財務(wù)報表分析(共138張課件)

財務(wù)報表分析第一頁，共138頁。學(xué)習(xí)目標

★熟悉公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析的基本框架和方法★熟悉會計分析目的與步驟，了解會計數(shù)據(jù)調(diào)整的基本內(nèi)容

★掌握趨勢分析、結(jié)構(gòu)百分比分析和財務(wù)比率分析的基本方法★掌握公司經(jīng)營業(yè)績與財務(wù)狀況的評價指標和分析方法★掌握公司盈利能力、增長能力的驅(qū)動因素★明確財務(wù)分析在公司前景分析和價值評估中的作用第二頁，共138頁。第一節(jié)財務(wù)報表分析概述一、經(jīng)營分析與財務(wù)分析框架二、財務(wù)報告構(gòu)成與特征三、財務(wù)報表分析的方法第三頁，共138頁。一、經(jīng)營分析與財務(wù)分析框架財務(wù)報表分析是通過對財務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)信息的匯總、計算、對比和說明，借以揭示和評價公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量和公司風(fēng)險，為報表使用者進行、籌資和經(jīng)營決策提供財務(wù)信息。第四頁，共138頁。公司經(jīng)營分析與財務(wù)報表分析框架第五頁，共138頁。（一）經(jīng)濟環(huán)境和戰(zhàn)略分析

公司經(jīng)濟環(huán)境分析主要指宏觀經(jīng)濟分析和行業(yè)分析。

行業(yè)競爭狀況分析第六頁，共138頁。SWOT分析法

公司競爭優(yōu)勢分析和戰(zhàn)略分析的一般方法外部威脅(threats)外部機會(opportunities)內(nèi)部弱勢(weakness)內(nèi)部強勢(strengths)

市場開發(fā)產(chǎn)品開發(fā)轉(zhuǎn)移

收縮剝離或清算

市場與產(chǎn)品開發(fā)縱向一體化橫向一體化

多元化合資經(jīng)營第七頁，共138頁。圖2-2PC產(chǎn)業(yè)鏈的“微笑曲線

公司戰(zhàn)略選擇的衡量標準——能否有效地使用各種資源，為客戶提供超越競爭對手的價值，從而實現(xiàn)公司價值增值。

第八頁，共138頁。（二）會計分析

會計分析是指根據(jù)公認的會計準則對財務(wù)報表的可靠性和相關(guān)性進行分析，以便提高會計信息的真實性，準確評價公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況，會計分析是財務(wù)分析的基礎(chǔ)，并為財務(wù)分析的可靠性提供保證。會計分析基本內(nèi)容：盈利質(zhì)量分析1.辨認關(guān)鍵因素的會計政策2.評價會計政策靈活性3.評價會計信息披露策略4.識別和評價危險信號調(diào)整財務(wù)報表第九頁，共138頁。（三）財務(wù)績效分析

財務(wù)業(yè)績分析是通過財務(wù)比率分析評價公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。財務(wù)業(yè)績分析主要包括獲利與營運能力分析、現(xiàn)金流量分析和風(fēng)險分析三個方面。

第十頁，共138頁。（四）前景分析前景分析包括兩個方面：財務(wù)預(yù)測和公司價值評估。●財務(wù)預(yù)測的基本內(nèi)容：（1）編制預(yù)計資產(chǎn)負債表、預(yù)計損益表、預(yù)計現(xiàn)金流量表，展示公司未來各種戰(zhàn)略決策的財務(wù)成果和目標；（2）確定公司在計劃期內(nèi)各項及生產(chǎn)發(fā)展所需的資本數(shù)量及其時間安排，包括需追加的營運資本的數(shù)量。（3）結(jié)合公司的股利、目標資本結(jié)構(gòu)或債務(wù)方針等財務(wù)，確定資本來源與運用計劃；（4）分析各種因素對預(yù)計財務(wù)報表的敏感程度，提高預(yù)測結(jié)果的準確性和可行性。第十一頁，共138頁。財務(wù)預(yù)測的步驟：輸入變量財務(wù)報表（）關(guān)鍵變量銷售收入利率……預(yù)測步驟基本假設(shè)預(yù)測期間關(guān)鍵變量預(yù)測敏感性分析

……輸出變量財務(wù)報表（預(yù)計）財務(wù)比率資本來源與運用

……第十二頁，共138頁。（五）公司價值分析●公司價值分析的方法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、乘數(shù)法、期權(quán)估價法等●公司價值分析的目的明確價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素和源泉，為決策提供依據(jù)。第十三頁，共138頁。二、財務(wù)報告構(gòu)成與特征

財務(wù)報告是指公司對外提供的反映公司某一特定日期財務(wù)狀況和某一會計期間經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的文件。財務(wù)報告基本報表資產(chǎn)負債表損益表現(xiàn)金流量表股東權(quán)益變動表報表附注底注旁注應(yīng)符合公認的會計原則或會計準則的要求應(yīng)符合有關(guān)管理機構(gòu)（證券）的規(guī)定和要求財務(wù)報表財務(wù)情況說明書企業(yè)經(jīng)營基本情況利潤實現(xiàn)與分配情況資本增減與周轉(zhuǎn)情況潛在的經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險第十四頁，共138頁。（一）基本財務(wù)報表

1.資產(chǎn)負債表▲資產(chǎn)負債表是用來反映公司某一特定日期（月末、季末、年末）財務(wù)狀況的一種靜態(tài)報表?！幹埔罁?jù)：資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益▲作用：了解公司擁有的經(jīng)濟資源及其分布狀況；分析公司的資本來源及其構(gòu)成比例；預(yù)測公司資本的變現(xiàn)能力、償債能力和財務(wù)彈性。第十五頁，共138頁?！?/p>

