《證券行業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀探析綜述》3700字

證券行業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀分析綜述1.1證券行業(yè)的規(guī)?，F(xiàn)狀（1）資產(chǎn)規(guī)模2019年證券市場表現(xiàn)相較2018年有回暖趨勢，股票和債券市場指數(shù)上漲顯著。證券行業(yè)共133家證券公司的營業(yè)收入共計3605億元，同比增長35%；實現(xiàn)凈利潤達到1230.95億元，同比大幅增長84.77%。2019年行業(yè)整體凈利潤大幅增長受兩方面因素的影響，一是營業(yè)收入增長幅度較大，二是營業(yè)支出金額有所下降，減少原因主要是信用減值損失計提的減少。全行業(yè)資產(chǎn)總額突破7萬億元，凈資產(chǎn)突破2萬億元，證券行業(yè)的凈資本達到1.62萬億元。近年來證券行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)擴張趨勢，資本實力不斷增厚。表1.1證券行業(yè)2016-2019年規(guī)模變化券商數(shù)量（家）盈利券商數(shù)量（家）總資產(chǎn)（萬億元）凈資產(chǎn)（萬億元）受托管理資本金總額（萬億元）營業(yè)收入（億元）凈利潤（億元）2016年1291245.791.6417.823279.91234.52017年1311206.141.8517.263111.31130.02018年1311066.261.8914.112662.9666.22019年1331207.262.0212.293604.81231.0數(shù)據(jù)來源：證券業(yè)協(xié)會

從證券公司的具體表現(xiàn)來看，截至2019年末，中信證券、海通證券、華泰證券、國泰君安、廣發(fā)證券、招商證券、中信建投的總資產(chǎn)規(guī)模較2018年底分別增長21.2%、10.8%、52.5%、28.1%、1.4%、25.2%和46.4%。華泰證券資產(chǎn)規(guī)模增速高主要原因為2019年完成了GDR融資以及交易性金融資產(chǎn)增速提高；中信建投增速高主要歸因于交易性金融資產(chǎn)和客戶資金存款增速提高。23家上市證券公司中有14家實現(xiàn)杠桿率（核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額）的提升。大型綜合類證券公司的杠桿率提升拉開了與中小券商的規(guī)模差距，中信證券、海通證券、華泰證券和國泰君安的杠桿率均超過3倍，風(fēng)險抵御能力強的證券公司可以逐步擴大杠桿優(yōu)勢來提升經(jīng)營業(yè)績。行業(yè)前十的上市證券公司資產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢十分明顯，隨著證券市場對公司認(rèn)可程度的提升而幫助其完成股權(quán)融資，未來證券公司資本金的差距會進一步拉開。（2）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上市證券公司融資類業(yè)務(wù)緊縮的現(xiàn)象依然持續(xù)，其中以自有資金對接股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的規(guī)模收縮顯著。截至2019年末，華泰證券、國泰君安、招商證券、中信證券、廣發(fā)證券、中信建投、海通證券的融出資金規(guī)模較2018年底的增速分別是49.4%、34.4%、28.5%、21.6%、20.8%、10.6%和8.1%，雖然融出資金的絕對值有提升，但6家上市證券公司融出資金占總資產(chǎn)的平均比例與2018年持平?，F(xiàn)階段上市券商的股票質(zhì)押規(guī)模已經(jīng)大幅下降，履約保障比例均保持較高水平，資本中介業(yè)務(wù)的發(fā)展方向?qū)⒁钥蛻魹橹行?，實行差異化管理。目前大型綜合類券商的資產(chǎn)配置方向主要是低風(fēng)險業(yè)務(wù)和獲取穩(wěn)健收益的風(fēng)格，同時為了滿足市場需求，證券公司主動減少股票質(zhì)押類業(yè)務(wù)而提升交易性金融資產(chǎn)規(guī)模，其中固收類和衍生品類的業(yè)務(wù)量增長速度較快。1.2證券公司的主營業(yè)務(wù)1.2.1主營業(yè)務(wù)分布證券公司的核心業(yè)務(wù)有五項，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)屬于證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，由于證券公司獨有的牌照和通道優(yōu)勢，這類業(yè)務(wù)資金投入不需要很多，主要靠傭金和管理費獲取收益，因此被稱為“輕資產(chǎn)”業(yè)務(wù)。輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要依靠業(yè)務(wù)規(guī)模，收益彈性很大；并且輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)存在一定的行業(yè)同質(zhì)性，競爭加劇導(dǎo)致管理費率連續(xù)降低。