第六講 營(yíng)運(yùn)資金管理.ppt

1、1,財(cái)務(wù)管理,王阿娜,2,第六講 營(yíng)運(yùn)資金的管理,營(yíng)運(yùn)資金的含義和特點(diǎn),1,2,3,4,流動(dòng)資金的管理,流動(dòng)負(fù)債的管理,營(yíng)運(yùn)資金政策,3,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金的含義和特點(diǎn),一、營(yíng)運(yùn)資金的含義,營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債,短期借款,應(yīng)付票據(jù),企業(yè)必須持有一定數(shù)量的營(yíng)運(yùn)資金，因?yàn)楝F(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量往往是非同步和不確定的。,營(yíng)運(yùn)資本管理主要問(wèn)題,短期資產(chǎn)管理,短期籌資管理,應(yīng)付賬款,4,二、營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn),營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)可以從流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面分別理解。,流動(dòng) 資產(chǎn),投資回收期短,流動(dòng)性強(qiáng),并存性,波動(dòng)性,流動(dòng) 負(fù)債,速度快,彈性大,成本低,風(fēng)險(xiǎn)大,5,美國(guó)代表企業(yè)的短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu) （截至20

2、08年12月31日）,6,第二節(jié) 流動(dòng)資金的管理,一、現(xiàn)金管理 （一）含義：指在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中暫時(shí)停留在貨幣形態(tài)的資金。 （二）現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī),交易性需求,預(yù)防性 需求,投機(jī)性 需求,經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯認(rèn)為，個(gè)人持有現(xiàn)金是出于三種需求的作用,7,（三）現(xiàn)金管理,流動(dòng)性,收益性,最強(qiáng),最差,8,（四）最佳現(xiàn)金持有量,成本分析模式,總成本,機(jī)會(huì)成本線,現(xiàn)金持有量,管理成本線,短缺成本線,總成本線,最佳現(xiàn)金持有量,9,例 題,10,（五）現(xiàn)金日常管理,盡可能采用匯票付款,合理利用現(xiàn)金“浮游量”,加速收款,適應(yīng)推遲應(yīng)付款的支付,現(xiàn)金日常管理,力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步,11,練 習(xí),1、企業(yè)為滿足交易動(dòng)機(jī)而持有現(xiàn)金

3、，所需考慮的主要因素是（ ） A、企業(yè)銷售水平的高低 B、企業(yè)臨時(shí)舉債能力的大小 C、企業(yè)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 D、金融市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的多少 2、下列各項(xiàng)中，屬于現(xiàn)金支出管理方法的是（ ） A、銀行業(yè)務(wù)集中法 B、合理使用“浮游量” C、賬齡分析法 D、郵政信箱法,12,3、企業(yè)在確定為應(yīng)付緊急情況而持有現(xiàn)金的數(shù)額時(shí)，需考慮的因素有（BD ） A、企業(yè)銷售水平的高低 B、企業(yè)臨時(shí)舉債能力的強(qiáng)弱 C、金融市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的多少 D、企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的可靠程度,13,二、應(yīng)收賬款管理,（一）應(yīng)收賬款的功能與成本 （二）信用政策 （三）應(yīng)收賬款的日常管理,14,金杯汽車巨額應(yīng)收賬款案例,曾在證券市場(chǎng)闖蕩多年的金

4、杯汽車，2001年的年報(bào)富有戲劇性。2002年4月13日，金杯汽車發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)虧公告：金杯汽車2001年度業(yè)績(jī)將出現(xiàn)巨額虧損。隨后，該公司又公布了2001年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)虧的補(bǔ)充公告，公告中解釋，巨額虧損是由于公司變更會(huì)計(jì)政策，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備而產(chǎn)生的。金杯汽車在公布了預(yù)虧公告及補(bǔ)充公告之后，直到4月底，才公布2001年度報(bào)告。 2001年度報(bào)告顯示，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入64 846.89萬(wàn)元，同比減少18%；凈利潤(rùn)-82 503.29萬(wàn)元，同比減少420%；調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)1.252元，同比減少27%，股東權(quán)益155 085.29萬(wàn)元，同比減少34%；每股收益-0.7551元，凈資產(chǎn)收益率-53.2%，

