《股票趨勢(shì)技術(shù)分析》.doc

第五版序言 約翰邁吉 1966年12月3日在股市趨勢(shì)技術(shù)分析)第4版第16次印刷中，我們對(duì)原文只作很少的修改，主要是因?yàn)樾陆ナ赖牧_伯特D愛(ài)德華已經(jīng)對(duì)常見(jiàn)股票基本的典型的市場(chǎng)行為作了如此全面的概括，似乎沒(méi)有任何理由僅僅因?yàn)樗鼈儼l(fā)生在幾年或者許多年之前而去掉一張圖表，這些圖表都是用以說(shuō)明一些重要技術(shù)現(xiàn)象的。相反，在本書(shū)的各次印刷中，加入了更多的章節(jié)以展示相似的實(shí)例，或者在某些例子中，加入的是從最近市場(chǎng)中選取的一些全新類(lèi)型市場(chǎng)行為。但是，這些內(nèi)容主要還是用于表明一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)內(nèi)部固有特性在過(guò)去的許多年中并沒(méi)有多大的改變，用于表明人類(lèi)行為的。同樣古老的形態(tài)。仍在繼續(xù)發(fā)生十分相同類(lèi)型的市場(chǎng)趨勢(shì)及波動(dòng)。本書(shū)第5版主要的修改，也是特別的改進(jìn)，就是對(duì)所有繪制于特克尼普拉特圖紙上的示例圖表進(jìn)行了重新繪制，并制作了新的印板。在這項(xiàng)工作中，好幾個(gè)比例、標(biāo)題等方面的小錯(cuò)誤以前沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，這次顯露出來(lái)了，在此加以了更正。這項(xiàng)繁重的更正工作是由我們的制圖室的兩名極富事業(yè)心的年輕人，安妮。E瑪罕里及約瑟芬J斯配澤斯基發(fā)起的，他們承擔(dān)了全部已有圖表的準(zhǔn)備工作，并進(jìn)行了必要的更正，這兩名年輕人共同承擔(dān)并實(shí)施了這項(xiàng)龐大的工程。為了讓他們完全從其它工作解脫出來(lái)，他們的日常繪圖工作由制圖室其他職員承擔(dān)了一段時(shí)間，所以很大部分貢獻(xiàn)還要?dú)w功于繪圖室全體成員的共同努力。紀(jì)念 約翰邁吉股份有限公司 總裁 理查德邁克德莫特 1991年9月本書(shū)是對(duì)1987年6月17日去世的約翰邁吉的紀(jì)念。約翰邁吉被認(rèn)為是技術(shù)分析領(lǐng)域的一名勇于創(chuàng)新的先鋒戰(zhàn)士，他與本書(shū)的合著者羅伯特D愛(ài)德華的研究成果繼承并發(fā)揚(yáng)了查理斯道及理查德夏巴克的思想，前者通過(guò)在1884年提出“股價(jià)平均指數(shù)”而奠定了技術(shù)分析的基石，而后者是本世紀(jì)20年代福布斯雜志的編輯，他揭示了如何把“股價(jià)平均指數(shù)”中出現(xiàn)的重要技術(shù)信號(hào)應(yīng)用于各單個(gè)股票。在1948年出版的他們這些發(fā)現(xiàn)的總結(jié)性教材即股市趨勢(shì)技術(shù)分析)一書(shū)，現(xiàn)在已被認(rèn)為是有關(guān)形態(tài)識(shí)別分析的權(quán)威著作。在約翰邁吉的技術(shù)分析工作中，他強(qiáng)調(diào)了三條原則：股價(jià)傾向于以趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)；交易量跟隨趨勢(shì)；一輪趨勢(shì)一旦確立以后，傾向于繼續(xù)起作用。股市趨勢(shì)技術(shù)分析中很大一部分內(nèi)容集中于一些傾向于在某一趨勢(shì)發(fā)生反轉(zhuǎn)時(shí)形成的形態(tài)的討論，故頭肩形的頂和底，“W”形態(tài)，三角形及矩形等這些對(duì)股票市場(chǎng)技術(shù)交易人士來(lái)說(shuō)都是常見(jiàn)的形態(tài)。圓底及下垂的頸線則是較為少見(jiàn)的情形。約翰主張交易者追隨趨勢(shì)，而不是試圖在一輪下降趨勢(shì)完結(jié)之前抓住市場(chǎng)的底部?？