總括反映公司一定期間（月份、年份）內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營成果的動態(tài)報表。▲編制依據(jù)：收入－費用=利潤▲作用：了解公司一定時期的收益、成本耗費及經(jīng)營成果；分析公司的發(fā)展趨勢和盈利能力；考核公司管理人員的經(jīng)營業(yè)績。2.利潤表第十六頁，共138頁?！F(xiàn)金流量表是反映公司在一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金的流入量、流出量以及凈流量的動態(tài)報表?！幹埔罁?jù)：現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量＝現(xiàn)金凈流量▲作用：分析公司在一定時期內(nèi)現(xiàn)金的生成能力和使用方向；反映現(xiàn)金在流動中的增減變動狀況，說明資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益變動對現(xiàn)金的影響；從現(xiàn)金流量的角度揭示公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。3.現(xiàn)金流量表第十七頁，共138頁。4.股東權(quán)益（增減）變動表▲股東權(quán)益增減變動表是反映上市公司本期（年度或中期）內(nèi)截止期末股東權(quán)益增減變動情況的報表。

第十八頁，共138頁。（二）報表附注▲報表附注是指對財務(wù)報表編制基礎(chǔ)、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項目所作的解釋?！緝?nèi)容：1、會計和會計估計及其變更情況的說明；2、重大會計差錯更正的說明；3、關(guān)鍵計量假設(shè)的說明；4、或有事項和承諾事項的說明；5、資產(chǎn)負債表日后事項的說明；6、關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說明；7、重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及其出售的說明；8、公司合并、分立的說明；重大、活動的說明；9、財務(wù)報表重要項目的說明；10、有助于理解和分析財務(wù)會計報表需要說明的其他事項。第十九頁，共138頁。(三）財務(wù)情況說明書財務(wù)情況說明書基本內(nèi)容：公司生產(chǎn)經(jīng)營的基本情況；利潤實現(xiàn)和分配情況；資本增減和周轉(zhuǎn)情況；對公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量有重大影響的其他事項等。第二十頁，共138頁。財務(wù)報表與公司經(jīng)濟活動的關(guān)系

第二十一頁，共138頁。財務(wù)分析方法第二十二頁，共138頁。三、財務(wù)報表分析方法一、比較分析按比較對象（和誰比）分類按比較內(nèi)容（比什么）分類二、因素分析第二十三頁，共138頁。比較分析比較分析就是對兩個或幾個有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進行對比，揭示差異和矛盾。比較是分析的最基本方法，沒有比較，分析就無法開始。比較分析的具體方法種類繁多。（1）按比較對象分類（和誰比），主要有三種：·與本公司比，即與不同時期（2～10年）指標相比，也稱“趨勢分析或時間序列分析”。·與同類公司比，即與行業(yè)平均數(shù)或競爭對手比較，也稱“橫向比較”?！づc計劃預(yù)算比，即實際執(zhí)行結(jié)果與計劃指標比較，也稱“差異分析”。第二十四頁，共138頁。比較分析22）按比較內(nèi)容分類（比什么），主要有三種：·比較會計要素的總量：總量是指報表項目的總金額，例如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤等?？偭勘容^主要用于時間序列分析，如研究流入的逐年變化趨勢，看其增長潛力。有時也用于同業(yè)對比，看公司的相對規(guī)模和競爭地位?！け容^結(jié)構(gòu)百分比：把利潤表、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表轉(zhuǎn)換成結(jié)構(gòu)百分比報表。例如以收入為100%，看利潤表各項目的比重。結(jié)構(gòu)百分比表用于發(fā)現(xiàn)有顯著問題的項目，屆時進一步分析的方向。第二十五頁，共138頁。比較分析3

比較財務(wù)比率：財務(wù)比率是個會計要素的相互關(guān)系，反映其內(nèi)在聯(lián)系。比率比較是最主要的分析。它們是相對數(shù)，排除了規(guī)模的影響。使不同的幫教對象建立起對比性。分析的核心在于揭示原因，并不斷深化，尋找最直接的原因。財務(wù)報表分析是個研究過程，分析得越具體、越深入，則水平越高。第二十六頁，共138頁。橫向分析：（一）比較分析(comparativeanalysis)——比較基準：、同行業(yè)、計劃◆之一又稱橫向分析(horizontalanalysis)，是指前后兩期財務(wù)報表間相同項目變化的比較分析?！艚沂靖鲿嬳椖吭谶@段時期內(nèi)所發(fā)生的絕對金額變化和百分率變化情況。

財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表損益表現(xiàn)金流量表等）

財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表等）比較分析A會計期間B會計期間

絕對金額增減百分率增減第二十七頁，共138頁?！粲址Q垂直分析(verticalanalysis)，是指同一期間財務(wù)報表中不同項目間的比較與分析，主要是通過編制百分比報表進行分析?！艚沂境龈鱾€項目的數(shù)據(jù)在公司財務(wù)中的相對意義?！舯阌诓煌?guī)模的公司之間進行可比。（二）結(jié)構(gòu)百分比分析：與總量比第二十八頁，共138頁。結(jié)構(gòu)百分比分析

財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等）流動資產(chǎn)其他長期資產(chǎn)無形資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)資產(chǎn)總額貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款存貨……

百分比報表分析編制第二十九頁，共138頁?！魧⑦B續(xù)多年的財務(wù)報表的數(shù)據(jù)，集中在一起，選擇其中某一年份作為基期，計算每一期間各項目對基期同一項目的百分比或指數(shù)。

某期趨勢百分比＝報告期金額÷基期金額×100%◆揭示各期間財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。各會計期間

財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表等）

財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表等）

財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表等）

財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表等）

財務(wù)報表（資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表等）ABCD……假定A會計期間為基期各會計期間的同一項目之間的比較分析（三）趨勢百分比分析（趨勢分析或指數(shù)分析）第三十頁，共138頁。時間序列分析、預(yù)測1、時間序列成分：趨勢T、季節(jié)變動S、周期變動C、隨機波動I2、預(yù)測模型乘法模型：Y=T×S×C×I加法模型：Y=T+S+C+I3、時間序列描述統(tǒng)計分析：圖形、水平、發(fā)展速度、增長速度時間序列預(yù)測方法第三十一頁，共138頁。4、時間預(yù)測方法的選擇是否時間序列數(shù)據(jù)是否存在趨勢否是是否存在季節(jié)是否存在季節(jié)否平滑法預(yù)測簡單平均法移動平均法指數(shù)平滑法季節(jié)性預(yù)測法季節(jié)多元回歸模型季節(jié)自回歸模型時間序列分解是趨勢預(yù)測方法線性趨勢推測非線性趨勢推測自回歸預(yù)測模型第三十二頁，共138頁?！?/p>

