注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理第九章資本結(jié)構(gòu)含解析

注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理第九章資本結(jié)構(gòu)含解析

一、單項(xiàng)選擇題

1.已知經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為4，每年的固定經(jīng)營(yíng)成本為9萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用為1萬元，無資本化利息，則利息保障倍數(shù)為（）。A.2B.2.5C.3D.4

2.甲公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，產(chǎn)品單價(jià)為6元，單位變動(dòng)成本為4元，產(chǎn)品銷量為10萬件/年，固定經(jīng)營(yíng)成本為5萬元/年，利息費(fèi)用為3萬元/年，甲公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（）。A.1.18B.1.25C.1.33D.1.66

3.甲公司2020年?duì)I業(yè)收入500萬元，變動(dòng)成本率60％，2021年預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果公司2021年利息費(fèi)用增加10萬元，其他各項(xiàng)收入和費(fèi)用保持2020年水平不變，則甲公司2022年聯(lián)合杠桿系數(shù)將變?yōu)椋ǎ.2.89B.3.53C.4.12D.3.28

4.甲公司2020年邊際貢獻(xiàn)總額為500萬元，2021年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2。假設(shè)其他條件不變，預(yù)計(jì)2021年銷售收入增長(zhǎng)25％，息稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)是（）萬元。A.420B.360C.380D.375

5.下列因素中，與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大小成反向變動(dòng)的是（）。A.單價(jià)B.單位變動(dòng)成C.固定成本D.利息費(fèi)用

6.甲公司2018年邊際貢獻(xiàn)總額200萬元，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2。假設(shè)其他條件不變，如果2019年銷售收入增長(zhǎng)20%，息稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)是（）萬元。A.140B.240C.150D.120

7.已知某公司盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率為60%，則該公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于（）。A.0.4B.0.6C.2.5D.1.67

8.下列各種資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)的是（）。A.無稅MM理論B.有稅MM理論C.代理理論D.權(quán)衡理論

9.下列關(guān)于MM理論的說法中，不正確的是（）。A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，僅取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨負(fù)債比例的增加而增加C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)的價(jià)值隨負(fù)債比例的增加而提高D.一個(gè)有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本高

10.根據(jù)無稅MM理論，當(dāng)債務(wù)比重增加時(shí)，下列各項(xiàng)指標(biāo)會(huì)提高的是（）。A.權(quán)益資本成本B.加權(quán)平均資本成本C.債務(wù)資本成本D.企業(yè)價(jià)值

11.企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是使加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。假設(shè)其他條件不變，該資本結(jié)構(gòu)也是（）。A.使每股收益最高的資本結(jié)構(gòu)B.使利潤(rùn)最大的資本結(jié)構(gòu)C.使股東財(cái)富最大的資本結(jié)構(gòu)D.使股票價(jià)格最高的資本結(jié)構(gòu)

12.根據(jù)財(cái)務(wù)分析師對(duì)某公司的分析，該公司無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值為2000萬元，利息抵稅可以為公司帶來100萬元的額外收益現(xiàn)值，財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值為50萬元，債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬元和30萬元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值為（）萬元。A.2050B.2000C.2130D.2060

13.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，正確的是（）。A.權(quán)衡理論是代理理論的擴(kuò)展B.權(quán)衡理論的公式是VL=U+PV（利息抵稅）-PV(財(cái)務(wù)困境成本)C.代理理論的公式是VL=VU+PV（利息抵稅)-PV（財(cái)務(wù)困境成本)-PV(債務(wù)的代理成本)-PV（債務(wù)的代理收益)D.根據(jù)優(yōu)序融資理論，債務(wù)融資中，可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)先于普通債券

14.下列各項(xiàng)中，不屬于影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素的是（）A.行業(yè)特征B.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)C.盈利能力D.管理層偏好

15.以下關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的影響因素的說法中，錯(cuò)誤的是（）。A.成長(zhǎng)性好的企業(yè)負(fù)債水平高B.盈利能力強(qiáng)的企業(yè)負(fù)債水平低C.財(cái)務(wù)靈活性大的企業(yè)負(fù)債水平高D.一般性用途資產(chǎn)比例高的企業(yè)比特殊用途資產(chǎn)比例高的企業(yè)負(fù)債水平低

16.ABC公司本年息稅前利潤(rùn)為150000元，每股收益為6元，不存在優(yōu)先股，下年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.67，息稅前利潤(rùn)200000元，則下年每股收益為（）元。A.9.24B.9.34C.9.5D.8.82

17.甲公司2019年凈利潤(rùn)150萬元，利息費(fèi)用100萬元，優(yōu)先股股利37.5萬元。企業(yè)所得稅稅率25％。甲公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（）。A.2B.1.85C.3D.2.15

18.下列情況下，能使企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1的是（）。A.稅前利息費(fèi)用為零B.稅前優(yōu)先股股利為零C.固定融資成本為零D.息稅前利潤(rùn)為零

19.某企業(yè)2021年只生產(chǎn)A產(chǎn)品，銷售單價(jià)為40元，單位變動(dòng)成本為20元，年固定成本總額為15萬元，年銷售量為1萬件，本年利息費(fèi)用為1萬元，則該企業(yè)2022年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（）。A.1.25B.3C.2.5D.2

20.聯(lián)合杠桿可以反映（）。A.營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)邊際貢獻(xiàn)的影響程度B.營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響程度C.營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)每股收益的影響程度D.息稅前利潤(rùn)變化對(duì)每股收益的影響程度

21.甲公司2020年每股收益1.2元，2021年預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.8。假設(shè)公司不進(jìn)行股票分割，預(yù)計(jì)2021年每股收益將達(dá)到1.65元，根據(jù)杠桿效應(yīng)，其營(yíng)業(yè)收入應(yīng)比2020年增加（）。A.13.89％B.14.26％C.12.58％D.11.22％

22.甲公司2020年?duì)I業(yè)收入5000萬元，變動(dòng)成本率40％，固定經(jīng)營(yíng)成本400萬元，利息費(fèi)用60萬元。假設(shè)不存在資本化利息且不考慮其他因素，該企業(yè)聯(lián)合杠桿系數(shù)是（）。A.1.25B.1.18C.2.25D.2.75

23.某公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.8，該公司目前每股收益為1.5元，若使銷售額增加一倍，則每股收益將增長(zhǎng)（）元。A.4.05B.1.5C.2.7D.3.3

24.聯(lián)合杠杠可以反映（）。A.營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)邊際貢獻(xiàn)的影響程度B.營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響程度C.營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)每股收益的影響程度D.息稅前利潤(rùn)變化對(duì)每股收益的影響程度

