《上市公司資產(chǎn)并購(gòu)重組價(jià)值評(píng)估分析》5100字

上市公司資產(chǎn)并購(gòu)重組價(jià)值評(píng)估分析目錄TOC\o"1-2"\h\u5226摘要 11050一、資產(chǎn)并購(gòu)重組優(yōu)化理論概述 120520（一）上市公司并購(gòu)重組概念 116146（二）價(jià)值評(píng)估在并購(gòu)重組中的應(yīng)用 219395（三）上市公司資產(chǎn)并購(gòu)重組價(jià)值評(píng)估方法 224909二、上市公司資產(chǎn)評(píng)估中存在的問(wèn)題 222026（一）新興行業(yè)難以評(píng)估 224370（二）評(píng)估方法有待進(jìn)一步改進(jìn) 314159（三）業(yè)績(jī)承諾影響正常評(píng)估 35931（四）評(píng)估信息披露不充分、不到位 313868三、上市公司并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估中問(wèn)題的解決策略 430684(一)建立適用于新興行業(yè)的評(píng)估體系 41887(二)完善評(píng)估評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),提高估值合理性 42320(三)改善并購(gòu)會(huì)計(jì)處理，使公司業(yè)績(jī)的參數(shù)影響變得平滑 510629(四)在并購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估的信息披露上改善加強(qiáng)使其完備，提高相關(guān)評(píng)估透明度 529948四、結(jié)語(yǔ) 529636參考文獻(xiàn)： 6摘要在國(guó)內(nèi)IPO政策不斷緊縮的情況下，獨(dú)立自主上市的困難程度逐漸加大，公司私有化，并購(gòu)，合并等公司重組行為也愈加頻繁，有關(guān)公司資產(chǎn)并購(gòu)后價(jià)值評(píng)估已成為重組的主要議題之一。本文對(duì)上市公司資產(chǎn)并購(gòu)重組之后價(jià)值評(píng)估問(wèn)題進(jìn)行了探討。希望通過(guò)研究結(jié)論，能夠?yàn)樯鲜泄举Y產(chǎn)并購(gòu)重組中的價(jià)值評(píng)估與分析，提供一些可借鑒的基礎(chǔ)。關(guān)鍵詞：上市公司；資產(chǎn)并購(gòu)重組；價(jià)值評(píng)估一、資產(chǎn)并購(gòu)重組優(yōu)化理論概述（一）上市公司并購(gòu)重組概念上市公司并購(gòu)重組指的是上市公司在正常的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作過(guò)程當(dāng)中,由于企業(yè)戰(zhàn)略或者經(jīng)營(yíng)的需要,通過(guò)合并、參股外部的其他公司或者與其他人合伙共同設(shè)立新公司而進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的行為。上市公司以實(shí)施并購(gòu)重組的方式,將可能從根本上穩(wěn)固上市公司的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、豐富股權(quán)架構(gòu)、完善治理結(jié)構(gòu)以及開(kāi)拓多元化的業(yè)務(wù)發(fā)展方向,最終實(shí)現(xiàn)上市公司市值穩(wěn)步上升。重組并購(gòu)的方式有六種:股權(quán)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓,整體并購(gòu),二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu),投資控股并購(gòu),股權(quán)無(wú)償劃撥,資產(chǎn)置換并購(gòu)。（二）價(jià)值評(píng)估在并購(gòu)重組中的應(yīng)用在一般的并購(gòu)重組之中，其難點(diǎn)之一就是對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的判斷。當(dāng)上市公司對(duì)外收購(gòu)的資產(chǎn)滿足了一定的條件時(shí)，且對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)的估值無(wú)法提供合理判斷依據(jù)時(shí)，上市公司理應(yīng)聘用符合資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并出具對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。按照我國(guó)財(cái)政部發(fā)布的資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象為企業(yè)的股權(quán)價(jià)值，包括全部或者部分的價(jià)值。根據(jù)本次使用的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告可知，上市公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的交易主要是股東全部或者部分股權(quán)，故運(yùn)用收益法估算其交易股東全部和部分股權(quán)所帶來(lái)的收益。