掃地機(jī)行業(yè)內(nèi)銷更新專題：東風(fēng)又起順勢而為

2掃地機(jī)是國補(bǔ)的常規(guī)品類，人大常委會(huì)辦公廳新聞發(fā)布會(huì)中指出2025年要繼續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模。掃地機(jī)是本輪國補(bǔ)中最受益的小電品類，中高端價(jià)格帶放量最為明顯，龍頭在和地方爭取補(bǔ)貼以及上下水售后方面更具優(yōu)勢，四家攜手并進(jìn)，格局再集中。行業(yè)展望：如果國補(bǔ)延續(xù)行業(yè)將維持比較高的景氣度（體現(xiàn)為量價(jià)雙升，量增體現(xiàn)為滲透率拉動(dòng)，價(jià)增體現(xiàn)為國補(bǔ)對(duì)中高端消費(fèi)的拉動(dòng)）。行業(yè)逐步進(jìn)入微創(chuàng)新階段，我們認(rèn)為龍頭的競爭會(huì)從產(chǎn)品的競爭逐漸轉(zhuǎn)向成本端，但仍然要關(guān)注洗地機(jī)器人形態(tài)的迭代。投資建議：推薦科沃斯：內(nèi)銷占比高國補(bǔ)下彈性更大，成本端供應(yīng)鏈有優(yōu)勢+旗艦機(jī)有形態(tài)創(chuàng)新有望帶動(dòng)份額回升。推薦石頭科技：內(nèi)銷爆品邏輯持續(xù)驗(yàn)證，設(shè)計(jì)降本有優(yōu)勢。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化風(fēng)險(xiǎn)：如果國補(bǔ)落地時(shí)間或者補(bǔ)貼金額不及預(yù)期，將影響消費(fèi)者的消費(fèi)決策，進(jìn)而對(duì)公司銷售產(chǎn)生影響。市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：如果行業(yè)競爭加劇如出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)等，將導(dǎo)致企業(yè)利潤率受損。目錄C

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S東風(fēng)又起：國補(bǔ)政策梳理及效果010203順勢而為：如何展望2025年行業(yè)景氣度與格局投資建議3東風(fēng)又起：國補(bǔ)政策梳理及效果0141.15序號(hào)省級(jí)行政區(qū)是否有補(bǔ)貼最高補(bǔ)貼比例是否可以京東/天貓購買（地區(qū)獨(dú)享）歸類1廣東√20%√，京東、天貓智能家居類2江蘇√15%×綠色節(jié)能家電3山東√15%×居家適老化改造4浙江√20%√，京東、天貓智能家居5四川×××-6河南√15%√，鄭州京東可用家裝廚衛(wèi)"煥新”7湖北√20%√，京東、天貓清潔暖冬電器、廚衛(wèi)類商品8福建√20%√，京東、天貓寧德、泉州、福建、廈門可用智能家居類9湖南√15%×家裝廚衛(wèi)“煥新”10上海√15%√，天貓智能家居11安徽√20%√，京東、天貓家裝廚衛(wèi)（智能家居）類產(chǎn)品12河北√13%×清潔器13北京×---14陜西√20%√，京東家裝廚衛(wèi)15江西×-×-16遼寧√20%×智能家居17重慶×-××18云南√15%√，京東家電家居補(bǔ)貼政策19廣西√20%×廣西加力支持類20山西√20%√，京東、天貓山西自行規(guī)定的家電品類21內(nèi)蒙古×-××22貴州√20%√，京東家居以舊換新23新疆√至高2000元×家電及電子產(chǎn)品24天津√15%√，京東-25黑龍江√20%×家裝廚衛(wèi)換新26吉林√15%×智能家電購新27甘肅√15%×家電產(chǎn)品28海南√20%×-29寧夏√20%×家電產(chǎn)品30青海√10%×家電31西藏×---資料來源：各地商務(wù)廳、各地政府網(wǎng)站、本地寶、騰訊新聞、京東、天貓等掃地機(jī)品類在以舊換新推行的31個(gè)省份中有25個(gè)省份有對(duì)應(yīng)補(bǔ)貼，雖然不屬于家電規(guī)定補(bǔ)貼的8大類，但可歸類于商務(wù)部分布的《推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方

