公司金融期末復(fù)習(xí)

公司金融

一、15道選擇/共30分

1.凈現(xiàn)值NPV=-成本+PV

凈現(xiàn)值為正，投資

凈現(xiàn)值為負(fù)，不投資

算數(shù)公式

NPvf+…-G+三—

(1+r)(1+r)2(l+r)TW(l+r)，

計算3年的內(nèi)部收益率IRR

內(nèi)部收益率即那個令項目凈現(xiàn)值為0(NPV=0)的貼現(xiàn)率。

現(xiàn)金流量IRR個數(shù)IRR法則

首期為負(fù)，其余為正1若IRR>R,則接受

若IRR<R,則放棄

首期為正，其余為負(fù)1若IRR<R,則接受

若IRR>R,則放棄

首期之后,部分為正，可能大于1IRR無效

部分為負(fù)

2.在長期投資決策中，一般屬于經(jīng)營期現(xiàn)金流出項目的有()

A.固定資產(chǎn)投資

B.開辦費投資

C.經(jīng)營成本

D.無形資產(chǎn)投資

_經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：凈利潤、折舊、遞延稅款、資產(chǎn)及負(fù)債的變動、應(yīng)收賬款、存貨、

應(yīng)付賬款、應(yīng)計費用

投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)的取得、固定資產(chǎn)的出售

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：到期債務(wù)的本金、發(fā)行長期債券、應(yīng)付票據(jù)的變動、股利、股票

,回購、復(fù)興新股

【開辦費】指企業(yè)在企業(yè)批準(zhǔn)籌建之日起，到開始生產(chǎn)、經(jīng)營(包括試生產(chǎn)、試營業(yè))之日

止的期間(即籌建期間)發(fā)生的費用支出。包括籌建期人員工資、辦公費、培訓(xùn)費、差旅費、

印刷費、注冊登記費以及不計入固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)購建成本的匯兌損益和利息支出。

3.投資決策評價指標(biāo)中輔助指標(biāo)是哪個投資收益率

?項目投資決策評價指標(biāo)：

投資決策評價指標(biāo)

1.按是否考慮資金時間價值

靜態(tài)評價指標(biāo)|~~-投資收益率、靜態(tài)投資回收期

動態(tài)評價指標(biāo)|~?凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率

2.按指標(biāo)重要性

主要指標(biāo)|~?凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等

次要指標(biāo)|--靜態(tài)投資回收期

輔助指標(biāo)|―?投資收益率

3.按指標(biāo)性質(zhì)

正向指標(biāo)|?越大越好，除靜態(tài)投資回收期以外的指標(biāo)

反向指標(biāo)―?越小越好，靜態(tài)投資回收期

4.下列各財務(wù)管理目標(biāo)中，沒有考慮風(fēng)險因素的是（）。

A.利潤最大化B.相關(guān)者利益最大化C.股東財富最大化D.企業(yè)價值最大化

【正確答案】：A

【試題解析】：利潤最大化就是假定企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)利潤最大化為目標(biāo)。

5.給了一句話，然后問這句話體現(xiàn)了財務(wù)杠桿，經(jīng)營杠桿，復(fù)合杠桿，連接杠桿中哪一個

?財務(wù)杠桿可以作為一種工具衡量企業(yè)在債務(wù)合同上違約的可能性。

財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率。

?經(jīng)營杠桿，又稱營業(yè)杠桿或營運杠桿，反映銷售和息稅前盈利的杠桿關(guān)系。

經(jīng)營杠桿系數(shù)二息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率

?復(fù)合杠桿是指由于固定成本和固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤變動率大于產(chǎn)

銷量變動率的杠桿效應(yīng)。

DCL=I）（）LXDFL（復(fù)合杠桿系數(shù);經(jīng)營杠桿系數(shù)X財務(wù)杠桿系數(shù)）

?鏈接杠桿？？？？

6.貼現(xiàn)率計算

已知初始現(xiàn)金和未來購買價以及時期數(shù)n

FV=G*（1+?T,其中Co是期初投資的金額，r是利息率，T是資金投資所持續(xù)的時期數(shù)

?計算購買價與初始現(xiàn)金的比率k

?（l+r）"=k,反推貼現(xiàn)率r

7.經(jīng)營性現(xiàn)金流

某投資項目原始投資額為100萬元，使用壽命十年，己知該項目第十年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為

