2021年保險(xiǎn)行業(yè)中國(guó)平安分析報(bào)告

內(nèi)容目錄 6 82.1保險(xiǎn)深度、保險(xiǎn)密度的全球比較存在諸多偏差 8 82.1.2我國(guó)當(dāng)前形成了年金+重疾為主的保費(fèi)結(jié)構(gòu) 82.2重疾險(xiǎn)是價(jià)值的主力，但未來(lái)增速將會(huì)持續(xù)下行 92.3行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間：養(yǎng)老儲(chǔ)蓄+財(cái)富傳承 3.1監(jiān)管加強(qiáng)+代理人數(shù)量到達(dá)天花板+重疾增速放緩，行業(yè)景氣度下行 3.2客群變化及互聯(lián)網(wǎng)渠道快速增長(zhǎng) 3.3重疾成為行業(yè)主力，定價(jià)層面發(fā)生率惡化趨勢(shì)具備不確定性 3.4重疾價(jià)格戰(zhàn)不斷加劇，同時(shí)更具針對(duì)性 3.5公司代理人數(shù)量持續(xù)脫落導(dǎo)致惡性循環(huán) 4.1專(zhuān)業(yè)化的機(jī)制體制以及長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略發(fā)展方向 214.2持續(xù)推進(jìn)高質(zhì)量代理人團(tuán)隊(duì)建設(shè)，科技助力產(chǎn)能提升 254.3險(xiǎn)種均衡發(fā)展，長(zhǎng)期注重堅(jiān)持價(jià)值經(jīng)營(yíng) 4.4不斷拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，利率敏感性低于同業(yè) 五、公司壽險(xiǎn)改革轉(zhuǎn)型：引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展 5.1產(chǎn)品：由單一主打到多元布局，提升產(chǎn)品吸引力 5.1.1單一主打到多元產(chǎn)品布局，滿足多元化保險(xiǎn)需求 5.1.2優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，適度讓利客戶，提升產(chǎn)品吸引力 5.2.1提升代理人質(zhì)量，增加代理人利益 5.3組織架構(gòu)及經(jīng)營(yíng)管理：建立3+1組織體系，全力推動(dòng)數(shù)據(jù)化經(jīng)營(yíng) 5.4壽險(xiǎn)改革未來(lái)展望 40圖表目錄圖表1:中國(guó)平安綜合金融及生態(tài)圈布局情況 6圖表2:中國(guó)平安2007年戰(zhàn)略版圖 7圖表3:中國(guó)平安2010年戰(zhàn)略版圖 7圖表4:中國(guó)平安2014年戰(zhàn)略版圖 圖表5:平安2014年"一扇門(mén)，兩個(gè)聚焦，四個(gè)市場(chǎng)"戰(zhàn)略體系 7圖表6:中國(guó)平安2016年戰(zhàn)略版圖 8圖表7:中國(guó)平安2017年戰(zhàn)略版圖 8圖表8:部分國(guó)家及地區(qū)保險(xiǎn)深度情況(2019年，美元) 8圖表9:部分國(guó)家及地區(qū)保險(xiǎn)密度情況(2019年，%) 8圖表10:我國(guó)壽險(xiǎn)公司總保費(fèi)結(jié)構(gòu)情況 9圖表11:中國(guó)平安保費(fèi)結(jié)構(gòu)情況 9圖表12:我國(guó)健康險(xiǎn)持續(xù)保持高增長(zhǎng)(億元) 圖表13:健康險(xiǎn)在人身險(xiǎn)總保費(fèi)中占比不斷提升 圖表14:我國(guó)健康險(xiǎn)細(xì)分險(xiǎn)種占比情況 圖表15:重疾險(xiǎn)新單保費(fèi)收入及增速情況(億元) 圖表16:我國(guó)重疾不同省份覆蓋率情況 圖表17:我國(guó)重疾不同省份件均保額情況(17-18年) 圖表18:我國(guó)重疾新單保費(fèi)及未來(lái)增速預(yù)計(jì)(億元) 圖表19:我國(guó)重疾總空間測(cè)算 圖表20:中美三支柱模式的規(guī)模情況(2019年) 圖表21:未來(lái)1-2年中國(guó)高凈值人群各類(lèi)境內(nèi)資產(chǎn)的配置變化趨勢(shì) 圖表22:中國(guó)個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模及復(fù)合增速情況 圖表23:2015-2019年中國(guó)高凈值人群財(cái)富傳承安排及變化 圖表24:中國(guó)平安新單保費(fèi)與NBV及增速情況(億元) 圖表25:2018年以來(lái)平安與同業(yè)NBV及增速情況(億元) 圖表26:2013-2017上市險(xiǎn)企NBV增速情況 圖表27:2013-2017行業(yè)代理人數(shù)量及增速情況(萬(wàn)人) 圖表28:人身險(xiǎn)行業(yè)保險(xiǎn)收入及增速情況(萬(wàn)億元) 圖表29:我國(guó)保險(xiǎn)代理人數(shù)量及增速情況(較上年末，萬(wàn)人) 圖表30:不同年代及城市網(wǎng)民首次購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)產(chǎn)品的年齡情況 圖表31:線上購(gòu)買(mǎi)復(fù)雜險(xiǎn)排名情況 圖表32:對(duì)于購(gòu)買(mǎi)互聯(lián)網(wǎng)渠道保險(xiǎn)的接受度情況 圖表34:2019年以來(lái)互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)保費(fèi)恢復(fù)快速增長(zhǎng)(億元) 圖表35:互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)快速增長(zhǎng)且占比不斷提升(億元) 圖表36:長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品仍是平安個(gè)險(xiǎn)NBV的重 圖表37:中國(guó)平安重對(duì)疾發(fā)生率審慎考慮長(zhǎng)期惡化趨勢(shì) 圖表38:不同類(lèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)差異 圖表39:不同公司、不同重疾產(chǎn)品之間價(jià)格差異較為明顯 圖表40:2019年起部分高性價(jià)比重疾險(xiǎn)下架或銷(xiāo)售趨嚴(yán) 圖表41:平安主力重疾平安福的送代歷程情況 圖表42:2018年及以前上市險(xiǎn)企主力重疾產(chǎn)品及更迭情況 圖表43:平安代理人數(shù)量持續(xù)脫落(萬(wàn)人) 圖表44:平安代理人活動(dòng)率情況不斷下降 圖表45:2007年平安上市時(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)情況 2圖表46:2019年平安股權(quán)結(jié)構(gòu)情況 2圖表47:中國(guó)平安自2016年起對(duì)利潤(rùn)核心增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行拆解分析 圖表48:中國(guó)平安主要管理層履歷情況 圖表49:上市險(xiǎn)企個(gè)險(xiǎn)渠道總保費(fèi)占比情況 圖表50:上市險(xiǎn)企個(gè)險(xiǎn)渠道新單保費(fèi)占比情況 圖表51:中國(guó)平安不同時(shí)期代理人發(fā)展策略情況 圖表52:上市險(xiǎn)企代理人人均新單保費(fèi)測(cè)算情況(元) 圖表53:上市險(xiǎn)企代理人人均NBV測(cè)算情況(元) 圖表54:中國(guó)平安通過(guò)"科技+"全過(guò)程武裝代理人 圖表55:平安代理人收入情況(元/月) 圖表56:中國(guó)平安總保費(fèi)結(jié)構(gòu)情況 圖表57:中國(guó)平安新單保費(fèi)期限結(jié)構(gòu)情況 圖表58:上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值率情況 圖表59:中國(guó)平安個(gè)險(xiǎn)梁道不同產(chǎn)品類(lèi)型價(jià)值率情況 圖表60:上市險(xiǎn)企總投資收益率情況 28圖表61:上市險(xiǎn)企EV增長(zhǎng)中投資回報(bào)差異情況 圖表62:上市險(xiǎn)企投資回報(bào)率下降50pb對(duì)NBV的影響 29圖表63:上市險(xiǎn)企投資回報(bào)率下降50pb對(duì)EV的影響 圖表64:平安NBV對(duì)利率敏感性與產(chǎn)品推動(dòng)的關(guān)系 圖表65:平安資產(chǎn)負(fù)債久期及缺口情況 