乙烯-乙烯醇共聚物（EVOH）項目財務(wù)管理手冊

乙烯一乙烯醇共聚物(EVOH)項目

財務(wù)管理手冊

目錄

一、公司基本情況...................................................2

二、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析...................................................4

三、強化創(chuàng)新能力建設(shè)...............................................5

四、必要性分析.....................................................8

五、項目概況.......................................................8

六、現(xiàn)金的日常管理................................................11

七、現(xiàn)金概述......................................................16

八、應(yīng)收款項的日常管理............................................17

九、應(yīng)收款項的概述................................................20

十、資本結(jié)構(gòu)......................................................22

H-一、資本成本....................................................28

十二、籌資管理的原則..............................................36

十三、企業(yè)資本金制度..............................................38

十四、吸收直接投資................................................44

十五、留存收益....................................................50

十六、信托投資的條件與程序........................................52

十七、信托投資的含義與分類........................................58

十八、債券投資的價值評價..........................................60

十九、債券投資的風(fēng)險..............................................61

二十、風(fēng)險報酬的測量..............................................63

二十一、證券組合的風(fēng)險報酬........................................67

二十二、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)..........................................72

二十三、財務(wù)管理原則..............................................79

二十四、決策與控制................................................83

二十五、財務(wù)管理的內(nèi)容............................................84

二十六、投資計劃方案..............................................87

建設(shè)投資估算表.....................................................88

建設(shè)期利息估算表...................................................89

流動資金估算表.....................................................91

總投資及構(gòu)成一覽表.................................................92

項目投資計劃與資金籌措一覽表......................................93

二十七、項目經(jīng)濟效益分析..........................................94

營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表................................95

綜合總成本費用估算表..............................................96

利潤及利潤分配表...................................................98

項目投資現(xiàn)金流量表................................................100

借款還本付息計劃表................................................102

一、公司基本情況

（一）公司簡介

公司在“政府引導(dǎo)、市場主導(dǎo)、社會參與”的總體原則基礎(chǔ)上，

堅持優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提質(zhì)增效。不斷促進企業(yè)改變粗放型發(fā)展模式和管理

方式，補齊生態(tài)環(huán)境保護不足和區(qū)域發(fā)展不協(xié)調(diào)的短板，走綠色、協(xié)

調(diào)和可持續(xù)發(fā)展道路，不斷優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提高發(fā)展質(zhì)量和效益。牢

固樹立并切實貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，以提

質(zhì)增效為中心，以提升創(chuàng)新能力為主線，降成本、補短板，推進供給

側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

公司堅持提升企業(yè)素質(zhì)，即“企業(yè)管理水平進一步提高，人力資

源結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，人員素質(zhì)進一步提升，安全生產(chǎn)意識和社會責(zé)任

意識進一步增強，誠信經(jīng)營水平進一步提高”，培育一批具有工匠精

神的高素質(zhì)企業(yè)員工，企業(yè)品牌影響力不斷提升。

（二）核心人員介紹

1、賀XX,中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1971年出生，本科學(xué)

歷，中級會計師職稱。2002年6月至2011年4月任xxx有限責(zé)任公司

董事。2003年11月至2011年3月任xxx有限責(zé)任公司財務(wù)經(jīng)理。

2017年3月至今任公司董事、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)。

2、龔xx,中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1961年出生，本科學(xué)

歷，高級工程師。2002年11月至今任xxx總經(jīng)理。2017年8月至今

任公司獨立董事。

3、呂xx,中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1970年出生，碩士研

究生學(xué)歷。2012年4月至今任xxx有限公司監(jiān)事。2018年8月至今任

公司獨立董事。

4、馬xx,中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1958年出生，本科學(xué)

歷，高級經(jīng)濟師職稱。1994年6月至2002年6月任xxx有限公司董事

長；2002年6月至2011年4月任xxx有限責(zé)任公司董事長；2016年

11月至今任xxx有限公司董事、經(jīng)理；2019年3月至今任公司董事。

5、孔xx,中國國籍，1978年出生，本科學(xué)歷，中國注冊會計師。

2015年9月至今任xxx有限公司董事、2015年9月至今任xxx有限公

司董事。2019年1月至今任公司獨立董事。

二、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

以“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃為引領(lǐng)，實施產(chǎn)業(yè)強

縣戰(zhàn)略，推進新型工業(yè)化進程，實現(xiàn)工業(yè)率先發(fā)展。著力建設(shè)一流的

經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，打造現(xiàn)代制造業(yè)先進配套基地。以開發(fā)區(qū)和特色產(chǎn)業(yè)基

地為發(fā)展平臺，以項目建設(shè)為發(fā)展支撐，深入推進傳統(tǒng)特色產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

升級和新興產(chǎn)業(yè)率先發(fā)展，形成先進制造業(yè)主導(dǎo)的工業(yè)發(fā)展格局。到

“十三五”末，力爭全部工業(yè)總產(chǎn)值突破500億元；規(guī)模以上企業(yè)數(shù)

量每年新增15家以上，達(dá)到220家以上，規(guī)上工業(yè)增加值增速達(dá)到9%

以上。

（一）著力推進園區(qū)率先發(fā)展

以規(guī)劃為引領(lǐng)，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快招商引資進度，以“工

業(yè)新城?生態(tài)園區(qū)”為目標(biāo)，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、率先發(fā)展。

（二）加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級

“十三五”期間，配合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，逐步淘汰低端鋼鐵壓延、

低端零配件加工制造等技術(shù)含量低、高耗能低產(chǎn)出行業(yè)，實現(xiàn)傳統(tǒng)特

色制造業(yè)高端化發(fā)展。

（三）推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大

堅持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動，大力培育壯大新能源車輛制

造、汽車零部件生產(chǎn)、數(shù)控設(shè)備生產(chǎn)等新興產(chǎn)業(yè)，為經(jīng)濟發(fā)展提供新

的支撐。力爭到“十三五”末，新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重達(dá)

到30%以上。

三、強化創(chuàng)新能力建設(shè)

（一）加快創(chuàng)新平臺建設(shè)

積極推進龍頭企業(yè)、高校、科研院所在重點領(lǐng)域加快創(chuàng)建一批重

點實驗室、工程研究中心、制造業(yè)創(chuàng)新中心、企業(yè)技術(shù)中心、檢驗檢

測認(rèn)證中心等創(chuàng)新平臺，支持加快化工材料循環(huán)利用等領(lǐng)域建設(shè)創(chuàng)新

實驗室。對新認(rèn)定符合條件的全國重點實驗室、國家工程研究中心給

予最高1000萬元獎勵，對新認(rèn)定符合條件的全國重點實驗室（企業(yè)

類）、國家企業(yè)技術(shù)中心、教育部重點實驗室、教育部工程研究中心

予以最高500萬元補助，對新認(rèn)定符合條件的省工程研究中心及符合

條件的省高校重點實驗室、高校工程研究中心等創(chuàng)新平臺開展動態(tài)評

價、擇優(yōu)獎補，由省直推薦部門在本部門預(yù)算中落實。

（二）加強關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)

著力突破一批石化化工領(lǐng)域“卡脖子”關(guān)鍵技術(shù)和重大成套裝備,

實現(xiàn)多品種、系列化發(fā)展。實施產(chǎn)業(yè)重大技術(shù)難題“揭榜掛帥”，每

年支持若干個省級科技重大專項項目，每個項目支持500萬元以上。

每年支持一批突破卡脖子難題的產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新重點項目，對入選項目

給予最高300萬元資金補助。著力提升石化化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)能力水

平，對符合條件的省重點技改項目，按項目設(shè)備（含技術(shù)、軟件、咨

詢設(shè)計等）投資額不超過5%的比例給予補助，單家企業(yè)最高不超過

500萬元，其中省級工業(yè)龍頭企業(yè)最高1000萬元。鼓勵龍頭企業(yè)加快

先進化工材料等重點新材料研發(fā)，對首批次新材料應(yīng)用示范產(chǎn)品，最

高給予200萬元獎勵。

（三）健全協(xié)同創(chuàng)新機制

推進組建由龍頭企業(yè)聯(lián)合上下游企業(yè)，?？蒲性核?、檢驗檢測機

構(gòu)、行業(yè)協(xié)會、園區(qū)、科研單位參與的石化化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、創(chuàng)新

