn)業(yè)化之年摘要0BB是光伏新技術(shù)的重要競爭點：當前光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格競爭進入白熱化階段，產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司亟需通過降本來實現(xiàn)盈利修復(fù)，而0BB既可以應(yīng)用于HJT，也可以應(yīng)用于TOPCon以及BC，能夠幫助實現(xiàn)降本增效。因此，產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司都在積極導(dǎo)入0BB技術(shù)，我們預(yù)計今年有望成為0BB技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的元年。當前來看，HJT已實現(xiàn)0BB技術(shù)的導(dǎo)入：日升已實現(xiàn)0BB量產(chǎn)；華晟新能源也在近期推出0BB異質(zhì)結(jié)組件。而TOPCon、BC也在加速進行0BB技術(shù)的導(dǎo)入：其中正泰新能在23年推出無主柵組件并在24年2月開始實現(xiàn)組件交付；晶科能源也表示0BB已經(jīng)按進度導(dǎo)入。如何理解0BB的經(jīng)濟性：0BB主要通過降銀、提效及降低硅片厚度和膠膜用量等方式實現(xiàn)降本：0BB用焊帶代替主柵，從而節(jié)省主柵部分的銀漿：其中TOPCon可實現(xiàn)降低銀漿耗量10-20%；HJT可實現(xiàn)降低銀漿耗量30-40%。0BB可實現(xiàn)提效：通過減少遮光面積以及縮短電流傳輸路徑實現(xiàn)提效：預(yù)計可提升組件功率5W以上。0BB有利于硅片減?。嚎梢越鉀Q薄片化后焊接造成的隱裂，斷柵問題，有助于實現(xiàn)100微米以內(nèi)厚度的電池片的突破。0BB可實現(xiàn)更細焊帶和更薄膠膜：0BB取消主柵線，使用更細焊帶，同時由于使用更細焊帶，對應(yīng)膠膜克重可以進一步減少約100g。除上述作用以外之外，0BB還可帶來進一步的發(fā)電增益，通過更高雙面率、更低溫度系數(shù)、更好弱光效應(yīng)等。我們對0BB在TOPCon和HJT不同技術(shù)路線上的降本效果測算：0BB對TOPCon的綜合降本效果理論上可以達到約2-3分/W；對HJT的綜合降本效果可以達到約6-7分/W。（這里假設(shè)0BB實現(xiàn)TOPCon降銀10%，HJT降銀30%，假設(shè)功率增益5W同時考慮皮膚膜成本影響，但未考慮膠水等其他可能存在的材料成本的影響。）目前0BB方案還未統(tǒng)一，未來收斂于哪種方案還存在不確定性，目前主流方案包括焊接+點膠、點膠以及覆膜方案：點膠方案：用點膠代替串焊，材料上增加皮膚膜和膠水；焊接+點膠方案：在焊接的基礎(chǔ)上增加點膠環(huán)節(jié)；覆膜方案：用覆膜代替串焊，材料上增加皮膚膜。其中點膠方案的優(yōu)勢在于工藝簡單；但材料上需要增加皮膚膜和膠水，并且存在層壓后才能檢測不良的問題；焊接+點膠方案的優(yōu)點是不易脫柵，可控性好，并且在層壓前就可以檢測不良，但缺點是工藝復(fù)雜，焊接難度大，精度要求高；覆膜同樣可控性好，但成本上同樣需要增加皮膚膜，并且層壓后才能檢測不良。另外，串焊+點膠工藝與傳統(tǒng)串焊工藝相似度高，可以在原有設(shè)備上改造，從而降低初始投入。2從受益環(huán)節(jié)來看，設(shè)備層面0BB相對于傳統(tǒng)串焊技術(shù)來說工藝路線不同，因此增加0BB串焊機需求。材料層面：（1）膠膜：點膠和覆膜方案都需要使用皮膚膜等特殊膠膜，帶來皮膚膜等特殊膠膜的需求；（2）膠水：點膠和焊接+點膠方案都需要使用膠水，帶來膠水需求；（3）焊帶：0BB需要使用更細焊帶，帶來0BB焊帶需求，0BB焊帶作為新型產(chǎn)品，預(yù)計毛利率高于傳統(tǒng)焊帶產(chǎn)品。建議關(guān)注：奧特維：公司自2020年中開始就分別結(jié)合PERC、TOPCon和HJT電池預(yù)研0BB焊接技術(shù)，設(shè)計多種0BB串焊工藝，2023年已拿到行業(yè)龍頭企業(yè)的小批量0BB串焊機訂單，近期針對TOPCon

