【電商企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)探析和防范措施：以蘇寧易購為例（論文）14000字】

電商企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分析和防范措施—以蘇寧易購為例摘要近年來，全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，同時(shí)科技也在迅速的進(jìn)步，國(guó)內(nèi)許多傳統(tǒng)企業(yè)也看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，期望實(shí)現(xiàn)變革以及轉(zhuǎn)型，使得企業(yè)獲得長(zhǎng)足的發(fā)展。隨著電商平臺(tái)的發(fā)展愈加成熟，國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了許多電商公司，同時(shí)電商行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。對(duì)于電商企業(yè)來說，開拓市場(chǎng)并建立穩(wěn)固的立足點(diǎn)需要大量的財(cái)務(wù)支持。但是，與其他公司相比，電子商務(wù)公司由于其高增長(zhǎng)，高投資，高科技含量和高風(fēng)險(xiǎn)特性，在其業(yè)務(wù)過程中承擔(dān)著更高的融資風(fēng)險(xiǎn)。因而，對(duì)電子商務(wù)公司的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的評(píng)估，并對(duì)其可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)提出針對(duì)性的防范措施極其重要。蘇寧公司作為我國(guó)領(lǐng)先的消費(fèi)電子產(chǎn)品零售商已有20多年的歷史。自2013年以來，公司改變了原先的銷售模式，使用電商模式替代老舊的銷售模式，逐漸發(fā)展為了“店商+電商+零售服務(wù)商”的“云商”模式。本篇論文選取蘇寧易購為案例，對(duì)其融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析研究，對(duì)研究電子商務(wù)公司的債務(wù)融資評(píng)估具有一定的參考價(jià)值。關(guān)鍵詞：蘇寧易購；融資風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)型；防范措施；目錄TOC\o"1-3"\t"二級(jí),2,標(biāo)題3,3"\h229742265第1章緒論 51026505491.1研究背景和意義 58184085021.1.1研究背景 53589340791.1.2研究意義 53235013301.2研究?jī)?nèi)容及研究方法 618057427531.2.1研究?jī)?nèi)容 68795502671.2.2研究方法 614713951681.2.3研究框架 614643933711.3國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 718967917771.3.1國(guó)外研究現(xiàn)狀 721321399711.3.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 71964358755第2章融資風(fēng)險(xiǎn)分析 917114899542.1融資風(fēng)險(xiǎn)定義 916156889602.2融資風(fēng)險(xiǎn)成因 921011180522.2.1債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)成因 92700086962.2.2股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)成因 94032075612.2.3企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 101398571442第3章蘇寧易購概況及經(jīng)營(yíng)能力分析 1115817092793.1蘇寧易購概況 11877859403.1.1蘇寧易購簡(jiǎn)介 11970280913.1.2蘇寧易購發(fā)展現(xiàn)狀分析 118110373643.1.3蘇寧易購的融資狀況 1110262692393.2蘇寧易購經(jīng)營(yíng)能力分析 1220659308163.2.1營(yíng)運(yùn)能力分析 1315836198163.2.2盈利能力分析 132133410241第4章蘇寧易購融資風(fēng)險(xiǎn)及其成因分析 1518389501754.1蘇寧易購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 156509436014.1.1籌資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 1511274041894.1.2投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 1510339870424.1.3其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 167825433704.2蘇寧易購融資風(fēng)險(xiǎn)成因分析 1710165653624.2.1蘇寧易購負(fù)債融資風(fēng)險(xiǎn)及成因分析2.2蘇寧易購股票融資風(fēng)險(xiǎn)及成因分析5章蘇寧易購融資風(fēng)險(xiǎn)防范措施及建議 1919033589675.1采取合理的籌資風(fēng)險(xiǎn)控制措施 198377526575.1.1負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整 1912061164675.1.2實(shí)現(xiàn)融資渠道多元化 1911013168365.1.3防范類金融模式引發(fā)的信任風(fēng)險(xiǎn) 196705091595.2加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施 2014007395045.2.1對(duì)投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行分析并對(duì)財(cái)務(wù)匹配因素進(jìn)行考量 2015131053145.2.2建立嚴(yán)格的投資項(xiàng)目授權(quán)審批制度并采取措施轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) 202596646245.3強(qiáng)化資金回收風(fēng)險(xiǎn)的控制措施 204965648645.4優(yōu)化其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施 21644217006第6章啟示 211890155315參考文獻(xiàn) 23第1章緒論1.1研究背景和意義1.1.1研究背景隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)水平的不斷提升，依靠互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)展的公司也進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期。特別是近年來，中國(guó)開始出現(xiàn)大量的電子商務(wù)公司，并呈穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢(shì)。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，從2002年到2016年，我國(guó)在線購物用戶數(shù)量從500萬激增至4.67億。2017年，我國(guó)的在線零售和其他新興產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)勢(shì)頭。由此可見，阿里巴巴，京東，蘇寧等電商企業(yè)正在逐步走向成熟，商業(yè)模式更加穩(wěn)定。但是僅依靠電商公司的力量生存將變得愈加困難，許多公司需要籌集大量資金，以在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中建立穩(wěn)固的立足點(diǎn)并逐步擴(kuò)展。在各種融資選擇中，股權(quán)融資的成本很高，處于發(fā)展的早期和成熟階段的公司傾向于采用債務(wù)融資來籌集資金。蘇寧于1990年成立，距今已有31年的歷史。蘇寧緊跟時(shí)代潮流，發(fā)展在行業(yè)最前沿。在電商浪潮的影響下，建立了電商網(wǎng)絡(luò)并實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型。這證明了蘇寧在商業(yè)生涯中完全實(shí)施了創(chuàng)新的“云商”模型，并開始了突破性發(fā)展的新旅程。作為一家成熟的零售商，蘇寧的電子商務(wù)模式起步較晚，并且資產(chǎn)受到嚴(yán)重限制。因此，蘇寧易購需要同時(shí)注重外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的發(fā)展。