五礦有色參股辰州礦業(yè)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告

中國五礦集團(tuán)五礦有色公司增資參股湖南辰州有限責(zé)任公司可行性研究報(bào)告凱捷(中國)有限公司21.項(xiàng)目概況 42.項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù) 53.湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡介 3.1公司歷史 3.3經(jīng)營現(xiàn)狀 4.經(jīng)營范圍 5.增資合作方式 6.投資概況 6.1合作意義 6.2合作范圍 7.行業(yè)與市場(chǎng)分析 7.1鎢 7.2銻 8.盈利預(yù)測(cè)及投資可行性分析 8.1說明 38.2資料情況 8.3預(yù)測(cè)方法 8.4預(yù)測(cè)假設(shè) 8.5預(yù)測(cè)結(jié)果 8.6敏感性分析 8.7投資可行性分析 8.8小結(jié) 9.風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)與分析 9.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 9.2政策風(fēng)險(xiǎn) 9.3法律風(fēng)險(xiǎn) 9.4項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 11.項(xiàng)目總體評(píng)價(jià) 4五礦有色增資參股辰州礦業(yè)可行性研究報(bào)告1.項(xiàng)目概況圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略，五礦有色各產(chǎn)品業(yè)務(wù)部針對(duì)各品種的特點(diǎn)，制定了整合策略，細(xì)化了戰(zhàn)術(shù)步驟，正朝既定目標(biāo)邁進(jìn)。銻業(yè)務(wù)部對(duì)國內(nèi)銻業(yè)的整合采用了先強(qiáng)化自身在國際銻產(chǎn)品市場(chǎng)中的地位，然后向資源開發(fā)領(lǐng)域滲透，最終達(dá)到：以控制銻資源為使五礦有色成為國內(nèi)銻行業(yè)第一。銻業(yè)務(wù)部先后控股了廣西五礦有色金屬業(yè)務(wù)，成立了華晟公司，消除了銻產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)的一個(gè)有力的競(jìng)爭(zhēng)伙伴；并在廣西建立了一個(gè)年產(chǎn)16000噸的氧化銻廠(華銻),擁有了自己的氧化銻出口品牌，同時(shí)在廣東建立金和阻燃劑材料有限公司，生產(chǎn)高等級(jí)氧化銻，細(xì)分氧化銻市場(chǎng)。隨著這些行動(dòng)的落實(shí)，公司看到了銻業(yè)整合的前景，也對(duì)五礦有色向銻資源開發(fā)領(lǐng)域進(jìn)軍提出了要求，這更有利于提高行業(yè)的集中度，通過掌控資源提高行業(yè)進(jìn)入的門檻，使資源優(yōu)勢(shì)真正變成產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。為此，結(jié)合五礦有色控股華錫，五礦有色也提出控股湖南錫礦山閃星銻業(yè)有限公司銻資產(chǎn)和參股湖南辰州礦業(yè)有限公司的項(xiàng)目，達(dá)到全面控2004年5月，辰州礦業(yè)啟動(dòng)了增資擴(kuò)股方案。辰州礦業(yè)管理層5邀請(qǐng)五礦有色參與其增資擴(kuò)股，5月27日，五礦有色組織有關(guān)人員考察了辰州礦業(yè)，隨后成立了項(xiàng)目小組，開展了項(xiàng)目的前期論證及商務(wù)安排工作。今年8月與辰州礦業(yè)簽定了合作意向書。2.項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù)(1)世界銻資源的缺乏銻是一種銀白色金屬，性脆，無延展性，是電和熱的不良導(dǎo)體，在常溫下不易氧化，有抗腐蝕性能。銻及銻化合物首先使用于耐磨合金、印刷鉛字合金及軍火工業(yè)。隨著科學(xué)技2003年底世界保有銻儲(chǔ)量為180萬噸，儲(chǔ)量基礎(chǔ)為390萬噸。集中分布在中國、玻利維亞、俄羅斯、南非和塔吉克斯坦等幾個(gè)國家(表1),中國占世界資源量的60%以上，儲(chǔ)量居世界表1:2003年底世界銻儲(chǔ)量和儲(chǔ)量基礎(chǔ)表屬量萬噸6國家或地區(qū)儲(chǔ)量儲(chǔ)量基礎(chǔ)國家或地區(qū)儲(chǔ)量儲(chǔ)量基礎(chǔ)中國美國89俄羅斯塔吉克斯坦5玻利維亞南非世界總計(jì)由于2001年我國廣西大廠礦區(qū)發(fā)生的7.17透水事故，表2:1999-2003年世界銻礦山產(chǎn)量表單國家或地區(qū)1999年2000年2001年2002年2003年中國俄羅斯南非坦7玻利維亞澳大利亞斯坦加拿大危地馬拉美國墨西哥世界總計(jì)資料來源：WOrldMetalStatistics及有色金屬工業(yè)統(tǒng)計(jì)(2003年中國數(shù)為估計(jì)數(shù))國外，其他國家每年生產(chǎn)的銻品穩(wěn)定在4~4.5萬噸，增產(chǎn)空(2)辰州礦業(yè)銻資源的情況辰州礦業(yè)是具有百年開采歷史的老礦，具有較大的行業(yè)8位，保有儲(chǔ)量占全國保有儲(chǔ)量的5.8%。截止到2003年12月金17噸，銻金屬量45606噸，W03量5481噸。按目前每年處理22萬噸礦石計(jì)，礦山服務(wù)年限10年，從近三年的儲(chǔ)量消耗相當(dāng)，礦山服務(wù)年限應(yīng)在15年。南及甘肅有找礦潛力的地區(qū)加強(qiáng)了找礦工作，預(yù)計(jì)2010年底礦石量200萬噸，金屬量：金18噸、銻50000噸、鎢6000噸。錫礦山占全國產(chǎn)量的21%,華錫集團(tuán)占全國產(chǎn)量的11.75%。到2010年，辰州礦業(yè)通過外部資源的開發(fā)，預(yù)計(jì)黃金產(chǎn)量達(dá)到3.3噸；精銻產(chǎn)量達(dá)到16000噸；鎢品達(dá)到5000噸；氧化銻到13000噸；實(shí)現(xiàn)銷售收入10億元人民幣；利潤1億元。礦業(yè)銻品和鎢品50%的銷售權(quán)，這將更大程度的促成五礦有9(3)辰州礦業(yè)鎢資源對(duì)于五礦已經(jīng)整合的江鎢是一個(gè)有利的補(bǔ)充截止到2003年12月31日，辰州礦業(yè)WO3儲(chǔ)量5481噸，預(yù)計(jì)2010年底公司將擁有鎢金屬儲(chǔ)量16.45萬噸；如果五礦能夠成功參股辰州礦業(yè)，可使其具有成長性的鎢品不至于流向其他鎢深加工企業(yè)，對(duì)五礦已經(jīng)整合的鎢業(yè)是一個(gè)有利的(4)辰州礦業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì)辰州礦業(yè)銻品是一個(gè)老字號(hào)，辰州牌銻品有一定的影響(5)辰州礦業(yè)和五礦有色已經(jīng)和準(zhǔn)備收購的銻企業(yè)能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)(包括華錫和華銻))3.湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡介3.1公司歷史“湘西金礦”。1980年1月上收原國家冶金工業(yè)部管理，稱“冶金工業(yè)部湘西金礦”,系冶金工業(yè)部直屬企業(yè)。1989年下放湖南業(yè)。2000年根據(jù)湖南省政府湘經(jīng)貿(mào)企[2000]248號(hào)文件要求，改2000年12月26日注冊(cè)成立。3.2股權(quán)結(jié)構(gòu)圖1:辰州礦業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)示意圖■湖南黃金工業(yè)總公司中國黃金集團(tuán)公司口湖南省土地資本經(jīng)營有限公司圖1:辰州礦業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)示意圖■湖南黃金工業(yè)總公司中國黃金集團(tuán)公司口湖南省土地資本經(jīng)營有限公司任公司出資2397.81萬元，占股31.3%;中國黃金集團(tuán)公司出資1712.17,占股22.61%;湖南省土地資本經(jīng)營有限公司出資282.25%,占股3.68%?？毓晒蓶|為湖南省黃金工業(yè)總公司。3.3經(jīng)營現(xiàn)狀最先進(jìn)的金、銻冶煉工藝，金、銻、鎢深度加工工藝的大型集團(tuán)30噸黃金提純、20000噸精銻冶煉、5000噸仲鎢酸銨生產(chǎn)能力的產(chǎn)品深加工生產(chǎn)線等；在公司外部擁有獨(dú)資企業(yè)或控股子公司8個(gè)，礦山3座。公司2003年實(shí)際生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)黃金2.1噸、精銻7100噸、氧化銻3500噸、白鎢精礦508噸；2003年實(shí)現(xiàn)利潤在3257萬元人民幣左右。