華誼兄弟財務分析報告

1、華誼兄弟財務分析報告【摘要】：華誼兄弟傳媒集團是中國大陸一家知名綜合性民營娛樂集團，由王中軍、王中磊兄弟在1994年創(chuàng)立。華誼兄弟傳媒集團旗下有華誼兄弟時代文化經(jīng)紀有限公司、華誼兄弟影業(yè)投資有限公司、華誼兄弟電視節(jié)目事業(yè)有限公司、華誼兄弟音樂有限公司、環(huán)球熱力兄弟影音文化傳播有限公司、華誼兄弟廣告有限公司、華誼兄弟國際發(fā)行有限公司等。華誼兄弟全面投入傳媒領域，投資及運營領域涉及電影、電視劇、藝人經(jīng)紀、唱片、娛樂營銷、時尚產(chǎn)業(yè)，在這些領域都取得了驕人成績。該篇財務報告主要針對華誼兄弟傳媒股份有限公司，以其2012年年報與財務狀況為中心，對其財務問題進行了研究、分析并嘗試提出解決問題的思路，采用了

2、杜邦財務分析、現(xiàn)金流分析等工具。本次報告根據(jù)華誼2012年財務報告的特點，進行了簡單的分析，以及該公司的投資（主營業(yè)務投資和對外投資）以及融資方式的問題。【關鍵詞】華誼兄弟 分析 財務報告目錄一 近年公司經(jīng)營概況以及行業(yè)分析.31.1 公司簡介以及概況.31.2 公司近年來經(jīng)營狀況.3.41.3 公司目前財務狀況.41.4 公司存在的主要財務問題.51.5行業(yè)分析.5二 以凈資產(chǎn)收益率為核心的分析.62.1.資產(chǎn).62.2.負債62.3.所有者權益.62.4.經(jīng)營成果.72.5.杜邦分析.72.6 盈利能力變化的原因分析.72.7 資產(chǎn)營運效率變化的原因分析82.8.償債能力變化的原因分析.8

3、2.9引起所有者權益變動的原因分析9三 現(xiàn)金流量分析3.1 公司現(xiàn)金流量結構的分析.103.1.1 現(xiàn)金流入流出結構分析.103.1.2 現(xiàn)金流入流出比分析.113.2 現(xiàn)金流量狀況變化的原因分析.113.3 如何提升現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力.123.3.2 投資與籌資活動.12四 公司主要財務問題的相關性分析4.1 財務狀況概述與主要財務問題124.2 公司經(jīng)營與財務策略對財務狀況的影響.13五 總結13六 參考文獻.14一 近年公司經(jīng)營慨況以及行業(yè)分析1.1 公司簡介以及慨況 華誼兄弟傳媒股份有限公司是中國大陸一家知名綜合性民營娛樂集團，由王中軍、王中磊兄弟于1994年創(chuàng)立，1998正式進入電影行

4、業(yè)，隨后全面進入傳媒產(chǎn)業(yè)，涉足投資及運營電影、電視劇、藝人經(jīng)紀、唱片、娛樂營銷等領域。于2005年成為華誼兄弟傳媒集團。2009年10月30日于深圳證券交易所首批創(chuàng)業(yè)板上市，屬廣播電影電視業(yè)，總股本16800萬股，發(fā)行總量4200萬股，至2012年，華誼兄弟有限售條件股份占比40.31%，無限售條件股份占比59.69%，為民營股份有限公司大制作大投入、大產(chǎn)出的商業(yè)模式是華誼兄弟在國內業(yè)界頻頻取得成功的法寶，“大制作、大手筆加影視大腕”已成為華誼兄弟的投資經(jīng)驗和原則。另外在電影前期的策劃、后期的推廣和發(fā)行上也有大筆投入。同時，在運做的每一個環(huán)節(jié)上，華誼都在力求從三個方面做到專業(yè)化：第一是密集資本