圖表66:2018年起平安開(kāi)始加大對(duì)保障型主力產(chǎn)品的設(shè)計(jì)推動(dòng) 圖表67:平安當(dāng)前保障型產(chǎn)品體系結(jié)構(gòu)情況 31圖表68:平安"HRC"健廉促進(jìn)計(jì)劃情況 圖表69:平安"糖保保"產(chǎn)品提供的慢病管理服務(wù) 圖表70:日本代理人數(shù)量及占勞動(dòng)人口比例情況 圖表71:臺(tái)灣地區(qū)代理人13個(gè)月留存情況 圖表72:臺(tái)灣地區(qū)壽險(xiǎn)專(zhuān)屬代理人教育程度情況 35圖表73:臺(tái)灣地區(qū)壽險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人教育程度情況 圖表74:中國(guó)平安不同渠道新單保費(fèi)占比情況 36圖表75:中國(guó)平安其他梁道Margin及NBV占比情況 36圖表74:中國(guó)平安客戶數(shù)及客均合同數(shù)情況 圖表75:中國(guó)平安客戶財(cái)富結(jié)構(gòu)情況 圖表76:平安壽險(xiǎn)及集團(tuán)EV增長(zhǎng)預(yù)測(cè)(百萬(wàn)元) 圖表77:中國(guó)平安分部估值情況(億元) 圖表78:上市險(xiǎn)企P/EV估值情況 資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所綜合金融與現(xiàn)代科技緊密結(jié)合，利用科技手段為客戶提供極致的金融消費(fèi)服務(wù)體驗(yàn)；2016年開(kāi)始平安正式進(jìn)入3.0時(shí)代，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)化、客戶需求多元化，人工智能應(yīng)用資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所時(shí)間1988年3月平安保險(xiǎn)公司成立，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)壽險(xiǎn)等保險(xiǎn)業(yè)務(wù)1995年1月1996年7月1996年8月2003年1月公司正式完成分業(yè)重組，更名中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司；集團(tuán)控股設(shè)立平安人壽、平安財(cái)險(xiǎn)、平安海外(控股)公司、平安信托，平安信托依法控股平安證券，形成了以保險(xiǎn)為主，證券、信托、投資和海外業(yè)務(wù)為一體的金融保險(xiǎn)集團(tuán)架構(gòu)2003年12月平安信托正式獲準(zhǔn)收購(gòu)福建亞洲銀行，并更名為“平安銀行”2004年6月公司首次公開(kāi)發(fā)行股票在香港聯(lián)合交易所主板正式掛牌交易2004年12月2005年6月平安資管正式營(yíng)業(yè)，并獲準(zhǔn)進(jìn)行境外投資2006年6月中國(guó)平安在香港設(shè)立香港平安資產(chǎn)管理公司2007年3月平安集團(tuán)首次公開(kāi)發(fā)行A股股票并在上海證券交易所掛牌上市2007年8月深圳市商業(yè)銀行吸收合并平安銀行，正式更名為深圳平安銀行股份有限公司2008年10月平安首創(chuàng)“一賬通”成功上線2011年1月2011年9月2012年6月原深發(fā)展銀行和原平安銀行完成吸收合并，更名為新的平安銀行2012年8月平安集團(tuán)宣布成立“平安創(chuàng)新投資基金”2013年1月2013年12月中國(guó)平安圍繞用戶的"醫(yī)、食、住、行、玩"生活國(guó)，全面布局互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，推動(dòng)落實(shí)門(mén)戶戰(zhàn)略2014年3月2014年3月2015年4月2016年3月2016年6月公司以16億美元收購(gòu)汽車(chē)之家47.4%的股權(quán)，正式成為汽車(chē)之2016年9月2016年12月陸金所完成戰(zhàn)略性架構(gòu)整合，形成陸金所、前交所、重金所、平安普惠“三所一惠“控股架構(gòu)2018年6月中國(guó)平安與日本津村共同設(shè)立合資公司“平安津村有限公司”正式成立2018年9月2018年12月平安好房更名為平安城科，轉(zhuǎn)型為以建管云、地產(chǎn)云、圖表2:中國(guó)平安2007年戰(zhàn)略版圖保險(xiǎn)銀行資產(chǎn)管理統(tǒng)一的綜合金融服務(wù)平臺(tái)圖表3:中國(guó)平安2010年戰(zhàn)略版圖綜合金融服務(wù)平臺(tái)老十務(wù)健激士來(lái)證車(chē)”等互聯(lián)網(wǎng)020生態(tài)平臺(tái)快速起步。圖表4:中固平安2014年戰(zhàn)略版圖圖表5:平安2014年“一扇門(mén)，兩個(gè)聚焦，四個(gè)市場(chǎng)”戰(zhàn)略體系致力于成為國(guó)際領(lǐng)先的個(gè)人金融生活服務(wù)提供商醫(yī)平安門(mén)戶食住行玩兩個(gè)聚焦兩個(gè)聚焦平安好車(chē)2016年以后，公司持續(xù)深化“金融+科技”、探索“金融+生態(tài)”,將創(chuàng)新科技聚焦于大品、一站式服務(wù)”的綜合金融經(jīng)營(yíng)模式，為客戶提供金融生活產(chǎn)品及服務(wù)。在2018年圖表6:中國(guó)平安2016年戰(zhàn)略版圖圖表7:中國(guó)乎安2017年戰(zhàn)喀版圖個(gè)人金融生活服務(wù)提供商大金融資產(chǎn)大醫(yī)療健康生態(tài)圖金融服務(wù)生態(tài)圖汽車(chē)服務(wù)生態(tài)圖金融服務(wù)生態(tài)圖汽車(chē)服務(wù)生態(tài)圖生態(tài)圈科技型個(gè)人金融生活服務(wù)集團(tuán)大金隔商產(chǎn)大醫(yī)療健康金胞+科技金融+生態(tài)金金康產(chǎn)務(wù)我務(wù)態(tài)2.1保險(xiǎn)深度、保險(xiǎn)密度的全球比較存在諸多偏差2.1.1保險(xiǎn)深度密度指標(biāo)直接比較存在問(wèn)題一直以來(lái)行業(yè)通常使用保險(xiǎn)深度(保費(fèi)收入/GDP)、保險(xiǎn)密度(保費(fèi)收入/總?cè)丝?來(lái)比圖表8:部分固家及地區(qū)保險(xiǎn)深度情況(2019年，美元)0美國(guó)中國(guó)新加坡英國(guó)法國(guó)中國(guó)圖表9:部分國(guó)家及地區(qū)保險(xiǎn)密度情況(2019年，%)50美國(guó)中國(guó)新加坡英國(guó)法國(guó)日本德國(guó)2.1.2我國(guó)當(dāng)前形成了年金+重疾為主的保費(fèi)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品：通常包括傳統(tǒng)年金(定價(jià)利率為3.5%,前期包括部分4.025%產(chǎn)品)以及分紅年中2013年8月普通型人身險(xiǎn)費(fèi)改之后，預(yù)定利率超過(guò)2.5%的普通壽險(xiǎn)占比有明顯提10年來(lái)實(shí)現(xiàn)了28.5%的復(fù)合增速，在總?cè)松黼U(xiǎn)保費(fèi)占比由2009年的6.9%提升至2019年的22.8%,其中重疾險(xiǎn)自2013年以來(lái)加速增長(zhǎng)，占比持續(xù)提升，預(yù)計(jì)占到2019年人過(guò)2.2重疾險(xiǎn)是價(jià)值的主力，但未來(lái)增速將會(huì)持續(xù)下行保費(fèi)收入7066億元，其中疾病險(xiǎn)保費(fèi)收入約4550億元，占比64.4%,當(dāng)中重疾險(xiǎn)保費(fèi)收入約4107億元，其余基本為醫(yī)療險(xiǎn)，包括大病醫(yī)保、百萬(wàn)醫(yī)療、團(tuán)險(xiǎn)醫(yī)療險(xiǎn)、長(zhǎng)期醫(yī)占比極低，健康險(xiǎn)整體持續(xù)保持20%以上的增速。重疾新單方面，在2012年老版重疾16年行業(yè)重疾新單增速基本保持在60%以上，但當(dāng)前已下滑至30%以內(nèi)。健康險(xiǎn)(調(diào)整后)健康險(xiǎn)(調(diào)整后)增速201220132014201520162017201速一健康險(xiǎn)(調(diào)整后)增速0201020112012201320142015201620172重疾險(xiǎn)新單保費(fèi)收入一增速0傳統(tǒng)從覆蓋率角度測(cè)算重疾總空間存在三點(diǎn)不足：數(shù)據(jù)相對(duì)較為有限：依據(jù)中再壽險(xiǎn)數(shù)據(jù)，截至2018年，我國(guó)重疾保單累計(jì)銷(xiāo)售3.6億件，仍然有效的保單合計(jì)2.2億件，保障超過(guò)1.7億被保險(xiǎn)人，覆蓋率僅為12.1%,但此數(shù)據(jù)難以獲得持續(xù)的動(dòng)態(tài)更新，測(cè)算參考存在難度。