聯(lián)合體，采取政府與社會合作、政產(chǎn)學(xué)研用產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟等新機

制新模式，開展關(guān)鍵共性重大技術(shù)研究和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用示范。支持有條

件的地市、龍頭企業(yè)牽頭設(shè)立石化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展基金，支持省能化集

團設(shè)立石化產(chǎn)業(yè)投資基金。支持開展行業(yè)關(guān)鍵共性技術(shù)研究、應(yīng)用技

術(shù)研究、國際合作和科技成果轉(zhuǎn)化。鼓勵化工園區(qū)（集中區(qū)）為具備

中試條件的創(chuàng)新技術(shù)提供中試場地和配套條件，支持地市創(chuàng)設(shè)產(chǎn)業(yè)基

金、專項基金等方式，加大對中試項目轉(zhuǎn)化的支持力度。

（四）加快人才隊伍建設(shè)

支持引進石化化工領(lǐng)域高層次人才，符合條件的可享受安家補助。

圍繞我省石化化工發(fā)展重點領(lǐng)域，引導(dǎo)省內(nèi)高等院校及職業(yè)院校建立

學(xué)科專業(yè)動態(tài)調(diào)整機制，增設(shè)前沿緊缺學(xué)科，優(yōu)化提升傳統(tǒng)學(xué)科，支

持廈門大學(xué)、華僑大學(xué)、福州大學(xué)、福建師范大學(xué)、三明學(xué)院，黎明

職業(yè)大學(xué)、閩江高等師范學(xué)校、湄洲灣職業(yè)技術(shù)學(xué)院、泉州職業(yè)技術(shù)

大學(xué)等省內(nèi)高校適當(dāng)擴大石化化工相關(guān)專業(yè)學(xué)生培養(yǎng)規(guī)模。鼓勵化工

企業(yè)通過“訂單式”培養(yǎng)、校企聯(lián)合辦學(xué)等方式，加快技術(shù)工人培養(yǎng)。

完善行業(yè)職業(yè)技術(shù)教育與培訓(xùn)體系，支持將石化化工產(chǎn)業(yè)相關(guān)工種列

入《福建省部分急需緊缺職業(yè)（工種）參考目錄》，鼓勵化工園區(qū)與

行業(yè)協(xié)會、高職院校、龍頭企業(yè)等共建化工職業(yè)技能培訓(xùn)和實訓(xùn)基地。

（五）加速推進智能制造

圍繞安全環(huán)保、節(jié)能降耗、提質(zhì)增效，加快培育一批針對石化化

工產(chǎn)業(yè)項目的系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，加速推進石化化工產(chǎn)業(yè)智能車間、

智能工廠和智慧園區(qū)建設(shè)，提升企業(yè)在資源配置、工藝優(yōu)化、過程控

制、產(chǎn)業(yè)鏈管理、節(jié)能減排及安全生產(chǎn)等方面的智能化水平，促進化

工企業(yè)和化工園區(qū)智能化生產(chǎn)、智慧化管理、網(wǎng)絡(luò)化協(xié)同。

四、必要性分析

1、提升公司核心競爭力

項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補充

流動資金將提高公司應(yīng)對短期流動性壓力的能力，降低公司財務(wù)費用

水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流

動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支

持，提高公司核心競爭力。

五、項目概況

（一）項目基本情況

1、承辦單位名稱：XX投資管理公司

2、項目性質(zhì)：技術(shù)改造

3、項目建設(shè)地點：xxx（以選址意見書為準(zhǔn)）

4、項目聯(lián)系人：賀xx

（二）主辦單位基本情況

公司以負(fù)責(zé)任的方式為消費者提供符合法律規(guī)定與標(biāo)準(zhǔn)要求的產(chǎn)

品。在提供產(chǎn)品的過程中，綜合考慮其對消費者的影響，確保產(chǎn)品安

全。積極與消費者溝通，向消費者公開產(chǎn)品安全風(fēng)險評估結(jié)果，努力

維護消費者合法權(quán)益。公司加大科技創(chuàng)新力度，持續(xù)推進產(chǎn)品升級，

為行業(yè)提供先進適用的解決方案，為社會提供安全、可靠、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)

品和服務(wù)。

公司秉承“誠實、信用、謹(jǐn)慎、有效”的信托理念，將“誠信為

本、合規(guī)經(jīng)營”作為企業(yè)的核心理念，不斷提升公司資產(chǎn)管理能力和

風(fēng)險控制能力。

公司在“政府引導(dǎo)、市場主導(dǎo)、社會參與”的總體原則基礎(chǔ)上，

堅持優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提質(zhì)增效。不斷促進企業(yè)改變粗放型發(fā)展模式和管理

方式，補齊生態(tài)環(huán)境保護不足和區(qū)域發(fā)展不協(xié)調(diào)的短板，走綠色、協(xié)

調(diào)和可持續(xù)發(fā)展道路，不斷優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提高發(fā)展質(zhì)量和效益。牢

固樹立并切實貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，以提

質(zhì)增效為中心，以提升創(chuàng)新能力為主線，降成本、補短板，推進供給

側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

公司堅持提升企業(yè)素質(zhì)，即“企業(yè)管理水平進一步提高，人力資

源結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，人員素質(zhì)進一步提升，安全生產(chǎn)意識和社會責(zé)任

意識進一步增強，誠信經(jīng)營水平進一步提高”，培育一批具有工匠精

神的高素質(zhì)企業(yè)員工，企業(yè)品牌影響力不斷提升。

（三）項目建設(shè)選址及用地規(guī)模

本期項目選址位于XXX（以選址意見書為準(zhǔn)），占地面積約98.00

畝。項目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、

通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。

（四）項目總投資及資金構(gòu)成

本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)

慎財務(wù)估算，項目總投資47357.04萬元，其中：建設(shè)投資37817.83

萬元，占項目總投資的79.86%；建設(shè)期利息442.69萬元，占項目總投

資的0.93%；流動資金9096.52萬元，占項目總投資的19.21%。

（五）項目資本金籌措方案

項目總投資47357.04萬元，根據(jù)資金籌措方案，xx投資管理公司

計劃自籌資金（資本金）29288.04萬元。

（六）申請銀行借款方案

根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，本期工程項目申請銀行借款總額18069.00萬

7Go

（七）項目預(yù)期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標(biāo)

1、項目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營業(yè)收入（SP）：78600.00萬元。

2、年綜合總成本費用(TC)：64288.60萬元。

3、項目達(dá)產(chǎn)年凈利潤(NP)：10457.49萬元。

4、財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)：16.29%O

5、全部投資回收期(Pt)：6.16年(含建設(shè)期12個月)。

6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(BEP)：31076.24萬元(產(chǎn)值)。