偟膩?lái)說(shuō)，在所有的情況下，他都拒絕卷入那種預(yù)測(cè)“市場(chǎng)”將要走到什么地方，或者如今年12月31日造瓊斯工業(yè)指數(shù)將到什么地方等等諸如此類(lèi)的游戲。相反，他主張仔細(xì)地選擇個(gè)股，而不管市場(chǎng)“看起來(lái)”在走向什么地方。對(duì)于那些隨機(jī)行走論者，他們?cè)?jīng)碰見(jiàn)約翰并聲稱(chēng)在華爾街上不存在可預(yù)測(cè)的行為，約翰的回答是十分精彩的。他說(shuō)：“你們這些小伙子過(guò)分依賴(lài)你們的電腦，到目前為止設(shè)計(jì)得最好的電腦仍然是人類(lèi)大腦。一些理論家試圖模擬股票市場(chǎng)行為，而最終以失敗告終，沒(méi)有得到任何程度的可預(yù)見(jiàn)性，從而就聲稱(chēng)一次經(jīng)過(guò)股票市場(chǎng)的旅行是一次隨機(jī)行走。難道就不能同樣平等地認(rèn)為只是因?yàn)殡娔X程序不夠靈敏，或者電腦本身不夠強(qiáng)大，從而不能夠成功地模擬人類(lèi)大腦的思維過(guò)程嗎?”。然后約翰走到他的一大堆圖表處，拿出其中比較喜好的一張，將它指給隨機(jī)行走論者看。那里是猛烈的上沖，極重的交易量；鞏固，較輕的交易量；再次猛沖，極重的成交量。第三次，第四次。；一張非常完美的、對(duì)稱(chēng)的圖表，沿著一條很好限定的趨勢(shì)通道運(yùn)行，交易量伴隨著價(jià)格的運(yùn)動(dòng)?！澳銈冋娴南嘈胚@些形態(tài)是隨機(jī)性的嗎?”約翰問(wèn)到。很顯然他已經(jīng)知道了他們的回答。我們都有一句我們所喜愛(ài)的，由我們所敬愛(ài)的作者所說(shuō)的語(yǔ)錄或者格言。我所喜愛(ài)的約翰的格言是他寫(xiě)在一本贈(zèng)送給他的股市技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)社的小冊(cè)子上的一句話(huà)：當(dāng)你進(jìn)入股票市場(chǎng)，你是走進(jìn)了一塊充滿(mǎn)競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域，在這里你對(duì)市場(chǎng)的評(píng)價(jià)及觀點(diǎn)將會(huì)遇到該行業(yè)中最敏銳的、最兇狠的頭腦的挑戰(zhàn)。你是處于一個(gè)高度專(zhuān)業(yè)化的行業(yè)，其中存在許多不同的部門(mén)，它們?nèi)际翘幱谏钊氲难芯恐?，這些研究者在經(jīng)濟(jì)上的生存依靠他們對(duì)市場(chǎng)最好的判斷。你當(dāng)然會(huì)被各方面的勸告、建議或幫助所包圍。除非你能夠發(fā)展起一套你自己的市場(chǎng)哲學(xué)，否則你是不能夠分清好與壞，真實(shí)與虛假的。我深信，在華爾街健在的人中，再?zèng)]有誰(shuí)比約翰邁吉先生幫助過(guò)如此之多的投資者來(lái)掌握和光大這種投資哲理的了。前言 羅伯特D愛(ài)德華本書(shū)主要是為初入股市的新手而作，而非針對(duì)華爾街的專(zhuān)業(yè)人士。但是，我們認(rèn)為讀者至少已經(jīng)擁有了一些有關(guān)股市及債券的基本知識(shí)，同時(shí)他也在一家券商里做過(guò)一些交易，對(duì)新聞報(bào)刊上財(cái)經(jīng)版面的內(nèi)容較為熟悉。因此，在此我們不想對(duì)股市常見(jiàn)的一些術(shù)語(yǔ)及過(guò)程加以定義，而我們所有的重點(diǎn)是試圖詳細(xì)解釋我們特定的主題市場(chǎng)技術(shù)分析的理論與術(shù)語(yǔ)。第一部分在很大程度上是建立在早期的研究成果以及近代理查德w夏巴克(RichardShabacdker)的著作基礎(chǔ)上的。追隨他的技術(shù)分析及股市贏利)(最近的一版現(xiàn)在已經(jīng)不再出印了是由現(xiàn)在的作者及羅伯特L克姆玻(AlbertKimball)在1937年編著的)的學(xué)生將會(huì)發(fā)現(xiàn)本部分的許多章節(jié)相當(dāng)熟悉，其中除了些圖表，只有一小部分是新鮮的內(nèi)容。