資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)技巧

1、資本運(yùn)營(yíng)金融技術(shù)，第一，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)原則和案例2，VC /PE投資基金運(yùn)營(yíng)實(shí)踐3，股票首次公開(kāi)發(fā)行和上市，參考文獻(xiàn)1，中國(guó)資本運(yùn)營(yíng)經(jīng)典案例(第一卷，第二卷)，徐宏才編輯，清華大學(xué)出版社，20002、投資銀行學(xué)(第4版)，徐洪載主編，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2005.8。3、大國(guó)金融戰(zhàn)略中國(guó)金融強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略和方向，徐鴻載書(shū)，機(jī)械產(chǎn)業(yè)出版社，2009.5。4、工資、匯率及盈余中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新調(diào)整路徑選擇，徐鴻載主編，社會(huì)科學(xué)文學(xué)出版社，2010.12。介紹：真實(shí)化：5000萬(wàn)規(guī)模企業(yè)總數(shù)的困惑！一、企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)原則和案例(a)資本運(yùn)營(yíng)的本質(zhì)(b)企業(yè)融資周期的理論(3)資本市場(chǎng)五階段價(jià)值增值理論，一、企業(yè)資本運(yùn)

2、營(yíng)原則和案例(a)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的基本理論1，資本的概念狹義資本：用于生產(chǎn)數(shù)據(jù)和貨幣的生產(chǎn)或運(yùn)營(yíng)；廣泛的資本：所有能帶來(lái)利益的有用資源。從金融學(xué)的角度來(lái)看，資本屬于金融資產(chǎn)的范疇，與實(shí)物資產(chǎn)有區(qū)別。這是指能給資本所有者帶來(lái)未來(lái)利益的信用憑證，代表未來(lái)收益的要求權(quán)，是反映資金籌集過(guò)程中資金者和投資者權(quán)利和義務(wù)的法律關(guān)系。問(wèn)題：什么是“金融”？2，資本的價(jià)格資本的價(jià)格等于資本帶來(lái)的未來(lái)利潤(rùn)的現(xiàn)值之和。v10=v1/(1r) v2/(1r)-VN/(1r)，n，2，例如，假設(shè)公司內(nèi)職位的年薪為40萬(wàn)韓元，銀行存款利息為4%，則贖金為1000萬(wàn)韓元，而不是40萬(wàn)韓元，3、資本運(yùn)營(yíng)的概念資本運(yùn)營(yíng)資本所有者

3、或資本專(zhuān)業(yè)管理的支配者(投資和融資等)。4、資本運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)(1)資本運(yùn)營(yíng)的主體是資本所有者或經(jīng)理人，資本運(yùn)營(yíng)的對(duì)象是資本本身。4、資本運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)(2)，在談資本所有者對(duì)資本專(zhuān)業(yè)化管理的需要之前，資本運(yùn)營(yíng)是現(xiàn)代社會(huì)生產(chǎn)力和人均收入水平大幅提高的必然結(jié)果；(三)資本運(yùn)營(yíng)必須反映資本所有者或經(jīng)理的利益導(dǎo)向和自覺(jué)意識(shí)，因此資本運(yùn)營(yíng)和管理活動(dòng)必須有序進(jìn)行。(4)資本運(yùn)營(yíng)通常包括兩部分：資金活動(dòng)和投資活動(dòng)，反映資本提供者和資本需求者之間的長(zhǎng)期資金貸款關(guān)系和利益分配機(jī)制。一般來(lái)說(shuō)，居民：資本提供者企業(yè)：資本需求者，(5)在勞動(dòng)分工發(fā)達(dá)的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本運(yùn)營(yíng)通常通過(guò)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)投資銀行在資本市場(chǎng)中進(jìn)行；(