(A)項目建設(shè)進度規(guī)劃

項目計劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗收、投產(chǎn)運營共

需12個月的時間。

六、現(xiàn)金的日常管理

現(xiàn)金日常管理的目的在于提高現(xiàn)金的使用效率，為達(dá)到這一目的,

不僅要從總體上對現(xiàn)金進行有效的控制與管理，還要進一步加強現(xiàn)金

的回收和支出的日常管理。

(一)現(xiàn)金的總體管理

1.遵守對現(xiàn)金使用和管理的規(guī)定

國家相關(guān)部門對現(xiàn)金使用和管理有以下規(guī)定：①明確現(xiàn)鈔的使用

范圍：支付職工工資津貼；根據(jù)國家規(guī)定頒發(fā)給個人的科學(xué)技術(shù)、文

化藝術(shù)、體育等各種獎金；支付各種勞保、福利費用以及國家規(guī)定的

對個人的其他支出；向個人收購農(nóng)副產(chǎn)品和其他物資的價款；出差人

員必須隨身攜帶的差旅費；結(jié)算起點（1000元）以下的零星支出；中

國人民銀行確定的需要支付現(xiàn)金的其他支出。②規(guī)定庫存現(xiàn)金限額。

企業(yè)庫存現(xiàn)金，由其開戶銀行根據(jù)企業(yè)的實際需要核定限額，一般以

3?5天的零星開支額為限。③不得坐支現(xiàn)金。即企業(yè)不得從本單位的

人民幣現(xiàn)鈔收入中直接支付交易款?，F(xiàn)鈔收入應(yīng)于當(dāng)日終了送存開戶

銀行。④不得出租、出借銀行賬戶。⑤不得簽發(fā)空頭支票和遠(yuǎn)期支票。

⑥不得套取銀行信用。⑦不得保存賬外公款，包括將公款以個人名義

存入銀行和保存賬外現(xiàn)鈔等各種形式的賬外公款。

2.加強對現(xiàn)金收支的內(nèi)部控制

既然現(xiàn)金的風(fēng)險隱患較大，就應(yīng)該加強其內(nèi)部控制。主要應(yīng)做好

以下幾個方面的工作：①現(xiàn)金收支與記賬崗位分離。②現(xiàn)金收入、支

出要有合理、合法的憑證。③全部收支要及時、準(zhǔn)確地入賬，并且支

出要有核準(zhǔn)手續(xù)。④控制現(xiàn)金坐支，當(dāng)日收入現(xiàn)金及時送存銀行。⑤

按月盤點現(xiàn)金，編制銀行存款余額調(diào)節(jié)表，以做到賬實相符。⑥加強

對現(xiàn)金收支業(yè)務(wù)的內(nèi)部審計。

3.力爭現(xiàn)金流量同步.

如果企業(yè)能盡量使它的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出發(fā)生的時間趨于一致,

就可以使其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。從而達(dá)到降低整

個企業(yè)現(xiàn)金持有量、提高經(jīng)營效益的目的。這應(yīng)是每個企業(yè)努力實現(xiàn)

的理想化現(xiàn)金管理狀態(tài)

（二）現(xiàn)金回收管理

企業(yè)在日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，應(yīng)及時回收應(yīng)收賬款，使企業(yè)支

付能力增強。為了加速現(xiàn)金的回收，就必須盡可能縮短應(yīng)收賬款的平

均收現(xiàn)期。企業(yè)在制定銷售政策和賒銷政策時，要權(quán)衡增加應(yīng)收賬款

投資和延長收賬期乃至發(fā)生壞賬的利弊，采取合理的現(xiàn)金折扣政策；

采用適當(dāng)?shù)男庞脴?biāo)準(zhǔn)、信用條件、信用額度，建立銷售回款責(zé)任制，

制定合理的信用政策；另一方面是加速收款與票據(jù)交換，盡量避免由

于票據(jù)傳遞而延誤收取貨款的時間。具體可采用以下方法。

1.郵政信箱法

郵政信箱法又稱鎖箱法，是西方企業(yè)加速現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的一種常用方

法。企業(yè)可以在客戶分布地區(qū)的郵局設(shè)置加鎖信箱，讓客戶將支票匯

至當(dāng)?shù)氐倪@種信箱，然后由當(dāng)?shù)刂付ǖ你y行每天數(shù)次收取信箱中的支

票并存入特別的活期賬戶。由銀行將這些支票在當(dāng)?shù)亟粨Q后以電匯方

式存入該企業(yè)的銀行賬戶。這種方法的優(yōu)點是不但縮短了票據(jù)郵寄時

間，還免除了公司辦理收賬、貸款存入銀行等手續(xù)；因而縮短了票據(jù)

郵寄在企業(yè)的停留時間。但采用這種方法成本較高，因為被授權(quán)開啟

郵箱的當(dāng)?shù)劂y行除了要求扣除相應(yīng)的補償性余額外還要收取額外服務(wù)

的勞務(wù)費，導(dǎo)致現(xiàn)金成本增加。因此，是否采用郵政信箱法，需視提

前回籠現(xiàn)金產(chǎn)生的收益與增加的成本的大小而定。

2.銀行業(yè)務(wù)集中法

銀行業(yè)務(wù)集中法即在客戶較為集中的若干地區(qū)分設(shè)“收款中心”，

并指定一個收款中心的開戶銀行（通常是企業(yè)總部所在地）為“集中

銀行”。各收款中心的客戶在收到付款通知后，就近將貨款交至收款

中心；收款中心每天將收到的款項存入指定的當(dāng)?shù)劂y行；當(dāng)?shù)劂y在進

行票據(jù)交換后立即轉(zhuǎn)給企業(yè)總部所在銀行。這種方法可以縮短客戶郵

寄票據(jù)所需的時間和票據(jù)托收所需時間，但是采用這種方法須設(shè)立多

個收賬中心，從而增加相應(yīng)的費用支出。因此，企業(yè)應(yīng)在權(quán)衡利弊得

失的基礎(chǔ)上，做出是否采用銀行業(yè)務(wù)集中法的決策。除上述方法外，

還可以采取電匯、大額款項專人處理、企業(yè)內(nèi)部往來多邊結(jié)算，集中

軋抵、減少不必要的銀行賬戶等方法加快現(xiàn)金回收。

（三）現(xiàn)金支出的管理

（1）使用現(xiàn)金浮游量?，F(xiàn)金浮游量是指企業(yè)存款賬戶上存款余額

和銀行賬簿上企業(yè)存款賬戶余額之間的差額，也就是企業(yè)和銀行之間

的未達(dá)賬項。充分利用浮游量是西方企業(yè)廣泛采用的一種提高現(xiàn)金利

用效率、節(jié)約現(xiàn)金支出總量的有效手段?？蓮氖湛罘胶透犊罘絻蓚€角

度加強浮游量的管理。

收款方：①設(shè)立多個收款中心來代替設(shè)在總部的單一收款中心；

②承租郵政信箱并授權(quán)當(dāng)?shù)亻_戶行每天數(shù)次收取信箱內(nèi)匯款，存入企

業(yè)賬戶；③對于金額較大的貨款可直接派人前往收取并及時送存銀行;

④對企業(yè)內(nèi)部各部門間的現(xiàn)金往來要嚴(yán)加控制，防止現(xiàn)金滯留；⑤保

證支票即時處理并當(dāng)自送存銀行⑥將支付渠道通知付款方。

付款方：付款方在處理浮游量中處于優(yōu)勢地位，應(yīng)在短期效益和

長期信譽之間做出權(quán)衡，確定合理的浮游量。①加速收款。主要指縮

短應(yīng)收賬款的時間。發(fā)生應(yīng)收賬會增加企業(yè)資金的占用，但它又是必

要的，因為它可以擴大銷售規(guī)模，增加銷售收入。問題是如何在吸引

顧客和縮短收款時間之間找出平衡點，這需要制定出合理的信用政策

和妥善的收賬策略。②推遲應(yīng)付款的支付。企業(yè)在不影響自己信譽的

前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款的支付期，充分運用供貨方所提供的信

用期限。③確定最佳現(xiàn)金持有量?，F(xiàn)金的管理除了做好上述日常收支

控制、預(yù)測等管理外，還需控制好現(xiàn)金持有規(guī)模，即確定適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金

持有量，以從實質(zhì)上實現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)，即在資產(chǎn)的流動性和

盈利能力之間做出抉擇，以獲取最大的長期利潤。

(2)控制現(xiàn)金支出，推遲應(yīng)付款的支付。企業(yè)應(yīng)在不影響本身信

譽的前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款的支付期，充分運用供貨方提供的

信用優(yōu)惠。如果貨幣資金很緊，也可以放棄供貨方的折扣優(yōu)惠，在信

用期的最后一天支付貨款。推遲應(yīng)付款的支付，當(dāng)然，這要權(quán)衡折扣

優(yōu)惠與急需現(xiàn)金之間的利弊得失而定?；蛘呃脜R票付款，充分利用

匯票的付款期間來延緩貨幣的支付。

七、現(xiàn)金概述

現(xiàn)金的定義有狹義與廣義之分。狹義的現(xiàn)金僅指庫存現(xiàn)金，而廣

義的現(xiàn)金除了庫存現(xiàn)金以外，還包括各種現(xiàn)金等價物，即指隨時可以

根據(jù)需要轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的貨幣性資產(chǎn)，如銀行存款、外埠存款和在途現(xiàn)

金。本書所指的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金。

現(xiàn)金是流動性最強的一種貨幣性資產(chǎn)，是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過