利用會計報表上的相關(guān)會計數(shù)據(jù)計算出各種財務(wù)比率指標進行分析?！艚沂就粡堌攧?wù)報表中不同項目之間或不同財務(wù)報表的有關(guān)項目之間所存在的內(nèi)在聯(lián)系。

（四）財務(wù)比率分析第三十三頁，共138頁。（五）因素分析◆因素分析：利用各種因素之間的數(shù)量依存關(guān)系，通過因素替代，從數(shù)額上測定各因素變動對某項綜合性經(jīng)濟指標的影響程度?！艟唧w方法有兩種：一是連環(huán)替代法二是差額分析法例題第三十四頁，共138頁。連環(huán)替代法設(shè)F=A×B×C基數(shù)（計劃、上年、同行業(yè)先進水平）：F0=A0×B0×C0，實際：F1=A1×B1×C1基數(shù)：F0=A0×B0×C0（1）置換A因素：A1×B0×C0（2）置換B因素：A1×B1×C0（3）置換C因素：A1×B1×C1（4）（2）－（1）即為A因素變動對F指標的影響（3）－（2）即為B因素變動對F指標的影響（4）－（3）即為C因素變動對F指標的影響第三十五頁，共138頁。差額分析法差量分析法：A因素變動對F指標的影響：（A1－A0）×B0×C0B因素變動對F指標的影響：A1×（B1－B0）×C0C因素變動對F指標的影響：A1×B1×（C1－C0）第三十六頁，共138頁。財務(wù)分析的依據(jù)和評價標準（一)財務(wù)分析的依據(jù)開展財務(wù)分析需要依據(jù)一定的財務(wù)數(shù)據(jù)和其他信息，這些數(shù)據(jù)和信息除了公開披露的財務(wù)報表外，還包括財務(wù)報表附注、管理層的解釋和討論、審計師意見、其他公告〈預(yù)警、預(yù)虧等〉、社會責(zé)任報告、媒體和專家評論，以及監(jiān)管部門處理公告等。（二)財務(wù)分析的評價標準開展財務(wù)分析，通常需要選用一定的標準與之對比，以便對企業(yè)的財務(wù)狀況作出評價。通常而言，科學(xué)合理的對比標準有標準、行業(yè)標準、目標標準和經(jīng)驗標準等。第三十七頁，共138頁。財務(wù)分析的局限性及補救措施局限性1、資料來源的局限性（數(shù)據(jù)缺乏可比性、缺乏可靠性和存在滯后性等）；2、分析方法的局限性；

3、分析指標的局限性。補救措施1、盡可能去異求同，增強指標的可比性；2、注意各種指標的綜合運用；3、不能僅憑某一項或某幾項指標便草率作出結(jié)論，而必須將各項指標綜合權(quán)衡，并結(jié)合社會經(jīng)濟環(huán)境的變化及企業(yè)不同時期具體經(jīng)營理財目標的不同進行系統(tǒng)分析；

4、不要機械地遵循所謂的標準，而應(yīng)當(dāng)善于運用“例外管理”原則，對各種異常現(xiàn)象進行追蹤調(diào)查和深入剖析。第三十八頁，共138頁。多選題【例題2·多選題】財務(wù)報表是財務(wù)分析的主要依據(jù)，財務(wù)報表數(shù)據(jù)的局限性決定了財務(wù)分析與評價的局限性。具體表現(xiàn)為（）。A、缺乏獨立性 B、存在滯后性C、缺乏可靠性 D、缺乏可比性第三十九頁，共138頁。多選題【例題2·多選題】【答案】BCD【解析】財務(wù)報表是財務(wù)分析的主要依據(jù)，財務(wù)報表數(shù)據(jù)的局限性決定了財務(wù)分析與評價的局限性。具體表現(xiàn)為：（1）缺乏可比性；（2）缺乏可靠性；（3）存在滯后性。第四十頁，共138頁。【例題3·單選題】在財務(wù)分析中，將通過對比兩期或連續(xù)數(shù)期財務(wù)報告中的相同指標，以說明企業(yè)財務(wù)狀況或經(jīng)營成果變動趨勢的方法稱為（）。A、水平分析法B、比率分析法 C、因素分析法D、環(huán)比分析法第四十一頁，共138頁?！敬鸢浮緼【解析】趨勢分析法又稱水平分析法，是通過對比兩期或連續(xù)數(shù)期財務(wù)報告中的相同指標，確定其增減變動的方向、數(shù)額和幅度，以說明企業(yè)財務(wù)狀況或經(jīng)營成果的變動趨勢的一種方法。第四十二頁，共138頁。【例題4·單選題】下列指標中，屬于效率比率的是（）。（職稱考試2001年）A、流動比率B、資本利潤率C、資產(chǎn)負債率D、流動資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比重第四十三頁，共138頁?！敬鸢浮緽【解析】效率比率指標反映了所費和所得的比例，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。如成本利潤率、銷售利潤率以及資本利潤率等。第四十四頁，共138頁。計算題【例題5·計算題】已知：某企業(yè)上年營業(yè)收入凈額為6900萬元，全部資產(chǎn)平均余額為2760萬元，流動資產(chǎn)平均余額為1104萬元；本年營業(yè)凈額為7938萬元，全部資產(chǎn)平均余額為2940萬元，流動資產(chǎn)平均余額為1323萬元。要求：（1）計算上年與本年的全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次〉、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（流動資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的百分比）。（2）運用差額分析法計算流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動對全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。（職稱考試2003年）第四十五頁，共138頁?！敬鸢浮浚?）上年全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=6900/2760=2.5（次）本年全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=7938/2940=2.7（次）上年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=6900/1104=6.25（次）本年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=7938/1323=6（次）上年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)=（1104/2760)×100%=40%本年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)=（1323/2940)×100%=45%（2)全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總變動（次）由于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低對全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響=（（次）由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動對全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響=6×（（次）由于流動資產(chǎn)比重增加導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高次，但是由于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低，二者共同影響使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高次。第四十六頁，共138頁。第二節(jié)財務(wù)比率分析一、財務(wù)比率分析的邏輯起點二、盈利能力分析三、資產(chǎn)管理效率分析(周轉(zhuǎn)率分析)四、償債能力分析五、增長能力分析六、市場價值比率第四十七頁，共138頁。一、財務(wù)比率分析的邏輯起點以資產(chǎn)負債表和利潤表為基礎(chǔ)的財務(wù)比率分類：資產(chǎn)負債表

