【上證50ETF期權(quán)價格影響因素的實證探究8200字（論文）】

上證50ETF期權(quán)價格影響因素的實證研究摘要隨著目前世界經(jīng)濟的發(fā)展，金融衍生品變得越來越多，層出不窮，期權(quán)作為目前世界現(xiàn)代衍生品交易中的一種重要的交易類型，它的出現(xiàn)，對海內(nèi)外的資本市場都有著巨大的影響，我國在不斷發(fā)展各項經(jīng)濟的同時，也于一五年二月初九推出了國內(nèi)的第一只期權(quán)——上證50ETF期權(quán)。新華網(wǎng)消息中國證監(jiān)會批準上海證券交易所開展股票期權(quán)交易試點，試點產(chǎn)品為上證50ETF期權(quán)，這只國內(nèi)首只場內(nèi)期權(quán)品種的到來，宣告了中國期權(quán)時代的開啟的同時,也表示著我國已然擁有了全套主流\t"/item/%E6%9C%9F%E6%9D%83/_blank"金融衍生品。上證50ETF期權(quán)產(chǎn)品作為我國新推出的金融產(chǎn)品，一種創(chuàng)新型基金，運行過程順利，受到了廣大投資者們的熱烈歡迎，但由于國內(nèi)期權(quán)交易數(shù)據(jù)的缺失，幾乎沒有很多對期權(quán)價格影響因素的研究。這讓眾多投資者對這一基金仍持觀望態(tài)度，因此，對期權(quán)價格影響因素進行研究，為投資者提供理論指導(dǎo)，利用期權(quán)產(chǎn)品更好地構(gòu)建投資策略是很有必要的。關(guān)鍵詞：期權(quán)；上證50ETF；向量自回歸模型目錄引言 11.研究背景及意義 11.1研究背景 11.2研究意義 11.3研究方法 22.研究成果綜述 32.1國內(nèi)研究成果綜述 32.2國外研究成果綜述 43.變量選取和數(shù)據(jù)來源 64.數(shù)據(jù)的簡單分析 65.自變量指標的介紹 75.1大盤整體繁榮度:上證綜合指數(shù) 75.2期權(quán)市場活躍度:期權(quán)日交易量 85.3隱含波動率 96.結(jié)論 10參考文獻 12引言隨著目前世界經(jīng)濟的發(fā)展，金融衍生品變得越來越多，層出不窮，期權(quán)作為目前世界現(xiàn)代衍生品交易中的一種重要的交易類型，它的出現(xiàn)，對海內(nèi)外的資本市場都有著巨大的影響，我國在不斷發(fā)展各項經(jīng)濟的同時，也于一五年二月初九推出了國內(nèi)的第一只期權(quán)——上證50ETF期權(quán)。新華網(wǎng)消息中國證監(jiān)會批準上海證券交易所開展股票期權(quán)交易試點，試點產(chǎn)品為上證50ETF期權(quán)，這只國內(nèi)首只場內(nèi)期權(quán)品種的到來，宣告了中國期權(quán)時代的開啟的同時,也表示著我國已然擁有了全套主流\t"/item/%E6%9C%9F%E6%9D%83/_blank"金融衍生品。上證50ETF期權(quán)產(chǎn)品作為我國新推出的金融產(chǎn)品，一種創(chuàng)新型基金，運行過程順利，受到了廣大投資者們的熱烈歡迎，但由于國內(nèi)期權(quán)交易數(shù)據(jù)的缺失，幾乎沒有很多對期權(quán)價格影響因素的研究。這讓眾多投資者對這一基金仍持觀望態(tài)度，因此，對期權(quán)價格影響因素進行研究，為投資者提供理論指導(dǎo)，利用期權(quán)產(chǎn)品更好地構(gòu)建投資策略是很有必要的。1.研究背景及意義1.1研究背景上證50ETF期權(quán)作為國內(nèi)資本市場的第一個上市期權(quán)產(chǎn)品，它的產(chǎn)生為我國證券交易所的產(chǎn)品空白的填補起到了重要作用。同時，它作為15年出現(xiàn)的新的交易項目，具有很大的發(fā)展空間。