0BB焊接工藝推出量產(chǎn)解決方案，重要優(yōu)勢是能夠?qū)崿F(xiàn)存量設(shè)備有條件改造。核心優(yōu)勢之一在于市占率：串焊機全球市占率60%，依靠市占率向存量客戶提出0BB設(shè)備改造方案，降低客戶0BB投資成本，存量客戶更傾向于選擇這種改造方案，以此持續(xù)維持客戶粘性。福斯特：公司針對0BB的各類方案，包括但不限于點膠、覆膜等，針對性開發(fā)全套材料解決方案，其中CF連接膜產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，是國內(nèi)首家量產(chǎn)0BB用膜的材料供應(yīng)商。聚和材料：公司是全球光伏漿料龍頭，并在光伏漿料基礎(chǔ)上，向膠粘劑領(lǐng)域拓展，公司針對0BB開發(fā)0BB膠粘劑，有望受益0BB放量趨勢。2024年Q1，公司0BB膠水單月出貨量已達4噸。宇邦新材：公司是光伏焊帶龍頭，目前已推出0BB焊帶產(chǎn)品，領(lǐng)先于行業(yè)，我們預(yù)計0BB焊帶毛利率將高于傳統(tǒng)產(chǎn)品，從而提升公司毛利率。同時，公司正在研發(fā)應(yīng)用于HJT的0BB超細絲產(chǎn)品。風(fēng)險揭示：下游需求不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；技術(shù)迭代風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險；公司新產(chǎn)品布局不達預(yù)期的風(fēng)險；測算具有一定主觀性，僅供參考。31HJT、TOPCon加速導(dǎo)入0BB?

0BB是新技術(shù)的重要競爭點?

HJT已實現(xiàn)0BB技術(shù)的導(dǎo)入，TOPCon也在加速進行0BB技術(shù)的導(dǎo)入4什么是0BB：通過取消主柵降本增效圖

華晟0BB電池片

0BB通過取消主柵的方式實現(xiàn)降本增效：

電池片正背面的金屬電極用于導(dǎo)出內(nèi)部電流，可分為主柵和細柵，主柵用于匯流、串聯(lián)，細柵用于收集光生載流子。0BB（無主柵）就是電池片環(huán)節(jié)取消主柵，組件環(huán)節(jié)用焊帶導(dǎo)出電流。從發(fā)展歷程看，柵線從4BB、5BB到MBB（Multiple-Busbar，9-15柵）到SMBB（Super-Multiple

Busbar，16柵及以上）再到0BB（無主柵），主柵逐漸變細，可以起到降銀+降低遮光起到降本增效的作用。圖

主柵發(fā)展歷程圖

中能創(chuàng)無主柵電池片資料：CNKI、《異質(zhì)結(jié)電池組件封裝及無主柵互聯(lián)方案的研究及探討-陳書亮》，《先進互聯(lián)技術(shù)報告-通威》，華晟新能源Huasun公眾號，5常州網(wǎng)

，天風(fēng)證券研究所頭部企業(yè)進展：HJT已經(jīng)實現(xiàn)導(dǎo)入，TOPCon也在加速導(dǎo)入中圖

正泰無主柵組件（左側(cè)）

基于降本增效方面的效果，HJT對0BB的需求更加迫切，頭部企業(yè)已實現(xiàn)0BB技術(shù)的導(dǎo)入；同時TOPCon、BC也在加速進行0BB技術(shù)的導(dǎo)入。

HJT：?