25.甲公司2016年?duì)I業(yè)收入1000萬元，變動(dòng)成本率60%，固定成本200萬元，利息費(fèi)用40萬元。假設(shè)不存在資本化利息且不考慮其他因素，該企業(yè)聯(lián)合杠桿系數(shù)是（）。A.1.25B.2.5C.2D.3.75

26.甲公司2015年每股收益1元，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)1.2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.5，假設(shè)公司不進(jìn)行股票分割。如果2016年每股收益想達(dá)到1.9元，根據(jù)杠桿效應(yīng)，其營(yíng)業(yè)收入應(yīng)比2015年增加（）。A.50%B.60%C.75%D.90%

27.甲公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果該公司銷售額增長(zhǎng)80%，每股收益增長(zhǎng)（）。A.120%B.160%C.240%D.280%

28.假設(shè)麗達(dá)公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，聯(lián)合杠桿系數(shù)為3，在達(dá)到盈虧平衡時(shí)，銷售量下降的幅度為（）。A.66.67%B.33.33%C.40.68%D.83.33%

29.某公司2021年息稅前利潤(rùn)為100萬元，稅前利息費(fèi)用為20萬元,該公司沒有發(fā)行優(yōu)先股。已知該公司2022年?duì)I業(yè)收入變化10%就會(huì)使每股收益變化30%，則該公司的2021年固定經(jīng)營(yíng)成本為（）萬元。A.40B.20C.340D.140

30.在考慮企業(yè)所得稅但不考慮個(gè)人所得稅的情況下，下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)有稅MM理論的說法中，錯(cuò)誤的是（）。A.財(cái)務(wù)杠桿越大，企業(yè)價(jià)值越大B.財(cái)務(wù)杠桿越大，企業(yè)權(quán)益資本成本越高C.財(cái)務(wù)杠桿越大，企業(yè)利息抵稅現(xiàn)值越大D.財(cái)務(wù)杠桿越大，企業(yè)加權(quán)平均資本成本越高

31.根據(jù)有稅的MM理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例提高時(shí)，（）。A.債務(wù)資本成本上升B.加權(quán)平均資本成本上升C.加權(quán)平均資本成本不變D.股權(quán)資本成本上升

32.根據(jù)有稅的MM理論，下列各項(xiàng)中會(huì)影響企業(yè)價(jià)值的是（）。A.債務(wù)利息抵稅B.債務(wù)代理成本C.債務(wù)代理收益D.財(cái)務(wù)困境成本

33.下列各種資本結(jié)構(gòu)的理論中，認(rèn)為當(dāng)負(fù)債達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大的是（）A.代理理論B.有稅MM理論C.無稅MM理論D.優(yōu)序融資理論

34.甲公司目前存在融資需求，如果采用優(yōu)序融資理論，管理層應(yīng)當(dāng)選擇的融資順序是（）。A.內(nèi)部留存收益、公開增發(fā)新股、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券B.內(nèi)部留存收益、公開增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行公司債券C.內(nèi)部留存收益、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、公開增發(fā)新股D.內(nèi)部留存收益、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行公司債券、公開增發(fā)新股

35.甲公司目前存在融資需求，如果采用優(yōu)序融資理論，管理層應(yīng)當(dāng)選擇的融資順序是。（）A.內(nèi)部留存收益、發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券、發(fā)行公司債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股B.內(nèi)部留存收益、發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行公司債券、發(fā)行普通股C.內(nèi)部留存收益、發(fā)行公司債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券、發(fā)行普通股D.內(nèi)部留存收益、發(fā)行公司債券、發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股

36.甲公司因擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模需要籌集長(zhǎng)期資本，有發(fā)行長(zhǎng)期債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股三種籌資方式可供選擇。經(jīng)過測(cè)算，發(fā)行長(zhǎng)期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點(diǎn)為120萬元，發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無差別點(diǎn)為180萬元。如果采用每股收益無差別點(diǎn)法進(jìn)行籌資方式?jīng)Q策，下列說法中，正確的是（）。A.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤(rùn)為100萬元時(shí)，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長(zhǎng)期債券B.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤(rùn)為150萬元時(shí)，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行普通股C.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤(rùn)為180萬元時(shí)，甲公司可以選擇發(fā)行普通股或發(fā)行優(yōu)先股D.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤(rùn)為200萬元時(shí)，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長(zhǎng)期債券

37.某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元（每年負(fù)擔(dān)利息24萬元），普通股資本500萬元（發(fā)行普通股10萬股，每股發(fā)行價(jià)格50元），所得稅稅率為25％。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需要追加籌資200萬元，其籌資方式有兩個(gè)：一是全部按50元的價(jià)格發(fā)行普通股；二是全部籌措長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率為8％，則兩種籌資方式每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為（）萬元。A.80B.60C.100D.110

38.若不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利用每股收益無差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，以下說法中正確的是（）。A.當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)低于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí)，采用權(quán)益籌資方式比采用負(fù)債籌資方式有利B.當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)低于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí)，采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利C.當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)高于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí)，采用權(quán)益籌資方式比采用負(fù)債籌資方式有利D.當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)等于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí)，采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利

39.下列各項(xiàng)資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法中考慮了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異的是（）。A.資本成本比較法B.每股收益無差別點(diǎn)法C.企業(yè)價(jià)值比較法D.資本成本比較法和企業(yè)價(jià)值比較法

40.采用企業(yè)價(jià)值比較法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是（）。A.企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)B.每股收益最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)C.股票市場(chǎng)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)D.債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)

二、多項(xiàng)選擇題

41.下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿的說法中，正確的是（）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿反映的是營(yíng)業(yè)收入的變化對(duì)每股收益的影響程度B.如果沒有固定經(jīng)營(yíng)成本，則不存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)C.經(jīng)營(yíng)杠桿的大小是由固定經(jīng)營(yíng)成本和息稅前利潤(rùn)共同決定的D.如果經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1，表示不存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

42.下列關(guān)于杠桿原理的表述中，正確的有（）A.企業(yè)銷售量水平與盈虧平衡點(diǎn)的相對(duì)位置決定了經(jīng)營(yíng)杠桿的大小B.假設(shè)其他因素不變，銷售量超過盈虧臨界點(diǎn)以后，銷售量越大則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小C.財(cái)務(wù)杠桿的大小是由固定融資成本和息稅前利潤(rùn)共同決定的D.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)降低，則總杠桿系數(shù)也降低

43.下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿的說法中，正確的有（）。A.如果不存在固定經(jīng)營(yíng)成本，就不存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)B.經(jīng)營(yíng)杠桿的大小由固定經(jīng)營(yíng)成本與息稅前利潤(rùn)共同決定C.其他條件不變，降低單位變動(dòng)成本可以降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)D.固定經(jīng)營(yíng)成本不變的情況下，營(yíng)業(yè)收入越大，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越大

