財務(wù)管理知識講義版

（財務(wù)知識）財務(wù)管理知識

講義

第壹章總論

第壹節(jié)財務(wù)管理概念

壹、企業(yè)財務(wù)活動

企業(yè)財務(wù)活動是以現(xiàn)金收支為主的資金收支活動的總稱。包四個方面：

1、企業(yè)籌資引起的財務(wù)活動；

2、企業(yè)投資引起的財務(wù)活動；

3、企業(yè)運營引起的財務(wù)活動；

4、企業(yè)分配引起的財務(wù)活動；

上述財務(wù)活動的四個方面，是相互聯(lián)系、相互依存的，構(gòu)成了企業(yè)完整的財務(wù)活動，這四個

方面也是財務(wù)管理的基本內(nèi)容：企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運資金管理、利潤及其分

配管理。

二、企業(yè)財務(wù)關(guān)系

企業(yè)財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中和有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系。企業(yè)的籌

資活動、投資活動、運營活動、利潤及其分配活動，和企業(yè)上下左右各方面有著廣泛的聯(lián)系。

企業(yè)的財務(wù)關(guān)系可概括為以下幾個方面：

1、企業(yè)和稅務(wù)機關(guān)之間的財務(wù)關(guān)系

這主要是指企業(yè)必須按照稅法規(guī)定依法納稅而和國家稅務(wù)機關(guān)依法征稅所形成的經(jīng)濟關(guān)系。

這種關(guān)系體現(xiàn)是依法納稅和依法征稅的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。

2、企業(yè)和所有者之間的財務(wù)關(guān)系

這主要是指企業(yè)的所有者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向其所有者支付投資報酬所形成的經(jīng)濟關(guān)

系。企業(yè)和所有者之間的財務(wù)關(guān)系體現(xiàn)著所有權(quán)的性質(zhì)，反映著所有權(quán)和運營權(quán)的關(guān)系。

3、企業(yè)和債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系

這主要是指企業(yè)向債權(quán)人借入資金，且按借款合同的規(guī)定按時支付利息和歸仍本金所形成的

經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)同其債權(quán)人的財務(wù)關(guān)系在性質(zhì)上屬于債務(wù)和債權(quán)關(guān)系。

4、企業(yè)和被投資者之間的財務(wù)關(guān)系

這主要是企業(yè)以購買股票或直接投資的形式向其他企業(yè)投資所形成的經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)和被投

資者的財務(wù)關(guān)系是體現(xiàn)所有權(quán)性質(zhì)的投資和受資的關(guān)系。

5、企業(yè)和債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系

這主要是指企業(yè)將其資金以購買債券、提供借款或商業(yè)信用等形式出借給其他單位所形成的

經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)和債務(wù)人的關(guān)系體現(xiàn)的是債權(quán)和債務(wù)關(guān)系。

6、企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系

這主要是指企業(yè)內(nèi)部各單位之間在生產(chǎn)運營各環(huán)節(jié)中相互提供產(chǎn)品或勞務(wù)所形成的經(jīng)濟關(guān)

系。這種在企業(yè)內(nèi)部形成的資金結(jié)算關(guān)系，體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部各單位之間的利益關(guān)系。

7、企業(yè)和職工之間的財務(wù)關(guān)系

這主要是指企業(yè)向職工支付勞動報酬過程中所形成的經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)和職工的分配關(guān)系仍將

直接影響企業(yè)利潤且由此而影響所有者權(quán)益，因此職工分配最終會導(dǎo)致所有者權(quán)益的變動。

三、企業(yè)財務(wù)管理的特點

1、財務(wù)管理是壹項經(jīng)濟管理工作。

2、財務(wù)管理和企業(yè)各方面具有廣泛聯(lián)系。

3、財務(wù)管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)運營狀況。

四、財務(wù)管理概念

財務(wù)管理是企業(yè)管理的壹個組成部分，它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務(wù)管理原則，組織企

業(yè)財務(wù)活動、處理和各方面財務(wù)關(guān)系的壹項經(jīng)濟管理工作。

第二節(jié)財務(wù)管理目標

壹、財務(wù)管理目標的概念

財務(wù)管理目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標

準。

二、財務(wù)管理目標的基本特點

1、財務(wù)管理目標具有相對穩(wěn)定性

2、財務(wù)管理目標具有多元性

3、財務(wù)管理目標具有層次性。財務(wù)管理目標由整體目標、分部目標和具體目標三個層次構(gòu)

成。

三、財務(wù)管理的整體目標

（壹）以總產(chǎn)值最大化為目標

在社會主義建設(shè)初期，人們把總產(chǎn)值最大化當(dāng)做財務(wù)管理目標。

缺點：1、只講產(chǎn)值，不講效益；2、只求數(shù)量，不求質(zhì)量；3、只抓生產(chǎn)，不抓銷售只重投

入，不重挖潛。

（二）以利潤最大化為目標

這種觀點認為：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加得越多，越

接近企業(yè)的目標。以利潤最大化為理財目標是有其合理的壹面。企業(yè)追求利潤最大化，有利

于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟效益的提高。

但利潤最大化觀點也是有缺陷的：

1、利潤最大化是沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮資金時間價值；

2、利潤最大化沒有反映創(chuàng)造的利潤和投入的資本之間的關(guān)系；

3、利潤最大化沒有考慮風(fēng)險因素，高額利潤往往要承擔(dān)過大的風(fēng)險；

4、利潤最大化，往往會導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)決策帶有短期行為傾向。

（三）以股東財富最大化為目標

股東財富最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理運營，為股東帶來最多的財富。

優(yōu)點：1、股東財富最大化目標考慮了資金的時間價值和風(fēng)險問題；2、股東財富最大化在壹

定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為；預(yù)期未來的利潤對企業(yè)股價也會產(chǎn)生重要

影響。3、股東財富最大化比較容易量化，便于考核和獎懲。。

缺點：

1、它只適用于上市X公司，對非上市X公司很難適用；

2、它只強調(diào)股東利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；

3、股價受多種因素影響，且非都是X公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合

理的。

（四）以企業(yè)價值最大化為目標

I、概念：企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理運營，采用最優(yōu)財務(wù)決策，充分考慮

資金時間價值和風(fēng)險和報酬的關(guān)系，在保證長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)價值達到最大。

n、內(nèi)容：

1、強調(diào)風(fēng)險和報酬的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)能夠承擔(dān)的范圍內(nèi)；

2、創(chuàng)造和股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；

3、關(guān)心本企業(yè)職工利益創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境；

4、不斷加強和債權(quán)人的聯(lián)系，重大決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠資金供應(yīng)者；

5、關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品研究和開發(fā)上較高的投入不斷推出新產(chǎn)品滿足顧客的要求，

以便保持銷售收入長期穩(wěn)定的增長；

6、講求信譽，注意企業(yè)形象宣傳；

7、關(guān)心政府政策的變化，努力參和政府制定政策的有關(guān)活動。以便爭取出臺對自己有利的

法規(guī)。

川、優(yōu)點:

1、企業(yè)價值最大化目標考慮了取得報酬的時間，且用時間價值原理進行計量；

2、企業(yè)價值最大化目標科學(xué)地考慮了風(fēng)險和報酬的關(guān)系；

3、企業(yè)價值最大化能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前利潤影響企業(yè)價

值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值的影響所起的作用更大。

企業(yè)價值最大化的觀點是現(xiàn)代財務(wù)管理的最優(yōu)目標。

IV、從股東財富最大化向企業(yè)價值最大化目標轉(zhuǎn)變的意義：

1、企業(yè)價值最大化擴大了考慮問題的范圍；

2、企業(yè)價值最大化注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方利益關(guān)系。

3、企業(yè)價值最大化目標更符合社會主義初級階段的我國國情。

四、財務(wù)管理的分部目標

1、企業(yè)籌資管理的目標一一^在滿足生產(chǎn)運營需要的情況下，不斷降低資金成本和財務(wù)風(fēng)險。

2、企業(yè)投資管理的目標——認真進行投資項目可行性研究，力求提高投資報酬，降低投資

風(fēng)險。

3、企業(yè)營運資金管理的目標——合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高資金使用效果。

4、企業(yè)利潤管理目標——采取各種措施，努力提高企業(yè)利潤水平合理分配企業(yè)利潤。

第三節(jié)財務(wù)管理原則

財務(wù)管理原則是企業(yè)財務(wù)管理工作必須遵守的準則，包括：

壹、系統(tǒng)原則

特征：

1、系統(tǒng)具有目的性

2、系統(tǒng)具有整體性

3、系統(tǒng)具有層次性

4、系統(tǒng)具有環(huán)境適應(yīng)性

二、平衡原則

在財務(wù)管理中，要力求使資金的收支在數(shù)量上和時間上達到動態(tài)的協(xié)調(diào)平衡，這就是財務(wù)管

理的平衡原則。

三、彈性原則

（壹）概念在財務(wù)管理中，必須在追求準確和節(jié)約的同時，留有合理的伸縮余地，這就是財

務(wù)管理的彈性原則。

（二）在財務(wù)管理中，保持彈性原則的原因：

1、財務(wù)管理的環(huán)境復(fù)雜多變，企業(yè)缺乏完全的控制能力；

2、企業(yè)財務(wù)管理人員的素質(zhì)和能力也不可能達到理想的境界，因而在管理中苦可能會出現(xiàn)

失誤；

3、財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)計劃都是對未來的壹種大致的規(guī)劃，也不可能完全準確。

貫徹財務(wù)管理彈性原則的關(guān)鍵是防止彈性過大或過小，因為彈性過大造成浪費，過小會帶來

較大的風(fēng)險。

（三）確定合理彈性應(yīng)考慮的問題：

1、企業(yè)適應(yīng)財務(wù)環(huán)境的能力；

2、不利事件出現(xiàn)可能性的大?。?/p>

3、企業(yè)愿意承擔(dān)的風(fēng)險；

四、比例原則

財務(wù)管理除了對絕對量進行規(guī)劃和控制外，仍必須通過各因素之間的比例關(guān)系來發(fā)現(xiàn)管理中

存在的問題，采取相應(yīng)的措施使有關(guān)比例趨于合理這便是財務(wù)管理的比例原則。比例原則是

財務(wù)管理的壹項重要原則。

五、優(yōu)化原則

（壹）概念：財務(wù)管理過程是壹個不斷地分析、比較和選擇的過程，以實現(xiàn)最優(yōu)的過程，這

就是財務(wù)管理的優(yōu)化原則。

（二）內(nèi)容：

1、多方案的最優(yōu)選擇問題；

2、最優(yōu)總量的確定問題；

3、最優(yōu)比例關(guān)系的確定問題；

第二章財務(wù)管理的價值觀念

資金資金時間價值和投資風(fēng)險價值，是財務(wù)活動中客觀存在的經(jīng)濟現(xiàn)象，也是進行財務(wù)

管理必須樹立的價值觀念。

第一節(jié)資金時間價值

壹、資金時間價值的概念

（壹）資金時間價值的含義

問題：為什么貨幣有時間價值？

有1000元人民幣，你愿意今天得到，仍是明年的今天得到？

你當(dāng)下20歲，某保險X公司許諾只要你當(dāng)下每月存100元，等你60歲時每月給你1000

元，直到你去世時為止。你是否會買該養(yǎng)老保險？

資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產(chǎn)運營中帶來的增值額稱為

資金時間價值

（二）資金時間價值的實質(zhì)

西方經(jīng)濟學(xué)家的觀點

犧牲當(dāng)期消費的代價或報酬

馬克思的觀點：

工人創(chuàng)造的剩余價值——社會平均投資報酬率

(三)在我國運用資金時間價值的必要性

是衡量企業(yè)經(jīng)濟效益、考核運營成果的重要依據(jù)

是進行投資、籌資、收益分配決策的重要條件

二、資金時間價值的計算

項目基本公式其他運用

單利終值=現(xiàn)值x(1+nxi)

壹次性款項終值求期數(shù)、利率

復(fù)利終值=現(xiàn)值x(1+i)的N次方

單利現(xiàn)值=終值/(1+nxi)

壹次性款項現(xiàn)值求期數(shù)、利率

復(fù)利現(xiàn)值=終值x(1+i)的-N次方

普通年金終值終值-年金額X普通年金終值因數(shù)求年金額、期數(shù)、利率

普通年金現(xiàn)值現(xiàn)值=年金額X普通年金現(xiàn)值因數(shù)求年金額、期數(shù)、利率

終值-年金額X預(yù)付年金終值因數(shù)

預(yù)付年金終值求年金額、支付期數(shù)、利率

(普通年金終值系數(shù)期數(shù)加1系數(shù)減1)

現(xiàn)值=年金額X預(yù)付年金現(xiàn)值因數(shù)

預(yù)付年金現(xiàn)值求年金額、支付期數(shù)、利率

(普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減1系數(shù)加1)

(1)P=Ax(P/A,i,n-s)x(l+i)的6次方

(2)PO=Pn-Ps

涕延年金現(xiàn)值求年金額、利率

=Ax(P/A,i,n)-Ax(P/A,i,s)

s：遞延期n:總期數(shù)

現(xiàn)值=年金額/折現(xiàn)率求利率i=A/P;

永續(xù)年金

終值=8求年金A=Pxi

系數(shù)間的關(guān)系：

互為倒數(shù)關(guān)系期數(shù)、系數(shù)變動關(guān)系

預(yù)付年金終值系數(shù)和普通年金終值系數(shù)：

復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

期數(shù)+1,系數(shù)-1

償債基金系數(shù)和年金終值系數(shù)

預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)：

資本回收系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)

期數(shù)-1,系數(shù)+1

第二節(jié)風(fēng)險價值和報酬

企業(yè)的經(jīng)濟活動大都是在風(fēng)險和不確定的情況下進行的，離開了風(fēng)險因素就無法正確評價企

業(yè)收益的高低。投資風(fēng)險價值原理，揭示了風(fēng)險同收益之悶的關(guān)系，它同資金時間價值原理

壹樣，是財務(wù)決策的基本依據(jù)。財務(wù)管理人員應(yīng)當(dāng)理解和掌握投資風(fēng)險價值的概念和有關(guān)計

算方法。

壹、投資風(fēng)險價值的概念

資金時間價值是在沒有風(fēng)險和通貨膨脹下的投資收益率。上節(jié)所述，沒有涉及風(fēng)險問題。可

是在財務(wù)活動中風(fēng)險是客觀存在的，所以，仍必須考慮當(dāng)企業(yè)冒著風(fēng)險投資時能否獲得額外

收益的問題。

投資風(fēng)險價值(Riskvalueoflnvestment)就是指投資者由于冒著風(fēng)險進行投資而獲得的超

過資金時間價值的額外收益，又稱投資風(fēng)險收益、投資風(fēng)險報酬。

(壹)投資決策的分類

1、確定性投資決策。這是指未來情況能夠確定或已知的投資決策。

2、風(fēng)險性投資決策。這是指未來情況不能完全確定，但各種情況發(fā)生的可能性——概率為

已知的投資決策。

3、不確定性投資決策。這是指未來情況不僅不能完全確定，而且各種情況發(fā)生的可能性也

不清楚的投資決策。

在財務(wù)管理中對風(fēng)險和不確定性且不作嚴格區(qū)分，往往把倆者統(tǒng)稱為風(fēng)險。

（二）投資風(fēng)險價值的表示方法

投資風(fēng)險價值也有倆種表示方法：

風(fēng)險收益額

風(fēng)險收益率。

投資者由于冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，稱為風(fēng)險收益額；風(fēng)險