2003年末資產(chǎn)負(fù)債率59.51%,銷售利潤率8.61%,總資產(chǎn)報(bào)酬率14.65%,資本收益率23.27%,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率52.19次，貨物周轉(zhuǎn)率6.62次。公司占地面積188萬平方米，建筑面積18截止到2004年3月末，辰州礦業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)總額2.7億元人民幣，其中固定資產(chǎn)1.13億人民幣，負(fù)債1.71億元人民幣，凈資產(chǎn)1億左右。4.經(jīng)營范圍5.增資合作方式發(fā)行1,000萬股；向湖南省三潤實(shí)業(yè)有限公司發(fā)行1,000萬股。凈資產(chǎn)值(2004年8月的每股凈資產(chǎn)約為1.8元)。成為其第二大股東，第一大股東系湖南省黃金工業(yè)總公司6.投資概況鑒于五礦有色的行業(yè)地位，辰州礦業(yè)希望借助五礦的行業(yè)背6.2合作范圍12,641.694萬元，其中12,641.694萬元，其中出資3,249.47萬元，持股25.7%;五礦有色金屬圖2:新辰州礦業(yè)股權(quán)示意圖日湖南黃金工業(yè)總公司五礦有色金居□湖南西部礦產(chǎn)開發(fā)公司中國黃金集團(tuán)公司湖南省三潤實(shí)業(yè)公司深圳杰大公司口湖南省土地資本經(jīng)營公司5,400萬元，持股23.73%;湖南西部礦產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司出資2,397.81萬元，持股18.97%;中國黃金集團(tuán)公司出資1,712.17萬元，持股13.54%;湖南省三潤實(shí)業(yè)公司出資1,000萬元，持股7.91%;深圳杰夫公司出資1,000萬元，持股7.91%;湖南省土地資本經(jīng)營公司出資282.25萬元，持股2.24%。6.4出資方式與認(rèn)購，湖南省三潤實(shí)業(yè)有限公司則以所持三潤納米材料公司7.行業(yè)與市場(chǎng)分析7.1.1需求狀況及發(fā)展趨勢(shì)(1)全球鎢的需求狀況全球?qū)υu的需求總量比較穩(wěn)定，從1994年至今，需求量一直在4萬噸左右波動(dòng)，總體上直在4萬噸左右波動(dòng)，總體上界鎢消費(fèi)的主要因素是世界原鎢的消費(fèi)總量有所回升，圖3:全球主要鎢消費(fèi)地區(qū)圖3:全球主要鎢消費(fèi)地區(qū)西歐■北美□中國■日本■其他2003年世界市場(chǎng)消耗原鎢約4.3萬噸，預(yù)計(jì)到2005年消耗原鎢4.5萬噸。業(yè)發(fā)達(dá)國家，如圖3所示，這些國家在鎢應(yīng)用技術(shù)上的研發(fā)也處(2)中國鎢的需求狀況中國的鎢消費(fèi)也基本保持穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，消費(fèi)量基本維持在的需求增長率預(yù)計(jì)在0.8%左右，2005年國內(nèi)鎢的需求量將達(dá)到11450噸，2010年將達(dá)到12200噸。(3)鎢的主要應(yīng)用領(lǐng)域及發(fā)展趨勢(shì)領(lǐng)域，如圖4所示。與世界鎢圖4;世界和中國鎢應(yīng)用領(lǐng)域分布情況硬質(zhì)合金而鋼鐵冶煉方面的消耗卻高達(dá)48%;鎢絲、鎢電極等鎢材應(yīng)用領(lǐng)域僅占4%,遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)工業(yè)國家，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整。7.1.2供給狀況及中國鎢產(chǎn)業(yè)的地位(1)資源國地質(zhì)調(diào)查局2004年公布的國地質(zhì)調(diào)查局2004年公布的最新數(shù)據(jù)，世界鎢儲(chǔ)量(含鎢量計(jì))為290萬噸，其中中國的鎢儲(chǔ)量為180萬噸，占62.1%,如圖5所示。我國的鎢資源分布于21圖5:世界各國鎢儲(chǔ)量分布圖5:世界各國鎢儲(chǔ)量分布的基礎(chǔ)儲(chǔ)量僅有139萬噸，按年消耗儲(chǔ)量10萬噸計(jì)算，靜態(tài)服務(wù)年限只能維持14年。(2)供給狀況本保持不變。中國的鎢精礦產(chǎn)量一直占全世界總產(chǎn)量的80%以上，是全球鎢產(chǎn)品的主要原料供應(yīng)商；俄羅斯和加拿大是除中國以外的主要鎢精礦生產(chǎn)國，俄羅斯的產(chǎn)量維持在3500噸(金屬量)左右，加拿大的產(chǎn)量維持在3000噸(金屬量)左右。中國巨大的鎢儲(chǔ)量和產(chǎn)量為影響全球價(jià)格提供了條件。80年代初期，中國鎢礦開采迅猛發(fā)展，鎢礦產(chǎn)能迅速膨脹，國際鎢市場(chǎng)長期處于供過于求的局面，價(jià)格始終在低位盤整。99年開始，中國政府決定從礦山生產(chǎn)方面對(duì)生產(chǎn)總量實(shí)行調(diào)控，經(jīng)過幾年的清理整頓，共關(guān)閉取締非法鎢礦145座。2003年，國內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量較2002年略有下降。2004年政府將進(jìn)一步加快國有礦山關(guān)閉速度，同時(shí)將繼續(xù)加大力度進(jìn)行礦山安全和開采秩序的整頓。這些同時(shí)，2003年國外鎢精礦供應(yīng)也在減少。一方面，美國國防后勤局(DLA)沒有啟用其戰(zhàn)略儲(chǔ)備。自2000年開始DLA每年均以招標(biāo)方式出售2000噸左右的鎢金屬，對(duì)世界市場(chǎng)供給形成較大沖擊，但至今為止，DLA還沒有公布2004財(cái)年的鎢品拋售計(jì)劃。另一方面，由于債務(wù)糾紛，Sandvik和Osram于北美鎢業(yè)公司的購銷合同并且撤資，北美鎢業(yè)被迫關(guān)閉CanTung這些原因直接促使鎢精礦價(jià)格走出2002年的低迷，保持在較高價(jià)位運(yùn)行。展望未來，由于中國國內(nèi)鎢消費(fèi)增長，國內(nèi)鎢鐵、山企業(yè)加工能力的擴(kuò)大，又使鎢精礦市場(chǎng)供應(yīng)量減少。因此，未7.1.3中國鎢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀(1)五礦整合鎢產(chǎn)業(yè)帶來的影響2003年，國內(nèi)鎢業(yè)的源頭老大——江西稀有稀土金屬鎢業(yè)集團(tuán)和國內(nèi)的銷售巨頭——五礦有色金屬股份有限公司共同出資組建的江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司，于12月28日正式掛牌成立。這一舉措是2003年鎢行業(yè)最具影響力的大事，對(duì)世界鎢業(yè)市場(chǎng)以及我(A)鎢礦供應(yīng)總量受控，促使鎢價(jià)回升20%,開采配額占全國的38.6%(第二位柿竹園僅占5.5%),在資源上已經(jīng)具備了絕對(duì)的控制力。這就從根本上改變了過去鎢礦資五礦有色能夠?qū)鴥?nèi)鎢精礦市場(chǎng)的總供給量進(jìn)行調(diào)控，通過市場(chǎng)運(yùn)作來主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格。在價(jià)格低迷時(shí)可以采取限產(chǎn)措施，并收購社會(huì)上的鎢精礦，一定程度上調(diào)節(jié)鎢的供給量，以使價(jià)格回升；(2)我國鎢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及特點(diǎn)2003年國家統(tǒng)計(jì)數(shù)字全國鎢精礦產(chǎn)量為67326噸，但根據(jù)2003年實(shí)際消耗的鎢金屬量測(cè)算，2003年實(shí)際供應(yīng)量高達(dá)8.57萬噸鎢精礦。從表3可以看出，近年來我國鎢精礦的實(shí)際供應(yīng)量表3:1996年以后我國鎢精礦產(chǎn)量年份統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量實(shí)際供量差距2004年，甘肅張掖市新探明了一特大型鎢礦床，鎢礦儲(chǔ)量46.35(B)中間環(huán)節(jié)產(chǎn)能產(chǎn)量大幅度增長，產(chǎn)能過剩會(huì)導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)業(yè)都試圖向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。如，江西贛州金龍公司、世瑞礦產(chǎn)端發(fā)展，如自貢硬質(zhì)合金有限公司在贛州投資組建鎢業(yè)公司，主種一體化發(fā)展趨勢(shì)導(dǎo)致國內(nèi)市場(chǎng)上冶煉產(chǎn)品、粉末產(chǎn)品的產(chǎn)能和2003年，全國在生產(chǎn)的34戶APT冶煉企業(yè)生產(chǎn)能力10.66萬產(chǎn)量達(dá)4.65萬噸(包括商品量和供下游鎢制品生產(chǎn)的原料量),生產(chǎn)能力利用率為43.6%,如表4所示。