東方日升已實現(xiàn)0BB量產(chǎn)：23年4月東方日升異質(zhì)結(jié)0BB電池成功下線，進入大規(guī)模量產(chǎn)階段；24年1月，東方日升0BB異質(zhì)結(jié)伏曦組件通過TüV南德3倍IEC環(huán)境測試，證明產(chǎn)品具有優(yōu)異耐候性和可靠性，符合客戶裝機要求。?

華晟新能源推出0BB異質(zhì)結(jié)組件：24年4月華晟推出0BB異質(zhì)結(jié)組件，產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)地面、工商業(yè)、戶用等全場景覆蓋。?

除此之外，愛康科技、璉升科技、中來股份、中能創(chuàng)等也有0BB相關(guān)產(chǎn)品推出。圖

愛旭無主柵產(chǎn)品示意

TOPCon：?

正泰新能推出無主柵組件并已實現(xiàn)量產(chǎn)交付：23年5月正泰在SNEC展會上展出ZBB技術(shù)TOPCon組件；23年10月，ZBB

TOPCon組件獲得TüV萊茵產(chǎn)品認證證書；24年2月，實現(xiàn)ZBB

TOPCon組件首單交付。?

晶科能源在投資者交流中表示0BB已經(jīng)按進度導(dǎo)入。

BC：?

愛旭股份在其ABC產(chǎn)品上也進行了BC技術(shù)的研發(fā)，并推出0BB相關(guān)產(chǎn)品。資料：正泰新能Astronergy公眾號，愛旭股份公眾號

，天風(fēng)證券研究所620BB降本增效測算?

0BB通過降銀、提效、硅片減薄、使用更薄膠膜等實現(xiàn)降本?

0BB對TOPCon的綜合降本效果理論上可以達到約2-3分/W；對HJT的綜合降本效果可以達到約6-7分/W7電池片環(huán)節(jié)：降銀提效

0BB在電池片環(huán)節(jié)的降本增效作用主要體現(xiàn)在降銀和提效。

0BB去掉主柵，從而節(jié)省主柵部分的銀漿：?

TOPCon：0BB可實現(xiàn)降低銀漿耗量10-20%，按15%相當于單W降銀2mg左右；HJT：0BB可實現(xiàn)降低銀漿耗量30-40%，按35%相當于單W降銀6.3mg左右。

此外，0BB還可實現(xiàn)提效，通過減少遮光面積以及縮短電流傳輸路徑：?

無主柵電池在增加電池受光面積的同時,載流子輸送至細柵的路徑大幅縮短,串聯(lián)電阻也相應(yīng)減小。對應(yīng)到組件端，TOPCon、HJT和BC都可實現(xiàn)組件功率提升5W以上。?

在此基礎(chǔ)上，0BB還在抗隱裂等方面發(fā)揮作用，如愛旭0BB技術(shù)可以解決BC電池加熱翹曲、焊接均勻性、電池片隱裂率等問題，基于此可提高電池組件可靠性，進一步提高發(fā)電能力。圖

0BB提高BC電池電流收集能力示意圖

0BB提高柵線密度示意8資料：小牛自動化公眾號

，天風(fēng)證券研究所組件環(huán)節(jié)：硅片、膠膜減薄，焊帶減重

硅片減?。?BB可以解決薄片化后焊接造成的隱裂，斷柵問題，從而有利于硅片減薄。在0BB的加持下，100微米以內(nèi)厚度的電池片已突破并將市場化。

焊帶更細同時膠膜減?。?BB取消主柵線，使用更細焊帶，因此膠膜克重可以進一步減少約100g。

除此之外，0BB還可帶來進一步的發(fā)電增益，通過更高雙面率、更低溫度系數(shù)、更好弱光效應(yīng)：?

0BB電池背面金屬遮擋面積相對較少，受光面積更大，雙面率可以達到90%；?