但由于我國進入期權(quán)市場較遲，起步較晚，大多數(shù)人對此沒有什么全面的了解，且當(dāng)時投資門檻較高，因此觀望者較多，加入者甚少，直到最近，大家才對其有了新的認識，同時經(jīng)過幾年的發(fā)展，開戶規(guī)則沒變，客戶群體卻發(fā)生了改變，以前針對少數(shù)人群的，現(xiàn)在哪怕手里只有1000塊都能投，工薪階層也能試水了，可以作為短線投資項目去做。1.2研究意義伴隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展，對于單獨的經(jīng)濟個體來說，最重要的是保持金融運行環(huán)境的穩(wěn)定。市場化經(jīng)濟國家的金融體系最不可或缺的成分是金融市場。在中國，防范系統(tǒng)性風(fēng)險需求迫在眉睫，就目前來說最常見的管理工具是金融衍生品，而在這當(dāng)中最有話語權(quán)的是期貨和期權(quán)。2015年的一開始，上證50ETF期權(quán)的上市使我國在金融市場中前進了一大步，投資者可以直面感受到其重要性和存在的巨大潛力。但是這種依靠數(shù)學(xué)理論模型的方法不是最完美的，還存在其他漏洞，在很多數(shù)據(jù)中都能顯示出不足之處，即現(xiàn)實生活中的很多經(jīng)濟因素會影響期權(quán)的價格。所以，本次論文對上證50ETF期權(quán)實際價格影響因素進行研究，希望可以為人們在這個方面給予更深的理解，然后做出正確的選擇。1.3研究方法現(xiàn)在的研究方式主要是文獻分析法，比較分析法和實證分析法這幾種，文獻分析法是所有研究的第一步，相關(guān)文獻的整理和分析是為了研究目的而收集的知識和信息系統(tǒng)，本文所收集的文獻主要包括現(xiàn)有文獻和期權(quán)價格模型幾個方面。文獻反映了新的方向和研究方向，比較分析的原則如下：本文在計算選項理論價格時，比較了兩種選項價格和實際選項價格的價格效應(yīng)，具體標準是我們通過評估方法對選項的理論價格可以適當(dāng)?shù)拇钆?。實證分析可分為協(xié)議實證分析和綜合實證分析，協(xié)議實證分析在一般學(xué)術(shù)界廣泛應(yīng)用，它利用計量經(jīng)濟學(xué)的統(tǒng)計方法和工具收集相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)，研究對象及其影響要素是分析關(guān)系的研究方法。研究成果綜述2.1國外研究成果綜述最初，期權(quán)定價理論研究是由布朗運動進行的，該運動描述了股票價值的變化，但當(dāng)時這個方法并沒有得到業(yè)界的認可。并且由于數(shù)學(xué)水平的限制，理論上存有著許多缺點，有時股票價格甚至?xí)M行負增長，后來許多學(xué)者也提出了各種層出不窮，不同的定價模式和想法，但這些模式和想法也都沒有得到普遍接受，期權(quán)價值仍然是一個秘密。1973年，美國芝加哥大學(xué)教授F.Black和M.Scholes在學(xué)術(shù)界和貿(mào)易實務(wù)界惹發(fā)了劇烈的反應(yīng)，他們二人提出了著名的B-S模型，被稱之為該領(lǐng)域的丘山之功。這二位教授發(fā)表了文章《期權(quán)定價與公司負債》，Scholes并因為這項貢獻榮幸地摘取了1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的桂冠。這項十分經(jīng)典的B-S公式，涵蓋了以下七個前提設(shè)想:（1）短期利率已知，且為固定標準值；（2）目前的股票市場價格遵循布朗運動；（3）允許非邊際市場縮減；（4）該期權(quán)是歐洲期權(quán)的一部分；（5）證券在市場無交易成本；（6）股票是高度可分離的，可以吸收足夠的資金，通過短期利率購買任何數(shù)量的股票；（7）股票不得派發(fā)股息。上述7個假設(shè)，即使在相對成熟的歐洲市場也不能完全實現(xiàn)這種假設(shè)，在初初起步的新興國內(nèi)的實際市場上便更難滿足這種條件。