5、均大幅度下滑。 造成金杯汽車巨額虧損的主要原因是，在公司的資產(chǎn)構(gòu)成中，充斥著大量的應(yīng)收賬款，截至報(bào)告期末，該公司的應(yīng)收賬款高達(dá)19.87億元，其中5年期以上的應(yīng)收賬款達(dá)7.88億元，占應(yīng)收賬款總額的39.6%。按賬齡分析法，金杯汽車需要計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金高達(dá)9.47億元，占應(yīng)收賬款總額的47.6%。正是巨額的壞賬，導(dǎo)致金杯汽車的巨額虧損，這說(shuō)明公司在資產(chǎn)運(yùn)作上存在很多問(wèn)題。,15,鐵道部賬款單曝光 36家高鐵相關(guān)公司應(yīng)收2491億,以95%收入來(lái)自鐵路行業(yè)的世紀(jì)瑞爾為例，其半年報(bào)顯示公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5330萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)46.8%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為 9782萬(wàn)元，較上年同期下降1096

6、%。 截至5月底，中國(guó)中鐵(3.15,-0.02,-0.63%)被拖欠的工程款達(dá)到280億元，其中鐵路拖欠的工程款約225億元。為此，中國(guó)中鐵墊付了約240億元，其中鐵路墊付資金約160億元。,16,（一）應(yīng)收賬款的功能與成本,應(yīng)收賬款是企業(yè)因?qū)ν赓d銷產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)等而應(yīng)向購(gòu)貨或接受勞務(wù)單位收取的款項(xiàng)。,促進(jìn)銷售的功能,減少存貨的功能,應(yīng)收,2、應(yīng)收賬款的成本,1、應(yīng)收賬款的功能,管理成本,壞賬成本,機(jī)會(huì)成本,17,機(jī)會(huì)成本的計(jì)算,應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本,=維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金數(shù)量資金成本率,=應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率,=賒銷收入凈額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù),=日歷天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),18,

7、例 題,某企業(yè)預(yù)測(cè)的年度賒銷收入凈額為4 800 000元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（或收賬天數(shù)）為60天，變動(dòng)成本率為70，資金成本率為10。 要求：計(jì)算應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本。 計(jì)算分析如下： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率360606次 應(yīng)收賬款平均余額4 800 0006800 000元 維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金800 00070560 000元 應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本560 0001056 000元,19,（二）信用政策,信用政策即應(yīng)收賬款的管理政策，是指企業(yè)為對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范，包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策。,1、信用標(biāo)準(zhǔn)：指顧客獲得企業(yè)的交易信用所應(yīng)具備的條件。,5C系統(tǒng),品質(zhì),

8、能力,資本,抵押,條件,拒絕給予信用,給予信用，并確定一個(gè)壞賬損失率,20,新宇公司的信用情況評(píng)分表,21,2、信用條件,（1）含義：是指企業(yè)接受客戶信用訂單時(shí)所提出的付款要求 信用期限：客戶最長(zhǎng)付款期限。 折扣期限：客戶可以享受現(xiàn)金折扣的付款期限。 現(xiàn)金折扣：客戶提前付款時(shí)給予的優(yōu)惠 （2）表示方法：“2/10，n/30” （3）信用條件優(yōu)惠： 增加銷售 增加應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本、壞賬成本、現(xiàn)金折扣成本等 （4）決策依據(jù)：凈收益最大化,22,例 題,某企業(yè)預(yù)測(cè)年度賒銷收入凈額為2 400萬(wàn)元，其信用條件是：n/30，變動(dòng)成本率65，有價(jià)證券利息率為20。 假設(shè)企業(yè)信用標(biāo)準(zhǔn)和收賬政策不變，變動(dòng)成本

9、率不變。該企業(yè)準(zhǔn)備了三個(gè)信用條件的備選方案：A:維持n/30的信用條件不變；B將信用條件放寬到n/60；C.將信用條件放寬到n/90. 各種備選方案估計(jì)的賒銷水平、壞賬百分比和收賬費(fèi)用等有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：,23,信用條件備選方案,24,信用條件分析評(píng)價(jià)表,可見，B方案n/60的凈收益最高，在其他條件不變下，應(yīng)選擇B方案。,25,練 習(xí),某企業(yè)預(yù)測(cè)年度賒銷收入凈額為1 800萬(wàn)元，其信用條件是：n/30，變動(dòng)成本率60，有價(jià)證券利息率為12。 假設(shè)企業(yè)信用標(biāo)準(zhǔn)和收賬政策不變，變動(dòng)成本率不變。該企業(yè)準(zhǔn)備了三個(gè)信用條件的備選方案：A:維持n/30的信用條件不變；B將信用條件放寬到n/60；C.將信