同時0BB產(chǎn)品溫度系數(shù)較傳統(tǒng)技術(shù)路線組件更低，在環(huán)境溫度65°下功率損失更小，發(fā)電量更高。

與此同時，0BB也會帶來部分耗材成本的增加，如皮膚膜/一體膜、膠水等。圖

0BB抗隱裂示意圖

無主柵焊帶圖

0B抗隱裂示意9資料：電力網(wǎng)，摩爾光伏公眾號

，天風(fēng)證券研究所經(jīng)濟性測算：TOPCon降本2-3分/W，HJT降本6-7分/W

綜合來看，0BB可通過降低銀漿耗量，減少膠膜和焊帶用量等方式降低成本，并且能夠?qū)崿F(xiàn)硅片減薄，并通過提高組件功率的方式攤薄組件成本；同時，0BB表

0BB降本效果測算（備注：（1）假設(shè)0BB實現(xiàn)TOPCon降銀10%，實現(xiàn)HJT降銀30%，這里HJT銀漿成本未也會帶來部分耗材成本的增加，如皮膚膜、膠水等。

這里我們對0BB在TOPCon和HJT不同技術(shù)路線上的降本效果進行測算：0BB對TOPCon的綜合降本效果理論上可以達到約2-3分/W；對HJT的綜合降本效果可以達到約6-7分/W（未考慮膠水等其他可能存在的材料成本的影響）?？紤]銀包銅；（

）膠膜統(tǒng)一按照正面皮膚膜對成本的影響在1分/W，這里考慮皮膚膜的影響，假設(shè)對成本影響1分/W/）EPE+背面EVA；（

）功率增益統(tǒng)一按照5W；（

）234TOPConHJT非0BB

0BB單位mg/W元/kg分/W分/Wg/m2元/平g/m2元/平分/W分/Wum非0BB0BB12.276009.2銀漿耗量銀漿價格13.5760010.318.0960017.312.6960012.15.23407.1銀漿成本銀漿成本差異EPE膠膜克重膠膜價格1.03407.14409.24607.77.54409.24607.77.2EVA膠膜克重膠膜價格3606.03606.0膠膜成本5.95.6膠膜成本差異硅片厚度1.71200.190.40.81.02.91.61100.200.40.61.06.8130120硅片價格元/W分/W分/W分/W分/W0.200.20硅片成本差異更高功率攤薄成本皮膚膜成本增加0BB累計降本資料：晶科能源官網(wǎng)，華晟新能源官網(wǎng)，TCL中環(huán)公眾號，Infolink

Consulting官網(wǎng)，小牛自動化公眾號，光伏那些事公眾號，璉升科技公告，創(chuàng)業(yè)板觀10察公眾號，云奇新材料公眾號等

，天風(fēng)證券研究所3技術(shù)路線和受益環(huán)節(jié)?

主流方案包括焊接+點膠、點膠以及覆膜方案?

設(shè)備層面受益環(huán)節(jié)主要是串焊機；材料層面受益環(huán)節(jié)主要是焊帶、皮膚膜和膠水11主要技術(shù)路線：焊接+點膠、點膠及覆膜圖

東方日升點膠方案流程

目前主流方案包括焊接+點膠、點膠以及覆膜方案。

點膠方案：用點膠代替串焊，材料上增加皮膚膜和膠水?

包含點膠、布線、固化、層壓合金化四個步驟，東方日升的方案流程是先在電池片背面用膠，放置電池片，然后再在電池片正面用膠，再放置焊帶，重復(fù)上述過程形成電池串。由此可見，相對于傳統(tǒng)串焊方式來看，需要增加的耗材有膠水。另外，這種方案需要增加皮膚膜或者對常規(guī)膠膜進行改性處理。

焊接+點膠方案：在焊接的基礎(chǔ)上增加點膠環(huán)節(jié)，材料上增加膠水圖

邁為焊接點膠方案流程?

