《高管股權(quán)激勵(lì)與高溢價(jià)并購(gòu)行為探究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述》6400字

第第頁(yè)高管股權(quán)激勵(lì)與高溢價(jià)并購(gòu)行為研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1.1關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的研究（1）股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)國(guó)外學(xué)者主要是站在“緩解代理問(wèn)題”的角度來(lái)闡述股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)。Lazear（2003）對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題進(jìn)行研究，分析結(jié)果顯示，在代理問(wèn)題普遍存在的背景下，采用股權(quán)激勵(lì)方式可以緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，使管理層與所有者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。也有學(xué)者認(rèn)為上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在其他目的，Heron和Lie（2007）提出，公司高管為謀取私利可能會(huì)對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案施加影響，侵害公司利益。除此之外，學(xué)者們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)公司可能還存在避稅動(dòng)機(jī)，或是希望通過(guò)股權(quán)激勵(lì)降低管理層離職率等。呂長(zhǎng)江（2009）通過(guò)觀(guān)察總結(jié)股權(quán)激勵(lì)方案中設(shè)置的各項(xiàng)具體要素，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)既有激勵(lì)型動(dòng)機(jī)，也存在非激勵(lì)型動(dòng)機(jī)。有的股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)難度較低，具有明顯福利性特征，高管可以輕而易舉地從中獲益。吳育輝、吳世農(nóng)（2010）在此基礎(chǔ)上對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中的福利性問(wèn)題進(jìn)行深入研究，研究結(jié)果表明市場(chǎng)上確實(shí)存在高管通過(guò)股權(quán)激勵(lì)謀利的現(xiàn)象。邵帥等（2014）發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)具有相關(guān)性，通過(guò)實(shí)證研究證明國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)傾向性不同。（2）股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果學(xué)者們對(duì)股權(quán)激勵(lì)與上市公司股價(jià)變化相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了研究。周曉東、趙欣（2015）發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃會(huì)影響上市公司股價(jià)，通過(guò)實(shí)證研究得出已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司有相對(duì)更快的股價(jià)上漲速度的結(jié)論。方明、范燁（2017）的研究?jī)?nèi)容為上市公司首次股權(quán)激勵(lì)對(duì)其股價(jià)造成的影響研究，分析結(jié)果顯示隨著時(shí)間變化，上市公司股價(jià)的市場(chǎng)反應(yīng)會(huì)越來(lái)越弱。而對(duì)于我國(guó)上市公司使用較多的股票期權(quán)與限制性股票方式，前者的激勵(lì)效應(yīng)較后者更為明顯。中外學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)績(jī)效二者關(guān)系的研究結(jié)果主要可劃分為三類(lèi)：正相關(guān)、負(fù)相關(guān)或無(wú)關(guān)和非線(xiàn)性相關(guān)。Sigler（2011）認(rèn)為財(cái)務(wù)績(jī)效與股權(quán)激勵(lì)正相關(guān)，并通過(guò)實(shí)證研究，證明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的紐約上市公司經(jīng)營(yíng)效益有所提高。張敦力、阮?lèi)?ài)萍（2013）和范曉旭（2018）的研究結(jié)果顯示我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制、管理層約束機(jī)制和上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系為正相關(guān)。也有學(xué)者在研究財(cái)務(wù)績(jī)效與股權(quán)激勵(lì)時(shí)對(duì)二者關(guān)系持不同意見(jiàn)。