程中以貨幣形態(tài)存在的那部分資產(chǎn)，是企業(yè)流動資產(chǎn)的重要組成部分。

現(xiàn)金包括一切可以自由流通與轉(zhuǎn)讓的交易媒介。如庫存現(xiàn)金、銀行存

款、外埠存款、銀行本票存款、銀行匯票存款、在途現(xiàn)金等。根據(jù)核

算和管理的需要，可以將現(xiàn)金按不同的標(biāo)志進行分類?，F(xiàn)金按形式的

不同可分為鑄幣、紙幣、銀行存款、支票、本票、銀行匯票等；按幣

種不同可分為本幣和外幣。

企業(yè)流入、流出及置存的現(xiàn)金是投資者、債權(quán)人和管理當(dāng)局據(jù)以

進行經(jīng)營決策的最基本的因素之一。因此它代表著企業(yè)的現(xiàn)實購買力,

并且這種現(xiàn)實購買力能夠在社會經(jīng)濟生活中極易得到實現(xiàn)，具有流動

性強的特點。企業(yè)為了進行正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，必須擁有一定數(shù)額

的現(xiàn)金，用于材料采購、支付工資、繳納稅金、支付利息及進行其他

投資活動。同時，一個企業(yè)擁有現(xiàn)金的多少，又標(biāo)志著其償債能力與

支付能力的大小，是企業(yè)投資人、債權(quán)人等分析判斷企業(yè)財務(wù)狀況好

壞的重要標(biāo)志。

八、應(yīng)收款項的日常管理

應(yīng)收款項的日常管理與控制主要采取以下措施。

（一）加強對客戶償還能力與信用狀況的調(diào)查研究和分析

收集和整理反映客戶信用狀況的有關(guān)資料，掌握客戶的財務(wù)狀況

和盈利狀況，了解客戶的信用狀況；根據(jù)信用調(diào)查得到的有關(guān)資料，

運用特定方法，對客戶的信用狀況進行分析和評價，確定各客戶的信

用等級；制定給予客戶相應(yīng)的信用條件，確定給予客戶的信用期限、

現(xiàn)金折扣、折扣期限和信用額度（企業(yè)允許客戶賒購貨物的最高限

額）。

（二）做好應(yīng)收賬款的日常核算工作

企業(yè)應(yīng)在總分類中能夠設(shè)置“應(yīng)收賬款”“其他應(yīng)收款”“壞賬

損失”等賬戶，匯總記載企業(yè)所有銷售產(chǎn)品給客戶的賬款增減變動情

況；同時，另設(shè)“應(yīng)收賬款明細(xì)分類賬”，分別詳細(xì)地記載各銷售產(chǎn)

品給客戶的賬款增減數(shù)額，以全面反映客戶所賒欠賬款多少變動狀況

以便及時催款。

(三)加強應(yīng)收賬款監(jiān)督

企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的應(yīng)收賬款時間有長有短，有的尚未超過信用期限,

已經(jīng)超過信用期限的時間長短也不一樣。一般來說，拖欠的時間越長,

收回欠款的可能性越小，形成壞賬的可能性越大，因此，企業(yè)必須采

取一定的管理方法，對應(yīng)收賬款的收回情況進行監(jiān)督，加速應(yīng)收賬款

的收回。常用的方法有賬齡分析法和應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率分析法。

1.賬齡分析法

賬齡分析法就是將所有賒銷客戶的應(yīng)收賬款的實際歸還期編制成

表，匯總反映其信用分類：賬齡、比重、損失金額和百分比情況。賬

齡分析表是一張能顯示應(yīng)收賬款在外天數(shù)(賬齡)長短的報告。

利用賬齡分析表，企業(yè)可以了解到以下情況：

(1)有多少欠款尚在信用期內(nèi)。這些款項未到償付期，欠款是正

常的，但到期后能否收回，還要待時再定，故及時地監(jiān)督仍是必要的。

(2)有多少欠款超過了信用期，超過時間長短的款項各占多少，

有多少欠款會因拖欠時間太久而可能成為壞賬。對不同拖欠時間的欠

款，企業(yè)應(yīng)采取不同的收賬方法，制定出經(jīng)濟、可行的收賬政策；對

可能發(fā)生的壞賬損失，則應(yīng)提前做出準(zhǔn)備，充分估計這一因素對損益

的影響。

通過應(yīng)收賬款賬齡分析，不僅能提示財務(wù)管理人員應(yīng)把過期款項

視為工作重點，而且有助于促進企業(yè)進一步研究和制定新的信用政策。

2.應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率分析法

由于企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金支付需要量與當(dāng)期應(yīng)收賬款收現(xiàn)額之間存在著

非對稱性矛盾，并呈現(xiàn)出預(yù)付性與滯后性的差異特征（如企業(yè)必須用

現(xiàn)金支付與賒銷收入有關(guān)的增值稅和所得稅，彌補應(yīng)收賬款資金占用

等），這就決定了企業(yè)必須對應(yīng)收賬款收現(xiàn)水平制定一個必要的控制

標(biāo)準(zhǔn)，即應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率。

應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率是為適應(yīng)企業(yè)現(xiàn)金收支匹配關(guān)系的需要，所

確定出的有效收現(xiàn)的賬款應(yīng)占全部應(yīng)收賬款的百分比，是二者應(yīng)當(dāng)保

持的最低比例。其他穩(wěn)定可靠現(xiàn)金流入總額是指從應(yīng)放賬款收現(xiàn)以外

的途徑可以取得的各種穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入數(shù)額。包括短期有價證券

變現(xiàn)凈額、可隨時取得的銀行貸款額等。

應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率指標(biāo)反映了企業(yè)既定會計期間預(yù)期現(xiàn)金支付

數(shù)量扣除各種可靠穩(wěn)定性來源后的差額，必須通過應(yīng)收賬款有效收現(xiàn)

予以彌補的最低保證程度，其意義在于：應(yīng)收款項未來是否可能發(fā)生

壞賬損失對企業(yè)并非最為重要，更為關(guān)鍵的是實際收現(xiàn)的賬項能否滿

足同期必需的現(xiàn)金支付要求；特別是滿足具有剛性約束的納稅債務(wù)及

償付不得展期或調(diào)換的到期債務(wù)的需要。

企業(yè)應(yīng)定期計算應(yīng)收賬款實際收現(xiàn)率，看其是否達(dá)到了既定的控

制標(biāo)準(zhǔn)，如果發(fā)現(xiàn)實際收現(xiàn)率低于應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率，應(yīng)查明原因,

采取相應(yīng)措施，確保企業(yè)有足夠的現(xiàn)金滿足同期必需的現(xiàn)金支付要求。

九、應(yīng)收款項的概述

應(yīng)收款項是指企業(yè)因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)及其他原因,

應(yīng)向購貨單位或接受勞務(wù)的單位及其他單位收取的款項，包括應(yīng)收銷

貨款、其他應(yīng)付款、應(yīng)收票據(jù)等。

（一）應(yīng)收款項產(chǎn)生的原因

1.市場競爭

在社會主義市場經(jīng)濟條件下，存在著激烈的市場競爭。市場競爭

迫使企業(yè)以各種手段擴大銷售。企業(yè)除了依靠產(chǎn)品質(zhì)量、價格、服務(wù)

等促銷外，賒銷也是擴大銷售的重要手段。對于同等質(zhì)量的產(chǎn)品，相

同的價格，一樣的售后服務(wù)，實行賒銷的產(chǎn)品的銷售額將大于現(xiàn)金銷

售的產(chǎn)品銷售額。實行賒銷，無疑給客戶購買產(chǎn)品帶來了更多的機會;