先將焊帶焊接在電池片上，再點膠將焊帶進一步粘貼在電池片上，再層壓合金化，這種方案與點膠層壓方案不同在于需要進行焊接，焊接實現(xiàn)初步的固定、點膠進一步固定。由此可見，這種方式也需要增加膠水的使用。

覆膜方案：用覆膜代替串焊，材料上增加皮膚膜?

通過一次性直接覆膜，把焊帶壓接在電池片正背面，然后再通過層壓，實現(xiàn)焊帶與電池片的合金化。與點膠方案類似的是，覆膜方案也需要使用皮膚膜。12資料：國家專利局，百佳年代公眾號，天風(fēng)證券研究所主要技術(shù)路線優(yōu)缺點：工藝難度、穩(wěn)定性、良率和成本各有優(yōu)劣

目前主流方案包括焊接+點膠、點膠以及覆膜方案。表

不同工藝路線優(yōu)缺點比較

點膠方案：?

優(yōu)點：工藝簡單。方案焊接+點膠復(fù)雜，焊接難度大，精度要求高點膠簡單覆膜簡單?

缺點：成本上增加皮膚膜、膠水；層壓后才能檢測不良。

焊接+點膠方案：工藝難度不易脫柵，可控

焊帶與電池片結(jié)穩(wěn)定性不易脫柵性好合力一般?

優(yōu)點：不易脫柵；層壓前就可以檢測不良。?

缺點：工藝復(fù)雜，焊接難度大，精度要求高；成本上增加膠水。

覆膜方案：只能在層壓后檢

只能在層壓后檢不良率控制層壓前可檢測測測成本較高，增加增加膠水成本

皮膚膜和膠水成

增加皮膚膜成本本成本?

優(yōu)點：不易脫柵。與傳統(tǒng)串焊方式

相似度高，可在--相似度現(xiàn)有設(shè)備上改造?

缺點：成本上增加皮膚膜；層壓后才能檢測不良。圖

百佳年代皮膚膜方案效果圖

小牛IFC覆膜方案效果13資料：

百佳年代公眾號，小牛自動化公眾號，奧特維科技公眾號，天風(fēng)證券研究所受益環(huán)節(jié)：串焊機、皮膚膜、焊帶、膠水

從受益環(huán)節(jié)來看，設(shè)備層面：0BB采用點膠或覆膜工藝，相對于傳統(tǒng)串焊技術(shù)來說工藝路線不同，因此增加0BB串焊機需求。目前推出0BB串焊機方案的包括奧特維、邁為、小牛、先導(dǎo)等設(shè)備廠商。

材料層面：

膠膜：點膠和覆膜方案都需要使用皮膚膜等特殊膠膜，帶來皮膚膜等特殊膠膜的需求，目前能提供產(chǎn)品的包括福斯特、百佳年代、明冠新材、鹿山新材等。

膠水：點膠和焊接+點膠方案都需要使用膠水，帶來膠水需求。目前能產(chǎn)品的包括聚和材料、廣信材料等。

焊帶：0BB需要使用更細焊帶，帶來0BB焊帶需求，0BB焊帶作為新型產(chǎn)品，我們預(yù)計毛利率高于傳統(tǒng)焊帶產(chǎn)品，能提供相關(guān)產(chǎn)品的包括宇邦新材等。圖

小牛CHJ40一體化覆膜機圖

先導(dǎo)LDHJ02無主柵串焊機14資料：小牛自動化公眾號，先導(dǎo)智能LEAD公眾號

，天風(fēng)證券研究所4建議關(guān)注串焊機：奧特維；膠膜：福斯特；膠水：聚和材料；焊帶：宇邦新材；15奧特維：0BB串焊機帶來串焊環(huán)節(jié)價值量提升

串焊是重要的新技術(shù)迭代工藝環(huán)節(jié)。?