5、投入實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)；第二是專業(yè)化分工；第三是技術先導海外發(fā)行在中國電影界，華誼兄弟是第一個吃螃蟹的人，電影大腕是中國第一部實現(xiàn)全球票房的影片，這種合作方式給華誼兄弟帶來巨大的利益 ，除了票房收益外，影片發(fā)行的海外渠道是華誼兄弟得到的最大碩果，由此一條中國電影打向世界的道路展現(xiàn)在華誼的面前，從2005年起集團成立華誼兄弟電影國際發(fā)行公司，直接營銷售自己的電影華誼兄弟2012年股份情況說明境內自然人持股, 31.92%, 24%高管股份, 8.39%,其他內資持股, 31.92%, 24%人民幣普通股, 59.69%, 45%1.2 公司近年來經(jīng)營狀況 近年來，華誼兄弟經(jīng)營情況良好，產(chǎn)業(yè)鏈進一步完

6、善，產(chǎn)品質量進一步提高。市場拓展力度繼續(xù)加大，主營業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。并通過開拓品牌及知識產(chǎn)權授權等新的經(jīng)營模式提高公司的盈利能力。公司以及下屬控股子公司主要從事電影的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務；電視劇的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務；藝人經(jīng)紀服務及相關服務業(yè)務，以及音樂的創(chuàng)作、發(fā)行及衍生業(yè)務；影院投資管理運營業(yè)務。電影產(chǎn)品和電視劇作品及大地豐富和滿足了大眾對文化生活的需要。藝人經(jīng)紀及相關服務主要是依托于自身豐富的影視資源和專業(yè)管理經(jīng)驗，為影視演藝人才提供專業(yè)化的經(jīng)紀代理服務或者為企業(yè)客戶提供包含活動策劃、藝人聘請、活動組織運作等企業(yè)客戶所需的以藝人為主體的各類商業(yè)活動服務。同時進行音樂藝術創(chuàng)作、音像制品批發(fā)、數(shù)字

7、音樂技術開發(fā)、組織文化技術交流、企業(yè)形象策劃、展示展覽等。影院業(yè)務主要是進行影院的投資開發(fā)、影院的運營和管理等。2012年，華誼兄弟的主要產(chǎn)品有，電影逆戰(zhàn)、LOVE、畫皮2、太極1 從零開始、太極2 英雄崛起、一九四二、十二生肖等7部，在大陸地區(qū)的票房合計約為人民幣21 億元。電視劇主要為唐山大地震、連環(huán)套、川西剿匪記、夫妻那些事、我們的生活比蜜甜、秀秀的男人等6 部，保持電視劇業(yè)務盈利能力的提升。子公司華誼兄弟影業(yè)投資有限公司華誼兄弟時代文化經(jīng)紀有限公司華誼兄弟電視節(jié)目事業(yè)有限公司華誼兄弟音樂有限公司環(huán)球熱力兄弟影音文化傳播有限公司華誼兄弟廣告有限公司華誼兄弟國際發(fā)行有限公司等華誼兄弟時尚文

8、化傳媒有限公司華誼兄弟傳媒集團 友好戰(zhàn)略合作伙伴微特爾投資集團 .微特爾南方金點子廣告?zhèn)髅接邢薰蠘s耀文化傳媒有限公司湖南啟力文化傳媒有限公司湖南微特爾影視廣告?zhèn)髅接邢薰?.3公司目前財務狀況華誼兄弟傳媒股份有限公司2009-2012財務（趨勢）報表要點利潤表摘要 報告期 2012/12/31 2011/12/31 2010/12/31 2009/12/31 利潤總額 32,098.50萬元 27,330.70萬元 19,034.00萬元 11,540.30萬元 營業(yè)利潤 25,413.00萬元 24,478.20萬元 18,253.50萬元 10,159.20萬元 凈利潤 24,070.

9、80萬元 20,542.00萬元 15,001.00萬元 8,397.56萬元 其它利潤 - - - 0萬元 投資收益 5,617.52萬元 594.47萬元 103.49萬元 -271.71萬元 所得稅 8,027.64萬元 6,788.67萬元 4,033.04萬元 3,142.78萬元 財務費用 6,112.84萬元 -800.55萬元 -1,226.00萬元 1,045.69萬元 營業(yè)外支出 124.82萬元 405.33萬元 673.31萬元 165.70萬元 資產(chǎn)負債表摘要 報告期 2012/12/31 2011/12/31 2010/12/31 2009/12/31 總資產(chǎn) 41