很大，但產(chǎn)能利用率都比較低，而且產(chǎn)能還在繼續(xù)擴(kuò)張。2003年鎢行業(yè)新增APT生產(chǎn)線2條，產(chǎn)能6000噸；擴(kuò)產(chǎn)生產(chǎn)線1條，增加產(chǎn)能3000噸；籌備中的生產(chǎn)線有2條，產(chǎn)能約6000噸。同樣，2003年鎢粉的生產(chǎn)能力也增加了近5000噸，另外還有3000噸也表4:2003年鎢行業(yè)冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)能和產(chǎn)量鎢粉企業(yè)數(shù)量平均產(chǎn)量環(huán)節(jié)和中間環(huán)節(jié)，而且，過大的生產(chǎn)能力必然會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和從1999年至2003年，我國的硬質(zhì)合金總產(chǎn)量保持了15%左右的增長率，2003年我國產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的三分之一，我國已經(jīng)成為名副其實(shí)的硬質(zhì)合金生產(chǎn)大國。需求增加和國家的宏觀調(diào)目前，全國的硬質(zhì)合金企業(yè)超過200戶，已有調(diào)查資料的102戶，這102戶的硬質(zhì)合金企業(yè)的生產(chǎn)能力為16760噸。2003年生產(chǎn)硬質(zhì)合金13500噸，其生產(chǎn)能力利用率為80.5%。產(chǎn)能在500噸以上的硬質(zhì)合金企業(yè)有株洲硬質(zhì)合金、自貢硬質(zhì)合金、金鷺特種合金、株洲長江硬質(zhì)合金、濟(jì)南冶金科研所等，這五家企業(yè)2003年的產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的61%,市場(chǎng)集中度比較高，其中株洲硬質(zhì)合金和自貢硬質(zhì)合金的產(chǎn)量分別占總產(chǎn)量的26.7%和21%,分居第一第二位，已經(jīng)形成了比較明顯的優(yōu)勢(shì)。但幾乎每年都有新的硬質(zhì)合金企業(yè)誕生，原有的硬質(zhì)合金企業(yè)也在擴(kuò)大生產(chǎn)能力。而且，隨著我國硬質(zhì)合金消費(fèi)需求的增加，國外硬質(zhì)合金企業(yè)也加快了進(jìn)入中國市場(chǎng)的步伐。2003年Sandvik在上海又建立了一家工廠，并且將傳動(dòng)系統(tǒng)亞太總部遷到了上海，全面負(fù)責(zé)集團(tuán)在中國、韓國、日本、澳大利亞、新西蘭和東南亞市場(chǎng)的全盤運(yùn)作。國外鎢應(yīng)用領(lǐng)域企業(yè)的進(jìn)入無疑會(huì)加劇硬質(zhì)合金市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也給國內(nèi)加工企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了條件。(D)鎢品出口結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，但出口量過大導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)下降近幾年，出于保護(hù)礦資源和提高出口產(chǎn)品附加值的考慮，政府逐年減少鎢品出口配額，并且逐步向深加工產(chǎn)品傾斜。2003年，APT的出口配額占總配額的35.8%,鎢酸的出口配額占總配額的6.9%;2004年APT的出口配額比例下降為35%,鎢酸下降為5.5%,而鎢粉等深加工產(chǎn)品出口配額所占的比例則略有上升。由于國家政策導(dǎo)向和企業(yè)自身的發(fā)展要求，中國整個(gè)鎢產(chǎn)業(yè)都在向深加工方向升級(jí)。APT、氧化鎢、鎢酸等初級(jí)產(chǎn)品在出口中的比例大幅度下降。2003年與1999年相比，APT的出口量從33.1%降到23%,而鎢粉、碳化鎢粉、鎢材的出口量從13.9%上升到22.5%。未來我國鎢品的出口重心仍將繼續(xù)往后傾斜。但從出口價(jià)格來看，我國的鎢品出口狀況仍舊不容樂觀。近五年鎢品年均出口量達(dá)到2.63萬噸。按國外需求約3萬噸計(jì)算，我比上年下降180.8美元，降幅為2.1%,如表5所示。美元/噸年份出口量(噸)年均價(jià)格三氧化鎢鎢粉碳化鎢粉(3)當(dāng)前鎢行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局業(yè)、株洲硬質(zhì)合金(以下簡稱株洲601)。另外，還有一些贛南、(A)五礦有色一產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：五礦有色整合了江鎢、香爐山之后，資源儲(chǔ)量和開采配額都已位居全國第一位(20%和38.6%),并一核心競(jìng)爭(zhēng)力：五礦有色的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在其鎢礦一戰(zhàn)略走向：資源整合之后，五礦有色旗下各企業(yè)已經(jīng)新一產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：廈鎢在河南洛陽投資控股了洛陽豫鷺礦業(yè)鎢占60%的股權(quán)),試圖緩解原料供應(yīng)壓力，減少對(duì)外部力，并計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)到15000噸。廈鎢的主要鎢產(chǎn)品年出口“虹鷺”品牌的鎢絲產(chǎn)銷量連續(xù)四年居國內(nèi)同行業(yè)第一核心競(jìng)爭(zhēng)力：廈鎢目前在鎢行業(yè)的影響力主要集中在冶一戰(zhàn)略走向：可以預(yù)見，廈鎢今后的發(fā)展動(dòng)態(tài)將是：首先公司已經(jīng)擴(kuò)建了硬質(zhì)合金生產(chǎn)線，新增600噸混合料和(C)株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)一產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：株洲601通過與柿竹園的合作實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的開采配額(2003年，居第二位),但擴(kuò)產(chǎn)難度比較大。目前，與柿竹園合資的10000噸APT生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，設(shè)備先進(jìn)，生產(chǎn)工藝在國內(nèi)也比較好，2003年其冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的15.7%。在深加工環(huán)節(jié)上，株洲601的優(yōu)勢(shì)比較明顯，2003年其鎢粉、碳化鎢粉產(chǎn)量占總產(chǎn)量的22.1%,僅次于廈門金鷺，硬質(zhì)合金的產(chǎn)量占總產(chǎn)量的26.8%,居全國第一位；一核心競(jìng)爭(zhēng)力：株洲601在硬質(zhì)合金領(lǐng)域是我國最強(qiáng)大的企業(yè)，在技術(shù)、規(guī)模、市場(chǎng)影響力等方面都高居第一名。株洲601在鎢產(chǎn)業(yè)鏈中的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要表現(xiàn)在中間產(chǎn)一戰(zhàn)略走向：可以預(yù)見，株洲601今后將會(huì)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)對(duì)礦資源的控制，而且湖南省豐富的鎢礦資源和政府的大力支持也為其提供了這一條件；同時(shí)將會(huì)大力發(fā)展硬質(zhì)合金深加工環(huán)節(jié)，進(jìn)一步向國際市場(chǎng)拓展；7.1.4中國鎢產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展當(dāng)前，我國鎢產(chǎn)業(yè)面臨的問題還是總量控制的問題。雖然政府已經(jīng)從礦山生產(chǎn)方面對(duì)生產(chǎn)總量實(shí)行調(diào)控，并取得了初步成效，但非法民采還是沒有得到有力控制。民采一方面導(dǎo)致我國鎢資源消耗過快，另一方面也間接促使冶煉加工環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過快膨脹，從而導(dǎo)致低水平的重復(fù)建設(shè)。