4、六)資本運(yùn)營(yíng)的各種具體形式構(gòu)成了現(xiàn)代資本市場(chǎng)和投資銀行機(jī)構(gòu)的主要工作內(nèi)容。公司資產(chǎn)負(fù)債表，5，資本運(yùn)營(yíng)形式，公司資產(chǎn)負(fù)債表，流動(dòng)資產(chǎn)，固定資產(chǎn)1無(wú)形2型，股東權(quán)益，流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債，公司長(zhǎng)期投資決策需要解決的問(wèn)題？資本運(yùn)營(yíng)/投資決策，公司資產(chǎn)負(fù)債表，流動(dòng)資產(chǎn)，固定資產(chǎn)1無(wú)形2型，股東權(quán)益，流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債，為滿足公共部門(mén)的投資需求而進(jìn)行的融資決策如何？資本運(yùn)營(yíng)/融資決策、公司資產(chǎn)負(fù)債表、流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)1無(wú)形2型、股東權(quán)益、流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、資本運(yùn)營(yíng)/融資決策，如何安排公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)？6、根據(jù)馬克思的分析方法，資本運(yùn)營(yíng)的本質(zhì)不是資本運(yùn)營(yíng)的外表，而是資本運(yùn)營(yíng)背后隱藏的社會(huì)關(guān)系，即資本運(yùn)

5、營(yíng)當(dāng)事人之間的利益關(guān)系。據(jù)馬克思說(shuō)，利潤(rùn)資本家工資工人出租地主，在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)從事資本運(yùn)營(yíng)和投資銀行幫助企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的事業(yè)，實(shí)際上在做同樣的事情。全部調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的右側(cè)結(jié)構(gòu)，是為了糾正資本當(dāng)事人之間的利益關(guān)系：資本所有者之間的關(guān)系；資本所有者和債權(quán)人之間的關(guān)系；資本所有者和運(yùn)營(yíng)經(jīng)理之間的關(guān)系；理順這些主要利益關(guān)系，調(diào)動(dòng)各生產(chǎn)要素的“積極性”，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，提高資源配置效率。因此，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的本質(zhì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)微觀主要企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)關(guān)系的調(diào)整機(jī)制，這種調(diào)整有時(shí)是自覺(jué)行為，有時(shí)是被動(dòng)進(jìn)行的，反映了資本所有者和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的決策能力和綜合實(shí)力；而且，不管資本運(yùn)營(yíng)者的初始動(dòng)機(jī)如何，結(jié)果是資本運(yùn)營(yíng)可

6、能促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，也可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下降，有關(guān)各方之間的利益分配不均。7、資本運(yùn)營(yíng)相關(guān)領(lǐng)域投資企業(yè)金融資本市場(chǎng)學(xué)投資銀行學(xué)，8、投資銀行的作用定位(1)投資銀行是在資本市場(chǎng)提供專(zhuān)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)服務(wù)的中介金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)資本市場(chǎng)優(yōu)化資本資源配置，創(chuàng)造價(jià)值是中心工作。(2)資本市場(chǎng)價(jià)值增值大致可分為五個(gè)層次，五個(gè)階段增值構(gòu)成價(jià)值鏈結(jié)構(gòu)，所有投資銀行業(yè)務(wù)都圍繞這一價(jià)值鏈展開(kāi)。(b)在企業(yè)金融周期的理論中，提出了企業(yè)生命周期的簡(jiǎn)單比喻。在正常的大氣壓力下，將冰塊從0冰加熱到100水蒸氣的過(guò)程大致劃分，說(shuō)明每個(gè)成長(zhǎng)階段企業(yè)籌資活動(dòng)的各種特點(diǎn)。第一階段：0冰被稱為“種子期”。也就是說(shuō)，創(chuàng)業(yè)者有什么想法

7、，或者有什么技術(shù)還在研究室階段。在這項(xiàng)技術(shù)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化之前，通常要經(jīng)過(guò)多次擴(kuò)大實(shí)驗(yàn)或臨床試驗(yàn)，檢查技術(shù)可靠性、穩(wěn)定性和可行性。技術(shù)具備產(chǎn)業(yè)化的基本條件，零冰變成零水。在這個(gè)階段，少量風(fēng)險(xiǎn)投資，特別是天使基金開(kāi)始介入，企業(yè)金融有很大的特點(diǎn)，即資金需求少，潛在投資收益大，投資風(fēng)險(xiǎn)大。位于第2階段：010的課堂實(shí)體進(jìn)入投資期或開(kāi)始期。在這個(gè)階段會(huì)有少量的產(chǎn)品生產(chǎn)，但技術(shù)還不成熟，產(chǎn)品性能還不穩(wěn)定，市場(chǎng)開(kāi)始緊密運(yùn)轉(zhuǎn)，銷(xiāo)售訂單少量增加，企業(yè)開(kāi)始有不少凈現(xiàn)金流量。此時(shí)，一些喜歡早期投資的風(fēng)險(xiǎn)資本愿意介入，而企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的需求不是很大，但由于技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)和管理等諸多不確定性，投資風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。第三階段：