實行賒銷，相當(dāng)于給客戶一筆無息或低息貸款，所以對客戶的吸引力

極大。正因為如此，許多企業(yè)都廣泛采取賒銷方式進行產(chǎn)品銷售，而

同時應(yīng)收款項應(yīng)運而生。市場競爭是應(yīng)收款項產(chǎn)生的根本原因，應(yīng)收

款項又反過來加劇了市場競爭。

2.銷售與收款的時間差

銷售時間與應(yīng)收時間常常不一致，因為貨款結(jié)算需要時間結(jié)算手

段越是落后，結(jié)算需要的時間越長，應(yīng)收款項收回所需的時間就越長,

銷售企業(yè)墊支的資金占用期限就越長，這是本質(zhì)意義上的應(yīng)收款項。

本章所要研究的作為競爭手段的，屬于商業(yè)信用的應(yīng)收款項。

(二)應(yīng)收賬款的成本

企業(yè)為了促銷而形成應(yīng)收款項，運用這種商業(yè)信用是要付出代價

的，即形成應(yīng)收款項的成本。這種代價表現(xiàn)在以下方面。

(1)壞賬損失成本。應(yīng)收款項收不回來而造成的損失就是應(yīng)收款

項的壞賬損失成本。這項成本一般與應(yīng)收款項發(fā)生的數(shù)量成正比。

(2)機會成本。機會成本指企業(yè)的資金由于投放應(yīng)收款項而喪失

的其他投資收益。這種成本一般按有價證券的利率確定。

(3)管理成本。管理成本指管理應(yīng)收款項而付出的費用。包括客

戶信用情況調(diào)查所需的費用、收集客戶各種信息的費用、賬簿的記錄

費用、收賬費用等。

(三)應(yīng)收款項管理的目的

通過對企業(yè)應(yīng)收賬款產(chǎn)生的原因和有關(guān)成本的分析，我們可以得

出，企業(yè)提供商業(yè)信用，一方面可以擴大銷售、增加利潤，另一方面

也會發(fā)生成本費用，如墊支成本、壞賬損失等。因此，應(yīng)收款項管理

的目的就是要在應(yīng)收款項信用政策放寬所增加的銷售利潤與所增加的

成本之間進行權(quán)衡，確定適當(dāng)?shù)男庞谜?，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

十、資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮

有關(guān)影響因素，運用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價值。

如果企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)通過籌資活動優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，

使其趨于科學(xué)合理。

（一）資本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系?；I

資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債

務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負(fù)債與股東權(quán)益

資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為營運資金來管理。本

書所指的資本結(jié)構(gòu)通常僅是狹義的資本結(jié)構(gòu)，也就是債務(wù)資本在企業(yè)

全部資本中所占的比重。

不同的資本結(jié)構(gòu)會給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進

行舉債經(jīng)營具有雙重作用，既可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，也可能帶來財

務(wù)風(fēng)險。因此企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資本成本的關(guān)系，確定最佳的

資本結(jié)構(gòu)。評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收

益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價值。股權(quán)收益，表現(xiàn)為凈

資產(chǎn)報酬率或普通股每股收益；資本成本，表現(xiàn)為企業(yè)的平均資本成

本率。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，當(dāng)公司平均資本成本最低時，公司價值最

大。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最

低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資

本成本率或提高普通股每股收益。

從理論上講，最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外

部環(huán)境的經(jīng)常性變化，動態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難。因此在實

踐中，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)通常是企業(yè)結(jié)合自身實際進行適度負(fù)債經(jīng)營所確

立的資本結(jié)構(gòu)。

（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素

資本結(jié)構(gòu)是一個產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)問題，是社會資本在企業(yè)經(jīng)濟組織形式

中的資源配置結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)的變化，將直接影響社會資本所有者的

利益。

1.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率

企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的穩(wěn)定程度對資本結(jié)構(gòu)有重要影響：如果產(chǎn)銷業(yè)

務(wù)量穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費用；如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量和盈

余有周期性，則要負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費用將承擔(dān)較大的財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營

發(fā)展能力表現(xiàn)為未來產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率，如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較

高的水平增長，企業(yè)可以采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的

報酬。

2.企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級

企業(yè)財務(wù)狀況良好，信用等級高，債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用，

企業(yè)容易獲得債務(wù)資本。相反，如果企業(yè)財務(wù)情況欠佳，信用等級不

高，債權(quán)人投資風(fēng)險大，這樣會降低企業(yè)獲得信用的能力，加大債務(wù)

資本籌資的資本成本。

3.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌集資本后進行資源配置和使用后的資金占用結(jié)

構(gòu)，包括長短期資產(chǎn)構(gòu)成和比例，以及長短期資產(chǎn)內(nèi)部的構(gòu)成和比例。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響主要包括：擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)

主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金；擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更

多地依賴流動負(fù)債籌集資金；資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負(fù)債較多；

以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負(fù)債較少。

4.企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度

從企業(yè)所有者的角度看，如果企業(yè)股權(quán)分散，企業(yè)可能更多地采

用權(quán)益資本籌資以分散企業(yè)風(fēng)險。如果企業(yè)為少數(shù)股東控制，股東通

常重視企業(yè)控股權(quán)問題，為防止控股權(quán)稀釋，企業(yè)一般盡量避免普通

股籌資，而是采用優(yōu)先股或債務(wù)資本籌資。從企業(yè)管理當(dāng)局的角度看,

高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)風(fēng)險高，一旦經(jīng)營失敗或出現(xiàn)財務(wù)危機，管理

當(dāng)局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此，穩(wěn)健的管理當(dāng)

局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。

5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險

低，因此可提高債務(wù)資本比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。高新技術(shù)企業(yè)的

產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險高，因此可降低債務(wù)資本比重,

控制財務(wù)杠桿風(fēng)險。在同一企業(yè)不同發(fā)展階段，資本結(jié)構(gòu)安排不同。

企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風(fēng)險高，在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負(fù)債比例；企

業(yè)發(fā)展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經(jīng)營風(fēng)險低，可

適度增加債務(wù)資本比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市

場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重，保證

經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償付到期債務(wù)，保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，減少破產(chǎn)

風(fēng)險。

6.經(jīng)濟環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策

資本結(jié)構(gòu)決策必然要研究理財環(huán)境因素，特別是宏觀經(jīng)濟狀況。

政府調(diào)控經(jīng)濟的手段包括財政稅收政策和貨幣金融政策，當(dāng)所得稅稅

率較高時，債務(wù)資本的抵稅作用大，企業(yè)可以充分利用這種作用來提

高企業(yè)價值。貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動,

當(dāng)國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業(yè)債務(wù)資本成本增

大。

（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財務(wù)風(fēng)險的

關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本

成本率或提高普通股每股收益。

1.每股收益分析法

可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普

通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)管理中,

利用債務(wù)資本的目的之一，就在于債務(wù)資本能夠提供財務(wù)杠桿效應(yīng)，

利用負(fù)債籌資的財務(wù)杠桿作用來增加股東財富。

每股收益受到經(jīng)營利潤水平、債務(wù)資本成本水平等因素的影響，

分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，可以找到每股收益無差別點。所謂

每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前

利潤和業(yè)務(wù)量水平。根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣

的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量水平前提下，適于采用何種籌資組合

方式，進而確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排。

在每股收益無差別點上，無論是采用債務(wù)還是股權(quán)籌資方案，每

股收益都是相等的。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無

差別點時，應(yīng)當(dāng)選擇財務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案，反之亦然。在每

股收益無差別點時，不同籌資方案的每股收益是相等的。

當(dāng)企業(yè)需要的資本額較大時；可能會采用多種籌資方式組合融資。

這時，需要詳細(xì)比較分析各種組合籌資方式下的資本成本及其對每股

收益的影響，選擇每股收益最高的籌資方式。

2.平均資本成本比較法

平均資本成本比較法，是通過計算和比較各種可能的籌資組合方

案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案，即能夠降低平

均資本成本的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法側(cè)重于從資

本投入的角度對籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化分析。

3.公司價值分析法

以上兩種方法都是從賬面價值的角度進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，沒

有考慮市場反應(yīng)，也沒有考慮風(fēng)險因素。公司價值分析法，是在考慮

市場風(fēng)險的基礎(chǔ)上，以公司市場價值為標(biāo)準(zhǔn)，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，即

能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法主要

用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本

結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，同時，在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資

