銀行管理論文-銀行業(yè)隱性資本的監(jiān)管效應分析.doc

銀行管理論文-銀行業(yè)隱性資本的監(jiān)管效應分析內容提要：銀行行業(yè)準入價值（Franchisevalue）作為一種隱性的資本源，對銀行的風險選擇行為和資本決策行為具有潛在的影響。本文進一步規(guī)范了行業(yè)準入價值的基本概念，分析了行業(yè)準入價值對銀行業(yè)微觀運營機制的影響，及管制政策對行業(yè)準入價值的潛在影響。銀行業(yè)安全網各項管制政策在不同的政策層面對行業(yè)準入價值發(fā)生效應，對行業(yè)準入價值的適度保持具有潛在的影響，特別對有關市場相關的行業(yè)準入價值的產生和保持具有直接的關系。這就為如何制訂和實施審慎的管制政策提出了要求。我們把銀行行業(yè)準入價值（franchisevalue）作為一種隱性的資本源來分析它潛在的價值及其監(jiān)管效應。關于銀行行業(yè)準入價值的概念，在不同的文獻中，由于所研究問題側重點的不同，對行業(yè)準入價值的含義有不同的假定。行業(yè)準入價值對銀行監(jiān)管行為和銀行的風險選擇行為具有潛在的效應。而且與審慎資本要求管制一樣，失當?shù)男袠I(yè)準入價值儲備對銀行的風險選擇行為同樣具有潛在的影響。一、銀行行業(yè)準入價值的基本概念Buser，Chen和Kane（1981），Marcus（1984）在分析銀行業(yè)道德風險時提出了一個重要概念，即銀行行業(yè)準入價值。他們分析了銀行行業(yè)準入價值與道德風險的關系。其基本思想是：進入銀行業(yè)必須要獲得政府頒發(fā)的一個許可證。這個許可證實質上就是準許吸收和發(fā)放貸款的營業(yè)執(zhí)照。這個從業(yè)執(zhí)照是一種不可轉讓的資產，如果銀行失敗，其價值也隨之消失。因為許多國家都實行銀行業(yè)市場準入管制，這種政府對銀行業(yè)市場準入的管制，使許可證的市場供給是有限的，或者說相對于市場需求是供給不足的。這種有限的市場供給，增大了許可證的市場價值，從而對銀行的風險選擇行為具有潛在的影響。由于存款保險的定價不足使銀行所有者具有從事過度風險操作的動機，那么富有價值的銀行執(zhí)照又抑制了這種道德風險動機。這是最早的關于銀行行業(yè)準入價值的概念，之后得到不斷發(fā)展和演進。關于銀行行業(yè)準入價值的概念，在不同的文獻中，由于所研究問題側重點的不同，對行業(yè)準入價值的含義有不同的假定。主要有以下三個方面：一是把行業(yè)準入價值作為執(zhí)業(yè)許可證的價值（chartervalue）。認為銀行執(zhí)業(yè)許可證是一種不可轉讓的資產，隨銀行失敗而消失（Buser，Chen和Kane，1981；Marcus，1984）。筆者認為，與執(zhí)照相關的行業(yè)準入價值成分事實上還應該包括來自政府存款保險的補貼，因為存款保險定價不足，實際上就是給持照銀行的一種補貼。從上述基本思想我們可以看出，行業(yè)準入價值是市場準入管制變量的函數(shù)，市場準入管制越嚴格，銀行業(yè)的行業(yè)準入價值就相對越高，反之則越低。二是側重銀行持續(xù)運營的未來期望收益的現(xiàn)值（franchisevalue），（Boyd和Greenbaum，1991）。三是銀行通過創(chuàng)造和持有對借款人的貸款債權，從而生產有關借款人的私人信息，同時，由于“免費搭車”問題又防止了分散的信貸者作同樣的信息生產，這種私人信息是有價值的。這種與銀行持續(xù)經營相連接的私人信息作為一種無形資產，就是行業(yè)準入價值（Gorton和Winton，1995）。