44.在單價(jià)不變的前提下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于（）。A.息稅前利潤(rùn)對(duì)銷量的敏感系數(shù)B.安全邊際率的倒數(shù)C.息稅前利潤(rùn)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的敏感系數(shù)D.盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率的倒數(shù)

45.下列關(guān)于MM理論的說法中，正確的有（）。A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，僅取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨負(fù)債比例的增加而增加C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，隨負(fù)債比例的增加而增加D.一個(gè)有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本高

46.關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的以下表述中，正確的有（）。A.依據(jù)有稅市場(chǎng)下的MM理論，負(fù)債程度越高，加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)價(jià)值越大B.依據(jù)完善資本市場(chǎng)下的MM理論，無論負(fù)債程度如何，加權(quán)平均資本成本不變，企業(yè)價(jià)值也不變C.依據(jù)優(yōu)序融資理論，內(nèi)部融資優(yōu)于外部債權(quán)融資，外部債權(quán)融資優(yōu)于外部股權(quán)融資D.依據(jù)權(quán)衡理論，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值

47.財(cái)務(wù)困境時(shí)，導(dǎo)致債務(wù)代理成本發(fā)生的有（）。A.過度投資B.投資不足C.逆向選擇D.道德風(fēng)險(xiǎn)

48.甲公司以市值計(jì)算的債務(wù)與股權(quán)比率為2。假設(shè)當(dāng)前的債務(wù)稅前資本成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。公司發(fā)行股票并用所籌集的資金償還債務(wù)，使公司的債務(wù)與股權(quán)比率降為1。假設(shè)不考慮所得稅，企業(yè)的稅前債務(wù)資本成本保持不變，并且滿足MM理論的全部假設(shè)條件，則下列說法正確的有（）。A.無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本為8%B.償還債務(wù)后有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本為10%C.償還債務(wù)后有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為8%D.當(dāng)前有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為8%

49.下列有關(guān)M理論的說法中，正確的有（）A.在有稅的MM理論中，債務(wù)的比例越高，企業(yè)價(jià)值越大B.在有稅的MM理論中，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加C.在無稅的MM理論下，提高資產(chǎn)負(fù)債率，加權(quán)平均資本成本降低D.在無稅的MM理論下，資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)不影響債務(wù)資本成本

50.下列各項(xiàng)屬于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策方法的有（）。A.資本成本比較法B.每股收益無差別點(diǎn)法C.企業(yè)價(jià)值比較法D.內(nèi)含報(bào)酬率法

51.下列關(guān)于權(quán)衡理論的表述中，正確的有（）A.現(xiàn)金流與資產(chǎn)價(jià)值穩(wěn)定程度低的企業(yè)，發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性相對(duì)較高B.現(xiàn)金流穩(wěn)定可靠、資本密集型的企業(yè)，發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性相對(duì)較高C.高科技企業(yè)的財(cái)務(wù)困境成本可能會(huì)很低D.不動(dòng)產(chǎn)密集性高的企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本可能較低

52.下列關(guān)于權(quán)衡理論的說法中，正確的有（）。A.權(quán)衡理論認(rèn)為，負(fù)債在為企業(yè)帶來抵稅收益的同時(shí)也給企業(yè)帶來了陷入財(cái)務(wù)困境的成本B.隨著負(fù)債比率的增加，財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值會(huì)減少C.有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值是無負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值D.財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值由發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性和發(fā)生財(cái)務(wù)困境的成本大小兩個(gè)重要因素決定

53.下列屬于影響資本結(jié)構(gòu)內(nèi)部因素的有（）A.成長(zhǎng)性B.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)C.財(cái)務(wù)靈活性D.股權(quán)結(jié)構(gòu)

54.某盈利企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1，則可以推斷出（）。A.該企業(yè)具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)B.該企業(yè)具有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)C.該企業(yè)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每股收益增長(zhǎng)率大于息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率D.該企業(yè)存在優(yōu)先股

55.下列關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算，正確的有（）。A.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝每股收益變動(dòng)率/稅前利潤(rùn)變動(dòng)率B.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率C.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝報(bào)告期息稅前利潤(rùn)/報(bào)告期稅前利潤(rùn)D.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝基期息稅前利潤(rùn)/（基期息稅前利潤(rùn)－基期利息費(fèi)用－基期稅前優(yōu)先股股利）

56.下列關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿的說法中，正確的有（）。A.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大B.如果沒有利息和優(yōu)先股利，則不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)C.財(cái)務(wù)杠桿的大小是由利息、稅前優(yōu)先股利和稅前利潤(rùn)共同決定的D.如果財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1，表示不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

57.關(guān)于杠桿系數(shù)下列說法中，正確的有（）。A.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大B.固定融資費(fèi)用越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大C.息稅前利潤(rùn)水平越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大D.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大

58.下列關(guān)于企業(yè)管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理的說法中正確的有（）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較高的公司可以在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿B.管理層在控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，重點(diǎn)考慮固定融資成本金額的大小C.管理層在控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不是簡(jiǎn)單考慮固定成本的絕對(duì)量，而是關(guān)注固定成本與盈利水平的相對(duì)關(guān)系D.管理層應(yīng)將企業(yè)的聯(lián)合杠桿系數(shù)控制在某一合理水平

59.下列關(guān)于籌資決策中的聯(lián)合杠桿的描述正確的有（）。A.聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大B.聯(lián)合杠桿系數(shù)可以反映銷售量的變動(dòng)對(duì)每股收益變動(dòng)的影響C.如果企業(yè)不存在優(yōu)先股，聯(lián)合杠桿系數(shù)能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前利潤(rùn)的比率D.聯(lián)合杠桿能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的綜合作用

60.下列關(guān)于有企業(yè)所得稅情況下MM理論的說法中，正確的有（）。A.高杠桿企業(yè)的債務(wù)資本成本大于低杠桿企業(yè)的債務(wù)資本成本B.高杠桿企業(yè)的價(jià)值大于低杠桿企業(yè)的價(jià)值C.高杠桿企業(yè)的權(quán)益資本成本大于低杠桿企業(yè)的權(quán)益資本成本D.高杠桿企業(yè)的加權(quán)平均資本成本大于低杠桿企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

61.下列關(guān)于有企業(yè)所得稅情況下的MM理論的說法中，正確的有（）。A.高杠桿企業(yè)的債務(wù)資本成本大于低杠桿企業(yè)的債務(wù)資本成本B.高杠桿企業(yè)的權(quán)益資本成本大于低杠桿企業(yè)的權(quán)益資本成本C.高杠桿企業(yè)的加權(quán)平均資本成本大于低杠桿企業(yè)的加權(quán)平均資本成本D.高杠桿企業(yè)的價(jià)值大于低杠桿企業(yè)的價(jià)值

