企業(yè)研究論文-淺析石油期貨價(jià)格的形成機(jī)制.doc

企業(yè)研究論文-淺析石油期貨價(jià)格的形成機(jī)制內(nèi)容摘要：石油是關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政治軍事與外交安全的重要戰(zhàn)略資源，石油期貨是重要的石油交易方式，其價(jià)格是未來現(xiàn)貨價(jià)格的指示器。本文考察了石油期貨價(jià)格的構(gòu)成及造成其價(jià)格波動(dòng)的重要因素，為相關(guān)部門和企業(yè)把握石油期貨價(jià)格的變化規(guī)律以及制定科學(xué)決策提供了有意義的參考。關(guān)鍵詞：石油期貨價(jià)格形成機(jī)制自2003年以來，世界石油價(jià)格一路攀升，NYMEX(紐約商品交易所)石油期貨報(bào)價(jià)屢創(chuàng)新高，2005年8月，輕質(zhì)石油期貨價(jià)格直沖每桶70.80美元，2006年年初，原油期貨價(jià)格沖至每桶66.31美元，雖然之后有所回落，但始終在60美元左右的高位徘徊?；仡櫄v史，石油價(jià)格從上世紀(jì)70年代開始已經(jīng)經(jīng)歷了幾個(gè)漲跌循環(huán)，但如此高的價(jià)位卻還是引起了全球政府、企業(yè)和學(xué)者的關(guān)注。石油是現(xiàn)代工業(yè)的血液也是極為重要的燃料，目前全球能源消費(fèi)中石油約占40%，因此它已經(jīng)成為關(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國(guó)家政治軍事和外交安全的重要戰(zhàn)略資源。石油價(jià)格過高將抑制投資增長(zhǎng)、增加通貨膨脹壓力并最終影響到世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，歷史上幾次石油危機(jī)都曾經(jīng)使世界經(jīng)濟(jì)遭受驚人的破壞。石油期貨交易是世界石油交易的重要方式，它具備普通商品期貨的一般功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。石油期貨市場(chǎng)能讓產(chǎn)油者、煉油者和石油貿(mào)易者有效地鎖定風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能為邊際價(jià)格的變動(dòng)提供即時(shí)顯示。而且由于期貨價(jià)格最終收斂于現(xiàn)貨價(jià)格的特性，許多國(guó)家和地區(qū)的政府部門已經(jīng)將期貨價(jià)格作為石油政策決策的重要依據(jù)。改革開放后我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展帶來石油消費(fèi)劇增，在1993年開始成為石油凈進(jìn)口國(guó)，目前已經(jīng)是世界第二大石油消費(fèi)國(guó)，同時(shí)也是世界上進(jìn)口石油最多的國(guó)家之一。2004年，我國(guó)原油進(jìn)口量首次超過1.2億噸，石油凈進(jìn)口量（含其他油品）高達(dá)1.515億噸，同比增長(zhǎng)43%，進(jìn)口這些油品耗資431.5億美元，同比增長(zhǎng)了112.56%。石油價(jià)格的上漲已經(jīng)使我國(guó)的外匯資源迅速消耗，過高的油價(jià)還會(huì)減緩我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、加劇通貨膨脹壓力，同時(shí)也會(huì)使企業(yè)成本增加而降低國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。因此，關(guān)注石油價(jià)格的走勢(shì)、研究石油期貨價(jià)格的構(gòu)成、探悉石油期貨價(jià)格的形成機(jī)制對(duì)政府宏觀決策和相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策具有重要意義。