事實(shí)上，對(duì)于市場(chǎng)技術(shù)分析學(xué)的作者及學(xué)生來(lái)說(shuō)，他們將會(huì)驚奇地發(fā)現(xiàn)：盡管在過(guò)去的許多年里出現(xiàn)了新的控制及監(jiān)管手段、加于成功投資者身上沉重的束縛手腳的課稅、獲得證券交易可靠信息的極先進(jìn)的設(shè)施，甚至在我們基本經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域也發(fā)生了一些根本性的變化，所有這些都沒(méi)有很大地改變股市的習(xí)性。過(guò)去出現(xiàn)的聯(lián)手操縱市場(chǎng)的某些跡象現(xiàn)在很少見(jiàn)到，一些十分常見(jiàn)的價(jià)格形態(tài)現(xiàn)在極少出現(xiàn)，或者對(duì)交易者已經(jīng)失去了其許多實(shí)用價(jià)值，這些內(nèi)容已經(jīng)從本書(shū)中予以刪節(jié)。另外一些形態(tài)已經(jīng)略微改變其習(xí)性或者結(jié)果(但非其基本特征)，自然，在此給予了一定闡述。有時(shí)，市場(chǎng)令人痛苦的冷請(qǐng)證券監(jiān)管，勿庸置疑的結(jié)果之導(dǎo)致了一些更多的“假動(dòng)作”，更多乏味的及無(wú)利可圖的不活躍場(chǎng)面。但是，在總體上，市場(chǎng)仍在按照同樣的古老節(jié)奏重復(fù)著同樣古老的步伐。對(duì)于交易者及投資者來(lái)說(shuō)，掌握這些規(guī)律及知識(shí)的重要性一點(diǎn)也沒(méi)有減少。本書(shū)的第二部分，是關(guān)于這些市場(chǎng)形態(tài)及規(guī)律的實(shí)際應(yīng)用以及交易的策略，則全部是新的東西。約翰邁吉在15年多來(lái)(其全部市場(chǎng)交易經(jīng)驗(yàn)可以追回近30年)，普經(jīng)完全遵從技術(shù)分析理論進(jìn)行投資與交易，保存著幾千張圖表，進(jìn)行過(guò)數(shù)千手實(shí)際交易，從各種不同的角度進(jìn)行策劃及執(zhí)行，并且依靠其交易的利潤(rùn)來(lái)維持生活。他的貢獻(xiàn)是一個(gè)既有理論，又有實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的市場(chǎng)專(zhuān)家的智慧總結(jié)。在此也很有必要提及在以后的章節(jié)中將經(jīng)常重復(fù)提及對(duì)股票交易的技術(shù)指導(dǎo)并不是總不出錯(cuò)的。其應(yīng)用的經(jīng)驗(yàn)愈多，他將愈加靈活地對(duì)待其成功之處及失手之處。世上并不存在什么諸如“鞭打市場(chǎng)”的萬(wàn)靈手段，并目作者毫不自糊地說(shuō)永遠(yuǎn)也不會(huì)有。然而，掌握技術(shù)分析的基本知識(shí)并明智地應(yīng)用將會(huì)有所收獲一般交易者來(lái)說(shuō)，將會(huì)比其它迄今所發(fā)現(xiàn)及建立的有關(guān)證券買(mǎi)賣(mài)的手段更能獲利及更可靠。第一章 交易及投資的技術(shù)分析方法 在過(guò)去的50年里，很少有人類(lèi)的行為像買(mǎi)賣(mài)企業(yè)債券那樣被如此眾多的人士、從如此眾多的角度進(jìn)行樂(lè)此不疲的研究。股票市場(chǎng)對(duì)于那些正確理解的讀者的回報(bào)是巨大的；而對(duì)那些粗心的、麻痹的、或者“不幸運(yùn)”的投資者的懲罰也是災(zāi)難性的難怪它吸引了許多世界上最精密的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)師、分析者研究人員，一些自命不凡的怪異人士，通靈人士及“特異功能者”，還有其他只是滿(mǎn)懷希望的廣大普通公眾。人們一直在絞盡腦汁，并將繼續(xù)不斷地探索安全、可靠的評(píng)定市場(chǎng)狀態(tài)及趨勢(shì)的方法，找出正確的股票并在合適的時(shí)間購(gòu)買(mǎi)。