于是許多學(xué)者便根據(jù)實際情況來放寬和解決一些條件，比如股票沒有股息和紅利分配與實際情況不符，擴展的B-S方程就考慮了這一點，將股票支付的股息或紅利加入到B-S模型中，使其更加完整。毋庸置疑的，Black和Scholes二人提出的B-S模型對于期權(quán)定價問題有著與眾不同的重要價值和意義,同時，如上文提到的，B-S模型的美中不足是現(xiàn)實中無法滿足其中些許條件，因此許多國外學(xué)者為B-S模型存在的缺陷想出了許多彌補的方法，其他各種期權(quán)定價模型紛紛被提出。其中最著名的是1979年由J.Cox、S.Ross和M.Rubinstein提出的二叉樹模型。他們在三人發(fā)表的《期權(quán)定價:一種被簡化的方法》一文中,利用一種方式，簡單地導(dǎo)出了期權(quán)定價模型,相比于B-S模型，更為直觀易懂，不消太全面的數(shù)理知識就可以簡單的加以應(yīng)用是二叉樹期權(quán)定價模型的可取之處。首先設(shè)想標的資產(chǎn)的價格只會出現(xiàn)往上或者往下兩種情況，在模擬出所有可能的發(fā)展路徑之后，可供選擇的價格必須從一開始就開始計算，它的應(yīng)用在當(dāng)下已經(jīng)相當(dāng)普遍，這是投資部門形成價格的主要工具之一。Hu1l和White(1987)提出蒙特卡洛模擬方式并不適用于美式期權(quán)。作為使用不規(guī)律數(shù)來處理許多數(shù)學(xué)算術(shù)問題的研究方法，蒙特卡洛模擬法在各種金融經(jīng)濟領(lǐng)域甚至計算物理領(lǐng)域都有異常普遍的應(yīng)用。這種計算方法的根本是利用概率和統(tǒng)計理論方法，從而利用不規(guī)律數(shù)來制造不規(guī)律的基于一定分布假設(shè)的數(shù)字序列，進而解決各種計算問題。從原理上來看，蒙特卡洛方法是必須要進行多次數(shù)的實驗的。實驗得到的結(jié)果的精確程度隨著次數(shù)的增加而提高。在實際應(yīng)用中，蒙特卡洛法通過實驗收集統(tǒng)計數(shù)據(jù)來處理各式各樣的數(shù)學(xué)問題，并提供了幾乎所有的解決方案。在金融行業(yè)數(shù)量化工具的設(shè)計和定價中蒙特卡洛方法被廣泛運用，如為一些難以求出解析解的奇異期權(quán)進行定價。本文最后識別了可能的過程，選擇已知的概率分布，并進行了估計和模擬。蒙特卡洛方法在價格選項的處理中具有明顯的優(yōu)勢，僅適用于固定的歐式期權(quán)定價。但是之后最小二乘的蒙特卡洛模擬的提出，使得蒙特卡洛有了一套標準的美式期權(quán)定價方法。排除從跳躍研究期權(quán)定價之外，許多研究人員還通過對波動率的方向研究了期權(quán)定價問題。由于B-S公式設(shè)想波動率是固定不變的，而實際上的金融市場上并非如此，這種假設(shè)是不契合實際的，期權(quán)標的資產(chǎn)的波動率是每時每刻都在變化的。通過觀察現(xiàn)實數(shù)據(jù)會很容易發(fā)現(xiàn)，波動會輕易出現(xiàn)聚集的現(xiàn)象，也就是較大的波動之后常常會緊跟著較大的波動。1995年，Duan設(shè)想了GARCH模型，也就是廣義自回歸條件異方差模型，它可以產(chǎn)生波動聚類效應(yīng)。這個模型摘獲了2003年\t"/item/GARCH%E6%A8%A1%E5%9E%8B/_blank"諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的\t"/item/GARCH%E6%A8%A1%E5%9E%8B/_blank"計量經(jīng)濟學(xué)成果之一，它是為金融數(shù)據(jù)量身定制的回歸模型，它對誤差項的方差做了更加全面地修正，十分適合于期權(quán)波動性的分析預(yù)測，這種研究對投資者的投資判斷具有著舉足輕重的指導(dǎo)意義。