10、用條件放寬到n/90. 各種備選方案估計(jì)的賒銷水平、壞賬百分比和收賬費(fèi)用等有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：,26,信用條件備選方案,27,信用條件分析評(píng)價(jià)表,可見，B方案n/60的凈收益最高，在其他條件不變下，應(yīng)選擇B方案。,28,3.收賬政策,含義： 是指客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時(shí)公司所采取的收賬策略與措施。 積極的收賬政策： 減少應(yīng)收賬款、壞賬損失 增加收賬成本 決策依據(jù)：比較增加的收賬費(fèi)用和減少的應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本及減少的壞賬損失,29,4、綜合信用政策,30,（三）應(yīng)收賬款的日常管理,應(yīng)收賬款追蹤分析,賬齡分析,應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率分析,壞賬準(zhǔn)備制度,31,賬齡分析表,32,練 習(xí),1、下列

11、各項(xiàng)中，屬于應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的是（ ） A、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息 B、客戶資信調(diào)查費(fèi)用 C、壞賬損失 D、收賬費(fèi)用 2、在營(yíng)運(yùn)資金管理中，企業(yè)將“從收到尚未付款的材料開始，到以現(xiàn)金支付該貨款之間所用的時(shí)間”稱為（ ） A、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 B、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 C、存貨周轉(zhuǎn)期 D、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期,33,3、企業(yè)評(píng)價(jià)客戶等級(jí)，決定給予或拒絕客戶信用的依據(jù)是（ A ） A、信用標(biāo)準(zhǔn) B、收賬政策 C、信用條件 D、信用政策 4、應(yīng)收賬款賒銷效果的好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。公司在對(duì)是否改變信用期限進(jìn)行決策時(shí)，不考慮的因素是（D ） A、等風(fēng)險(xiǎn)投資的最低報(bào)酬率 B、產(chǎn)品變動(dòng)成本率 C、應(yīng)收賬款壞賬損失

12、率 D、公司的所得稅稅率,34,5、賒銷在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中所發(fā)揮的作用有（ BC ） A、增加現(xiàn)金 B、減少存貨 C、促進(jìn)銷售 D、減少借款 6、制定企業(yè)的信用政策，需考慮的因素包括（ ABD ） A、風(fēng)險(xiǎn)投資的最低報(bào)酬率 B、收賬費(fèi)用 C、存貨數(shù)量 D、現(xiàn)金折扣,35,三、存貨管理,（一）存貨的功能,36,（三）存貨ABC分類管理,37,38,一、短期借款 1.短期借款的種類 我國(guó)目前的短期借款按照目的和用途分為若干種，主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等。 2.短期借款的信用條件 根據(jù)國(guó)際通行的做法，銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)放短期借款往往帶有一些信用條件，其中包括信貸限制、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議、補(bǔ)償

13、性余額、借款抵押等。,第三節(jié) 流動(dòng)負(fù)債的管理,39,例 題,銀行正式核準(zhǔn)某企業(yè)在2008年內(nèi)最高周轉(zhuǎn)信貸額度為1500萬(wàn)元，該企業(yè)在本年度只使用了900萬(wàn)元，假設(shè)銀行的承諾費(fèi)率為5，則該企業(yè)應(yīng)向銀行支付的承諾費(fèi)是多少？,某企業(yè)按年利率8%向銀行借款120萬(wàn)元，銀行要求維持貸款限額的15%作為補(bǔ)償性余額，則企業(yè)實(shí)際可用的借款余額為多少？,40,3.借款利息的支付方式 （1）收款法 又稱利隨本清法，是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。 （2）貼現(xiàn)法 （3）加息法,41,二、商業(yè)信用 商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。,應(yīng)付 賬款,預(yù)收 賬款,應(yīng)付 票據(jù),42,

14、（一）持有政策：以對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡偏好為依據(jù)。,第四節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理政策,43,按照用途將流動(dòng)資產(chǎn)分為臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)（和固定資產(chǎn)并稱永久性資產(chǎn)），流動(dòng)負(fù)債分為臨時(shí)性負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債。,配合（平穩(wěn)）型政策,激進(jìn)（積極）型政策,穩(wěn)健（保守）型政策,（二）籌集政策,44,45,2、存貨模式,基本假設(shè),現(xiàn)金收入每隔一段時(shí)間發(fā)生一次，現(xiàn)金支出在一定時(shí)期內(nèi)均勻發(fā)生,在此期間，企業(yè)可通過(guò)銷售有價(jià)證券獲得資金,存貨模式是根據(jù)存貨控制中經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模式的基本原理來(lái)確定最佳現(xiàn)金持有量的方法。,46,持有現(xiàn)金總成本=機(jī)會(huì)成本+轉(zhuǎn)換成本,總成本,機(jī)會(huì)成本線,短缺成本線,總成本線,最佳現(xiàn)金持有量,最佳