收益額對于投資額的比率，則稱為風(fēng)險收益率。在實際工作中，對倆者且不嚴格區(qū)分，通常

以相對數(shù)——風(fēng)險收益率進行計量。

在不考慮物價變動的情況下，投資收益率（即投資收益額對于投資額的比率）包括倆部分：

壹部分是資金時間價值，它是不經(jīng)受投資風(fēng)險而得到的價值，即無風(fēng)險投資收益率；

另壹部分是風(fēng)險價值，即風(fēng)險投資收益率。

其關(guān)系如下式：

投資收益率=無風(fēng)險投資收益率+風(fēng)險投資收益率

（三）風(fēng)險和收益的權(quán)衡

風(fēng)險意味著有可能出現(xiàn)和人們?nèi)〉檬找娴脑竿啾畴x的結(jié)果，可是，人們在投資活動中，由

于主觀努力，把握時機，往往能有效地避免失敗，且取得較高的收益。所以，風(fēng)險不同于危

險，危險只可能出現(xiàn)壞的結(jié)果，而風(fēng)險則是指既可能出現(xiàn)壞的結(jié)果，也可能出現(xiàn)好的結(jié)果。

進行投資決策必須考慮各種風(fēng)險因素，預(yù)測風(fēng)險對投資收益的影響程度，以判斷投資項目的

可行性。

風(fēng)險收益具有不易計量的特性。要計算在壹定風(fēng)險條件下的投資收益，必須利用概率論的方

法，按未來年度預(yù)期收益的平均偏離程度來進行估量。

二、概率分布和預(yù)期收益

（壹）概率

概率以Pi表示。

（二）預(yù)期收益

?預(yù)期收益是指某壹投資方案未來收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計算出來的加權(quán)平均

數(shù)。

期望值E=\XiPi

（三）概率分布

在預(yù)期收益相同的情況下，投資的風(fēng)險程度同收益的概率分布有密切的聯(lián)系。概率分布越集

中，實際可能的結(jié)果就會越接近預(yù)期收益，實際收益率低于預(yù)期收益率的可能性就越小，投

資的風(fēng)險程度也越小；反之，概率分布越分散，投資的風(fēng)險程度也就越大。

概率分布有倆種類型。

壹種是非連續(xù)式概率分布，即概率分布在幾個特定的隨機變量點上，概率分布圖形成幾條個

別的直線；

另壹種是連續(xù)式概率分布，即概率分布在壹定區(qū)間的連續(xù)各點上，概率分布圖形成由壹條曲

線覆蓋的平面。

三、投資風(fēng)險收益的計算（單個方案決策）

對于單個方案的決策，投資收益率越高越好，風(fēng)險程度越低越好。

（壹）計算預(yù)期收益率

甲方案的預(yù)期收益

（二）計算收益率標準離差

標準離差=2（X「E）2xPi

（三）計算收益標準離差率

標準離差率是反映隨機變量離散程度的壹個指標。標準離差率=o/E

（四）計算應(yīng)得風(fēng)險收益率

應(yīng)得風(fēng)險收益率RR=風(fēng)險價值系數(shù)bx標準離差率V

四、投資風(fēng)險收益的計算（多個方案決策）

如果倆個投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇標準離差率較低的投資方案；

如果倆個投資方案的標準離差率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇收益率較高的方案；

如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標準離差率也高于乙方案，此時不能壹概而論。

第三章財務(wù)分析

第壹節(jié)財務(wù)分析概述

壹、財務(wù)分析的含義、內(nèi)容

1.含義：

全稱為財務(wù)報表分析，是指以財務(wù)報表和其它資料為依據(jù)和起點，采用專門方法，系統(tǒng)分析

和評價企業(yè)過去和當(dāng)下的運營成果、財務(wù)狀況及其變動，目的是了解過去、評價當(dāng)下、預(yù)測

未來0

償債能力分析

2.內(nèi)容：營運能力分析

盈利能力分析

二、財務(wù)分析的目的

（壹）評價企業(yè)的償債能力

（二）評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平

（三）評價企業(yè)的獲利能力

（四）評價企業(yè)的發(fā)展趨勢

三、財務(wù)分析的基礎(chǔ)

（壹）資產(chǎn)負債表

（二）利潤表

（三）現(xiàn)金流量表

四、財務(wù)報表分析的方法

1.比較分析法

2.因素分析法

分析綜合指標的影響因素，及其對綜合指標的影響

具體方法：見教材

3.財務(wù)分析的局限性

（1）報表本身的原因：會計假設(shè)、記賬原則、報表的真實性

（2）可比性問題

（3）比較基礎(chǔ)的問題

第二節(jié)企業(yè)償債能力分析

壹、短期償債能力分析

是指企業(yè)償付流動負債的能力.

1.流動比率=

反映流動資產(chǎn)變現(xiàn)后償付流動負債的能力(但未考慮流動資產(chǎn)變現(xiàn)的價值損失和運營活動的

中斷的可能性).最佳值為2:1

2.速動比率=

這是壹個比流動比率更進壹步反映企業(yè)短期償債能力的指標，之所以將存貨項目扣除，是因

為：

(1)存貨的變現(xiàn)速度最慢

(2)某些存貨可能已經(jīng)發(fā)生腐爛、變質(zhì)損失

(3)部分存貨可能已經(jīng)抵押給某債權(quán)人

(4)存貨成本價值可能已偏離市價很多

由于在壹般企業(yè)，存貨價值幾乎相當(dāng)于流動資產(chǎn)價值的壹半，所以，速動比率最佳數(shù)值為1：1

二、長期償債能力分析

針對全部負債的償仍，包括：

仍本能力：負債總額/XXX

付息能力：息稅前利潤/利息

1.資產(chǎn)負債率=

反映債務(wù)融資占總資產(chǎn)的比例,即總體的資本結(jié)構(gòu).

指標值越高，說明負債越多，償債能力越差對于債權(quán)人來講，希望該指標越低越好；而對于

投資者來講，則視具體情況而定，因為，在借款利率小于投資報酬率時，適當(dāng)借入資金可獲

得財務(wù)杠桿收益

2.產(chǎn)權(quán)比率=

反映了債權(quán)人和股東提供資本的比例，是債務(wù)資本受權(quán)益資本的保障程度，也是企業(yè)資本結(jié)

構(gòu)體現(xiàn)

3.股東權(quán)益比率=

4.權(quán)益乘數(shù)==

5.利息保障倍數(shù)=

衡量企業(yè)用收益償付借款利息的能力

三、影響償債能力的其它因素

1,或有負債

2.擔(dān)保責(zé)任

3.長期的運營租賃

4.償債能力聲譽

5.可動用的銀行貸款指標

第三節(jié)企業(yè)營運能力分析

壹、存貨周轉(zhuǎn)率=

該指標值越大，說明存貨周轉(zhuǎn)速度越快，但且不是指標越大越好

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=

是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售回收等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標，該指標反

映存貨周轉(zhuǎn)壹次所需的時間，所以，指標越大，說明存貨周轉(zhuǎn)速度越慢

二、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=

反映年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的次數(shù)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=

三、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=

四、營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析

壹、盈利能力分析

1.資產(chǎn)凈利率=

=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2.權(quán)益凈利率=

3.銷售凈利率=

反映銷售收入提供稅后利潤的能力.