2.2國內(nèi)研究成果綜述由于我國步入期權(quán)市場的時間較遲，國內(nèi)對于期權(quán)定價和期權(quán)價格影響因素方面的研究不論是起步時間還是成果也都是稍遜一籌，但就算這樣，國內(nèi)的理論方面在一定的程度上也是有著一些研究成果的，國內(nèi)學(xué)者主要是利用香港或者歐美市場的數(shù)據(jù)作為實證的研究分析，當(dāng)然幾年前也有以國內(nèi)認股權(quán)證市場的數(shù)據(jù)作為背景的，因為畢竟認股權(quán)證和期權(quán)在許多方面都是相似的，包括定價方式等。然而境內(nèi)的研究也無非是從對數(shù)收益率、利率和波動率這幾大類展開，而且作為一個初步興起的市場，國內(nèi)市場的有效性比一些歐美國家的有效性更差。金融市場中典型的Black-Scholes模型占有重要的地位,但多半的B-S公式的假設(shè)條件都無法完全滿足。例如，國內(nèi)股票市場的回報率比一些較為成熟的國外市場更加具有頭部集中，正太分布兩側(cè)高于正常值的一些分布的現(xiàn)象，波動較為激烈，價格振動頻率也較高。在期權(quán)定價問題方面，首先，GARCH模型和期權(quán)定價研究息息相關(guān)，劉國旗（2000）在研究中國股票市場的收益率時，考慮到了金融序列的扭曲性，采用了兩種GARCH校正模型QGARCH和GJR修正模型，對上證綜指和深證成指數(shù)進行了研究，結(jié)果顯示，QGARCH模型能夠?qū)@兩種指數(shù)進行綜合全面的調(diào)整。靳紹禮和金朝嵩(2002)預(yù)測了未來某個時期資產(chǎn)的波動性，假設(shè)資產(chǎn)價格波動，跟隨有限的馬爾科夫鏈，宋逢明和江捷(2003)研究了GARCH（1，1）模型對一些國家的內(nèi)部市場考察股票價格限制制度對這些國家品種數(shù)量趨勢的影響，最后得出結(jié)論：中國內(nèi)部市場的穩(wěn)定性不好，內(nèi)部市場的價格變動是外部市場的重要機制。趙靜嫻和楊寶臣（2005）提出了一個基于跳躍擴散理論的利率期權(quán)結(jié)構(gòu)模型，以解決影響利率調(diào)整的不可預(yù)見事件。這主要用于研究固定收益投資領(lǐng)域。童漢飛和劉宏偉(2006)說，股市的回報率通常只有少數(shù)，但當(dāng)市場開始有很大的變化時，很大程度會發(fā)生劇烈的波動。他們對證交所的研究得出的跳躍模型反映了市場的非均衡性。數(shù)據(jù)的來源與因變量的選擇對于上證50ETF影響因素的實證研究中，觀察要素選取了期權(quán)日收盤價，研究對象則選擇了上證50ETF購3月2400期權(quán)合約，代碼為10001417。所有的變量均為日變量，由于10001417合約的上市時間為2019年8月底，到期時間為2020年3月28日，因此時間段選擇了比較具有象征性的2019年9月1日至2019年9月24日，共24個交易日。我們之所以選擇了收盤價數(shù)據(jù)是因為收盤價是當(dāng)天最后一次交易前一分鐘股票的加權(quán)平均交易額。投資者認為這是反映證券價格的關(guān)鍵指標，換句話說，最后的價格是非常重要的。無論股票價格有多大的波動，都將定型在最終價格。dateopenhighlowclosevolopeninterest2019/9/10.1610.1610.1610.161126012019/9/20.16340.16990.16340.16991126102019/9/30.16990.16990.16440.16444626332019/9/40.16440.16440.15830.160910926792019/9/50.16090.16340.16040.16112427012019/9/60.1610.1610.1570.158411227472019/9/70.15840.16050.15840.159211327272019/9/80.15920.15920.15670.15678427392019/9/90.15670.15720.15540.15541327292019/9/100.15540.15950.15540