存量比率

利潤表

流量比率流量與存量之間的比率

資產(chǎn)負債表中的各項目是一個時點指標，不能準確地反映這個變量在一定時期的流量變化情況，因此采用資產(chǎn)負債表期初、期末余額的平均值作為某一比率的分母，可以更好地反映公司的整體情況。注意第四十八頁，共138頁。財務(wù)比率分析的邏輯

從價值創(chuàng)造的角度出發(fā)，財務(wù)比率分析的邏輯起點是公司的盈利能力和可持續(xù)增長能力。盈利能力和增長能力收入與費用管理營運資本與長期資產(chǎn)管理負債與股權(quán)管理股利支付率經(jīng)營管理投資管理資本結(jié)構(gòu)股利政策經(jīng)營戰(zhàn)略財務(wù)戰(zhàn)略盈利能力資產(chǎn)營運效率償債能力增長能力第四十九頁，共138頁。比率指標計算總結(jié)指標計算規(guī)律（1）分母分子率：指標名稱中前面提到的是分母，后面提到的是分子。比如資產(chǎn)負債率，資產(chǎn)是分母，負債是分子。（2）分子比率：指標名稱中前面提到的是分子。比如帶息負債比率，帶息負債就是分子。（3）增長率指標：（某某本年數(shù)－某某上年數(shù)）/某某上年數(shù)。例如營業(yè)收入增長率。第五十頁，共138頁。二、盈利能力分析

盈利能力分析是財務(wù)比率分析的核心，主要用于分析公司收入與成本、收益和之間的關(guān)系。

反映公司盈利能力的指標:第五十一頁，共138頁。其中：毛利額=銷售凈收入-銷售成本銷售凈收入=銷售收入－銷售退回、折扣、折讓●含義：公司的毛利額與銷售凈收入的比率。●計算公式：●銷售毛利率反映公司的初始盈利能力，毛利率越大，說明在銷售收入中銷售成本所占比重越小，公司通過銷售獲取利潤的能力越強。（1）銷售毛利率第五十二頁，共138頁?！窈x：公司的利潤與銷售凈收入的比率，用來衡量公司銷售收入的獲利水平?！皲N售利潤率越高，公司發(fā)展?jié)摿υ酱?，從而盈利能力越強。●計算公式?/p>

銷售利潤利潤總額凈利潤（收益）（2）銷售利潤率第五十三頁，共138頁。（3）息稅前利潤率(EBITmargin)●含義：公司的息稅前收益與銷售凈收入的比率，反映公司的初始盈利能力?！裼嬎愎剑浩渲校合⒍惽笆找?利潤總額+利息費用●這一指標假設(shè)公司的資本全部來自于股權(quán)資本，且不考慮所得稅對收益的影響第五十四頁，共138頁?！窈x：公司的凈收益與股東權(quán)益平均占用額的比率，反映股東收益水平，是公司盈利能力指標的核心?！駜糍Y產(chǎn)收益率越高，公司股東獲取收益的能力越強。其中：股東權(quán)益平均占用額=1/2(股東權(quán)益年初余額+股東權(quán)益年末余額)●計算公式：（4）凈資產(chǎn)收益率（returnonequity,ROE）第五十五頁，共138頁?！窈x：公司在一定時期創(chuàng)造的收益與資產(chǎn)總額的比率，表明公司全部資產(chǎn)的獲利水平?！裼嬎愎剑喊凑辗治龅慕嵌龋ú扇〉睦麧欀笜耍┎煌幸韵氯N計算方法：＊假設(shè)公司資本全部來自股權(quán)資本時的資產(chǎn)收益率。A．息稅前收益（5）總資產(chǎn)收益率（returnonassets,ROA）

第五十六頁，共138頁。＊反映公司總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈收益?！窨傎Y產(chǎn)收益率越高，表明公司的資產(chǎn)利用效益越好，整個公司盈利能力越強，經(jīng)營管理水平越高。B．稅前收益C．凈收益D.息前稅后收益補充凈收益+利息（1-所得稅稅率）不考慮優(yōu)先股三種ROA第五十七頁，共138頁。（六）投入資本收益率ROIC第五十八頁，共138頁。ROE與ROA★假設(shè)不考慮優(yōu)先股，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系:影響凈資產(chǎn)收益率的因素總資產(chǎn)收益率稅后負債成本負債與股權(quán)資本比率（財務(wù)杠桿）總資產(chǎn)收益率按息前稅后收益計算負債利息率所得稅稅率稅后負債成本=負債利息率（1-所得稅稅率）第五十九頁，共138頁。38頁例題SPA公司投入資本收益率為10%，所得稅稅率為40%，資本總額為1000萬元，全部為股權(quán)資本。公司計劃籌措600萬元進行項目，總資產(chǎn)收益率保持不變?，F(xiàn)有兩種方案籌措項目資本：（1）發(fā)行200萬元債券，息票率為5%，同時發(fā)行400萬元普通股；（2）發(fā)行600萬元債券，息票率為6%。根據(jù)以上數(shù)據(jù)計算：（1）SPA公司籌資前后的凈收益、息稅前收益；（2）計算不同籌資方案的凈資產(chǎn)收益率。