（三）上市公司資產(chǎn)并購(gòu)重組價(jià)值評(píng)估方法1.成本法成本法指的是基于評(píng)估對(duì)象于評(píng)估基準(zhǔn)日當(dāng)天的資產(chǎn)和負(fù)債情況,對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)與負(fù)債的價(jià)值進(jìn)行單獨(dú)評(píng)估,最終得到被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值的評(píng)估方法。2.收益法收益法是將被評(píng)估企業(yè)的未來(lái)盈利按照一定利率進(jìn)行折現(xiàn)從而得到被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的估值方式。收益法要求被評(píng)估企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo),同時(shí)經(jīng)營(yíng)能力與企業(yè)盈利之間具備一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系,更重要的是企業(yè)未來(lái)的盈利以及風(fēng)險(xiǎn)能夠預(yù)判并且量化。3.市場(chǎng)法市場(chǎng)法是指將目標(biāo)放在在資本市場(chǎng)當(dāng)中，資產(chǎn)評(píng)估師參考與此次交易情況類(lèi)似或相近的交易案例，從而推斷出被評(píng)估企業(yè)實(shí)際價(jià)值的評(píng)估方法?？偨Y(jié)：當(dāng)資產(chǎn)評(píng)估師實(shí)際操作時(shí)，收益法是評(píng)估首選的方法，成本法次之，市場(chǎng)法使用的次數(shù)較少，這是由于收益法折現(xiàn)更貼合企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)質(zhì)，即利潤(rùn)最大化。。二、上市公司資產(chǎn)評(píng)估中存在的問(wèn)題（一）新興行業(yè)難以評(píng)估目前經(jīng)濟(jì)訊猛，新興行業(yè)已由過(guò)去名不見(jiàn)經(jīng)傳的孵化期逐步代替?zhèn)鹘y(tǒng)行業(yè)登上歷史舞臺(tái)，此類(lèi)企業(yè)多集中在新科技，互聯(lián)網(wǎng)和共享經(jīng)濟(jì)方面。其中，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)以其特有的優(yōu)勢(shì)占據(jù)著重要位置。如P2P網(wǎng)貸平臺(tái)、第三方支付、網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)等等，在此背景下應(yīng)運(yùn)而生的新型融資模式——眾籌融資也隨之產(chǎn)生。這些企業(yè)的創(chuàng)新性被人們普遍追棒，他們特有的盈利模式和商業(yè)模式已經(jīng)成為新時(shí)期經(jīng)濟(jì)環(huán)培的一泓清泉但這類(lèi)企業(yè)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)時(shí)間短或他們所需資金鋪墊大等原因，就會(huì)產(chǎn)生市場(chǎng)上缺少同類(lèi)參考企業(yè)或他們的經(jīng)營(yíng)還在虧損之中等問(wèn)題，給評(píng)估工作者造成很大難度，而且不能采用傳統(tǒng)評(píng)估模型開(kāi)展工作，有待于評(píng)估工作者繼續(xù)研究和革新。（二）評(píng)估方法有待進(jìn)一步改進(jìn)多數(shù)資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所或者資產(chǎn)評(píng)估公司對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估時(shí)最常用的方法有收益法、成本法等，最近兩年運(yùn)用市場(chǎng)法的案件數(shù)量增多。收益法是指根據(jù)企業(yè)的歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展及自身特點(diǎn)制定出合理的經(jīng)營(yíng)發(fā)展規(guī)劃；在此基礎(chǔ)上，確定公司是否履行了業(yè)績(jī)承諾，如果未履行業(yè)績(jī)承諾，則對(duì)公司進(jìn)行處罰。這種方法在我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估界應(yīng)用較多，但并沒(méi)有被廣泛地運(yùn)用于實(shí)際工作之中。本文主要探討收益法在資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)中的運(yùn)用問(wèn)題。采用基于風(fēng)險(xiǎn)—收益法下的現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型表示公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和折現(xiàn)率之間的關(guān)系，并將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值。