因為行業(yè)準入價值在銀行業(yè)管制中的作用越來越重要，筆者對這個概念進行了規(guī)范：所謂銀行行業(yè)準入價值，是與銀行持續(xù)運營相關聯(lián)的從業(yè)資格市場價值和政府管制補貼、期望未來收益現(xiàn)值及有關金融市場信息價值的總和，這些潛在的價值儲備隨銀行的失敗而消失。行業(yè)準入價值與資本水平一樣，對銀行風險選擇行為具有潛在的效應。行業(yè)準入價值的度量。在理論分析假設中，一般用銀行期望未來利潤的貼現(xiàn)值作為行業(yè)準入價值的度量。這個期望貼現(xiàn)值實際上隱含了我們所定義的與銀行持續(xù)運營相關聯(lián)的從業(yè)資格市場價值、期望未來收益現(xiàn)值及有關金融市場信息價值的總和。在這樣的模型假設下，分析行業(yè)準入價值對銀行機構風險選擇行為的潛在效應。為了進一步驗證行業(yè)準入價值的潛在效應，也有一些實證檢驗文獻，對行業(yè)準入價值進行了具體量化。量化行業(yè)準入價值的一種方法是看企業(yè)的市值與其重置成本（replacementcost）的差，這里重置成本是當前重建該企業(yè)的費用：行業(yè)準入價值（FV）=市值-重置成本。如果行業(yè)準入價值高，市值和重置成本之差就大。因為市值和重置成本都不能夠直接度量，我們用銀行權益市值與其負債賬面價值之和來表示一個銀行資產的市值。當銀行購買一項資產時，其賬面價值與購買價之差表示購買的賬面商譽（goodwill）。因為這個差是行業(yè)準入價值的一個組成部分，因此用該資產賬面價值減去商譽來近似表示一個銀行資產的重置成本。最后，我們用行業(yè)準入價值除以資產（凈商譽）來導出一個與資產規(guī)模無關的度量：這里，E是股權的市值，L是負債的賬面價值，A是資產的賬面價值。等式兩端加1就可以導出著名的“托賓q”：用Q比率度量行業(yè)準入價值的優(yōu)點是，可以對不同規(guī)模的銀行機構進行比較。例如，如果一個銀行的資產市值（由E+L度量）為520億，這些資產的重置成本（由A-商譽度量）是500億，那么行業(yè)準入價值就等于20億（是重置成本的4），托賓Q為1.04.一般地，Q的度量需要有關銀行企業(yè)市值的信息，行業(yè)準入價值的度量需要銀行具有公開交易的股票。此外，行業(yè)準入價值還可以由銀行企業(yè)股權的市值與其賬面價值的比率來度量。二、行業(yè)準入價值的來源從行業(yè)準入價值的定義我們可以粗略地推測其產生的來源。在銀行業(yè)，行業(yè)準入價值主要有兩個來源。第一，管制者限制銀行業(yè)市場競爭使銀行獲得創(chuàng)造壟斷利潤的機會。我們稱為“市場相關”的來源。第二，銀行業(yè)特殊性因素，如銀行之間效率差異，借貸關系價值的變化以及信息的價值。我們稱為“銀行相關”的來源。與市場相關的行業(yè)準入價值。與市場相關的行業(yè)準入價值主要取決于市場的競爭程度。一般地，銀行業(yè)市場競爭程度高，銀行業(yè)的行業(yè)準入價值就普遍較低，如果競爭程度較低，則行業(yè)準入價值就相對較高。我們以美國銀行業(yè)市場競爭為例，分析銀行業(yè)行業(yè)準入價值與銀行業(yè)市場競爭程度的關系。早在1970年以前，美國銀行業(yè)實行州內和跨州的地域擴張限制，并且限制銀行控股公司（BHC）收購州外銀行，除非該銀行所在州的法令明確允許這種收購行為。儲蓄市場實行地區(qū)性壟斷經營，貨幣市場互助基金（moneymarket，mutualfunds）也不存在競爭，并且實行儲蓄利率限價管理。銀行業(yè)實行的管制限制，避免了競爭對銀行業(yè)的危害，為銀行創(chuàng)造行業(yè)準入價值提供了很好的機會。而且在那些限制設立分行的州和那些允許設立有限分支機構的州，銀行機構面臨的市場競爭也不同，這種機會也隨銀行業(yè)市場的不同而異。