除了線上運(yùn)營(yíng)，還需要加快離線物流中心的建設(shè)。這些都需要大量的財(cái)務(wù)支持。因此，本文以蘇寧易購為對(duì)象，分析其融資風(fēng)險(xiǎn)，可以用作電商行業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的參考。1.1.2研究意義（一）理論意義電商作為我國(guó)當(dāng)前的主要新興行業(yè)，對(duì)此還未有深入的研究。同時(shí)，企業(yè)的融資方式一般都選用債務(wù)融資，但對(duì)于電商企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的研究仍不完善。在本文中，我們選擇蘇寧易購為研究對(duì)象，對(duì)其面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析研究。一方面，它可以補(bǔ)充公司債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)研究的觀點(diǎn)；另一方面，可以深化其理論和實(shí)踐的研究。并對(duì)某些公司債券融資風(fēng)險(xiǎn)的研究作為理論指導(dǎo)。（二）現(xiàn)實(shí)意義隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展，在線購物方式已經(jīng)滲透到越來越多的家庭中，如今更是成為大部分人的消費(fèi)方式。本文針對(duì)零售電子商務(wù)公司蘇寧易購進(jìn)行了調(diào)查和評(píng)估債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，該公司最近已從線下零售轉(zhuǎn)變?yōu)樵诰€“云商”，有以下現(xiàn)實(shí)意義：1.為蘇寧易購提供如何應(yīng)對(duì)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的建議。通過各項(xiàng)專業(yè)數(shù)據(jù)以及專業(yè)的研究方法，使蘇寧的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更加準(zhǔn)確客觀，并且可以及時(shí)幫助公司發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，然后采取迅速有效的措施防范風(fēng)險(xiǎn)。2.向蘇寧提供有關(guān)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和預(yù)測(cè)信息。使得公司更加了解其債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)水平和資源，以便公司及時(shí)調(diào)整和改善其生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)以及公司發(fā)展戰(zhàn)略。使得公司的資本利用效率和獲利能力得到顯著提高。3.使得蘇寧的財(cái)務(wù)管理水平有效提升。債務(wù)融資是影響公司財(cái)務(wù)管理水平的重要因素之一，客觀準(zhǔn)確地判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度可以提高公司財(cái)務(wù)管理水平，有助于確保質(zhì)量。1.2研究?jī)?nèi)容及研究方法1.2.1研究?jī)?nèi)容本文主要通過查閱相關(guān)的數(shù)據(jù)和資料，并吸取前人對(duì)于電商企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的分析研究，綜合運(yùn)用相關(guān)的數(shù)據(jù)資料對(duì)蘇寧進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)和分析，并提出相對(duì)應(yīng)的防范措施，本文分為六個(gè)章節(jié)：是緒論。在電商企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的研究背景和研究意義的基礎(chǔ)上，總結(jié)本文的研究方法以及研究框架，并闡述國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)中對(duì)電商企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究成果。第二章是關(guān)于融資風(fēng)險(xiǎn)的理論分析。主要介紹融資風(fēng)險(xiǎn)的定義以及融資類型及其風(fēng)險(xiǎn)，為下文對(duì)蘇寧的融資風(fēng)險(xiǎn)的分析奠定了理論基礎(chǔ)。第三章是介紹了蘇寧的概況以及發(fā)展現(xiàn)狀，并將其經(jīng)營(yíng)能力分為營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力進(jìn)行詳細(xì)的分析。第四章是關(guān)于蘇寧易購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，以及了解其融資風(fēng)險(xiǎn)的成因，最后對(duì)其融資風(fēng)險(xiǎn)提出建議。第五章是針對(duì)前文對(duì)蘇寧的分析，對(duì)于可能或已經(jīng)存在的融資風(fēng)險(xiǎn)提出建議。第六章是啟示?？偨Y(jié)了蘇寧易購存在的問題及發(fā)展前景，然后針對(duì)性的提出一些建議。1.2.2研究方法（1）文獻(xiàn)研究法。通過搜索和查閱大量的相關(guān)知識(shí)以及數(shù)據(jù)等資料，整理歸納出相關(guān)的融資風(fēng)險(xiǎn)理論知識(shí)，并同時(shí)查閱國(guó)內(nèi)以及國(guó)外的相關(guān)融資風(fēng)險(xiǎn)的資料，總結(jié)其經(jīng)驗(yàn)，為本文提供了可靠且豐富的理論基礎(chǔ)。（2）案例研究法。搜索并研究國(guó)內(nèi)一線電商企業(yè)蘇寧易購，通過其每年的財(cái)務(wù)報(bào)告分析其存在或可能會(huì)引發(fā)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，并分析其形成風(fēng)險(xiǎn)的起因，然后提出一些建議。（3）比較研究法。通過大量的數(shù)據(jù)以及文獻(xiàn)的翻閱和資料的查詢，對(duì)比研究國(guó)內(nèi)外相關(guān)融資風(fēng)險(xiǎn)的案例，并在本文選取的蘇寧易購的案例之中，選用與同行業(yè)對(duì)比的方法，通過與同行業(yè)數(shù)據(jù)間的對(duì)比分析，可以得出蘇寧易購是否需要進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)的管理。1.2.3研究框架1.3國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.3.1國(guó)外研究現(xiàn)狀美國(guó)是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的搖籃，關(guān)于電子商務(wù)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一直有一種看法，許多學(xué)者認(rèn)為，公司融資與風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)之間存在密切的關(guān)系。早在1981年，約瑟夫·斯蒂格利茨（JosephStiglitz）和克里斯·韋茨（ChrisWeitz）使用S-W模型分析了融資問題，結(jié)果表明，信息沖突造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由投資者不利的選擇造成的。庫塔（2003）指出公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有兩個(gè)維度：①基于公司自身對(duì)公司的看法的內(nèi)部因素，包括債務(wù)機(jī)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)等；②外部因素，主要是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，政治因素等。格瑞夫（1994）指出，在一定債務(wù)水平下，公司的收益水平低使得公司更加容易產(chǎn)生破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，這將導(dǎo)致破產(chǎn)成本的進(jìn)一步增加，并最終導(dǎo)致破產(chǎn)成本的增加，形成高融資風(fēng)險(xiǎn)。在衡量和評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，美國(guó)科學(xué)家Gentry首次使用大量財(cái)務(wù)指標(biāo)來研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，結(jié)果表明現(xiàn)金流量指標(biāo)可以更全面地衡量公司的償付能力。