銀行管理論文-電子貨幣發(fā)展與中央銀行面臨的風險分析.doc

銀行管理論文-電子貨幣發(fā)展與中央銀行面臨的風險分析電子貨幣是信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要求和必然結(jié)果。從實物貨幣、金屬貨幣、紙幣到電子貨幣是提高貨幣流通效率、降低貨幣流通費用，從而降低商品交易費用的貨幣制度安排的變遷過程。作為貨幣形態(tài)演變最新形式的電子貨幣逐步取代傳統(tǒng)通貨已經(jīng)成為一種不可逆轉(zhuǎn)的世界性發(fā)展趨勢。電子貨幣的發(fā)展對中央銀行貨幣發(fā)行權(quán)、獨立性、貨幣政策有效性及傳統(tǒng)監(jiān)管機制都將提出挑戰(zhàn)，中央銀行在金融調(diào)控與監(jiān)管中無疑將面臨許多新的風險。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會認為：電子貨幣是指在零售支付機制中，通過銷售終端、不同的電子設(shè)備之間以及在公開網(wǎng)絡(luò)（如Internet）上執(zhí)行支付的“儲值”和預付支出機制。電子貨幣在使用范圍上與通貨基本一樣，主要用于小額交易在商品交易中一樣具有交易行為的自主性、交易條件的一致性、交易方式的獨立性和交易過程的可持續(xù)性等通貨應(yīng)具有的特性。電子貨幣還有其特有屬性，通貨是由各國中央銀行或特定機構(gòu)壟斷發(fā)行權(quán)，由央行承擔其發(fā)行成本與收益。從目前電子貨幣的發(fā)行來看，更多地是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)、甚至是成立特別發(fā)行公司的非銀行機構(gòu)；通貨是以國家信譽為擔保的法定貨幣，由各國貨幣當局設(shè)計管理和更換，被強制接受和廣泛使用。而電子貨幣目前大部分是由不同信用機構(gòu)自行開發(fā)設(shè)計的帶有各自特征的產(chǎn)品，其擔保主要依賴于各個發(fā)行者自身的信譽和資產(chǎn)規(guī)模，消費者、商家擁有選擇的自由。可以預見，地方性的中小銀行由于業(yè)務(wù)范圍和其信譽，其發(fā)行的電子貨幣很難在全球性網(wǎng)上金融市場所接受，市場競爭的結(jié)果，勢必形成由一家或幾家大銀行聯(lián)合發(fā)行統(tǒng)一的電子貨幣，將形成更有效率的在線數(shù)字貨幣發(fā)行、流通的制度安排；一般貨幣的使用具有嚴格的地域限定，除歐元區(qū)外，一國貨幣一般都是在本國被強制使用的惟一貨幣。電子貨幣將逐步打破地域界限，在全球統(tǒng)一貨幣出現(xiàn)之前，商家、消費者可以較容易地獲得或使用發(fā)行于不同國家的電子貨幣。一、電子貨幣流通與中央銀行喪失貨幣發(fā)行權(quán)的風險在信息技術(shù)創(chuàng)新推動網(wǎng)上電子商務(wù)和資金流通日益走向一體化的進程中，將由網(wǎng)上金融市場自由地調(diào)節(jié)電子貨幣的發(fā)行。由信譽卓著、實力雄厚的信用機構(gòu)來取代中央銀行發(fā)行競爭性的電子貨幣，是一種比中央銀行壟斷電子貨幣發(fā)行權(quán)更有效的制度安排。在效率性與安全性的“兩難”選擇中，一些國家的中央銀行對電子貨幣的壟斷雖在相當程度上保證了電子貨幣的安全，但極有可能阻礙本國電子貨幣發(fā)展，并成為易受攻擊的貨幣。如歐盟各成員一致認為央行發(fā)行貨幣的法律壟斷力并不包括電子貨幣產(chǎn)品。電子貨幣對紙幣的取代是一個漸進的歷史進程，在相當長的時期會出現(xiàn)電子貨幣與紙幣同時流通，最終實現(xiàn)對紙幣由部分替代走向完全替代。電子貨幣流通對中央銀行貨幣發(fā)行權(quán)方向的挑戰(zhàn)將逐漸顯現(xiàn)。