然而，從1970年中期到1990年中期，隨著大多數(shù)州內和州際間限制的進一步取消，銀行業(yè)競爭發(fā)生了顯著的變化。在1975年和1992年期間，四分之二的州放松了州際間設立分支機構的管制。并且允許銀行控股公司跨州經營。1994年9月，又允許在全國范圍內開展業(yè)務，經所在州批準，可以跨州設立分支機構。另外，在80年代中期，逐漸取消了Q利率限價條例，更加助長了銀行業(yè)市場的競爭，存款利率的自由競爭侵蝕了銀行業(yè)的利潤，也降低了銀行業(yè)的行業(yè)準入價值?？傊?，這些變化顯著地增加了銀行業(yè)的競爭，降低了銀行的行業(yè)準入價值。此外，創(chuàng)新的結果也降低了行業(yè)準入價值。70年代引入的自動提款機，使銀行在不設立分支機構的情況下占領市場。到了70年代后期，貨幣市場和共同基金（mutualfunds）開始替代傳統(tǒng)銀行產品，進一步加劇了銀行業(yè)的競爭，侵蝕了銀行的行業(yè)準入價值。如圖1所示，美國25個最大的銀行控股公司的資本比率的市值（marketvalue）和賬面價值（bookvalue）從50年代到80年代的變化趨勢。很顯然，資本比率的市值和賬面價值在70年代開始出現(xiàn)大幅度下降，特別從大約1974年開始，資本比率的市值明顯低于其賬面價值。行業(yè)準入價值的銀行相關來源。與銀行相關的行業(yè)準入價值主要有以下幾個方面。一是盡管管制的限制和技術的進步降低了銀行業(yè)普遍的行業(yè)準入價值，但對個體銀行機構而言，允許其設立分支機構網絡又提高了競爭優(yōu)勢，銀行充分利用其分支機構網絡的優(yōu)勢拓展業(yè)務，如代辦保險和收費等中間業(yè)務，提高了潛在利潤，進而增加了行業(yè)準入價值。二是由于管理水平差異，銀行之間的效率也不同，所提供業(yè)務的成本也不同，從而其行業(yè)準入價值也不同。地域擴張管制的解除，雖然增加了銀行業(yè)競爭，降低了許多銀行行業(yè)準入價值，但管理良好的銀行仍然能夠以犧牲其管理較差競爭對手利益，獲取改善和增長的機會（Jayaratne和Strahan1996）。它實質上反映了銀行持續(xù)運營的未來期望收益。三是銀行與其眾多借款人之間的特殊關系也同樣產生行業(yè)準入價值。銀行通過與其借款客戶建立長期關系，使他能夠獲得有關借款人特點及信用風險的私人信息，這些信息對于其他銀行或非銀行貸款人是不可能輕易獲得（Goaon和Winton1995）。這些特殊的借貸關系降低了貸款成本，提高了貸款利潤，成為行業(yè)準入價值持續(xù)而重要的來源。三、行業(yè)準入價值對道德風險行為的抑制效應Keeley（1990）在狀態(tài)偏好模型下分析了行業(yè)準入價值對銀行風險選擇行為的潛在效應。在沒有存款保險的情況下，如果銀行在狀態(tài)1違約，就不能對存款人履約。這樣，存款人就會在狀態(tài)2索要較高的支付。但在存款保險制度下，即使銀行在狀態(tài)1違約，存款人也不能索要較高的支付，因為保險代理人將按合約償付。對銀行而言，在破產狀態(tài)1，銀行償付的比所承諾的要少，存款債務與資產收益之差就是銀行在破產狀態(tài)下獲得的存款保險賣權價值。如果銀行試圖通過降低在險資本或增加杠率，以及增大資產組合風險，以期實現(xiàn)存款保險期權價值最大化，那么銀行必須權衡從增加風險操作獲取的期權價值收益與發(fā)生破產情況下行業(yè)準入價值的損失。即銀行只有在下式成立時才會冒破產風險：因此，行業(yè)準入價值作為一種隱性資本與在險資本一樣具有抑制道德風險的效應。下面，我們對行業(yè)準入價值與存款保險賣權價值的關系進行更為直觀的分析。Marshall，D.，和S.Venkataraman（1997）在分析非管制銀行關于市場風險的選擇行為時，提出關于銀行風險選擇行為的一個重要特征，即在非管制狀態(tài)下，銀行對交易資產組合風險的選擇規(guī)律為：銀行或者選擇交易資產的風險下限或者選擇風險上限。