62.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，正確的有（）。A.根據(jù)MM理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時(shí)，企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)價(jià)值越大B.根據(jù)權(quán)衡理論，平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)C.根據(jù)代理理論，當(dāng)負(fù)債程度較高的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，股東通常會(huì)選擇投資凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目D.根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)存在外部融資需求時(shí)，企業(yè)傾向于債務(wù)融資而不是股權(quán)融資

63.下列關(guān)于各種資本結(jié)構(gòu)理論的說法中，正確的有（）。A.無稅MM理論認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價(jià)值B.權(quán)衡理論認(rèn)為債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)C.代理理論認(rèn)為負(fù)債比率越高企業(yè)價(jià)值越大D.優(yōu)序融資理論認(rèn)為當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇股權(quán)融資，最后選擇債務(wù)融資

64.下列關(guān)于代理理論的說法中，正確的有（）。A.過度投資問題是指企業(yè)過量投資于凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目而使債權(quán)人利益受損的現(xiàn)象B.投資不足問題是指企業(yè)放棄成功率低、高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目而產(chǎn)生的損害債權(quán)人利益的現(xiàn)象C.過度投資問題是指因企業(yè)采用不盈利項(xiàng)目或高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人利益并降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象D.投資不足問題是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象

65.按照優(yōu)序融資理論的觀點(diǎn)融資時(shí)，下列說法中正確的有（）。A.首選留存收益籌資B.最后選債務(wù)籌資C.最后選股權(quán)融資D.先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券

66.下列關(guān)于追加籌資的每股收益無差別點(diǎn)法的說法中，正確的有（）。A.考慮了資本結(jié)構(gòu)對(duì)每股收益的影響B(tài).假定每股收益最大，每股價(jià)格也就最高C.沒有考慮資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響D.沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值

67.利用企業(yè)價(jià)值比較法確定最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)，下列表述中正確的有（）A.企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)B.假設(shè)股票市場(chǎng)價(jià)值＝凈利潤(rùn)/權(quán)益資本成本C.假設(shè)債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值＝債務(wù)面值D.股票的市場(chǎng)價(jià)值＝（凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利）/權(quán)益資本成本

三、簡(jiǎn)答題

68.甲公司是一家上市公司，目前的長(zhǎng)期投資資金來源包括：長(zhǎng)期借款7500萬元，年利率5%，每年付息一次，5年后還本；優(yōu)先股30萬股，每股面值100元，票面股息利率8%；普通股500萬股，每股面值1元。為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司現(xiàn)需籌資4000萬元，有兩種籌資方案可供選擇：方案一是平價(jià)發(fā)行長(zhǎng)期債券，債券面值1000元，期限10年，票面利率6%，每年付息一次；方案二是按當(dāng)前每股市價(jià)16元增發(fā)普通股，假設(shè)不考慮發(fā)行費(fèi)用。目前公司年銷售收入1億元，變動(dòng)成本率為60%，除財(cái)務(wù)費(fèi)用外的固定成本2000萬元。預(yù)計(jì)擴(kuò)大規(guī)模后，每年新增銷售收入3000萬元，變動(dòng)成本率不變，除財(cái)務(wù)費(fèi)用外的固定成本新增500萬元。公司的所得稅稅率25%。要求：（1）計(jì)算追加籌資前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù)。（2）計(jì)算方案一和方案二的每股收益無差別點(diǎn)的銷售收入，并據(jù)此對(duì)方案一和方案二作出選擇。（3）基于要求（2）的結(jié)果，計(jì)算追加籌資后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，聯(lián)合杠桿系數(shù)。

69.甲公司是一個(gè)生產(chǎn)并銷售A型空調(diào)的上市公司，該公司適用的所得稅稅率為25%。對(duì)于明年的預(yù)算出現(xiàn)如下不同的方案:方案一:維持目前的生產(chǎn)和財(cái)務(wù)政策。預(yù)計(jì)銷售30000件，售價(jià)為260元/件，單位變動(dòng)成本為200元，固定成本為120萬元。公司有400萬元負(fù)債（利息率為5%)，20萬股普通股。方案二:更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資500萬元，單價(jià)和銷售量不會(huì)變化，但單位變動(dòng)成本將降低至180元/件，固定成本將增加至150萬元。新增借款籌資500萬元，預(yù)計(jì)新增借款的利率為6%。方案三:更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與方案二相同，不同之處只是發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為每股25元，以籌集500萬元資金。要求:(1）計(jì)算三個(gè)方案下的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。(2）計(jì)算方案二和方案三的每股收益無差別點(diǎn)的銷售量，并判斷當(dāng)企業(yè)銷售量下降至28000件時(shí)，企業(yè)應(yīng)選擇方案二還是方案三?

70.甲公司是一家上市公司，目前的長(zhǎng)期資金來源包括：長(zhǎng)期借款7500萬元，年利率5%，每年付息一次，5年后還本；優(yōu)先股30萬股，每股面值100元，票面股息率8%，普通股500萬股，每股面值1元。為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司現(xiàn)需籌資4000萬元，有兩種籌資方案可供選擇：方案一是平價(jià)發(fā)行長(zhǎng)期債券，債券面值1000元，期限10年，票面利率6%，每年付息一次；方案二是按當(dāng)前每股市價(jià)16元增發(fā)普通股，假設(shè)不考慮發(fā)行費(fèi)用。目前公司年銷售收入1億元，變動(dòng)成本率為60%，除財(cái)務(wù)費(fèi)用外的固定成本2000萬元，預(yù)計(jì)擴(kuò)大規(guī)模后每年新增銷售收入3000萬元，變動(dòng)成本率不變，除財(cái)務(wù)費(fèi)用外的固定成本新增500萬元。公司的企業(yè)所得稅稅率25%。要求：（1）計(jì)算追加籌資前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù)。（2）計(jì)算方案一和方案二的每股收益無差別點(diǎn)的銷售收入，并據(jù)此對(duì)方案一和方案二做出選擇。（3）基于要求（2）的結(jié)果，計(jì)算追加籌資后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù)。（2017年卷Ⅱ）