Bebchuck（2003）對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效與股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)性問(wèn)題進(jìn)行深入研究，得出了上市公司經(jīng)營(yíng)效益與股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施負(fù)相關(guān)的結(jié)論，他認(rèn)為通過(guò)高管持股無(wú)法達(dá)到管理層與所有者利益共享的目的，無(wú)法緩解委托代理問(wèn)題。呂長(zhǎng)江等（2011）選擇對(duì)我國(guó)已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)效益的提升作用不顯著，出現(xiàn)這一結(jié)果的原因主要是：上市公司自身內(nèi)部治理機(jī)制存在明顯不足，管理層對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有較大的可操作性。鄒靖（2016）通過(guò)對(duì)比分析我國(guó)上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益情況，得出了財(cái)務(wù)績(jī)效與股權(quán)激勵(lì)無(wú)明顯相關(guān)性的結(jié)論。周嘉南、陳效東（2014）等學(xué)者從上市公司股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)角度切入，將股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃按行權(quán)價(jià)區(qū)分為兩種類(lèi)型，其中激勵(lì)型股權(quán)激勵(lì)能夠提升經(jīng)營(yíng)效益，而非激勵(lì)型股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益則為不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，二者總體為非線(xiàn)性相關(guān)。在股權(quán)激勵(lì)與人才保留方面，許多公司希望通過(guò)股權(quán)激勵(lì)有效保留人才，降低公司的離職成本。肖淑芳和付威（2016）認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)具有吸引和保留人才效應(yīng)。通過(guò)再公告方式連續(xù)多次發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施方案，能夠增強(qiáng)員工信心，為企業(yè)留住激勵(lì)對(duì)象。孫菲、張劍飛（2018）以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與有高管離職作為初步篩選條件，對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行研究，得出股權(quán)激勵(lì)對(duì)高管的留住效應(yīng)3年內(nèi)都較為顯著的結(jié)論。1.2關(guān)于股權(quán)激勵(lì)公司盈余管理的研究（1）上市公司盈余管理的一般動(dòng)機(jī)學(xué)者們對(duì)盈余管理動(dòng)機(jī)理論領(lǐng)域較為關(guān)注，從研究結(jié)果來(lái)看，上市公司盈余管理的動(dòng)機(jī)具有多元化特點(diǎn)，主要可以劃分為資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)、契約動(dòng)機(jī)、政治動(dòng)機(jī)等。第一，資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，學(xué)者們認(rèn)為資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)主要包括IPO動(dòng)機(jī)、并購(gòu)動(dòng)機(jī)、配股和定向增發(fā)動(dòng)機(jī)、保殼動(dòng)機(jī)等。林舒和魏明海（2000）和宋家斌（2012）的研究結(jié)果顯示，在我國(guó)證券市場(chǎng)，IPO公司會(huì)采取盈余管理手段。蔡春等（2013）發(fā)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)中首次公開(kāi)發(fā)行股票的公司有強(qiáng)烈的抬高股價(jià)的動(dòng)機(jī)，并采取多種盈余管理方式達(dá)到目的。章衛(wèi)東（2010）發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)中上市公司在定增前一年可能會(huì)實(shí)施盈余管理，且定增對(duì)象會(huì)影響盈余管理的方式選擇。李增福等（2011）提出股權(quán)再融資公司會(huì)會(huì)采取多種方式實(shí)施盈余管理。短期績(jī)效不理想的主要原因是應(yīng)計(jì)盈余管理，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)失敗則主要由于真實(shí)盈余管理。徐虹（2016）將實(shí)施股權(quán)再融資的上市公司作為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)這些公司采用了盈余管理手段。陸建橋（1999）發(fā)現(xiàn)，為降低上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)并規(guī)避處罰，我國(guó)虧損企業(yè)存在調(diào)高盈余的動(dòng)機(jī)。另外，程富等（2019）發(fā)現(xiàn)我國(guó)退市制度修訂后，在滬深兩市的上市公司避免凈虧損情況出現(xiàn)的盈余管理行為減少，而避免凈資為負(fù)的真實(shí)盈余管理行為增加。第二，契約動(dòng)機(jī)。企業(yè)融資渠道日益增多，而債權(quán)人的監(jiān)督手段也更加嚴(yán)厲。