二、上市X公司的財務(wù)比率分析

1.和年末普通股數(shù)的對比比率

每股收益=凈利潤/年度末普通股數(shù)

每股收益是衡量上市X公司盈利能力最重要的財務(wù)指標，反映了普通股的獲利能力水平。在

分析時，能夠用于X公司間的比較，以評價該X公司的相對盈利能力，?能夠進行不同時期的

比價，了解X公司盈利能力的變化趨勢；能夠進行運營實績和盈利預(yù)測的比較，掌握該X公

司的管理能力。

應(yīng)注意的問題：

(I)合且報表問題：對于編制合且報表的上市X公司，應(yīng)當(dāng)以合且報表的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計算。

(2)優(yōu)先股問題：對于有優(yōu)先股的上市X公司，凈利潤應(yīng)當(dāng)扣除優(yōu)先股股利，即

每股盈余=(凈利潤-優(yōu)先股股利)/年度末普通股數(shù)。

(3)年度中普通股增減問題：如果年內(nèi)股份總數(shù)有增減時，應(yīng)當(dāng)按照加權(quán)平均股份計算年

末股份數(shù)(當(dāng)月發(fā)行，當(dāng)月不計，從下月開始計算X

(4)在使用每股收益分析盈利性需要注意的問題：

A.每股收益不反映股票所包含的風(fēng)險；

B.股票壹個份額概念，不同股票的每壹股份在經(jīng)濟上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價不

同即換取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的X公司間比較。需要注意的是，因為

每股收益=凈利潤/普通股股數(shù)，所以對于相同的資本規(guī)模和利潤規(guī)模，但普通股不同，所以

每股收益也不同，這時且不能說每股收益低的收益能力低。事實上，這時的盈利能力是相同

的。所以在使用每股收益分析盈利性時不要絕對化。

C.每股收益多，不壹定意味著多分紅，仍要見X公司的股利分配政策。

每股凈資產(chǎn)(每股賬面價值)=股東權(quán)益/年度末普通股數(shù)

每股股利=股利/年度末普通股數(shù)

股利總額是指現(xiàn)金股利總額，不包括股票股利.

2.和每股市價相關(guān)的比率

市盈率=每股市價/每股收益

市盈率反映投資人對每元凈利潤所愿支付的價格，能夠用來估計股票的投資報酬和風(fēng)險。它

是市場對X公司的共同期望，市盈率越高，表明市場對X公司的未來越見好。在市價確定的

情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險越小；在每股收益確定的情況下，市價越高，

市盈率越高，風(fēng)險越大。

需要注意的是：

(1)市盈率不能用于X公司間的比價；

(2)在每股收益很小或虧損時，市價不會降至零，很高的市盈率不能說明什么問題。比如，

每股收益為零的時候，市盈率無窮大，此時市盈率沒有任何意義。

(3)市盈率受凈利潤的影響，而凈利潤受會計政策的影響，從而使得X公司間比較受到限

制。

(4)市盈率受市價的影響，而影響市價變動的因素很多，包括投機操作等，所以觀察市盈

率的長期趨勢很重要。

(5)正常的市盈率是5~20,市盈率太高和太低，風(fēng)險都會加大。

市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)

股票獲利率=每股股利/每股市價

股票獲利率應(yīng)用于非上市X公司的少數(shù)股權(quán)。對于非上市X公司，其股票流通不暢，股東主

要依靠股利獲利。

3.關(guān)聯(lián)比率

股利支付率=每股股利/每股收益

留存盈利比率=(凈利-全部股利)/凈利

股利保障倍數(shù)=每股收益/每股股利

第五節(jié)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析

壹、綜合指數(shù)評分法

選擇幾個具有代表性的財務(wù)比率指標，根據(jù)其重要程度，確定相應(yīng)標準分值，再根據(jù)企業(yè)各

項指標實際取值，進行打分，最后根據(jù)綜合分進行評價

優(yōu)點：可對企業(yè)財務(wù)狀況作出綜合評價

缺點：指標的選定及分值的確定均存在很大主觀性

二、杜邦財務(wù)分析法

通過指標分解的方法對企業(yè)財務(wù)狀況進行分析、評價，從而對企業(yè)進行管理、控制

權(quán)益凈利率

資產(chǎn)凈利率x權(quán)益乘數(shù)

銷售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

即：權(quán)益凈利率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)

根據(jù)上述凈資產(chǎn)收益率的分解，我們能夠見出，影響凈資產(chǎn)收益率的因素有龍肖售獲利能力、

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率和資產(chǎn)負債率（權(quán)益乘數(shù)）。

通過對權(quán)益凈利率的層層分解，我們能夠清楚見出到底是哪壹會計要素對權(quán)益凈利率產(chǎn)生影

響。

權(quán)益乘數(shù)的分析：權(quán)益乘數(shù)和負債比重成同方向變動，從而和財務(wù)杠桿效應(yīng)成同方向變動。

銷售凈利率的分析：壹般需要從銷售收入和銷售成本倆個方面進行分析。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析：壹般分析資產(chǎn)的構(gòu)成情況進行分析。

第四章長期籌資概論

第壹節(jié)企業(yè)籌資的動機和要求

壹、籌資動機

1.擴張動機：資產(chǎn)、權(quán)益均會增加

2.償債動機：資產(chǎn)、負債均無變化，負債內(nèi)部發(fā)生增減變動

3.混合動機：之上二者綜合

二、籌資的要求

三、籌資渠道和籌資方式

（壹）籌資渠道

1.含義：指籌措資金來源的方向和通道

2.內(nèi)容：國家財政資金

銀行信貸資金

非銀行金融機構(gòu)資金

其它企業(yè)資金

居民個人資金

企業(yè)自留資金

外商資金

（二）籌資方式

1.含義：指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式

自有資金

借入資金

2.內(nèi)容：吸收直接投資

發(fā)行股票

銀行借款

發(fā)行債券

商業(yè)信用

融資租賃

（三）、籌資渠道和籌資方式的配合

籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種形式取得資金的問題，它們之間

存在壹定的對應(yīng)關(guān)系。壹定的籌資方式可能適用多種籌資渠道，同壹渠道的資金也往往可采

用不同的方式去取得。它們之間的對應(yīng)關(guān)系如下：

直接投資發(fā)行股票銀行借款發(fā)行債券商業(yè)信用融資租賃

國家財政資金VV第二

銀行信貸資金V節(jié)企

業(yè)籌

非銀行金融機VVVVV

資類

構(gòu)資金

型

其它企業(yè)資金VVVVV

壹、

企業(yè)自留資金V

自有

居民個人資金VVV

資金

和借入資金

按照資金的來源渠道分：所有者權(quán)益資金和負債資金

自有資金，亦稱所有者權(quán)益資金，是企業(yè)依法籌集且長期擁有、自主調(diào)配運用的資金來源，

屬于長期資金；包括實收資本和留存收益。

借入資金，是企業(yè)依法籌措且依約使用、按期償仍的資金來源。負債有長期負債和短期負債

之分。

壹、長期資金和短期資金

按照資金使用期限的長短分：短期資金和長期資金

短期資金：使用期限短于壹年

長期資金：使用期限超過壹年

三、內(nèi)部籌資和外部籌資

四、直接籌資和間接籌資

第三節(jié)企業(yè)籌資環(huán)境

壹、籌資的經(jīng)濟環(huán)境

（壹）產(chǎn)品壽命周期

（二）經(jīng)濟周期

（三）通貨膨脹

（四）科技發(fā)展

二、籌資的法律環(huán)境

（壹）規(guī)范不同經(jīng)濟類型企業(yè)的籌資渠道

（二）規(guī)范不同組織類型企業(yè)的籌資方式

（三）規(guī)定企業(yè)采用債券籌資方式的條件

（四）影響不同籌資方式的資金成本

三、籌資的金融環(huán)境

（壹）金融市場

（-）金融機構(gòu)