71.A公司是一家上市公司，正在考慮是否擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，以下是A公司的相關(guān)資料:公司主營(yíng)甲產(chǎn)品，目前的銷量為15萬件，單價(jià)為40元，變動(dòng)成本率為25%，固定成本為50萬元。A公司目前的資本結(jié)構(gòu)為債券800萬元，平均年利率6%;權(quán)益資本400萬元，發(fā)行在外普通股總股數(shù)400萬股。該公司準(zhǔn)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計(jì)需要新增投資1500萬元，投資所需資金有下列兩種方案可供選擇:方案一:發(fā)行債券1500萬元，年利率8%;方案二:發(fā)行普通股股票1000萬元，每股發(fā)行價(jià)格25元，同時(shí)發(fā)行優(yōu)先股500萬元，股息率10%。預(yù)計(jì)擴(kuò)大生產(chǎn)能力后，固定成本會(huì)增加65萬元，假設(shè)其他條件不變，公司適用所得稅稅率為25%。要求:(1）確定兩種籌資方案的每股收益相等時(shí)的銷量。(2）若預(yù)計(jì)擴(kuò)大生產(chǎn)能力后公司銷量會(huì)增加5萬件，不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，確定該公司最佳的籌資方案。

72.甲公司是一個(gè)生產(chǎn)并銷售A型空調(diào)的上市公司，該公司適用的所得稅稅率為25%。對(duì)于明年的預(yù)算出現(xiàn)如下不同的方案:方案一:維持目前的生產(chǎn)和財(cái)務(wù)政策。預(yù)計(jì)銷售30000件，售價(jià)為260元/件，單位變動(dòng)成本為200元，固定成本為120萬元。公司有400萬元負(fù)債（利息率為5%)，20萬股普通股。方案二:更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資500萬元，單價(jià)和銷售量不會(huì)變化，但單位變動(dòng)成本將降低至180元/件，固定成本將增加至150萬元。新增借款籌資500萬元，預(yù)計(jì)新增借款的利率為6%。方案三:更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與方案二相同，不同之處只是發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為每股25元，以籌集500萬元資金。要求:(1）計(jì)算三個(gè)方案下的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。(2）計(jì)算方案二和方案三的每股收益無差別點(diǎn)的銷售量，并判斷當(dāng)企業(yè)銷售量下降至28000件時(shí)，企業(yè)應(yīng)選擇方案二還是方案三?

答案解析部分

1.【答案】C【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝（息稅前利潤(rùn)＋固定經(jīng)營(yíng)成本）/息稅前利潤(rùn)＝（息稅前利潤(rùn)＋9）/息稅前利潤(rùn)＝4，求得：息稅前利潤(rùn)＝3（萬元），故利息保障倍數(shù)＝3/1＝3。

2.【答案】B【解析】甲公司的息稅前利潤(rùn)＝10×（6－4）－5＝15（萬元）；甲公司的財(cái)務(wù)杠桿＝15/（15－3）＝1.25。

3.【答案】B【解析】2020年邊際貢獻(xiàn)＝500×（1－60％）＝200（萬元），2020年息稅前利潤(rùn)＝2020年邊際貢獻(xiàn)/2021年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝200/1.5＝133.33（萬元）。2021年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝2020年息稅前利潤(rùn)/（2020年息稅前利潤(rùn)－2020年利息）＝133.33/（133.33－2020年利息）＝2，2020年利息＝66.67（萬元）。2021年利息＝66.67＋10＝76.67（萬元），2021年其他各項(xiàng)收入和費(fèi)用保持2020年水平不變，即2021年息稅前利潤(rùn)＝2020年息稅前利潤(rùn)＝133.33（萬元），同時(shí)，2022年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)保持2021年水平不變。2022年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝133.33/（133.33－76.67）＝2.35，2022年聯(lián)合杠桿系數(shù)＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝1.5×2.35＝3.53。

4.【答案】D【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)，2020年息稅前利潤(rùn)＝2020年邊際貢獻(xiàn)/2021年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝500/2＝250（萬元）。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷售收入變動(dòng)率，2021年息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率＝2021年銷售收入變動(dòng)率×經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝25％×2＝50％，所以2021年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)＝250×（1＋50％）＝375（萬元）。

5.【答案】A【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝邊際貢獻(xiàn)/（邊際貢獻(xiàn)－固定成本），邊際貢獻(xiàn)＝（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）×銷售量，可見在其他因素不變的情況下，單價(jià)越高，邊際貢獻(xiàn)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越?。粏挝蛔儎?dòng)成本或固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大。利息費(fèi)用不影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。

6.【答案】A【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)，2018年息稅前利潤(rùn)=200/2=100（萬元），經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷售收入變動(dòng)率，2019年息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=20%×2=40%，所以預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=100×（1+40%）=140（萬元）。

7.【答案】C【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)=（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×銷量/[（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×銷量-固定成本]，分子分母同除以（單價(jià)-單位變動(dòng)成本)，則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=銷量/[銷量-固定成本/（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）]，而固定成本/(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)=保本銷售量，所以經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=銷量/（銷量-保本銷售量)=1/安全邊際率=1/(1-盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率)=1/(1-60%）=2.5。

8.【答案】A【解析】無稅MM理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)，即應(yīng)選A；有稅MM理論認(rèn)為，隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大；權(quán)衡理論是有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴(kuò)展，而代理理論又是權(quán)衡理論的擴(kuò)展。所以選項(xiàng)BCD認(rèn)為企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)。

9.【答案】D【解析】在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)A的說法正確。在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為權(quán)益成本隨著財(cái)務(wù)杠桿提高而增加，選項(xiàng)B的說法正確。在考慮所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，即選項(xiàng)C的說法正確。一個(gè)有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益成本比無企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益成本低，其原因是多乘以一個(gè)（1－企業(yè)所得稅稅率），選項(xiàng)D的說法不正確。

10.【答案】A【解析】有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。選項(xiàng)A正確。無稅MM理論認(rèn)為，無論企業(yè)是否有負(fù)債，加權(quán)平均資本成本將保持不變。選項(xiàng)B錯(cuò)誤。債務(wù)資本成本不會(huì)隨債務(wù)比重增加而變化。選項(xiàng)C錯(cuò)誤。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)。選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

11.【答案】C【解析】公司的最佳資本結(jié)構(gòu)不一定是使每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)，而是使市凈率最高的資本結(jié)構(gòu)（假設(shè)市場(chǎng)有效）。假設(shè)股東投資資本和債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值不變，該資本結(jié)構(gòu)也是使公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。公司價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有相同的意義，所以選項(xiàng)C正確。

12.【答案】A【解析】根據(jù)權(quán)衡理論，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＝無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＋利息抵稅的現(xiàn)值－財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值＝2000＋100－50＝2050（萬元）。

13.【答案】B【解析】代理理論是權(quán)衡理論的擴(kuò)展，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;代理理論的公式是VL=VU+PV（利息抵稅)-PV（財(cái)務(wù)困境成本）-PV(債務(wù)的代理成本）+PV（債務(wù)的代理收益)，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;根據(jù)優(yōu)序融資理論，債務(wù)融資中，普通債券優(yōu)先于可轉(zhuǎn)換債券，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