請看例題分析【例2-1】解析(1)凈收益=1000×10%-0×（1-40%）=100（萬元）按“息前稅后收益”口徑計算第六十頁，共138頁。38頁例題（2）籌資后不同籌資方案的凈資產(chǎn)收益率（籌資后資本總額為1600萬元）600/1000=60%200/1400=14.29%財務(wù)杠桿（負債/股權(quán)資本）凈資產(chǎn)收益率息稅前收益凈收益方案2方案1利用關(guān)系式計算：第六十一頁，共138頁。38頁例題的進一步分析總資產(chǎn)收益率按息稅前收益計算第六十二頁，共138頁。38頁例題的進一步分析★根據(jù)杜邦財務(wù)分析體系，分解ROA：影響總資產(chǎn)收益率的因素銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司的獲利能力，即每元銷售收入創(chuàng)造的凈收益反映公司資產(chǎn)的使用效率第六十三頁，共138頁。多選題【例題25·多選題】市盈率是評價上市公司盈利能力的指標，下列表述正確的有（）。A、市盈率越高，意味著期望的未來收益較之于當(dāng)前報告收益就越高B、市盈率越高意味著者對該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司C、成長性較好的高科技公司的市盈率通常要高一些D、市盈率過高，意味著這種具有較高的風(fēng)險第六十四頁，共138頁?！纠}25·多選題】【答案】ABCD【解析】市盈率是上市公司普通股每股市價相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，它是評價上市公司盈利能力的指標，反映者愿意對該公司每股凈利潤支付的價格。一般來說，這一比率越高，意味著期望的未來收益較之于當(dāng)前報告收益就越高，者對該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司，所以一些成長性較好的高科技公司的市盈率通常要高一些。此外，如果某一種的市盈率過高，也意味著這種具有較高的風(fēng)險。第六十五頁，共138頁。【例題26·多選題】企業(yè)計算稀釋每股收益時，應(yīng)當(dāng)考慮的稀釋性潛在的普通股包括（）。（職稱考試2007年）A、期權(quán)B、認股權(quán)證C、可轉(zhuǎn)換公司債券 D、不可轉(zhuǎn)換公司債券第六十六頁，共138頁。【例題26·多選題】【答案】ABC【解析】稀釋性潛在普通股，是指假設(shè)當(dāng)前轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股，主要包括可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證、期權(quán)等。第六十七頁，共138頁。三、營運能力/資產(chǎn)管理效率分析(周轉(zhuǎn)率分析)（一）經(jīng)營性營運資本管理效率

經(jīng)營性營運資本一般是指非現(xiàn)金流動資產(chǎn)與非籌資性流動負債之間的差額。

計算公式：

反映經(jīng)營性營運資本管理效率的指標：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率第六十八頁，共138頁?！窈x：公司一定時期內(nèi)賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，是考核應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力的重要指標。●應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為貨幣資本的平均次數(shù)。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，公司收賬速度快、壞賬損失少。

其中：賒銷收入凈額＝銷售收入－現(xiàn)銷收入－銷售退回、折扣、折讓應(yīng)收賬款平均余額＝1/2(應(yīng)收賬款年初余額+應(yīng)收賬款年末余額)●計算公式：1．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率第六十九頁，共138頁。●應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)＊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好。或：第七十頁，共138頁。2．存貨周轉(zhuǎn)率●含義：公司一定時期內(nèi)銷售成本與存貨平均余額的比率，是反映存貨周轉(zhuǎn)速度的指標?！翊尕浿苻D(zhuǎn)率越快，說明存貨在公司停留的時間越短，存貨占用的資本就越少，公司的存貨管理水平越高。如果存貨周轉(zhuǎn)率放慢，則表明公司存貨中冷背殘次商品增多，不適銷對路；或者表明公司有過多的流動資本在存貨上滯留起來，不能更好地用于業(yè)務(wù)經(jīng)營。反之，太高的存貨周轉(zhuǎn)率則可能是存貨水平太低或庫存經(jīng)常中斷的結(jié)果，公司也許因此而喪失了某些生產(chǎn)或銷售機會。思考一下：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)如何計算？其中：存貨平均余額＝1/2(存貨年初余額+存貨年末余額)●計算公式：第七十一頁，共138頁。3．應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率●含義：公司一定時期內(nèi)銷售成本與應(yīng)收賬款平均余額的比率，反映本公司免費使用供貨公司資本的能力。

●應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：反映從購進原材料開始，到付出賬款為止，所經(jīng)歷的天數(shù)?！裼嬎愎剑?/p>

＊應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)通常不應(yīng)該超過信用期，如果過長，意味著公司的財務(wù)狀況不佳無力清償貨款；如果過短，表明管理者沒有充分運用這樣一筆流動資本。第七十二頁，共138頁。4、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第七十三頁，共138頁。（二）長期資產(chǎn)管理效率固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)（如商譽）和其他長期資產(chǎn)第七十四頁，共138頁。（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第七十五頁，共138頁。

主要用于評價公司按時履行其財務(wù)義務(wù)的能力

反映償債能力的指標主要包括流動性比率和財務(wù)杠桿比率兩大類流動性比率●流動比率●速動比率財務(wù)杠桿比率●負債比率（資產(chǎn)負債率）●股東權(quán)益比率●權(quán)益乘數(shù)●負債與股東權(quán)益比率（產(chǎn)權(quán)比率）●利息保障倍數(shù)四、償債能力分析第七十六頁，共138頁。（一）流動性比率●一般要求流動比率保持在2：1的水平，即200%的水平?！裢ǔ?，從債權(quán)人的角度看，流動比率越高，公司短期償債能力越強，債權(quán)人的權(quán)益越有保障；但從公司經(jīng)營角度看，過高的流動比率通常意味著公司流動資產(chǎn)占用資金較多，會造成公司機會成本的增加和獲利能力的降低。●含義：公司流動資產(chǎn)“包含”流動負債的倍數(shù)，用以衡量公司的短期償債能力?！裼嬎愎剑?/p>