.15823427412019/9/110.15820.16020.15820.1601727412019/9/120.16010.16230.15970.16191827512019/9/130.16190.16220.16190.1622827512019/9/140.16220.16270.16220.1627627562019/9/150.16270.16270.160.16327572019/9/160.160.16040.160.16041027572019/9/170.16040.16360.15920.16128027632019/9/180.16120.16310.16120.163327632019/9/190.1630.16730.1630.16684427632019/9/200.16680.16680.16580.16622427632019/9/210.16620.16620.16260.1626627632019/9/220.16260.16480.16260.16461727592019/9/230.16460.16670.16460.16672027592019/9/240.16670.16870.16560.1677192755表3-1圖3-1為2019年9月1日至2019年9月24日的10001417期權(quán)的開盤價，收盤價，最高價和最低價，以及成交量和持倉量。而本文的影響因素變量的選擇分別是標的資產(chǎn)價格，執(zhí)行價，到期日，波動率和無風(fēng)險利率這五大影響因素。4.五大影響因素數(shù)據(jù)收集4.1標的資產(chǎn)價格上證50ETF指數(shù)基金是上證50ETF期權(quán)的標的資產(chǎn)，從模型公式和正文的研究對象來看，上證50ETF選項的執(zhí)行價格和其他參數(shù)都是相同的，上證50ETF期權(quán)的理論價格主要受目標資產(chǎn)價格的影響。期權(quán)價格的變化主要是由目標資產(chǎn)價格的變化引起的。下圖顯示了抽樣期間資產(chǎn)的價格走勢。圖4-1上證50ETF標的資產(chǎn)價格4.2執(zhí)行價執(zhí)行價格是所謂無論未來時刻\t"/item/%E6%89%A7%E8%A1%8C%E4%BB%B7%E6%A0%BC/_blank"期貨的價格漲得多高、跌得多快，購買者都有權(quán)利以執(zhí)行價格買入或賣出。執(zhí)行價格將直截了當(dāng)?shù)貨Q定了\t"/item/%E6%89%A7%E8%A1%8C%E4%BB%B7%E6%A0%BC/_blank"期權(quán)所持有的\t"/item/%E6%89%A7%E8%A1%8C%E4%BB%B7%E6%A0%BC/_blank"內(nèi)在價值的崎嶇。對于\t"/item/%E6%89%A7%E8%A1%8C%E4%BB%B7%E6%A0%BC/_blank"看漲期權(quán)來說，執(zhí)行價格與\t"/item/%E6%89%A7%E8%A1%8C%E4%BB%B7%E6%A0%BC/_blank"權(quán)利金的變化是成反比的；對于\t"/item/%E6%89%A7%E8%A1%8C%E4%BB%B7%E6%A0%BC/_blank"看跌期權(quán)而言，執(zhí)行價格愈高，權(quán)利金俞高。在國際期權(quán)交易中，最活躍的交易是共同平價和最接近的行權(quán)價格。執(zhí)行價格同一期貨商品起碼有5種不同執(zhí)行價格的期權(quán)合約在市場上買賣，執(zhí)行價格執(zhí)行價格對于該商品期貨合約的現(xiàn)價或是低或是高，或是不相上下。但是世界上有部分國家不存在執(zhí)行價格，反而是以期貨市場上的現(xiàn)行市場價格作為期權(quán)交易的執(zhí)行價格，例如澳大利亞的悉尼期貨交易所。執(zhí)行價格在股票期權(quán)的執(zhí)行價格一般環(huán)繞在股票價格左右，執(zhí)行價格的一般法則是股票價格在25美元以下，股票價格和執(zhí)行價格差為2.5美元;在25-200美元之間，執(zhí)行價格的價格差為5美元;大于135美元，執(zhí)行價格價值差為10美元。