石油期貨價(jià)格的構(gòu)成石油期貨價(jià)格與一般期貨價(jià)格的構(gòu)成基本類似，包括兩部分：一是產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的成本、利潤(rùn)和稅金；二是期貨交易中發(fā)生的成本、商品流通費(fèi)用和預(yù)期利潤(rùn)。具體來說，石油期貨的價(jià)格由以下五類要素構(gòu)成。產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的成本和稅金。與其它產(chǎn)品一樣，石油產(chǎn)品生產(chǎn)中也要發(fā)生諸如設(shè)備費(fèi)用、人員工資等成本，同時(shí)也要向所在地區(qū)的政府部門交納相關(guān)的稅金。但是石油生產(chǎn)尤其是原油生產(chǎn)中的成本有其自身的特點(diǎn)：一是由于石油資源全球分布的不平衡性，使得石油生產(chǎn)中存在高額的級(jí)差地租，即石油的生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于售價(jià)；二是石油生產(chǎn)中前期，用于勘探和開發(fā)的投資比投產(chǎn)后的操作費(fèi)用高得多。產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的利潤(rùn)。企業(yè)的目的包括經(jīng)濟(jì)目的、社會(huì)目的和其他目的，其中經(jīng)濟(jì)目的是企業(yè)的本質(zhì)特征，而利潤(rùn)就是經(jīng)濟(jì)目的的核心和表現(xiàn)。石油期貨價(jià)格包括產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的利潤(rùn)，而且由于石油資源的壟斷性，該利潤(rùn)比正常情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)高得多，具有超額壟斷利潤(rùn)的意義。期貨交易中的成本。期貨交易中雙方需要相應(yīng)人員和設(shè)備的參與，需要以保證金的形式占用資金，而且要交納相關(guān)的交易傭金，這些交易成本是期貨價(jià)格中不可忽視的組成部分。期貨商品流通費(fèi)用，包括期貨商品的運(yùn)雜費(fèi)、包裝費(fèi)和保管費(fèi)。期貨貿(mào)易以未來實(shí)際物品的可交割性為基礎(chǔ)，因此期貨合約都規(guī)定了交割地點(diǎn)，如NYMEX中交易的輕質(zhì)低硫原油期貨合約的交割地定在美國(guó)俄克拉荷馬州的庫(kù)欣。然而大部分交易的石油卻不在交割地生產(chǎn)，生產(chǎn)者必須將它們運(yùn)至交割地或者按照運(yùn)輸距離給予購(gòu)買者相應(yīng)的補(bǔ)償，這些費(fèi)用也必然要反映到期貨的價(jià)格當(dāng)中。期貨交易中的預(yù)期利潤(rùn)，既包括所占用資金的社會(huì)平均投資贏利也包括承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬?？傮w說來，石油期貨交易者可以分為兩類：套期保值者和投機(jī)者。套期保值者參與期貨交易的主要目的是鎖定交易風(fēng)險(xiǎn)，并沒有太高的利潤(rùn)預(yù)期，但投機(jī)者之所以進(jìn)入市場(chǎng)，就是為了在價(jià)格波動(dòng)中尋找機(jī)會(huì)獲利。期貨交易中，投機(jī)者的參與是市場(chǎng)活躍的重要條件也是合約成功的重要基礎(chǔ)，石油期貨的價(jià)格反映著他們合理的利潤(rùn)預(yù)期。石油期貨價(jià)格波動(dòng)的多種因素相關(guān)成本和利潤(rùn)構(gòu)成了石油期貨價(jià)格的基礎(chǔ)，但市場(chǎng)中石油期貨的價(jià)格時(shí)刻在波動(dòng)，而且在某些時(shí)候還會(huì)形成劇烈的波動(dòng)，世界突發(fā)政治經(jīng)濟(jì)事件、資本市場(chǎng)投機(jī)行為、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化、產(chǎn)能調(diào)整、匯率變化和庫(kù)存狀況是導(dǎo)致石油期貨價(jià)格波動(dòng)的主要因素。突發(fā)政治經(jīng)濟(jì)事件石油資源分布的不平衡以及產(chǎn)油國(guó)和石油消費(fèi)大國(guó)的不一致性，使得很多石油必須由一些國(guó)家生產(chǎn)然后運(yùn)輸?shù)搅硪粐?guó)家去使用。