案》中的推動(dòng)家裝廚衛(wèi)“煥新”。補(bǔ)貼最高比例有11個(gè)省份在10%-15%，剩余14個(gè)省份可達(dá)到20%，且補(bǔ)貼的省份中有12個(gè)（48%）支持京東、天貓下單地區(qū)獨(dú)享，極大提升了消費(fèi)者的體驗(yàn)。表1：掃地機(jī)以舊換新政策梳理（截止2024.11.29）1.2 年要繼續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模6以舊換新成效顯著，9-10月家電社零數(shù)據(jù)亮眼。9月，家用電器和音像器材類零售額增長20.5%，比8月大幅加快17.1個(gè)百分點(diǎn)，今年以來首次實(shí)現(xiàn)20%以上的高增長，其中智能家電增速超過30%，10月家用電器和音像器材類零售額同比+39.2%。根據(jù)央視網(wǎng)報(bào)道，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，在家電方面，截至10月24日，1363.5萬名消費(fèi)者購買了中央明確的8大類家電產(chǎn)品1984.3萬臺(tái)，帶動(dòng)銷售額913.4億元。家裝廚衛(wèi)方面，初步統(tǒng)計(jì)，截至10月24日，各地家裝廚衛(wèi)“煥新”補(bǔ)貼產(chǎn)品約630萬件，累計(jì)帶動(dòng)銷售額190億元。11月8日人大常委會(huì)辦公廳新聞發(fā)布會(huì)中指出明年要加大力度支持大規(guī)模設(shè)備更新，擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模。圖2：人大常委會(huì)11月8日辦公會(huì)中指出擴(kuò)大以舊換新的品種和范圍資料來源：Wind、國家統(tǒng)計(jì)局、中國政府網(wǎng)、央視網(wǎng)、中國人大網(wǎng)0-10-20-30-40圖1：

9月、10月家用電器和音像器材類零售額分別+20.5%/+39.2%中國:限額以上企業(yè)商品零售額:家用電器和音像器材類:當(dāng)月同比(%)6050403020101.37京東雙11大促上線掃地機(jī)國補(bǔ)，大促疊加國補(bǔ)主流機(jī)型達(dá)到7折，帶動(dòng)銷售大幅提升。掃地機(jī)是本輪國補(bǔ)小電中增速最快的品類，我們認(rèn)為或與客單價(jià)高、補(bǔ)貼金額多有關(guān)。2024年9月30日-11月17日（W40-W46）掃地機(jī)銷售額同比+84%，銷售量同比+72%，均價(jià)同比+7%。分價(jià)格帶來看，擴(kuò)容比較明顯的價(jià)格帶是3000-3500價(jià)格帶、4000-4500價(jià)格帶，按照大約10%的平臺(tái)優(yōu)惠力度還原，分別對(duì)應(yīng)3300-3850價(jià)格帶/4400-4950價(jià)格帶（中高端機(jī)型及中高端機(jī)型上下水，上下水?dāng)U容更加明顯）。表4：國補(bǔ)帶動(dòng)中高端及旗艦價(jià)格帶機(jī)型放量（24W40-W46，奧維線上，按銷量）資料來源：奧維云網(wǎng)，京東，浙商證券研究所表2：雙11平臺(tái)優(yōu)惠疊加國補(bǔ)，主力機(jī)型折扣力度達(dá)到七折

圖3：掃地機(jī)行業(yè)24年第40-46周銷售額同比（京東，截止11.11） +84%（奧維線上）掃地機(jī)品牌 產(chǎn)品 日常價(jià) 雙11到手價(jià) 折扣石頭P20

ProP20

Pro上下水G20S

UltraG20S

Ultra上下水T50

PROT50

PRO上下水X8

PRO上下水X8PROPLUS

AIX8

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AI上下水J5J5上下水3999288072%73%72%73%459933604999360055994080科沃斯3999280070%4499328073%72%73%74%74%73%609943805999440065994880云鯨3799280042993120圖4：掃地機(jī)行業(yè)24年第40-46周銷售量同比+72%（奧維線上）價(jià)格帶零售量份額(%)零售量份額YOY（pct）1000-2.39-3.871000-15003.24-2.061500-20006.17-1.342000-25002.71-2.972500-300011.412.223000-350014.006.353500-400023.13-6.634000-450016.337.884500-50009.501.025000+11.12-0.61表3：掃地機(jī)是本輪國補(bǔ)小電中表現(xiàn)最好的品類（24