因此，今后政府一方面將會(huì)加大對(duì)資源的保護(hù)力度，另一方面會(huì)繼續(xù)通過各種政策手段對(duì)鎢品生產(chǎn)從當(dāng)前鎢行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)可以看出，鎢企業(yè)一方面積極地控制鎢礦資源或者與礦資源進(jìn)行捆綁，另一方面也在加快向深加工發(fā)展。資源在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中是無法替代的，能夠?qū)ο掠萎a(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生決定性影響，而深加工是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，保證獲得長期穩(wěn)定利潤的重要手段。這兩點(diǎn)正是未來鎢產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，國內(nèi)鎢企業(yè)應(yīng)該在確保穩(wěn)定的資源供應(yīng)的基礎(chǔ)上，在高附加值的應(yīng)用產(chǎn)品等技術(shù)含量較高的產(chǎn)品生產(chǎn)上加大投資。在常溫下不易氧化，有抗腐蝕性能。銻及銻化合物首先使用于耐磨合金、印刷鉛字合金及軍火工業(yè)。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)在已被廣泛用于生產(chǎn)各種阻燃劑、搪瓷、玻璃、橡膠、涂料、顏料、陶瓷、塑料、半導(dǎo)體元件、煙花、醫(yī)藥及化工等部門產(chǎn)品。銻制品按照其冶煉以及加工的程度主要包括精銻、銻白、深加工氧化銻(分級(jí)氧化銻、無塵氧化銻、膠體氧化銻等)、銻酸鈉、焦銻酸鈉、醋酸銻以及鉛銻合金等。7.2.1需求狀況及發(fā)展趨勢(shì)(1)全球銻的需求狀況有關(guān)專家對(duì)世界原生銻消費(fèi)需求進(jìn)行了分析預(yù)測(cè)，得出結(jié)論：全球原生銻需求變化呈周期性增長趨勢(shì)，變化周期為10-12年，未來幾年的需求量將在12萬噸左右。如圖6所示。銻品3-3.5萬噸(其中，原生銻1.8-2.3萬噸，再生銻約1.2萬噸);歐盟每年消耗銻品約2.5萬噸，日本約1.6萬噸。中國的銻品消費(fèi)近年來增長很快，約2.5-3萬噸，已經(jīng)躋身世界銻消費(fèi)大國之列，如圖7所示。(2)中國銻的需求狀況的銻品消費(fèi)國。由此可圖8:中國國內(nèi)各年度銻品平均消耗量圖8:中國國內(nèi)各年度銻品平均消耗量1950-19791980-19891990(3)銻的主要應(yīng)用領(lǐng)域及發(fā)展趨勢(shì)蓄電池的產(chǎn)銷大國，銷蓄電池的產(chǎn)銷大國，銷并已成為世界上主要的電池出口國。在中國銻的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，蓄電池是主要的應(yīng)用領(lǐng)域，占了59%,如圖9所示。界和中國的銻消費(fèi)結(jié)構(gòu)□其它玻璃陶瓷圖化學(xué)制品□蓄電池阻燃劑電池的年產(chǎn)量已達(dá)4000KW.h,并且保持30%以上的年增長率。雖我國阻燃劑需求總量約為6萬-7萬噸，未來將保持12%的高增長率。1996年我國阻燃劑耗銻量僅占銻消耗總量的5%,2002年上升到15%。7.2.2供給狀況及中國銻產(chǎn)業(yè)的地位(1)資源質(zhì)調(diào)查局2001年公布的數(shù)據(jù)，世界銻儲(chǔ)量為210萬噸，其中中國的銻儲(chǔ)量為90萬噸，占42.9%,如圖10所示。南丹大廠礦區(qū)和錫礦山是我國銻資源最豐富最集中的兩個(gè)礦區(qū)。錫礦山銻礦田，以區(qū)。錫礦山銻礦田，以其資源之豐富，被譽(yù)為拉么礦、五一礦、茶山礦、和芒場(chǎng)大山馬鞍山礦等六個(gè)坑內(nèi)礦山，是圖10:2001年世界各國銻儲(chǔ)量■俄羅斯□玻利維亞中國□南非量(A+B+C+D)4200多萬噸，錫金屬61萬噸，銻金屬46萬噸，銦金屬4600噸，鋅金屬243萬噸、鉛金屬57萬噸，其中錫、銻保有儲(chǔ)量均居全國之首，銦保有儲(chǔ)量居世界第一。高峰礦的100號(hào)礦體由于大量破壞性開采，僅剩殘礦30萬噸銅坑礦的91號(hào)礦體已經(jīng)基本采空，92號(hào)礦體雖有4000萬噸礦石量，但由于在填充體下面，采礦風(fēng)險(xiǎn)很大，而細(xì)脈帶礦體還存在較大安全隱患，目前仍無法開采。而拉么礦以鋅礦為主，五一礦(2)供給狀況中國是世界上最大的銻礦生產(chǎn)國。1993年中國銻礦山的生產(chǎn)量占世界總量的63%,1994年以后，由于廣西南丹地區(qū)脆硫鉛銻礦的大量開采，銻礦產(chǎn)量大幅上升，到2000年，已占世界生產(chǎn)量的75.8%。我國也是世界上最大的銻品生產(chǎn)國和供應(yīng)國，60%以上的產(chǎn)品用于出口。世界銻品消費(fèi)維持在12萬噸左右，除我國外，其他國家每年生產(chǎn)的銻品穩(wěn)定在4萬噸左右，增產(chǎn)空間很小，因此我國“7.17事件”前，由于南丹地區(qū)銻礦的非法開采，造成資源嚴(yán)重浪費(fèi)、走私嚴(yán)重及出口總量失控等諸多問題，據(jù)估計(jì)南丹地區(qū)的銻精礦的生產(chǎn)量每年約10萬噸，占全國產(chǎn)量的70-80%,占世于求，價(jià)格持續(xù)下滑，銻平均價(jià)格1994年10月的6000美元/噸下降至2001年8月的為900美元/噸。隨著南丹礦區(qū)的停產(chǎn)，國在2500-3000美元/噸，目前，銻精礦產(chǎn)量保持在7萬噸，國外產(chǎn)量1.5萬噸，考慮到庫存2萬噸，供應(yīng)量在10.5萬噸左右，相對(duì)南丹大廠礦區(qū)復(fù)產(chǎn)，將維持2萬噸的年產(chǎn)量，銻精礦市場(chǎng)將重新7.2.3中國銻產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀(1)我國銻產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及特點(diǎn)2001年底我國國有銻礦山采選企業(yè)265家，非法采礦使得銻產(chǎn)量已經(jīng)占到全國總產(chǎn)量的50.7%,集中度大大提高。如表6所示。由于國家對(duì)銻礦開采的嚴(yán)格控制，而大廠礦區(qū)恢復(fù)口。表6:2000-2003年我國銻精礦產(chǎn)量和進(jìn)口量(單位：萬噸)2000年2001年2002年2003年國內(nèi)產(chǎn)量進(jìn)口量實(shí)際供應(yīng)量原材料而減產(chǎn)或停產(chǎn)，銻產(chǎn)量有所下降，從2001年14.79萬噸下降到2003年10.16萬噸，銻冶煉企業(yè)的數(shù)量也迅速下降，市場(chǎng)集中度有所提高。2002年前10位銻品生產(chǎn)企業(yè)的銻品出貨量占全國總出貨量的63.6%,其中精銻出貨量占全國精銻出貨量的56.2%;氧化銻出貨量占全國氧化銻出貨量的75.8%。壘低，大多數(shù)企業(yè)都具備生產(chǎn)精銻和普通氧化銻的能力。目前中國銻品的冶煉能力已經(jīng)達(dá)到28萬噸/年，大大高于市場(chǎng)需求和原料供應(yīng)量，導(dǎo)致實(shí)際開工率不到40%。眾多銻冶煉企業(yè)之間的盲目競(jìng)爭(zhēng)，不利于整個(gè)銻行業(yè)的資源合理利用和上下游供需銜接。(C)銻企業(yè)都在逐步向深加工轉(zhuǎn)型銻的深加工產(chǎn)品很多，有銻合金(主要是鉛銻合金)和銻化合物(主要是深加工氧化銻)兩種。國內(nèi)外銻品深度加工的重點(diǎn)是在銻系阻燃劑的研制上，主要是為解決銻系阻燃劑的一些缺點(diǎn) (例如消煙、減毒、提高銻與聚合物的相容性等)而進(jìn)行新產(chǎn)品開發(fā)，是銻行業(yè)未來的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。與國外相比，我國的銻深加工生產(chǎn)工藝和技術(shù)裝備水平低，工藝控制技術(shù)相對(duì)落后；產(chǎn)品品種少，質(zhì)量穩(wěn)定性較差；尚未形成生產(chǎn)批量和市場(chǎng)能力等等。然而，從銻行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)者的發(fā)展動(dòng)態(tài)來看，我國銻品生產(chǎn)企業(yè)都在逐步向深加工轉(zhuǎn)型。銻品生產(chǎn)的龍頭企業(yè)——錫礦山閃星銻業(yè)有限公司已先后開發(fā)了20余種銻系列產(chǎn)品，其中某些深加工產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到國外先進(jìn)水平，湖南省已計(jì)劃將錫礦山建設(shè)成為世界上領(lǐng)先的高純氧化銻等深加工銻品的生產(chǎn)基地。(D)銻品出口結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化我國是世界上主要的銻品出口國，銻品出口量已占世界銻品貿(mào)易量的80%以上。