本成本率也是最低的。

可以看出，在沒有債務(wù)資本的情況下，公司的總價值等于股票的

賬面價值。當(dāng)公司增加一部分債務(wù)時，財務(wù)杠桿開始發(fā)揮作用，股票

市場價值大于其賬面價值，公司總價值上升，平均資本成本率下降。

H■一、資本成本

資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對投資獲得經(jīng)濟

效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后，只有投資報酬率高

于資本成本；才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟效益。

（一）資本成本的含義

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費

用和占用費用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對

出資者而言，由于讓渡了資本使用權(quán)，必須要求有一定的補償，資本

成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報酬。對籌資者而言，由于

取得了資本使用權(quán)，必須支付一定代價，資本成本表現(xiàn)為取得資本使

用權(quán)所付出的代價。

L籌資費

籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價，

如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費

等?；I資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再

發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項扣除。

2,占用費

占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價,

如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因

為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容。

（二）資本成本的作用

1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；

各種資本的資本成本率，是比較、評價各種籌資方式的依據(jù)。在

評價各種籌資方式時一般會考慮的因素包括對企業(yè)控制權(quán)的影響、對

投資者吸引力的大小、融資的難易和風(fēng)險、資本成本的高低等，而資

本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時，企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本

成本最低的方式。

2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價值最大化，企業(yè)價值是企業(yè)資產(chǎn)帶來

的未來經(jīng)濟利益的現(xiàn)值。計算現(xiàn)值時采用的貼現(xiàn)率通常會選擇企業(yè)的

平均資本成本；當(dāng)平均資本成本率最小時，企業(yè)價值最大，此時的資

本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的最佳資本結(jié)構(gòu)。

3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)

資本成本通常用相對數(shù)表示，它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬

率（或收益率），即最低必要報酬率。任何投資項目，如果它預(yù)期的

投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率，則該項目在經(jīng)濟上就

是可行的。因此，資本成本率是企業(yè)用以確定項目要求達(dá)到的按資報

酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。

4.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)

一定時期企業(yè)資本成本的高低，不僅反映企業(yè)籌資管理的水平，

還可作為評價企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際

上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率

應(yīng)高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益。

（二）影響資本成本的因素

1.總體經(jīng)濟環(huán)境

總體經(jīng)濟環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和水平，

以及預(yù)期的通貨膨脹?？傮w經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險報酬

率上，如果國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資

金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風(fēng)險小,

預(yù)期報酬率低，籌資的資本成本相應(yīng)就比較低。相反，如果國民經(jīng)濟

不景氣或者經(jīng)濟過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險大，

預(yù)期報酬率高，籌資的資本成本就高。

2、資本市場條件

資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動性。資本

商品的流動性高，表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時價格波動較小。如果資本

市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險大，要求的預(yù)

期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。

3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況

企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為資產(chǎn)報酬率的

不確定性；企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表

現(xiàn)為股東權(quán)益資本報酬率的不確定性。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險，

如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者

要求的預(yù)期報酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。

4.企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求

在一定時期內(nèi)，國民經(jīng)濟體系中資金供給總量是一定的，資本是

一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金

時限越長，資本成本就越高。當(dāng)然，融資規(guī)模、時限與資本成本的正

向相關(guān)性并非線性關(guān)系，一般說來，融資規(guī)模在一定限度內(nèi)，并不引

起資本成本的明顯變化，當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成

本的明顯變化。

（四）個別資本成本的計算

個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本

成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留

存收益成本等，其中前三類是債務(wù)資本成本，后兩類是權(quán)益資本成本。

個別資本成本率可用于比較和評價各種籌資方式。

1.資本成本計算的基本模式

(1)一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時間價

值的一般通用模型計算，而是用相對數(shù)即資本成本率表達(dá)。計算時，

將初期的籌資費用作為籌資額的一項扣除，扣除籌資費用后的籌資額

稱為籌資凈額。(注：若資金來源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅

后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費中減去資

金占用費稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。)

(2)折現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過1年的長期資本，更準(zhǔn)確

一些的資本成本計算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來還本付息或

股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本

成本率。

2.銀行借款資本成本的計算

銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費用。利息費用稅前

支付，可以起抵稅作用，一般計算稅后資本成本率，稅后資本成本率

與權(quán)益資本成本率具有可比性。

對于長期借款，考慮時間價值問題，還可以用折現(xiàn)模式計算資本

成本率。

3.公司債券資本成本的計算

公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費用。債券可以溢價

發(fā)行，也可以折價發(fā)行。

4.融資租賃資本成本的計算

融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用

（即租賃公司的各期利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。

5.普通股資本成本的計算

普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并

不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動，因此普通股的資本成本只能按貼

現(xiàn)模式計算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市

公司普通股，其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場收益

率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn)定價模型法估計。方法有：①股利增長模型

法；②資本資產(chǎn)定價模型法。

6.留存收益資本成本的計算

留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的，是一種所有者權(quán)益，其實質(zhì)是

所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無須發(fā)生籌資費用。

如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進行

一項風(fēng)險相似的投資項目的收益率，企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。留

存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計算與

普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不

同點在于留存收益資本成本不考慮籌資費用。

（五）平均資本成本的計算

平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企

業(yè)資本成本整體水平的高低。在衡量和評價單一融資方案時，需要計

算個別資本成本；在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟性時，需要計算

企業(yè)的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確

立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。

企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為

權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。

平均資本成本的計算，存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題，即各項個別

資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面

價值、市場價值、目標(biāo)價值等。

1.賬面價值權(quán)數(shù)

即以各項個別資本的會計報表賬面價值為基礎(chǔ)來計算資本權(quán)數(shù)，

確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點是資料容易取得，可以直接從

資產(chǎn)負(fù)債表中得到，而且計算結(jié)果比較穩(wěn)定。其缺點是，當(dāng)債券和股

票的市價與賬面價值差距較大時，導(dǎo)致按賬面價值計算出來的資本成

本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機會成本，不適合評

價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)。

2.市場價值權(quán)數(shù)

即以各項個別資本的現(xiàn)行市價為基礎(chǔ)來計算資本權(quán)數(shù)，確定各類

資本占總資本的比重。其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利

于進行資本結(jié)構(gòu)決策。但現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得，

而且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。

3.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)

即以各項個別資本預(yù)計的未來價值為基礎(chǔ)來確定資本權(quán)數(shù)，確定

各類資本占總資本的比重。目標(biāo)價值是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物，

是公司籌措和使用資金對資本結(jié)構(gòu)的一種要求。對于公司籌措新資金,

需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說，目標(biāo)價值是有益的，適用于未來的籌

資決策，但目標(biāo)價值的確定難免具有主觀性。

以目標(biāo)價值為基礎(chǔ)計算資本權(quán)重，能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。目標(biāo)價

值權(quán)數(shù)的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價

值。選擇未來的市場價值，與資本市場現(xiàn)狀聯(lián)系比較緊密，能夠與現(xiàn)

時的資本市場環(huán)境狀況結(jié)合起來，目標(biāo)價值權(quán)數(shù)的確定一般以現(xiàn)時市

場價值為依據(jù)。但市場價值波動頻繁，可行方案是選用市場價值的歷

史平均值。總之，目標(biāo)價值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn)，依賴于財

務(wù)經(jīng)理的價值判斷和職業(yè)經(jīng)驗。

（六）邊際資本成本的計算

邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個別資本成本和平

均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本和目前使用全部資本

的成本。然而，企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的

成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本,

是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時，邊際資本成本的

權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。

十二、籌資管理的原則

企業(yè)籌資管理的基本要求，是在嚴(yán)格遵守國家法律法規(guī)的基礎(chǔ)上,

分析影響籌資的各種因素，權(quán)衡資金的性質(zhì)、數(shù)量、成本和風(fēng)險，合

理選擇籌資方式，提高籌集效果。

（一）遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金

不論是直接籌資還是間接籌資，企業(yè)最終都通過籌資行為向社會

獲取資金，企業(yè)的籌資活動不僅為自身的生產(chǎn)經(jīng)營提供資金來源，而

且也會影響投資者的經(jīng)濟利益，影響社會經(jīng)濟秩序。企業(yè)的籌資行為

和籌資活動必須遵循國家的相關(guān)法律法規(guī)，依法履行法律法規(guī)和投資

合同約定的責(zé)任，合法合規(guī)籌資，依法信息披露，維護各方的合法權(quán)

益。

（二）分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確預(yù)測資金需要量

企業(yè)籌集資金，首先要合理預(yù)測資金的需要量。籌資規(guī)模與資金

需要量應(yīng)當(dāng)匹配一致，既避免因籌資不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行,