25萬元,期滿處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動資金共8萬元,則該投資項目第十年的凈現(xiàn)

金流量為（）萬元。

A.8

B.25

C.33

D.43

第10年的凈現(xiàn)金流量=第10年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量+固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動資金

33=25+8

8.存在所得稅的情況下，以“利潤+折舊”估計經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時，“利潤”是指（）。

A.利潤總額

B.凈利潤

C.營業(yè)利潤

D.息稅前利潤

凈現(xiàn)金流量=利潤+折舊，若所得稅為經(jīng)營期流出量項目，則上述公式中的利潤應(yīng)當(dāng)是凈利潤；

若經(jīng)營期現(xiàn)金流出項FI中不包括所得稅項R,則上述公式中的利潤應(yīng)當(dāng)是營業(yè)利潤。

蛔總邈=營業(yè)收入+投資凈收益+營業(yè)外收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-營業(yè)費用-管理費

用-財務(wù)費用-營業(yè)外支出

出膽=利潤總額?按利潤總額計算的企業(yè)所得稅

息稅前利潤=利潤總額+財務(wù)費用中的利息=營業(yè)利潤+利息費用（財務(wù)費用）+營業(yè)外收入-

營業(yè)外支出

食業(yè)利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務(wù)費用-資產(chǎn)減值損失

+公允

*對于項目現(xiàn)金流量來說，由于不考慮利息費用以及營業(yè)外的收支，所以營業(yè)利潤與息稅前

利潤基本相等，而凈利潤（在不考慮利息費用的情況下）=息稅前利潤*（1-所得稅率）。

9.下列各項指標(biāo)中，短期債權(quán)人在進(jìn)行企業(yè)財務(wù)分析時最為關(guān)心的是o

A.已獲利息倍數(shù)

B.現(xiàn)金流動負(fù)債比率

C.凈資產(chǎn)收益率

D.盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)

?流動性比率是短期債權(quán)人所關(guān)心的

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

流動比率下降可能是企業(yè)財務(wù)出現(xiàn)困難的第一個信號。

a）同企業(yè)歷年的財務(wù)狀況縱向比一一變化趨勢；

b）與類似經(jīng)營的其它企業(yè)橫向比較一一相對地位

10.折現(xiàn)和非折現(xiàn)（較簡單的一道題）

折現(xiàn)discounting：計算未來現(xiàn)金流現(xiàn)值的過程

Cr

投資的現(xiàn)值

其中是在T期的現(xiàn)金流，「是適用的利息率

11.已知預(yù)計凈現(xiàn)值率15%,求凈現(xiàn)值指數(shù)（NPV/IO）

假定某項目的原始投資在建設(shè)期初全部投入，其預(yù)計的凈現(xiàn)值率為15%,則該項目的獲利

指數(shù)是（）。

A.15

B.1.5

U.1.15

D.1.25

預(yù)計凈現(xiàn)值率NPV/IO=15%

NPV=-IO+EECFT

15%IO=-IO+X*IO

X=1.15

二、10道判斷/共10分

1.公司的目標(biāo)：為所有者創(chuàng)造價值，最大化所有者權(quán)益的市場價值。

【判斷】企業(yè)價值最大化目標(biāo)，就是實現(xiàn)所有者權(quán)益或股東權(quán)益的最大化

正確答案：X

企業(yè)價值最大化目標(biāo)，就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者利益的約束下實現(xiàn)所有者權(quán)益或股東權(quán)益的最

大化

2.凈現(xiàn)值的方法適用于什么

選擇NPV的情況：當(dāng)存在規(guī)模問題和時間序列問題

［判斷】凈現(xiàn)值法和年金凈流顯法的適用情況是相同的0

正確答案：X

凈現(xiàn)值法適用于壽命期相同的投資方案決策，年現(xiàn)金凈流量法適用于期限不同的投資方案決

策。

3.幾種杠桿

?財務(wù)杠桿可以作為一種工具衡量企業(yè)在債務(wù)合同上違約的可能性。

財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）;普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率

?經(jīng)營杠桿，又稱營業(yè)杠桿或營運杠桿，反映銷售和息稅前盈利的杠桿關(guān)系。

經(jīng)營杠桿系數(shù)二息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率

?復(fù)合杠桿是指由「固定成本和固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤變動率大于產(chǎn)

