財務報告分析廣州藥業(yè).ppt

1、廣州藥業(yè)股份有限公司財務報表分析,公司簡介,公司全稱：廣州藥業(yè)股份有限公司 英文名稱：Guangzhou Pharmaceutical Co., Ltd. 注冊地址：廣東省廣州市沙面北街45號 公司簡稱：廣州藥業(yè) 法定代表人：楊榮明 注冊資本(萬元)：81,090.0000 行業(yè)種類：醫(yī)藥制造業(yè) 上市時間：2001-02-06 發(fā)行數(shù)量（萬股）：7,800 主要經(jīng)營：中成藥制造、醫(yī)藥貿(mào)易和新藥研發(fā),簡介,廣州藥業(yè)股份有限公司（600332）由廣州醫(yī)藥集團有限公司屬下八家中成藥制造企業(yè)和三家醫(yī)藥貿(mào)易企業(yè)于1997年9月1日重組成立，分別于1997年10月和2001年2月在香港聯(lián)交所和上海證交所上

2、市。目前，本公司旗下?lián)碛邪思抑谐伤幧a(chǎn)企業(yè)、一家植物藥研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)、四家醫(yī)藥貿(mào)易企業(yè)和兩家醫(yī)藥研發(fā)機構(gòu)。本公司主要從事中成藥制造、醫(yī)藥貿(mào)易和新藥研發(fā)等業(yè)務。,對比公司簡介,云南白藥集團股份有限公司（000538）前身為成立于1971年 6月的云南白藥廠。公司于1993年在深交所掛牌上市，成為云南省第一家A股上市公司。 1996年，公司分別投資控股原云南地州的三家云南白藥生產(chǎn)企業(yè)，即云南大理州制藥廠、云南文山州制藥廠和云南麗江藥業(yè)有限公司，共同組成云南白藥集團。經(jīng)營主要涉及化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及飲料的研制、生產(chǎn)及銷售。,盈利能力分析,毛利率 凈利率

3、凈利潤 每股收益 每股凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率 營業(yè)收入利潤率,毛利率,在與云南白藥的對比中我們可以看到，我們可以明顯的看出云南白藥的毛利率明顯比廣州藥業(yè)高。盡管2010年的時候差距有所縮小，但在2011年廣州藥業(yè)受原輔包材價格上漲及藥價調(diào)控等因素影響毛利率下降要比云南白藥明顯的多，約4.29%。,已獲利息倍數(shù)表明企業(yè)獲得的收益是支付的債務利息的多少倍。獲息倍數(shù)越大，償付利息的能力越強。由此可知，廣州藥業(yè)的長期償債能力遠比云南白藥強，且償債能力穩(wěn)定性逐年提高。,凈利潤率,這里我們可以看出09到10年兩家企業(yè)都是呈現(xiàn)上升趨勢，凈利潤率都有所增長。不過廣州藥業(yè)在2011年的凈利率卻下降了，這里我們分析

4、得出：收入增長迅速，但毛利率下降導致利潤增速慢于收入；2011年，廣州藥業(yè)以市場營銷工作為中心，加快營銷創(chuàng)新，大力拓展市場，收入增長17.5%，但由于銷售費用和成本的上升，其凈利潤與上一年相比只增長了8.6%，大幅低于其收入增長率。,凈利潤、每股收益,通過資產(chǎn)負債率的比較，廣州藥業(yè)的資產(chǎn)負債率遠低于云南白藥，說明其長期償債能力很強，但另一方面說明其利用債權(quán)人提供資金進行經(jīng)營活動的能力弱，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。,每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入利潤率,綜合以上的財務指標分析，我們可知廣州藥業(yè)股份有限公司的整體盈利能力不錯，排在同行業(yè)的較前列。而全年實現(xiàn)凈利潤2.88億元，比上年同期增長7.64%，

5、同時2011年度實現(xiàn)基本每股收益0.328元，每股凈資產(chǎn)7.840元，都比同期有所增長。不過從毛利率、凈利率、營業(yè)收入利潤率三者的趨勢來看，2011年度較去年有所降低，但這都是受原輔包材價格上漲及藥價調(diào)控等因素影響，其整體盈利還是逐年提高的。這說明廣州藥業(yè)的盈利能力還是相當可觀的，其發(fā)展?jié)摿εc股票的投資價值都很高。,營運能力分析,表中數(shù)據(jù)表明，從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率來看，廣州藥業(yè)運 用資產(chǎn)產(chǎn)生收入的能力，資產(chǎn)的管理效率和資產(chǎn)流動速度都較云南白藥弱；但從存貨周轉(zhuǎn)率來看，廣州藥業(yè)存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應收賬款的速度較云南白藥快，其存貨占用資金較少，變現(xiàn)能力較強。,償債能力分析,流動比率和速動比率