此處上證50ETF的10001417期權(quán)的執(zhí)行價格為2.352元。4.3到期日排除內(nèi)在價值，期權(quán)價格的剩余部分是時間價值。對于股票的購買者來說，時間價值反映了股票內(nèi)在價值在未來增加的可行性，因此，購買者愿意支付比內(nèi)在價值更高的期權(quán)。時間價值是指“時間風(fēng)險”和“期權(quán)增強潛力”，通常用來比較“期權(quán)溢價”。如果期權(quán)合同越來越接近到期時間，買方希望看到的應(yīng)用頭寸是越來越小的。這樣，期權(quán)的價值交錯如下：矩陣日期如何接近直到矩陣日期偏離零。長期期權(quán)的價值一般來說要低于短期期權(quán)的價值。4.4波動率波動率是數(shù)理統(tǒng)計當(dāng)中常見的名字，顧名思義，是用來描述波動程度的，在金融工程領(lǐng)域，標的資產(chǎn)價格波動性是標的資產(chǎn)未來價格不確定性的一個指標，是期權(quán)定價模型中最重要的變量，標的資產(chǎn)價格波動性使期權(quán)轉(zhuǎn)換為實際價值的可能性大幅度增加，期權(quán)溢價增加了由于長期期權(quán)的最大損失僅限于期權(quán)價格，而最大利潤取決于期權(quán)執(zhí)行時股票市場價格和行權(quán)價格之間的差額，波動性越大，長期期權(quán)的優(yōu)勢越大，期權(quán)價格越高。上證50ETF波動率指數(shù)是反映投資者情緒的重要標的，有助于刻畫市場風(fēng)險。由于我們選取了2019年9月1日至9月24日的24天的日收盤價，在計算波動率時使用樣本均值和標準差的方法，Pt表示第t天的資產(chǎn)收盤價，Rt表示其對數(shù)收益率，μ是Rt的樣本均值，σ2是對數(shù)收益率的樣本方差，σ為標準差，也就是標的資產(chǎn)收益率的日波動率。Rtμσ2=計算后得到σ=0.00753702，因此，上證50ETF的日波動率為0.00753702。4.5無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率一般是指將資金投資于無風(fēng)險的\t"/item/%E6%97%A0%E9%A3%8E%E9%99%A9%E5%88%A9%E7%8E%87/_blank"投資對象而能得到的\t"/item/%E6%97%A0%E9%A3%8E%E9%99%A9%E5%88%A9%E7%8E%87/_blank"利息率。這是一種理想的投資收益。一般受\t"/item/%E6%97%A0%E9%A3%8E%E9%99%A9%E5%88%A9%E7%8E%87/_blank"基準利率影響。無風(fēng)險利率是指投資于零風(fēng)險的產(chǎn)品所能獲取的回報，一般由資金的時間價值和通貨膨脹補償率組成。在成熟的市場中，無風(fēng)險利率通常使用短期的國債收益率，因為隨著我國資本市場的發(fā)展和利率市場化改革的深化，中國債券市場的規(guī)模與股票市場相似，并且通常情況下國債被認為是無風(fēng)險。本文選擇9月1日的一年期國債到期收益率3.4818%為無風(fēng)險利率，并且這個數(shù)據(jù)要轉(zhuǎn)變成連續(xù)復(fù)利的形式，才能應(yīng)用于B-S模型和二叉樹模型，計算后連續(xù)復(fù)利下的無風(fēng)險收益率為3.423%。5.數(shù)據(jù)分析參數(shù)確定之后，利用模型公式進行期權(quán)定價分析。本節(jié)中的期權(quán)定價研究使用B-S模型和二叉樹模型，并用MATLAB軟件進行計算，在計算出期權(quán)價格后，將期權(quán)的實際收盤價與模型估計的期權(quán)價格估值進行比較，并繪制成折線圖如下圖所示:由上圖可以發(fā)現(xiàn)，實際的期權(quán)價格同模型估計的期權(quán)價格估值在走勢上基本相同，并且期權(quán)理論價格在變動趨勢上同標的資產(chǎn)價格非常相近，兩者的相關(guān)系數(shù)很高。