菲茨帕特里克還將金融危機(jī)和金融風(fēng)險(xiǎn)納入評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)上企業(yè)財(cái)務(wù)通信的系統(tǒng)，并使用單個(gè)財(cái)務(wù)變量對(duì)數(shù)百家公司進(jìn)行了小組研究，以衡量危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性。Reutner（2002）研究了網(wǎng)站流量的結(jié)構(gòu)和規(guī)模，發(fā)現(xiàn)在不同的經(jīng)濟(jì)條件下，非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響也會(huì)有所不同。阿米爾（2003）也指出，電商企業(yè)發(fā)生融資風(fēng)險(xiǎn)有許多的影響因素，并不僅僅只包括財(cái)務(wù)指標(biāo)，一些市場(chǎng)因素等也會(huì)對(duì)企業(yè)的融資產(chǎn)生影響。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米歇爾（2007）也對(duì)電商企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)作出了說明，他認(rèn)為對(duì)于電商公司來說，是否能夠產(chǎn)生足夠的影響力是十分重要的。1.3.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀全國(guó)各地的學(xué)者還對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了廣泛的研究。呂洪升和何建民（2005）以籌資效率為出發(fā)點(diǎn)，指出公司融資是優(yōu)化可用資源分配的重要途徑。資源要素的正確組合可以提高資源利用率，并最終更快地最大化收益。關(guān)于影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，趙愛亮和張丹（2006）通過對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析表明，一些公司傾向于盲目地籌集資金，并且將來會(huì)在收到資金之前籌集資金。并沒有科學(xué)地評(píng)估盈利能力。他們盲目地尋求外部手段使自己面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這極大地增加了他們的風(fēng)險(xiǎn)。高玉才和劉夢(mèng)輝（2012）經(jīng)過分析表明，有很多因素影響債務(wù)借貸的風(fēng)險(xiǎn)。除了巨額債務(wù)和高利率成本外，公司管理決策也很重要。在公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法中，崔學(xué)剛等（2007年）使用現(xiàn)金流量指標(biāo)來衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。彭浩蘭（2009）在衡量上市公司倒閉時(shí)選擇了諸如資本周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)性比率之類的財(cái)務(wù)指標(biāo)。高?。?011）在評(píng)估過程中增加了設(shè)定目標(biāo)的指標(biāo)，并分析了工作和評(píng)估過程中需要注意的問題，以建立完善的金融風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估框架。李捷（2016）分析了我國(guó)電子商務(wù)證券化的機(jī)制，并且調(diào)查了電商企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)證券化激活了電子商務(wù)公司現(xiàn)有的股權(quán)資產(chǎn)。我們發(fā)現(xiàn)它對(duì)于證券化和相對(duì)低成本的融資很有用。幫助緩解電商企業(yè)所面臨的經(jīng)濟(jì)壓力。姚紅和魏海悅（2012）通過研究“準(zhǔn)金融”融資模型，發(fā)現(xiàn)以供應(yīng)商資金使用為特征的準(zhǔn)金融模型是一把雙刃劍。結(jié)合相關(guān)的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，人們對(duì)電子商務(wù)領(lǐng)域的融資研究有各種各樣的見解。本文探討了蘇寧易購的例子，對(duì)于如何籌集資金以及電子商務(wù)公司的現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)研究。第2章融資風(fēng)險(xiǎn)分析2.1融資風(fēng)險(xiǎn)定義融資風(fēng)險(xiǎn)是指在還款，采購和使用資金的期間缺少諸如資金運(yùn)用和融資計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)化等不確定性因素，使得融資活動(dòng)的最后成果不能使人滿意，以及對(duì)于公司造成損失具有不確定性。融資風(fēng)險(xiǎn)是一種非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且是能夠在企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中避免的。融資風(fēng)險(xiǎn)可以分為債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)。股價(jià)下跌，缺乏股票管理，公司決策的耽擱以及無法保障公司股東的利益，這些都是股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)規(guī)模過大，資金流動(dòng)性低，并且公司由于管理不善而無法償還債券的本金和利息，這些內(nèi)部因素（例如公司破產(chǎn)的可能性）以及外部環(huán)境（例如政策，經(jīng)濟(jì)和法律）對(duì)于公司的影響，都屬于企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。2.2融資風(fēng)險(xiǎn)成因2.2.1債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)成因債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)一般有兩種表現(xiàn)形式：第一種是償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。這是在一段時(shí)間內(nèi)負(fù)債的公司現(xiàn)金流出所構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)。在新興產(chǎn)業(yè)的初期，公司通常會(huì)選擇相對(duì)激進(jìn)的融資策略來首先獲得市場(chǎng)份額。所有融資模式（例如債券和銀行貸款）同時(shí)具有與利息費(fèi)用相同的債務(wù)規(guī)模，利息與負(fù)債規(guī)模呈正比關(guān)系。如果債務(wù)規(guī)模沒有變化并且利率太高，公司將不得不在支付利息方面承擔(dān)更大的壓力。如果在此期間的資本利用率低，則資本周轉(zhuǎn)補(bǔ)償將最終影響利息支付，或由于一段時(shí)間內(nèi)的利息成本太高而對(duì)公司造成嚴(yán)重的成本支出壓力，它影響著公司的營(yíng)運(yùn)資金流和資金成本的支出。如果此時(shí)業(yè)務(wù)狀況不佳，則不可避免地會(huì)在低利潤(rùn)率和高資本需求的雙重影響下虧損。第二種是經(jīng)營(yíng)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，如果公司支出大于收入，則盈利能力很低，無法償還債務(wù)。除了某些外部因素外，內(nèi)部因素也起著重要作用。債務(wù)融資的方式和貸款的期限也對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的程度產(chǎn)生重大影響。債務(wù)融資具有手續(xù)方便，成本低廉的優(yōu)點(diǎn)，但從債務(wù)融資公司的角度來看，它比股票基金的風(fēng)險(xiǎn)更大。從公司收到債務(wù)貸款的那一刻起，債務(wù)的規(guī)模逐漸增加，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也在增加。因此，當(dāng)增加債務(wù)規(guī)模時(shí)，有必要有所節(jié)制并適當(dāng)考慮公司的承受能力。2.2.2股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)成因股權(quán)融資主要包括直接投資融資和股票發(fā)行。由于代理成本和股票估值的不確定性，私人投資比公開發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)更大。除了公開發(fā)行股票融資的風(fēng)險(xiǎn)外，除了發(fā)行股票數(shù)量，融資成本等因素造成的股票發(fā)行過程中的損失外，還將承擔(dān)終止融資和股票交易的風(fēng)險(xiǎn)。股票價(jià)值的下降受到內(nèi)部和外部環(huán)境的累積影響。