14.【答案】A【解析】?jī)?nèi)部因素通常有營(yíng)業(yè)收入、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等；外部因素通常有稅率、利率、資本市場(chǎng)、行業(yè)特征等。所以選項(xiàng)A是答案。

15.【答案】D【解析】一般性用途資產(chǎn)比例高的企業(yè)因其資產(chǎn)作為債務(wù)抵押的可能性較大，要比具有特殊用途資產(chǎn)比例高的類似企業(yè)的負(fù)債水平高，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

16.【答案】B【解析】下年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝（200000－150000）÷150000×100％＝33.33％，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.67表明息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)1倍，每股收益增長(zhǎng)1.67倍，所以，下年每股收益＝6×（1＋33.33％×1.67）＝9.34（元）。

17.【答案】A【解析】甲公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝[150/（1－25％）＋100]/[150/（1－25％）－37.5/（1－25％）]＝2。

18.【答案】C【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/【EBIT-I-PD/（1-T）】，稅前利息費(fèi)用Ⅰ和優(yōu)先股股利PD均為零，即固定融資成本為零時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1。息稅前利潤(rùn)為零時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于零，而不是1。

19.【答案】A【解析】息稅前利潤(rùn)=1×(40-20)-15=5(萬元),財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/(息稅前利潤(rùn)-利息費(fèi)用)=5/(5-1)=1.25。

20.【答案】C【解析】根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和聯(lián)合杠桿的計(jì)算公式可知，經(jīng)營(yíng)杠桿反映營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響程度，財(cái)務(wù)杠桿反映息稅前利潤(rùn)變化對(duì)每股收益的影響程度，聯(lián)合杠桿反映營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)每股收益的影響程度。

21.【答案】A【解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)＝每股收益變動(dòng)百分比/營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)百分比＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝1.5×1.8＝2.7。2021年每股收益增長(zhǎng)率＝（1.65－1.2）/1.2＝37.5％，則營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率＝37.5％/2.7＝13.89％。

22.【答案】B【解析】邊際貢獻(xiàn)＝營(yíng)業(yè)收入×（1－變動(dòng)成本率）＝5000×（1－40％）＝3000（萬元），稅前利潤(rùn)＝邊際貢獻(xiàn)－固定經(jīng)營(yíng)成本－利息費(fèi)用＝3000－400－60＝2540（萬元），聯(lián)合杠桿系數(shù)＝邊際貢獻(xiàn)/稅前利潤(rùn)＝3000/2540＝1.18。選項(xiàng)B正確。

23.【答案】A【解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)DTL＝1.5×1.8＝2.7，因?yàn)镈TL＝（△EPS/EPS）/（△Q/Q），所以，△EPS/EPS＝2.7×△Q/Q，即：△EPS＝EPS×2.7×△Q/Q＝1.5×2.7×△Q/Q＝4.05×△Q/Q，因?yàn)樵谟?jì)算杠桿系數(shù)時(shí)，假定單價(jià)不變，所以銷售額的增長(zhǎng)率＝銷售量的增長(zhǎng)率（△Q/Q），因此，銷售額增長(zhǎng)100％時(shí)，△Q/Q＝100％，每股收益的增長(zhǎng)額為4.05元。

24.【答案】C【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿考察營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)息前稅前利潤(rùn)的影響程度，而財(cái)務(wù)杠桿則是考察息前稅前利潤(rùn)變化對(duì)每股收益的影響程度。如果直接考察營(yíng)業(yè)收入的變化對(duì)每股收益的影響程度，即考察兩種杠桿的共同作用，通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為聯(lián)合杠杠作用。

25.【答案】B【解析】邊際貢獻(xiàn)=營(yíng)業(yè)收入×（1-變動(dòng)成本率）=1000×（1-60%）=400（萬元）稅前利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)-固定成本-利息費(fèi)用=400-200-40=160（萬元）聯(lián)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/稅前利潤(rùn)=400/160=2.5。

26.【答案】A【解析】選項(xiàng)A正確，總杠桿系數(shù)＝每股收益變動(dòng)百分比/營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)百分比＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝1.2×1.5＝1.8。2016年每股收益增長(zhǎng)率＝（1.9－1）/1＝90%，則營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)比＝90%/1.8＝50%。

27.【答案】C【解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)反映營(yíng)業(yè)收入的變化對(duì)每股收益的影響程度。聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1.5×2=3。聯(lián)合杠桿系數(shù)=每股收益變化的百分比/營(yíng)業(yè)收入變化的百分比，所以，每股收益變化的百分比=聯(lián)合杠桿系數(shù)×營(yíng)業(yè)收入變化的百分比=3×80%=240%。

28.【答案】D【解析】達(dá)到盈虧平衡時(shí)，公司的息稅前利潤(rùn)為0，息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率=(0-EBIT)/EBIT×100%=-100%。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.5,聯(lián)合杠桿系數(shù)為3,則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=3/2.5=1.2，即息稅前利潤(rùn)對(duì)銷售量的敏感系數(shù)為1.2。所以，銷售量的變動(dòng)率=(-100%)/1.2=-83.33%。

29.【答案】D【解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)百分比/營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)百分比=30%/10%=3，聯(lián)合杠桿系數(shù)=（EBIT+F)/(EBIT-I)=(100+F)/(100-20）=3，則F=140(萬元)。

30.【答案】D【解析】在考慮所得稅的條件下，有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本隨著債務(wù)籌資比例的增加而降低。選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

31.【答案】D【解析】根據(jù)有稅的MM理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例提高時(shí)，債務(wù)資本成本不變，加權(quán)資本成本下降，但股權(quán)資本成本會(huì)上升。有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

32.【答案】A【解析】在有稅MM理論下，有負(fù)債企業(yè)價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)價(jià)值+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。所以選項(xiàng)A是答案。

33.【答案】B【解析】有稅MM理論認(rèn)為,隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上全部融資來源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。

34.【答案】C【解析】按照優(yōu)序融資理論，當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資（先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券），最后選擇股權(quán)融資。所以，選項(xiàng)C的說法正確。

35.【答案】D【解析】企業(yè)在籌集資金的過程中，遵循著先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時(shí)，按照風(fēng)險(xiǎn)程度的差異，優(yōu)先考慮債務(wù)融資，不足時(shí)再考慮權(quán)益融資。所以，選項(xiàng)D正確。