如本篇報告所介紹的0BB技術(shù)，取消主柵而用焊帶導(dǎo)出電流，可以降本提效，需要新型串焊技術(shù)提供支持。圖

奧特維無主柵串焊機專利

奧特維：已具備0BB產(chǎn)品，由于0BB新型串焊機價值量更高，因此0BB擴產(chǎn)可提升公司設(shè)備單GW價值量。?

0BB串焊機已獲得訂單：2023年公司在多個0BB工藝方向進行儲備研發(fā)，配合多個頭部客戶進行0BB工藝預(yù)研，在兩個0BB方向上取得客戶量產(chǎn)訂單突破，其中多個0BB方案可滿足客戶現(xiàn)有設(shè)備的迭代升級。2023年公司已拿到行業(yè)龍頭企業(yè)的小批量0BB串焊機訂單。?

推出針對TOPCon

0BB焊接工藝的量產(chǎn)方案：能夠?qū)崿F(xiàn)存量設(shè)備有條件改造。?

串焊機價值量有望提升：0BB串焊機會疊加點膠、覆膜等工藝，控制難度比SMBB串焊機高，單GW價值量也高于SMBB串焊機，我們預(yù)計0BB串焊機等新產(chǎn)品基于在控制難度等方面高于目前主流串焊機，對應(yīng)價值量也將更高。圖

奧特維TOPCon

0BB工藝優(yōu)勢可結(jié)合高速焊避免安裝運輸造成的隱裂擴散模塊化解決方案，最小停機改造時長常規(guī)焊接的升級工藝，產(chǎn)品可靠性強單片銀耗降低組件功率提升存量設(shè)備可有條件改造接系統(tǒng)進行柔性作業(yè)，確保高良率≥10%≥5W16資料：奧特維科技公眾號，國家專利局，天風(fēng)證券研究所奧特維：串焊機持續(xù)維持市占率，開拓單晶爐、絲網(wǎng)印刷和LPCVD等新產(chǎn)品

針對0BB工藝，我們認為公司的核心優(yōu)勢之一在于市占率：?

2023年公司全球市占率已經(jīng)超過60%，而公司此前已發(fā)貨的上一代AM050E/F產(chǎn)品可實現(xiàn)0BB方案的改造升級，降低技術(shù)升級置換設(shè)備所帶來的資金壓力?；诖耍覀冾A(yù)計存量客戶將傾向于通過改造實現(xiàn)0BB方案升級，因此奧特維可依靠改造優(yōu)勢持續(xù)維持客戶粘性。

除串焊機外，在光伏領(lǐng)域還可提供硅片分選機、激光劃片機、大尺寸單晶爐（低氧型）、絲網(wǎng)印刷整線、光注入退火爐和功能模組等：?

大尺寸單晶爐：公司大尺寸單晶爐產(chǎn)品2022年開始量產(chǎn)出貨，獲得天合光能、晶科能源、合盛硅業(yè)等知名客戶的復(fù)購，市場地位上升較快。2023年公司針對應(yīng)用于Topcon的硅片因氧含量高所產(chǎn)生的同心圓等情況，研發(fā)出低氧單晶爐，已取得龍頭客戶訂單。?

絲網(wǎng)印刷線：2022年推出市場后，現(xiàn)已獲得龍頭客戶的訂單。?

LPCVD設(shè)備：公司的LPCVD設(shè)備已發(fā)往客戶端進行量產(chǎn)試用，公司預(yù)計2024年會收到批量化量產(chǎn)訂單。

半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司推出鋁線鍵合機：公司設(shè)備尚在客戶驗證、市場推廣階段，截至23年年中已取得通富微電、華潤安盛、中芯集成等企業(yè)的小批量訂單。?