為了滿(mǎn)足融資的約束條件，高管有動(dòng)機(jī)采用盈余管理手段。秦璇和方軍雄（2019）的研究結(jié)果顯示，上市公司為降低違約后公司聲譽(yù)受損程度和法律風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)在違約曝光之后實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理。李詩(shī)瑤（2020）發(fā)現(xiàn)上市公司債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)與其應(yīng)計(jì)和真實(shí)盈余管理負(fù)相關(guān)，且債權(quán)人具有外部監(jiān)督作用，能夠抑制上市公司通過(guò)真實(shí)盈余管理調(diào)低利潤(rùn)的程度。第三，政治動(dòng)機(jī)。為了獲得某一政策帶來(lái)的收益、減低或避免政府監(jiān)管政策給企業(yè)帶來(lái)的損害，減輕承擔(dān)的稅收責(zé)任，企業(yè)可能會(huì)實(shí)施盈余管理。劉永澤等（2013）發(fā)現(xiàn)有政治關(guān)聯(lián)的中小板企業(yè)有更強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)通過(guò)操縱盈余獲得政策優(yōu)惠、規(guī)避政策監(jiān)管。李增福等（2011）建立了避稅動(dòng)機(jī)盈余模型，研究得出公司真實(shí)盈余活動(dòng)與未來(lái)稅率正相關(guān)，應(yīng)計(jì)盈余調(diào)整與未來(lái)稅率負(fù)相關(guān)的結(jié)論。（2）股權(quán)激勵(lì)公司盈余管理的動(dòng)機(jī)FloraGuidry等（1999）提出，上市公司通過(guò)制定股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)或業(yè)績(jī)指標(biāo)薪酬政策以激發(fā)高管積極性，當(dāng)管理層預(yù)期公司業(yè)績(jī)不佳時(shí)，為達(dá)到業(yè)績(jī)指標(biāo)，維持薪酬，有較大動(dòng)機(jī)開(kāi)展盈余管理。DanielBergstresser等人（2006）以管理層可操作利潤(rùn)為切入點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上對(duì)已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)高管股權(quán)激勵(lì)后可操作利潤(rùn)增加，并利用盈余管理獲得更多收益。近年來(lái)，我國(guó)公司對(duì)管理層股票期權(quán)激勵(lì)與盈余管理的研究逐漸增多。劉銀國(guó)和孫慧倩等（2018）研究發(fā)現(xiàn)公司設(shè)定的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件完成難度越高，管理層進(jìn)行盈余管理的程度越大，同時(shí)發(fā)現(xiàn)集中股權(quán)結(jié)構(gòu)可以控制盈余管理，降低管理層調(diào)節(jié)利潤(rùn)的程度。王克敏等（2007）實(shí)證研究證明了高管薪酬隨著管理層對(duì)于企業(yè)控制權(quán)增加顯著提高，高管報(bào)酬與企業(yè)盈余管理活動(dòng)的程度呈現(xiàn)了顯著的正相關(guān)關(guān)系。肖淑芳等（2009）、謝德仁等（2018）發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司會(huì)通過(guò)真實(shí)盈余管理達(dá)到業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，并且還會(huì)通過(guò)應(yīng)計(jì)盈余管理方式靈活調(diào)節(jié)公司利潤(rùn)。臧秀清和洪巧珍（2020）通過(guò)研究風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在高管股權(quán)激勵(lì)中對(duì)盈余管理的中介作用，發(fā)現(xiàn)高管股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平上升。（3）股權(quán)激勵(lì)公司盈余管理的方式國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)公司的盈余管理方式基本上可以劃分為應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理，有時(shí)二者皆會(huì)采用。劉寶華和羅宏等人（2016）對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)公司進(jìn)行初步篩選，對(duì)其股權(quán)激勵(lì)模式和各項(xiàng)行權(quán)條件進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)獲授股票期權(quán)的公司高管，選擇應(yīng)計(jì)盈余管理方式調(diào)整業(yè)績(jī)的情況較為明顯。謝德仁等（2018）整合研究了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)上市公司既會(huì)采用應(yīng)計(jì)盈余管理手段平滑利潤(rùn)，也會(huì)采用真實(shí)盈余管理手段提升公司業(yè)績(jī)。1.3關(guān)于高溢價(jià)并購(gòu)行為的研究（1）影響并購(gòu)溢價(jià)水平的因素我國(guó)學(xué)者并購(gòu)溢價(jià)的外部影響因素進(jìn)行了研究，王晨（2012）研究了并購(gòu)溢價(jià)水平高低與國(guó)家政策、評(píng)估方法的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)2009年以來(lái)我國(guó)上市公司并購(gòu)溢價(jià)情況較為明顯。