我國次級債券市場約束機制的有效性研究

PAGEPAGE4我國次級債券市場約束機制的有效性研究【摘要】次級債券(SubordinateDebt)泛指償還次序優(yōu)于股權但次于一級債權的一種特殊的債權形式這種債權方式廣泛地被國際商業(yè)銀行用于改善資本結構或調整資產期限同時作為一種債權它具有發(fā)行成本較小、不分散商業(yè)銀行控制權和利率支出免稅的優(yōu)點本文的目的在于探討次級債券作為一種市場約束工具是否在我國能夠真正有效運行本文將在第一部分中討論次級債券的各種特點第二部分討論次級債券的市場約束機制第三部分中通過分析次級債券市場約束的作用過程討論次級債券約束在我國的有效性第四部分總結和提出建議中國論文聯盟【關鍵詞】次級債券市場約束機制一、次級債券的特點1、與股權相比次級債券與股票的相似點在于第一償付順序都相當靠后而且都是無保險、無擔保的第二都是長期投資股票是永久性的．次級債券一般也在五年以上償付期之前無法撤回只能在二級市場轉讓第三作為銀行資本它們都可以作為商業(yè)銀行風險的緩沖器減少銀行倒閉的可能性保護銀行存款次級債券與股票的不同點在于第一雖然同樣對風險敏感但是股票的權益人可以享受承擔較大風險帶來的較大收益而次級債券的權益人只能享受固定的風險溢價收益但必須承擔銀行因風險經營倒閉帶來的無法償付的可能性第二股東對于商業(yè)銀行管理有投票權而次級債券權益人只能在銀行面臨破產清算時才能參與管理銀行第三權益作為核心資本可以沖減銀行日常經營損失而次級債券作為附屬資本無法用于沖減損失2、和銀行存款相比次級債券與銀行存款的相似點在于第一在銀行遭遇風險倒閉時它們都有得不到償付的可能第二它們都屬于債權對銀行經營管理沒有投票權第三它們獲得的都是名義或實際上固定的利率無法獲得風險溢價次級債券與銀行存款的不同點在于第一次級債券比1、統(tǒng)一、透明的信息披露機制我國近期出臺的《商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法》明確了對發(fā)行人財務經營狀況的披露以及與次級債券發(fā)行相關的有關內容披露但是首先信息披露不夠詳細沒有提到風險敞口、對資本的內部評級機制和風險管理戰(zhàn)略等內容其次信用評級是次級債券揭露經營風險和財務風險的一個重要指標但我國現在尚沒有權威的評級機構再次薄弱的公司治理機制、審計標準和會計制度的不規(guī)范大大影響了所披露信息的質量和作用最后我國銀行大量關系型貸款中包含的特殊、不可量化的信息無法通過有效信息形式與渠道提示給外部投資者中國論文聯盟2、相當數量的合格的投資者“合格”投資者包含的含義是較大的規(guī)模和較強的風險評估能力目前我國尚未形成具有足夠規(guī)模的非銀行機構投資者私人投資者由于規(guī)模較小而更愿意搭便車．而不是去監(jiān)督而外國投資者對于新興市場的債權投資一向興趣不大市場上商行和保險公司有較強的資金實力和較長的資金期限結構但保監(jiān)會對于保險公司投資銀行次級債券在數量上有很嚴格的限制商行之間相互持有大量對方債券成為一種無奈的選擇這使得次級債券更多地淪為一種在形式上充足資本的工具還會造成銀行間系統(tǒng)性風險的增加3、激勵相容的金融安全網當次級債券權益人認為國家會在商業(yè)銀行倒閉的時候給予銀行救助管理層們會更加傾向承擔風險次級債券持有人對銀行風險的敏感度降低進而扭曲債券定價我國商業(yè)銀行中絕大多數都有國有股份隱含的政府擔保在商業(yè)銀行信譽中占據舉足輕重的地位這極大削弱了次級債券投資者對商業(yè)銀行風險的關注4、銀行企業(yè)治理機制在企業(yè)治理機制行之有效時管理層會由于過高的融資成本而降低風險但我國商業(yè)銀行的產權制度、治理機制與嚴格意義上的現代企業(yè)制度存在較大差距會嚴重影響次級債券的效果5、流動性足夠強的債券市場《商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法》規(guī)定了私募的次級債券只能在認購人之間進行轉讓而公開發(fā)行的次級債券“經人民銀行批準可在銀行間債券市場上市交易”可見沒有明確的次級債券二級市場次級債券要想及時對商業(yè)銀行的經營狀況做出反應根本不現實流動性幾乎不存在6、有效的監(jiān)管手段有力的監(jiān)管至少包括兩個方面第一監(jiān)管者確實與次級債券持有者擁有相同的動機與利益曲線第二有效的監(jiān)管體系我國國有銀行產權制度不清監(jiān)管者在一定程度上與國有銀行經營者重合這時監(jiān)管者的動機究竟是減少風險還是增加收入就不是那么容易辨別了另外在商業(yè)銀行監(jiān)管體系方面也存在問題第一滯后性往往不能及時發(fā)現銀行所存在的問題并且做出反應第二主觀隨意性監(jiān)管制度缺乏制約平衡機制第三非公平性對各類商業(yè)銀行的監(jiān)管往往使用的是非統(tǒng)一標準四、結論