對(duì)保單件數(shù)的計(jì)算口徑存在偏差：以覆蓋率作為測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，對(duì)保單數(shù)的統(tǒng)計(jì)口徑有所偏差，包括團(tuán)險(xiǎn)的重疾險(xiǎn)、一年期的重疾險(xiǎn)等均會(huì)納入統(tǒng)計(jì)之內(nèi)，但該類(lèi)保單難以滿足被保險(xiǎn)人實(shí)際保障需求。難以考慮加保因素：隨著收入水平提升以及產(chǎn)品不斷更新，被保險(xiǎn)人往往會(huì)存在加保的需求，而從覆蓋率的角度難以考慮加保因素，造成偏差。注：保不同省份重疾險(xiǎn)覆蓋率不同省份重疾險(xiǎn)覆蓋率小于8%單歸國(guó)基于出單機(jī)構(gòu)，人口基數(shù)基于各省常住人口.圖表17:我國(guó)重疾不同省份件均保額情況(17-18年)不同省份的件均保額這部分群體當(dāng)前占我國(guó)總?cè)丝诘?1%,即約4.3億人，其中投保重疾的群體基本以城鎮(zhèn)人口為主，我國(guó)城鎮(zhèn)人口占比60%,即約2.6億人城鎮(zhèn)適齡人口。保額(較當(dāng)前上市險(xiǎn)企15-20萬(wàn)的人均保額仍有較大空間),并假設(shè)最終為60%左考慮其他小于25歲及大于45歲的群體投保，我國(guó)潛在的重疾總保額空間約為52-78萬(wàn)億元。以重疾新單的杠桿倍數(shù)看，上市險(xiǎn)企整體35歲男性、50萬(wàn)保額對(duì)應(yīng)新單約1.5萬(wàn)元(20年期年繳為1.7萬(wàn)左右，30年期年繳為1.4萬(wàn)左右),女性略便宜。往后考按當(dāng)前情況，18年以前累計(jì)新單約4200億元，19年預(yù)計(jì)接近1300億元，而往后各圖表18:我國(guó)重疾新單保費(fèi)及未來(lái)增速預(yù)計(jì)(億元)圖表19:我國(guó)重疾總空問(wèn)測(cè)算重疾險(xiǎn)新單保費(fèi)收入增速重疾險(xiǎn)新單保費(fèi)收入增速2000總?cè)丝?億)25-45歲群體占比25-45歲人數(shù)(億)城鎮(zhèn)人口比例重疾險(xiǎn)終極覆蓋率投保群體人均保額(萬(wàn)元)50萬(wàn)保額對(duì)應(yīng)新單(萬(wàn)元)25-45歲投保人占總重疾投保比例總重疾新單空間(萬(wàn)億元)2.3行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間：養(yǎng)老儲(chǔ)蓄+財(cái)富傳承仍然具備長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間，主要來(lái)自于養(yǎng)老儲(chǔ)蓄+財(cái)富傳承兩個(gè)維度，但仍然需要一定人口老齡化不斷加劇的同時(shí)，我國(guó)基本養(yǎng)老基金充足率持續(xù)下降且預(yù)計(jì)將在2035年耗但截至2019年底，參保人數(shù)僅4.7萬(wàn)人，保費(fèi)收入僅2.45億元；而僅20Q1商養(yǎng)老年金保費(fèi)收入就達(dá)325億元，期末有效承保6758萬(wàn)人次，累積超過(guò)5320億保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備圖表20:中關(guān)三支在模式的規(guī)模情況(2019年)名稱(chēng)聯(lián)邦社保基金雇主養(yǎng)老金計(jì)劃個(gè)人退休儲(chǔ)蓄賬戶規(guī)模(萬(wàn)億美元)占GDP比重名稱(chēng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)企業(yè)年金個(gè)人稅延商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)規(guī)模(萬(wàn)億元)到12%以上，其中壽險(xiǎn)復(fù)合增速達(dá)20%左右，且當(dāng)前仍保持了持續(xù)高于其他類(lèi)資產(chǎn)的2008三、平安近年來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)承壓的原因分析2018年以來(lái)公司業(yè)績(jī)持續(xù)承壓：2015-2017年公司新單及NBV增速基本維持在30%量由18Q3的143.0萬(wàn)人下降至20Q3的104.8萬(wàn)人，降幅達(dá)26.7%,且當(dāng)前仍有持續(xù)困表24:中國(guó)平安新單保費(fèi)與NBV及增速情況(億元)困表25:2018年以來(lái)平安與同業(yè)NBV及增速情況(億元)資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所新單保費(fèi)0平安壽平安YoY0資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所-10%-20%-30%國(guó)壽一國(guó)壽YoY太保壽3.1監(jiān)管加強(qiáng)+代理人數(shù)量到達(dá)天花板+重疾增速放緩，行業(yè)景氣度下行續(xù)14年之久的2.5%上限；2015年2月萬(wàn)能險(xiǎn)最低保證利率放開(kāi)，10月分紅險(xiǎn)預(yù)圖表26:2013-2017上市險(xiǎn)企NBV增速情況圖表27:2013-2017行業(yè)代理人數(shù)量及增速情況(萬(wàn)人)平安壽平安壽平安壽YoY020142015太保壽太保壽YoY新華新華2017年底隨著134號(hào)文的正式落地，開(kāi)啟行業(yè)景氣度下行周期：2016年以來(lái)行業(yè)亂已交保費(fèi)的20%;萬(wàn)人，較2019年底下降0.2%。圖表28:人身險(xiǎn)行業(yè)保險(xiǎn)收入及增速情況(萬(wàn)億元)20132014201520162017201資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)，國(guó)盛證券研究所圖表29:我國(guó)保險(xiǎn)代理人數(shù)量及增速情況(較上年末，萬(wàn)人)2014201520162017201資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)，國(guó)盛證券研究所增速(較上年末)03.2客群變化及互聯(lián)網(wǎng)渠道快速增長(zhǎng)70后群體首次購(gòu)險(xiǎn)平均超過(guò)30歲，80后首次購(gòu)險(xiǎn)年齡降至26.7歲，90后降至21.760后70后80后90后一線城市二線城市三線城市四線及以下您第一次購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)是在哪一年?您的出生年份是?定期/終身壽險(xiǎn)教育金圖表32:對(duì)于購(gòu)買(mǎi)互聯(lián)網(wǎng)梁道保險(xiǎn)的接受度情況您是否愿意在互聯(lián)網(wǎng)上購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)?我仔細(xì)看了大部分條款主要是業(yè)務(wù)員給我推薦、比較、講解產(chǎn)品在購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)時(shí)，您是否有比較/閱讀過(guò)產(chǎn)品條款?在購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)員對(duì)您的作用是?資料來(lái)源：微保&騰訊CDC,國(guó)盛征券研究所年以來(lái)實(shí)現(xiàn)了100%以上的復(fù)合增速，在行業(yè)健康險(xiǎn)中占比由16年的0.8%上升到20H的3.9%,以費(fèi)用報(bào)銷(xiāo)型醫(yī)療險(xiǎn)及重疾為主。困表34:2019年以來(lái)互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)保費(fèi)恢復(fù)快速增長(zhǎng)(億元)250200資料來(lái)源：中保協(xié)，國(guó)盛證券研究所互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)——線上保費(fèi)增速—0的接近50%,其中基本以重疾險(xiǎn)為主，重疾險(xiǎn)已成為各家上市公司NBV的最主力來(lái)源。圖表37:中國(guó)乎安重對(duì)疾發(fā)生率審?？