從外部角度看，政策變化和政府債券利率的波動(dòng)都或多或少地影響著股票。從市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，它受市場(chǎng)的影響最大，一些股票價(jià)格不同程度地下跌，內(nèi)部分析表明，當(dāng)一家公司面臨諸如不良經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之類的負(fù)面事件時(shí)，股價(jià)會(huì)暴跌，這也將對(duì)公司的投資和利潤(rùn)分配造成影響。股權(quán)融資沒有日期的限定，也無需支付利息。與債券融資相比，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。業(yè)績(jī)是影響投資者對(duì)公司股票態(tài)度的重要因素，因?yàn)橥顿Y者通常會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)業(yè)務(wù)績(jī)效下降時(shí)，投資者賣出股票，股價(jià)下跌，使得籌集資金的能力急劇下降。2.2.3企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)能力與獲利能力之間呈正相關(guān)的關(guān)系，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)能力越高，企業(yè)的獲利能力也越高。隨著公司逐漸提高其償還債務(wù)和籌集資金的能力，大大降低了公司發(fā)生金融危機(jī)的可能性，對(duì)銀行也越來越信任。此外，貸款期限對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的程度也有重大影響。如果貸款期限短，并且在此期間由于管理不善而造成損失，則短期貸款的還款能力將大大降低，因此短期貸款很可能會(huì)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而長(zhǎng)期貸款給公司償還債務(wù)留下了所需的時(shí)間以及該期間的債務(wù)損失，可以通過及時(shí)協(xié)調(diào)生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)并提高運(yùn)營(yíng)能力來解決。因此，企業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力的高低在融資風(fēng)險(xiǎn)中起著重要作用。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，一家公司的利潤(rùn)越多，其擁有的金融風(fēng)險(xiǎn)就越少，其在該行業(yè)中的信用評(píng)級(jí)就越高，并且金融機(jī)構(gòu)將更多資金借給此類公司。總之，一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本有關(guān)。在企業(yè)發(fā)展過程中，通過大量客觀的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，可以真正準(zhǔn)確地反映公司的業(yè)務(wù)狀況，并以高水平的財(cái)務(wù)績(jī)效更好地管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第3章蘇寧易購概況及經(jīng)營(yíng)能力分析3.1蘇寧易購概況3.1.1蘇寧易購簡(jiǎn)介蘇寧于1996年在南京成立，是我國(guó)消費(fèi)電子零售行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。除家用電器外，蘇寧還銷售電子產(chǎn)品，日用品，書籍和其他產(chǎn)品。在我國(guó)300多個(gè)城市中，有1,700家離線實(shí)體店和商店。在2014年和2016年，蘇寧獲得了“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”的榮譽(yù)稱號(hào)。1999年以來，蘇寧一直在電商方向不斷探索，終于在2005年設(shè)立了線上銷售，作為在電商領(lǐng)域踏出的第一步，并逐步啟動(dòng)在線商城的第二和第三階段。在2006年和2007年，銷售領(lǐng)域已經(jīng)從南京擴(kuò)展到了全國(guó)，其在線銷售服務(wù)流程也越來越完善。隨著國(guó)內(nèi)電商的飛速發(fā)展，國(guó)內(nèi)的實(shí)體店也受到了很大的影響。面對(duì)變化的市場(chǎng)趨勢(shì)，蘇寧已經(jīng)在積極的調(diào)整其發(fā)展戰(zhàn)略。2009年，蘇寧云商全面完善了線上銷售平臺(tái)，并改名為蘇寧易購，旨在成為中國(guó)最大的線上消費(fèi)平臺(tái)。這表明蘇寧的商業(yè)模式重心已從傳統(tǒng)的連鎖家電公司轉(zhuǎn)變?yōu)榧闪穗娮由虅?wù)的綜合大型消費(fèi)電子公司。隨著蘇寧的快速發(fā)展，需要大力的經(jīng)濟(jì)支持。但是隨著零售市場(chǎng)的萎縮，電子商務(wù)平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)正在加劇。轉(zhuǎn)型后，蘇寧的毛利潤(rùn)暴跌，人們對(duì)其盈利能力感到擔(dān)憂。此外，由于當(dāng)前的“最后一英里”電子商務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，蘇寧每年都在物流和線下投入大量資金。當(dāng)前，蘇寧也面臨現(xiàn)金流的問題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正逐漸變得明顯，需要緊急解決。3.1.2蘇寧易購發(fā)展現(xiàn)狀分析蘇寧在線平臺(tái)的建設(shè)始于2009年，并于2011年正式開始。在此期間，蘇寧花費(fèi)了大量精力以及資金進(jìn)行投資，以使該平臺(tái)成功上線。蘇寧的目標(biāo)是成為中國(guó)領(lǐng)先的電子商務(wù)平臺(tái)。因此，蘇寧于2012年初根據(jù)其獨(dú)特的公司發(fā)展特性將其開發(fā)目標(biāo)修訂為線下實(shí)體和在線平臺(tái)相結(jié)合的形式。蘇寧想重建一個(gè)新形象，并一直想消除人們對(duì)其“電器商”的印象。因此，蘇寧收購了“RedBoy”，成立了蘇寧生活廣場(chǎng)，并提出了“商店業(yè)務(wù)+電子商務(wù)+零售服務(wù)”的業(yè)務(wù)目標(biāo)。為了實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變，蘇寧的公司名稱從蘇寧電器更改為蘇寧云商，最后更改為蘇寧易購。每次更改名稱時(shí)，該名稱都是由于其自身的變革而引起的。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展，信息技術(shù)的原始框架發(fā)生了變化，隨之而來的是電商企業(yè)的的迅速發(fā)展。天貓和京東的崛起對(duì)蘇寧和國(guó)美等傳統(tǒng)零售商產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。時(shí)代的改革迫使蘇寧進(jìn)行戰(zhàn)略變革。蘇寧易購的在線平臺(tái)的誕生將獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)與傳統(tǒng)的B2C電子商務(wù)模型相結(jié)合，最終實(shí)現(xiàn)了O2O模型的完美轉(zhuǎn)變。蘇寧的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需要強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)支持。協(xié)調(diào)線上和線下運(yùn)營(yíng)需要巨大的投資，這些投資最終將獲得回報(bào)，進(jìn)行改革以使其順利進(jìn)行，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生總是威脅到蘇寧的生存。3.1.3蘇寧易購的融資狀況蘇寧的融資結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)是指從各種渠道收到的資金的構(gòu)成和比例，籌資方式對(duì)籌資結(jié)構(gòu)有一定影響。圖3.1顯示了蘇寧的融資結(jié)構(gòu)表，其中顯示了蘇寧從2008年至2017年的融資結(jié)構(gòu)。圖3.1蘇寧易購融資結(jié)構(gòu)情況表年份股權(quán)資本應(yīng)付債券銀行借款應(yīng)付票據(jù)合計(jì)20174661925350000868633273567261541252016464323235000261595225803278189513201513781527977103225642389006488743220141322335796118183653224421345463192013132247079459311098925235854751637201213217384465411752492422985436651320118520410166569206175930803692010849803031779142773223093142009815726001399919221564520084441470156007096541169401數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購2008-2017年財(cái)務(wù)報(bào)告從圖3.1可以直接看出蘇寧的融資結(jié)構(gòu)從2008年至2017年發(fā)生的變化。