1.流動比率第七十七頁，共138頁?！纠}7·多選題】如果流動比率過高，意味著企業(yè)存在以下幾種可能（）。（職稱考試1999年）A、存在閑置現(xiàn)金 B、存在存貨積壓C、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)緩慢 D、償債能力很差【例題8·多選題】某公司當(dāng)年的稅后經(jīng)營利潤很多，卻不能償還到期債務(wù)。為查清其原因，應(yīng)檢查的財務(wù)比率包括（）。（1999年）A、資產(chǎn)負債率 B、流動比率C、存貨周轉(zhuǎn)率 D、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率E、已獲利息倍數(shù)第七十八頁，共138頁。【例題7·多選題】【答案】ABC【解析】流動比率過低，表明企業(yè)可能難以按期償還債務(wù)；流動比率過高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多?！纠}8·多選題】【答案】BCD【解析】本題是考查短期償債能力，所以主要的分析指標是流動比率，但流動比率可信性的影響因素是存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。第七十九頁，共138頁。2.速動比率●含義：速動資產(chǎn)與流動負債的比率，能夠更加準確、可靠地評價公司資產(chǎn)的流動性及償還短期負債的能力。其中：速動資產(chǎn)=貨幣資金+短期+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)=流動資產(chǎn)－存貨－預(yù)付賬款－待攤費用●一般地，速動比率保持在1：1的水平，即100%的水平。●速動比率越高，表明公司償還債務(wù)的能力越強。●計算公式：第八十頁，共138頁?！纠}9·單選題】下列各項中，不屬于速動資產(chǎn)的是（）。（職稱考試年）A、應(yīng)收賬款B、其他流動資產(chǎn)C、應(yīng)收票據(jù) D、貨幣資金【例題10·單選題】企業(yè)大量增加速動資產(chǎn)可能導(dǎo)致的結(jié)果是（）。（職稱考試2003年）A、減少資金的機會成本 B、增加資金的機會成本C、增加財務(wù)風(fēng)險 D、提高流動資產(chǎn)的收益率第八十一頁，共138頁。【例題9·單選題】【答案】B【解析】所謂速動資產(chǎn)，是指流動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費用、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)等之后的余額?！纠}10·單選題】【答案】B【解析】增加速動資產(chǎn)盡管可以增加償還債務(wù)的安全性，但卻會因現(xiàn)金或應(yīng)收賬款資金占用過多而大大增加企業(yè)的機會成本。第八十二頁，共138頁。（二）財務(wù)杠桿比率

●含義：負債總額對資產(chǎn)總額的比率，反映公司全部負債（流動負債和長期負債）在公司資產(chǎn)總額中所占的比率。1.負債比率（資產(chǎn)負債率）●該比率越高，表明公司償還債務(wù)的能力越差，反之，則償還能力越強?！?/p>

通常，資產(chǎn)負債率不應(yīng)高于50%；當(dāng)資產(chǎn)負債率大100%時，表明公司資不抵債。●計算公式：第八十三頁，共138頁。2.股東權(quán)益比率●含義：所有者權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，衡量股東投入資本在全部資本中所占的比重?！窆蓶|權(quán)益比率與負債比率是從兩個不同側(cè)面反映公司的長期財務(wù)狀況。二者之間的關(guān)系：

股東權(quán)益比率+負債比率=1●股權(quán)比率越大，負債比率就越小，公司的財務(wù)風(fēng)險也越小?！裼嬎愎剑旱诎耸捻?，共138頁?！駲?quán)益乘數(shù)※◎

股東權(quán)益比率的倒數(shù)，即資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)?！?/p>

該比率用來衡量公司的財務(wù)風(fēng)險，權(quán)益乘數(shù)越大，表明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比重越小，公司的財務(wù)風(fēng)險就越大。◎

計算公式：第八十五頁，共138頁。3.產(chǎn)權(quán)比率/負債與股東權(quán)益比率●含義：負債總額與股東權(quán)益的比率，反映公司所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。●該比率越低，表明公司的長期償債能力越強，債權(quán)人貸款的安全程度越有保證，公司的財務(wù)風(fēng)險越小。

●計算公式：第八十六頁，共138頁。4.利息保障倍數(shù)●含義：公司一定時期息稅前利潤與利息費用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力。●該比率至少應(yīng)大于1，否則公司能就不能舉債經(jīng)營。●計算公式：●這一比率越高，說明公司的利潤為支付債務(wù)利息提供的保障程度越高；如果利息保障倍數(shù)較低，則說明公司的利潤難以為支付利息提供充分保障，就會使公司失去對債權(quán)人的吸引力。●考核標準：從連續(xù)幾年計算的利息保障倍數(shù)中選擇最低的會計年度考核。第八十七頁，共138頁。五、增長能力分析分析指標：可持續(xù)增長率銷售增長率總資產(chǎn)增長率利潤增長率股東權(quán)益增長率第八十八頁，共138頁?？沙掷m(xù)增長能力分析第八十九頁，共138頁。總資產(chǎn)收益率負債利率負債資本與股權(quán)資本的比率股利支付率凈收益增長能力分析股利支付率=現(xiàn)金股利/凈收益可持續(xù)增長率影響因素第九十頁，共138頁。杜邦財務(wù)比率評價指標框架第九十一頁，共138頁。經(jīng)營利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)收益率×財務(wù)成本比率權(quán)益乘數(shù)×財務(wù)杠桿乘數(shù)稅收效應(yīng)比率即：綜合指標：凈資產(chǎn)收益率影響因素分解公式第九十二頁，共138頁。①總資產(chǎn)收益率（經(jīng)營利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）——綜合反映了公司和經(jīng)營決策對總體盈利能力的影響●提高公司銷售利潤率途徑：提高銷售收入或降低各種成本費用；●分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率需要進一步分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及質(zhì)量等。②財務(wù)杠桿乘數(shù)（財務(wù)成本比率×權(quán)益乘數(shù)）——反映了公司籌資對總體盈利能力的影響●公司負債越多，財務(wù)成本比率就越小，反之亦然；如果公司全部為股權(quán)籌資，則財務(wù)成本比率等于1?！窆矩搨蕉?，權(quán)益乘數(shù)越大，反之亦然。凈資產(chǎn)收益率的影響因素分解第九十三頁，共138頁。③稅收效應(yīng)比率