紤]長(zhǎng)期惡化趨勢(shì)---行業(yè)發(fā)生率一考慮惡化后發(fā)生率圖表37:中國(guó)乎安重對(duì)疾發(fā)生率審?？紤]長(zhǎng)期惡化趨勢(shì)---行業(yè)發(fā)生率一考慮惡化后發(fā)生率資料來(lái)源：公司公苦，國(guó)盛證券研究所20152016資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所司近似保障的重疾險(xiǎn)價(jià)格差異明顯。產(chǎn)品類(lèi)型定價(jià)主要影響因素定價(jià)情況年金險(xiǎn)預(yù)定利率目前主流產(chǎn)品均以3.5%預(yù)定利率為主，極少有4.025%產(chǎn)品分紅險(xiǎn)預(yù)定利率基本為2.5%,定價(jià)相對(duì)保守，分紅主要依據(jù)實(shí)際投資收益率決定壽險(xiǎn)死亡率死亡率長(zhǎng)期相對(duì)較為穩(wěn)定，并且整體不斷下降重疾險(xiǎn)重疾發(fā)生率資料來(lái)源：國(guó)盛證券研究所重疾發(fā)生率不斷惡化，定價(jià)需要進(jìn)行重疾惡化考慮公司平安友邦產(chǎn)品平安福2020全佑意享2019版基本信息等待期180天終身終身終身70歲/終身180天終身終身70歲/80歲/終身維費(fèi)期30年以內(nèi)18歲-55歲30天-65歲10/1B/25年18-55歲0-65歲0-55歲乏交/5/10/15/20/30年0-55歲0-50歲內(nèi)容100種，(100%保額+運(yùn)105種，100%保額×1次100科，100%保額X1次120種，分6組×100%保額100種，100%保額×1次《前十年額外50%保110種，100%保額×1次(60歲前180%保108什，100%保額×1額中癥額20種，60%保額X最多2次歲前75%)×最多2次25種，50%保額X最多2次50種，最多3次×(20%55種，最多3次×20保額+運(yùn)動(dòng)保額)額額35種，最多3次×35%、額(60歲前55%保額，含1次額外)40種，最多3次×35%、【可選】重、輕癥器免余期未交保費(fèi)：【可選】重、輕癥轎免成人因重痰失能額外余期未文保費(fèi)100%保額；老人10種特定痰病最多1次×100%保額60歲以后失能，每月給金，連續(xù)10年共120次，每次1/3年單費(fèi)身故、全線及痰病額必選：身故/全殘/痰病【可選】身故返保費(fèi)或【可選】身故或全殘退必選：18歲前：給付已15450(18年緣)10115(保額返還)11150(返保額)9705(保額返還)>2017年及以前：局部小范圍價(jià)格戰(zhàn)。當(dāng)前市場(chǎng)重疾價(jià)格戰(zhàn)較為少見(jiàn)，部分公司如>2018年初-2019年初：重疾價(jià)格戰(zhàn)由局部到全面爆發(fā)。此階段嚴(yán)監(jiān)管下，持續(xù)推新產(chǎn)品不斷降低價(jià)格的同時(shí)增加病種、保額。此階段典型的如2018年4月太平推2019年初-2020年初：重疾價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)入相持階段。此階段行業(yè)價(jià)格底線基本已經(jīng)銷(xiāo)售渠道和規(guī)模、體檢趨嚴(yán)、大數(shù)據(jù)風(fēng)控模型、產(chǎn)品下架、取消部分產(chǎn)品選擇(如時(shí)間公司產(chǎn)品調(diào)整情況2019年2月百年人壽守衛(wèi)者1號(hào)產(chǎn)品下架2019年9月光大永明達(dá)爾文超越者純消費(fèi)型選擇下架2019年10月海保人壽芯愛(ài)調(diào)整健康告知2019年12月渤海人壽嘉樂(lè)保產(chǎn)品下架2020年2月三峽人壽達(dá)爾文2號(hào)產(chǎn)品下架2020年初以來(lái)：重疾價(jià)格戰(zhàn)相對(duì)緩和但仍有持續(xù)。疫情以后仍有不少中小公司成平安福自2013年10月使得平安福成為整個(gè)重疾市場(chǎng)上最熱賣(mài)的產(chǎn)品，預(yù)計(jì)在16、17年平安福單一產(chǎn)品新單可以占到行業(yè)重疾新單的接近30%。2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年9月9月4月下調(diào)13年10月5月11月4月6月7月11月3月4月.7月主險(xiǎn)重疾主險(xiǎn)重疾平安福意外意外免豁免重疾C12豁免豁免重疾C12豁免C19Ⅱ免C30安福2013M10:平安福上線，公司首款費(fèi)率市場(chǎng)化產(chǎn)品2016M9:升級(jí)平安福16,80+20,首創(chuàng)平安RUN安福17,費(fèi)率下2017M11:升級(jí)平安福18,首創(chuàng)輕癥增加保額、平安RUN再升級(jí)康寧終身重疾2012、康寧定期重疾201輕癥)2016M7:康寧終身壽(萬(wàn)能)上線，含50種重疾2017M5:上線康寧少兒康寧定期優(yōu)享2017版50+10+7種特定男女性/少兒高發(fā)癌癥2018M2康寧至尊版2018:80國(guó)壽重疾組合計(jì)劃201701:上線國(guó)壽福至尊版，產(chǎn)品以國(guó)壽福201802:升級(jí)優(yōu)享版，病種增加100+30,輕癥賠付增加國(guó)壽福端2015M8:8月推出健康無(wú)憂客群。2016M7推出健康無(wú)憂青少年版，同祥分為2017N10升級(jí)健康無(wú)憂C1,病種15+60升至35+85.2016M5:多倍保上線，含成人版及青少年版，預(yù)定利率為4.025%,國(guó)內(nèi)首款保障病種超多、賠付信數(shù)起高、保障期限超長(zhǎng)的國(guó)際化新型健康險(xiǎn)，定位偏年輕多倍保上線A款。2018M7:金諾人生上市，100+50×32013年底；2012M10金佑上線，13年底更新金估2014版，升級(jí)60+12(原13版為42+10),保額分紅功能優(yōu)勢(shì)明顯2017;更新金估2017,80+20,保額分紅延續(xù)，2018M6因監(jiān)營(yíng)原因下線3.5公司代理人數(shù)量持續(xù)脫落導(dǎo)致惡性循環(huán)司代理人展業(yè)出單難度加大，代理人整體的活動(dòng)率由2017年的65.5%下降至2019年代理人數(shù)量104.8萬(wàn)人，較2018Q3高點(diǎn)143.0萬(wàn)人降幅達(dá)26.7%。圖表43:平安代理人數(shù)量持續(xù)脫落(萬(wàn)人)圖表44:平安代理人活動(dòng)率情況不斷下降平安代理人數(shù)量情況平安代理人數(shù)量情況環(huán)比0資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所4.1專(zhuān)業(yè)化的機(jī)制體制以及長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略發(fā)展方向?qū)I(yè)的管理團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制以及完善的人才培養(yǎng)體系五個(gè)方面。1988年平安成立時(shí)招商局蛇口工業(yè)園區(qū)、中國(guó)工商銀行分別持有公司51%、49%技術(shù)支援協(xié)議，幫助平安建設(shè)了后援集中和風(fēng)控體系，并在2005年收購(gòu)摩根士丹利和高盛股份，成為平安最大的股東，持股比例達(dá)19.9%;管理層可以自行確定公司發(fā)展戰(zhàn)略與日常經(jīng)營(yíng)。財(cái)務(wù)投資者卜蜂集團(tuán)通過(guò)包括NewOrientVenturesLimited及商發(fā)控股等子公司持有公司8.81%(2020H)的股份，是公司的第一大股東，深控投為公司第二大股東，持股比例為5.27%。