投資業(yè)務(wù)和資本中介相比傳統(tǒng)的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)需要一定的創(chuàng)新性，并且這類業(yè)務(wù)需要證券公司大量的資本投入，因此投資業(yè)務(wù)和資本中介業(yè)務(wù)稱為“重資產(chǎn)業(yè)務(wù)”。這類業(yè)務(wù)要求證券公司具有很強的資源利用和積極管理能力，通常經(jīng)營能力強的公司已形成較大的資產(chǎn)規(guī)模，可以發(fā)揮好費率和業(yè)務(wù)規(guī)模的雙重優(yōu)勢。由圖1.1可以看出，輕、重資產(chǎn)業(yè)務(wù)驅(qū)動因素完全不同。圖1.1證券公司業(yè)務(wù)細(xì)分及影響因素1.2.2輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)分析依賴手續(xù)費及傭金收入的有三項業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)，證券行業(yè)的手續(xù)費及傭金收入呈逐年下降趨勢。在傭金不斷逼近成本的大背景下，考慮到市場成交回暖對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的拉動作用越來越小，新增投資者的加入對提升傭金收入的作用十分有限，市場成交下滑幾乎必然導(dǎo)致經(jīng)濟業(yè)務(wù)收入下滑。隨著行業(yè)傭金“價格戰(zhàn)”的白熱化，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依舊面臨很大的轉(zhuǎn)型壓力，因此需要將業(yè)務(wù)重心逐漸放至重資產(chǎn)業(yè)務(wù)上。（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和占比基本呈下降趨勢，但仍然是主要收入來源經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在2016年達到巔峰為1053億元，隨后2017和2018兩年持續(xù)下跌，2018年為四年中最低水平，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為621.4億元。2019年小幅回升為787.6億元，增長率為26.3%。近年來公司面對居民財富管理需求迅速增長的發(fā)展前景，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)堅持以分支機構(gòu)為依托，以終端零售為抓手，全力推進落地智能投顧項目，構(gòu)建智能金融服務(wù)體系，加快傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理模式轉(zhuǎn)型。圖1.2證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)收入變化情況（2）投行業(yè)務(wù)收入先下降后上升，業(yè)務(wù)占比有待提高證券公司向客戶提供股權(quán)和債券融資、資產(chǎn)重組及承銷業(yè)務(wù)、財務(wù)顧問、新三板推薦掛牌等直接融資服務(wù)。投行業(yè)務(wù)收入在2016年最高點為520億元，隨后便開始下降，2018年降至最低為258.5億元，2019年上升到377.4億元，增長幅度為45.9%。從承銷量來看，2019年度資金募集共計11.61萬億元，較上年增長24.2%。其中，股票承銷占比7.04%，債券承銷占比91.04%。首發(fā)募集資金方面，2019年規(guī)模達到2532.48億元，同比增長84%，再融資募集資金規(guī)模達到12878億元，同比增長21.2%。由于受到市場行情回暖以及行業(yè)政策等積極影響，投行業(yè)務(wù)的營收有了明顯的增長。圖1.3證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)收入占比變化情況（3）適應(yīng)政策導(dǎo)向，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開始逐步縮減資管新規(guī)過渡期原定于2020年底結(jié)束，受新冠疫情的影響過渡期延長至2021年底，但不影響資管業(yè)務(wù)的改革方向。2018年以前順應(yīng)資產(chǎn)證券化的行業(yè)發(fā)展方向，公司擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升主動管理資產(chǎn)能力，資管業(yè)務(wù)收入占比在2018年達到最高點10.33%。但2018年開始，受資管新規(guī)和結(jié)構(gòu)性去杠桿影響，公司開始調(diào)整業(yè)務(wù)布局，開展規(guī)范整改工作。2019年公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入275.2億元，業(yè)務(wù)收入占比降至7.63%；證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模12.29萬億元，同比下降12.9%。1.2.3重資產(chǎn)業(yè)務(wù)分析證券公司的重資產(chǎn)項目主要有兩類。