隨著電子貨幣的發(fā)展，哈耶克預言的“貨幣非國有化”和“自由貨幣”的精辟觀點可能會變?yōu)楝F(xiàn)實。哈耶克指出建立微觀經(jīng)濟主體有權(quán)自由發(fā)行貨幣的貨幣制度是市場機制充分發(fā)揮作用以及實現(xiàn)資源有效配置的重要前提。正是國家對貨幣發(fā)行權(quán)的壟斷權(quán)力導致了市場經(jīng)濟不可避免地受到國家貨幣發(fā)行權(quán)的限制，從而使市場經(jīng)濟運行受到損害；微觀經(jīng)濟主體的投資行為因受國家貨幣政策的干預導致極大的外部效應(yīng)，從而使失業(yè)增加。在政府財政職能與貨幣發(fā)行職能相互沒有獨立時，如果政府從維護自身統(tǒng)治地位和追求稅收最大化的角度出發(fā)來制定貨幣政策，則政府發(fā)行貨幣的權(quán)力有可能變成一種向公民進行征稅甚至搶劫的手段。哈耶克認為健全的貨幣制度設(shè)計的激勵源泉只能來自微觀企業(yè)主體的自身利益，實行“貨幣的非國有化”和“自由貨幣”是解決失業(yè)和實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長的根本出路。二、電子貨幣流通與中央銀行損失鑄幣稅收入的風險從中央銀行的資產(chǎn)負債表來看，主要負債項目是不支付利息的通貨，而資產(chǎn)一方則由附有利息要求的各種債權(quán)組成。因此，中央銀行可以從資產(chǎn)與負債的利息差中獲利。這種利潤是中央銀行收入的主渠道之一，這是一般所稱的“鑄幣稅收入”（Seignioragerevenues）。當電子貨幣的競爭性發(fā)行機制得以確立，隨著電子貨幣被廣泛的作為小額交易的支付工具，央行所發(fā)行的通貨被明顯取代，中央銀行的“鑄幣稅收入”將大幅減少，從而使其貨幣政策獨立性受到影響。尤其對于發(fā)展中國家，由于其現(xiàn)金使用的范圍廣泛，管理成本較高，將會使這一問題更加嚴重（如表1）。表1紙幣與硬幣的流通（1994年）國家占GDP的百分比占中央銀行負債的百分比占存款的百分比存款占GDP的百分比美國5.284.144.711.6加拿大3.586.778.94.4日本8.884.537.023.6意大利5.927.919.130.7澳大利亞4.454.530.313.6英國2.869.84.858.8德國6.863.442.016.2中國16.141.458.828.3印度10.052.63133.47.5波蘭5.823.280.97.2俄羅斯5.623.8105.85.3目前，西方一些學者積極研究可行的測量方法，以推算電子貨幣流通條件下鑄幣稅收入的損失數(shù)額（見表2）。而對大多數(shù)國家的中央銀行而言，鑄幣稅收入是彌補中央銀行操作成本的重要財源（見表3）。如果出現(xiàn)電子貨幣對通貨的大規(guī)模的替代，那么，中央銀行的資產(chǎn)負債規(guī)模將嚴重萎縮，不能適時進行大規(guī)模的貨幣吞吐操作，減弱央行公開市場操作的時效性與靈活性。美國聯(lián)邦儲備體系1994年的總負債為4126.06億美元，其中3596.98億為美元通貨。假設(shè)通貨被完全取代，那么，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債總額會縮減87（如表4）。