深圳市立業(yè)集團(tuán)深圳市式新裕福實(shí)業(yè)深圳市恒德貿(mào)易發(fā)展深州市深業(yè)投責(zé)開(kāi)發(fā)深圳市立業(yè)集團(tuán)深圳市式新裕福實(shí)業(yè)深圳市恒德貿(mào)易發(fā)展深州市深業(yè)投責(zé)開(kāi)發(fā)深圳市景做實(shí)業(yè)發(fā)展源信行投責(zé)深圳市新豪時(shí)投資發(fā)展深圳市授責(zé)控股香港上海匯豐銀行匯豐保險(xiǎn)控股中國(guó)平安夏夏中證金融責(zé)產(chǎn)管理計(jì)成中證金融責(zé)產(chǎn)管理計(jì)深業(yè)集團(tuán)中央?yún)R金貴產(chǎn)管理中證金融商發(fā)控股香港中央結(jié)算深圳市投責(zé)控股香港中央結(jié)代陸中國(guó)平安2.99%華資料來(lái)源；公司公告，國(guó)盛證券研究所“聯(lián)席CEO+職能執(zhí)行官”集體決策機(jī)制和模式：公司從2015年年報(bào)開(kāi)始單獨(dú)對(duì)“用兼任聯(lián)席ECO,解決了之前總經(jīng)理和聯(lián)席CEO圖表47:中國(guó)平安自2016年起對(duì)利潤(rùn)核心增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行拆解分析平安集團(tuán)凈利潤(rùn)資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證泰研究所2016任職時(shí)間卸任時(shí)間公司職位主要工作或貢獻(xiàn)1994年2005年5月平安集團(tuán)先后出任基層業(yè)務(wù)員，平安產(chǎn)險(xiǎn)支公司副總經(jīng)理，平安壽險(xiǎn)分公司副總經(jīng)理、總經(jīng)理，平安壽險(xiǎn)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)部總經(jīng)理2005年6月2006年3月平安集團(tuán)發(fā)展改革中心副主任謝2006年3月2013年11月平安銀行先后擔(dān)任運(yùn)營(yíng)總監(jiān)、人力資源總監(jiān)、副行長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)、銀行跨界經(jīng)營(yíng)，推進(jìn)綜合金融戰(zhàn)略永林2013年11月2016年11月平安證券先后擔(dān)任董事長(zhǎng)特別助理、總經(jīng)理推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)券商轉(zhuǎn)型，組建金融、交易、投行兼首席執(zhí)行官、董事長(zhǎng)團(tuán)隊(duì)2016年9月2019年12月平安集團(tuán)副總經(jīng)理2016年12月至今平安銀行董事長(zhǎng)推動(dòng)平安銀行科技賦能與零售轉(zhuǎn)型，“壓對(duì)公、爆零售、拓綜拓”,改善資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力2018年12月至今平安集團(tuán)聯(lián)席首席執(zhí)行官2019年12月至今平安集團(tuán)總經(jīng)理2001年2013年麥肯錫最終職位為公司合伙人(全球董曾與美國(guó)和亞洲10個(gè)國(guó)家的領(lǐng)先金融服務(wù)機(jī)構(gòu)合作，主要專(zhuān)注于戰(zhàn)略、組織、運(yùn)營(yíng)和信息陳2013年1月2019年11月平安集團(tuán)首席信息執(zhí)行官2015年6月2015年12月平安集團(tuán)副總經(jīng)理穎2017年10月2018年11月平安集團(tuán)副首席執(zhí)行官2019年11月至今平安集團(tuán)聯(lián)席首席執(zhí)行官、常務(wù)副總經(jīng)理、負(fù)責(zé)集團(tuán)整體科技、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)首席運(yùn)營(yíng)官2002年12月2007年1月平安集團(tuán)副總精算師2004年2月2007年1月平安集團(tuán)財(cái)務(wù)副總監(jiān)2004年2月2012年2月平安集團(tuán)企劃部總經(jīng)理2007年1月至今平安集團(tuán)總精算師2008年3月2010年4月平安集團(tuán)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人姚2009年6月2016年1月平安集團(tuán)副總經(jīng)理波2009年6月至今平安集團(tuán)執(zhí)行董事2009年6月至今平安集團(tuán)執(zhí)行董事2010年4月至今平安集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官統(tǒng)籌信息披露與決策支持，搭建財(cái)務(wù)系統(tǒng)體系；對(duì)全系統(tǒng)資金交易進(jìn)行監(jiān)督管理，統(tǒng)籌現(xiàn)2020年2月至今平安集團(tuán)聯(lián)席首席執(zhí)行官1997年9月1999年4月平安集團(tuán)組織人事部員工、總經(jīng)理助理1999年4月2001年3月平安集團(tuán)發(fā)展改革中心常務(wù)副主任2001年3月2002年4月平安信用卡(籌)中心總經(jīng)理2002年4月2005年1月平安壽險(xiǎn)副總經(jīng)理兼銀保事業(yè)部總經(jīng)理帶領(lǐng)平安壽險(xiǎn)嘗試銀保銷(xiāo)售2005年1月2006年3月陽(yáng)光人壽籌建陸2006年3月2009年8月平安壽險(xiǎn)副總經(jīng)理兼銀保事業(yè)部總經(jīng)理重振銀保業(yè)務(wù)敏2009年8月2014年1月平安健康險(xiǎn)董事長(zhǎng)兼CEO2014年1月2017年1月平安集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展中心主任2016年7月至今汽車(chē)之家董事長(zhǎng)提出并升級(jí)汽車(chē)之家“4+1”智能汽車(chē)生態(tài)圈，帶領(lǐng)汽車(chē)之家轉(zhuǎn)型，凈利潤(rùn)3年增長(zhǎng)1.5倍資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所平安集團(tuán)平安集團(tuán)首席信息執(zhí)行官首席保險(xiǎn)業(yè)務(wù)執(zhí)行官推動(dòng)集團(tuán)相關(guān)科技業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展分管保險(xiǎn)業(yè)務(wù)及個(gè)人綜合金融業(yè)務(wù)長(zhǎng)期服務(wù)計(jì)劃以及核心人員持股計(jì)劃等提升員工激勵(lì)，其中2020年公司核心人員持股計(jì)劃參與人數(shù)超過(guò)1500人，長(zhǎng)期服務(wù)計(jì)劃參與人數(shù)超過(guò)3萬(wàn)人。公司實(shí)行更為市場(chǎng)化上市險(xiǎn)企基本在2018年以前陸續(xù)完成個(gè)險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型：由于個(gè)險(xiǎn)渠道可以更好地觸達(dá)客保費(fèi)收入基本70%以上來(lái)自個(gè)險(xiǎn)渠道。201020112012201320142015201620172018201020112012201320142015201620172018人海為主的人力發(fā)展模式，并在2012年強(qiáng)調(diào)交叉銷(xiāo)售；2013年公司強(qiáng)調(diào)以價(jià)值經(jīng)營(yíng)為時(shí)間積極推動(dòng)“二元化發(fā)展”戰(zhàn)略，并通過(guò)持續(xù)優(yōu)化銷(xiāo)售代理人培訓(xùn)機(jī)制，提升銷(xiāo)售代理人的產(chǎn)能和專(zhuān)業(yè)水采取“挑戰(zhàn)新高”、“二元化發(fā)展”策略持續(xù)提升業(yè)務(wù)品質(zhì)；采用兼顧市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、渠道成本、激勵(lì)引導(dǎo)的管理制度引導(dǎo)隊(duì)伍發(fā)展，通過(guò)基本法及區(qū)拓辦法提供支持其個(gè)人和組織發(fā)展的充足動(dòng)力，鼓勵(lì)個(gè)人業(yè)務(wù)發(fā)展和持續(xù)穩(wěn)定的組織發(fā)展，倡導(dǎo)永續(xù)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期服務(wù)；強(qiáng)化以健康人海為主的人力發(fā)展模式，成立個(gè)人客戶經(jīng)理俱樂(lè)部，為客戶提供專(zhuān)業(yè)化的理財(cái)服務(wù)；持續(xù)推進(jìn)“挑戰(zhàn)新高”和“二元發(fā)展”兩大戰(zhàn)略，險(xiǎn)致力于打造一支產(chǎn)能高、交叉銷(xiāo)售能力強(qiáng)的代理人隊(duì)代理人走向綜合金融理財(cái)師，幫助其實(shí)現(xiàn)成為綜合金融客戶經(jīng)理；以價(jià)值經(jīng)營(yíng)為核心，以客戶為導(dǎo)向，深化客戶經(jīng)營(yíng)，提升銷(xiāo)售隊(duì)伍對(duì)保障型產(chǎn)品的認(rèn)知，為更多不同層次客戶提供保障；以價(jià)值經(jīng)營(yíng)為核心，堅(jiān)持隊(duì)伍為基、慈善為本、體驗(yàn)驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新發(fā)展；個(gè)人壽險(xiǎn)代理人渠道不斷夯實(shí)隊(duì)伍基礎(chǔ)，加強(qiáng)隊(duì)伍管理；實(shí)現(xiàn)線下代理人渠道與線上互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)互融合共贏，向移動(dòng)化、線上化的020客戶經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變；個(gè)險(xiǎn)渠道在發(fā)展隊(duì)伍規(guī)模的同時(shí)，不斷加強(qiáng)隊(duì)伍管理，隊(duì)伍規(guī)模和產(chǎn)能穩(wěn)步提升；AI技術(shù)助力隊(duì)伍管理，旨在提升代理人留存與產(chǎn)能；以AI技術(shù)為核心，推動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)。