保險(xiǎn)-保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品季度觀察與展望：化債背景下全年趨勢(shì)難扭轉(zhuǎn)綠金與ABS或成新機(jī)遇,20241119 -中誠(chéng)信

jqcai@1.2024年前三季度，保險(xiǎn)資管業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品的登記數(shù)量和規(guī)模仍呈產(chǎn)支持計(jì)劃登記數(shù)量提升但規(guī)模有所放緩，登記數(shù)量占比有所提1本報(bào)告所稱(chēng)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品，是指在保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)運(yùn)行的除傳統(tǒng)股票、債券、現(xiàn)金及其組合之一、產(chǎn)品運(yùn)行分析近年來(lái)，保險(xiǎn)資金作為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者和國(guó)家與服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到越來(lái)越重要的作用。包募基金在內(nèi)的各類(lèi)保險(xiǎn)資管業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品，由于其足保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期配置的需要和投資范圍要求，也能展，因此近年來(lái)也得到較快發(fā)展。根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“協(xié)會(huì)”）以及中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記8,000.006,000.004,000.002,000.00-400.00200.00-40%20%20202021202220232024.1~92021202220232024.1~9債權(quán)投資計(jì)劃只數(shù)資產(chǎn)支持計(jì)劃只數(shù)股權(quán)計(jì)劃只數(shù)保險(xiǎn)私募基金只數(shù)各類(lèi)產(chǎn)品登記/注冊(cè)規(guī)模合計(jì)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)數(shù)量各類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)（只）2023年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)緩慢，預(yù)期不穩(wěn)下的需求不足問(wèn)題進(jìn)一步凸顯，實(shí)體融 窄、“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”下合意資產(chǎn)較難獲取的沖擊以及化債背景下非標(biāo)融資政策收緊的影響，債權(quán)投資計(jì)劃發(fā)展4000485 4440登記/注冊(cè)情況-數(shù)量（只）同比增速-登記/注冊(cè)數(shù)量行業(yè)2投向方面，交通運(yùn)輸、園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)民生和商業(yè)、辦公不動(dòng)產(chǎn)一直是債權(quán)投資計(jì)劃據(jù)，2021~2024年9月，債項(xiàng)級(jí)別為AAA的項(xiàng)目占比保持在90%以上，AA+項(xiàng)目占比呈提升態(tài)勢(shì)。22024年三季度保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)將債權(quán)投資計(jì)劃行業(yè)分類(lèi)進(jìn)行細(xì)化，原分類(lèi)包括：交通、市政、商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)、能源、水利、其他及保障房七大類(lèi)。新分類(lèi)包括兩大類(lèi)1）基礎(chǔ)設(shè)施2）非基礎(chǔ)設(shè)施。分別下設(shè)子分類(lèi)，基礎(chǔ)設(shè)施大類(lèi)包括：交通運(yùn)輸、園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)民生、能源、水利、新型基礎(chǔ)設(shè)施、市政、生態(tài)環(huán)保、倉(cāng)儲(chǔ)物流及其他10個(gè)子項(xiàng)；非基礎(chǔ)設(shè)施包括：商業(yè)、辦公不動(dòng)產(chǎn)；公租房、廉租房；長(zhǎng)租公寓3個(gè)子項(xiàng)。 計(jì)劃隨之進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。