公司要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間才能達(dá)到永續(xù)期。因此，在資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)中，我們通常把企業(yè)的預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量與預(yù)期凈利潤(rùn)之間的差額作為評(píng)估的基準(zhǔn)日，以此確定企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。永續(xù)期從一年到兩年不等，視公司的規(guī)模和收入水平而定。在進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估之前，需要對(duì)公司近五年的收入和利潤(rùn)進(jìn)行預(yù)測(cè)以確定其是否能夠達(dá)到永續(xù)期。在對(duì)最初5年績(jī)效預(yù)測(cè)中，最初3年績(jī)效預(yù)測(cè)以績(jī)效承諾為參考，后2年預(yù)測(cè)則確定永續(xù)期收入水平，5年之間收入按一定增幅比例平穩(wěn)增長(zhǎng)。在這一過(guò)程中人為地對(duì)收益進(jìn)行操作的空間比較大，這就使最終價(jià)值評(píng)估的科學(xué)性、合理性很難得到保障。（三）業(yè)績(jī)承諾影響正常評(píng)估當(dāng)以市場(chǎng)化原則為評(píng)價(jià)依據(jù)，獨(dú)立磋商是否采用業(yè)績(jī)補(bǔ)償和有關(guān)安而現(xiàn)行做法，多數(shù)上市公司并購(gòu)的初始計(jì)量排是。并購(gòu)重組的主要方式之一，而以收益法為基礎(chǔ)的規(guī)則取時(shí)方法下，以凈資產(chǎn)公允價(jià)值為基礎(chǔ)的非關(guān)聯(lián)方并購(gòu)采用強(qiáng)制業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)霓k法對(duì)被收購(gòu)公司的商譽(yù)進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾，并簽訂相應(yīng)的補(bǔ)償協(xié)議。這就導(dǎo)致了很多企業(yè)為了追求更大的利益，會(huì)選擇將被收購(gòu)公司作為標(biāo)的資產(chǎn)。從評(píng)估最后結(jié)果看，做出業(yè)績(jī)承諾重組項(xiàng)目其標(biāo)的不能實(shí)現(xiàn)，前一階段入賬商譽(yù)就會(huì)面臨減值，尤其是目前資產(chǎn)溢價(jià)率較大。在此情況下，預(yù)計(jì)到2019年有577%的企業(yè)會(huì)出現(xiàn)虧損。而對(duì)于商譽(yù)減值，其確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)和處理方法卻一直存在爭(zhēng)議。本文將從實(shí)務(wù)操作層面探討商譽(yù)減值的處理問(wèn)題。商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提范圍界定與會(huì)計(jì)處理。甫于商譽(yù)減值，就直接沖抵凈利潤(rùn)，從而會(huì)造成較大的沖擊。重提視角就個(gè)別情況而言，計(jì)處理作了明確的規(guī)定，實(shí)踐中多數(shù)企業(yè)又把現(xiàn)金補(bǔ)償業(yè)績(jī)承諾常常作為考核的一項(xiàng)重要“參考”指標(biāo)，造成企業(yè)并購(gòu)后業(yè)績(jī)暴漲暴跌。（四）評(píng)估信息披露不充分、不到位 評(píng)估方法的選擇不多而導(dǎo)致評(píng)估信息披露越來(lái)越標(biāo)準(zhǔn)化，程序化，缺乏信息以及信息含量低等問(wèn)題。結(jié)果很可能是標(biāo)的資產(chǎn)股東為實(shí)現(xiàn)高價(jià)出售,先"給大部分公司僅羅列了"資產(chǎn)基礎(chǔ)法、市場(chǎng)法、收益出"高承諾,然后評(píng)估師進(jìn)行評(píng)估時(shí)再給出一個(gè)較高甚至更高的評(píng)估值。這當(dāng)中，”業(yè)績(jī)法“的界定，及該企業(yè)所選用的方式，并沒(méi)有透露選用特承諾成為資產(chǎn)達(dá)到高估值之工具；評(píng)估師之所以”默認(rèn)“定方式，如若依據(jù)評(píng)估資產(chǎn)之特有性質(zhì)，及因我國(guó)現(xiàn)行市場(chǎng)化，信息處生命周期所規(guī)定之永續(xù)年限不一，例如成長(zhǎng)期，平穩(wěn)期與化程度仍不高，本難蒐集同類(lèi)型企業(yè)之產(chǎn)權(quán)，較難蒐集其下降期；且不同周期內(nèi)所規(guī)定之收入增長(zhǎng)率亦不相同，亦使得評(píng)估者不可能從公開(kāi)之正常渠道取得企業(yè)發(fā)展之真實(shí)狀況；有關(guān)營(yíng)業(yè)收入之預(yù)測(cè)亦不充分，因此各因素之系數(shù)亦不精確。