又要防止籌資過多，造成資金閑置。

（三）合理安排籌資時間，適時取得資金

企業(yè)籌集資金，還需要合理預(yù)測確定資金需要的時間。要根據(jù)資

金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。

使籌資與用資在時間上相銜接，既避免過早籌集資金形成的資金投放

前閑置，又防止取得資金的時間滯后，錯過資金投放的最佳時間。

（四）了解各種籌資渠道，選擇資金來源

企業(yè)所籌集的資金都要付出資本成本的代價，不同的籌資渠道和

籌資方式所取得的資金，其資本成本各有差異。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在考慮籌資

難易程度的基礎(chǔ)上，針對同來源資金的成本進行分析，盡可能選擇經(jīng)

濟、可行的籌資渠道與方式，力求降低籌資成本。

（五）研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)籌資要綜合考慮股權(quán)資金與債務(wù)資金的關(guān)系、長期資金與短

期資金的關(guān)系、內(nèi)部籌資與外部籌資的關(guān)系，合理安排資本結(jié)構(gòu)，保

持適當(dāng)償債能力，防范企業(yè)財務(wù)危機，提高籌資效益。

十三、企業(yè)資本金制度

資本金制度是國家就企業(yè)資本金的籌集、管理以及所有者的責(zé)權(quán)

利等方面所做的法律規(guī)范。資本金是企業(yè)權(quán)益資本的主要部分，是企

業(yè)長期穩(wěn)定擁有的基本資金，此外，一定數(shù)額的資本金也是企業(yè)取得

債務(wù)資本的必要保證。

（一）資本金的本質(zhì)特征

設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金。資本金，是指企業(yè)在工商行政管

理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事

責(zé)任而投入的資金。資本金在不同類型的企業(yè)中表現(xiàn)形式有所不同，

股份有限公司的資本金被稱為股本，股份有限公司以外的一般企業(yè)的

資本金被稱為實收資本。

從性質(zhì)上看，資本金是投資者創(chuàng)建企業(yè)所投入的資本，是原始啟

動資金；從功能上看，資本金是投資者用以享有權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任的資

金，有限責(zé)任公司和股份有限公司以其資本金為限對所負(fù)債務(wù)承擔(dān)有

限責(zé)任；從法律地位來看，資本金要在工商行政管理部門辦理注冊登

記，投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實際資本數(shù)額享有

權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任，已注冊的資本金如果追加或減少，必須辦理變更登

記；從時效來看，除了企業(yè)清算、減資、轉(zhuǎn)讓回購股權(quán)等特殊情形外,

投資者不得隨意從企業(yè)收回資本金，企業(yè)可以無限期地占用投資者的

出資。

（二）資本金的籌集

1.資本金的最低限額

有關(guān)法規(guī)制度規(guī)定了各類企業(yè)資本金的最低限額，我國《公司法》

規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，上市的

股份有限公司股本總額不少于人民幣3000萬元；有限責(zé)任公司注冊資

本的最低限額為人民幣3萬元，一人有限責(zé)任公司的注冊資本最低限

額為人民幣10萬元。

如果需要高于這些最低限額的，可以由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。

比如，《注冊會計師法》和《資產(chǎn)評估機構(gòu)審批管理辦法》均規(guī)定，

設(shè)立公司制的會計師事務(wù)所或資產(chǎn)評估機構(gòu)注冊資本應(yīng)當(dāng)不少于人民

幣30萬元；《保險法》規(guī)定，采取股份有限公司形式設(shè)立的保險公司，

其注冊資本的最低限額為人民幣2億元。《證券法》規(guī)定，可以采取

股份有限公司形式設(shè)立證券公司，在證券公司中屬于經(jīng)紀(jì)類的，最低

注冊資本為人民幣5000萬元；屬于綜合類的，公司注冊資本最低限額

為人民幣5億元。

2.資本金的出資方式

根據(jù)我國《公司法》等法律法規(guī)的規(guī)定，投資者可以采取貨幣資

產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。全體投資者的貨幣出資金額不得低于

公司注冊資本的30%；投資者可以用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可

以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資；法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出

資的財產(chǎn)除外。

3.資本金繳納的期限

資本金繳納的期限，通常有三種辦法：一是實收資本制，在企業(yè)

成立時一次籌足資本金總額，實收資本與注冊資本數(shù)額一致，否則企

業(yè)不能成立；二是授權(quán)資本制，在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金

總額，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立，其余部分由董事會在

企業(yè)成立后進行籌集，企業(yè)成立時的實收資本與注冊資本可能不相一

致；三是折中資本制，在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，類

似于授權(quán)資本制，但規(guī)定了首期出資的數(shù)額或比例及最后一期繳清資

本的期限。

我國《公司法》規(guī)定，資本金的繳納采用折中資本制，資本金可

以分期繳納，但首茨出資額不得低于法定的注冊資本最低限額。股份

有限公司和有限責(zé)任公司的股東首次出資額不得低于注冊資本的20%,

其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；投資公司可以在5年

內(nèi)繳足。而對于一人有限責(zé)任公司，股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程

規(guī)定的注冊資本額。

4.資本金的評估

吸收實物、無形資產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)籌集資本金的，應(yīng)按照評估確

認(rèn)的金額或者按合同協(xié)議約定的金額計價。其中，為了避免虛假出資

或通過出資轉(zhuǎn)移財產(chǎn)，導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失，國有及國有控股企業(yè)以非

貨幣資產(chǎn)出資或者接受其他企業(yè)的非貨幣資產(chǎn)出資，需要委托有資格

的資產(chǎn)評估機構(gòu)進行資產(chǎn)評估，并以資產(chǎn)評估機構(gòu)評估確認(rèn)的資產(chǎn)價

值作為投資作價的基礎(chǔ)。經(jīng)國務(wù)院、省政府批準(zhǔn)實施的重大經(jīng)濟事項

涉及的資產(chǎn)評估項目，分別由本級政府國有資產(chǎn)監(jiān)管部門或者財政部

門負(fù)責(zé)核準(zhǔn)，其余資產(chǎn)評估項目一律實施備案制度。嚴(yán)格來說，其他

企業(yè)的資本金評估時，并不一定要求必須聘請專業(yè)評估機構(gòu)評估，相

關(guān)當(dāng)事人或者聘請的第三方專業(yè)中介機構(gòu)評估后認(rèn)可的價格也可成為

作價依據(jù)。不過，聘請第三方專業(yè)中介機構(gòu)來評估相關(guān)的非貨幣資產(chǎn),

能夠更好地保證評估作價的真實性和準(zhǔn)確性；有效地保護公司及其債

權(quán)人的利益。

（三）資本金的管理原則

企業(yè)資本金的管理，應(yīng)當(dāng)遵循資本保全這一基本原則。實現(xiàn)資本

保全的具體要求，可分為資本確定、資本充實和資本維持三部分內(nèi)容。

1.資本確定原則

資本確定，是指企業(yè)設(shè)立時資本金數(shù)額的確定。企業(yè)設(shè)立時，必

須明確規(guī)定企業(yè)的資本總額以及各投資者認(rèn)繳的數(shù)額。如果投資者沒

有足夠認(rèn)繳資本總額，企業(yè)就不能成立。為了強化資本確定的原則，

法律規(guī)定由工商行政管理機構(gòu)進行企業(yè)注冊資本的登記管理。這是保

護債權(quán)人利益、明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)的根本需要。根據(jù)《公司法》等法律法

規(guī)的規(guī)定，一方面，投資者以認(rèn)繳的資本為限對公司承擔(dān)責(zé)任；另一

方面，投資者以實際繳納的資本為依據(jù)行使表決權(quán)和分取紅利。

《企業(yè)財務(wù)通則》規(guī)定，企業(yè)獲準(zhǔn)工商登記（即正式成立）后30

日內(nèi)，應(yīng)依據(jù)驗資報告向投資者出具出資證明書等憑證，以此為依據(jù)

確定投資者的合法權(quán)益，界定其應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。特別是占有國有資本

的企業(yè)需要按照國家有關(guān)規(guī)定申請國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記，取得企業(yè)國有

資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記證，但這并不免除企業(yè)向投資者出具出資證明書的義務(wù),