6、是評價企業(yè)短期償債能力的財務指標。數(shù)據(jù)顯示，廣州藥業(yè)的流動比率和速動比率都高于云南白藥，說明廣州藥業(yè)的短期償債能力較強，財務狀況較云南白藥穩(wěn)定。,發(fā)展能力比較分析營業(yè)利潤增長率,廣州藥業(yè)2011年收入增速顯著提升，但毛利率下降使利潤增速慢于收入，從而導致營業(yè)利潤增長率遠低于去年同期。,股息率簡化的投資收益率,從營業(yè)利潤增長率的對比看出，廣州藥業(yè)的盈利能力略低于云南白藥；但對比它們的股息率發(fā)現(xiàn)，廣州藥業(yè)的股息率都比云南白藥高，尤其在2011年營業(yè)利潤增長率相差幅度最大時股息率相差幅度最高。由此可知，長遠來看，廣州藥業(yè)的投資價值更高，更具有誘惑性。,籌資之路分析,債務資本分析,從表中看出，廣藥的流

7、動負債在2010年有稍微的下降后，在2011年就呈現(xiàn)一個劇增的趨勢。這說明短期債務還是廣藥的一個重要的籌資方式。,思考？,為什么短期債務會出現(xiàn)上述的趨勢呢？ 籌資的主要用途又是什么呢？,債務資本走勢分析,從剛才的分析看到，短期借款、預付債款和應付賬款的趨勢是呈現(xiàn)先下降后上升的，那么貨幣資金應該呈現(xiàn)相同的趨勢才對，但事實卻不是。原因在于企業(yè)增加負債不是為了持有現(xiàn)金，而是用于業(yè)務經(jīng)營（結(jié)合應收帳款的曲線也可分析得出）。所以結(jié)合上圖可以知道公司是想通過增加負債和延緩償債的手段來增加可流動的資金。,籌資的主要用途,從上圖可看出，經(jīng)營和投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額都在下降，且2011年為負值。這說明2010年

8、到2011年間公司的現(xiàn)金流進流出量很大。因此我們就可以看出公司在這一年間通過短期負債進行籌資的原因主要就是增加公司經(jīng)營和投資的現(xiàn)金流，來保證各業(yè)務和項目的開展。,股票發(fā)行及上市情況,1997年，廣州藥業(yè)H股股票在香港發(fā)行上市 發(fā)行價格為每股1.65港元 發(fā)行數(shù)量為21，990萬股。,2001年，廣州藥業(yè)A股股票在國內(nèi)發(fā)行上市 發(fā)行股價為每股9.8元人民幣 發(fā)行數(shù)量為7，800萬股,廣州藥業(yè)發(fā)行總股本為81，090萬股,2011年廣州藥業(yè)最新股本結(jié)構(gòu),經(jīng),發(fā)行H 股的目的：,用于現(xiàn)代化技術(shù)工程中心建設項目； 該項目作為新藥、新制劑、新工藝技術(shù)平臺，提高了該公司新產(chǎn)品研制開發(fā)的能力。,發(fā)行A股的目

9、的：,主要用于以下項目： 1、重點產(chǎn)品技術(shù)改造及新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目； 2、中藥新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基地項目； 3、銷售網(wǎng)絡擴張項目； 4、黃金圍現(xiàn)代化商業(yè)物流中心技術(shù)改造項目； 5、商業(yè)ERP系統(tǒng)技術(shù)改造項目； 6、生物醫(yī)藥研究開發(fā)中心建設項目；,27,公司增發(fā)股,2012年3月進行資產(chǎn)重組的兩項交易： 1、以新增A股股份購買吸收合并白云山 。廣州藥業(yè)的換股價格為人民幣12.20元 /股，白云山的換股價格為人民幣11.55元/股，即換股比例為1：0.95. 2、以向廣藥集團非公開發(fā)行A股股份的方式 ，購買廣藥集團醫(yī)藥相關(guān)的主要經(jīng)營性資產(chǎn)。發(fā)行股份數(shù)量約為0.36億股，發(fā)行價格為人民幣12.20元/股。,

10、28,廣藥集團通過廣州藥業(yè)換股吸收合并白云山，以及發(fā)行股份購買資產(chǎn)實現(xiàn)醫(yī)藥主業(yè)整體上市。重組完成后，廣藥集團將基本實現(xiàn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的整體上市。,留存收益,留存收益占所有者權(quán)益比例,從柱形圖中，我們可以看到廣州藥業(yè)的留存收益占所有者權(quán)益的比例是逐年遞增的，那么這個現(xiàn)狀存在什么利弊呢？,留存收益籌資 優(yōu)點： 資金成本較普通股低； 保持普通股股東的控制權(quán)； 增強公司的信譽。 缺點： 籌資數(shù)額有限制； 資金使用受制約。,四、資本結(jié)構(gòu)分析,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)的總資本中，股權(quán)資本和債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 資本結(jié)構(gòu)決定企業(yè)的財務結(jié)構(gòu)、財務杠桿的運用和融資決策的制定。 資本結(jié)構(gòu)分析就是根據(jù)公司的資金來源