剛開始期權(quán)價格較高，保持在0.165元以上，然而幾天之后，期權(quán)價格出現(xiàn)下降，跌落至0.155元左右，不過之后期權(quán)價格觸底反彈，回漲至0.165元左右。總的來看，期權(quán)價格在這這一個月的短期內(nèi)波動幅度較大，同時，B-S模型和二叉樹模型都將上證50ETF期權(quán)價格的波動較為直觀地反映了出來，并且兩種方法的價格走勢在大部分時間里幾乎是重合的，兩種模型計算的理論估值同實際價格具有較強的相關(guān)性。雖然折線圖的高低趨勢沒有什么太大出入，但是也能很輕易地看出期權(quán)價格的實際值與估計值之間存在著間隙，原因在于：就算我國的證券交易已經(jīng)發(fā)展了一段時間，但是國內(nèi)的證券市場仍然處于初級階段，部分乃至絕大多數(shù)的投資者對于如何運作期權(quán)都并不了解，加入進來的投資人也很少，市場景象屬實蕭條。且除了股票之外，和其他運行較久的海外證交所相比，我國期權(quán)交易占比太少，實在不足為道，就算一切都在不斷地進步發(fā)展，也還是瑕不掩瑜。市場規(guī)模太小致使流動性貧瘠，所以，出現(xiàn)了定位的偏差。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟十分交錯復(fù)雜，在各種因素的影響下，利率變動加快加大，進而使得國債的到期收益率受到了影響，這與所謂的“無風(fēng)險利率是固定不變的自然數(shù)”相悖。最后，通過計算我們可以知道，B-S公式的平方根誤差是小于二叉樹模型的平方根誤差的，得出B-S模型可以更完美的對上證50ETF期權(quán)價格的模擬進行實踐，精確度更加完善。6.結(jié)論通過對數(shù)據(jù)的分析，對于五個影響因素對上證50ETF價格變動的作用具有不同的特點，存在著不同的差異。在初期，期權(quán)日交易量對期權(quán)價格波動的貢獻率增長最快，影響效果十分明顯，然而隨著時間的逐步推移，其貢獻率的增長速度有所放緩。期權(quán)日交易量的增加說明了期權(quán)市場愈發(fā)活躍，參與期權(quán)市場投資的人數(shù)越多，投資者們對期權(quán)普遍看好，買方占據(jù)優(yōu)勢，期權(quán)價格上漲:反之，期權(quán)價格上漲也會刺激更多的投資者參與到期權(quán)市場中去，期權(quán)交易量增加，期權(quán)市場活躍程度提高。期權(quán)日交易量的數(shù)據(jù)也從一個側(cè)面反映了其流動性的崎嶇，交易量大則證券流動性也較高，二者呈正比例增長。流動性越高的證券流動性風(fēng)險會越小，表明其買入后不必承擔(dān)賣不出去的風(fēng)險，因此投資者們更愿意持有它，買方實力增加推動證券價格上升。到了中后期，除了期權(quán)日交易量這一變量，成交價格和波動率對價格的影響較低，但是理所當(dāng)然的，他們的影響依舊無法忽視。隱含波動系數(shù)是根據(jù)選擇權(quán)定價公式中的其他因素并根據(jù)實際結(jié)果計算的，如果隱含波動產(chǎn)生積極影響，選擇權(quán)的實際價格在短期內(nèi)也會發(fā)生變化，間接波動與股票價格變動密切相關(guān)，具有一定的規(guī)律性，并不總是有效的。在某些情況下，總交易量保持不變，但變相的不穩(wěn)定性增加是一個重要信號，而且選擇權(quán)理論也作了類似的描述，在其他情況下，資產(chǎn)波動越大，獲得長期收益的可能性就越大；因此，隱含的波動給投資者提供了一些指導(dǎo)，根據(jù)這些指導(dǎo)，如果隱含的波動水平低于這一水平，投資者可以使用購買選擇權(quán)戰(zhàn)略，如果隱含的波動程度高于這一戰(zhàn)略，投資者可以利用銷售選擇權(quán)戰(zhàn)略賺取收入。波動率與價格的走勢有十分緊