——反映稅收對股權(quán)收益的作用

●●稅率越高，這一比率越小，公司股權(quán)收益率就越低。第九十四頁，共138頁。六、市場價值比率

（一）每股收益●含義：稅后收益扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率，反映普通股的獲利水平。它是衡量上市公司盈利能力最常用的財務(wù)分析指標?！衩抗墒找嬖礁邔φ咴接形Γ镜呢攧?wù)形象越好。●計算公式：第九十五頁，共138頁。（二）市盈率●含義：上市公司普通股每股市價相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，反映者對上市公司每股凈收益愿意支付的價格?！褚话銇碚f，經(jīng)營前景良好、很有發(fā)展前途的公司的市盈率會趨于上升，該比率越高說明公司未來的成長潛能高；反之，發(fā)展機會不多、經(jīng)營前景暗淡的公司，其的市盈率處于較低的水平，此時公司的風(fēng)險很大?！裼嬎愎剑骸袢绻疚磥砀髂甑氖找娌蛔?，市盈率也可作為回收最初所需要的時間（年數(shù)）。第九十六頁，共138頁。（三）市場價值與賬面價值比率●含義：上市公司普通股每股市價與每股賬面價值的比率?！裨摫嚷适呛饬抗窘?jīng)營情況的一種非常粗略的指標。這個比率越高，市場價值相對賬面價值就越大?！裼嬎愎剑旱诰攀唔?，共138頁。（四）經(jīng)濟利潤(EVA-EconomicValueAdded，經(jīng)濟附加值)●含義：將公司利潤與資本成本相配比，來衡量公司為股東所創(chuàng)造的價值，是以價值為基礎(chǔ)的評價指標。其中：NOPAT——經(jīng)過調(diào)整后的稅后凈經(jīng)營利潤IC——公司期初成本，包括股權(quán)資本投入和債權(quán)資本投入，反映企業(yè)經(jīng)營所占用的資本額WACC——加權(quán)資本成本＝股權(quán)資本比例×股權(quán)資本成本＋債權(quán)資本比例×債權(quán)資本成本●當(dāng)EVA大于零時，表明公司運用資產(chǎn)獲取的收益超過了投入資本成本，增加了股東的價值?！裼嬎愎剑旱诰攀隧摚?38頁。☆

使用財務(wù)比率分析中應(yīng)注意以下幾個問題：

財務(wù)比率的有效性：參考價值

財務(wù)比率的可比性：類似的會計程序、會計方法

財務(wù)比率的相關(guān)性：同經(jīng)濟決策相關(guān)

財務(wù)信息的可靠性：真實客觀

財務(wù)比率的比較方式：與誰比、比什么第九十九頁，共138頁。第三節(jié)現(xiàn)金流量與風(fēng)險分析一、現(xiàn)金流量表分析二、財務(wù)危機預(yù)警分析第一百頁，共138頁。一、現(xiàn)金流量表分析（一）現(xiàn)金流量影響因素與調(diào)整現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負債表的關(guān)系第一百零一頁，共138頁?！铿F(xiàn)金流量表的分析對象：分析對象=期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物-期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物★根據(jù)資產(chǎn)負債表的平衡式分析影響現(xiàn)金凈流量的因素資產(chǎn)=負債+股東權(quán)益現(xiàn)金＋非現(xiàn)金流動資產(chǎn)＋非流動資產(chǎn)流動負債＋長期負債現(xiàn)金=流動負債＋長期負債＋股東權(quán)益—非現(xiàn)金流動資產(chǎn)－非流動資產(chǎn)股本＋資本公積＋盈余公積＋留存收益凈收益＋年初未分配利潤－提取法定的公積金－應(yīng)付利潤（股利）第一百零二頁，共138頁。現(xiàn)金凈流量的影響因素第一百零三頁，共138頁。現(xiàn)金流量表與利潤表的關(guān)系第一百零四頁，共138頁。（二）現(xiàn)金流量比率分析1．收益質(zhì)量分析（1）銷售現(xiàn)金比率——反映公司通過銷售獲取現(xiàn)金的能力（2）每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量——反映每股發(fā)行在外的普通股所平均占有的現(xiàn)金流量，實質(zhì)上是作為每股收益支付保障的現(xiàn)金流量（3）現(xiàn)金收益比率——反映公司本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈收益之間的比率關(guān)系第一百零五頁，共138頁。2．財務(wù)彈性分析▼上述三個指標越大，說明公司用經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金流量滿足公司的資本支出、支付利息、發(fā)放股利的能力越強。（1）現(xiàn)金流量適合比率——反映經(jīng)營活動現(xiàn)金滿足主要現(xiàn)金需求的程度（2）現(xiàn)金再比率——反映有多少現(xiàn)金用于資產(chǎn)更新和公司發(fā)展（3）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)——反映公司現(xiàn)金股利支付能力第一百零六頁，共138頁。3．流動性分析（2）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)——反映公司現(xiàn)金流入量與利息支付之間的關(guān)系