李彬（2015）的研究也同樣得出了在現(xiàn)有會(huì)計(jì)法律法規(guī)的約束下，標(biāo)的公司評(píng)估方法會(huì)影響并購(gòu)溢價(jià)水平。王妹禧（2017）將我國(guó)實(shí)施溢價(jià)并購(gòu)的上市公司作為研究樣本，以新舊企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為研究切入點(diǎn)，分析外部因素如法律法規(guī)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)并購(gòu)溢價(jià)水平高低的影響，發(fā)現(xiàn)《新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的實(shí)施在一定程度上能夠抑制并購(gòu)溢價(jià)水平，主并方在并購(gòu)活動(dòng)中能夠較少地支付不合理溢價(jià)。除了外部因素，公司內(nèi)部因素也會(huì)導(dǎo)致過(guò)高溢價(jià)的出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要從公司內(nèi)部管理制度和管理者自身因素進(jìn)行分析。黃本多（2009）從新視角對(duì)并購(gòu)溢價(jià)進(jìn)行研究，分析了影響溢價(jià)水平的各個(gè)因素，提出溢價(jià)水平與并購(gòu)對(duì)象的稀有程度有關(guān)，同時(shí)并購(gòu)參與方利用并購(gòu)套利的動(dòng)機(jī)也會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)溢價(jià)水平顯著上升。閻銘、覃艷魯（2017）把我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市公司作為研究對(duì)象，對(duì)主并方的經(jīng)營(yíng)績(jī)效、現(xiàn)金流狀況進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)并購(gòu)方的整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效良好，經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)時(shí)，并購(gòu)溢價(jià)也較高。通過(guò)完善公司治理機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制可以抑制并購(gòu)過(guò)程中不合理的并購(gòu)溢價(jià)。另一個(gè)影響并購(gòu)溢價(jià)水平高低的內(nèi)部因素是管理者過(guò)度自信，國(guó)外學(xué)者Hayward和HambrikC（1997）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)管理者對(duì)并購(gòu)方現(xiàn)金流情況及被并購(gòu)方未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況較為樂(lè)觀(guān)時(shí)，會(huì)出現(xiàn)較高的并購(gòu)溢價(jià)。潘愛(ài)玲等人（2018）證明了管理者過(guò)度自信與并購(gòu)溢價(jià)水平具有相關(guān)性，在我國(guó)上市公司并購(gòu)活動(dòng)中，主并方的管理層存在高估自身管理水平、高估標(biāo)的公司發(fā)展前景及經(jīng)營(yíng)績(jī)效、高估并購(gòu)雙方未來(lái)協(xié)同效應(yīng)的現(xiàn)象，因而并購(gòu)方能夠順利接受對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行高溢價(jià)并購(gòu)。（2）高溢價(jià)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)Sxhwert（2003）認(rèn)為并購(gòu)交易中不合理的定價(jià)是造成并購(gòu)失敗最主要的原因，支付過(guò)高溢價(jià)進(jìn)行并購(gòu)很可能會(huì)增加并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致并購(gòu)后續(xù)無(wú)法順利完成，并購(gòu)方蒙受損失。包明華（2006）通過(guò)實(shí)證研究提出了并購(gòu)溢價(jià)率的標(biāo)準(zhǔn)，他認(rèn)為并購(gòu)溢價(jià)率會(huì)對(duì)并購(gòu)結(jié)果和資本市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生影響，當(dāng)并購(gòu)溢價(jià)率高于50%時(shí)，并購(gòu)失敗的可能性增大。即交易時(shí)支付過(guò)高的溢價(jià)會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)失敗。費(fèi)忠新（2013）通過(guò)對(duì)并購(gòu)雙方情況進(jìn)行研究，得出主并方與被并方的資源整合對(duì)于并購(gòu)的順利完成至關(guān)重要的結(jié)論。并購(gòu)時(shí)應(yīng)客觀(guān)地分析雙方戰(zhàn)略發(fā)展方向，合理地預(yù)測(cè)并購(gòu)所帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，解決交易雙方的資源整合問(wèn)題，防止因雙方資源整合不力而導(dǎo)致的并購(gòu)失敗。