表2主要國家電子貨幣導致鑄幣稅收入的減少比例國別電子貨幣導致鑄幣稅收的減少占GDP的比例美國0.43英國0.28日本0.42加拿大0.31德國0.52荷蘭0.46意大利0.65表3主要國家鑄幣稅收入與中央銀行的支出國家鑄幣稅占GDP的百分比央行操作支出占GDP的百分比加拿大0.310.03法國0.280.03德國0.520.07意大利0.650.06日本0.420.06英國0.280.03美國0.430.03荷蘭0.460.06瑞士0.450.05瑞典0.480.04表4中央銀行總負債與通貨之間的比例關(guān)系國別總負債通貨通貨與負債比美國4126060003596980000.87比利時5457165984121896990.44德國3544474702666590000.70法國6688460002483634660.40三、電子貨幣流通與中央銀行貨幣政策失效的風險由于電子貨幣的種類、規(guī)模、結(jié)構(gòu)不同，將使貨幣政策的操作更加繁雜。中央銀行使用的傳統(tǒng)以貨幣供應(yīng)量為中介目標的貨幣政策機制將受到挑戰(zhàn)，并將最終影響到貨幣政策的有效性。而且，由于互聯(lián)網(wǎng)突破了傳統(tǒng)的時空界限，網(wǎng)上貨幣將被用于國際支付，這將加劇通貨膨脹和通貨緊縮的國際傳遞，一國貨幣政策的實施將對其他國家產(chǎn)生直接的影響使各國中央銀行在測定電子貨幣量與執(zhí)行貨幣政策時不得不面臨國際協(xié)調(diào)問題。中央銀行以貨幣供應(yīng)量作為中介目標的必要前提是穩(wěn)定的貨幣乘數(shù)及流通速度。1、在紙幣流通條件下，根據(jù)不同類型的金融資產(chǎn)變現(xiàn)速度的快慢可劃分不同的貨幣層次。如美國現(xiàn)行的貨幣供給層次中，用M0來表示處于國庫、聯(lián)邦儲備系統(tǒng)和存款機構(gòu)之外的通貨。M1包括M0、非銀行發(fā)行的旅行支票及商業(yè)銀行的活期存款，M2等于M1再加上存款機構(gòu)發(fā)行的隔夜回購協(xié)議、隔夜歐洲美元；貨幣市場存款賬戶（MMDAS）；儲蓄和小額定期存款及貨幣市場互助基金。M3包括M2、大額定期存款及長于隔夜的限期回購協(xié)議和歐洲美元等，如果中央銀行通貨為電子貨幣所取代，那么不同口徑的貨幣量都會受到影響，但受沖擊最大的是M1，在此將M1簡化為流通于銀行系統(tǒng)之外的通貨C加上商業(yè)銀行存款D.在電子貨幣發(fā)展的現(xiàn)階段將電子貨幣余額EM納入M，中考慮。在未考慮電子貨幣因素時，有：Ms=C+D（1）基礎(chǔ)貨幣B通常指創(chuàng)造存款貨幣作用的商業(yè)銀行在中央銀行的存款準備金R與流通于銀行體系之外的通貨C兩者的總和。通常以下式表達：B=R+C（2）作為貨幣供給之源的基礎(chǔ)貨幣，可以引出數(shù)倍于自身的貨幣供給量。把貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣相比得出貨幣乘數(shù)即：如果把式（3）中分子、分母各項均除以D，則得出：（4）式（4）中，C與D的比稱為通貨一存款比，R與D的比稱為準備一存款比。這兩個比例決定乘數(shù)的大小，再加上基礎(chǔ)貨幣，即決定貨幣供給量。在考慮電子貨幣因素的情況下，式（1）變?yōu)镸s=C+（EM）+D（5）Ms、C、D，分別為考慮電子貨幣因素之后的貨幣供應(yīng)量、流通于銀行體系之外的通貨及商業(yè)銀行的存款。當電子貨幣代替存款時，電子貨幣發(fā)行主體與傳統(tǒng)存款貨幣銀行相比，可以減少持有支付準備金，致使中央銀行整體的存款準備金余額R的減少，式（6）中分子C+EM+D與C+D大致相等且流通中的現(xiàn)金C，并無變化，因此，隨R的減少，貨幣乘數(shù)m也將逐步擴大；當電子貨幣代替現(xiàn)金時，式（6）分子分母各項均除以D，可得到因?qū)﹄娮迂泿派形凑魇諟蕚浣餜D與RD相等。當電子由代替部分現(xiàn)金后，有C+E=C，D=D.式（7）與式（4）進行比較，現(xiàn)金一存款比率CD比CD有所降低。因此，隨著電子貨幣對現(xiàn)金的逐步替代，貨幣乘數(shù)m將逐步放大。