第四節(jié)資金需求量預(yù)測

合理預(yù)測資金需求量，可使企業(yè)避免資金浪費或資金不足，壹般常用銷售

百分比法和線性回歸分析法。

壹、銷售百分比法

（壹）基本理論

依據(jù)壹定的財務(wù)比率進行預(yù)測，在眾多的財務(wù)比率預(yù)測中，最常用的是銷

售百分率。

銷售百分比分析法假設(shè)前提：

企業(yè)某些資產(chǎn)和負債和銷售收入之間存在壹個穩(wěn)定的百分比關(guān)系。

銷售百分比法的基本原理:

某項資產(chǎn)（或負債）預(yù)測值=預(yù)測銷售收入X資產(chǎn)（負債）占銷售收入百分比

銷售百分比法應(yīng)用的依據(jù)是會計恒等式：

資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益

要點：資產(chǎn)為企業(yè)資金占用，而負債和所有者權(quán)益是資金的來源。

預(yù)計資產(chǎn)>預(yù)計負債+預(yù)計所有者權(quán)益

表明企業(yè)資金占用多于資金來源，因此企業(yè)需要從外部追加資金。

需追加的資金=預(yù)計的資產(chǎn)-預(yù)計負債-預(yù)計的所有者權(quán)益

或者能夠參照教材P53.的公式（從增量的角度考慮）

外界資金需要量=增加的資產(chǎn)-增加的負債-增加的留存收益

（二）計算外界資金需要量的基本步驟：

1.區(qū)分變動性項目（隨銷售收入變動而呈同比率變動的項目）和非變動性項目

通常變動性項目有：貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等流動性資產(chǎn)

非變動性項目有：固定資產(chǎn)、對外投資等固定性資產(chǎn)

2.計算變動性項目的銷售百分率=基期變動性資產(chǎn)或（負債）/基期銷售收入

3.計算需追加的外部籌資額

計算公式：

外界資金需要量=增加的資產(chǎn)-增加的負債-增加的留存收益

增加的資產(chǎn)=增量收入x基期變動資產(chǎn)占基期銷售額的百分比

增加的負債=增量收入x基期變動負債占基期銷售額的百分比

增加的留存收益=預(yù)計銷售收入x銷售凈利率x收益留存率

對于增加的留存收益，應(yīng)該采用預(yù)計銷售收入計算，且且《X公司法》規(guī)定企

業(yè)應(yīng)當(dāng)按照當(dāng)期實現(xiàn)的稅后利潤的10%計提法定公積金，5%計提法定公益金，

所以銷售留存率不會小于15%。

例題：ABCX公司xl年的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

項目金額（萬元）占銷售收入（4000萬元）百分比

流動資產(chǎn)4000100%

長期資產(chǎn)（略）無穩(wěn)定的百分比關(guān)系

應(yīng)付賬款40010%

其他負債（略）無穩(wěn)定的百分比關(guān)系

當(dāng)年的銷售收入4000

凈利潤2005%

分配股利60

留存收益140

假設(shè)該X公司的實收資本始終保持不變,x2年預(yù)計銷售收入將達到5000萬元。

問：1、需要補充多少外部融資？

2、如果利潤留存率是100%,銷售凈利率提高到6%,目標銷售收入是

4500萬元。要求計算是否需要從外部融資，如果需要，需要補充多少

外部資金。

解：

（1）增力口的資產(chǎn)=1000x100%=1000

增力口的負債=1000xl0%=100

股利支付率=60/200=30%

留存收益率1-30%=70%

增加的所有者權(quán)益=5000x5%x70%=175

夕卜部補充的資金=1000-100-175=725

(2)增力口的資產(chǎn)=500xl00%=500

增力口的負債=500x10%=50

留存收益率=100%

增力口的所有者權(quán)益=4500X6%X100%=270

夕卜部融資額=500-50-270=230

二、線性回歸分析法

線性回歸分析法是假定資金需要量和業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系建立數(shù)學(xué)模

型，然后根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線方程確定參數(shù)預(yù)測資金需要量的方法。

資金習(xí)性：是指資金需要量的變動和產(chǎn)銷量變動之間的關(guān)系。

企業(yè)所需資金按照資金習(xí)性可分為不變資金和變動資金。

不變資金：是指不隨產(chǎn)銷量變動而變動的資金需要量；

變動資金：是指隨著產(chǎn)銷量的變動而正比例變動的資金需要量。

資金需要量總額和產(chǎn)銷量之間的關(guān)系

單位資金需要量和產(chǎn)銷量之間的關(guān)系

總資金直線方程：y=a+b-x

回歸直線分析法的特點是比較科學(xué)，精確度高，可是計算繁雜，實用性不強。

第五章長期籌資方式

第壹節(jié)籌集投入資本

企業(yè)所需資金的來源有倆個：權(quán)益資金和負債資金。權(quán)益資金籌集的方式

有吸收直接投資、發(fā)行股票（普通股或者優(yōu)先股）、留存收益

壹股非股份制企業(yè)在吸收自有資金時常采用的方式：

壹、吸收直接投資的種類：

1、吸收國家投資

特點：產(chǎn)權(quán)歸屬國家；資金的運用和處置受國家的約束比較大；在國有企業(yè)當(dāng)