但我國出口的銻品主要是精銻和中低檔氧化銻等化銻在出口銻品中大約各占50%,2002年氧化銻占出口銻品的比例上升到68.5%,而精銻的出口比例下降為28.1%,氧化銻占3.4%,如表7所示。表7:中國銻品出口狀況(中國海關(guān)統(tǒng)計(jì))單位：噸1997年1998年1999年2000年2001年2002年銻錠氧化銻量來看，銻品的出口配額在逐年下降，從2002年的69750噸下降到2004年的65700噸。從配額分配來看，配額主要集中在少數(shù)幾已占全國的85%,五礦近兩年的配額量基本保持在全國的40%左(2)當(dāng)前銻行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局和國際競(jìng)爭(zhēng)能力方面都處于領(lǐng)先地位。湖南錫礦山閃星銻業(yè)有限責(zé)任公司(以下簡稱錫礦山)和華錫集團(tuán)是我國最大的兩家銻品生產(chǎn)企業(yè)，這兩家企業(yè)控制了全國絕大部分的銻礦資源，銻礦產(chǎn)量占全國三分之一，銻品出貨量占全國30%,并且還各自獲得了27%和5%的出口配額，處于行業(yè)第一集團(tuán)；還有一些采選冶一體化的礦山企業(yè)和獨(dú)立的銻品生產(chǎn)企業(yè)，它們擁有一定的資源或者能夠獲得較穩(wěn)定的資源供應(yīng)，銻品產(chǎn)量約占全國3%-7%,也具備一定的競(jìng)爭(zhēng)能力，在競(jìng)爭(zhēng)中處于第二集團(tuán)；另外，還有規(guī)模較小但數(shù)量眾多的一些銻品生產(chǎn)企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)。(A)錫礦山一產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：錫礦山的銻礦資源非常豐富，截止到2003年，采礦范圍全礦區(qū)B+C+D礦石保有儲(chǔ)量805.8萬噸，銻金屬量24萬噸，可能提供的礦山服務(wù)年限約19年。目前錫礦山已獲得湖南省支持，準(zhǔn)備上報(bào)危機(jī)礦山找礦項(xiàng)目，通過3-5年的努力，投入5000萬元左右，可望找到30萬噸銻金屬量。錫礦山的銻品深加工能力和研發(fā)能力在國內(nèi)遙遙領(lǐng)先，現(xiàn)已形成年產(chǎn)1萬噸精銻和3萬噸氧化銻系列產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，已先后開發(fā)了20余種銻系的氧化銻出貨量占全國氧化銻總出貨量的40%以上，2000年甚至占到了90%;一核心競(jìng)爭(zhēng)力：錫礦山閃星銻業(yè)是我國銻品生產(chǎn)的龍頭企品質(zhì)量優(yōu)良的象征。其核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在深加工生一戰(zhàn)略走向：在國家和地方政府的大力支持下，可以預(yù)見，錫礦山在未來必將繼續(xù)加大其銻品深加工的技術(shù)投入，擴(kuò)大其深加工銻品的生產(chǎn)規(guī)模，依托其技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品(B)華錫集團(tuán)一產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：受“7.17”事件的影響，華錫集團(tuán)銻礦開采恢復(fù)正常還需要一段時(shí)間，而且后期治理的資金投入會(huì)比較大。但華錫集團(tuán)所在的南丹礦區(qū)銻礦儲(chǔ)量豐富，截止2001年，大廠礦區(qū)保有礦石儲(chǔ)量(A+B+C+D)4200多萬噸，其中銻金屬46萬噸。華錫集團(tuán)擁有年產(chǎn)3萬噸鉛2002年精銻出貨量約占全國精銻總出貨量的12.6%,居第一位；但深加工產(chǎn)品較少，2002年氧化銻產(chǎn)量為1500噸。目前，華錫集團(tuán)正致力于銻、錫、鋅等系列高新技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)，已完成河池冶金化工廠年產(chǎn)2500噸高純銻白項(xiàng)目和金城江礦山機(jī)械廠年產(chǎn)3500噸焦銻酸鈉項(xiàng)一核心競(jìng)爭(zhēng)力：華錫集團(tuán)在銻行業(yè)的影響力主要體現(xiàn)在其對(duì)銻礦資源的控制力，而且開采成本也比較低。另外，一戰(zhàn)略走向：由于華錫集團(tuán)目前正面臨銻礦原料供應(yīng)的問題，因此，其首要的任務(wù)是既要解決長期的銻礦開采與資源儲(chǔ)備問題，又要解決短期的資源供應(yīng)問題。在此基礎(chǔ)上，華錫集團(tuán)將會(huì)利用其資源優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)繼續(xù)向7.2.4中國銻產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展量急劇下降，優(yōu)質(zhì)資源逐步減少；另一方面，冶煉環(huán)節(jié)的生產(chǎn)能力急劇擴(kuò)張，企業(yè)之間盲目競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，生產(chǎn)的合理控制銻品生產(chǎn)規(guī)模，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步向銻深加工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)控制產(chǎn)品規(guī)模的關(guān)鍵是要進(jìn)一步提高冶煉和中間環(huán)節(jié)集中度，一方面要通過控制銻礦開采從源頭上來進(jìn)行控制，另一方面可以通過有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的企業(yè)來整合其它小規(guī)模的銻品生產(chǎn)企業(yè)；向深加工產(chǎn)品延伸的關(guān)鍵是要通過技術(shù)改造來提升深加工生產(chǎn)與研發(fā)的能力，既可以以大型銻品生產(chǎn)企業(yè)為基地，聯(lián)合其它企業(yè)或者科研院所的力量，成立研發(fā)中心，加速我國銻品深加工研究8.盈利預(yù)測(cè)及投資可行性分析8.1.1預(yù)測(cè)范圍(1)辰州礦業(yè)下屬企業(yè)：(B)全資子公司：溆浦龍王江金礦(目前沒有產(chǎn)生盈利)、(C)控股子公司：公司(籌建期)、洪江市辰州礦產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司(籌建期);(2)本次預(yù)測(cè)的范圍(A)單位范圍一由于全資子公司和控股子公司中與主業(yè)相關(guān)的某一控股子公司中的輔業(yè)公司都是獨(dú)立法人，自負(fù)盈一湘西金礦設(shè)計(jì)科研所和參股子公司雖然也是獨(dú)立(B)產(chǎn)品范圍一黃金；一精銻、氧化銻；-APT:2004年以前公司對(duì)外銷售鎢精礦，現(xiàn)已新增精礦，全部加工成APT;8.1.2預(yù)測(cè)方法(1)主業(yè)-黃金、精銻和氧化銻、鎢精礦按照辰州礦業(yè)及其下屬子公-由于辰州礦業(yè)APT的生產(chǎn)處于試運(yùn)行階段，生產(chǎn)指標(biāo)不穩(wěn)定，因此我們參考廈門鎢業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)估算APT的冶一輔業(yè)公司的盈利比較穩(wěn)定，按照其2001-2003年平均的(3)母公司盈利包括一公司本部的盈利情況；一下屬控股子公司按照權(quán)益法合并計(jì)算盈利；8.1.3數(shù)據(jù)來源(1)生產(chǎn)成本、費(fèi)用和產(chǎn)量的數(shù)據(jù)主要來源于辰州礦業(yè)(APT的冶煉成本參考廈門鎢業(yè)公司);(2)產(chǎn)品的銷售價(jià)格一黃金的價(jià)格參照倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)最近公布的全球128位金銀專家對(duì)金價(jià)的未來走勢(shì)預(yù)測(cè)；-銻品和鎢品的價(jià)格由五礦有色相關(guān)部門提供；8.2資料情況為了更好地加強(qiáng)對(duì)銻、鎢行業(yè)的控制，合理、有序地開發(fā)、銷售國家稀缺銻、鎢資源，湖南辰州礦業(yè)有限公司與五礦有色公司本著雙贏、互惠的原則開始探討雙方合作的可行性。凱捷(中國)咨詢顧問公司本著公正、獨(dú)立的原則對(duì)湖南辰州礦業(yè)有限公通過現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研的方式，凱捷工作小組收集了湖南辰州礦業(yè)關(guān)于企業(yè)資料、公司財(cái)務(wù)的資料。