15、現(xiàn)金持有量：,最低現(xiàn)金（管理）總成本為,47,練 習(xí),新宇公司預(yù)計(jì)全年需要現(xiàn)金150 000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次200元，有價(jià)證券的利息率為15%。 要求：計(jì)算新宇公司的最佳現(xiàn)金余額。,20 000元,48,3、隨機(jī)模式米勒-歐爾現(xiàn)金管理模型,基本假設(shè),現(xiàn)金與有價(jià)證券之間能夠自由兌換,假定每日現(xiàn)金流量為正態(tài)分布,計(jì)算公式,H=3R-2L,49,例 題,恒遠(yuǎn)公司的日現(xiàn)金余額標(biāo)準(zhǔn)差為5000元，每次證券交易的成本為500元，有價(jià)證券的日收益率為0.06%，公司每日最低現(xiàn)金需要為0。 要求：確定恒遠(yuǎn)公司的現(xiàn)金最佳持有量和持有量上限？,25 000元,75 000元,50,4、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

16、模式,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式是從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度來(lái)確定最佳現(xiàn)金持有量。,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期,計(jì)算目標(biāo)現(xiàn)金持有量,計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率,=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期,=日歷天數(shù)/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期,=年現(xiàn)金需求額/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率,51,例 題,某企業(yè)預(yù)計(jì)全年需要現(xiàn)金1200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)存貨周轉(zhuǎn)期為80天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為40天，應(yīng)付賬款周圍期為30天，求最佳現(xiàn)金持有量。,計(jì)算步驟 1、確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期：80+403090天 2、確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率：360/904次 3、確定最佳現(xiàn)金持有量：1200/4300萬(wàn)元,52,烏魯木齊 “零首付購(gòu)房風(fēng)暴”的促銷廣告。,庫(kù)存積壓正是房企資金鏈日益緊張的重要原因

17、之一，但市場(chǎng)并不“給面子”。中國(guó)指數(shù)研究院數(shù)據(jù)顯示，在10月份的傳統(tǒng)銷售旺季，全國(guó)商品房銷售面積8364萬(wàn)平方米，環(huán)比下降26.9%，同比下降9.4%，是自今年4月以來(lái)的首次單月同比下降。,其實(shí)無(wú)論是在什么行業(yè)，無(wú)論是打中型企業(yè)還是小型企業(yè)，今年它們面臨的問(wèn)題都一樣的銀根緊縮、用工成本高、原材料價(jià)格高漲、限電節(jié)能等等。,53,農(nóng)業(yè)銀行榮獲“最佳現(xiàn)金管理創(chuàng)新獎(jiǎng)”,隨著8月30日央行第二代支付系統(tǒng)（俗稱超級(jí)網(wǎng)銀）試點(diǎn)上線，各大中銀行此前困惑的跨行網(wǎng)銀直聯(lián)徹底解除了技術(shù)障礙，接下來(lái)要發(fā)力的則是對(duì)企業(yè)客戶現(xiàn)金管理市場(chǎng)的爭(zhēng)奪。,現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)是指銀行依托現(xiàn)金管理系統(tǒng)，以協(xié)助客戶提高資金收益、降低財(cái)務(wù)成本為

18、目的，以資金流動(dòng)性管理為核心，以多種產(chǎn)品組合為內(nèi)容，將賬戶管理、收付款、融資理財(cái)、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息服務(wù)等進(jìn)行有機(jī)組合，為客戶提供全面的資金管理綜合方案服務(wù)。,54,案例思考,1.為何公司會(huì)形成應(yīng)收賬款？ 2.為何金杯汽車會(huì)形成巨額應(yīng)收賬款？ 3.金杯汽車應(yīng)從哪幾個(gè)方面加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理？,55,練 習(xí),續(xù)前例，如果企業(yè)選擇了B方案，但為了加速應(yīng)收賬款的回收，決定將賒銷條件改為“2/10,1/20,n/60”(D方案)，估計(jì)約有60的客戶會(huì)利用2的折扣，15的客戶會(huì)利用1的折扣，收賬損失率將為2，收賬費(fèi)用30萬(wàn)元。 要求：分析該企業(yè)改變信用條件后的凈收益。,56,數(shù) 據(jù),企業(yè)信用政策的制訂與實(shí)施從很大程度上受社會(huì)文化的影響。如果一個(gè)社會(huì)普遍缺乏信任機(jī)制，惡意欺詐嚴(yán)重，則企業(yè)的信用策略就會(huì)受到很大的影響。 據(jù)科法斯中國(guó)2005年底做的中國(guó)企業(yè)信用調(diào)查報(bào)告，企業(yè)拖欠貨款的原因惡意欺騙占21%，同時(shí)調(diào)查對(duì)象中，外資企業(yè)使用賒銷的比