蘇寧的融資結(jié)構(gòu)包括四個(gè)部分。一是股權(quán)資本，二是應(yīng)付債券，三是是銀行借款，四是應(yīng)付票據(jù)。由表可知，這幾年間應(yīng)付票據(jù)占據(jù)了所以融資方式的一半以上。但是隨著公司融資方式開始增多，這一比例逐漸下降，在2016年和2017占比低于50％，但銀行借款一直很低，在公司的融資結(jié)構(gòu)中股權(quán)融資一直較為穩(wěn)定。在2009年到2014年之間，股權(quán)融資占總資本結(jié)構(gòu)的20％至40％。在此十年之間，蘇寧成功籌集了資金。并在五次成功融資之后，股權(quán)融資的資金總額也持續(xù)上升。股權(quán)融資作為公司主要的長(zhǎng)期融資渠道之一，對(duì)公司的未來發(fā)展具有重大的影響。（2）蘇寧融資渠道公司的融資渠道通過內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是一種從公司內(nèi)部籌資的方法，主要是從留存的利潤(rùn)中籌集資金。外源融資可以通過多種方式，包括公司債券，商業(yè)貸款和股票發(fā)行，但是金融機(jī)構(gòu)也可以提供間接融資，例如融資租賃和票據(jù)貼現(xiàn)。由于2008年金融危機(jī)和網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷模式的影響，蘇寧開始出現(xiàn)銷售增長(zhǎng)放緩和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的局面，使得總體的經(jīng)營(yíng)處于低水平，但還好只持續(xù)了較短的時(shí)間。隨著2014年的大幅蘇醒，蘇寧獲得的融資再次激增。2017年，蘇寧的總業(yè)績(jī)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了26％，但自2016年以來資金需要量并未發(fā)生顯著變化。這也表明，資本提供商正在增加對(duì)蘇寧的投入并對(duì)蘇寧的業(yè)務(wù)前景保持樂觀的態(tài)度。3.2蘇寧易購經(jīng)營(yíng)能力分析除了金融活動(dòng)本身給公司帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外，衡量公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模中公司自身的經(jīng)營(yíng)能力也是重要因素之一。本章節(jié)主要從營(yíng)運(yùn)能力分析、盈利能力的角度來評(píng)價(jià)分析蘇寧的經(jīng)營(yíng)能力。3.2.1營(yíng)運(yùn)能力分析表3-1蘇寧易購營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年存貨周轉(zhuǎn)率8.619.9310.4610.499.14應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率215.57162.16105.8861.7541.81總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.591.321.271.371.20數(shù)據(jù)來源：2015年-2019年蘇寧易購財(cái)務(wù)報(bào)告根據(jù)表3-1可以看出，蘇寧的存貨周轉(zhuǎn)率一般在10左右波動(dòng)，這說明企業(yè)加強(qiáng)了產(chǎn)品庫存管理以及產(chǎn)品周轉(zhuǎn)效率也有所提高。在2019年可以看出，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率回落明顯，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也降低了，同時(shí)蘇寧的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率隨著投資的不斷增加，公司的總資產(chǎn)也隨之增加。因此，蘇寧公司需要調(diào)整其產(chǎn)品業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，以加快某些類別的開放。3.2.2盈利能力分析(1)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況。通過表3-2，可以看出從2015年開始，蘇寧易購的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較好的發(fā)展，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)總額也在2015年之后開始快速的增長(zhǎng)，而在2019年凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度的降低，說明企業(yè)的管理出現(xiàn)了某些問題?？傮w來說，近幾年蘇寧易購的經(jīng)營(yíng)狀況較為優(yōu)秀。表3-2蘇寧易購經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況2015年2016年2017年2018年2019年?duì)I業(yè)收入1355.001486.001879.002450.002692.00營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-6.105.0440.76136.60146.70利潤(rùn)總額8.899.0143.32139.50145.90凈利潤(rùn)7.584.9340.50126.4093.20數(shù)據(jù)來源：2015年-2019年蘇寧易購財(cái)務(wù)報(bào)告(2)盈利能力狀況分析。表3-3蘇寧易購盈利能力指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年凈資產(chǎn)收益率2.871.415.7616.8311.77凈利率0.560.36數(shù)據(jù)來源：2015年-2019年蘇寧易購財(cái)務(wù)報(bào)告通過表3-3可得，2018年起，公司的凈資產(chǎn)收益率明顯上升，這表明蘇寧企業(yè)的盈利能力的提升，這主要是因?yàn)樘K寧充分發(fā)揮了線上渠道的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使得蘇寧的盈利能力大幅度提升，并積極配合線下店面的建設(shè)，同時(shí)推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)線上線下共同發(fā)展，從而使得公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)大幅度提高，并且?guī)?dòng)了公司整體的發(fā)展。在2019年，蘇寧易購的凈資產(chǎn)收益率有稍許下降為11．77％，這主要是由于遞延所得稅導(dǎo)致的凈利潤(rùn)減少。第4章蘇寧易購融資風(fēng)險(xiǎn)及其成因分析4.1蘇寧易購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別4.1.1籌資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來自債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果債務(wù)太高，肯定會(huì)增加公司償還債務(wù)的壓力，并使得公司資金使用的成本提高。此外，不合理的公司債券結(jié)構(gòu)也會(huì)增加公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)。表4-12017年-2019年蘇寧易購資產(chǎn)負(fù)債率2019年2018年2017年資產(chǎn)總額（萬元）236855051994672015727669負(fù)債總額（萬元）14971023111256407364903資產(chǎn)負(fù)債率（%）63.2155.7846.83數(shù)據(jù)來源：2017年-2019年蘇寧易購財(cái)務(wù)報(bào)告表4-22017年-2019年蘇寧易購償債能力分析指標(biāo)2019年2018年2017年流動(dòng)比率1.001.411.37速動(dòng)比率0.781.171.08數(shù)據(jù)來源：2017年-2019年蘇寧易購財(cái)務(wù)報(bào)告經(jīng)過表4-2能夠看出，蘇寧易購2017年到2019年的流動(dòng)比率分別為1.37、1.41和1.00，而速動(dòng)比率分別為1.08、1.17和0.78，都出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，總的來說，蘇寧的這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)都不及行業(yè)的平均水平，因此可知蘇寧的短期償債能力的持續(xù)下降，使得沒有足夠的能力還清短期負(fù)債，因而提高了企業(yè)短期償債的風(fēng)險(xiǎn)，以及資產(chǎn)流動(dòng)性的減弱。