另外，因交通等原因，我們未對(duì)8.2.1公司資料(1)資料一辰州礦業(yè)企業(yè)資料說明，主要描述企業(yè)歷史發(fā)展沿革；一公司部門及組織架構(gòu)設(shè)置；一總部及下屬企業(yè)工資總額及人員整體情況；(2)資料說明(1)資料-近三年(2001-2003)公司主要產(chǎn)品的生產(chǎn)成本表；-近三年(2001-2003)公司管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用明細(xì)表；-2004年7月份的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表；-2004年7月份的產(chǎn)品生產(chǎn)成本；(2)資料說明一由于辰州礦業(yè)本部的礦山是多金屬共生礦(金、銻和鎢),在冶煉過和工藝比較復(fù)雜。盡管辰州方面提供了們亦未了解到其采礦等其它工段的詳細(xì)作業(yè)成本。因用3個(gè)二級(jí)科目，未再進(jìn)一步提供這些成本的明細(xì)；(B)常德辰州銻品有限公司、湖南安化湘安鎢業(yè)有限公司、新邵辰州銻業(yè)有限公司一因未能實(shí)地調(diào)研，我們從其提供的資料中無法獲知詳細(xì)一未提供借款利息方面的數(shù)據(jù)，我們只能按中國人民銀行發(fā)布的短期貸款(5.31%)、長期貸款(5.76%)的借款利(C)甘肅辰州礦產(chǎn)開發(fā)有限公司一因提供的資料太少，我們暫時(shí)無法進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)；8.2.3下屬企業(yè)關(guān)系交易一因辰州礦業(yè)未提供其與下屬子公司之間的關(guān)聯(lián)交易說凱捷工作小組將基于湖南辰州礦業(yè)有限公司提供的上述資料進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)，并假設(shè)辰州礦業(yè)提供的上述資料真實(shí)反映了企業(yè)8.3預(yù)測(cè)方法8.3.1說明溝通的假設(shè)前提下對(duì)辰州礦業(yè)進(jìn)行后續(xù)5年的盈利預(yù)測(cè)。連續(xù)5年的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)；照甘肅辰州公司2004年半年報(bào)來推算后續(xù)5年的盈利情況；一由于全資子公司和控股子公司中與主業(yè)相關(guān)的某些子公司基本上屬于保本經(jīng)營，本預(yù)測(cè)將不包括該等公司的盈利能8.3.2前提假設(shè)在本次盈利預(yù)測(cè)中，根據(jù)五礦有色與辰州礦業(yè)就下列問題(1)在本次增資擴(kuò)股過程中，不進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，而以年度某個(gè)時(shí)間為實(shí)點(diǎn)的凈資產(chǎn)做為基礎(chǔ)，進(jìn)行增資擴(kuò)股。五礦有色出資5722萬元(按照辰州礦業(yè)2004年8月底的凈資產(chǎn)),持股23.73%;(2)在本次重組后，除已經(jīng)評(píng)估入帳的土地外，原來以劃撥方(3)本次改制重組后，辰州礦業(yè)公司將能夠繼續(xù)保留原有獲得8.3.3方法(1)主業(yè)一黃金、精銻和氧化銻、鎢精礦按照辰州礦業(yè)及其下屬(2)輔業(yè)一輔業(yè)公司的盈利比較穩(wěn)定，按照其2001-2003年平均(3)母公司盈利包括一公司本部的盈利情況；-下屬控股子公司按照權(quán)益法合并計(jì)算盈利；8.4預(yù)測(cè)假設(shè)8.4.1說明(1)預(yù)測(cè)年限為2005-2009年；一黃金：30噸/年；一精銻：20000噸/年；一氧化銻：12000噸/年；一鎢品：3500噸/年；(3)假設(shè)所有的產(chǎn)品均產(chǎn)銷平衡。8.4.2統(tǒng)一假設(shè)(1)稅收一增值稅：17%及13%。其中黃金免征增值稅，湘安鎢業(yè)一主營業(yè)務(wù)稅金及附加：營業(yè)稅：商標(biāo)使用費(fèi)營業(yè)稅率為5%;城建稅：按流轉(zhuǎn)稅的5%;資源稅：按出礦量計(jì)算，每噸0.95元，減征30%;營業(yè)務(wù)稅金及附加按2001-2003年其主營業(yè)務(wù)稅金一房產(chǎn)稅、車船使用稅、土地使用稅、印花稅按照2001-2003年企業(yè)的平均數(shù)計(jì)算；一所得稅率：33%(2)銷售費(fèi)用(3)財(cái)務(wù)費(fèi)用一短期貸款：按照2001-2003年短期貸款余額占銷售收入的比例推算2005-2009年短期貸款的需求，貸款利產(chǎn)能和其它投資活動(dòng)，長期貸款維持公司2003年末的水平不變；貸款利率按央行5年期貸款利率(5.76%)的(4)管理費(fèi)用員工資和福利從2004年起以年均10%的速度遞增；·醫(yī)療保險(xiǎn)按照工資總額的6%提取；一折舊費(fèi)按照2003年的實(shí)際發(fā)生數(shù)推算；一資源補(bǔ)償費(fèi)繳納標(biāo)準(zhǔn)為：礦山年產(chǎn)量×市場(chǎng)價(jià)格×2%一其他科目按照2001-2003年的平均值推算；(1)產(chǎn)品及產(chǎn)量目前辰州礦業(yè)的選廠日處理能力為700噸，按每年300個(gè)一黃金：辰州礦業(yè)黃金的主要來源分6種：自產(chǎn)礦石(汞黃金量將以7%的速度增長，而自產(chǎn)金維持在1.5噸左右(礦山產(chǎn)量1噸，堆浸金5000公斤),其余產(chǎn)量均由一精銻：辰州礦業(yè)2003年實(shí)際生產(chǎn)精銻7100噸，根據(jù)其辰州方面的計(jì)劃及2004年前8個(gè)月產(chǎn)量(近8000噸)們假設(shè)辰州礦業(yè)2005-2009年的精銻產(chǎn)量達(dá)到年產(chǎn)1萬的年采礦石量維持在21萬噸左右，也即本部鎢精礦的司徒礦，2005-2007年的產(chǎn)鎢精礦量分別為1900噸、2300噸、2800噸，隨后穩(wěn)定在2800噸的產(chǎn)量水平。根據(jù)鎢精礦冶煉APT的轉(zhuǎn)換率1.44:1,我們可以推算出辰州礦業(yè)2005-2007年的APT產(chǎn)量分別為：1597噸、(3)價(jià)格一黃金：今年2月開始，隨著美元走勢(shì)偏弱、南非黃金產(chǎn)量下降等原因，黃金價(jià)格一路走高，從2月份的363美根據(jù)相關(guān)國際專家的預(yù)測(cè)，黃金價(jià)格在2005年將達(dá)歷史高位，隨后開始回落的判斷，我們假設(shè)黃金在因此我們認(rèn)為2005年-2006年銻價(jià)將呈上升趨勢(shì)。假銻品的價(jià)格迅速下降，但由于需求呈緩慢增長，2008年后價(jià)格逐漸回升。在上述假設(shè)前提下，2005-2006年銻品的價(jià)格為2700美元/噸，2007年為2300美元/噸，2008年后維持在2500美元/噸的水平；價(jià)格=精銻成本+冶煉成本+合理利潤，即假設(shè)APT在2005-2009年的(4)生產(chǎn)成本因此我們根據(jù)各產(chǎn)品在2001-2003年的綜合成本來預(yù)測(cè)一直接材料鎢精礦：假設(shè)鎢精礦在2005-2009年應(yīng)分配的直接此，根據(jù)鎢精礦與APT的轉(zhuǎn)換率1.44:1可以推-冶煉成本：按照廈鎢的冶煉成本估算，每噸6000元。(6)營業(yè)外支出：根據(jù)法律盡職調(diào)查，辰州礦業(yè)就非經(jīng)營性資2004年至2006年為3年過渡期，過渡期內(nèi)辰州礦業(yè)每年應(yīng)支付220萬元，共計(jì)660萬元。學(xué)校醫(yī)院295含人員工資，年均費(fèi)用約6萬元),廣播電視站178.4.4上游企業(yè)(1)說明(A)工藝流程說明-安化湘安鎢業(yè)：從事鎢精礦的采選，然后將其產(chǎn)出的鎢精礦按市場(chǎng)價(jià)格銷售給辰州礦業(yè)本部生產(chǎn)采壽命在15年以上；-甘肅辰州礦產(chǎn)：從事銻金精礦的采選，然后將其產(chǎn)表及明細(xì)，因此2005-2009年的盈利預(yù)測(cè)比照(2)收入(A)價(jià)格一安化湘安鎢業(yè)：五礦有色相關(guān)人員對(duì)鎢精礦在一新邵辰州銻業(yè)：根據(jù)新邵辰州銻業(yè)與辰州礦業(yè)之間交易，一般把其產(chǎn)品折算成貴銻含金、和銻氧貴銻含金：假設(shè)貴銻含金的價(jià)格在2005-2009年維持2003年的價(jià)格水平；·銻氧、貴銻含銻：由于新邵辰州銻業(yè)在產(chǎn)品的生產(chǎn)成本是根據(jù)經(jīng)濟(jì)價(jià)值法進(jìn)行分配的，銻氧貴銻含銻的價(jià)格與貴銻含金的價(jià)格聯(lián)動(dòng)，我們假設(shè)其價(jià)格在2005-2009年維持在2003年的價(jià)格水平；一安化湘安鎢業(yè)：由于公司新增司徒礦山，其鎢精礦在2005-2009年的產(chǎn)量將保持一定幅度增長，一新邵辰州銻業(yè)：根據(jù)新邵辰州礦業(yè)的計(jì)劃，公司沒有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，在2005-2009年將維持在2003年(3)成本：因辰州礦業(yè)未提供相關(guān)詳細(xì)生產(chǎn)成本構(gòu)成，我們假設(shè)除人工工資保持10%的增長率外，其它維持在2003(5)期間費(fèi)用：參見統(tǒng)一假設(shè)；(1)說明一工藝流程說明：常德辰州銻品主要從事精銻的深加工項(xiàng)-原料說明：總部提供的精銻約占常德辰州銻品廠總原料的40-50%,其它部分均由公司自行在市場(chǎng)上采購；(2)收入-產(chǎn)量：根據(jù)公司的生產(chǎn)計(jì)劃及2004年前8個(gè)月的生產(chǎn)進(jìn)(3)成本-直接原材料：按照精銻價(jià)格以及精銻與氧化銻的轉(zhuǎn)換率一其它材料：其它原材料維持2001-2003年的平均水平；-直接人工：根據(jù)辰州礦業(yè)集團(tuán)的相關(guān)工資政策及近幾年物價(jià)水平的上漲，我們假設(shè)2005-2009年的直接人工以-制造費(fèi)用：根據(jù)常德辰州銻品廠2001-2003年制造費(fèi)用間接人工：按公司的工資政策，在2003年的基礎(chǔ)折舊：2005-2009年的折舊總額維持在2003年的水(4)主營業(yè)務(wù)稅金及附加：參見統(tǒng)一假設(shè)；(5)期間費(fèi)用一銷售費(fèi)用"工資及福利：按公司的工資政策，在2003年的基礎(chǔ)上運(yùn)輸費(fèi)：根據(jù)2001-2003年的每噸產(chǎn)品的平均運(yùn)輸費(fèi)·其他費(fèi)用：按2001-2003年的平均水平推算2005-2009-管理費(fèi)用：參見統(tǒng)一假設(shè)；8.5預(yù)測(cè)結(jié)果8.5.1總體分析(1)總體盈利情況—2009年平均盈利將近6000萬，但由于黃金和銻品的價(jià)格在2005年沖至高位后開始逐步回調(diào)，企業(yè)的盈利能力從2005年的6300多萬回落至2009年的4700萬；一本次盈利預(yù)測(cè)涉及的5家生產(chǎn)單位，其中本部、常德辰州銻品廠和安化湘安鎢業(yè)三家企業(yè)效益相對(duì)(B)分析盈利的70%以上。但隨著黃金和精銻價(jià)格的回落，年的84%下降到2009年65%。因此，如果能與五礦有色進(jìn)行合作，共同致力于維持銻品的合理價(jià)格一新邵銻業(yè)虧損的主要原因是因銻品市場(chǎng)激烈的競(jìng)何在未來的幾年進(jìn)一步降本增效將是企業(yè)扭虧的-因?yàn)殛P(guān)于甘肅辰州公司的數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失，我們無法預(yù)測(cè)其未來的收益情況，只能根據(jù)公司2004年上半年的盈利水平來推算2005-2009年的盈利情況。-溆浦龍王江金礦由于剛剛收購?fù)瓿?，沒有相關(guān)的資(2)各品種的收入和毛利情況(附表二)2005-2009年本部的平均盈利占公司整體盈利的73.36%,安化湘安鎢業(yè)占21%左右，常德辰州銻品我們發(fā)現(xiàn)具有資源優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品如黃金(29.81%),精銻(13.05%),APT(10.51%),鎢精礦(41.38%)利率較低一氧化銻(8.15%),新邵辰州產(chǎn)品的平均毛利率(6.84%);8.5.2公司本部(1)總體盈利情況一辰州礦業(yè)本部的模擬損益表詳見附表三：2005—2009年平均盈利略高于4100萬，預(yù)測(cè)前2年由于黃金、精銻價(jià)格較高，盈利高達(dá)5300萬元；但隨其后幾年維持在3500萬元左右；一2005-2009年公司銷售毛利率為21.27%;(B)分析一公司的盈利從2003年的3000多萬上升至2005年第二，產(chǎn)量的增長：黃金產(chǎn)量每年增長7%;精銻產(chǎn)量2005年8000噸，2006年9000噸和2007年起的10000噸；即年增加毛利潤近900萬元；一本部2005-2009年均銷售收入5.2億，其中黃金占將近一半(51.13%),精銻32.40%,APT16.47%;一但如果從毛利貢獻(xiàn)的角度來看，黃金貢獻(xiàn)率為：72.54%,精銻18.96%,APT僅為8.49%;銻的2001-2003的成本高于銷售價(jià)格；因此，我們一辰州礦業(yè)精銻2001-2003年的精銻生產(chǎn)成本高于其銷售價(jià)格。原因可能是由于精銻分?jǐn)偟纳a(chǎn)成本較表8:辰州礦業(yè)與某領(lǐng)先公司的成本與售價(jià)比較辰州礦業(yè)生產(chǎn)成本銷售價(jià)格某領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)成本銷售價(jià)格安的鎢精礦生產(chǎn)成本進(jìn)行比較，我們發(fā)現(xiàn)：2001年本部的生產(chǎn)成本比安化湘安鎢業(yè)的成本高4000多元；但到2003年本部的成本甚至已略低于安化湘安，這說明辰州礦業(yè)本部在這兩年里的降本增效工作已表9:辰州礦業(yè)本部與安化湘安鎢業(yè)的鎢精礦生產(chǎn)成本比較本部料工用總計(jì)安料工用計(jì)(4)分析一黃金、精銻是公司的核心業(yè)務(wù)，盈利貢獻(xiàn)率占公司-目前，公司精銻售價(jià)較低，如能通過與五礦有色的8.5.3下屬企業(yè)(1)常德辰州銻品廠一盈利結(jié)果—2009年平均盈利略高于400萬，預(yù)測(cè)前2年由維持每年400萬左右的水平；·氧化銻2005-2009年平均毛利率為8.15%左右；第一，產(chǎn)量快速增長：從2003年的3000多噸，增長至2005年的8000噸。規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)出來；噸，而2005年則上升到2700美元/噸);(B)成本分析：公司的生產(chǎn)成本由2003年12855元/噸上升到2005-2009年間平均16400元/噸，上漲的主要原因一直接原材料：由于精銻在未來幾年因供求關(guān)系的變一抓好內(nèi)部管理改善，進(jìn)一步降本增效；一公司在未來幾年盈利下降的主要原因之一是：人工工(2)安化湘安鎢業(yè)一安化湘安鎢業(yè)的模擬損益表詳見附表五：2005-2009年平均盈利略高于1100多萬；隨著鎢精礦價(jià)格上升(B)產(chǎn)品的收入和毛利出來一毛利從2005年的1500萬，穩(wěn)步上升至2009年的3000萬元；-鎢精礦2005-2009年的平均毛利率為41.38%;(C)成本：公司的生產(chǎn)成本由2003年10812元/噸上升到2005-2009年間平均13000元/噸，上漲的主要原因是：-由于國內(nèi)最大的鎢企業(yè)-江鎢集團(tuán)的停產(chǎn)整修導(dǎo)致鎢-根據(jù)公司的工資政策，員工工資以10%的速度增長，(3)新邵辰州銻業(yè)年平均虧損70多萬元；公司從2005年出現(xiàn)虧損的主(B)各種產(chǎn)品的收入和毛利-2005—2009年貴銻含金的平均毛利率為19.18%;貴銻、銻氧含銻的平均毛利率為—1.88%;兩種產(chǎn)品的8.6敏感性分析8.6.1說明(1)鑒于本預(yù)測(cè)中主要產(chǎn)品的數(shù)量假設(shè)綜合考慮了辰州礦業(yè)本銻氧含銻的價(jià)格上漲(或下跌)10%,來分析辰州礦業(yè)的(3)根據(jù)前述假設(shè)可知，銻品價(jià)格的變化將帶來其冶煉原料價(jià)8.6.2分析結(jié)論(2)辰州公司整體盈利：價(jià)格上漲(或下跌)時(shí)對(duì)公司整體盈-當(dāng)黃金、銻品和APT的價(jià)格上漲10%時(shí)，辰州礦業(yè)公司整體盈利在2005-2009年的平均年凈利潤將由原來5500多萬上升至8900多萬，平均每年增加盈利3400多萬；-相反，當(dāng)黃金、銻品和APT的價(jià)格下跌10%時(shí)，辰州礦業(yè)公司整體盈利在2005-2009年的平均年凈利潤將由原來5500多萬下降至1900左右，平均每年減少盈利3600多(3)本部：價(jià)格上漲(或下跌)時(shí)對(duì)公司盈利的影響(詳見附表-當(dāng)黃金、銻品和APT的價(jià)格上漲10%時(shí)，辰州礦業(yè)一相反，當(dāng)黃金、銻品和鎢精礦的價(jià)格下跌10%時(shí)，利潤將由原來4100多萬下降至850萬左右，平均到26.91%;一相反，當(dāng)黃金、精銻和APT的價(jià)格下跌10%時(shí)，辰(4)常德銻品廠：價(jià)格上漲(或下跌)時(shí)對(duì)公司盈利的影響(詳(A)平均凈利潤一當(dāng)氧化銻的價(jià)格上漲10%時(shí)，常德辰州銻品廠在2005-2009年的平均年凈利潤將由原來400多萬上升至550萬左右，平均每年增加盈利110多萬；一相反，當(dāng)氧化銻的價(jià)格下跌10%時(shí)，常德辰州銻品廠在2005-2009年的平均年凈利潤將由原來400多萬下降至300萬左右，平均每年減少盈利100萬左-對(duì)價(jià)格變化后的毛利率進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)：當(dāng)氧年的平均毛利率將由原來的8.15%上漲到8.44%;一相反，當(dāng)黃金、精銻和APT的價(jià)格下跌10%時(shí)，辰州礦業(yè)本部2005-2009年的平均毛利率將由原來的8.15%下跌到7.79%;(5)安化湘安鎢業(yè)：價(jià)格上漲(或下跌)時(shí)對(duì)公司盈利的影響(詳(A)平均凈利潤-當(dāng)鎢精礦的價(jià)格上漲10%時(shí)，安化湘安鎢業(yè)廠在升至1300萬左右，平均每年增加盈利250多萬；一相反，當(dāng)鎢精礦的價(jià)格下跌10%時(shí)，安化湘安鎢業(yè)廠在2005-2009年的平均年凈利潤將由原來1100多萬下降至900萬左右，平均每年減少盈利200多(B)平均毛利率一對(duì)價(jià)格變化后的毛利率進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)：當(dāng)鎢年的平均毛利率將由原來的41.38%上漲到在2005-2009年的平均毛利率將由原來的41.38%下降到39.26%;(6)新邵辰州銻業(yè)：價(jià)格上漲(或下跌)時(shí)對(duì)公司盈利的影響(詳(A)平均凈利潤一當(dāng)貴銻含金、貴銻.