10、3,794.00萬元 246,376.00萬元 202,182.00萬元 171,054.00萬元 流動資產(chǎn) 279,387.00萬元 190,228.00萬元 166,161.00萬元 165,973.00萬元 固定資產(chǎn) 27,279.60萬元 11,737.80萬元 6,867.35萬元 3,071.58萬元 無形資產(chǎn) - 2,000.00萬元 - 0萬元 流動負債 162,069.00萬元 75,581.00萬元 45,157.90萬元 22,663.60萬元 2012年，華誼兄弟實現(xiàn)營業(yè)收入138,640.16 萬元，比上年同期增長55.36%；利潤總額為32,098.46 萬元，比上

11、年同期增長17.44%；凈利潤為24,070.82 萬元，比上年同期增長17.18%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤為24,442.65 萬元，比上年同期增長20.47%。公司營業(yè)總收入較上年同期相比增長55.36%，公司凈資產(chǎn)收益率較上年同期相比上升了0.12 個百分點。主營業(yè)務收入較上年同期相比增長55.56%，其中，電影及衍生業(yè)務收入上 、同期相比增長197.96%，票房合計約為人民幣21 億元。國內收入較上年期增長51.97%，海外收入較上年同期相比增長161.19%。藝人經(jīng)紀及相關服務收入較上年同期相比增長10.88%，其中，藝人代理服務收入較上年同期相比增長31.56%；企業(yè)客戶藝人

12、服務收入較上年同期相比下降63.38%。影院業(yè)務收入較上年同期相比增長192.63%。主營業(yè)務成本較上年同期相比增長81.73%，其中，電影及衍生主營業(yè)務成本較上年同期相比增長187.99%。電影院主營業(yè)務成本較上年同期增長206.87%。主營業(yè)務毛利率較上年同期相比下降7.13 個百分點，主營業(yè)務收入較上年同期相比增長55.56%1.4公司存在的主要財務問題從融資需求與方式看，該公司的舉債經(jīng)營比率有所提高，導致流動比率、速動比率明顯下降，有可能造成一定的債務風險。從投資行為看，2012年華誼加大了對主營業(yè)務（電視劇）以及子公司的投資，雖表現(xiàn)出對于投資能力的極大信心，但造成了經(jīng)營活動、投資活動

13、現(xiàn)金凈流均為負值。若投資回報情況不盡如人意，則公司現(xiàn)金流將受威脅。2012年相對2011年銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉率有所下降，權益乘數(shù)有所增長，總體趨勢穩(wěn)定中有所下滑。銷售產(chǎn)品毛利率、銷售凈利率、營業(yè)利潤率等均有所降低.1.5 行業(yè)分析 近年來，中國電影加快了體制機制的改革創(chuàng)新步伐，逐步建立起以市場為主導、企業(yè)自主經(jīng)營、政府依法管理的電影產(chǎn)業(yè)運行模式；全國統(tǒng)一開放、公平競爭、規(guī)范有序、依法經(jīng)營的電影市場體系初具規(guī)模；多主體投資、多樣化生產(chǎn)、多元化經(jīng)營、多渠道發(fā)行、多層次開發(fā)的電影生產(chǎn)經(jīng)營體系基本形成；依法行政、科學調控、保障有力、管理有效的政府監(jiān)管體系已見成效。在這個基礎上，可以預期中國電影的生

14、產(chǎn)能力將大大提高，電影產(chǎn)品日趨豐富，城鄉(xiāng)放映條件普遍改善，投入和產(chǎn)出良性循環(huán)，電影票房和電影總產(chǎn)值穩(wěn)步提高，電影文化普遍繁榮，中國電影在世界的影響逐漸增強。中國電影正面臨前所未有的戰(zhàn)略機遇期。中國 電影行業(yè)正處于歷史上最好時期。上世紀八十年代，中國電影曾經(jīng)輝煌過，由于娛樂時間增長，收入水平提升，以及票價低廉，電視節(jié)目內容的匱乏，看電影的人數(shù)和票房收入節(jié)節(jié)攀升，到了1991年達到頂點，年票房收入達到24億元，人均年觀影10次以上。但是進入1992年之后，隨著電視普及率的提高、節(jié)目質量的提升，錄像機、VCD、民間放映廳的盜版音像產(chǎn)品沖擊，中國電影產(chǎn)業(yè)步入了十年低谷，到1999年，票房收入跌入谷底，