這些深入的研究并非一天所獲遠(yuǎn)非如此。有許多成功的投資者與投機(jī)者（使用這一詞匯并不帶有任何偏見(jiàn)），他們采用這種或那種方法已經(jīng)獲得必要市場(chǎng)洞察力，以及能給他們帶來(lái)盈利的市場(chǎng)判斷、預(yù)見(jiàn)能力與所有重要的自我約束規(guī)則。在數(shù)年股市研究過(guò)程中，產(chǎn)生了兩種截然不同的思想流派，他們使用兩種截然不同的方法來(lái)回答交易者提出的“何種股票”及“何時(shí)“的問(wèn)題。用華爾街的行話(huà)來(lái)說(shuō)，一種是被普遍稱(chēng)之為基本統(tǒng)計(jì)分析法、另一種則是技術(shù)分析。（近年來(lái)，第三種方法，周期分析法，已經(jīng)取得了很大的進(jìn)展，盡管仍然被極端狂熱分子所困擾，它有望對(duì)我們關(guān)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的理解給出許多答案。）股市基本分析人士依靠各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，他不斷的檢查審計(jì)師的報(bào)表、損益報(bào)告、季節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表、紅利記錄以及他所關(guān)注的企業(yè)股票的經(jīng)營(yíng)策略，他分析銷(xiāo)售數(shù)據(jù)、管理狀況、生產(chǎn)能力及競(jìng)爭(zhēng)能力，他還關(guān)注銀行及財(cái)政報(bào)告，生產(chǎn)指標(biāo)、價(jià)格統(tǒng)計(jì)及收成預(yù)測(cè)，以評(píng)定總體業(yè)務(wù)狀況、他經(jīng)常仔細(xì)閱讀報(bào)刊新聞以對(duì)今后業(yè)務(wù)狀況作出評(píng)估。綜合所有這些因素，他對(duì)其股票付出評(píng)估，如果其當(dāng)前售價(jià)低于其評(píng)定的價(jià)值，他將認(rèn)為可以購(gòu)買(mǎi)。（事實(shí)上，除了那些第一次觸及股市投資的新手，在最初毫無(wú)經(jīng)驗(yàn)的時(shí)期，以及在其經(jīng)驗(yàn)不十分豐富豐富的時(shí)期，其他任何觀點(diǎn)不僅是不合理的，也是不可理解的。）這些純粹的基本分析人士實(shí)際上是十分罕見(jiàn)的鳳毛麟角。即使那些市場(chǎng)權(quán)威人士，盡管它們裝著對(duì)圖表和圖表分析人士不屑一顧，但并不是漠不關(guān)心自動(dòng)紀(jì)錄紙帶機(jī)上的價(jià)格變化、同時(shí)也不隱藏他們對(duì)道氏理論的敬意，而不管他們是否意識(shí)到道氏理論在其本質(zhì)上則是純粹技術(shù)性的。技術(shù)分析的定義 技術(shù)這一詞匯，在股市應(yīng)用中，遠(yuǎn)不是一般辭典中定義的那樣，他有其特殊的涵義。它是專(zhuān)指對(duì)市場(chǎng)本身行為的研究而非對(duì)市場(chǎng)交易的商品的研究。技術(shù)分析是記錄（通常用圖形方式）某一股票和“指數(shù)”的實(shí)際交易過(guò)程，并從其中推斷出今后可能發(fā)展趨勢(shì)的科學(xué)。技術(shù)分析人士堅(jiān)持認(rèn)為：對(duì)某一股票評(píng)定一個(gè)內(nèi)在的價(jià)值是毫無(wú)用處的。例如，一股美國(guó)鋼鐵公司的股票在年早秋價(jià)值美元，但在年月你可使用美元就可買(mǎi)到！到年月，其售價(jià)是美元，而僅僅年以后只售美元。到年月他又回升到美元，然而個(gè)月以后，在年又跌至美元以下，盡管此時(shí)該公司的收益一般認(rèn)為接近歷史記錄，并且當(dāng)時(shí)的利率總體上是接近歷史地位。根據(jù)該公司的資產(chǎn)負(fù)債表，每股美國(guó)鋼鐵公司股票的價(jià)值在年底大約是美元，年美元，年美元，年美元，而年是美元。