利率定價構成折射融資貴成因

利率定價構成折射“融資貴”成因

影響融資成本的因素很多，有金融和實體經(jīng)濟方面的原因，有金融機構自身管理上的問題，也有監(jiān)管政策和宏觀調(diào)控方面的影響。因此，在治理和調(diào)控“融資貴”問題時，只有全盤規(guī)劃、多管齊下，才能起到預期的效果。有關當前“融資貴”的成因，觀點頗多，爭論也很激烈。不過，坊間流行的諸多意見大多基于某個特定的角度，雖各有道理，但難免有失偏頗。在我們看來，“融資貴、融資難”是特定背景下，各種經(jīng)濟和金融因素共同作用的結(jié)果，只有建立一個系統(tǒng)的分析框架，才能把握問題的全貌。在這里，我們試圖從利率定價入手，通過對其主要構成的分解，來探討影響融資成本的主要因素。利率定價構成與影響因素在市場化環(huán)境中，金融機構的利率定價大致包括資金成本、運營成本、風險成本以及金融中介的利潤等這幾個內(nèi)容。此外，隨著金融監(jiān)管日趨強化，監(jiān)管政策對金融機構行為的影響也日漸顯著，因此我們把監(jiān)管成本也納入考察范圍之內(nèi)。資金成本主要受利率市場化和宏觀政策的影響。近年來，利率市場化顯著加快，除政策層面的推動外，市場創(chuàng)新的不斷發(fā)展給金融機構帶來了越來越大的“脫媒”壓力。理財產(chǎn)品以及貨幣市場基金等金融工具在分流儲蓄存款的同時，也降低了金融機構負債的穩(wěn)定性。此外，宏觀政策的變化對資金成本也有一定影響。過去一段時間里，外匯占款增速明顯下降，這無形中改變了市場的資金供求狀況。與此同時，貨幣政策調(diào)控趨緊也加劇了資金的緊張程度。所有這些都導致了金融機構資金成本的持續(xù)上升。銀行的運營成本取決于經(jīng)營效率，若用成本收入比等指標衡量，中國銀行業(yè)的效率在過去幾年中穩(wěn)步提高，按說不會對融資成本造成不利影響。不過，需要看到的是，針對不同的客戶，金融機構的服務成本會有所差異。相比較而言，小微企業(yè)信貸的運營成本明顯更高，這主要是因為在目前征信體系仍不完善的情況下，小微企業(yè)的信息收集以及相關的管理成本都要更高一些。在風險成本方面，自次貸危機以來，全球經(jīng)濟進入再平衡階段，經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整成為常態(tài)，中國亦不例外。在此過程中，部分行業(yè)、地區(qū)的信用風險明顯加大，銀行不良率持續(xù)小幅上升，盡管仍在可控范圍，但趨勢不容樂觀。覆蓋風險是利率定價的一個基本原則，在信用風險持續(xù)增大的情況下，上調(diào)利率也是金融機構自我保護和優(yōu)化資源配置的一種手段。從監(jiān)管成本看，在過去幾十年中，加強金融監(jiān)管一直是國際范圍的趨勢，這自次貸危機以來又有了進一步發(fā)展。需要承認的是，從控制銀行體系到宏觀層面的風險，加強監(jiān)管有其必要性，但不可否認的是，諸多監(jiān)管要求不斷趨嚴、相互疊加，這也是抬高融資成本的重要因素。降低融資成本的對策從以上的分析來看，利率定價中的幾個核心部分對融資成本上升都有不同程度的影響。與之相對應，要緩解“融資貴”的問題，就要從以下幾個方面入手。在資金成本方面，利率市場化進程不可逆，不能寄希望于通過壓制利率市場化來維持較低的資金成本。在這種情況下，只能訴諸政策調(diào)控來壓低資金成本，一是適度放松貨幣政策，將金融市場利率維持在相對合理的水平上；二是為需要支持的行業(yè)或領域提供專項的政策性資金支持。在運營成本方面，貸款技術創(chuàng)新可以有效地降低小微企業(yè)信貸的運營成本。具體是通過更多地采用基于交易型貸款技術，即利用企業(yè)的各種專有信息進行風險分析，來降低銀行信貸（尤其是小微企業(yè)信貸）的運營成本。