15、票房收入8.1億元。進入2002年，為了挽救垂死的電影行業(yè)，應對WTO之后海外影片對國產(chǎn)電影的沖擊，國家開始推行院線制改革，并允許民營、外資進入電影放映行業(yè)。老舊影院被建立在商業(yè)中心新的現(xiàn)代化多廳影院替代。隨著國人消費能力的提升，有消費能力的年輕人走入城市，中國的電影市場進入了前所未有的上升通道。二 以凈資產(chǎn)收益率為核心的分析2.1資產(chǎn)項目2012 年12 月31 日2011 年12 月31 日增長率總資產(chǎn)413,794.47246,375.7467.95%流動資產(chǎn)279,386.95190,228.0946.87%應收賬款100,073.1040,968.12144.27%固定資產(chǎn)27,27

16、9.5811,737.812.2負債項目2012 年12 月31 日2011 年12 月31 日增長率負債合計201,321.4575,580.95166.37%流動負債162,068.6975,580.95 114.43% 短期借款59,316.00-應付賬款49,610.2319,453.78155.02%其他流動負債30,000.0030,000.000.00%2.3所有者權益項目2012 年12 月31 日2011 年12 月31 日增長率所有者權益合計212,473.02170,794.7924.40%股本60,480.0060,480.000.00%資本公積98,855.0670,

17、982.2139.27%盈余公積6,794.65 3,954.4671.82%未分配利潤45,842.8933,312.4337.61%少數(shù)股東權益500.422,065.69-75.77% 2.4經(jīng)營結果項目 2012 年金額 占收入 2011 年金額 占收入 增長率營業(yè)收入 138,640.16 100.00% 89,238.34 100.00% 55.36% 營業(yè)成本 68,461.76 49.38% 37,672.13 42.22% 81.73% 銷售費用 28,104.68 20.27% 15,351.35 17.20% 83.08% 管理費用 7,939.44 5.73% 7,84

18、4.96 8.79% 1.20% 財務費用 6,112.84 4.41% -800.55 -0.90% 863.58% 利潤總額 32,098.46 23.15% 27,330.69 30.63% 17.44% 所得稅費用 8,027.64 5.79% 6,788.67 7.61% 18.25% 凈利潤 24,070.82 17.36% 20,542.02 23.02% 17.18% 基本每股收益 0.40 - 0.34 - 17.65% 凈資產(chǎn)收益率11.33% - 12.03% - - 水平分析：已披露年報公司整體加權凈資產(chǎn)收益率為10.19%。其中，有22家公司凈資產(chǎn)收益率高于滬深兩市已

19、披露年報公司整體加權凈資產(chǎn)收益率11.09%，占行業(yè)內已披露年報公司總數(shù)的50%，傳媒成為凈資產(chǎn)收益率排名第三的申萬一級行業(yè)。華誼2012年11.33%的凈資產(chǎn)收益率和2011年12.03% 的凈資產(chǎn)收益率的成績在同行業(yè)僅僅比平均水平略高2.5杜邦分析 項目2012年2011年銷售凈利率17.36%23.02%總資產(chǎn)周轉率33.50%36.22%權益乘數(shù)194.75%144.25%凈資產(chǎn)收益率11.33% 12.03% 2012年相對2011年銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉率有所下降，權益乘數(shù)有所增長，總體趨勢穩(wěn)定中有所下滑2.6盈利能力變化的原因分 主營業(yè)務利潤率0.00000.0000凈資產(chǎn)報酬率

20、11.329912.0287總資產(chǎn)報酬率7.40509.0467銷售毛利率50.619157.7848銷售凈利率17.630322.7367成本費用利潤率0.00000.0000營業(yè)利潤率18.3302527.4301主營業(yè)務成本率49.380942.2152股本報酬率40.414443.1332由此表可以看出，銷售產(chǎn)品毛利率、銷售凈利率、營業(yè)利潤率等均有所降低，說明企業(yè)的競爭優(yōu)勢在下降，然而成本利潤率升高，說明企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新能力也有所下降。華誼之所以總資產(chǎn)利潤率和凈資產(chǎn)利潤率均有所下降，主要是因為這些財務指標均向更差的趨勢發(fā)展。2.7 資產(chǎn)營運效率變化的原因分析項目20122011存貨周轉率1