這種人們認(rèn)定的價(jià)值與其實(shí)際價(jià)值不一致的情況不是特例：而是永遠(yuǎn)不變的規(guī)則。事實(shí)上，每一美國(guó)鋼鐵公司普通股在任一特定時(shí)間的價(jià)值完全是由紐約證券交易所場(chǎng)內(nèi)所反映的供求關(guān)系決定的。當(dāng)然，在這種供求關(guān)系中，基本分析人士所研究的一些統(tǒng)計(jì)材料也起了較大的作用這是完全許可的。但是，還有許多其它因素的影響。市場(chǎng)價(jià)格所反映的不僅僅是許多正統(tǒng)證券評(píng)估專(zhuān)家的不同價(jià)值觀，同時(shí)還包括許許多多潛在買(mǎi)方與賣(mài)方的期望、恐懼、猜測(cè)及很多有理或無(wú)理的情緒，以及他們的需求與資源所有這些因素挑戰(zhàn)我們的分析，并且許多因素是無(wú)法用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)加以衡量的。但是，每當(dāng)買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)其代理商達(dá)成一筆交易時(shí)，所以這些因素都已綜合反映在其成交的價(jià)格上了，而這一價(jià)格則包含了一切。另外，技術(shù)分析人士有完全充足的理由認(rèn)為，基本分析人士所考察的一大堆統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是過(guò)去的歷史，已經(jīng)過(guò)時(shí)了因而沒(méi)有多大的用處，因?yàn)槭袌?chǎng)感興趣的不是過(guò)去，甚至不是現(xiàn)在！市場(chǎng)總是不斷地向前看，試圖包含未來(lái)的趨勢(shì)，他權(quán)衡無(wú)數(shù)交易者從不同的角度，通過(guò)不同的窗口為未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的估價(jià)與推測(cè)。總而言之，由市場(chǎng)自身不斷演進(jìn)的價(jià)格已經(jīng)包容了所有基本信息，基本分析人士只能希望去了解他（加上一些信息他還不得而知，只有一些為數(shù)不多的知情者了解），并且還包含許多其它的東西，這些也許同等重要和更為重要。沒(méi)有人會(huì)懷疑（如果他們有一定的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)），價(jià)格以一定的趨勢(shì)演進(jìn)，而這一趨勢(shì)將一直延續(xù)下去，直到發(fā)生新的事情從而改變了供求平衡，并且這一改變通常會(huì)由市場(chǎng)行為本身體現(xiàn)出來(lái)。如果不是這一事實(shí)，前面所討論的一切都將無(wú)關(guān)重要。出現(xiàn)在圖表上的某一價(jià)格樣式或形態(tài)、水平或區(qū)間從技術(shù)分析的觀點(diǎn)出發(fā)可以放映未來(lái)可能發(fā)生的趨勢(shì)。這并不是老不出差錯(cuò)的。但是，在許多情況下總是這樣的。隨著時(shí)間的推移，經(jīng)驗(yàn)不斷地積累并被驗(yàn)證，他們將會(huì)比那些消息靈通人士及最精明的統(tǒng)計(jì)學(xué)家更有先見(jiàn)之明。技術(shù)分析人士可以走得更遠(yuǎn)。他可以在根本不知道某一股票的名稱(chēng)的情況下對(duì)其圖表進(jìn)行解析，只要其交易的記錄是準(zhǔn)確的，并且覆蓋了足夠長(zhǎng)的時(shí)間以便他能研究其市場(chǎng)背景及習(xí)性。他可以在完全不了解某一公司所處行業(yè)，它生產(chǎn)什么，或銷(xiāo)售什么或者其資本組成方式的情況下，僅僅依靠其技術(shù)圖表就可進(jìn)行交易并聲稱(chēng)將獲利。當(dāng)然，不用說(shuō)，這樣的行為不值得推薦，但是，如果你的市場(chǎng)分析人士確實(shí)在這一行業(yè)富有經(jīng)驗(yàn)，從理論上講，他可以實(shí)現(xiàn)他所夸下的?？?。到此，讀者如果認(rèn)為前面所述的有關(guān)交易和投資的技術(shù)分析方法是十分恐怖的，也許他最好就此合書(shū)。