11、的不同類別、項目進行分析。,我們主要從下面幾個指標來對廣州藥業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行分析：,一、資產(chǎn)負債率,二、負債結(jié)構(gòu)比率,三、短期債務構(gòu)成,四、融資成本,五、負債權(quán)益比率,一、資產(chǎn)負債率,適當?shù)馁Y產(chǎn)負債率尤其是債務負債的比例與良好的公司治理是實現(xiàn)合理的資本結(jié)構(gòu)非常重要的兩個方面。該指標的最近一期行業(yè)平均值：82.14%。從圖表看，廣藥的資產(chǎn)負債率總體比較穩(wěn)定，但是遠低于行業(yè)水平，也比云南白藥低，雖然這表明其長期償債能力很強，但也意味著可能放棄了更多的盈利機會，這可以從廣藥和云南白藥的資產(chǎn)報酬率比較可以看出，后者的盈利水平更好。再者，近日商務部公布了2011年藥品流通行業(yè)銷售總額為9426億元，同比

12、增長23%，該行業(yè)發(fā)展勢頭良好，廣藥應抓住機遇，適當提高負債，提高財務杠桿，但要控制好財務風險，獲得更好的發(fā)展。,二、負債結(jié)構(gòu)比率,負債結(jié)構(gòu)比率流動負債 / 長期負債 負債結(jié)構(gòu)比率反映企業(yè)的負債構(gòu)成，一般來說，企業(yè)應該用長期負債進行長期投資項目，而短期負債通常用來維持日常資金營運的需要。2011年相比2010年的流動負債突然增多，長期負債卻減少了，從現(xiàn)金流量表查知，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出都比2010年有所增長 ，可能是由于通貨膨漲率和成本較高的緣故，所以有其合理之處。但是一個注重長期發(fā)展的企業(yè)更應該增加長期負債，這樣可以保證資本的穩(wěn)定性，老師也說過，中國的上市公司似乎都有這個通病，但是我

13、們?nèi)韵Ｍ麖V藥可以積極的調(diào)整債務結(jié)構(gòu)比例，減少短期負債，增加長期負債，把眼光放在未來，而并非當前。,剛才我們看到廣藥主要是以流動負債為主，那就再看看短期主要債務的構(gòu)成，可以看到應付賬款占比最大，這部分現(xiàn)金未來是流出的，利用價值很低，查閱其年報得知，應付賬款的增加是由于本年度，公司屬下貿(mào)易企業(yè)積極拓展優(yōu)質(zhì)供應商，獲得較長的商業(yè)信用政策。而預收賬款的這部分負債可以說低風險也低成本，可以加以利用。由于短期借款比前述債務相比具有更高的成本，我們加以重點分析。其年報解釋說，2011年比2010年短期借款增加是由于廣藥公司屬下貿(mào)易企業(yè)為拓展銷售業(yè)務，不斷擴大貿(mào)易規(guī)模，增加銀行貸款所致。查看其營業(yè)收入增長率確

14、實有所增加，但是由于現(xiàn)在的貸款成本增加，企業(yè)應開拓更多的融資方式。,四、融資成本,成本率=（1+年息率/全年付息次數(shù)）全年付息次數(shù)1*(1-25%),成本率的上升很大部分是由于貨款利率的上升，這是因為去年國家對房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控，多次提高存款準備金率，導致金供給減少。由于近年來廣藥的融資方式主要是短期借款，沒有長期借款，股權(quán)融資的成本主要是股利和發(fā)行，較為固定，所以我們著重分析了短期借款的成本。,六、負債對權(quán)益比率,負債對股東權(quán)益比率=（負債總額/股東權(quán)益總額） 100% 負債權(quán)益比率就是人們常說的財務杠桿率。一般來說，負債與股東權(quán)益比率越低，說明公司有較多的資本作保證，公司的償債能力越強。廣藥近三年的負債對權(quán)益比率都是處于較低水平，資本結(jié)構(gòu)是十分安全的。前面已經(jīng)說過這樣保守的財務杠桿選擇，會使廣藥失去更多盈利的機會。,總結(jié)和建議：,1. 2011 年，國內(nèi)貨幣政策不斷收緊，融資成本不斷上升，為應對資金緊張局面，公司的發(fā)展戰(zhàn)略是積極挖掘內(nèi)部資源，加強內(nèi)部資金調(diào)劑力度，最大限度減少外部借款。 2.新醫(yī)改的進一步推進、國家及各級政府部門關(guān)于振興生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃、實施大中藥產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略等為我們的發(fā)展帶來機遇。同時，醫(yī)藥市場競爭的日趨白熱化、競爭格局的不斷變化，原材物料價格及人工成本的持續(xù)上漲。 3工信部目前正會同食品藥品監(jiān)督局等部門，制定促進企業(yè)兼并重組的政策措施，支持企業(yè)兼并