21、.10080.9790固定資產(chǎn)周轉率0.00000.0000總資產(chǎn)周轉率0.00000.0000存貨周轉天數(shù)327.0349367.7222總資產(chǎn)周轉天數(shù)0.00000.0000流動資產(chǎn)周轉率0.00000.0000流動資產(chǎn)周轉天數(shù)0.00000.0000股東權益周轉率0.00000.0000結合本行業(yè)平均水平，華誼2012年存貨周轉率為1.1，并且較11年有所增長，比同行業(yè)其他傳媒類上市公司要高，說明企業(yè)靈活度較高，營運效率穩(wěn)定中有所提升。2.8償債能力變化的原因分析項目2 0122011流動比率1.72392.5169速動比率1.29171.7981資產(chǎn)負債率48.652530.6771流

22、動資產(chǎn)率67.5183應收賬款周轉率0.00000.0000應收賬款周轉天數(shù)0.00000.0000長期債務與營運0.00000.0000資金比率現(xiàn)金比率0.00000.0000利息保障倍數(shù)6.251033.1401從融資需求與融資方式的可能性角度看債務融資，華誼資產(chǎn)負債率有所升高，說明企業(yè)整體負債水平升高了，流動比率下降，企業(yè)以流動資產(chǎn)保障流動負債的能力減弱，速動比率下降，企業(yè)同時以高流動性資產(chǎn)保障流動負債的能力也減弱。利息保障倍數(shù)下降很多，說明企業(yè)以營利現(xiàn)金償還負債的能力減弱?？傮w來說企業(yè)償債能力大幅減弱，企業(yè)很可能因償還債務對現(xiàn)金流造成比較大的壓力。2.9引起所有者權益變動的原因分析華誼

23、上市流通股數(shù)為A股3360.00萬股，暫無數(shù)據(jù)表明增發(fā)股份，因此所有者權益增加大部分原因應為公司盈利。2011年度公司經(jīng)營狀況良好,核心業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展,影視劇版權價值不斷提升。產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善,通過開拓品牌及知識產(chǎn)權授權等新的經(jīng)營模式提高公司的盈利能力,使得公司業(yè)績增長。2011年度公司非經(jīng)常性損益凈額約為2,120萬元,上年同期非經(jīng)常性損益凈額為1,637.86萬元,主要為計入當期損益的政府補助及獎勵和其他營業(yè)外收入及支出。然而2012年，2012年前三季度公司圍繞年度經(jīng)營計劃開展工作,各項主營業(yè)務發(fā)展正常。報告期內公司業(yè)績較上年同期相比上升的主要原因是:(1)電影、電視劇以及藝人經(jīng)紀等核心業(yè)

24、務穩(wěn)健發(fā)展,產(chǎn)能擴大,營業(yè)收入較上年同期相比保持增長趨勢;(2)對外投資收益大幅增加,參股公司北京掌趣科技股份有限公司于報告期內在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市;(3)影片畫皮II取得較好票房成績;(4)影片太極1從零開始取得國慶檔期票房奪冠的成績。LOVE、逆戰(zhàn)、畫皮II、太極1從零開始、太極2英雄崛起、一九四二、十二生肖,等影片均給公司帶來一定收益。2012年前三季度公司非經(jīng)常性損益凈額3,680.20萬元,上年同期非經(jīng)常性損益凈額為1,390.53萬元,主要為計入當期損益的政府補助及獎勵和其他營業(yè)外收入和支出。總體來講，由于電影、電視劇以及藝人經(jīng)紀等核心業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展,產(chǎn)能擴大,營業(yè)收入較上年相比保持增長

25、趨勢，同時對外投資收益大幅增加，導致所有者權益增加幅度比較大，整體趨勢良好。3.1 公司現(xiàn)金流量結構的分析3.1.1 現(xiàn)金流入流出結構分析在總的現(xiàn)金流入當中，投資活動幾乎沒有貢獻現(xiàn)金流，而經(jīng)營活動貢獻的現(xiàn)金流入未達到50%?；I資活動貢獻了過半的現(xiàn)金流入量。經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量為負值，而該年營業(yè)利潤高達254.13（百萬元）?？梢钥闯鋈A誼在2012年有大量的應收賬款導致其利潤未變。經(jīng)營活動造成了最大量的現(xiàn)金流出，占比61%。另外投資、籌資活動造成的現(xiàn)金流出量相差不多。可以看出華誼在2012年加大了對主營業(yè)務的投資力度，也傳達出了該公司對自己主營業(yè)務的盈利能力，競爭能力的信心。3.1.2現(xiàn)金流入流出

