高級計量經(jīng)濟學價格傳導和市場整合研究.ppt

1、1,第十三章價格傳導和市場整合研究,(Price pass-through and market integration),2,本章內(nèi)容,價格傳導和市場整合的概念及政策含義 價格序列的協(xié)整(cointegration)檢驗 價格序列的因果方向檢驗 誤差校正模型(Error correction model) 案例分析,價格傳導(Price pass-through),價格傳導是政策改革發(fā)揮效應的關鍵方面。 價格傳導通常用一個市場的價格變化在多大程度上引起另一個市場的價格變化來反映。 分析價格傳導的理論框架： 一般均衡框架 局部均衡框架 了解價格傳導是定性評估政策改革后果的前提。 市場結(jié)構(gòu)變化（

2、市場效率/供應鏈/市場影響力） 對微觀個體的影響也可以通過此方式評估： 生產(chǎn)者在多大程度上形成與當?shù)厥袌龅穆?lián)系？ 內(nèi)陸市場是否與靠近口岸的市場形成密切聯(lián)系？ 城鎮(zhèn)市場與國際市場的聯(lián)系是否比農(nóng)村市場更密切？,4,協(xié)整與市場整合分析,協(xié)整分析是一種識別時間序列之間短期和長期動態(tài)調(diào)整關系的一種統(tǒng)計技術。 當兩個或多個同階非穩(wěn)定時間序列的某個線性組合為穩(wěn)定序列時，這些序列之間存在協(xié)整，這個線性組合被稱為協(xié)整方程。 對協(xié)整關系做的經(jīng)濟學解釋是，協(xié)整方程體現(xiàn)了序列之間的某種長期均衡關系。 市場整合分析將協(xié)整這一概念和有關統(tǒng)計檢驗方法應用于對不同地域、不同環(huán)節(jié)市場價格的分析。 主要針對價格序列之間是否存在協(xié)

3、整做統(tǒng)計檢驗,5,市場整合分析的理論基礎,在有效運作的市場上，不同地區(qū)、不同環(huán)節(jié)的價格存在著相互影響，因而表現(xiàn)出共同的運動模式（單一價格規(guī)律）。 經(jīng)營者在不同地區(qū)間的套利行為 競爭導致不同環(huán)節(jié)的價格形成某種關系（供應鏈） 存在不完善競爭時價格傳導可能出現(xiàn)異常情況（非對稱反應） 市場整合分析基于所謂的“有效市場假說”。 經(jīng)營者合理地形成其預期 經(jīng)營者會迅速地通過套利交易消除任何偏離正常水平的利潤 市場整合程度低通常是由于存在技術性或制度性障礙。 國內(nèi)外市場：關稅、非關稅措施、貿(mào)易壟斷、匯率 國內(nèi)市場：國內(nèi)壟斷、價格干預、區(qū)域市場封鎖 其他：合同安排、落后的信息傳輸系統(tǒng)、薄弱的基礎設施,市場整合分

4、析的理論基礎,市場整合分析試圖從剖析價格序列之間的共同變動模式入手評價市場運行效率。 有效的市場應能夠充分和迅速地利用可以獲得的（歷史）信息。 任何一個市場供給或需求變化會引起兩個市場的價格同步變動。 有效競爭將導致兩個市場之間的價格差等于運銷成本。 如果不滿足這一條件，那么經(jīng)營者就可以在不同市場之間套利。 市場效率越高，存在套利可能的時間就越短。,6,7,市場整合分析的理論基礎,市場間存在價格協(xié)整是否表明市場有效率？ 從價格形成角度考慮 若兩者整合且價格差恰好等于營銷費用，那么市場體系有效率； 若兩者整合但價格差不等于營銷費用，那么市場缺乏效率； 缺乏協(xié)整關系意味著市場缺乏效率。 從信息角度

5、 若能夠利用一個市場的價格信息推斷另一個市場的價格信息，那么就存在套利的機會，因而市場體系缺乏效率。 有學者指出，即使在市場機制無法發(fā)揮作用的條件下，某些制度安排同樣可以導致價格協(xié)整。 可以看出，對于能否利用市場整合方法評價市場效率存在著爭議，因而對實際情況的準確把握比統(tǒng)計檢驗更為重要。,8,利用市場整合分析評價市場效率,市場整合研究較多關注發(fā)展中國家 只需要通常最容易獲取的價格數(shù)據(jù)。 早期對不同市場間價格聯(lián)系做的研究基于相關分析、二元線性回歸模型、二元自回歸模型等技術，其結(jié)果被認為缺乏可靠性。 從90年代開始，基于協(xié)整和誤差校正模型的市場整合分析開始得到日益廣泛的運用。 一些學者指出，單純對