銻氧含銻的價(jià)格分別上漲10%時(shí)，新邵辰州銻業(yè)在2005-2009年的平均虧損額由-相反，當(dāng)貴銻含金、貴銻.銻氧含銻的價(jià)格分別下跌10%時(shí)，新邵辰州銻業(yè)在2005-2009年的平均年虧損額由原來的70多萬增大至120多萬；(B)平均毛利率-對(duì)新邵辰州銻業(yè)的綜合毛利率進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)：產(chǎn)品價(jià)格上漲10%時(shí)，公司在2005-2009年的平均毛利率將由原來的6.84%上漲到7.11%;一相反，產(chǎn)品價(jià)格下跌10%時(shí)，公司在2005-2009年的平均毛利率將由原來的6.84%上漲到6.52%;8.6.3總結(jié)(1)辰州礦業(yè)本部作為整個(gè)集團(tuán)公司的核心企業(yè)，其盈利的下跌10%時(shí)，企業(yè)的盈利出現(xiàn)較大程度的下降，甚合作也將提高辰州礦業(yè)和五礦有色對(duì)銻行業(yè)的控制8.7投資可行性分析8.7.1說明在前面，我們對(duì)新辰州公司的盈利情況進(jìn)行了詳細(xì)的分(1)投資回報(bào)率(ROI):考量一個(gè)項(xiàng)目的投資價(jià)值，最重要8.7.2假設(shè)(1)根據(jù)辰州礦業(yè)改制的初步設(shè)想，五礦有色出資5400萬因此，我們根據(jù)五礦有色未來的分紅來計(jì)算投資回報(bào)8.7.3結(jié)果按照五礦有色23.73%的股比，我們可以計(jì)算出五礦有色在2005-2009年的平均分紅為832萬元。未來5年平均投資回報(bào)率為15.40%;投資回報(bào)期為7年。詳細(xì)結(jié)果見表10。表10:五礦有色2005-2009年投資可行性指標(biāo)分析年份辰州礦業(yè)的盈利五礦有色的分紅五礦有色的投資回報(bào)率辰州本部凈資產(chǎn)回報(bào)率投資回報(bào)期=7年8.7.4分析(1)如果按凈資產(chǎn)1.9個(gè)億推算，新辰州本部2005-2009年(2)辰州項(xiàng)目15.40%的ROI說明該項(xiàng)目具有較高的投資回報(bào)一投資回收期是否超過礦山可開采年限；一五礦有色在要求投資回報(bào)率不低于10%的前提下，投資回收期不超過10年；1921千噸，金屬量：金17033千克、銻45606噸、鎢察，資源占有取得了較大的突破，預(yù)計(jì)2010年底公司千克、銻50000噸、鎢6000噸。”,我們認(rèn)為無論是從8.8小結(jié)綜合上述分析，我們認(rèn)為項(xiàng)目是否可行主要取決于兩個(gè)方(1)從戰(zhàn)略上來看：一五礦有色通過參股辰州礦業(yè)不僅可以進(jìn)一步加強(qiáng)自身對(duì)銻和鎢資源的控制，通過影響市場(chǎng)的供需來引9.風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)與分析9.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)-銻、鎢和其它金屬產(chǎn)品都具有價(jià)格波動(dòng)幅度大，變化頻一銻品的主要用途阻燃劑和蓄電池目前都有低銻化趨勢(shì)，(5)應(yīng)對(duì)策略-充分利用產(chǎn)業(yè)鏈整合的優(yōu)勢(shì)，合理調(diào)節(jié)銻品、鎢品在各-注意大客戶采購的穩(wěn)定性，建立戰(zhàn)略采購聯(lián)盟影響市場(chǎng)-組織專業(yè)隊(duì)伍對(duì)應(yīng)用產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)作更詳細(xì)的分析，為-據(jù)湖南省國土資源廳相關(guān)人員介紹：目前湖南省已全面一此外，雖然國土資源部已發(fā)文停止執(zhí)行《關(guān)于繼續(xù)對(duì)稀湖南省國土資源部門執(zhí)行的產(chǎn)業(yè)政策對(duì)于辰州礦業(yè)目前開采鎢礦的行為及今后申請(qǐng)取得新的鎢礦采礦權(quán)均(2)消費(fèi)國的反傾銷政策一1991年和1992年美國和歐盟相繼發(fā)起對(duì)中國產(chǎn)氧化銻文件，終于取得勝訴。但隨著中國氧化銻出口的數(shù)量不斷增加和價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國外氧化銻廠家的不斷倒閉或停產(chǎn)，威脅現(xiàn)存國外廠家的生存空間，故反傾銷的可能性是存在的。如確定氧化銻的傾銷，將會(huì)減少國產(chǎn)氧化銻的銷售量，五礦有色和辰州礦業(yè)都將受到影響和損(3)中國政府的反壟斷-前文提到，如果五礦有色成功實(shí)施自己的既定戰(zhàn)略：控股廣西華錫和湖南錫礦山，參股辰州礦業(yè)，那么五礦有色將控制中國銻品出口許可證的70%以上，占世界銻市場(chǎng)需求的50%以上，將面臨被指責(zé)為壟斷經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)(盡管目前我國尚未出臺(tái)相關(guān)的反壟斷政策，但未來很難預(yù)測(cè));(4)開采配額、出口配額-如果五礦有色能夠成功控制廣西華錫和湖南錫礦山，參股辰州礦業(yè)，五礦有色將控制50%以上的銻精礦資源，40%以上的銻品產(chǎn)量和85%以上的出口配額(以2003年為基準(zhǔn)，五礦有色42.04%,錫礦山27.22%,廣西華晟10.37%,廣西華錫5.31%);對(duì)國內(nèi)，甚至-開采配額和出口配額的政策走勢(shì)將直接關(guān)系新公司對(duì)資源的控制力度，也從一定程度上影響公司的盈(B)鎢品而且極為脆弱。為了規(guī)范中國鎢行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營秩生產(chǎn)方面對(duì)生產(chǎn)總量實(shí)行調(diào)控。2001年12月20日，國土資源部公布了第一批共66家具有采礦資格的鎢礦開采企業(yè)名單；2002年4月11日，又公布了第二政策決定了新公司鎢精礦和鎢產(chǎn)品潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的-同時(shí)，為了對(duì)鎢礦開采實(shí)行總量控制，2002年7月國土資源部發(fā)布了第15號(hào)公告，公布了2002年鎢礦開采總量的控制指標(biāo)，全國鎢礦開采總量將控制在43740噸(鎢精礦實(shí)物量，下同),其中江西26080年來我國逐步減少了鎢的出口配額，1999年鎢出口配額從1998年的3.7萬噸(鎢含量)猛削到1.8萬9.3法律風(fēng)險(xiǎn)(1)辰州礦業(yè)的職工持股宜予以規(guī)范辰州礦業(yè)并未將已發(fā)放的股民證收回或?qū)⑵涓鼡Q為轉(zhuǎn)讓未作限定，職工股社會(huì)化的問題可能會(huì)日益突監(jiān)管部門對(duì)于職工間接持股和職工持股社會(huì)化的問(2)應(yīng)對(duì)策略-辰州礦業(yè)收回已發(fā)放的股民證，職工通過與16個(gè)自-廢止辰州礦業(yè)員工持股會(huì)章程，代之以職工與16名自然人代表的信托協(xié)議或西部公司員工持股管理辦-西部公司制定職工持股轉(zhuǎn)讓和繼承的具體辦法，對(duì)于9.4項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)(1)五礦有色與辰州礦業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)-三個(gè)企業(yè)都是資源型企業(yè)，由于礦源、開采成本、生產(chǎn)(3)鎢品：到2010年達(dá)到5000噸；(4)氧化銻：以每年10%以上的幅度遞增，到2010年達(dá)到13000噸(5)銷售收入：到2010年，總收入達(dá)到10億元；(6)利潤：到2010年，實(shí)現(xiàn)利潤1億元：(7)員工收入：到2010年，達(dá)到3萬元/年，人；(9)到2010年，公司成為上市公司。(3)