銷量變動率的杠桿效應(yīng)。

DCL=DOLXDFL（復(fù)合杠桿系數(shù);經(jīng)營杠桿系數(shù)X財務(wù)杠桿系數(shù)）

4.負(fù)債回收期

PaybackPeriod=numberofyearstorecoverinitial

costs回收期=彌補(bǔ)初始成本所需的時間

PT

Z(C1-CO),=。

計算公式：■

i(￡)「。°■

5.資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)

【判斷】資產(chǎn)負(fù)債比率是資產(chǎn)總額除以負(fù)債總額的百分比。

正確答案：X

資產(chǎn)負(fù)債比率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比。

6.內(nèi)部收益率是指能使投資項目的凈現(xiàn)金等于1的折現(xiàn)率（X）

內(nèi)部收益率即那個令項目凈現(xiàn)值為0的貼現(xiàn)率。

三、3道簡答題

1、股票和債券的特征與區(qū)別

債券股票

定義債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人

機(jī)構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向發(fā)行的，表示股東按其持有的股份享有權(quán)益

投資者發(fā)行，并且承諾按一定利率支和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓憑證。股票分為普通股

付利息并按約定條件償還本金的債和優(yōu)先股，

權(quán)債務(wù)憑證，是借款人和貸款人之間

的法律約束協(xié)議，規(guī)定了：面值、票

面利率、息票支付、到期日。

特征償還性；流通性；安全性；收益性；股票：非返還性；高風(fēng)險性；高收益型：流

借款人每期只償還利息，本金到借款通性。

到期日償還；債券的價值由息票支付普通股：（1）委托代理投票權(quán)（2）選擇董

和面值的現(xiàn)值決定，利率與現(xiàn)值呈負(fù)事（3）優(yōu)先購買權(quán)（4）投票表決權(quán)（5）按

相關(guān)。比例分享剩余財產(chǎn)（6）按比例分享公司支付

的股利的權(quán)利

優(yōu)先股：股利支付和公司破產(chǎn)清償時的財產(chǎn)

索取方面具有優(yōu)先權(quán)

區(qū)別L發(fā)行主體不同

作為籌資手段，無論是國家還是企業(yè)，都可以發(fā)行債券，而股票則只能是股份制企

業(yè)才可以發(fā)行。

2.收益穩(wěn)定性不同

債券在購買之前利率已定，到期就可以獲得固定利息，而不管發(fā)行債券的公司經(jīng)營

獲利與否。股票一般在購買之前不定股息率，股息收入隨股份公司的盈利情況變動

而變動，無盈利不得。

3.保本能力不同

債券到期可回收本金，連本帶利都能得到，如同放債一樣。股票則無到期之說。股

票本金一旦交給公司，就不能再收回，只要公司存在，就永遠(yuǎn)歸公司支配。

4.經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系不同

債券所表示的只是對公司的一種債權(quán)，而股票所表示的則是對公司的所有權(quán)。權(quán)屬

關(guān)系不同，就決定了債券持有者無權(quán)過問公司的經(jīng)營管理，而股票持有者，則有權(quán)

直接或間接地參與公司的經(jīng)營管理。

5.風(fēng)險性不同

債券只是一般的投資對象，其交易轉(zhuǎn)讓的周轉(zhuǎn)率比股票較低，因此風(fēng)險較低。而股

票是金融市場上的主要投資對象，其場價格變動幅度大，風(fēng)險大，同時又能獲得很

面的預(yù)期收入。

6.另外，在公司交納所得稅時，公司債券的利息已作為費用從收益中減除，在所得稅

前列支。而公司股票的股息屬于凈收益的分配，不屬于費用，在所得稅后列支。

2、機(jī)會成本與沉沒成本的定義與區(qū)別

沉沒成本機(jī)會成本

定義指過去已經(jīng)發(fā)生的成本，不因接受如果接受了某新項1=1，公司就失去了其他利

或摒棄某個項目的決策而改變。用這項資產(chǎn)的機(jī)會，該成本稱為機(jī)會成本。

區(qū)別不屬于增量現(xiàn)金流量，與資本預(yù)算屬于增量現(xiàn)金流量，與資本預(yù)算決策相關(guān)。

決策無關(guān)。

3、聯(lián)合杠桿與財務(wù)杠桿

（1）財務(wù)杠桿：以權(quán)益乘數(shù)（=資產(chǎn)/總權(quán)益）衡量，當(dāng)息稅前利潤增大時，每一元盈余所

負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用就會相對減少，這能給普通股股東芍來更多的盈余。這種債務(wù)對投資者