因為前者僅是國有資產(chǎn)管理的行政手段。

2.資本充實原則

資本充實，是指資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時、足額。企業(yè)籌集資本金

的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定，并在企業(yè)章程中

加以規(guī)定，以確保企業(yè)能夠及時、足額籌得資本金。

對企業(yè)登記注冊的資本金，投資者應(yīng)在法律法規(guī)和財務(wù)制度規(guī)定

的期限內(nèi)繳足。如果投資者未按規(guī)定出資，即為投資者違約，企業(yè)和

其他投資者可以依法追究其責(zé)任，國家有關(guān)部門還將按照有關(guān)規(guī)定對

違約者進行處罰。投資者在出資中的違約責(zé)任有兩種情況：一是個別

投資者單方違約，企業(yè)和其他投資者可以按企業(yè)章程的規(guī)定，要求違

約方支付延遲出資的利息、賠償經(jīng)濟損失；二是投資各方均違約或外

資企業(yè)不按規(guī)定出資，則由工商行政管理部門進行處罰。

企業(yè)籌集的注冊資本，必須進行驗資，以保證出資的真實可信。

對驗資的要求，一是依法委托法定的驗資機構(gòu)；二是驗資機構(gòu)要按照

規(guī)定出具驗資報告；三是驗資機構(gòu)依法承擔(dān)提供驗資虛假或重大遺漏

報告的法律責(zé)任。因出具的驗資證明不實給公司債權(quán)人造成損失的，

除能夠證明自己沒有過錯的外，在其證明不實的金額范圍內(nèi)承擔(dān)賠償

責(zé)任。

3.資本維持原則

資本維持，指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。

企業(yè)除由股東大會或投資者會議做出增減資本決議并按法定程序辦理

者外；不得任意增減資本總額。

企業(yè)籌集的實收資本，在持續(xù)經(jīng)營期間可以由投資者依照相關(guān)法

律法規(guī)以及企業(yè)章程的規(guī)定轉(zhuǎn)讓或者減少，投資者不得抽逃或者變相

抽回出資。除《公司法》等有關(guān)法律法規(guī)另有規(guī)定外，企業(yè)不得回購

本企業(yè)發(fā)行的股份。在下列四種情況下，股份公司可以回購本公司股

份：減少公司注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份

獎勵給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會做出的公司合并、分立決議持

有異議而要求公司收購其股份。

股份公司依法回購股份，應(yīng)當(dāng)符合法定要求和條件，并經(jīng)股東大

會決議。用于將股份獎勵給本公司職工而回購本公司股份的，不得超

過本公司已發(fā)行股份總額的5%；用于收購的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利

潤中支出；所收購的股份應(yīng)當(dāng)在1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。

十四、吸收直接投資

吸收直接投資，是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、

共享收益”的原則，直接吸收國家、法人、個人和外商投入資金的一

種籌資方式。吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資本的基本方式,

采用吸收直接投資的企業(yè)，資本不分為等額股份、無須公開發(fā)行股票。

吸收直接投資實際出資額，注冊資本部分形成實收資本；超過注冊資

本的部分屬于資本溢價，形成資本公積。

（一）吸收直接投資的種類

L吸收國家投資

國家投資是指有權(quán)代表國家投資的政府部門或機構(gòu)，以國有資產(chǎn)

投入公司，這種情況下形成的資本叫國有資本。根據(jù)《公司國有資本

與公司財務(wù)暫行辦法》的規(guī)定，在公司持續(xù)經(jīng)營期間，公司以盈余公

積、資本公積轉(zhuǎn)增實收資本的，國有公司和國有獨資公司由公司董事

會或經(jīng)理辦公會決定，并報主管財政機關(guān)備案；股份有限公司和有限

責(zé)任公司由董事會決定，并經(jīng)股東大會審議通過。吸收國家投資一般

具有以下特點：①產(chǎn)權(quán)歸屬國家；②資金的運用和處置受國家約束較

大；③在國有公司中采用比較廣泛。

2.吸收法人投資

法人投資是指法人單位以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司，這種情

況下形成的資本稱為法人資本。吸收法人資本一般具有以下特點：①

發(fā)生在法人單位之間；②以參與公司利潤分配或控制為目的；③出資

方式靈活多樣。

3.吸收外商直接投資

企業(yè)可以通過合資經(jīng)營或合作經(jīng)營的方式吸收外商直接投資，即

與其他國家的投資者共同投資，創(chuàng)辦中外合資經(jīng)營企業(yè)或者中外合作

經(jīng)營企業(yè)，共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共負(fù)盈虧、共享利益。

4.吸收社會公眾投資

社會公眾投資是指社會個人或本公司職工以個人合法財產(chǎn)投入公

司，這種情況下形成的資本稱為個人資本。吸收社會公眾投資一般具

有以下特點：①參加投資的人員較多；②每人投資的數(shù)額相對較少；

③以參與公司利潤分配為基本目的。

（二）吸收直接投資的出資方式

1.以貨幣資產(chǎn)出資

以貨幣資產(chǎn)出資是吸收直接投資中最重要的出資方式。企業(yè)有了

貨幣資產(chǎn)，便可以獲取其他物質(zhì)資源，支付各種費用，滿足企業(yè)創(chuàng)建

時的開支和隨后的日常周轉(zhuǎn)需要。我國《公司法》規(guī)定，公司全體股

東或者發(fā)起人的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%

2.以實物資產(chǎn)出資

實物出資是指投資者以房屋、建筑物、設(shè)備等固定資產(chǎn)和材料、

燃料、商品產(chǎn)品等流動資產(chǎn)所進行的投資。實物投資應(yīng)符合以下條件:

①適合企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、研發(fā)等活動的需要；②技術(shù)性能良好；③作

價公平合理。

實物出資中實物的作價，可以由出資各方協(xié)商確定，也可以聘請

專業(yè)資產(chǎn)評估機構(gòu)評估確定。國有及國有控股企業(yè)接受其他企業(yè)的非

貨幣資產(chǎn)出資，需要委托有資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)進行資產(chǎn)評估。

3.以土地使用權(quán)出資

土地使用權(quán)是指土地經(jīng)營者對依法取得的土地在一定期限內(nèi)有進

行建筑、生產(chǎn)經(jīng)營或其他活動的權(quán)利。土地使用權(quán)具有相對的獨立性,

在土地使用權(quán)存續(xù)期間，包括土地所有者在內(nèi)的其他任何人和單位，

不能任意收回土地和非法干預(yù)使用權(quán)人的經(jīng)營活動。企業(yè)吸收土地使

用權(quán)投資應(yīng)符合以下條件：①適合企業(yè)科研、生產(chǎn)、經(jīng)營、研發(fā)等活

動的需要；②地理、交通條件適宜；③作價公平合理。

4.以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資

工業(yè)產(chǎn)權(quán)通常是指專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、非專利技術(shù)等無

形資產(chǎn)。投資者以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資應(yīng)符合以下條件：①有助企業(yè)研究、

開發(fā)和生產(chǎn)出新的高科技產(chǎn)品；②有助于企業(yè)提高生產(chǎn)效率，改進產(chǎn)

品質(zhì)量；③有助于企業(yè)降低生產(chǎn)消耗、能源消耗等各種消耗；④作價

公平合理。

吸收工業(yè)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)出資的風(fēng)險較大。因為以工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資,

實際上是把技術(shù)轉(zhuǎn)化為資本，使技術(shù)的價值固定化。而技術(shù)具有強烈

的時效性，會因其不斷老化落后而導(dǎo)致實際價值不斷減少甚至完全喪

失。

此外，對無形資產(chǎn)出資方式的限制，《公司法》規(guī)定，股東或發(fā)

起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)

保的財產(chǎn)等作價出資。對于非貨幣資產(chǎn)出資，需要滿足三個條件：可

以用貨幣估價；可以依法轉(zhuǎn)讓；法律不禁止。

《公司法》對無形資產(chǎn)出資的比例要求沒有明確限制，但《外企

企業(yè)法實施細(xì)則》另有規(guī)定，外資企業(yè)的工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)的作價

應(yīng)與國際上通常的作價原則相一致，且作價金額不得超過注冊資本的

20%o

（三）吸收直接投資的程序

1.確定籌資數(shù)量

企業(yè)在新建、擴大經(jīng)營時，首先確定資金的需