W40-W46，奧維線上零售額同比）品類 零售額同比掃地機(jī)84%養(yǎng)生壺46%攪拌機(jī)39%電蒸鍋35%榨汁機(jī)34%豆?jié){機(jī)30%洗地機(jī)24%電水壺19%破壁機(jī)13%電燉鍋10%電飯煲10%空氣炸鍋8%電壓力鍋7%煎烤機(jī)-11%電磁爐-11%1.48龍頭攜手共進(jìn)，CR4再提升。國補(bǔ)后（參考2024年40-46周數(shù)據(jù)）CR4較國補(bǔ)前（參考2024年1-9月數(shù)據(jù)）同比+7.7pct，達(dá)到90%，各家份額環(huán)比均有提升。我

們認(rèn)為集中度提升的主要原因在于：1）京東自營補(bǔ)貼由平臺(tái)和地方政府商議，各品牌參與度高，但在專賣店渠道需要企業(yè)自行和地方政府溝通，大企業(yè)更加受益。2）中高端機(jī)型尤其上下水的機(jī)型在國補(bǔ)中更受歡迎，上下水安裝及售后服務(wù)要求高，龍頭更有實(shí)力。表5：天貓專賣店補(bǔ)貼合作情況梳理（截止2024.11.29）表6：CR4國補(bǔ)后較國補(bǔ)前同比+8pct品牌天貓專賣店掃地機(jī)品類使用的補(bǔ)貼來源地（全國可發(fā)貨）科沃斯江蘇石頭湖北追覓廈門資料來源：奧維云網(wǎng)，天貓，浙商證券研究所2024年1-9月零售額市占率2024年40-46周零售額市占率YOY（pct)云鯨182020石頭252825科沃斯242618追覓151714其他1810-7.7....順勢而為：如何展望2025年行業(yè)景氣度與競爭格局02945%2%4%-11%-24%4%16%5%4%-3%-11%3%0%13%6%3%-40%-20%0%20%40%60%80%100%零售量YOY97%84%均價(jià)YOY2.110資料來源：奧維云網(wǎng)，浙商證券研究所）階段1：技術(shù)迭代，滲透率提升，量增驅(qū)動(dòng)為主（16-18年，零售額CAGR

43%）階段2：形態(tài)迭代升級(jí)帶動(dòng)價(jià)增驅(qū)動(dòng)（19-22年零售額CAGR

16%）階段3：迭代變慢+消費(fèi)降級(jí)帶來的價(jià)增放緩，重回量增驅(qū)動(dòng)（23年零售額增速10%階段4：國補(bǔ)帶動(dòng)量（滲透率提升）價(jià)（中高端消費(fèi)）大幅提升（24.10-….）圖5：中國掃地機(jī)行業(yè)量價(jià)回顧120%時(shí)間段價(jià)增幅度量增幅度2024.1-9（線上）3%16%2024.9.30-11.17（W40-W46）7%72%表7：2024年國補(bǔ)后，價(jià)格及銷量增幅加大23-24.9，價(jià)增顯

著放緩，量增驅(qū)動(dòng)19-22年，價(jià)增驅(qū)動(dòng)，銷量走弱44%36%16-18年，量增驅(qū)動(dòng)54%48%量價(jià)雙增補(bǔ)刺激下有望提升2.211資料來源：iRobot，奧維云網(wǎng)，Wind，浙商證券研究所表8：23年國內(nèi)掃地機(jī)滲透率我們預(yù)判在5%圖6：海外掃地機(jī)滲透率情況（irobot