在銷(xiāo)售管理方面，有效應(yīng)用AI技術(shù)，開(kāi)創(chuàng)性地搭建了一整套提升代理人留存和產(chǎn)能的解決方案。AI甄選和AI面談在代理人渠道全面上線；堅(jiān)持有質(zhì)量的人力發(fā)展，進(jìn)一步強(qiáng)化科技轉(zhuǎn)型力度，重點(diǎn)提升代理人素質(zhì)；同時(shí)升級(jí)代理人基本法，進(jìn)一步吸引高素質(zhì)人才加盟，多途徑推動(dòng)代理人渠道高質(zhì)量發(fā)展；仍堅(jiān)持有質(zhì)量的人力發(fā)展策略，短期聚焦“增員+增產(chǎn)”,把控增員入口、提升增員質(zhì)量，強(qiáng)化銷(xiāo)售技能、提升隊(duì)伍產(chǎn)能；長(zhǎng)期打造一支高產(chǎn)能、高收入、高質(zhì)量的代理人隊(duì)伍；責(zé)料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所圖表52:上市險(xiǎn)企代理人人均新單保費(fèi)測(cè)算情況(元)圖表53:上市險(xiǎn)企代理人人均NBV測(cè)算情況(元)020142015新華一平均國(guó)壽國(guó)壽平安壽一太保壽新華0201320142015201620172018201920H程推薦與全方位管控效果；營(yíng)銷(xiāo)層面，智能識(shí)別客戶需求，構(gòu)建客戶畫(huà)像，精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)；留存及管理方面，動(dòng)態(tài)規(guī)劃代理人發(fā)展路徑，綜合金融助力代理人收入提升。當(dāng)前平安代理人收入結(jié)構(gòu)中非壽險(xiǎn)占比持續(xù)提升，2020H已達(dá)到代理人收入的17.2%。困表54:中國(guó)平安通過(guò)“科技+”全過(guò)程武裝代理人金管京注冊(cè)用戶122,世界保類(lèi)APP第一營(yíng)銷(xiāo),增員留存在訓(xùn)腿升隊(duì)雨能力本合金助力營(yíng)鑰，增加隊(duì)伍收入資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證養(yǎng)研究所圖表55:平安代理人收入情況(元/月)壽險(xiǎn)收入壽險(xiǎn)收入非壽險(xiǎn)收入一非壽險(xiǎn)收入占比201220132014201520162018資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所04.3險(xiǎn)種均衡發(fā)展，長(zhǎng)期注重堅(jiān)持價(jià)值經(jīng)營(yíng)公司產(chǎn)品策略整體以價(jià)值為導(dǎo)向，兼顧規(guī)模，各類(lèi)產(chǎn)品均衡發(fā)展：公司在產(chǎn)品策略上長(zhǎng)期堅(jiān)持以價(jià)值為導(dǎo)向，同時(shí)兼顧規(guī)模，分紅、萬(wàn)能和傳統(tǒng)險(xiǎn)均衡發(fā)展，由于分紅及萬(wàn)能可以在利率下行環(huán)境下對(duì)分紅水平及結(jié)算利率進(jìn)行下調(diào)，可以有效降低對(duì)利率的敏感性。圖表56:中國(guó)平安總保費(fèi)結(jié)構(gòu)情況■■分紅萬(wàn)能■傳統(tǒng)壽■長(zhǎng)期健康■意外及短期健康年金■投連201020112012201320142015201620172■期繳■躉交+短險(xiǎn)■團(tuán)險(xiǎn)20102011201220132014201520162017201819H20192堅(jiān)持期繳業(yè)務(wù)為主，保障型產(chǎn)品占比較高，使得公司長(zhǎng)期價(jià)值率處于高位穩(wěn)定：平安一直以來(lái)以期繳業(yè)務(wù)為主，2013年以后躉交新單占比持續(xù)低于5%;同時(shí)保障型產(chǎn)品基本貢獻(xiàn)了半數(shù)以上的NBV,且產(chǎn)品責(zé)任不斷拓展。堅(jiān)持高質(zhì)量個(gè)險(xiǎn)渠道經(jīng)營(yíng)、期繳業(yè)務(wù)及保障型業(yè)務(wù)占比較高使得公司新業(yè)務(wù)價(jià)值率持續(xù)處于同業(yè)較高水平，并相對(duì)同業(yè)表現(xiàn)更為穩(wěn)定。代理人渠道短交保障儲(chǔ)蓄混合型短險(xiǎn)4.4不斷拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，利率敏感性低于同業(yè)4.61%;同時(shí)以EV增長(zhǎng)中投資回報(bào)偏差貢獻(xiàn)比例測(cè)算，平安長(zhǎng)周期實(shí)際投資收益率整體優(yōu)于假設(shè)，平安壽、平安集團(tuán)近十年投資回報(bào)差異平均貢獻(xiàn)為2.18%、1.29%,而國(guó)壽及太保均整體為負(fù)向貢獻(xiàn)，長(zhǎng)期看平安的投資收益率明顯超出EV投資收益假設(shè)。圖表60:上市險(xiǎn)企總投資收益率情況圖表61:上市險(xiǎn)企EV增長(zhǎng)中投資回報(bào)差異情況圖表58:上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值率情況中國(guó)平安中國(guó)人壽一中國(guó)太保新華保險(xiǎn)圖表58:上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值率情況中國(guó)平安中國(guó)人壽一中國(guó)太保新華保險(xiǎn)通過(guò)縮小資產(chǎn)負(fù)債久期缺口及產(chǎn)品端政策配合，降低長(zhǎng)期收益率下降對(duì)NBV和EV的難以持續(xù)獲得超額收益，而投資端最核心的競(jìng)爭(zhēng)力在于加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債久期的匹配，并通過(guò)產(chǎn)品政策的配合，有效降低公司投資回報(bào)下降對(duì)NBV和EV的敏感性，長(zhǎng)期降低低利率環(huán)境的沖擊。平安一方面持續(xù)拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，由13年的6.6年提升至18年的8.2年，使得久期缺口當(dāng)前降低至6年左右，而行業(yè)資產(chǎn)久期當(dāng)前僅5.8年左右；另一方面通過(guò)較為穩(wěn)健的產(chǎn)品政策，包括對(duì)2.5%預(yù)定利率的分紅年金推動(dòng)、不銷(xiāo)售高預(yù)定利率的產(chǎn)品等，資產(chǎn)負(fù)債兩端降低投資回報(bào)下降對(duì)價(jià)值的敏感性。以平安2019年的敏感性分析看，當(dāng)投資回報(bào)下降50bp時(shí)，公司的NBV下降10.3%,在上市同業(yè)中處最低水平；平安壽EV下降7.6%,集團(tuán)EV僅下降4.8%,而同業(yè)基本在-8%至-10%之間，公司能夠更有效地應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期保險(xiǎn)公司最為擔(dān)心的低利率風(fēng)險(xiǎn)。201220132014201520162017201820192012201320142015201620172018201920122013201420152016201720182019平安壽平安平安19年以2.5%和3.5%資料來(lái)源；公司公告，國(guó)盛證券研究所整至4%年金為主；同時(shí)年分20年年金切入監(jiān)管限制平安在社會(huì)環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境的改變之下，自2018年下半年起正式啟動(dòng)壽險(xiǎn)改革。