我們用圖2進一步分析銀行在行業(yè)準入價值與存款保險賣權價值之間的權衡機制和決策過程。當銀行機構進行資產組合決策時，實質上就是選擇資產組合的風險度。如果銀行試圖選擇較大的風險度，以期獲得更大的風險收益，那么他必須考慮兩種后果：如果投資成功，他將獲得豐厚的風險收益，一旦投資失敗，雖然實現(xiàn)了存款保險的賣出期權，但卻損失了寶貴的行業(yè)準入價值。銀行必須充分權衡實現(xiàn)存款保險賣權的收益和行業(yè)準入價值的潛在損失。我們分兩種情況來分析。當銀行機構行業(yè)準入價值較低，如圖中L.當投資資產組合風險增加時，銀行風險選擇的概率集趨向違約破產區(qū)域的右邊。在這個區(qū)域內，行業(yè)準入價值要高于存款保險賣出期權的價值，就是說，銀行失敗所承擔的行業(yè)準入價值損失要高于對存款保險賣出期權實現(xiàn)的價值。當風險繼續(xù)增加，銀行風險選擇的概率集就進一步向破產區(qū)域的左邊移動，一旦銀行進入這個區(qū)域（行業(yè)準入價值與存款保險賣權價值的交點）在行業(yè)準入價值線礦下面的區(qū)域，存款保險的賣權價值以很快的速率遞增，期望賣權價值就開始高于行業(yè)準入價值。當銀行機構的行業(yè)準入價值較高，如圖中H.無論銀行如何選擇其資產組合風險，行業(yè)準入價值潛在的損失總是高于存款保險賣權的期望價值。在這種情況下，銀行機構在繼續(xù)資產組合風險選擇時，總是把保護行業(yè)準入價值作為第一位來考慮。以上分析說明，銀行的凈收益是風險的函數(shù)，當銀行行業(yè)準入價值為零時，凈收益總是風險的遞減函數(shù)；當行業(yè)準入價值較低時，在起初是遞減的，當凈收益變?yōu)榱銜r，如圖中點，就開始隨風險的增加而均勻遞增；當行業(yè)準入價值較高時（總是高于賣權價值），凈收益總是風險的遞減函數(shù)。因此，對銀行機構而言，如果其行業(yè)準入價值低于某一閾值，選擇風險上限是最優(yōu)的，使其期望凈收益達到最大化。如果銀行的行業(yè)準入價值足夠高，選擇風險下限是最優(yōu)的?？傊?，擁有較高行業(yè)準入價值的銀行所有者，就不會有冒破產風險的動機，因為一旦銀行失敗，行業(yè)準入價值就會消失，所有者就會失去這份珍貴的資產。因此，持有有價值的銀行執(zhí)業(yè)許可證，銀行就很難把損失轉嫁存款保險者或納稅人。而且從銀行所有者的角度看來，銀行的潛在損失實質上產生了一個管制破產成本（regulatorybankruptcycost）。因此，任何從可行的風險操作獲得的收益將被期望行業(yè)準入價值的減少而抵消。其結果，只要期望行業(yè)準入價值損失超過存款保險賣出期權對銀行的增值收益，銀行就不會有動機通過消減資本或增大資產風險來加大違約風險。四、銀行業(yè)安全網政策對行業(yè)準入價值的潛在影響銀行行業(yè)準入價值作為一種潛在的隱性資本，對銀行的資產和資本決策行為具有重要的影響。安全網各項政策對銀行業(yè)行業(yè)準入價值的適度保持又具有潛在的影響，特別對有關市場相關的行業(yè)準入價值的產生和保持具有直接的關系。銀行業(yè)安全網各項管制政策在不同的政策層面對行業(yè)準入價值發(fā)生效應。這就為如何制訂和實施審慎的管制政策提出了要求。對銀行行業(yè)準入價值具有潛在影響的安全網政策主要有：存款保險、銀行業(yè)市場準入管制、救助與關閉政策及審慎資本要求等。1.存款保險對行業(yè)準入價值的影響一般地，存款保險有兩種形式：明確的（explicit）存款保險和隱性的（implicit）存款保險。即使在末實行明確存款保險的國家，出于政治和國家穩(wěn)定等因素，政府在事實上對存款人作了隱性承