6、價格數(shù)據(jù)做時間序列分析有些過于粗糙，因而結(jié)果同樣缺乏可靠性。 新的發(fā)展 在模型中反映市場制度轉(zhuǎn)換、非競爭行為、市場份額競爭、非線性價格聯(lián)系、非對稱價格反應、非同步價格波動、非連續(xù)的貿(mào)易活動、交易費用變化等。,利用市場整合分析評價市場效率,通過對價格傳導的研究來評價政策改革和制度變化產(chǎn)生的后果，典型的政策問題如： 開放貿(mào)易（政策改革）前后價格傳導或聯(lián)系發(fā)生什么性質(zhì)的變化？ 市場組織改變對各環(huán)節(jié)參與影響(Market power)？ 供應鏈 產(chǎn)品加工可能降低前后環(huán)節(jié)的價格聯(lián)系； 產(chǎn)品加工及政策因素可能導致價格傳導發(fā)生延滯； 市場組織變化可能導致前后環(huán)節(jié)價格聯(lián)系模式改變； 存在非對稱的價格反應揭示出

7、存在市場影響力； 價格傳導的因果方向可能發(fā)生變化。,9,10,市場整合分析對政策制定的價值,當市場體系有效整合時，任何一個市場出現(xiàn)異常波動都會導致經(jīng)營者迅速地做出反應，通過市場間的商品調(diào)運，使價格關系在較短時間恢復到均衡狀態(tài)。 然而如果市場缺乏整合，那么局部市場的波動將難以很快消除，從而要求政府采取對策來防止不利后果。 供給不足產(chǎn)生的不利后果（例：糧食安全風險） 價格異常波動對生產(chǎn)者或消費者的影響 在全球范圍對農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易政策實行的改革中出現(xiàn)的一個重要問題是，發(fā)展中國家的國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格在多大程度上能夠?qū)H市場價格變化及時做出反應。 價格傳導的有效性可以反映一國融入國際市場的程度 這一思路也可以

8、用于針對國內(nèi)區(qū)域市場的分析。,11,市場整合分析對研究人員的價值,市場整合是評價市場運行效率的手段之一，可以用于對經(jīng)濟學理論假說進行統(tǒng)計檢驗； 要特別注意分析結(jié)果存在的局限性 有關發(fā)現(xiàn)可以為政策制定提供指導； 涉及多個地區(qū)或環(huán)節(jié)的市場均衡模型常常需要包括價格傳導方程。 價格的變化方向、程度和相關的福利分配效應是很多政策評估模型關注的要點之一。,12,市場整合分析對管理者的價值,市場整合與誤差校正機制存在聯(lián)系，這種聯(lián)系反映出不同市場間的價格動態(tài)調(diào)整特征。 短期與長期均衡 若誤差校正模型的形式是唯一的，那么可以利用一個市場的歷史價格信息來推斷另一個市場的價格變化。 考慮私人信息和公共信息的差別 這

9、種信息有助于管理者制定經(jīng)營決策，因而該方法在商業(yè)性應用分析中也得到廣泛應用。,價格傳導測算方法的演變,測算不同市場價格之間的相關程度（Timmer et al. 1983)，或建立兩組價格的回歸方程。 問題：當價格是非平穩(wěn)序列時會得出無效和誤導性的統(tǒng)計檢驗結(jié)果。 將價格的共同變化看作是因果關系 價格協(xié)整(Ardeni 1989) 檢驗“單一價格”規(guī)律是否成立 隱含的核心假定： 商品是完全的可貿(mào)易品 穩(wěn)定的轉(zhuǎn)移成本(transfer cost) 穩(wěn)定的交易模式 問題：未考慮市場間的實際交易費用和貿(mào)易情況。,價格傳導測算方法的演變,改進的協(xié)整分析 基于只有當存在不同市場間存在套利的激勵時才會發(fā)生價