8、1090家水企業(yè)進(jìn)入了快速增長(zhǎng)和擴(kuò)張期。隨著產(chǎn)品銷(xiāo)售的增加和市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)對(duì)生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的融資需求同時(shí)增加，民間股權(quán)融資仍然是首選的融資方式。為了加快企業(yè)發(fā)展，新一輪股權(quán)融資必須適時(shí)啟動(dòng)。隨著企業(yè)的發(fā)展和規(guī)模的擴(kuò)大，特別是隨著新的戰(zhàn)略投資者的加入，企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，內(nèi)部管理也在逐步規(guī)范，信息透明度逐漸提高。步驟4:9099的水是IPO前私募基金階段。由于IPO具有誘人的前景，很多戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)(尤其是一些具有財(cái)務(wù)背景的投資者)將積極參與。成為上市公司不僅可以提高股權(quán)流動(dòng)性，讓股東輕松實(shí)現(xiàn)“腳票”功能，有利于企業(yè)在公開(kāi)資本市場(chǎng)融資，加強(qiáng)了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，資本規(guī)模迅

9、速擴(kuò)大。階段5:100的水蒸氣企業(yè)通過(guò)IPO成為上市公司。風(fēng)險(xiǎn)資本在0 99的長(zhǎng)企業(yè)培育過(guò)程中只能起到“雪中炭供給”的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的東高中和歷史的考驗(yàn)，到了99年，投資銀行積極介入，企業(yè)在投資銀行的專(zhuān)業(yè)咨詢和贊助下，在公開(kāi)資本市場(chǎng)上成功融資，轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄?。步驟6:100以上的水蒸氣是Post-IPO階段。成為上市公司是企業(yè)完成從私人權(quán)益資本市場(chǎng)到公開(kāi)資本市場(chǎng)的歷史性飛躍的信號(hào)，但這只是萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步。作為一個(gè)有機(jī)體，其生命將無(wú)限延續(xù)，也將繼續(xù)利用資本市場(chǎng)的融資功能，繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)和規(guī)模，通常采取合并收購(gòu)的形式，包括上市公司之間的并購(gòu)和非上市公司，特別是中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的并

10、購(gòu)合并。基本結(jié)論：從企業(yè)的生命周期和企業(yè)是否有能力，從小到大，不難發(fā)現(xiàn)兩種質(zhì)的飛躍。(1)實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化，即從零冰到零水；(2)通過(guò)IPO，上市公司，即100的水變成100的水蒸氣。成為上市公司意味著企業(yè)通過(guò)新形式的融資活動(dòng)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理和管理開(kāi)始新的生活。企業(yè)生命周期，(3)資本市場(chǎng)五階段價(jià)值增值理論，(1)一階段價(jià)值增值民間權(quán)益資本市場(chǎng)中，企業(yè)通過(guò)溢價(jià)實(shí)現(xiàn)其股東價(jià)值和公司價(jià)值的增值。案例1 :某高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)由4名創(chuàng)業(yè)者共同出資設(shè)立?，F(xiàn)金和專(zhuān)利技術(shù)等注冊(cè)資本為100萬(wàn)元，風(fēng)險(xiǎn)資本為900萬(wàn)元，增資本為股份有限公司，注冊(cè)資本為1000萬(wàn)元，企業(yè)總資本為1000萬(wàn)股。企業(yè)的新股東會(huì)