我國(guó)資本市場(chǎng)中與高溢價(jià)并購(gòu)相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)制有待完善，曾春華等人（2017）的實(shí)證分析表明，推動(dòng)溢價(jià)并購(gòu)進(jìn)行的高管存在過(guò)度自信的情況，這會(huì)進(jìn)一步提高溢價(jià)并購(gòu)水平，同時(shí)也增加了高溢價(jià)并購(gòu)后出現(xiàn)并購(gòu)失敗、公司股價(jià)暴跌的可能性。由于過(guò)高的溢價(jià)水平會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，損害公司利益，因而學(xué)者們對(duì)如何防范高溢價(jià)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入研究。Perry（2014）認(rèn)為溢價(jià)并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題是并購(gòu)成功與否的重要影響因素，了解更多被并購(gòu)方的實(shí)際經(jīng)營(yíng)績(jī)效、發(fā)展情況等信息有助于提升并購(gòu)溢價(jià)合理性，推動(dòng)并購(gòu)順利開(kāi)展。我國(guó)學(xué)者馬瑞（2016）提出企業(yè)并購(gòu)需要支付現(xiàn)金或通過(guò)融資方式填補(bǔ)并購(gòu)溢價(jià)，為保障并購(gòu)方的資金使用效率，相關(guān)評(píng)估機(jī)構(gòu)需要在并購(gòu)活動(dòng)中為主并方提供更專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)，選擇合適的評(píng)估方法并對(duì)評(píng)估結(jié)果負(fù)責(zé)。（3）高溢價(jià)并購(gòu)形成的商譽(yù)企業(yè)支付過(guò)高溢價(jià)進(jìn)行并購(gòu)后，商譽(yù)會(huì)相應(yīng)增加，商譽(yù)減值問(wèn)題浮出水面。傅超、楊曾和傅代國(guó)（2015）研究了我國(guó)上市公司的商譽(yù)形成原因，提出在我國(guó)資本市場(chǎng)掀起并購(gòu)熱潮的背景下，上市公司可能會(huì)進(jìn)行非理性的高溢價(jià)并購(gòu)，這便是企業(yè)合并報(bào)表中列示的巨額商譽(yù)的來(lái)源。王月香（2017）發(fā)現(xiàn)支付較高并購(gòu)溢價(jià)的上市公司通常會(huì)面臨更高的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。她在對(duì)A股上市公司進(jìn)行實(shí)證研究后，明確了并購(gòu)溢價(jià)與商譽(yù)減值的關(guān)系為正相關(guān)，并提出計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備也是上市公司的盈余管理手段之一。學(xué)者卿固（2012）提出，高溢價(jià)并購(gòu)當(dāng)年產(chǎn)生的商譽(yù)會(huì)直接改變企業(yè)未來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量，巨額商譽(yù)減值將會(huì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，并對(duì)其日常經(jīng)營(yíng)和正常運(yùn)作造成重大影響。單祥（2013）提出，高溢價(jià)并購(gòu)對(duì)象多為“輕資產(chǎn)”公司，為推動(dòng)并購(gòu)順利進(jìn)行，被并購(gòu)方通常會(huì)進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾，雙方簽訂補(bǔ)償協(xié)議，由此產(chǎn)生的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題會(huì)在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)爆發(fā)，影響公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。1.4文獻(xiàn)評(píng)述通過(guò)對(duì)以往文獻(xiàn)的梳理，可以發(fā)現(xiàn)西方國(guó)家對(duì)于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制已有豐富的運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)，形成了較為成熟的理論體系。隨著國(guó)外有關(guān)股權(quán)激勵(lì)理論的引入以及我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的廣泛運(yùn)用和發(fā)展，國(guó)內(nèi)學(xué)者也在股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)與效果方面取得了一定的研究成果。學(xué)術(shù)界在研究股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)時(shí)主要側(cè)重于與代理問(wèn)題相聯(lián)系，而對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果尤其是股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系的探討，始終沒(méi)有得出統(tǒng)一的結(jié)論。另外，企業(yè)具有多種盈余管理的動(dòng)機(jī)，部分學(xué)者認(rèn)為高管為獲取股權(quán)激勵(lì)收益會(huì)實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理。