中央銀行將控制貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標的必備的前提條件是貨幣乘數(shù)m必須是足夠穩(wěn)定，收斂的。但隨著電子貨幣數(shù)量和使用規(guī)模不斷擴大，貨幣乘數(shù)m變動隨機性增強，預測貨幣乘數(shù)將變得更加困難，中央銀行通過控制基礎(chǔ)貨幣來控制貨幣供給總量的難度加大。傳統(tǒng)的貨幣政策制機理面臨著考驗。2、把貨幣總量作為貨幣政策的中介指標，穩(wěn)定的貨幣流通速度是至關(guān)重要的。這些總量分析的理論基礎(chǔ)，集中體現(xiàn)在費雪方程中：MV=PT根據(jù)這個公式，貨幣量M乘以貨幣流通速度V等于名義收入即PY.必須滿足的兩個前提條件：貨幣流通速度可以預測，并且穩(wěn)定；中央銀行必須有能力決定貨幣量。這樣當貨幣流通速度V和收入Y已知時，中央銀行可以通過確定適當?shù)呢泿帕縈為中介目標控制價格水平P，從而實現(xiàn)物價穩(wěn)定的最終目標。當電子貨幣逐步取代通貨，尤其是在線電子貨幣的普及和發(fā)展。比特形態(tài)的電子貨幣以光和電作為物質(zhì)載體，以接近于光速的極限在因特網(wǎng)上高速流通，具有很強的隨機性，這導致短期貨幣流通速度難以預測或預測的準確性受到影響。費雪交易方程式有待進一步考驗。凱因斯學派的貨幣政策傳導機制為：通過貨幣供給M的增減影響利率r，利率的變化則通過資本邊際效益的影響使投資I以乘數(shù)方式增減，而投資的增減進而會影響總支出E和總收入Y，用符號可表示為：MrIEy但通過以上分析中央銀行對由貨幣供給量的控制職能將受到限制，而且由于電子貨幣流通速度極快，利率水平變動將相當敏感，貨幣政策傳導機制受阻，最終將動搖貨幣政策的有效性。四、電子貨幣風險與中央銀行的監(jiān)管電子貨幣流通規(guī)模在不斷增大，會有越來越多的參與機構(gòu)的介入，電子貨幣發(fā)展帶來的一些風險將逐步顯現(xiàn)，如果監(jiān)管不當，有可能導致最終形成系統(tǒng)性風險，這對中央銀行的監(jiān)管提出了新的挑戰(zhàn)。西方國家中央銀行對電子貨幣的監(jiān)管存在著兩種傾向：一種以一些歐洲國家為代表，主張在電子貨幣的初期就應(yīng)建立謹慎的監(jiān)管機制。電子貨幣在規(guī)范化協(xié)議和技術(shù)條件下發(fā)展，這樣在統(tǒng)一標準的規(guī)范體系下避免競爭產(chǎn)生的重復投資和資源浪費，降低電子貨幣系統(tǒng)的潛在風險，但有可能在阻礙電子貨幣發(fā)展進程中的競爭和創(chuàng)新；另一種如美國等一些國家在確認監(jiān)管手段確有必要時，才制定具體措施，為電子貨幣業(yè)務(wù)的參與者提供一個寬松的環(huán)境，鼓勵競爭。但這有可能造成監(jiān)管的滯后與成本的提高。面對電子貨幣發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)的風險，中央銀行應(yīng)盡量避免由于監(jiān)管缺位對金融運行造成損害。首先，電子貨幣的信譽風險。電子貨幣只能通過加密數(shù)字簽名等手段加以防偽，物理防偽已無法使用。如果關(guān)鍵技術(shù)和數(shù)據(jù)被掌握，偽幣大量涌現(xiàn)將給發(fā)行機構(gòu)帶來重大損失，會嚴重影響到貨幣的發(fā)行機構(gòu)的信譽，另一方面，如果電子貨幣持有人的信用卡號和密碼等身份數(shù)據(jù)被盜用，會引發(fā)財產(chǎn)損失的透支等責任糾紛，從而會影響到對電子貨幣的接受程度，進而形成整個電子貨幣系統(tǒng)的信譽危機。目前電子貨幣的發(fā)行機構(gòu)主要有銀行，受到管制的非銀行金融機構(gòu)及非金融機構(gòu)。主要西方國家的中央銀行主張電子貨幣的發(fā)行者應(yīng)僅限于信用機構(gòu)以接