2020~2023年，在中保登及金融監(jiān)管總局登記3,049.2969404,500.003,049.2969404,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.0025725.31115.01--4,604.2896572,225.74201920202023注：各年度數(shù)據(jù)包含首單報(bào)銀保監(jiān)核準(zhǔn)批復(fù)項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模，下同數(shù)據(jù)來(lái)源：中保登官網(wǎng)，金融監(jiān)管總局官網(wǎng)，中誠(chéng)信國(guó)際整理3詳見(jiàn)《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于資產(chǎn)支持計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金登記有關(guān)事項(xiàng)的通知》。4由于目前各機(jī)構(gòu)對(duì)于底層資產(chǎn)屬于消費(fèi)金融還是小微貸款并無(wú)清晰的界定與統(tǒng)計(jì)，故本文將二者暫統(tǒng)計(jì)歸入到更廣義范圍的小微類(lèi)貸款中。 40.00%4.14%4.14%9.99%3.08%31.90%21.92%22.39%5.91%54.09%4.83%31.56%69.74%78.25%35.72%63.42%40.17%36.39%4.14%4.14%9.99%3.08%31.90%21.92%22.39%5.91%54.09%4.83%31.56%69.74%78.25%35.72%63.42%40.17%36.39%20.70% 4.36%2019202020212022供應(yīng)鏈小微貸款融資租賃基金份額股權(quán)不良資產(chǎn)重組債權(quán)應(yīng)收賬款委托貸款基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)收益權(quán)CMBS保單貸款其他不動(dòng)產(chǎn) 其中，小微貸款類(lèi)項(xiàng)目多采用優(yōu)先級(jí)/次級(jí)支付機(jī)制，優(yōu)先級(jí)集中在AAAsf及AA+sf。型資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，拓展了企業(yè)開(kāi)展綠色融5中誠(chéng)信國(guó)際統(tǒng)計(jì)口徑6截至2024年11月18日，太保資產(chǎn)向上交所申報(bào)的“太保資產(chǎn)-西安高新-國(guó)家雙中心絲路科學(xué)城產(chǎn)業(yè)園1-5期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”處于“已反饋”狀態(tài)。 發(fā)行。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)仍將繼續(xù)著力于資產(chǎn)支持證券業(yè)務(wù)的發(fā)展，并持一直以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)尤其壽險(xiǎn)行業(yè)“長(zhǎng)錢(qián)短用”的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配問(wèn)題較為嚴(yán)重，股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)基金既可以很好的契合保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性和規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)。然而，2023年以來(lái)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影募資難的現(xiàn)實(shí)情況，從而投資規(guī)模也隨之降低，縱觀202314只，較上年同期減少7只，登記規(guī)模527.27億元，較上年同期的1,218.28億元大幅下降56.72%；登記股權(quán)投月，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)共登記保險(xiǎn)私募基金6只，較上年同期減少1只；登記規(guī)模305.05億元，較上年同期大幅增長(zhǎng)353.74%；登記股權(quán)投資計(jì)劃7只，數(shù)量上年同期減少2只，登記規(guī)模173.00億元，較上年同期減少權(quán)領(lǐng)域的發(fā)掘力度，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)可通過(guò)股權(quán)計(jì)劃和基金形式緩慢，投資端較為低迷，預(yù)計(jì)2024年全年難以扭轉(zhuǎn) 400.00200.00-1,339.151,218.28050.001,071.06661.85577.15530.65527.27530.65226.11173.00552.40201920202021202250股權(quán)計(jì)劃注冊(cè)規(guī)模保險(xiǎn)私募基金注冊(cè)規(guī)模股權(quán)計(jì)劃只數(shù)保險(xiǎn)私募基金只數(shù) 二、機(jī)構(gòu)運(yùn)行分析聯(lián)資管、華泰資產(chǎn)、中意資產(chǎn)、光大永明資產(chǎn)、平安資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、人聯(lián)資管登記數(shù)量48只，增幅顯著；其次如華安資產(chǎn)、百年資管、國(guó)壽投明資產(chǎn)、百年資管、太平資產(chǎn)、國(guó)壽資產(chǎn)、太保資產(chǎn)、中保投資、長(zhǎng)江養(yǎng)老和生命資產(chǎn)登記數(shù)量在5~10只。