根據(jù)表4-1和表4-2的數(shù)據(jù)可知2017年至2019年蘇寧的負(fù)債總額持續(xù)增加，使得支付的利息也逐漸增多。因此，公司應(yīng)明智地調(diào)整其長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的比例。如果公司承擔(dān)太多的短期債務(wù)，這將嚴(yán)重影響公司的現(xiàn)金流量，其結(jié)果是，公司償還債務(wù)的壓力將急劇增加；但是如果公司承擔(dān)過多的長(zhǎng)期負(fù)債，將會(huì)為公司的未來發(fā)展帶來隱患，從而使得公司的未來發(fā)展缺乏潛力。4.1.2投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)是指公司的實(shí)際收入偏離其初始估計(jì)的目標(biāo)收入。通常有以下三種形式：（1）投資項(xiàng)目無法按計(jì)劃啟動(dòng)，或者即使已啟動(dòng)也處于無法獲利的狀態(tài)，不能保證未來的收入，會(huì)影響公司的獲利情況，以及提高了公司的債務(wù)償還的風(fēng)險(xiǎn)。（2）項(xiàng)目已開始生產(chǎn)，沒有虧損，但其盈利能力不高，甚至低于銀行的利率。（3）雖然該項(xiàng)目的盈利情況比銀行的好，但是其獲利能力也將低于公司當(dāng)前的資本回報(bào)率。表4-3蘇寧易購2017年-2019年投資活動(dòng)現(xiàn)金流量表2019年2018年2017年收回投資所收到的現(xiàn)金89732062132447421782551取得投資收益所收到的現(xiàn)金3640101193865439909處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金1317736182913購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金916426743166236442投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)89775862264961422275623投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-2087111-3010161343747數(shù)據(jù)來源：2017年-2019年蘇寧易購財(cái)務(wù)報(bào)告根據(jù)表4-3，我們能夠發(fā)現(xiàn)2019年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量與2017年、2018年相比較少，這是由于蘇寧在2019年收購了萬達(dá)百貨、家樂福大部分的股份，并且還未獲得收益，另外，在后兩年，我們可以從表中清楚的看到，蘇寧增加了很多對(duì)于固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等的投入，以滿足未來發(fā)展的需要，而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)了負(fù)值，與前兩年相比減少了很多，這是由于蘇寧在2019年以48億的價(jià)格收購了JLF大部分的股份，從而蘇寧沒有多余的資金去投資其他前景好的項(xiàng)目，容易造成投資風(fēng)險(xiǎn)。4.1.3其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別（1）組織結(jié)構(gòu)問題。通過升級(jí)和轉(zhuǎn)換金融體系，改革和優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，財(cái)務(wù)中心設(shè)立了許多新的業(yè)務(wù)部門，也合并了一些業(yè)務(wù)部門。組織結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的結(jié)構(gòu)也相應(yīng)調(diào)整改變。如果不及時(shí)更新調(diào)整蘇寧金融共享服務(wù)中心的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，將會(huì)使得企業(yè)的財(cái)務(wù)管理存在漏洞，缺乏對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的適應(yīng)性，容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）信息系統(tǒng)的不完善。雖然蘇寧的金融中心幾乎由信息系統(tǒng)全部覆蓋，但財(cái)務(wù)報(bào)表的合并仍可能存在不合邏輯的問題。該系統(tǒng)將忽略某些遠(yuǎn)程商店業(yè)務(wù)，因?yàn)樗姆秶荒芟抻谄湎碌拇蠊?。另一方面，系統(tǒng)更新相對(duì)較慢，無法跟上蘇寧的發(fā)展，無法與蘇寧的運(yùn)營(yíng)良好配合。這些都會(huì)對(duì)公司的可持續(xù)性發(fā)展帶來影響，并對(duì)公司的財(cái)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生了特定的影響。（3）人員管理。隨著業(yè)務(wù)的逐步完善，程序化，專業(yè)化已成為會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢(shì)，對(duì)財(cái)務(wù)人員的需求明顯減少，財(cái)務(wù)狀況也有所下降。第二是財(cái)務(wù)人員的流失。第三是引進(jìn)具有多種專業(yè)技能的復(fù)雜人力資源。金融共享服務(wù)中心的運(yùn)營(yíng)不但需要金融專業(yè)知識(shí)的支持，還需要法律、信息技術(shù)以及運(yùn)營(yíng)管理人才的相互合作。根據(jù)當(dāng)前的情況，蘇寧易購的財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心較為缺乏相關(guān)的專業(yè)人才，如不及時(shí)解決，將對(duì)公司發(fā)展造成不好的影響。4.2蘇寧易購融資風(fēng)險(xiǎn)成因分析4.2.1蘇寧易購負(fù)債融資風(fēng)險(xiǎn)及成因分析（1）銀行長(zhǎng)期及短期借款結(jié)構(gòu)比例不合理，短期借款比例偏高表4-4蘇寧易購銀行借款結(jié)構(gòu)2015年2016年2017年長(zhǎng)期借款占比9.99%0.29%24.73%短期借款占比90.01%90.01%75.27%數(shù)據(jù)來源：2015年-2017年蘇寧易購財(cái)務(wù)報(bào)告從表4-4能夠看出，2015年到2017年蘇寧易購的長(zhǎng)期借款占比較小，尤其是2016年，長(zhǎng)期借款只占比0.29%。而這三年中，短期貸款的占比高于長(zhǎng)期借款的占比非常多。并且，短期貸款在2015年和2016年占銀行所有長(zhǎng)期和短期貸款的90％以上，但在2017年下降至75％以上。蘇寧易購的債務(wù)結(jié)構(gòu)要求強(qiáng)大的流動(dòng)性和充足的現(xiàn)金流入以此來償還公司的短期借貸。當(dāng)公司出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)問題，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。短期借款的優(yōu)點(diǎn)是負(fù)債利息較低，但缺點(diǎn)也很明顯，因?yàn)槭橇鲃?dòng)負(fù)債，所以還款日期的限制對(duì)公司的現(xiàn)金流形成較大影響。（2）過于依賴銀行借款，融資渠道過于狹窄蘇寧的債務(wù)融資方式相對(duì)狹窄，其主要是通過發(fā)行長(zhǎng)期和短期銀行貸款和公司債券。其中，長(zhǎng)期和短期貸款已經(jīng)成為蘇寧債務(wù)融資的主要形式。并且蘇寧易購的大多數(shù)債務(wù)貸款都是基于銀行貸款。由于電子商務(wù)行業(yè)的巨額投資和效率低下，對(duì)銀行的過度依賴，將會(huì)使得企業(yè)融資形成不同的困難，比如靈動(dòng)性的降低。并且，漫長(zhǎng)的貸款審批流程限使得公司的發(fā)展受到限制。我國(guó)上市公司有許多新興的融資渠道，但是蘇寧卻依靠傳統(tǒng)的融資形式，限制了蘇寧的發(fā)展。因此，狹窄的融資渠道愈發(fā)使得蘇寧易購的融資難度增加，公司融資的風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升，融資的靈動(dòng)性也逐漸降低。這使得蘇寧的資金結(jié)構(gòu)難以優(yōu)化，并限制了蘇寧管理業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。4.2.2蘇寧易購股票融資風(fēng)險(xiǎn)及成因分析（1）股價(jià)操縱風(fēng)險(xiǎn)的增加從2015年到2017年，蘇寧易購的已發(fā)行股票比例分別為67.96％，53.56％和54.23％。盡管數(shù)據(jù)相對(duì)較高，但總體數(shù)據(jù)是在降低的。但隨著已流通股比例的減少，增加了被人操控的風(fēng)險(xiǎn)，這不但沒有吸引投資，還增加了風(fēng)險(xiǎn)。