三、上市公司并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估中問(wèn)題的解決策略(一)建立適用于新興行業(yè)的評(píng)估體系基于新興行業(yè)，特別是共享經(jīng)濟(jì)行業(yè)，在商業(yè)模式，風(fēng)險(xiǎn)控制，盈利情況等方面都和傳統(tǒng)企業(yè)有很大不同，不能采用傳統(tǒng)評(píng)估體系，它應(yīng)該建立新的，適用于新興行業(yè)的評(píng)估體系，以強(qiáng)化評(píng)估結(jié)果，維護(hù)交易雙方合法權(quán)益。本文首先分析了目前我國(guó)新興行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，并指出了新興行業(yè)存在的主要問(wèn)題；然后探討了新興行業(yè)在新時(shí)期下所面臨的挑戰(zhàn)；最后提出了相應(yīng)的建議。二是由于評(píng)估結(jié)果已經(jīng)成為目前交易定價(jià)的主要依據(jù)，因此，評(píng)估機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)保持其獨(dú)立性，消除評(píng)估工作執(zhí)行過(guò)程中，存在的非獨(dú)立性問(wèn)題，這就要求市場(chǎng)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，評(píng)估協(xié)會(huì)，評(píng)估機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)評(píng)估師本身必須加強(qiáng)管理。(二)完善評(píng)估評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),提高估值合理性現(xiàn)如今我們使用的常規(guī)的評(píng)估方法、評(píng)估模型同質(zhì)化,也并未考慮行業(yè)特征、資產(chǎn)特性,針對(duì)性不強(qiáng)，也不夠具體。以下以我愚見(jiàn)提出三點(diǎn)建議，一是完善收益法中種特關(guān)于永續(xù)年限的設(shè)定。當(dāng)下，在評(píng)估模型方面采用的絕大多數(shù)都是5年永續(xù)價(jià)款法,這對(duì)游戲、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、影視等生命周期相對(duì)其他各行業(yè)短的而預(yù)期高度也不確定的行業(yè)而言實(shí)在是不合理。如果我們能夠根據(jù)標(biāo)的所處生命周期設(shè)定不同的永續(xù)年限,如成長(zhǎng)期、平穩(wěn)期和下降期等,在不同的周期中設(shè)定不同的收入增長(zhǎng)率,使模型的假設(shè)更符合公司發(fā)展的實(shí)際情況。第二點(diǎn)，同樣的如果能在關(guān)于預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入的方面有所改善，使其更加完善。目前以歷史業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率預(yù)測(cè),建議當(dāng)年預(yù)測(cè)以已獲訂單為基礎(chǔ),如,用當(dāng)年訂單的收入預(yù)測(cè)其中50%,而另外50%參照往年的營(yíng)業(yè)收入和增長(zhǎng)率水平估算。第三點(diǎn)是希望關(guān)于行業(yè)折現(xiàn)率的確定方面，若能對(duì)某些通用性參數(shù)（例如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）的設(shè)定制定具有操作性和細(xì)化性的指南應(yīng)能起到較好的作用。對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的操作風(fēng)險(xiǎn)管理提出了具體建議：完善監(jiān)管法規(guī)和制度建設(shè)；加強(qiáng)商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)教育；構(gòu)建操作風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部控制框架；強(qiáng)化商業(yè)銀行內(nèi)控文化建設(shè)。最后一部分是結(jié)語(yǔ)。單個(gè)參數(shù)特性強(qiáng)，例如單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)，制定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)體系，并對(duì)典型案例和創(chuàng)新案例進(jìn)行整理與披露。(三)改善并購(gòu)會(huì)計(jì)處理，使公司業(yè)績(jī)的參數(shù)影響變得平滑當(dāng)我們用市場(chǎng)法來(lái)評(píng)價(jià)公司時(shí)，只披露了為對(duì)照企現(xiàn)行，并購(gòu)初始計(jì)量，商譽(yù)減值和后續(xù)業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)葘I(yè)名稱和有關(guān)指標(biāo)，而且業(yè)內(nèi)所有已經(jīng)上市公司的會(huì)計(jì)處理也不一致，初始計(jì)量時(shí)高估商譽(yù)，商譽(yù)減值時(shí)披露沖減指標(biāo)，以及選擇對(duì)照企業(yè)是基于披露模糊其盈利，后續(xù)業(yè)績(jī)補(bǔ)償是進(jìn)資本公積，不是轉(zhuǎn)回盈利，容辭讓。