中運用比較廣泛。

2、吸收法人投資

特點：發(fā)生在法人單位之間；以參和企業(yè)利潤分配為目的；出資方式靈活多樣。

3、吸收個人投資

特點：參和人員較多；每人投資的數(shù)額相對較少；以參和企業(yè)利潤分配為目的。

注意：吸收法人投資和吸收個人投資之間的共同特點是參和企業(yè)利潤分配

為目的

二、吸收直接投資的出資方式

1、現(xiàn)金出資

外國的《X公司法》或《投資法》對現(xiàn)金投資占資金總額的多少，壹般都有

規(guī)定，可是我國目前尚無這方面的規(guī)定，所以需要在投資過程中有雙方協(xié)商加

以確定。對于這壹要點注意判斷題。

2、實物出資

出資條件：確為企業(yè)科研、生產(chǎn)、運營所需；技術(shù)性能比較好；作價公平合理。

因為實物需要對其價值作出評估。

3、工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資

出資條件：能幫助研究和開發(fā)出新的高科技產(chǎn)品；能幫助生產(chǎn)出適銷對路

的高科技產(chǎn)品；能幫助改進產(chǎn)品質(zhì)量，提高生產(chǎn)效率；能幫助大幅度降低各種

消耗；作價比較合理。

4、土地使用權(quán)出資

出資條件：確為月科研、生產(chǎn)銷售活動所下需要的；交通、地理條件比較

適宜；作價比較合理。

三、吸收直接投資的優(yōu)缺點（注意和發(fā)行股票優(yōu)缺點的比較）

優(yōu)點：提高企業(yè)信譽，增強借款能力，籌資速度快，風(fēng)險低

缺點：資金成本高，產(chǎn)權(quán)關(guān)系不易明確

第二節(jié)發(fā)行股票

壹、股票的分類：

（壹）、按照股票的權(quán)利和義務(wù)分類能夠分為：普通股、優(yōu)先股

普通股：是股份X公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票。是股份X公司

資本的最基本部分。

優(yōu)先股：是股份X公司依法發(fā)行的具有壹定優(yōu)先權(quán)的股票。

（1）發(fā)行普通股

1、普通股股東的權(quán)利：

①X公司管理權(quán)；

X公司管理權(quán)主要表當(dāng)下：

投票權(quán)：對X公司重大問題進行投票（比如修改X公司章程、改變資本結(jié)構(gòu)、批

準出售X公司重要資產(chǎn)、吸收或兼且其他X公司等X

查賬權(quán)：通常股東的查賬權(quán)是受限制的，可是股東能夠委托會計師進行查賬。

阻止越權(quán)的權(quán)利：阻止管理當(dāng)局（運營者）的越權(quán)行為。

②分享盈余權(quán)；

普通股股東能夠按照股份的占有比例分享利潤。

③出讓股份權(quán)；

④優(yōu)先認股權(quán)；

區(qū)別于優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)。

優(yōu)先認股權(quán)是指原有普通股股東在X公司發(fā)放新股時具有優(yōu)先認購權(quán)。

⑤剩余財產(chǎn)要求權(quán)

當(dāng)X公司進入解散、清算階段，股東有權(quán)分享X公司的剩余財產(chǎn)。

2、優(yōu)先股管理權(quán)受限制，比如：沒有投票權(quán)；優(yōu)先股的股利是固定的，目目

優(yōu)先股股利的發(fā)放優(yōu)先于普通股，目且優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)。

（二）記名股票和無記名股票

（壹）面額股票和無面額股票

（二）始發(fā)股和新股

二、股票發(fā)行條件

三、股票發(fā)行程序

關(guān)于股票發(fā)行的內(nèi)容，能夠參照經(jīng)濟法的相關(guān)介紹

壹、股票發(fā)行方法和推銷方式

1,發(fā)行方法有償增資

無償配股

有償、無償且行增股

2.推銷方式：自銷方式

承銷方式

二、股票發(fā)行價格的確定

等價、市價、中間價

三、股票上市

股票上市的優(yōu)點：

有助于改善財務(wù)狀況；利用股票收購奇怪X公司；利用股票市場客觀評價；

利用股票激勵職員；提高X公司知名度，吸引更多顧客。

股票上市的缺點：

使X公司失去隱私權(quán)；限制經(jīng)理人員操作的自由度；上市成本高。注意和

吸收直接投資對比理解。

四、股票籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：企業(yè)風(fēng)險小，增加信譽度

缺點：資金成本高，分散控制權(quán)

第二節(jié)發(fā)行債券

壹、債券的種類

1、按照是否存在抵押擔(dān)保分：信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券

信用債券：企業(yè)發(fā)行信用債券往往具有較多的限制性條款。

抵押債券：能夠是不動產(chǎn)抵押，能夠是動產(chǎn)抵押，也能夠是證券抵押。

擔(dān)保債券：需要壹個擔(dān)保人對借款作出擔(dān)保。

擔(dān)保人的條件：

(1)保證人首先必須是符合《擔(dān)保法》的企業(yè)法人；

(2)凈資產(chǎn)不低于被保證人擬發(fā)行債券的本息；

(3)近三年連續(xù)盈利，且有較好的業(yè)績前景；

（4）不涉及改組、解散等事宜或重大訴訟案件；

（5）中國人民銀行規(guī)定的其他條件。

2、按照是否記名分：記名債券和無記名債券

記名債券在轉(zhuǎn)讓時，持有人需要在債券上背書和在X公司債權(quán)人名冊上更換債權(quán)人姓名（名

稱）

記名債券丟失后，能夠掛失，比較安全。無記名債券轉(zhuǎn)讓方便，可是不安全。

3、按照是否能夠轉(zhuǎn)換分：可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。

4、按照是否在債券上標明利率分：計息債券和無息債券

無息債券是指在債券票面上不標明債券利率（利息），折價出售，到期按面值收回的債券，

且不是債券持有人不能獲得利息，其利息就是其差額。

5、按照利率是否固定分：固定利率債券和浮動利率債券

企業(yè)發(fā)行浮動利率債券的目的在于對付通貨膨脹。

6、收益?zhèn)菏侵冈诎l(fā)債企業(yè)當(dāng)期未實現(xiàn)收益的情況下，可暫時不支付利息，而是遞延到

以后實現(xiàn)收益期間支付的債券。類似于累積優(yōu)先股。

二、發(fā)行債券的資格和條件

三、債券的發(fā)行程序

之上的內(nèi)容，能夠參照經(jīng)濟法的相關(guān)介紹

四、債券發(fā)行價格的確定

（壹）債券基本要素：

面值：揭示到期仍本額，區(qū)別于“本金"；

票面利率：揭示將來支付利息的依據(jù)，利息=面值x票面利率

期限：即償仍期限

償仍方式：揭示付息方式

發(fā)行價格：這才是購買債券的“本金"。

(二)債券發(fā)行價格的確定

發(fā)行價格的確定其實就是壹個求現(xiàn)值的過程，等于各期利息的現(xiàn)值和到期仍本的現(xiàn)值之和，

折現(xiàn)率以市場利率為標準。

企業(yè)之所以會出現(xiàn)溢價發(fā)現(xiàn)，是因為企業(yè)發(fā)行債券時的票面利率高于市場利率，表示將來所

支付的利息要高于按照當(dāng)下市場利率計算的利息。

而之所以會出現(xiàn)折價發(fā)行是因為票面利率低于發(fā)行時的市場利率，為了吸引購買者，企業(yè)只

有折價發(fā)行了。

分期付息債券價格的計算公式見教材；

不計復(fù)利債券價格的計算公式見教材。

例4:AX公司發(fā)行債券，債券面值為1000元，3年期，票面利率為8%,每年付息壹次，

到期仍本，若發(fā)行時債券市場利率為10%,則AX公司債券的發(fā)行價格為多少；

答案：

發(fā)行價格

AX公司債券的發(fā)行價格=1000x8%x(P/A,10%,3)+1000x(P/F,10%,3)

BX公司發(fā)行債券，債券面值為1000元，3年期，票面利率為8%,每半年付息壹次，到期

仍本，若發(fā)行時債券市場利率為10%,則BX公司債券的發(fā)行價格為多少；

發(fā)行價格

BX公司債券的發(fā)行價格=1000x4%x(P/A,5%,6)+1000x(P/F,5%,6)

CX公司發(fā)行債券，債券面值為1000元，3年期，票面利率為8%,單利計息，到期壹次仍

本付息，若發(fā)行時債券市場利率為10%，則CX公司債券的發(fā)行價格為多少

發(fā)行價格

CX公司債券的發(fā)行價格=（1000x8%x3+1000）x（P/F,10%,3）

五、債券籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：

1、籌資成本低

2、能夠保持控制權(quán)