26、比分析 由簡圖數(shù)據(jù)可知，現(xiàn)金流量總額的流入流出比是1.05，即流入總量是略大于流出總量的。雖然公司該年度實現(xiàn)收現(xiàn)的營業(yè)利潤比例低，主營業(yè)務投資力度大，但由于籌資力度的加大，公司現(xiàn)金流量為正值，現(xiàn)金流相對安全。經(jīng)營活動現(xiàn)金流流入流出比為0.81，主要是因為該年度華誼加大了對電視劇產(chǎn)品的投資力度。投資活動的比例為0.054，是公司加大了對外投資力度導致的。籌資活動的比例為2.73，即籌資活動是唯一為公司創(chuàng)造了正現(xiàn)金流的活動，主要是因為收到銀行借款以及短期融資券發(fā)行款所導致。綜上所述，華誼在2012年表現(xiàn)出了對于投資能力極大的信心，擴大了對主營業(yè)務和對外投資規(guī)模。此外，為了支持投資和運營活動，公司通

27、過銀行借款、發(fā)行債券擴大債務規(guī)模。3.2 現(xiàn)金流量狀況變化的原因分析 公司在2012年雖實現(xiàn)了大幅度的利潤增長，但現(xiàn)金凈流量增幅較小。在主營業(yè)務方面，公司應收賬款較報告期初相比增長144.27%，主要是因為應收電影票房分賬收入增加所致。但未達到收賬期。該年度公司追加了電視劇業(yè)務投資。同時行業(yè)內演員的酬勞的普遍增加也使得公司的支出增加。 在投資活動方面，華誼為優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，投資了一大批子公司。報告期內，除公司新設立的全資子公司外，公司對外投資的情況主要包括：（1）通過全資子公司華誼兄弟國際有限公司投資設立Alls Well Media Company Limited 經(jīng)營NOWPOP TV頻道，華

28、誼兄弟國際有限公司持有Alls Well Media Company Limited21.66%的股權；（2）公司以投資參股的方式獲得北京隨視傳媒科技有限公司8%的股權；（3）以投資參股形式持有華獅盛典（北京）文化傳媒有限公司45%的股權；（4）通過全資子公司華誼兄弟國際有限公司投資設立China Lion Entertainment Limited ，華誼兄弟國際有限公司持有China LionEntertainment Limited 17.75%的股權；（5）通過全資子公司華誼兄弟（天津）實景娛樂有限公司以投資參股的方式獲取海南觀瀾湖華誼馮小剛文化旅游實業(yè)有限公司35%的股權；（6）通過

29、控股子公司華誼兄弟時尚（上海）文化傳媒有限公司以投資參股的方式獲取北京華誼兄弟新面孔時尚文化傳媒有限公司51%的股權；（7）通過全資子公司華誼兄弟（天津）實景娛樂有限公司以投資參股的方式獲取深圳華誼兄弟文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)有限公司40%的股權；（8）通過全資子公司華誼兄弟（天津）實景娛樂有限公司增加持有華誼影城（蘇州）有限公司10%的股權，投資完成后，華誼兄弟（天津）實景娛樂有限公司共計持有華誼影城（蘇州）有限公司45%的股權；（9）公司通過全資子公司Huayi Brothers International Investment Limited投資參股的方式獲取Duomi Music Holding

30、Limited 5.17%的股權；（10）擬通過全資子公司Huayi Brothers International Investment Limited用自有資金或貸款以收購股權的方式受讓取得GDC Technology Limited約9%的已發(fā)行股權；（11）公司第二屆董事會第25次會議審議通過關于向全資子公司華誼兄弟國際有限公司增資20,916,000美元的議案，同意向全資子公司華誼兄弟國際有限公司增資20,916,000美元用于通過華誼兄弟國際有限公司的子公司Huayi Brothers International Investment Limited從CAG Digital Inve

31、stment Holdings Limited受讓取得GDC Technology Limited約9%的已發(fā)行股權；（12）通過全資子公司華誼兄弟（天津）實景娛樂有限公司以自有資金向華誼影城（蘇州）有限公司增資6,750萬元，增資完成后華誼影城（蘇州）有限公司的注冊資本增加至3.5億，華誼兄弟（天津）實景娛樂有限公司持有華誼影城（蘇州）有限公司45%的股權；（13）通過全資子公司北京華誼兄弟娛樂投資有限公司以投資參股方式獲得上海星浩投資有限公司1%的股權；（14）通過全資子公司Huayi Brothers International Investment Limited以投資參股的方式獲得A