在高溢價(jià)并購(gòu)研究方面，國(guó)內(nèi)外大多數(shù)學(xué)者的研究主要包括并購(gòu)溢價(jià)的影響因素與高溢價(jià)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)等方面，學(xué)者普遍認(rèn)為高溢價(jià)并購(gòu)后會(huì)產(chǎn)生的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?？傮w來(lái)看，目前學(xué)術(shù)界對(duì)股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因和效果研究已經(jīng)較為充分，但對(duì)股權(quán)激勵(lì)中盈余管理具體手段的研究較少，將高管股權(quán)激勵(lì)與高溢價(jià)并購(gòu)行為相聯(lián)系進(jìn)行研究的文獻(xiàn)也較為欠缺。因此，本文將結(jié)合高管股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系，對(duì)股權(quán)激勵(lì)公司高管通過(guò)高溢價(jià)并購(gòu)方式進(jìn)行盈余管理的行為作進(jìn)一步分析，為抑制股權(quán)激勵(lì)下高管通過(guò)高溢價(jià)并購(gòu)謀取私利的行為提供新的思路。參考文獻(xiàn)包明華.企業(yè)購(gòu)并溢價(jià)的測(cè)定方法[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理,2006,(06):60-63程富,孫世敏,張佳葉.退市制度變更對(duì)上市公司盈余管理行為的影響[J].東北大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2019,40(04):602-608.陳仕華,李維安.中國(guó)上市公司股票期權(quán):大股東的一個(gè)合法性”贖買(mǎi)”工具[J].經(jīng)濟(jì)管理,2012(3):50-59.陳文強(qiáng).股權(quán)激勵(lì)、契約異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效的動(dòng)態(tài)增長(zhǎng)[J].經(jīng)濟(jì)管理,2018,40(05):175-192.陳效東,周嘉南.非激勵(lì)型高管股權(quán)激勵(lì)、企業(yè)投資方式與控制人收益[J].管理評(píng)論,2016(5):161-164.戴璐,林黛西.員工持股計(jì)劃中的高管認(rèn)購(gòu)行為、業(yè)績(jī)操縱與審計(jì)監(jiān)督[J].審計(jì)究,2018(06):90-96.戴璐,宋迪.高管股權(quán)激勵(lì)合約業(yè)績(jī)目標(biāo)的強(qiáng)制設(shè)計(jì)對(duì)公司管理績(jī)效的影響[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2018(04):117-136.鄧?guó)Q茂,梅春.高溢價(jià)并購(gòu)的達(dá)摩克斯之劍:商譽(yù)與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)[J].金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究,2019,34(06):56-69.傅頎,鄧川.高管控制權(quán)、薪酬與盈余管理[J].財(cái)經(jīng)論叢,2013,(04):66-72.何凡.股權(quán)激勵(lì)制度與盈余管理程度——基于中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào),2010,(02):135-140.劉柏,盧家銳.股權(quán)激勵(lì)、過(guò)度自信與公司業(yè)績(jī)——基于盈余管理“噪音”的視角[J].云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2019,35(08):88-101.劉寶華,羅宏,周微.股權(quán)激勵(lì)行權(quán)限制與盈余管理優(yōu)序選擇[J].管理世界,2016(11):141-155.劉超,徐丹丹,鄭忱陽(yáng).商譽(yù)、高溢價(jià)并購(gòu)與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)[J].金融監(jiān)管研究,2019(06):1-20.劉銀國(guó),孫慧倩,王燁,古柳.業(yè)績(jī)型股權(quán)激勵(lì)與盈余管理方式選擇[J].中國(guó)管理科學(xué),2017,25(03):49-58.劉銀國(guó),孫慧倩,王燁.股票期權(quán)激勵(lì)、行權(quán)業(yè)績(jī)條件與真實(shí)盈余管理[J].管理工程學(xué)報(bào),2018,32(02):128-136.呂長(zhǎng)江,嚴(yán)明珠,鄭慧蓮,許靜靜.為什么上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃[J].會(huì)計(jì)研究,2011(1):68-75.呂長(zhǎng)江,鄭慧蓮,嚴(yán)明珠.上市公司股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì):是激勵(lì)還是福利?[J].管理世界,2009(9):133-147．秦璇,方軍雄.債務(wù)違約曝光前后企業(yè)盈余管理行為研究——基于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理視角的實(shí)證檢驗(yàn)[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,2019(06):119-134.邵帥,周濤,呂長(zhǎng)江.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)動(dòng)機(jī)——上