10、格傳導。 兩個市場間的價格差超過轉(zhuǎn)移商品的費用 估計不考慮上述限制的協(xié)整方程實際上反映的是 “有激勵”和“無激勵”時期平均的價格聯(lián)系。 弱的價格傳導可能是由于地區(qū)差價與轉(zhuǎn)移成本相比偏小，而不是由于市場效率低下。,價格傳導測算方法的演變,如何理解價格傳導彈性？ 只有在運輸費用與價格嚴格成比例時，價格傳導彈性等于1意味著完全的價格傳導。 在現(xiàn)實中，這種情況很少發(fā)生。 轉(zhuǎn)移成本常常包括一個常量成分和一個比例成分 有時還包括一個趨勢性變化成分 因而價格傳導彈性等于1是特例而不是一般情況 政策干預（或改革）會影響價格傳導，影響機制取決于不同的政策，直接用觀察得到的價格序列估計的傳導彈性可能存在偏差。 經(jīng)

11、驗研究發(fā)現(xiàn)，價格傳導彈性估計結(jié)果對模型設定非常敏感。,16,市場整合分析,研究價格傳導的起點是套利行為。 下面考慮兩個地域市場之間的價格聯(lián)系。 用P1和P2分別表示市場1和市場2的當?shù)貎r格。 假定商品完全同質(zhì)，市場為完全競爭。 假定市場1為穩(wěn)定的輸入方，由輸出地到輸入地的轉(zhuǎn)移成本為kP2+TC（k為從價稅及與價格成比例的費用，TC為與價格無關的費用）。 根據(jù)單一價格規(guī)律，在兩個地域市場上發(fā)生貿(mào)易的套利條件是： R=P1-(1+k)P2-TC0,17,市場整合分析,若上述條件時時刻刻得到滿足，那么說兩個市場完全整合。 然而這是現(xiàn)實中不可能出現(xiàn)的極端情況，特別是在短期。 另一種極端情況是兩個市場的

12、價格完全相互獨立，不存在任何價格傳導。 經(jīng)常出現(xiàn)的情況是兩地之間發(fā)生貿(mào)易，但方向和規(guī)模并不穩(wěn)定。 因而現(xiàn)實中可能出現(xiàn)以下情況： 完全整合：套利條件的等式成立，套利活動可以發(fā)生，也可以不發(fā)生； 分隔的均衡：不存在套利的激勵，因而不發(fā)生套利活動； 不完全整合：套利條件的不等式成立，存在套利活動； 分隔的非均衡：套利條件的不等式成立，但不存在套利活動。 分析價格傳導通常排除第四種情況，即此時存在不可觀察的轉(zhuǎn)移成本。,18,市場整合分析,由于正常運行的市場總是存在套利行為，現(xiàn)實中兩個地域市場之間的價格聯(lián)系介于上述兩種極端情況之間，其具體形式取決于市場體系的特征和政策因素。 表現(xiàn)為不同的反應程度、速度、

13、方式（線性或非線性） 若兩個地域市場之間的價格P1和P2存在協(xié)整，那么從長期看兩個價格呈現(xiàn)由協(xié)整方程表達的共同變動趨勢，偶然沖擊僅引起短時間偏離均衡關系。 價格傳導涉及： 兩個價格同步調(diào)整的完成程度 兩個價格調(diào)整的動態(tài)特征和調(diào)整速度 兩個價格調(diào)整中的對稱性（速度和程度均可以為非對稱的） 因而市場之間存在長期整合和短期整合的差別。,19,市場整合分析,由于價格傳導涉及多個不同的層面，因而可以在協(xié)整誤差校正模型框架下對與不同層面相聯(lián)系的假說進行檢驗。這涉及到以下技術： 價格序列的協(xié)整檢驗 因果關系方向檢驗 誤差校正機制識別 反應的對稱性檢驗 綜合上述結(jié)果可以對價格傳導和市場整合進行較為全面的評價。