3、能夠發(fā)揮財務(wù)杠杠作用

缺點：

1、籌資風(fēng)險高

2、限制條款多

3、籌資額有限

第四節(jié)長期借款

壹、銀行借款的分類：

1、按照借款期限分：長期借款和短期借款

2、按照借款（是否需要擔(dān)保）的條件分：信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)借款

3、按照貸款的機構(gòu)分：政策性銀行貸款和商業(yè)銀行貸款

（二）借款程序（只作為了解內(nèi)容）

二、銀行借款的信用條件

1.信貸額度

信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。

壹般講，企業(yè)在批準的信貸限額內(nèi)，可隨時使用銀行借款?？墒?，銀行且不承擔(dān)必須提供全

部信貸限額的法律責(zé)任。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)狀況惡化的狀況時能夠拒絕繼續(xù)提供貸款。

2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某壹最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有

效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。

企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行壹筆承諾費。

［例］某企業(yè)取得銀行為期壹年的周轉(zhuǎn)信貸額100萬元，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了60萬元，

平均使用期只有6個月，借款利率為12%,年承諾費率為0.5%,要求計算年終借款企業(yè)

需要支付的利息和承諾費總計是多少。

需支付的利息:60xl2%x6^12=3.6（萬元）

需支付的承諾費=（100-60x6^12）x0.5%=0.35（萬元）

總計支付額=3.95（萬元）

3.補償性余額

補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額壹定百分比（壹般為

10%至20%）計算的最低存款余額。

比如企業(yè)采用補償性余額借款1000萬元，名義利率為12%,補償性余額比率為10%。那

么實際企業(yè)能夠利用的借款額為1000x（1-10%）=900萬元，

實際利率=年利息/實際可用借款

=名義利率/（1-補償性余額比率）

=12%+（1-10%）

=13.33%

4.借款抵押

銀行向財務(wù)風(fēng)險較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u不甚把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時需要有抵押品擔(dān)保，

以減少自己蒙受損失的風(fēng)險。

抵押貸款的利率要高于非抵押貸款的利率，原因在于銀行將抵押貸款視為風(fēng)險貸款，借款企

業(yè)的信譽不是很好，所以需要收取較高的利息；而銀行壹般愿意為信譽較好的企業(yè)提供貸款,

且利率相對會較低。

5.償仍條件

貸款的償仍有到期壹次償仍和在貸款期內(nèi)定期（每月、季）等額償仍倆種方式。

壹股來說企業(yè)不希望采用分期等額償仍方式借款，而是愿意在貸款到期日壹次償仍，因為分

期償仍會加大貸款的實際利率?？墒倾y行壹般希望采用分期付息方式提供貸款，因為到期壹

次償仍借款本金會增加企業(yè)的財務(wù)，加大企業(yè)拒付風(fēng)險，同時會降低借款的實際利率。

6.其他承諾

銀行有時仍要求企業(yè)為取得借款而做出其他承諾，如及時提供財務(wù)報表，保持適當(dāng)?shù)乃剑ㄈ?/p>

特定的流動比率）等等。

三、借款利息的償仍方式

1、利隨本清法（又稱收款法）

是指借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法。借款的名義利率等于實際利率。

2、貼現(xiàn)法

是指銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償仍全部本金

的借款方法。

這種方法是在借款時即把利息扣除，這將導(dǎo)致實際利率高于名義利率。

實際利率=本金X名義利率+實際借款額

=本金X名義利率+（本金-利息）

=名義利率+（1-名義利率）

四、借款程序（只作為了解內(nèi)容）

五、銀行借款的優(yōu)缺點

注意需要和股權(quán)資金籌集方式比較

優(yōu)點：

1、借款速度比較快；

2、借款成本低；

3、借款彈性好。

缺點：

1、財務(wù)風(fēng)險大；

2、借款限制條款多；

3、籌資數(shù)額有限。

第五節(jié)租賃籌資

壹、融資租賃的概述

1.租賃的分類

3.形式

運營租賃

融資租賃視為壹種籌資方式

2.融資租賃的特點

(1)壹般需承租人向出租人提出正式申請

(2)租期較長，基本相當(dāng)和資產(chǎn)的大部分使用年限

(3)租賃合同比較穩(wěn)定

(4)租期滿后，壹般選擇：退仍、續(xù)租、留購

（5）出租人壹般不提供設(shè)備維修、保養(yǎng)方面的服務(wù)

直接租賃

售后租回

杠桿租賃

二、融資租賃的程序（了解）

三、租金計算：

（壹）定租金的因素

1,租賃設(shè)備的購置成本

2.租賃設(shè)備的殘值

3.利息

4.租賃手續(xù)費

5.租賃期限

6.租金支付方式

（二）確定租金的方法

1.平均分攤法

每期租金=

注：當(dāng)設(shè)備最終歸租賃X公司時，殘值需扣除

當(dāng)設(shè)備最終歸承租企業(yè)時，則不需扣殘值

2.額年金法

即倒求年金

每期租金=或=

四、租賃籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：籌資速度快，限制條件少，風(fēng)險小

缺點：資金成本高

第六章長期籌資決策

第壹節(jié)資本成本

壹、資本成本的概念和意義

（壹）資本成本的含義

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付面的代價，包括籌資費用和用資費用倆部分。

資本成本通用相對數(shù)表示，即支付的報酬和獲得的資本之間的比率。即：

公式中的分母至少有三層含義：教材第235頁。

（二）資本成本的意義

1、資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。

（1）個別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的壹個尺度。

（2）綜合資本成本是企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。

（3）邊際資本成本是比較追加籌資方案的重要依據(jù)。

2、資本成本是評價投資項目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟標準。

3、資本成本仍能夠作為衡量企業(yè)整個運營業(yè)績的基準。

二、個別資本成本

個別資本是指各種籌資方式的成本。包括債務(wù)成本和權(quán)益成本倆部分

（壹）債務(wù)成本

長期借款成本=

債券資金成本=

（二）權(quán)益成本

優(yōu)先股資金成本=

普通股資金成本=

注：之上幾種長期籌資方式中，資本成本由高到低排序為：普通股成本、留用利潤成本、優(yōu)

先股成本、債券成本、長期借款成本。

前述是股份X公司資本成本的計算，非股資X公司的資本成本的計算中，債務(wù)成本和股份X

公司相同，而權(quán)益成本主要是由籌資投資本和留用利潤形成的，它們的成本確定方法和X公

司的股票成本相比具有明顯的區(qū)別，主要是：

(1)籌集投入資本的協(xié)議或合同，有的約定有固定的分利比例，這類似于X公司優(yōu)先股，但不

同于普通股。

(2)籌集投入資本及留用利潤不能在證券市場上交易，無法形成公平的交易價格。

(3)在未約定分利比例的情況下，吸收投資要求的報酬難以預(yù)計。

三、綜合資本成本

綜合資本成本是指企業(yè)全部長期資本的總成本。是以各種所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資本成

本進行加權(quán)平均計算出來的，故稱加權(quán)平均成本。

綜合資本成本：Kw=EWjKj

例1:教材243頁

綜合資鐳金成本計算中的權(quán)數(shù)有三種：帳面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)、目標價值權(quán)數(shù)。