同時(shí)，由于商譽(yù)況是通過(guò)業(yè)績(jī)承諾來(lái)實(shí)現(xiàn)的，因此對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理也存在較大差異：有的企業(yè)將其確認(rèn)為不可攤銷(xiāo)或可攤銷(xiāo)，有的企業(yè)則在5~10年后再根據(jù)前年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)“做高”前兩年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，有的企業(yè)在完成內(nèi)部攤銷(xiāo)后再進(jìn)行商譽(yù)減值，有的企業(yè)只需一步到位就可以完成，有的企業(yè)需要一步完成，甚至還可能出現(xiàn)突然減值。這樣的信息如果不能完全公開(kāi)，很容易誤導(dǎo)投資者。由于市場(chǎng)法是一種以人為中心的定價(jià)方法，其價(jià)格是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的，市場(chǎng)價(jià)格偏離公允價(jià)值。而公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果都不能真實(shí)反映。這樣就容易形成虛假信息，誤導(dǎo)投資者。導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)暴漲暴跌。(四)在并購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估的信息披露上改善加強(qiáng)使其完備，提高相關(guān)評(píng)估透明度現(xiàn)今大多數(shù)企業(yè)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)信息披露很不全面，對(duì)評(píng)估方法，評(píng)估價(jià)值認(rèn)定常常有很大“操作”余地使雙方問(wèn)題被掩蓋。對(duì)于并購(gòu)方而言，信息披露是其獲得最大利益的前提；而對(duì)于目標(biāo)方則來(lái)說(shuō)，信息披露可以起到監(jiān)督作用。本文主要從三個(gè)層面論述了信息披露的重要性。若更具體和強(qiáng)硬地要求信息披露，則應(yīng)解決這一領(lǐng)域的問(wèn)題，尤其是評(píng)估方法選擇的基礎(chǔ)；市場(chǎng)法上同行業(yè)全部上市公司有關(guān)指標(biāo)，便于對(duì)照企業(yè)選擇的基礎(chǔ)：永續(xù)模型中各年度預(yù)測(cè)金額；預(yù)測(cè)金額中有無(wú)再次收購(gòu)績(jī)效；與績(jī)效承諾之間的區(qū)別和理由；以及其他資料，都應(yīng)詳細(xì)揭示；信息披露透明度尤其有待提高。另外，本文還細(xì)化了會(huì)計(jì)政策披露的要求，提出并購(gòu)預(yù)案和定期報(bào)告中業(yè)績(jī)承諾條款的會(huì)計(jì)處理披露應(yīng)被列為強(qiáng)制性要求，并全面披露或有對(duì)價(jià)所使用估值技術(shù)與輸入值之間的描述性信息，以增強(qiáng)披露信息與投資者決策之間的相關(guān)性與透明度。四、結(jié)語(yǔ)當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)IPO緩行，公司之間并購(gòu)重組數(shù)量激增，公司估值評(píng)估越來(lái)越重要。評(píng)估報(bào)告的真實(shí)性和準(zhǔn)確性直接影響到交易雙方對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的認(rèn)可程度以及最終的實(shí)際價(jià)值。本論文以現(xiàn)行企業(yè)評(píng)估方法最普遍采用的一些收益法為研究對(duì)象，根據(jù)現(xiàn)階段并購(gòu)重組過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題和相應(yīng)的解決措施，詳細(xì)刨析收益法的應(yīng)用和準(zhǔn)確性，使其更加完善完整，更加促進(jìn)收益法應(yīng)用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估。同時(shí)，通過(guò)對(duì)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法和傳統(tǒng)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法兩種方法的對(duì)比分析，為今后企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供參考意見(jiàn)。最后，結(jié)合案例分析，驗(yàn)證了改進(jìn)后的收益法在應(yīng)用上具有可行性。通過(guò)深入研究和分析，本論文主要得到如下結(jié)論：自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型將比較受資產(chǎn)評(píng)估師的歡迎，使用動(dòng)態(tài)折現(xiàn)率時(shí)，評(píng)