2021年公告）我們測算國內(nèi)2023年的滲透率在5%，根據(jù)iRobot公告，主流國家美國/德國/意大利/法國/西班牙/日本的滲透率在10%-25%之間。我們認(rèn)為，國內(nèi)掃地機(jī)對(duì)比海外滲透率差異的主要原因在于：1）歐美國家城市化率高，居民購買力強(qiáng)，國內(nèi)近年消費(fèi)者信心仍處于逐漸恢復(fù)階段，掃地機(jī)作為客單較高的品種，消費(fèi)受到一定壓制。2）海外清潔電器起步早，掃地機(jī)的消費(fèi)者教育更加容易。

國補(bǔ)刺激下，我們認(rèn)為，一方面價(jià)格端的壓制減弱有望刺激銷量，另一方面中長期來看有望提升消費(fèi)者對(duì)掃地機(jī)的認(rèn)知，從而帶動(dòng)滲透率提升。參數(shù)2023年滲透率測算2023年掃地機(jī)銷量（萬臺(tái)）458YOY4%中國家庭戶數(shù)（百萬，E）500.11更新比例假設(shè)15%更新周期假設(shè)3年保有量計(jì)算（五年計(jì)算保有量）5%注：2023年中國家庭戶數(shù)按照CAGR

1%估算（2020年中國家庭戶數(shù)為4.94億戶）2.312資料來源：京東，云鯨官網(wǎng)，科沃斯官網(wǎng)，科沃斯會(huì)員中心，石頭科技官方微信公眾號(hào)，騰訊網(wǎng)，新華網(wǎng)，央廣網(wǎng)，百度圖片，浙商證券研究所圖7：產(chǎn)品迭代時(shí)間2019年雙十一，云鯨上市行業(yè)首款拖布自清潔掃地機(jī)

J1跟進(jìn)：2021年2月/2021年9月科沃斯/石頭分別發(fā)布自清潔產(chǎn)品N9/G102021年9月科沃斯發(fā)布行業(yè)首款全基站產(chǎn)品X1

OMNI跟進(jìn)：2022年3月石頭發(fā)布全基站產(chǎn)品G10S2023年8月16日追覓發(fā)布行業(yè)首款機(jī)械臂產(chǎn)品X30跟進(jìn)：2023年8月末石頭發(fā)布機(jī)械臂產(chǎn)品P10

PRO約1年零4個(gè)月約6個(gè)月約半個(gè)月2024年2月2日追覓發(fā)布行業(yè)首款雙機(jī)械臂產(chǎn)品X40跟進(jìn)：2024年2月18日石頭發(fā)布雙機(jī)械臂產(chǎn)品P10S

PRO約半個(gè)月從

大的形態(tài)創(chuàng)新到微創(chuàng)新，跟

進(jìn)時(shí)間逐漸縮短：自清潔產(chǎn)品：1年零4個(gè)月全基站產(chǎn)品：6個(gè)月機(jī)械臂產(chǎn)品：半個(gè)月雙機(jī)械臂產(chǎn)品：半個(gè)月但我們認(rèn)為國補(bǔ)情況下價(jià)格戰(zhàn)概率不大不降價(jià)情況下要看哪家能做出更豐富的功能并能保證利潤率→比拼降本能力132.3.1資料來源：公司公告，Wind，京東，浙商證券研究所我們認(rèn)為國補(bǔ)之下價(jià)格戰(zhàn)概率不大，因?yàn)橄M(fèi)者更看重質(zhì)價(jià)比，中高端機(jī)型份額大幅提升。今年產(chǎn)品上的競爭還是看誰在同樣價(jià)格上能做出更豐富的功能，各家今年嘗試過下探但是營銷的重心并沒有傾斜，不降價(jià)情況下要看哪家能做出更豐富的功能并能保證利潤率，也就是比拼降本能力。降本分為設(shè)計(jì)降本和供應(yīng)鏈降本，設(shè)計(jì)降本本質(zhì)比拼的是技術(shù)能力（如何節(jié)約成本但是不影響使用），而規(guī)模效應(yīng)下供應(yīng)鏈降本有望實(shí)現(xiàn)。先討論設(shè)計(jì)降本，設(shè)計(jì)降本的主要的路徑：基站的水箱外露、導(dǎo)航減配但不影響使用、基站/機(jī)身水箱的減小等、拖地方式改變、減少傳感器數(shù)量等。石頭的研發(fā)費(fèi)用率及人員占比行業(yè)領(lǐng)先，設(shè)計(jì)降本有支撐，研發(fā)人員24H1占比38%，研發(fā)費(fèi)用率2024Q1-Q3達(dá)到9%。圖8：研發(fā)費(fèi)用率及研發(fā)人員數(shù)量 圖9：設(shè)計(jì)降本案例：科沃斯T30