在此過程當(dāng)中，產(chǎn)油國(guó)和重要運(yùn)輸通道國(guó)突發(fā)政治經(jīng)濟(jì)事件會(huì)在很大程度上影響石油的供給，從而在供需平衡的變化中產(chǎn)生價(jià)格的波動(dòng)。歷史上，1990年8月伊拉克入侵科威特致使石油期貨價(jià)格從大約20美元開始上漲，到10月達(dá)到40.4美元，待美國(guó)將伊拉克趕出科威特后石油價(jià)格便又從高點(diǎn)回落，到1991年2月只有18美元左右。此外，2002、2003年委內(nèi)瑞拉及尼日利亞石油工人的相繼罷工，也曾造成過石油期貨價(jià)格的上漲。資本市場(chǎng)投機(jī)行為石油期貨現(xiàn)在已經(jīng)是一種重要的金融衍生工具，期貨交易量的日趨增加使石油期貨價(jià)格在短期內(nèi)可以擺脫石油商品供求關(guān)系的影響，這給國(guó)際資本市場(chǎng)的資金留下了投機(jī)的可能性。投機(jī)者在股市、期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)尋找最佳投資機(jī)會(huì)的過程中，當(dāng)資金大量進(jìn)入石油期貨市場(chǎng)時(shí)價(jià)格便會(huì)上揚(yáng)。根據(jù)我國(guó)著名學(xué)者陳淮的研究，美國(guó)NASDAK指數(shù)的每次大跌總是伴隨著國(guó)際油價(jià)的同步上漲，其原因主要是大量股票市場(chǎng)的資金撤出后進(jìn)入到石油期貨市場(chǎng)，形成對(duì)石油期貨需求的增加，進(jìn)而抬升價(jià)格。未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期調(diào)整石油是多種化工產(chǎn)品的原料也是交通運(yùn)輸工具和許多生產(chǎn)過程的主要燃料，消耗量一般隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而增加。權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的調(diào)整會(huì)改變未來石油需求量的預(yù)期，進(jìn)而通過供需關(guān)系的重新平衡從而影響石油期貨價(jià)格。一般來說，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的調(diào)高將會(huì)使石油期貨價(jià)格上升，反之則會(huì)下降。OPEC產(chǎn)量政策的調(diào)整OPEC是國(guó)際上最重要的石油供應(yīng)者，該組織的產(chǎn)量政策調(diào)整將會(huì)顯著地影響石油供求狀況，并最終改變石油期貨價(jià)格。2003年9月，OPEC決定從11月起將原油日產(chǎn)量配額從2540萬桶削減到2450萬桶，以避免可能的石油價(jià)格下跌。該決定宣布后，石油期貨價(jià)格應(yīng)聲上漲，紐約11月原油期貨價(jià)格每桶由26.89美元上漲到27.96美元，到10月13日該合約收盤價(jià)達(dá)到每桶32.06美元。國(guó)際原油庫(kù)存變化石油庫(kù)存是市場(chǎng)的緩沖劑，它可以在油價(jià)較低時(shí)增加庫(kù)存以降低儲(chǔ)備成本，同時(shí)使油價(jià)上升，而在油價(jià)高企時(shí)可以通過釋放庫(kù)存緩解供需矛盾以平抑油價(jià)。現(xiàn)在，庫(kù)存的高低已經(jīng)成為油價(jià)的指示信號(hào)，庫(kù)存充足則油價(jià)不會(huì)太高，庫(kù)存不足則可能造成對(duì)石油供應(yīng)的恐慌而使油價(jià)上漲，同時(shí)為補(bǔ)充庫(kù)存而進(jìn)行的交易也會(huì)抬高石油期貨價(jià)格。石油需求的季節(jié)性石油的使用具有一定的季節(jié)性，取暖季節(jié)、用車高峰季節(jié)或者是航空旺季的來臨都會(huì)增加對(duì)石油產(chǎn)品的需求，使相應(yīng)石油期貨價(jià)格走高。匯率變化因素世界石油期貨多以美元報(bào)價(jià)，因此美元相對(duì)于