14、,20,市場價格的協(xié)整,市場價格的協(xié)整檢驗針對長期整合關系。 假定兩個市場之間的差價包括一個固定部分和一個比例部分，兩個價格序列之間的關系可以寫為： P1t=+P2t+vt 這里P1和P2表示兩個相關聯(lián)市場上的價格，和為反映價格關系的待估計參數(shù)，vt為一個隨機變量，代表外部沖擊對P1產(chǎn)生的短期性影響。 在應用研究中，在上述關系中可以再加入趨勢變量或其他導致價格關系發(fā)生改變的外生變量。 例：P1t=(t)+P2t+Xt+vt,21,市場價格的協(xié)整,若P1和P2均為一階整合序列，但是兩者的某一組合使vt成為零階整合序列，此時兩個價格序列之間存在協(xié)整關系，估計得到的協(xié)整方程系數(shù)反映出所分析期間市場差

15、價長期均衡關系的性質(zhì)。 這一系數(shù)的含義可能不同于結(jié)構(gòu)模型的系數(shù)，僅基于統(tǒng)計關系。 當存在協(xié)整時，從長期看兩個價格呈現(xiàn)共同的變化模式，但在短期內(nèi)可以出現(xiàn)偏離。 是否存在協(xié)整可以通過以下方式進行檢驗 Engle和Granger提出的對vt做單位根檢驗 Johanson提出的跡(Trace)和特征值(Eigenvalue)檢驗,22,市場價格的協(xié)整,拒絕存在協(xié)整的虛假設意味著，從長期看兩個價格之間的偏離不成嚴格的比例關系； 然而，協(xié)整檢驗隱含“市場間的交易費用穩(wěn)定不變”這一假定，這可能導致錯誤地拒絕市場整合。 考察趨勢項或其他外生變量的影響 格蘭杰指出，若兩個具有趨勢的變量存在協(xié)整，那么其間的關系可

16、以用誤差校正模型來描述。 價格序列之間存在協(xié)整關系意味著市場體系存在著某種誤差校正機制，這種機制使得市場間的價格關系免于持續(xù)性地偏離長期均衡關系。,市場價格的協(xié)整,門檻協(xié)整模型(threshold model)可以考慮交易成本因素，從而處理不完全整合情況，能夠更好地反映實際。 但現(xiàn)實中交易成本的形成非常復雜，難以針對具體市場進行測算。 交易成本的不確定性影響到估計結(jié)果。 存在導致不連續(xù)性的其他因素，如市場結(jié)構(gòu)變化，政策干預等。 即使有可信的交易成本估計，得到的結(jié)果也難以用于可信地推斷未來的價格關系。 估計技術復雜。,24,誤差校正模型,反映兩組價格之間關系的ECM可以表示為下列形式： 式中Pi

17、t-k 為第i個價格的一階差分，、和為待估計參數(shù)，下標k表示滯后的期數(shù)，eit為具有0均值和不變方差的獨立同分布隨機誤差項（Innovation）。 參數(shù)反映短期的動態(tài)調(diào)整特征； 反映針對t-1期的價格偏離“長期均衡關系”做出反應的程度。該值的絕對值越接近于1，校正偏差的速度就越快。 滯后期通常借助于AIC、SIC等信息標準確定。,25,價格序列的因果方向檢驗,協(xié)整方程不含有任何因果關系的信息。 Mehra (1994)指出，如果兩個序列之間存在協(xié)整關系，那么至少會存在一個單方向的格蘭杰因果關系。 從誤差校正模型的表達式可以看出，由于vt-1 是P1t-1和P2t-1的函數(shù)，這意味著P1t 或

18、P2t 或兩者都與滯后的價格變量存在格蘭杰因果關系。 格蘭杰因果關系：如果利用變量X含有的信息有助于改善對變量Y的預測，那么說X是Y在格蘭杰意義上的原因。 從性質(zhì)上說，格蘭杰因果關系測度的僅僅是從統(tǒng)計角度看哪個價格的變化處于先導地位，而不是實際因果關系。然而借助于理論知識和對實際情況的了解，可以根據(jù)所得到的結(jié)果來分析市場價格信息利用情況。,26,價格序列的因果方向檢驗,格蘭杰因果關系基于向量自回歸模型（VAR）。 對于前述模型，檢驗格蘭杰因果關系對應于檢驗下列兩個虛假設： 虛假設1：21=22=2k=1=0 (在格蘭杰因果關系意義上，P1不是由P2引起的) ； 虛假設2： 31=32=3k=2