32、dBeyond Holdings Limited 20%的股權。為支持龐大的主營業(yè)務投資和對外投資計劃，華誼通過擴大債務規(guī)模的方式進行融資。故籌資活動為公司帶來了客觀的現(xiàn)金凈流量。3.3 如何提升現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力 華誼在2012年上映的大多數(shù)國產(chǎn)電影均獲得了良好的票房。鑒于營業(yè)利潤是經(jīng)營活動現(xiàn)金流入的重要基礎，故華誼在該年度進行大幅度針對主營業(yè)務的投資有利于未來的現(xiàn)金流得到保障。另外由于對版權的保護力度問題，我國電影制作方在票房分賬中比例遠不如西方國家，因此華誼可以通過爭取更大的票房分賬比例，來提高營業(yè)利潤，進而創(chuàng)造現(xiàn)金流。該年度華誼根據(jù)賬齡分析計提的壞賬比例為2.54%，并且在以前年度也保持

33、了較高的應收賬款回收率。不過華誼的經(jīng)營活動管理確有值得反思之處。首先，2012年度并非所有影片都達到了公司的預期票房。例如電影一九四二的票房情況未達到公司的期望值。為了提高現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，華誼應加強對電影市場的預測與營銷宣傳力度，確保對主營業(yè)務的投資有可觀的回報率。此外，華誼的應收賬款規(guī)模逐年擴大，雖計提壞賬比例基本保持不變，但壞賬絕對值可能上升。因此公司有必要加強對應收賬款的管理力度，以保障現(xiàn)金流的安全。3.3.1 投資與籌資活動 報告期內，公司營業(yè)總收入較上年同期相比增長55.36%，其中，電影業(yè)務收入較上年同期相比增長197.96%，主要是因為報告期內上映的電影取得較好的票房成績，主要影

34、片有逆戰(zhàn)、LOVE、畫皮2、太極1從零開始、太極2英雄崛起、一九四二、十二生肖等，報告期內公司電影在大陸地區(qū)的票房合計約為人民幣21億元。電影院收入較上年同期增長192.63%，主要是因為截至報告期末，投入運營的影院共13家，較上年同期增加7家。藝人經(jīng)紀及相關服務收入呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢。華誼由于擁有廣泛的客戶基礎，積極開拓新的銷售渠道。由此可見華誼所占有的電影市場仍有可開發(fā)的空間，而且該公司有較強的市場開拓、創(chuàng)造客戶需求的能力。故公司應適當加大對外（子公司）投資力度，完善產(chǎn)業(yè)鏈，充分滿足市場需求，以期在未來獲取高額利潤和現(xiàn)金流。與此同時，華誼應加強風險控制。在2012年的籌資活動中，公司主要通過

35、擴大債務的方式來籌資。雖然充分發(fā)揮了財務杠桿的作用，但電影市場的預測難度較大。公司應在對各個投資項目（包括對主營業(yè)務的投資和對子公司投資）的回報率有充分把握的情況下，再擴大債務規(guī)模，以免不可控的債務風險對現(xiàn)金流的沖擊4. 公司主要財務問題的經(jīng)營相關性分析4.1 財務狀況概述與主要財務問題 根據(jù)上文已有分析，華誼2012年度銷售業(yè)績優(yōu)秀，資產(chǎn)凈利率與凈利潤絕對數(shù)都比較客觀。然而從現(xiàn)金流看，經(jīng)營活動與籌資活動導致了凈現(xiàn)金流為負值，同時擴大了債務規(guī)模，導致公司在償債能力下降的同時加重了自己的債務負擔。此外主營業(yè)務收入的增長也導致了應收賬款規(guī)模的擴大，然而在2012年年報中，該公司尚未透露加強應收賬款管理的措施。4.2 公司經(jīng)營與財務策略對財務狀況的影響 根據(jù)上文已有分析，我們可以發(fā)現(xiàn)華誼的經(jīng)營策略與財務政策具有以下特點：積極開辟新的主營業(yè)務領域。