綜合資本成本的應(yīng)用主要有三個方面：即某個籌資方案的可行性評價、籌資方案的決策、最

佳資本結(jié)構(gòu)的決策。

最佳資本結(jié)構(gòu)的決策將在第三節(jié)是詳細介紹，在此只介紹前倆個內(nèi)容。

1、某籌資方案可行性評價

例2:某企業(yè)準備投資500萬元，建壹個項目，該項目建成后，每年可獲得利潤80萬元,

企業(yè)準備通過發(fā)行股票、債券和向銀行借款等方式籌資，三種方式的籌資額分別是100萬元、

200萬元、200萬元，三種方式的資本成本分別是20%、12%、8%。問：該籌資方案是否

可行？

解：投資報酬率=80+500=16%+

綜合資本成本=20%X20%+12%X40%+8%X40%=12%

因為投資報酬率〉資本成本率，所以，該籌資方案可行。

例3:某企業(yè)籌資500萬元，現(xiàn)有倆個方案可供選擇，有關(guān)資料如下：

籌資方式資本成本方案1方案2

銀行借款8%100150

發(fā)行債券12%200200

發(fā)行股票18%200150

合計500500

要求：試選擇最佳籌資方案

解：方案1

綜合資本成本==8%X20%+12%X40%+40%X18%=13.6%

方案2

綜合資本成本==8%X30%+12%X40%+30%X18%=12.6%

之上計算結(jié)果可知方案2的綜合資本成本較低，故方案優(yōu)。

四、邊際資本成本

邊際資本成本是企業(yè)追加籌措資本的成本。是指資金每增加壹個單位，而增加的成本。

（壹）邊際資本成本的計算方法

邊際資本成本的計算可通過加權(quán)平均成本的方法進行。

（二）邊際資本成本規(guī)劃

1、確定X公司最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)：

2、確定各種籌資方式的資本成七：

3、計算籌資總額分界點

4、計算邊際成本。

例：教材247頁。

第二節(jié)杠桿利益和風(fēng)險

杠桿利益和風(fēng)險是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的壹個重要因素。資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益和其相

關(guān)風(fēng)險之間進行合理的權(quán)衡。本節(jié)將分析營業(yè)杠桿及營業(yè)風(fēng)險、財務(wù)杠桿及財務(wù)風(fēng)險以及倆

種杠桿的結(jié)合——聯(lián)合杠桿。

壹、營業(yè)杠桿

營業(yè)杠桿又叫運營杠桿或營運杠桿，是指企業(yè)在運營決策時對運營口成本中固定成本的利

用。即：在某壹固定成本比重下，銷售量變動對息稅前利潤產(chǎn)生的作用。

（壹）運營杠桿利益

運營口杠桿利益是指在擴大營業(yè)額的條件下，運營口成本中固定成本這個杠桿所帶來的增長

程度更大的運營口利潤。

例：第251頁

（二）營業(yè)風(fēng)險

營業(yè)風(fēng)險也稱運營口風(fēng)險，是指和企業(yè)運營口相磁的風(fēng)險，尤其是利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅

前利潤變動的風(fēng)險。

影響運營風(fēng)險的因素有：

1、產(chǎn)品需求的變動；

2、產(chǎn)品價格的變動；

3、單位產(chǎn)品變動成本的變動；

4、營業(yè)杠桿等。

之上因素中營業(yè)杠桿對營業(yè)風(fēng)險的影響最為綜合。

（三）營業(yè)杠桿系數(shù)

營業(yè)杠桿系是息稅前利潤的變動率相當(dāng)于銷售額變動率的倍數(shù)。

即：

例：教材253頁

壹般來說，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，營業(yè)杠桿系越大，運營口風(fēng)險越大。

二、財務(wù)杠桿

財務(wù)杠桿又稱融資杠桿，是企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時，對債務(wù)籌備的利用。

（壹）財杠桿利益

財務(wù)杠桿利益是指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個杠桿而給企業(yè)所有者帶來的額外收益。

注：營業(yè)杠桿影響企業(yè)的息稅前利潤；財務(wù)杠桿影響企業(yè)的稅后利潤。

（二）財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險也叫融資風(fēng)險或籌資風(fēng)險，是指和企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險，尤其是指財務(wù)杠桿導(dǎo)致企

業(yè)所有者收益變動甚至破產(chǎn)的風(fēng)險。也就是指了取得財務(wù)杠桿利益而利用負債資金時，增加

了破產(chǎn)機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風(fēng)險。

影響財務(wù)風(fēng)險的因素：L資本供求的變化；2、利率水平的變動；3、獲利能力的變化；4、

資本結(jié)構(gòu)的變化，即財務(wù)杠桿的利用程度。其中財務(wù)杠桿對財務(wù)風(fēng)險的影響最為綜合。

例：教材254-255表6-10.6-11

通過例題說明：企業(yè)利用財務(wù)杠桿可能會產(chǎn)生好的效果，也可能會產(chǎn)生壞的效果。

（三）財務(wù)杠桿系數(shù)

財務(wù)杠桿系數(shù)又叫財務(wù)杠桿程度，是普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的

倍數(shù)。

如果企業(yè)存在優(yōu)先股，則普通股利潤應(yīng)是基期息稅利潤減去利息費用、所得稅和優(yōu)先股股利

后的余額。即：

例：教材256頁

在企業(yè)息稅前利潤較多，增長幅度較大時，適當(dāng)?shù)乩秘搨再Y金，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，可

增加每股利潤，使股票價格上漲，增加企業(yè)價值。

財務(wù)杠桿系數(shù)越大，對財務(wù)杠桿利益的影響就越強，財務(wù)風(fēng)險也就越高。

三、聯(lián)合杠桿

（壹）聯(lián)合杠桿是財務(wù)杠桿和營業(yè)杠桿共同起作用使銷售額稍有變動就會使每股利潤產(chǎn)生更大

的變動，這倆種杠桿的連鎖作用就叫聯(lián)合杠桿。也叫復(fù)合杠桿。

（二）聯(lián)合杠桿系數(shù)

聯(lián)合杠桿的計量是通過聯(lián)合杠桿系數(shù)來反映。所謂復(fù)合杠桿系數(shù)是指每股利潤變動率相當(dāng)于

業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。

若企業(yè)未發(fā)展優(yōu)先股，貝h

若企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，貝II：

（三）聯(lián)合杠桿和企業(yè)風(fēng)險

企業(yè)聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，每股利潤波動幅度越大，由于聯(lián)合杠桿作用使每股利潤大幅度波動

而造成的風(fēng)險，稱為聯(lián)合風(fēng)險。在其他因素不變的情況下，聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，聯(lián)合風(fēng)險越

大，聯(lián)合杠桿越小，聯(lián)合風(fēng)險越小。

例：教材257頁。

第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策

壹、早期資本結(jié)構(gòu)理論

（壹）凈收益觀點（二）凈營業(yè)收益觀點（三）傳統(tǒng)觀點

二、mm資本結(jié)構(gòu)理論

（壹）基本觀點（二）修正觀點

三、新的資本結(jié)構(gòu)理論

（壹）代理成本理論（二）信號傳遞理論（三）啄序理論

第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。

壹、資本結(jié)構(gòu)概述

（壹）資本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用各種籌資方式籌資而形成的，各種籌資方式不同的組合類型決

定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。企業(yè)籌資方式雖然很多，但總的來見，分為債務(wù)籌資和權(quán)益

籌資的組合。因此，資本結(jié)構(gòu)問題總的說來是債務(wù)資本的比例問題，即債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)

中安排多大比例。

（二）資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用

L壹定程度債務(wù)資本的有利于降低資本成本；

2、利用債務(wù)籌資能夠獲取財務(wù)杠桿利益；

3、債務(wù)籌資會加大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

二、資本結(jié)構(gòu)的影響因素

教材第259頁。

三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法

（壹）最佳資本結(jié)權(quán)的含義

最佳資本結(jié)