（1）現(xiàn)金流動負債比率——體現(xiàn)公司資產(chǎn)的流動性及債務(wù)的償還能力（3）到期債務(wù)償付比率——衡量公司到期債務(wù)本金及利息可由經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金來支付的程度。第一百零七頁，共138頁。4．現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)百分比分析以現(xiàn)金流入量作為100%，分別計算經(jīng)營活動、活動和籌資活動現(xiàn)金流入量、流出量占現(xiàn)金流入總額的比重，分別反映公司現(xiàn)金的來源與用途，以便分析公司現(xiàn)金流入量與流出量的匹配程度。第一百零八頁，共138頁?，F(xiàn)金流量分析1、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析流入結(jié)構(gòu)分析流出結(jié)構(gòu)分析流入流出比分析2、盈余質(zhì)量分析3、籌資與支付能力分析第一百零九頁，共138頁。2、盈余質(zhì)量分析盈余現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤再比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/資本性支出第一百一十頁，共138頁。3、籌資與支付能力分析外部比率=（經(jīng)營性應(yīng)付項目增減凈額+籌資現(xiàn)金流入量）/現(xiàn)金流入量總額強制性現(xiàn)金支付比率=現(xiàn)金流入總額/（經(jīng)營現(xiàn)金流出量+償還債務(wù)本息付現(xiàn)）到期債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/（本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出）現(xiàn)金償債比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/長期債務(wù)總額第一百一十一頁，共138頁。綜合分析法（一)含義：綜合指標分析，就是將營運能力、償債能力、獲利能力和發(fā)展能力等諸方面的分析納入一個有機的整體之中，全面地對企業(yè)經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況進行揭示與分析。（二)綜合財務(wù)指標體系的建立應(yīng)具備三個基本要素：1、指標要素齊全適當(dāng)；2、主輔指標功能匹配；3、滿足多方信息需求。（三）方法杜邦分析法改進的杜邦分析法綜合評分法第一百一十二頁，共138頁。綜合分析-杜邦分析法杜邦分析法就是利用各個主要財務(wù)比率指標之間的內(nèi)在聯(lián)系來綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法。二、杜邦分析法的意義所有者權(quán)益報酬是一個綜合性極強、最有代表性的財務(wù)比率，是杜邦系統(tǒng)的核心。銷售利潤率實際上反映了公司的凈利潤與銷售收入的關(guān)系提高銷售利潤率，一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費用?？梢苑治龉境杀举M用的結(jié)構(gòu)是否合理，這樣有利于進行成本費用分析，加強成本控制。分析流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)是否合理。資產(chǎn)的流動性體現(xiàn)了公司的償債能力，也關(guān)系到公司的獲利能力。公司的獲利能力涉及到公司經(jīng)營活動的方方面面。通過杜邦分析圖，在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，可以鑒別和判明公司生產(chǎn)經(jīng)營中的各種問題，及時采取措施，加以改進，提高公司的經(jīng)濟效益。第一百一十三頁，共138頁。第一百一十四頁，共138頁。傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系的局限性3、傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系的局限性：（1）計算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配：總資產(chǎn)是全部資金提供者享有的權(quán)利，而凈利潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。（2）沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。（3）沒有區(qū)分有息負債與無息負債。第一百一十五頁，共138頁。改進的財務(wù)分析體系——與傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的區(qū)別第一百一十六頁，共138頁。改進的資產(chǎn)負債表的基本等式與主要概念基本等式：凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負債+股東權(quán)益其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負債凈負債（凈金融負債）=金融負債－金產(chǎn)注：區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)與金產(chǎn)、經(jīng)營負債與金融負債的主要標志是有無利息?，F(xiàn)金、短期權(quán)益性列入金產(chǎn)；應(yīng)收項目、長期權(quán)益性列入經(jīng)營資產(chǎn)；第一百一十七頁，共138頁。與傳統(tǒng)分析體系的主要區(qū)別（1）區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金產(chǎn)。區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金產(chǎn)的主要標志是有無利息。如果能夠取得利息，則列為金產(chǎn)。（2）區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債。劃分經(jīng)營負債與金融負債的一般標準是有無利息要求。應(yīng)付項目的大部分是無息的，將其列入經(jīng)營負債；如果是有息的，則屬于金融活動，應(yīng)列為金融負債。第一百一十八頁，共138頁。調(diào)整利潤表的基本等式與主要概念基本等式：凈利潤=經(jīng)營利潤－凈利息費用其中：經(jīng)營利潤=息稅前經(jīng)營利潤×（1－所得稅率）凈利息費用=利息費用×（1－所得稅率）第一百一十九頁，共138頁。與傳統(tǒng)分析體系的主要區(qū)別（1）區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。金融活動的損益是凈利息費用，即利息收支的凈額。除金融活動損益以外的損益，全部視為經(jīng)營活動損益。（2）經(jīng)營活動損益內(nèi)部，可以進一步區(qū)分主要經(jīng)營利潤、其他營業(yè)利潤和營業(yè)外收支。主要經(jīng)營等于銷售收入減去銷售成本及有關(guān)的期間費用，是最具持續(xù)性和預(yù)測性的收益；其他營業(yè)利潤，包括資產(chǎn)減值、公允價值變動和收益，它們的持續(xù)性不宜判定；營業(yè)外收支不具持續(xù)性，沒有預(yù)測價值。（3）法定利潤表的所得稅是統(tǒng)一扣除的。為了便于分析，需要將其分攤給經(jīng)營利潤和利息費用。第一百二十頁，共138頁。調(diào)整資產(chǎn)負債表與利潤表根據(jù)以上基本等式重新編制調(diào)整資產(chǎn)負債表與利潤表；第一百二十一頁，共138頁。改進分析體系的核心公式改進分析體系的核心公式第一百二十二頁，共138頁。權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分解

權(quán)益凈利率的高低取決于三個驅(qū)動因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、凈利息率、凈財務(wù)杠桿。權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分解：各影響因素對權(quán)益凈利率為動的影響程度，可使用連環(huán)代替法測定。第一百二十三頁，共138頁。杠桿貢獻率的分析杠桿貢獻率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率）×凈財務(wù)杠桿

=經(jīng)營差異率×凈財務(wù)杠桿第一百二十四頁，共138頁。綜合評價法各種財務(wù)比率分別反映了企業(yè)會計報表中各項目之間的對比關(guān)系。但是，每項財務(wù)比率只能反映某一方面的情況，為獲得一個總的認識，可以運用指數(shù)法計算一個綜合指數(shù)，其程序如下：（1）選擇用于評價企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)指標（2）根據(jù)各項財務(wù)比率的重要程度確定其標準評分值，即重要性系數(shù)（3）確定各項比率指標的標準值（4）計算企業(yè)在一定時期各項比率指標的實際值（5）計算出各項財務(wù)比率的實際值與標準值的比率（6）計算出各項財務(wù)比率的實際得分第一百二十五頁，共138頁。二、財務(wù)危機預(yù)警分析（一）財務(wù)危機的概念及表現(xiàn)形式

1.財務(wù)危機（財務(wù)困境）的概念

◆公司目前的現(xiàn)金流量無法支付應(yīng)付義務(wù)；

◆公司資產(chǎn)不足以支付目前與未來的債務(wù)；

◆在某一時點，公司的流動資產(chǎn)不足以滿足剛性契約的需求；◆公司拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務(wù)、破產(chǎn)2.財務(wù)危機的表現(xiàn)形式▲

支付困難▲破產(chǎn)（一種極端形式）第一百二十六頁，共138頁。（二）財務(wù)危機預(yù)測模型2.根據(jù)選用變量多少不同分類：

●單變量預(yù)警分析

●多變量預(yù)警分析

1.根據(jù)所用的信息類型不同分類：

●財務(wù)指標信息類模型

●現(xiàn)金流量信息類模型●市場收益率信息類模型第一百二十七頁，共138頁。●

單變量預(yù)警分析財務(wù)比率財務(wù)危機前平均財務(wù)比率財務(wù)危機公司財務(wù)健全公司凈營運資本/總資產(chǎn)累積留存收益/總資產(chǎn)息稅前利潤/總資產(chǎn)股權(quán)資本市場價值/負債總額銷售收入/總資產(chǎn)-6.1%-62.6%-31.8%40.1%150.0%41.4%35.5%15