投資類業(yè)務(wù)中自營板塊的多元化業(yè)務(wù)為公司貢獻主要收入；資本中介類業(yè)務(wù)中股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)顯著收縮，對于無法履行回購義務(wù)的資產(chǎn)合理計提減值準(zhǔn)備。從行業(yè)的發(fā)展來看，連續(xù)三年收入占比最高的業(yè)務(wù)均為證券投資業(yè)務(wù)，證券公司需要從資產(chǎn)質(zhì)量把控、風(fēng)險定價管理以及積極策略調(diào)整等方面提升投資能力，說明重資產(chǎn)業(yè)務(wù)不僅在業(yè)績貢獻上做出了顯著成績，也逐漸明確了證券公司提高其核心競爭力的方向。圖1.4證券行業(yè)證券投資收入及業(yè)務(wù)占比情況（1）自營業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)上升，成為行業(yè)主要的利潤增長點證券公司自營業(yè)務(wù)收入占比從2016年的17.33%上升至2019年31.89%，自營業(yè)務(wù)成為證券公司業(yè)績最重要的影響因素，穩(wěn)居第一大收入來源。自營業(yè)務(wù)收入主要取決于股債市場的表現(xiàn)，需要準(zhǔn)確把握市場機遇，精選資產(chǎn)配置，合理控制倉位，行情上漲時適度放大資金杠桿，2019年證券行業(yè)均取得了良好的投資收益，成為證券公司主要的收入、利潤貢獻點。從2019年的市場表現(xiàn)來看，股票、債券市場指數(shù)上漲帶來行業(yè)股債及基金投資規(guī)模提升顯著。大型綜合類券商自營業(yè)績增速比較平穩(wěn)。長期來看，創(chuàng)業(yè)板注冊制的落實以及上市條件的多元化有利于提升市場活躍度、提高市場和機構(gòu)投資者定價能力以及企業(yè)上市和退市效率，因此投資收益與市場表現(xiàn)越來越緊密，證券公司在自營投資中將更注重穩(wěn)定性。

圖1.5證券公司自營業(yè)務(wù)收入及增速對比（2）信用業(yè)務(wù)快速收縮，股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)尤為明顯股票質(zhì)押業(yè)務(wù)本質(zhì)是一個銀行信貸業(yè)務(wù)。相較于銀行來說，一方面券商并不具備資金成本優(yōu)勢，另一方面，由于對質(zhì)押方的資金狀況與償還能力的了解程度不及銀行，券商本質(zhì)上不具備相應(yīng)的定價能力，同時券商的風(fēng)控難度也更高。信用業(yè)務(wù)基本延續(xù)兩融規(guī)模提升而股票質(zhì)押規(guī)模收縮的趨勢，信用減值損失計提充分。上市證券公司2019年實現(xiàn)利息凈收入314.27億元，同比小幅下降0.73%。股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模達到3143億元，較2018年底下降28%。計提信用減值損失規(guī)模為120.1億元，較2018年增加59.05億元。圖1.6證券公司2019年信用業(yè)務(wù)收入及減值損失計提對比通過上述分析對于證券行業(yè)現(xiàn)狀總結(jié)如下：（1）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)處于快速調(diào)整的重要時期證券行業(yè)的業(yè)務(wù)分布上受到資本市場深化改革系列措施的影響，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)處于快速調(diào)整的重要時期。證券行業(yè)收入結(jié)構(gòu)從單一的依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，到投行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)、投資交易等業(yè)務(wù)收入占比不斷提升，證券公司業(yè)務(wù)模式更加多元化。輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，金融科技的應(yīng)用、投顧團隊的搭建，促進經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理積極轉(zhuǎn)型；重資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，證券公司在合規(guī)合理的情況下有增加產(chǎn)品靈活度的趨勢，通過衍生品交易等創(chuàng)新業(yè)務(wù)來增加自營投資收益。（2）證券公司經(jīng)營效率提升具有必要性在資本市場改革政策持續(xù)優(yōu)化市場環(huán)境，以及放開對外資證券公司經(jīng)營限制的背景下，證券公司獲得了更多業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以及業(yè)務(wù)創(chuàng)新的機會，大型綜合類證券公司必須控制好資本成本與風(fēng)控成本來提高自身的經(jīng)營效率，不能再單一依賴規(guī)模優(yōu)勢獲取超額利潤。而中小型證券公司應(yīng)對市場格局發(fā)生的變化，應(yīng)該提升自身的經(jīng)營效率來促進業(yè)務(wù)效率提升，實現(xiàn)收入與業(yè)績的可持續(xù)增長。