表4-5蘇寧易購股份與流動(dòng)股情況2015年2016年2017年股份總數(shù)（萬股）738,304.30931,004,00931,004,00已流通股份（萬股）501781,49498656,46504906.52已流通股比例67.96%53.56%54.23%數(shù)據(jù)來源：2015年-2017年蘇寧易購財(cái)務(wù)報(bào)告從2015年到2017年，蘇寧易購的直接控股股東比例分別為25.44％，26.44％和26.44％。表4-6顯示總體數(shù)據(jù)略有波動(dòng)。但是，上市公司控制人的實(shí)際所有權(quán)從2015年的37.66％上升到2017年的44.28％，使得權(quán)責(zé)分離愈發(fā)嚴(yán)重，這對(duì)蘇寧易購的效率和管理產(chǎn)生了不好的影響。表4-6蘇寧易購直接控股與實(shí)際控股人的持股比例2015年2016年2017年直接控股股東持股比例（%）25.4426.4426.44實(shí)際控制人擁有上市公司所有權(quán)比例（%）37.66%33.91%44.28%數(shù)據(jù)來源：2015年-2017年蘇寧易購財(cái)務(wù)報(bào)告（2）股利支付率波動(dòng)較大表4-7蘇寧易購股利支付情況2015年2016年2017年股息分紅4429.836517.039310.04分紅年度合并報(bào)表中歸屬上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)8725.047044.1442125.16股利支付率50.77%92.52%22.10%數(shù)據(jù)來源：2015年-2017年蘇寧易購財(cái)務(wù)報(bào)告從表4-7能夠明顯看出，蘇寧的股利支付率顯示出波動(dòng)性下降的趨勢(shì)，于2016年達(dá)到頂峰后迅速的回落，但是，為了繼續(xù)吸引投資，蘇寧的分紅自2015年以來持續(xù)增加，而蘇寧普通股股東的凈利潤(rùn)在2016年有所降低。于是，這使得蘇寧的經(jīng)濟(jì)壓力倍增，對(duì)于投資上的壓力也很大，這很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。年度合并利潤(rùn)表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)在2016年的略微下降后，在2017年較于去年有約六倍的增長(zhǎng)。從股息率的巨大變化來看，蘇寧沒有合適的股息分紅計(jì)劃。此外，股息支付率的波動(dòng)對(duì)投資者的信心有一定影響，使得股票價(jià)格下跌，股權(quán)融資困難和股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)增加。第5章蘇寧易購融資風(fēng)險(xiǎn)防范措施及建議5.1采取合理的籌資風(fēng)險(xiǎn)控制措施5.1.1負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整蘇寧易購應(yīng)該進(jìn)行適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)結(jié)構(gòu)的改變，以避免轉(zhuǎn)型期間產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)。蘇寧電器在轉(zhuǎn)型期已積累了大量債務(wù)，其負(fù)債結(jié)構(gòu)已然顯現(xiàn)出不合理的跡象，并且存在重大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)整改變蘇寧電器不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，首先是建立合理的短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)比率。蘇寧應(yīng)提高其長(zhǎng)期債務(wù)的比例，比如從銀行獲得長(zhǎng)期貸款，并且通過增加固定負(fù)債和發(fā)行來減少短期貸款的風(fēng)險(xiǎn)，使得其負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。另外，企業(yè)需要與銀行打好關(guān)系，以確保合理的信貸規(guī)模結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展的需求。企業(yè)的負(fù)債對(duì)長(zhǎng)期和短期業(yè)務(wù)均存在發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能，公司負(fù)債越多，還款壓力越大，相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越明顯。如果蘇寧希望減少這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，則應(yīng)嘗試增加股本融資，增加資本和擴(kuò)大庫存，以減輕債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)。5.1.2實(shí)現(xiàn)融資渠道多元化為了實(shí)現(xiàn)多元化的融資，蘇寧電器應(yīng)首先考慮通過穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)來吸引投資，而不是依靠規(guī)模擴(kuò)張來換取短期利潤(rùn)增長(zhǎng)。蘇寧公司要做的所有事情就是通過品牌服務(wù)提高績(jī)效質(zhì)量，并獲得穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)以換取資金。蘇寧應(yīng)當(dāng)盡量不止使用一種融資渠道以減少對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生的負(fù)面影響。并發(fā)展創(chuàng)新其他融資的形式，使其更適應(yīng)蘇寧未來的發(fā)展，從多種渠道籌集資金，使得資金多樣化，有助于減少融資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，豐富的融資渠道能夠幫助企業(yè)減輕融資風(fēng)險(xiǎn)并使得企業(yè)獲得更好的發(fā)展。5.1.3防范類金融模式引發(fā)的信任風(fēng)險(xiǎn)（1）提高供應(yīng)商的資金管理能力。改善供應(yīng)商現(xiàn)有的現(xiàn)金管理能力，以享有足夠高的信用額度和更長(zhǎng)的信用期限。（2）提高服務(wù)質(zhì)量?？蛻魧?duì)于公司來說至關(guān)重要。只有讓客戶滿意，公司才能保證收入和貿(mào)易的穩(wěn)定增長(zhǎng)，從而獲得更大的市場(chǎng)份額。（3）合理調(diào)整及改善投資策略。根據(jù)類金融模式籌集資金時(shí)，應(yīng)合理調(diào)整各種投資比率，權(quán)衡投資的收益及風(fēng)險(xiǎn)，避免閑置資金，防止過度投資并保護(hù)公司。5.2加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施在贏得投資的過程中，蘇寧不僅需要看到收益，而且還要防范潛在的風(fēng)險(xiǎn)。在尋求投資的過程中，公司需要進(jìn)行謹(jǐn)慎的決策，以確定項(xiàng)目的預(yù)期收益以及實(shí)施該項(xiàng)目的可行性。批準(zhǔn)過程需要嚴(yán)格的規(guī)定來執(zhí)行。同時(shí)，還需要嚴(yán)格防止由于決策錯(cuò)誤而造成的公司損失。在項(xiàng)目實(shí)施期間，還應(yīng)防止可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，制定相關(guān)的糾正措施，并應(yīng)采取措施在必要時(shí)主動(dòng)糾正。5.2.1對(duì)投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行分析并對(duì)財(cái)務(wù)匹配因素進(jìn)行考量蘇寧正在經(jīng)歷O2O轉(zhuǎn)型，在此期間，它必須發(fā)展許多業(yè)務(wù)，重建平臺(tái)和系統(tǒng)，并且需要大量的資本投入。企業(yè)在在開展每項(xiàng)業(yè)務(wù)之前，都應(yīng)該仔細(xì)分析其可行性，以確保計(jì)劃的順利展開。并考慮可能會(huì)影響項(xiàng)目開展的各項(xiàng)因素，提前擬定措施以應(yīng)對(duì)突如的風(fēng)險(xiǎn)以及問題。同時(shí)，將定性和定量因素結(jié)合考量，并對(duì)公司投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行量化，需要充分考慮公司的外部運(yùn)營(yíng)環(huán)境以及內(nèi)部運(yùn)營(yíng)體系，并建立科學(xué)的決策模型以合理運(yùn)用。同時(shí)，組織負(fù)責(zé)的部門經(jīng)理和工程師，對(duì)于投資項(xiàng)目是否可行進(jìn)行全方位的考量，并進(jìn)行綜合評(píng)估。當(dāng)企業(yè)做出投資決策時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)匹配因素進(jìn)行嚴(yán)格檢查是一項(xiàng)關(guān)鍵的任務(wù)。