36.【答案】D【解析】因?yàn)樵霭l(fā)普通股的每股收益線的斜率低，增發(fā)優(yōu)先股和增發(fā)債券的每股收益線的斜率相同，由于發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無差別點(diǎn)2（180萬元）高于發(fā)行長(zhǎng)期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點(diǎn)1（120萬元），可以肯定發(fā)行債券的每股收益線在發(fā)行優(yōu)先股的每股收益線上，即本題按每股收益判斷始終債券籌資優(yōu)于優(yōu)先股籌資。因此當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤(rùn)高于120萬元時(shí)，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長(zhǎng)期債券，當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤(rùn)低于120萬元時(shí)，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行股票。

37.【答案】A【解析】籌措長(zhǎng)期債務(wù)后的每股收益＝（EBIT－24－200×8％）×（1－25％）/10，發(fā)行普通股后的每股收益＝（EBIT－24）×（1－25％）/（10＋200/50），令兩者相等，解得EBIT＝80萬元。

38.【答案】A【解析】當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)低于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí),采用權(quán)益籌資方式比采用負(fù)債籌資方式有利;當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)高于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí)，采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利;當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)等于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí)，采用權(quán)益籌資方式和采用負(fù)債籌資方式的每股收益相同。

39.【答案】C【解析】資本成本比較法和每股收益無差別點(diǎn)法都沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異。

40.【答案】A【解析】公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是使公司價(jià)值最大，加權(quán)平均資本成本最低時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。

41.【答案】B,C,D【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿反映的是營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響程度，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；

42.【答案】A,B,C【解析】降低總杠桿系數(shù)的途徑有：降低經(jīng)營(yíng)杠桿、降低財(cái)務(wù)杠桿。但是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)降低了，總杠桿系數(shù)不一定降低，還要看財(cái)務(wù)杠桿是否變化。

43.【答案】A,B,C【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝邊際貢獻(xiàn)/（邊際貢獻(xiàn)－固定經(jīng)營(yíng)成本），由此可知，如果不存在固定經(jīng)營(yíng)成本，則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝1，所以，不存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，選項(xiàng)A的說法正確。由于息稅前利潤(rùn)＝邊際貢獻(xiàn)－固定經(jīng)營(yíng)成本，所以，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝（息稅前利潤(rùn)＋固定經(jīng)營(yíng)成本）/息稅前利潤(rùn)，即選項(xiàng)B的說法正確。由于（息稅前利潤(rùn)＋固定經(jīng)營(yíng)成本）/息稅前利潤(rùn)＝1＋固定經(jīng)營(yíng)成本/息稅前利潤(rùn)，所以，在固定經(jīng)營(yíng)成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與息稅前利潤(rùn)反向變動(dòng)。而息稅前利潤(rùn)＝營(yíng)業(yè)收入－變動(dòng)成本－固定經(jīng)營(yíng)成本＝銷售量×（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）－固定經(jīng)營(yíng)成本，所以，選項(xiàng)C的說法正確，選項(xiàng)D的說法不正確。

44.【答案】A,B,C【解析】息稅前利潤(rùn)對(duì)銷量的敏感系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷量變動(dòng)率=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，選項(xiàng)A正確。息稅前利潤(rùn)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的敏感系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，選項(xiàng)C正確。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)=（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×銷量/[（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×銷量-固定成本]，分子分母同除以（單價(jià)-單位變動(dòng)成本)，則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=銷量/[銷量-固定成本/（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）]，而固定成本/（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）=保本銷售量，所以經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=銷量/（銷量-保本銷售量)=1/安全邊際率。選項(xiàng)B正確，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

45.【答案】A,B【解析】在無稅條件下，MM理論的兩個(gè)命題說明了在資本結(jié)構(gòu)中增加負(fù)債并不能增加企業(yè)價(jià)值，其原因是以低成本借入負(fù)債所得到的杠桿收益會(huì)被權(quán)益資本成本的增加而抵消，最終使有負(fù)債企業(yè)與無負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本相等，即企業(yè)的價(jià)值與加權(quán)平均資本成本都不受資本結(jié)構(gòu)的影響，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)A正確。根據(jù)無稅MM理論的命題Ⅱ的表達(dá)式可知，選項(xiàng)B正確。在考慮所得稅的情況下，債務(wù)利息可以抵減所得稅，隨著負(fù)債比例的增加，債務(wù)利息抵稅收益比權(quán)益資本成本對(duì)加權(quán)平均資本成本的影響更大，企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負(fù)債比例的增加而降低，即選項(xiàng)C錯(cuò)誤。根據(jù)有稅MM理論的命題Ⅱ的表達(dá)式可知，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

46.【答案】A,B,C,D【解析】有稅市場(chǎng)下的MM理論認(rèn)為，負(fù)債可以降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，負(fù)債程度越高，企業(yè)加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)的價(jià)值越大；完善資本市場(chǎng)下的MM理論認(rèn)為，不論公司資本結(jié)構(gòu)如何變化，公司的加權(quán)平均資本成本都是固定的，公司資本結(jié)構(gòu)與公司總價(jià)值無關(guān)；優(yōu)序融資理論認(rèn)為，企業(yè)融資是有偏好的，內(nèi)源融資優(yōu)于外源債權(quán)融資，外源債權(quán)融資優(yōu)于外源股權(quán)融資；權(quán)衡理論認(rèn)為，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。

47.【答案】A,B【解析】過度投資與投資不足導(dǎo)致債務(wù)代理成本的發(fā)生，引入保護(hù)條款導(dǎo)致債務(wù)代理收益的產(chǎn)生，逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者代理成本的產(chǎn)生。

48.【答案】A,B,C,D【解析】由于不考慮所得稅，所以，根據(jù)MM理論可知，無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＝當(dāng)前有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本＝6%×2/3＋12%×1/3＝8%，選項(xiàng)A和選項(xiàng)D的說法正確；償還債務(wù)后有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本＝8%＋1×（8%－6%）＝10%，選項(xiàng)B的說法正確；依據(jù)無稅MM理論的命題Ⅰ可知——在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，加權(quán)平均資本成本與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，所以，償還債務(wù)后有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為8%，選項(xiàng)C的說法正確。

49.【答案】A,B,D【解析】在無稅的MM理論下，資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)不影響加權(quán)平均資本成本，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

50.【答案】A,B,C【解析】資本結(jié)構(gòu)決策有不同的方法，常用的方法有資本成本比較法、每股收益無差別點(diǎn)法和企業(yè)價(jià)值比較法。

51.【答案】A,D【解析】現(xiàn)金流穩(wěn)定可靠、資本密集型的企業(yè)，發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性相對(duì)較低。高科技企業(yè)的財(cái)務(wù)困境成本可能會(huì)很高。

52.【答案】A,C,D【解析】隨著債務(wù)比例的增加，財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值也會(huì)增加，選項(xiàng)B不正確。