不過，到目前為止，絕大多數(shù)小微企業(yè)的信息仍然是非標準化且零散的，交易型技術的適用范圍仍然有限，銀行需要借助多元化、成本低廉的信息來源。在這個意義上，如何有效利用互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟發(fā)展所產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)，這是降低小微企業(yè)信息以獲取成本的關鍵所在。在這方面，銀行加強與互聯(lián)網(wǎng)商務企業(yè)的合作，或參與建設符合客戶需求的互聯(lián)網(wǎng)平臺，都是可以考慮的創(chuàng)新方向。在風險成本方面，銀行可以從幾個方面入手來降低小微企業(yè)的信用風險。一是建立多元化的風險分擔體系，通過政府性基金、政策性金融機構、擔保機構的介入來分散風險，降低風險成本；二是改善小微企業(yè)的生存環(huán)境，保護小微企業(yè)的合法權益，降低其稅收以及其他運營成本等。三是完善社會信用體系，建立多層次的、覆蓋面更廣的征信體系，加大對失信行為的處罰力度等。在中介利潤方面，要強化監(jiān)管，規(guī)范融資行為。對不合理的融資方式及收費行為應取締和限制，盡可能縮短融資鏈條。銀行要順應外部環(huán)境變化的大勢，降低對規(guī)模和利潤擴張的追求，在考核層面，不宜繼續(xù)過度強調(diào)利潤和中間業(yè)務收入的增長。從長遠看，穩(wěn)定的具有黏性的客戶關系是銀行在激烈市場競爭中賴以生存的關鍵。在客戶利益和自身的短期收益之間進行適當?shù)钠胶?，這也符合銀行的長期利益。在監(jiān)管成本方面，適度優(yōu)化現(xiàn)有的監(jiān)管體系。目前，不同部門出臺的諸多監(jiān)管措施，存在較嚴重的重復監(jiān)管問題。比如，法定存款準備金、存貸比、資本充足率以及新增貸款規(guī)?？刂频?，各自都對銀行的信貸有影響。如此多的影響相近的監(jiān)管要求相互疊加，必然會抬高信貸的成本，而且還容易誘發(fā)監(jiān)管套利，扭曲正常的融資行為。對此，應加強不同部門之間的政策協(xié)調(diào)，適度簡化與優(yōu)化現(xiàn)有的監(jiān)管體系。此外，針對需要支持的小微企業(yè)融資，在監(jiān)管上可以有一定的政策傾斜，以降低相應的監(jiān)管成本。在過去幾個月中，定向降準和存貸比調(diào)整都在一定程度上體現(xiàn)了監(jiān)管部門的這一思路。未來，還應適時放松新增貸款規(guī)?？刂萍昂弦赓J款管理的力度，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。多管齊下才能治理“融資貴”問題從以上的簡要分析可以看到，影響融資成本的因素很多，不僅有金融方面的原因，也有實體經(jīng)濟方面的原因；不僅有金融機構自身管理上的問題，也有監(jiān)管政策和宏觀調(diào)控方面的影響。因此，在治理和調(diào)控“融資貴”問題時，只有全盤規(guī)劃、多管齊下，才能起到預期的效果。近期國務院常務會議所提出的多項緩解融資成本高的舉措，大體沿著上述幾個方面展開。隨著這些政策的逐步落實，預計會產(chǎn)生應有的效果。不過，需要提醒的是，小微企業(yè)“融資難”是世界各國都面臨的難題，在次貸危機之后，實體經(jīng)濟經(jīng)歷重大調(diào)整的時期，情況尤其如此，這并非中國獨有的現(xiàn)象。所以不宜過度渲染“融資貴”現(xiàn)象。在利率定價的構成中，由市場或監(jiān)管缺陷所引發(fā)的融資成本上升，可以采取