在投資項(xiàng)目時(shí)，需要考慮財(cái)務(wù)匹配因素。因?yàn)橹挥羞@樣，才能保證投資項(xiàng)目的順利開展。同時(shí)，從項(xiàng)目資源配置的角度，不但要關(guān)注企業(yè)的轉(zhuǎn)型項(xiàng)目，還要關(guān)注企業(yè)的各個(gè)項(xiàng)目，使得企業(yè)發(fā)展所需的投資分配合理化，減少不必要的投資，并對(duì)項(xiàng)目投資收益進(jìn)行及時(shí)評(píng)估，若收益不佳，則該項(xiàng)目必須及時(shí)撤回。5.2.2建立嚴(yán)格的投資項(xiàng)目授權(quán)審批制度并采取措施轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)公司有序的投資活動(dòng)是穩(wěn)定收入的主要來源。如果公司保持其投資活動(dòng)有序和有效，那么公司的整體發(fā)展也將從中受益。同時(shí)，在投資活動(dòng)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總是存在。因此，對(duì)投資活動(dòng)的管理和對(duì)活動(dòng)過程的更嚴(yán)格控制對(duì)于金融安全是非常必要的。在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，公司需要進(jìn)行嚴(yán)格的評(píng)估并嚴(yán)格控制各種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。在投資活動(dòng)中，應(yīng)及時(shí)評(píng)估，對(duì)于公司的債務(wù)償還能力進(jìn)行監(jiān)督和分析，以及對(duì)于企業(yè)的項(xiàng)目管理能力和整體盈利能力全面把控。并從公司財(cái)務(wù)的角度分析項(xiàng)目的盈利能力。除了避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之外，企業(yè)還可以通過轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。但前提是，運(yùn)用合理的手段轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，這樣可以較為有效地解決公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種常見方法是從保險(xiǎn)公司購買一定數(shù)量的保險(xiǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，保險(xiǎn)公司便會(huì)告訴您實(shí)際情況和特定的保險(xiǎn)金額，這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)將由公司與保險(xiǎn)公司共同分擔(dān)。或者，在投資過程中可以尋求幫助，一家公司可以尋求與其他公司的合作。尤其是如果不擅長(zhǎng)投資，則可以與專門的投資機(jī)構(gòu)合作，或者公司可以通過咨詢和股票投資進(jìn)行合作以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。與原始公司獨(dú)自承擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn)相比，最與關(guān)聯(lián)公司共同投資，共同建設(shè)，利潤(rùn)共享。5.3強(qiáng)化資金回收風(fēng)險(xiǎn)的控制措施蘇寧轉(zhuǎn)型期間需要嚴(yán)格把控及防范資金回收風(fēng)險(xiǎn)，這十分重要，若是對(duì)此疏忽大意，很有可能會(huì)發(fā)生無法預(yù)料的損失和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)來說，強(qiáng)化資金回收風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)極其重要的措施，這對(duì)于企業(yè)的發(fā)展來說，是必須要考慮到的問題，蘇寧需要嚴(yán)格謹(jǐn)慎的管理營(yíng)運(yùn)資金，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和控制可能會(huì)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，以避免帶來更大的損失。只有合理管理營(yíng)運(yùn)資金，蘇寧才能有效地防止在此期間可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)營(yíng)銷和采購是公司的主要管理環(huán)節(jié)，有助于合理控制營(yíng)運(yùn)資金的風(fēng)險(xiǎn)。5.4優(yōu)化其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施（1）完善財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心組織結(jié)構(gòu)EQ\o\ac(○,1)完善財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的組織結(jié)構(gòu)，同時(shí)對(duì)于共享財(cái)務(wù)平臺(tái)的運(yùn)行和開發(fā)進(jìn)行重新考慮并對(duì)其定位，對(duì)企業(yè)未來發(fā)展的目標(biāo)進(jìn)行規(guī)劃并確定發(fā)展戰(zhàn)略。EQ\o\ac(○,2)建議蘇寧易購應(yīng)該成立一個(gè)特別工作組，并邀請(qǐng)相關(guān)專家找出并糾正現(xiàn)如今組織結(jié)構(gòu)中存在的缺陷。為了實(shí)現(xiàn)組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，要清楚地認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并根據(jù)實(shí)際情況作出合理的計(jì)劃。EQ\o\ac(○,3)對(duì)當(dāng)前組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)防并防范未來可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)隱患，對(duì)可能發(fā)生的隱患的起因進(jìn)行分析并報(bào)告（2）優(yōu)化財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心信息系統(tǒng)EQ\o\ac(○,1)及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的可能存在的缺陷，并積極使用相應(yīng)的舉措進(jìn)行維護(hù)。EQ\o\ac(○,2)蘇寧財(cái)務(wù)共享平臺(tái)的財(cái)務(wù)體系需要不斷更新，不斷完善才能提升處理流程效率，可確保金融業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行數(shù)據(jù)和信息處理的完整性和便利性。EQ\o\ac(○,3)需要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際需求對(duì)信息系統(tǒng)進(jìn)行全面優(yōu)化。公司可以選擇聘請(qǐng)信息系統(tǒng)專家來創(chuàng)立一個(gè)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，并且有效地結(jié)合技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，為財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的信息系統(tǒng)制定一個(gè)完善的計(jì)劃。（3）改進(jìn)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心員工管理體制管理機(jī)制的主要任務(wù)是提高員工的基本專業(yè)素質(zhì)。員工專業(yè)素養(yǎng)的提升能夠幫助財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的整體運(yùn)營(yíng)效率大幅提高。并且需要建立完善的企業(yè)內(nèi)部員工職業(yè)技能培訓(xùn)機(jī)制，還需邀請(qǐng)專業(yè)人員對(duì)員工進(jìn)行培訓(xùn)，這對(duì)于提高員工的職業(yè)素養(yǎng)十分有幫助。其次，根據(jù)員工的專業(yè)技能和職責(zé)，設(shè)置不同的評(píng)估方法和激勵(lì)政策，以創(chuàng)建適合不同員工的職業(yè)方向。首先，在財(cái)務(wù)共享平臺(tái)創(chuàng)立時(shí)，需要員工根據(jù)自己的特點(diǎn)，能力和意愿選擇職位，從而形成了動(dòng)態(tài)的工作輪換機(jī)制。其次，設(shè)立一個(gè)公平公正且透明的指標(biāo)，提供給員工平等的工作條件，使得員工對(duì)公