53.【答案】A,B,C,D【解析】影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素包括:營(yíng)業(yè)收入、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等。

54.【答案】A,B,C【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1，說明企業(yè)存在債務(wù)利息或優(yōu)先股股息等固定融資成本，該固定融資成本可能是債務(wù)利息，企業(yè)不一定存在優(yōu)先股。

55.【答案】B,D【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率，該公式可以簡(jiǎn)化為：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝基期息稅前利潤(rùn)/（基期息稅前利潤(rùn)－基期利息費(fèi)用－基期稅前優(yōu)先股股利）。因此，選項(xiàng)BD的說法正確。

56.【答案】A,B,C,D【解析】四個(gè)選項(xiàng)表述均正確。

57.【答案】A,B【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股每股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大，選項(xiàng)A正確。固定融資費(fèi)用越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，選項(xiàng)B正確。息稅前利潤(rùn)水平越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的大小不會(huì)影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

58.【答案】C,D【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較高的公司應(yīng)在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿，所以選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤；管理層在控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不能簡(jiǎn)單考慮負(fù)債融資的絕對(duì)量，而是關(guān)注負(fù)債利息成本與盈利水平的相對(duì)關(guān)系，所以選項(xiàng)B的說法錯(cuò)誤。

59.【答案】B,C,D【解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)大，只能說明經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的綜合效果大，但是無法得出其中某一項(xiàng)大，所以得不到企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大的結(jié)論，選項(xiàng)A不正確。

60.【答案】B,C【解析】在有稅MM理論下，隨著債務(wù)比例的提高，債務(wù)資本成本不變；企業(yè)價(jià)值和權(quán)益資本成本隨負(fù)債比例的提高而提高，加權(quán)平均資本成本隨負(fù)債比例的提高而下降，所以選項(xiàng)A、D錯(cuò)誤，選項(xiàng)B、C正確。

61.【答案】B,D【解析】MM理論認(rèn)為，在考慮所得稅的條件下，權(quán)益資本成本隨著債務(wù)籌資比例的增加而增加，債務(wù)資本成本不變，加權(quán)平均資本成本隨著債務(wù)籌資比例的增加而降低，因此選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤、選項(xiàng)B的說法正確、選項(xiàng)C的說法錯(cuò)誤。在有稅MM理論下，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，說明隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，因此選項(xiàng)D的說法正確。

62.【答案】A,B,D【解析】選項(xiàng)A是正確的：根據(jù)MM理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時(shí)，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＋債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，企業(yè)負(fù)債比例越高，則債務(wù)利息抵稅收益現(xiàn)值越大，企業(yè)價(jià)值越大；選項(xiàng)B是正確的：權(quán)衡理論強(qiáng)調(diào)，在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是最佳資本結(jié)構(gòu)；選項(xiàng)C是錯(cuò)誤的：根據(jù)代理理論，當(dāng)負(fù)債程度較高的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，即使投資了凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目，股東仍可能從企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)投資中獲利；選項(xiàng)D是正確的：優(yōu)序融資理論認(rèn)為當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇權(quán)益融資。

63.【答案】A,B【解析】按照代理理論的觀點(diǎn)，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＝無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值＋利息抵稅的現(xiàn)值－財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值－債務(wù)的代理成本現(xiàn)值＋債務(wù)的代理收益現(xiàn)值，負(fù)債比例高企業(yè)價(jià)值不一定大，選項(xiàng)C的說法不正確。優(yōu)序融資理論是當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源籌資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資，選項(xiàng)D的說法不正確。

64.【答案】C,D【解析】過度投資問題，是指因企業(yè)采用不盈利項(xiàng)目或高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象。投資不足問題，是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象。選項(xiàng)C、D正確。

65.【答案】A,C,D【解析】按照優(yōu)序融資理論的觀點(diǎn)，考慮信息不對(duì)稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資（先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券），而將發(fā)行新股作為最后的選擇。

66.【答案】A,B,C,D【解析】每股收益無差別點(diǎn)法考慮了資本結(jié)構(gòu)對(duì)每股收益的影響，并假定每股收益最大，每股價(jià)格也就最高，但沒有考慮資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，同時(shí)作為靜態(tài)評(píng)價(jià)模式?jīng)]有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。

67.【答案】A,C,D【解析】最佳資本結(jié)構(gòu)就是使加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。股票的市場(chǎng)價(jià)值＝（凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利）/權(quán)益資本成本。

68.【答案】【解析】（1）邊際貢獻(xiàn)＝10000×（1－60%）＝4000（萬元）息稅前利潤(rùn)＝4000－2000＝2000（萬元）稅前固定性融資成本＝7500×5%＋30×100×8%/（1－25%）＝695（萬元）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝4000/2000＝2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝2000/（2000－695）＝1.53聯(lián)合杠桿系數(shù)＝2×1.53＝3.06（2）采納方案一的普通股股數(shù)＝500（萬股）采納方案一的稅前固定性融資成本＝695＋4000×6%＝935（萬元）采納方案二的普通股股數(shù)＝500＋4000/16＝750（萬股）采納方案二的稅前固定性融資成本＝695（萬元）每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)＝【750×935-500×695】/（750-500）＝1415（萬元）每股收益無差別點(diǎn)的銷售收入＝【1415+（2000+500）】/（1-60%）＝9787.5（萬元）擴(kuò)大規(guī)模后，公司銷售收入為13000萬元，大于每股收益無差別點(diǎn)的銷售收入，應(yīng)該選擇方案一。（3）邊際貢獻(xiàn)＝13000×（1－60%）＝5200（萬元）息稅前利潤(rùn)＝5200－2500＝2700（萬元）籌資后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝5200/2700＝1.93籌資后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝2700/（2700－935）＝1.53籌資后的聯(lián)合杠桿系數(shù)＝1.93×1.53＝2.95

69.【答案】【解析】方案一:邊際貢獻(xiàn)=3×(260-200)=180（萬元)息稅前利潤(rùn)=180-120=60(萬元)稅前利潤(rùn)=60-400×5%=40(萬元)凈利潤(rùn)=40×(1-25%)=30(萬元)每股收益=30/20=1.5（元/股)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=180/60=3財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=60/40=1.5聯(lián)合杠桿系數(shù)=3×1.5=4.5方案二:邊際貢獻(xiàn)=3×(260-180）=240（萬元）息稅前利潤(rùn)=240-150=90(萬元)稅前利潤(rùn)=90-400×5%-500×6%=40（萬元)凈利潤(rùn)=40×（1-25%）=30（萬元)每股收益=30/20=1.5（元/股)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=240/90=2.67財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=90/40=2.2