除封裝設(shè)備以外，半導(dǎo)體級磁拉單晶爐獲韓國半導(dǎo)體公司批量訂單：公司控股子公司松瓷機電推出全球首款SC-1600MCZ

SEMI半導(dǎo)體級磁拉單晶爐，獲得韓國知名半導(dǎo)體公司的批量訂單，預(yù)計于2024年3月開始全面交付。圖

奧特維1600型低氧單晶爐圖

奧特維直線印刷機圖

奧特維鋁線鍵合機17資料：奧特維官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所福斯特：針對0BB提供連接膜產(chǎn)品，主業(yè)受益成本優(yōu)勢領(lǐng)先下的盈利修復(fù)

公司推出CF連接膜產(chǎn)品，應(yīng)用于0BB工藝，是國內(nèi)首家量產(chǎn)0BB用膜的材料供應(yīng)商，并推出G400一體膜等產(chǎn)品。?

針對0BB的各類方案，包括膠水預(yù)固定、Smart

Wire和IFC直接覆膜等，均針對性開發(fā)全套材料解決方案。其中CF系列產(chǎn)品兼具低收縮、低流動、高透光、高粘接等優(yōu)點。

主業(yè)方面，福斯特盈利能力始終與二三線企業(yè)維持明顯差異：?

一方面銷售價格更高：2023年以來福斯特膠膜銷售價格明顯高于其他企業(yè)，我們認為主要是基于公司在POE類膠膜上的領(lǐng)先優(yōu)勢。?

一方面成本相對較低：我們認為主要是基于公司的規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢。?

同時財務(wù)費用也相對較低：福斯特與二三線財務(wù)費用率差異在1個百分點以上，我們預(yù)計主要是基于公司規(guī)模優(yōu)勢以及更強大的現(xiàn)金流儲備（參考流動比率等指標）。?

整體而言，福斯特與二線線毛利率差異可達5個百分點以上，基于財務(wù)費用差異，我們預(yù)計凈利率差異更加明顯，我們認為福斯特優(yōu)勢可持續(xù)保持。

往后看，我們認為膠膜行業(yè)盈利有望修復(fù)：我們認為2022年以來膠膜行業(yè)盈利波動原因之一來自于粒子價格大幅波動所帶來的減值風(fēng)險，2024年看膠膜盈利有望修復(fù)。18資料：福斯特公告，天風(fēng)證券研究所聚和材料：針對0BB技術(shù)研發(fā)膠粘劑產(chǎn)品

聚和材料是全球銀漿市場龍頭，在部分可比公司范圍內(nèi)，聚合材料擁有更強技術(shù)+更低成本+更優(yōu)客戶。

公司依靠技術(shù)優(yōu)勢和市場地位，快速匹配客戶在金屬化環(huán)節(jié)的新要求：金屬化新技術(shù)如LECO、光注入、N型雙面Poly等被廣泛引入，公司成功實現(xiàn)N型TOPCon電池用高效銀鋁漿產(chǎn)品、TOPCon電池密柵窄線寬背面細柵產(chǎn)品、TOPCon電池LECO燒結(jié)銀漿、P+型Poly接觸銀漿系列產(chǎn)品等多個新產(chǎn)品量產(chǎn)。我們認為基于公司在新型產(chǎn)品上的研發(fā)能力，公司在盈利水平上有支撐。

在光伏漿料的基礎(chǔ)上，公司向膠粘劑領(lǐng)域拓展：圍繞新能源行業(yè)對功能材料的需求，開發(fā)了ECA導(dǎo)電膠，動力儲能用聚氨酯導(dǎo)熱膠、結(jié)構(gòu)膠，新一代組件封裝用新型定位膠、阻水膠及絕緣膠。同時將導(dǎo)電技術(shù)和粘接界面技術(shù)延展至消費電子、汽車電子和光學(xué)器件行業(yè)，開發(fā)了包括射頻器件、被動元器件端、內(nèi)漿，EC低溫導(dǎo)電漿料，LTCC導(dǎo)電漿料和光學(xué)模組用功能膠水體系。

尤其是，公司針對0BB開發(fā)0BB膠粘劑，有望受益0BB放量趨勢。2024年Q1，公司0BB膠水單月出貨量已達4噸。表

公司0BB相關(guān)在研項目研發(fā)項目技術(shù)