19、=0 (在格蘭杰因果關系意義上，P2不是由P1引起的)。 可能出現(xiàn)的情況有： 接受虛假設1但拒絕虛假設2在格蘭杰因果關系意義上P2引起P1 接受虛假設2但拒絕虛假設1在格蘭杰因果關系意義上P1引起P2 同時拒絕虛假設1和2 P1與P2無格蘭杰因果關系 同時接受虛假設1和2 P1與P2有雙向格蘭杰因果關系 根據(jù)和的統(tǒng)計顯著性可分別檢驗長期和短期格蘭杰因果關系。 需要注意，不存在協(xié)整的市場價格間可能存在格蘭杰因果關系。,27,非對稱誤差校正模型,導致非對稱性調(diào)整的原因 政策 市場組織（產(chǎn)業(yè)集中度和非競爭行為） 國內(nèi)儲備調(diào)整 流通企業(yè)的競爭策略（例如維持市場份額的行為） 檢驗非對稱性的方法 非對稱誤

20、差校正模型(Asymmetric ECM) 門檻協(xié)整模型(Threshold cointegration model),28,非對稱誤差校正模型,非對稱誤差校正模型可以表示回歸均衡的調(diào)整速度取決于偏離是正還是負的情況。 AECM的形式為(只列出一個方程)： 式中v+t-1和v-t-i分別表示對均衡的正偏離和負偏離。+和-分別反映兩種情況下回歸長期均衡的速度。 檢驗反應是否對稱對應于檢驗虛假設：+=- 可以用類似的技術處理短期反應非對稱的情況。 也可以用斜率虛變量技術檢驗非對稱反應(如包括Dv+t-1)。,29,市場整合分析的步驟,對價格序列的單位根檢驗 (ADF檢驗，Philips Perro

21、n檢驗),缺乏整合，進行Granger因果檢驗,檢驗H0:價格序列不存在協(xié)整 (Johanson檢驗， Engle和Granger檢驗),進行Granger因果檢驗,估計ECM，評價動態(tài)調(diào)整速度，檢驗長期Granger因果,估計AECM，評價非對稱調(diào)整,就價格傳導和市場整合做出綜合評價,階數(shù)不同,缺乏整合或價格傳導不完全,I(1),I(0),接受,拒絕,估計自回歸分布模型，評價動態(tài)調(diào)整關系和進行Granger因果檢驗,根據(jù)Rapsomanikis等(2003)繪制。,30,案例分析：FAO對部分發(fā)展中國家市場整合和價格傳導的研究,本案例引自Rapsomanikis等(2003)發(fā)表于FAOCo

22、mmodity Market Review 2003-2004的論文。 研究內(nèi)容： 三個非洲國家國內(nèi)咖啡市場與國際市場的整合和價格傳導 數(shù)據(jù)： 1990年1月到2001年12月的月度價格數(shù)據(jù)，均用美元表示，未說明是否轉(zhuǎn)換為不變價格。 對價格數(shù)據(jù)取對數(shù)，這隱含了市場間的交易費用與價格成比例。 分析步驟：見前面的圖形說明 以下只報告涉及埃塞俄比亞的部分結(jié)果。,31,案例分析：FAO對部分發(fā)展中國家市場整合和價格傳導的研究,顯著性為5%時的ADF和Zt臨界值為-2.88，Z臨界值為-13.7。,32,案例分析：FAO對部分發(fā)展中國家市場整合和價格傳導的研究,Johanson協(xié)整檢驗結(jié)果,協(xié)整向量估計結(jié)果,格蘭杰因果檢驗結(jié)果表明，WP滯后從0到12期均顯著地影響到DP，即因果關系方向是國際市場價格決定國內(nèi)市場價格。,33,案例分析：FAO對部分發(fā)展中國家市場整合和價格傳導的研究,根據(jù)對稱性模型估計結(jié)果，DP不是WP的長期Granger原因。 就非對稱性模型做的統(tǒng)計檢驗表明，誤差校正機制不存在非對稱現(xiàn)象。 結(jié)果表明，國內(nèi)市場與國際市場有很好的整合： 國內(nèi)市場價格對國際市場價格變化能夠快速反應(WP的系數(shù)為0.77) 能夠較快地向長期均衡回歸(V(-1)的系數(shù)為-0.27) 但動態(tài)調(diào)整過程具有復雜性(滯后的差分項有負值),34,思考題,考慮一個需要進口農(nóng)產(chǎn)品的國際貿(mào)易中的小國實施以