我們5.1產(chǎn)品：由單一主打到多元布局，提升產(chǎn)品吸引力動(dòng)百萬(wàn)任我行。2018年以后公司加大不同類(lèi)型保障型產(chǎn)品的推動(dòng)，包括18年中推出的雙分、19年初推出的福上福、19年中推出的大小福星、20Q2疫情期間安福2013M10:平安格上線，公司首款費(fèi)率市場(chǎng)化產(chǎn)品2016M9:升級(jí)平安2017M4:升級(jí)平安福17,費(fèi)率下調(diào)2017M11:升級(jí)平安福18,首創(chuàng)輕癥201901:升級(jí)平安福19癥、取消必選意外相綁，margin、傭會(huì)預(yù)計(jì)穩(wěn)定2019W4:升級(jí)20版，形式改為重疾主險(xiǎn)201BN6\M10:愛(ài)滿分、福滿分陸續(xù)上線2019M9:升級(jí)愛(ài)滿分19Ⅱ、福滿分20192019N4:福上福19推出，少繳一年保費(fèi)，輕癥病種較平安福增加10種2020N4:推出福上福20,輕癥增加至60種價(jià)格下降2019M7:大小福星上線，入門(mén)款重疾，低起保客樣范困廣守護(hù)百2019M4:我情下排出守護(hù)，兩全+重疾形態(tài)，降margin、產(chǎn)品形態(tài)更縣吸引力安心百2015M7:上線互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品百萬(wàn)任求行責(zé)任提升，減少返還，降低價(jià)格。2018M4:百萬(wàn)任我行2018,45歲以前新增責(zé)任，費(fèi)率穩(wěn)定。2019M5:推出安心百分百，保障足著提升，價(jià)格提升，電網(wǎng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)線下梁道。福滿分，到老牌的主力重疾險(xiǎn)平安福20及福上福20,以及基礎(chǔ)端的重疾大小福星(20M8中高端產(chǎn)品兩全主險(xiǎn)+重疾附加險(xiǎn)特點(diǎn)150%,期河身故或重疾進(jìn)行100%-150%累計(jì)保費(fèi)/保額給付。兼具保障+儲(chǔ)蓄定位。保障至60-80歲，發(fā)生重疾或身故則賠付保額同時(shí)合同終止，未發(fā)生重疾則滿期退還總保費(fèi)，輕上線時(shí)間2019年9月(愛(ài)滿分191Ⅱ)2018年6月(愛(ài)滿分)2019年9月(福滿分19版)2018年10月(福滿分)件均(參考)產(chǎn)品終身壽主險(xiǎn)+必選重疾附加險(xiǎn)+可選附重疾主險(xiǎn)+可選冊(cè)加險(xiǎn)特點(diǎn)消取消強(qiáng)制附加長(zhǎng)期意外險(xiǎn)、增加高老牌主力保障型產(chǎn)品，享有運(yùn)動(dòng)保額和輕癥保額遞增。19年二次升級(jí)后取消取消強(qiáng)制附加長(zhǎng)期意外險(xiǎn)、增加高發(fā)輕癥，保障更3%左右，且產(chǎn)品形態(tài)變更為重疾主險(xiǎn)相比平安福少交1年保貨，近似相當(dāng)于9.5折；輕癥多10種，20版降價(jià)3%上線時(shí)間2019年7月2020年4月2019年4月件均(參考)7000左右7000左右產(chǎn)品終身壽主險(xiǎn)+必選重疾附加險(xiǎn)+可選附特點(diǎn)以獲得更高保障，低起?？腿悍秷D廣首例較大小福星小幅下滑，產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新兩全主險(xiǎn)更具賣(mài)點(diǎn)，可選擇60/70/80歲返還累計(jì)保費(fèi)，對(duì)代理人尤其新人有較大幫助首創(chuàng)兩全主險(xiǎn)+護(hù)理附加，嘗試推護(hù)理險(xiǎn)，含手術(shù)津貼、護(hù)理保障以及上線時(shí)間2019年7月2020年4月件均(參考)5000左右預(yù)計(jì)3-5000產(chǎn)品兩全主險(xiǎn)(返還型意外險(xiǎn))+可選附加終身防癌險(xiǎn)特點(diǎn)保障高(100-500萬(wàn)保障)且保檢期問(wèn)可至75周歲滿期返還高、價(jià)格較便宜，但一般意外保障較低市場(chǎng)首款保證續(xù)保20年的醫(yī)療險(xiǎn)上線時(shí)間2019年5月2018年4月2020年9月2020年11月件均(參考)2500左右2000左右資科來(lái)源：公司公告，保險(xiǎn)師，國(guó)盛證券研究所注：伴均僅作為參考值，淺顏色為18年以前老產(chǎn)品或升級(jí)產(chǎn)品；5.1.2優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，適度讓利客戶，提升產(chǎn)品吸引力18年中：雙分產(chǎn)品。在多元化產(chǎn)品格局的探索中，平安最先在18年中推出件均更19年中：大小福星。此后開(kāi)始逐步推動(dòng)件均更低的產(chǎn)品銷(xiāo)售，于19年中推出大小降，并于20M8起停售；2019年以來(lái)的歷次升級(jí)都明顯提升了產(chǎn)品吸引力：19年7月更迭的平安福19Ⅱ取消了一直受到市場(chǎng)詬病的強(qiáng)制意外捆綁，同時(shí)增加輕癥責(zé)任至50種；20年4月更迭的平安福20版在符合健康險(xiǎn)新規(guī)要求下直接對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行降價(jià)，整體產(chǎn)品降價(jià)約守護(hù)百分百：重疾產(chǎn)品的創(chuàng)新設(shè)計(jì)。守護(hù)百分百是疫情期間平安推出的主要重疾產(chǎn)品，在形態(tài)上設(shè)計(jì)為兩全+重疾形式，可選擇60、70或80歲返還累計(jì)已交保費(fèi)。目前上市主力重疾產(chǎn)品均為壽險(xiǎn)責(zé)任+重疾責(zé)任，產(chǎn)品層面存在的問(wèn)題在于如果被保險(xiǎn)人沒(méi)有患重疾，則其身故時(shí)才能獲得保額給付，指定給受益人。當(dāng)產(chǎn)品切換為兩全+重疾時(shí)，被保險(xiǎn)人可以得到累計(jì)已交保費(fèi)返還作為養(yǎng)老金使用，同時(shí)重疾責(zé)任保障至終身，起初產(chǎn)品主要定位為新人銷(xiāo)售，后逐步放開(kāi)至所有代理人。產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面吸引力顯著提升，同時(shí)預(yù)計(jì)價(jià)值率較前期主力產(chǎn)品略有下降，充分讓利投保長(zhǎng)期醫(yī)療險(xiǎn)與終身防癌險(xiǎn)：監(jiān)管新政策下的產(chǎn)品嘗試。19年底銀保監(jiān)會(huì)新修訂的《健康保險(xiǎn)管理辦法》以及20年4月發(fā)布的《關(guān)于長(zhǎng)期醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率調(diào)整有關(guān)問(wèn)題的通知》均對(duì)長(zhǎng)期費(fèi)率可調(diào)的醫(yī)療險(xiǎn)進(jìn)行鼓勵(lì)，平安在20年9月發(fā)布了市場(chǎng)上首款保證續(xù)保20年的長(zhǎng)期醫(yī)療險(xiǎn)；并在11月發(fā)布了保障續(xù)保終身的低門(mén)檻長(zhǎng)期防癌險(xiǎn)，三高、糖尿病患者均可投保。大型公司在醫(yī)療險(xiǎn)類(lèi)產(chǎn)品上包括客群、渠道、數(shù)據(jù)、成本管控、醫(yī)療資源共享等方面均具備優(yōu)勢(shì)，同時(shí)較低的件均使得中小公司難以具備顯著的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同時(shí)長(zhǎng)期而言由于醫(yī)療通脹的不斷增長(zhǎng)，醫(yī)療險(xiǎn)的發(fā)展空間更大，從而使得該類(lèi)產(chǎn)品成為平安積極布局的一環(huán)。保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)層面難以形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)存在較高的同質(zhì)性，上市公司難以形成單一產(chǎn)品的核心優(yōu)勢(shì)，而將保險(xiǎn)產(chǎn)品與相關(guān)的包括健康管理、慢病管理、養(yǎng)老服務(wù)等相融合，拓展產(chǎn)品及服務(wù)邊界，滿足客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保障的多維度服務(wù)需求，逐步形成“產(chǎn)品+”的閉環(huán)，將成為保險(xiǎn)公司產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。