PRO相比T20SPRO做了哪些降本T20S

PRO（2023.10上市）T30

PRO（2024.03上市）0.5L基站高度減少9.8cm基站水箱外露基站污水箱減少導(dǎo)航從dTOF到

LDS激光雷達(dá)16.1%9.1%6.4%0%37.6%20%40%80%60%5%0%10%石頭科技研發(fā)人員占比（右軸）石頭科技研發(fā)費(fèi)用率科沃斯研發(fā)人員占比（右軸）科沃斯研發(fā)費(fèi)用率微創(chuàng)新下比拼降本→從供應(yīng)鏈角度思考，科沃斯優(yōu)勢顯著14科沃斯：設(shè)立多家子公司進(jìn)行塑膠材料、電機(jī)、電池、激光雷達(dá)等領(lǐng)域布局，并投資地平線（人工智能芯片提供商），公司產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)全部自產(chǎn)，同時(shí)憑借規(guī)模優(yōu)勢具備較強(qiáng)的供應(yīng)鏈整合和議價(jià)能力。家用機(jī)器人產(chǎn)能2023年產(chǎn)能達(dá)到390萬臺(tái)。石頭科技：采取自主生產(chǎn)和委托加工相結(jié)合的方式：

1）代工模式：高價(jià)值或核心零部件自采，由供應(yīng)商直接發(fā)貨給代工廠商，設(shè)立子公司深圳洛克，進(jìn)行供應(yīng)鏈管理，打造供應(yīng)鏈管理中心和機(jī)電研究院。2）自建工廠：石頭2023年4月惠州工廠投產(chǎn)，月產(chǎn)能最高可達(dá)30萬臺(tái)，有利于提高交付和快速響應(yīng)能力，同時(shí)節(jié)省委托加工費(fèi)和部分零部件代采費(fèi)用。圖10：科沃斯供應(yīng)鏈布局的子公司（2024H1）資料來源：公司公告，騰訊網(wǎng)，浙商證券研究所圖11：科沃斯產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)(2017)掃地機(jī)器人整機(jī)20%

注塑件14%電池電機(jī)6P%CBA組件11%ABS塑料粒子…11%6%其他塑料粒子2%地刷

5%電器件5%包材其他14%科沃斯集團(tuán)彤帆智能（塑膠）凱航電機(jī)（電機(jī)）泰鼎智能科技（電池）100%100%87%氪見科技（傳感器、激光雷達(dá)）100%2.3.22.4 形態(tài)創(chuàng)新并非沒有：洗地機(jī)器人，科沃斯X8旗艦機(jī)躋身暢銷榜15資料來源：奧維云網(wǎng)，京東，浙商證券研究所表9：24年W40-W46科沃斯X8

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AI（上下水）旗艦機(jī)躋身前十（奧維線上）圖12：科沃斯X8滾筒洗地機(jī)器人VS傳統(tǒng)雙圓盤拖地效果科沃斯在旗艦機(jī)價(jià)格帶上發(fā)布洗地機(jī)器人，躋身暢銷榜前十，友商同樣價(jià)格帶暫無相同產(chǎn)品形態(tài)。洗地機(jī)器人對(duì)比掃地機(jī)器人最重要的優(yōu)點(diǎn)就是活水洗地，傳統(tǒng)掃地機(jī)抹布拖臟后，機(jī)器人會(huì)自動(dòng)跑回基站清洗抹布再回去拖地，會(huì)造成二次污染；靈活的滾筒式模組可以實(shí)時(shí)切換與地面的接觸面實(shí)時(shí)進(jìn)行噴水—洗地—刮污—回收污水，保證拖布一直是干凈的。排名品牌型號(hào)零售額