11、原一致同意企業(yè)家持有共700萬(wàn)股，占股份總數(shù)70。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)擁有總股票中的30萬(wàn)股。也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)申購(gòu)價(jià)格為每股3元，承認(rèn)現(xiàn)有企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值為2100萬(wàn)元，其中2000萬(wàn)元是一級(jí)價(jià)值增值，創(chuàng)業(yè)資本為20倍。(2)在二級(jí)價(jià)值增值證券發(fā)行市場(chǎng)上，證券發(fā)行上市的溢價(jià)收益形成二級(jí)增值。超過(guò)票面發(fā)行部分，形成資本公積金，每股凈資產(chǎn)增加，歸企業(yè)所有。新股投資者在第二市場(chǎng)拋售股票，賺取了套利。案例2:一家上市公司的資本金總額為1億個(gè)，其中國(guó)有股7000萬(wàn)個(gè)，新股發(fā)行前每?jī)糍Y產(chǎn)1元。首次公開(kāi)披露時(shí)，發(fā)行了每股10元，3000萬(wàn)流通股，籌集了3億元資金，這時(shí)公司帳面凈值3.7億元，扣除了金融費(fèi)用0.2億

12、元，凈資產(chǎn)3.5億元，每股凈資產(chǎn)3.5元，國(guó)有資產(chǎn)帳面凈值2.4億元，上升了2.5倍。案例3:程奇股票戰(zhàn)略部署！(3)在第三階段價(jià)值增值證券交易市場(chǎng)中，投資者進(jìn)行證券交易的套利是第三階段價(jià)值增值。第三階段增值來(lái)自股票買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)企業(yè)未來(lái)收益的不同期望。例如，以市場(chǎng)價(jià)格的20倍平均股價(jià)收益比率為10元的股票為例，a預(yù)計(jì)每股0.40元，即每股8元的內(nèi)部?jī)r(jià)值。如果a是合理的投資者，則必須做出銷(xiāo)售決定。b預(yù)計(jì)每股收益為0.60元，股票的內(nèi)在價(jià)值為12元，此時(shí)b必須購(gòu)買(mǎi)。甲方和乙方的投資決策是企業(yè)的內(nèi)部?jī)r(jià)值。(4) 4種價(jià)值增值4種價(jià)值增值來(lái)自上市公司的并購(gòu)和重組活動(dòng)。證券市場(chǎng)上上市公司的業(yè)績(jī)變化不僅受到

13、了企業(yè)本身的影響，還受到了企業(yè)外部勢(shì)力的作用。并購(gòu)結(jié)構(gòu)調(diào)整必然會(huì)對(duì)上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、核心競(jìng)爭(zhēng)力及事業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響，因此在價(jià)格調(diào)整過(guò)程中股價(jià)會(huì)發(fā)生重大變化，這時(shí)套利是第四階段的價(jià)值增值。，案例4:一家上市公司(賓殼公司)總股票1億中，萬(wàn)未流通股票5000萬(wàn)流通股5000萬(wàn)流通股市值20元，市值20億凈資產(chǎn)0，重組方案：政府將一家國(guó)有企業(yè)的1億高質(zhì)量資產(chǎn)從每股2元折價(jià)到5000萬(wàn)股，取代上市公司5000萬(wàn)國(guó)有股后，新上市公司發(fā)行價(jià)格10元/股新股上市后，除權(quán)價(jià)格(20 110 0.5)1.5 16.67元上市公司在市場(chǎng)上為5億元；取得共6億元資產(chǎn)。這時(shí)，各項(xiàng)凈資產(chǎn)為4元。被替代的1億國(guó)有

14、資產(chǎn)賬面價(jià)值2億韓元；增值100，在優(yōu)惠政策的支持下，以6億資產(chǎn)投資高新技術(shù)項(xiàng)目的上市公司，一年可以期待7500萬(wàn)元(凈資產(chǎn)收益率12.5，每股0.5元)的收益。根據(jù)60倍的PER，股票價(jià)格為30元。隨著該方案的實(shí)施，現(xiàn)有大眾投資者不僅爭(zhēng)先恐后地認(rèn)購(gòu)新股，新股上市也呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的認(rèn)購(gòu)權(quán)及上升趨勢(shì)。t，P，案例5:吉林紙業(yè)Suning全球！(5)五階段價(jià)值增值衍生金融工具的應(yīng)用創(chuàng)造五階段價(jià)值增值。期貨，期權(quán)所代表的衍生金融工具的突出特征是可以發(fā)揮杠桿作用，擴(kuò)大投資收益或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)。理論應(yīng)用：從GATT到WTO談判的兩大主題：農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)貼和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)價(jià)格，案例分析：20世紀(jì)70年代OPEC的石油戰(zhàn)略！