平安的健康管理典型產(chǎn)品為“平安RUN”:2016年平安人壽聯(lián)合平安健康險(xiǎn)共同推出通形式引領(lǐng)行業(yè)，將低頻保險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)與客戶的高頻互動(dòng)，已基本在平安的主力福類(lèi)產(chǎn)品上嵌入，同時(shí)也成為主力重疾銷(xiāo)售過(guò)程中的宣傳賣(mài)點(diǎn)之一。HRC的信用健康體系推動(dòng)全流程健康管理體系升級(jí)：此后平安從客戶需求角度出發(fā)，在前期基礎(chǔ)上創(chuàng)建了HelloRunClub(健康特權(quán)俱樂(lè)部，簡(jiǎn)稱(chēng)HRC),并創(chuàng)造了健康信用體系的新模式，通過(guò)掌握用戶健康數(shù)據(jù)科學(xué)分析健康狀況和運(yùn)動(dòng)習(xí)慣，預(yù)測(cè)和反映個(gè)人未用戶就能享受到優(yōu)質(zhì)保障(含免費(fèi)保障、費(fèi)率優(yōu)惠)、醫(yī)療服務(wù)、健康生活等三大系列服務(wù)，比如e生保長(zhǎng)期醫(yī)療等產(chǎn)品，當(dāng)被保險(xiǎn)人信用健康達(dá)標(biāo)，續(xù)保最多可享受20%的優(yōu)惠幅度。目前平安HelloRunClub已經(jīng)吸引了超過(guò)1100萬(wàn)用戶參與。HRC用戶健康信用分越高HRC的高分用戶仙自體檢，同時(shí)在保費(fèi)的加費(fèi)方面，依據(jù)血糖指標(biāo)改善情況進(jìn)行最高100%的減免；2020年中平安推出慢病可投保的百萬(wàn)醫(yī)療i康保(慢病版),分為糖尿病版、高血壓版、甲狀腺五大專(zhuān)業(yè)服月五大專(zhuān)業(yè)服月?改善血糖異常7*12小時(shí)主動(dòng)陪護(hù)家中的專(zhuān)科醫(yī)生國(guó)際通行的控糖“5駕馬車(chē)”為：飲食指導(dǎo)(不限次)通過(guò)A精準(zhǔn)預(yù)測(cè)未來(lái)10年的并發(fā)癥發(fā)病率，糖化血紅蛋白定期復(fù)查(1年1次線上問(wèn)診私家醫(yī)生電話隨訪據(jù)季度控A情況活調(diào)望飲服務(wù)關(guān)懷和主動(dòng)干預(yù)主結(jié)醒上傳擊血糖指標(biāo)改否血糖指標(biāo)改否保費(fèi)加費(fèi)部分最高I00%減免'運(yùn)動(dòng)指導(dǎo)(不限次)用藥指導(dǎo)(不限次)況，為后續(xù)治療提供參考。投保時(shí)確定應(yīng)交加費(fèi)額，第2-4個(gè)保單年度，根據(jù)上個(gè)保單年度末糖化血紅蛋白指標(biāo)的第5個(gè)保單年度及以后，適用第4個(gè)保單年度的加費(fèi)減免比例。借鑒日臺(tái)經(jīng)驗(yàn)看，代理人最終要走向高質(zhì)量發(fā)展道路：日本與臺(tái)灣地區(qū)作為亞洲壽險(xiǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)且代理人渠道為主要或重點(diǎn)渠道的地區(qū)，也經(jīng)歷了代理人數(shù)量在行業(yè)高速發(fā)展期爆發(fā)式增長(zhǎng)，后期逐步進(jìn)入優(yōu)化提質(zhì)的階段。日本戰(zhàn)圖表70:日本代理人數(shù)量及占勞動(dòng)人口比例情況代理人(萬(wàn)人)一代理人/勞動(dòng)力人代理人(萬(wàn)人)一代理人/勞動(dòng)力人0196019741989199319972001資料來(lái)源：臺(tái)灣壽險(xiǎn)商業(yè)同業(yè)會(huì)，國(guó)盛證券研究所亞洲壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)相對(duì)較為發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)代理人都執(zhí)行了較為完善的登記制度。中國(guó)臺(tái)灣1992過(guò)資格考試并登記后方可展業(yè)，且規(guī)定了此后五年由所屬公司進(jìn)行的在職培訓(xùn)，并規(guī)定了相應(yīng)課程、培訓(xùn)時(shí)長(zhǎng)以及測(cè)試。日臺(tái)地區(qū)代理人發(fā)展經(jīng)驗(yàn)之二：代理人要求及門(mén)檻不斷提升，提升入口標(biāo)準(zhǔn)壽險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)人員的教育程度看，專(zhuān)屬代理人中本科及以上人數(shù)占比43.5%,保險(xiǎn)中介人本科及以上人數(shù)占比57.5%,且從新進(jìn)人員情況看，已不再有高中以下學(xué)歷人員?！鲅芯可龃髮W(xué)■專(zhuān)科■高中初中■小學(xué)■其他日臺(tái)地區(qū)代理人發(fā)展經(jīng)驗(yàn)之三：完善多層次的代理人團(tuán)隊(duì)建設(shè)日本部分公司主要措施：建立理財(cái)規(guī)劃師團(tuán)隊(duì)(大學(xué)畢業(yè)男性為主，拓展核心城區(qū)富裕階層、中小法人，在人際關(guān)系、保險(xiǎn)和理財(cái)水平、人際關(guān)系等方面具備明顯優(yōu)勢(shì))、特種營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)(大學(xué)畢業(yè)生為主，核心城區(qū)法人職場(chǎng)理財(cái)顧問(wèn))、傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)并舉的結(jié)構(gòu)，通過(guò)不同層次代理人團(tuán)隊(duì)建設(shè)更有針對(duì)性地覆蓋不同客群。平安持續(xù)推進(jìn)代理人高質(zhì)量發(fā)展路線，實(shí)行優(yōu)才計(jì)劃：隨著客群更加年輕化，對(duì)保險(xiǎn)的主動(dòng)需求以及平安在壽險(xiǎn)改革下產(chǎn)品體系更為復(fù)雜、迭代明顯加速，對(duì)代理人質(zhì)量提出更高要求。2019年公司開(kāi)始加大對(duì)優(yōu)才計(jì)劃的推廣，Q3已經(jīng)推廣到45家二級(jí)機(jī)構(gòu)的本部城市；2020H公司高潛能優(yōu)才人員數(shù)量達(dá)10萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)1.9%;上半年新入職大專(zhuān)及以上學(xué)歷代理人在新入職人群中占比達(dá)到33.9%,同比提升5.6pt。更新代理人基本法，提升代理人利益及收入水平：公司代理人持續(xù)脫落的重要原因在于產(chǎn)品出單難度加大的情況下，代理人收入難以持續(xù)提升，從而使得主動(dòng)脫落與被動(dòng)清虛數(shù)量增加。平安在2020年8月中更新了新版的基本法，新基本法引導(dǎo)代理人長(zhǎng)期收入水平的提升，尤其增加對(duì)中等產(chǎn)能的代理人利益傾斜。更新的基本法核心要點(diǎn)一是機(jī)構(gòu)重新分類(lèi)，二是外勤代理人分層，三是加大長(zhǎng)期的投入。新法下代理人整體利益有明顯提升：包括新人津貼由12個(gè)月延長(zhǎng)至18個(gè)月，新主任津貼由1年延長(zhǎng)至2年，優(yōu)才晉升新增萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)也是上市同業(yè)唯一一家給予24個(gè)月增員利益的公司。5.2.2多元渠道布局，強(qiáng)化線上+線下融合加大銀保渠道推動(dòng)力度，貢獻(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)：由于銀保渠道一直以來(lái)銷(xiāo)售產(chǎn)品主要為理財(cái)產(chǎn)品，且繳費(fèi)期限相對(duì)較短，整體價(jià)值率較低，因此上市險(xiǎn)企持續(xù)壓縮銀保渠道占比。但當(dāng)前看，個(gè)險(xiǎn)渠道代理人持續(xù)增長(zhǎng)存在壓力，同時(shí)銀保當(dāng)前也逐步向長(zhǎng)繳產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，此外客戶對(duì)銀保產(chǎn)品也存在客觀的需求。平安銀保渠道NBV占比由2016年的0.6%提升至2020H的3.0%,同時(shí)銀保渠道NBVMargin也在2019年達(dá)到20.4%,銀保逐步成為加大線上渠道開(kāi)拓，構(gòu)