020232024.1~9其中平安資產(chǎn)作為受托人的項(xiàng)目登記規(guī)模約為2,263 2,000.00-50.0040.0030.0020.0010.00規(guī)模（億元）-截至2024.9.30規(guī)模（億元）-2024.9.30數(shù)量-截至2024.9.30數(shù)量-2024.9.30別為50.00億元、2.00億元和1.00億元。股權(quán)投資管理有限責(zé)任公司、陽(yáng)光融匯資本投資管理有限公1只，登記規(guī)模分別為100.00億元、15.00億元、20.00億元和50.三、行業(yè)政策梳理 后續(xù)或?yàn)槌峭镀髽I(yè)置換高成本境外債提供新定并向主管部門(mén)申請(qǐng)退名單。債權(quán)人要求方面，退平臺(tái)名單證據(jù)、給出判定意見(jiàn)。退名單后融資權(quán)限方面，于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬(wàn)億元。化債工具為內(nèi)狹義赤字率，操作較為方便，也是落實(shí)二十屆三中全會(huì)利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例，引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率約在0.5個(gè)百分點(diǎn)；統(tǒng)一首套房、二套房的房貸最低首付比例，將后者由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%等。整體來(lái)看，這有利于進(jìn)一步降低借款人房貸利息支出，減輕資金壓力，來(lái)，廣州、深圳、上海、北京等一線城市相繼二手房成交套數(shù)較去年國(guó)慶假期普遍增長(zhǎng)，在政策支持下市場(chǎng)信7六盤(pán)水市民生產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司已于2024年9月26日發(fā)行1億元美元債。 高位，房地產(chǎn)行業(yè)供需矛盾仍較為突出，市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的核心除了成交量回暖，穩(wěn)定房地產(chǎn)價(jià)格至關(guān)重要。步提出支持涉農(nóng)企業(yè)發(fā)行融資工具，持續(xù)加大對(duì)鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行市場(chǎng)機(jī)制的完善以及城投企業(yè)鄉(xiāng)村振激發(fā)市場(chǎng)主體活力等方面著手，完善綠色及轉(zhuǎn)型債做好綠色金融大文章，在此背景下，保險(xiǎn)資管對(duì)未來(lái)可進(jìn)一步布局投資綠色金融類(lèi)創(chuàng)面變化：一是發(fā)行范圍有所擴(kuò)大，二是發(fā)行流程簡(jiǎn)化，四、觀察與展望記數(shù)量與規(guī)模均同比下降；資產(chǎn)支持計(jì)劃登記數(shù)量有所增加但登記規(guī)模保險(xiǎn)私募基金登記數(shù)量較上年同期有所減少；此外，保較低成本的“非標(biāo)”產(chǎn)品。另一方面，多數(shù)融資人仍有擴(kuò)充融資渠道將在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)行端持續(xù)發(fā)力，加大研究與投入，進(jìn)一步從底層投向來(lái)看，監(jiān)管支持涉農(nóng)企業(yè)發(fā)行融資工具，鼓勵(lì)豐富綠色轉(zhuǎn)型從信用表現(xiàn)來(lái)看，央行再次釋放穩(wěn)樓市、穩(wěn)預(yù)期的積極信號(hào)，但目前確保城投整體流動(dòng)性，城投退平臺(tái)名單內(nèi)容也進(jìn)行了補(bǔ)充，此外人看，化債與城投轉(zhuǎn)型加速下，區(qū)域間、平臺(tái)間風(fēng)險(xiǎn)分化加劇，預(yù)計(jì)融資平臺(tái)的整合轉(zhuǎn)型將加速中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司和/或其被許可人版權(quán)所有。本文件包含的所有信息受法律?？桑魏稳瞬坏脧?fù)制、拷貝、重構(gòu)、轉(zhuǎn)讓、傳播、轉(zhuǎn)售或進(jìn)一步擴(kuò)散，或?yàn)樯鲜瞿康拇鎯?chǔ)本文件本文件中包含的信息由中誠(chéng)信國(guó)際從其認(rèn)為可靠、準(zhǔn)確的渠道獲得，因?yàn)榭赡艽嬖谌藶榛驒C(jī)械錯(cuò)誤及其他因素影響，上述信息的陳述或擔(dān)保。在任何情況下