15、第二，VC/PE投資基金運(yùn)營(yíng)實(shí)踐，1，基本概念2，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的理解3，風(fēng)險(xiǎn)投資的組成部分4，風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式5，風(fēng)險(xiǎn)投資的期限劃分6，風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程7，投資決策業(yè)務(wù)過(guò)程8，投資的10大風(fēng)險(xiǎn)9，投資項(xiàng)目管理10，風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)(1)，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)高。這是風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征之一，表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的失敗率。(2)風(fēng)險(xiǎn)投資主要指產(chǎn)業(yè)投資：風(fēng)險(xiǎn)投資主要是指與特定科技開(kāi)發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)投資。(3)投資對(duì)象是成長(zhǎng)性好的新建企業(yè)或中小企業(yè)：風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)選擇投資對(duì)象，首先關(guān)注企業(yè)的發(fā)展?jié)摿土己玫某砷L(zhǎng)性。(4)風(fēng)險(xiǎn)投資的長(zhǎng)期投資周期：風(fēng)險(xiǎn)投資從投資到退出，一般持續(xù)3 7年以上。根據(jù)這一特點(diǎn)，風(fēng)

16、險(xiǎn)投資一般流動(dòng)性低。(5)風(fēng)險(xiǎn)投資是長(zhǎng)期的股票投資，風(fēng)險(xiǎn)投資家通常參與投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理。問(wèn)題：風(fēng)險(xiǎn)投資和私募基金有什么區(qū)別？2、我對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的理解風(fēng)險(xiǎn)投資是投資銀行的上游事業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)投資的基本任務(wù)是培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和企業(yè)家。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是專(zhuān)門(mén)從事企業(yè)生產(chǎn)的企業(yè)，原材料是技術(shù)、資金、創(chuàng)業(yè)者、經(jīng)營(yíng)等生產(chǎn)要素，其產(chǎn)品是創(chuàng)業(yè)企業(yè)。就像把雞蛋孵出小雞一樣。一般來(lái)說(shuō)，雞不生長(zhǎng)，而是賣(mài)。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家是千里馬，則風(fēng)險(xiǎn)投資者是bole。兩者之間是一種合作游戲。3、風(fēng)險(xiǎn)投資的組成部分(1)投資者：實(shí)際上，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資的投資主體主要由政府、各種機(jī)構(gòu)投資者、企業(yè)、家庭和海外投資者組成，機(jī)構(gòu)投資者主要是獨(dú)立基金、銀行、保險(xiǎn)公司等。(2)風(fēng)險(xiǎn)投資者：風(fēng)險(xiǎn)投資者是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)的靈魂人物，其素質(zhì)、經(jīng)驗(yàn)、能力條件是決定風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵因素之一。(3)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家：大膽的創(chuàng)新和愿景是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的成功要素，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資者的密切合作是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的核心環(huán)節(jié)。，(4)中介機(jī)構(gòu)：風(fēng)險(xiǎn)投資的中介機(jī)構(gòu)主要分為一般中介機(jī)構(gòu)和特殊中介機(jī)構(gòu)兩類(lèi)。其中電子主要包括會(huì)計(jì)法人、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估法人、項(xiàng)目評(píng)價(jià)機(jī)關(guān)、信用評(píng)價(jià)機(jī)關(guān)等應(yīng)對(duì)特化和專(zhuān)業(yè)化要求的服務(wù)、監(jiān)管機(jī)關(guān)，包括標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)關(guān)、知識(shí)財(cái)產(chǎn)評(píng)價(jià)機(jī)關(guān)、專(zhuān)業(yè)金融擔(dān)保機(jī)關(guān)、新企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)保育中心、產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)等。(5)股權(quán)收購(gòu)者：風(fēng)險(xiǎn)投資者通過(guò)供應(yīng)商市場(chǎng)、雙盤(pán)