收益的影響，稱為財務(wù)杠桿，財務(wù)杠桿影響的是企業(yè)的息稅后利潤而不是息稅前利潤。

使用財務(wù)杠桿的公司流通在外的股票少于無杠桿公司，因此杠桿公司由于其增加的收益分?jǐn)?/p>

在較少的股票中，息前收益的任何增加量都會導(dǎo)致每股攻益更大幅度的上升。

財務(wù)杠桿對公司價值沒有影響，即企業(yè)不受其資本結(jié)構(gòu)的影響。

股東的風(fēng)險隨著財務(wù)杠桿為增加而增加；股東的期望收益率比隨著財務(wù)杠桿的提高而上升。

（2）經(jīng)營杠桿=息稅前利潤變動額/銷售額變動，經(jīng)營杠桿又稱營業(yè)杠桿或營運杠桿，反映

銷售和息稅前盈利的杠桿關(guān)系。

（3）聯(lián)合杠桿=每股收益變化/銷售額變化，反映了經(jīng)營效果對股東的影響。聯(lián)合杠桿是經(jīng)

營杠桿和財務(wù)杠桿共同所起的作用，用于衡量銷售量的變動對普通股每股收益變動的影響程

度。

DCL（聯(lián)合杠桿）=DOL（經(jīng)營杠桿）xDFL（財務(wù)杠桿）

四、2道計算

1、計算外部融資需要

Martin公司最新的簡化財務(wù)報表如下所示:

利潤表（單位：美元

銷售額25800

成本16500

應(yīng)稅所得9300

稅（34%）3162

凈利潤6138

資產(chǎn)負(fù)債表（美元）

資產(chǎn)113000負(fù)債20500

所有者權(quán)益92500

合計113000合計113000

資產(chǎn)和成本均與銷售額成一定比例關(guān)系，負(fù)債與所有者權(quán)益則并非如此。公司同時支付了

1841.4美元的股利，并希望保持固定的股利支付率。下一年的銷售額預(yù)計為30960美元，

請問需要多少外部融資？

銷售收入增長率=30960/25800-1=0.2

預(yù)測利潤表

銷售額30960

成本19800(=16500*1.2)

應(yīng)稅所得11160(=9300*1.2)

稅(34%)3794(=11160*0.34)

凈利潤7365(=6138*1.2)

預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)135600負(fù)債20500

所有者權(quán)益97655.92

支付股利=1841.4*1.2=2209.68

留存收益=凈利潤-支付股利=5155.92

所有者權(quán)益=上期所有者權(quán)益+留存收益=97655.92

EFN=資產(chǎn)?負(fù)債-所有者權(quán)益=135600-20500-97655.92=17444

2.回收期、盈利比率、內(nèi)部收益率

預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量(美元)

年(t)項目A項目B

0-2000-2000

11000200

2800600

3600800

42001200

A、B計劃的現(xiàn)金流量如上表示，A、B是兩個獨立的項目，假設(shè)公司有足夠資金同時開展兩

個項目，公司目標(biāo)是企業(yè)利潤最大化。

(1)計算每個項目的凈現(xiàn)金流量NPV,判斷是否接受這兩個項目。假定資本成本為10%。

NPV(A)=(1000/1.1+800/1.1平方+600/1.1'工方+200/1.1四次方)-2000=157.6

NPV(B)=(200/1.1+600/1.1平方+800/1.1立方+1200/1.1四次方)-2000=98.35

(2)分別計算項目A和項目B的內(nèi)部收益率，判斷是否接受這兩個項目。假設(shè)要求回報率

為10%。

設(shè)內(nèi)部收益率為IRR

NPV=-成本+PV=0

項目A0=-2000+1000/(1+IRR)+800/(1+IRR)平方+600/(1+IRR)次方+200/(1+IRR)四

次方

項目B：0=-2000+200/(1+IRR)+600/(1+IRR)平方+800/(1+IRR)次方+1200/(1+IRR)四

次方

若內(nèi)部收益率IRR大于折現(xiàn)率(10%),項目接受

若內(nèi)部收益率IRR小于折現(xiàn)率(10%