因?yàn)椤⑦@基本上就是本書(shū)以后部分將要討論的技術(shù)方法，或者說(shuō)是技術(shù)分析理論。- 第二章 圖表圖表是技術(shù)分析師的工作工具?，F(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展出了各種形式及體系的圖表以記錄市場(chǎng)發(fā)生的任何事情，或者繪制從其中引導(dǎo)出的各種指標(biāo)。圖表既可以是月圖（整個(gè)一月的交易記錄被壓縮成一個(gè)單個(gè)記錄），周圖，日?qǐng)D，小時(shí)圖，即時(shí)交易圖，“點(diǎn)數(shù)圖”等。它們可以建立在算術(shù)、對(duì)數(shù)或者平方根比例，或者映射成擺動(dòng)指數(shù)。它們可以繪制成平均移動(dòng)數(shù)據(jù)，交易量對(duì)價(jià)格變化的比例。最活躍股平均價(jià)格，零散成交數(shù)，賣(mài)空興趣以及其他無(wú)數(shù)的關(guān)系，比例及指數(shù)所有這些都是技術(shù)性的，因?yàn)樗鼈兌际侵苯踊蜷g接的根據(jù)交易所實(shí)際發(fā)生的交易引導(dǎo)出來(lái)的。幸運(yùn)的是，對(duì)于其中的絕大部分，我們無(wú)須關(guān)注，他們絕大多數(shù)只對(duì)職業(yè)經(jīng)濟(jì)分析家有價(jià)值。這其中許多都是從一些試圖發(fā)現(xiàn)一種“機(jī)械”的指數(shù)，或者一些復(fù)合指數(shù)以隨時(shí)自動(dòng)地、永不出錯(cuò)地市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生變化時(shí)、給出警示的徒勞無(wú)益的努力中（至少到目前是這樣）變化而來(lái)的，這些東西根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)晦澀難懂，并且經(jīng)常在一些關(guān)鍵的時(shí)刻給出完全虛假的信號(hào)。而本書(shū)主要是針對(duì)那些初入股市者，以及那些不能把所有的時(shí)間投入其投資和交易活動(dòng)中的業(yè)務(wù)人員，或者職業(yè)交易人士，而這些交易對(duì)他們來(lái)說(shuō)又是足夠的重要和有趣，從而能保證每天投入數(shù)分鐘來(lái)進(jìn)行他們的研究與管理工作。在此列出的理論與方法只需要最簡(jiǎn)單的一種圖表每個(gè)交易日的價(jià)格范圍（最高及最低），收盤(pán)價(jià)及成交量。我們以后將要討論這些以天為單位的圖表為了某些目的將要需要周圖或月圖加以補(bǔ)充，而后者對(duì)大多數(shù)股票來(lái)說(shuō)都可現(xiàn)成地買(mǎi)到。幾乎本書(shū)所有的圖表都是這些日?qǐng)D的實(shí)例。他們更容易編制及保存，只需要一張圖紙或截面紙，一份能全面及準(zhǔn)確地報(bào)告交易所交易情況的報(bào)刊，一支鉛筆及數(shù)分鐘時(shí)間。在繪制普通日線圖的習(xí)慣做法是讓橫線軸代表時(shí)間，這樣從左到右刻出的數(shù)值截線代表一系列日數(shù)?？v軸用以表示價(jià)格，每一水平方向的橫線代表一定的價(jià)格水平。在紙張的下方通常留出一定的空間來(lái)繪制每日轉(zhuǎn)手的股票數(shù)目，即成交量。能夠刊登全部股票成交情況的報(bào)刊可以給出每日交易的數(shù)量（一些零散的交易目前已一些原因被去掉。）及成交量，每股當(dāng)日售出的最高及最低價(jià)格，收市價(jià)格（即當(dāng)日成交的最后一筆交易的價(jià)格），以及開(kāi)市或者第一筆成交價(jià)格。在我們的圖表上，每日價(jià)格區(qū)間只需要豎直連接分別代表當(dāng)日最高及最低成交價(jià)格的兩點(diǎn)，然后在收市價(jià)格的位置上水平的劃一道短線，即可橫切豎線或者從豎線向右劃，有時(shí)，某一股票在整日中所有交易僅在同一價(jià)格成交，最高、最低及收市價(jià)格均在同一水平，這樣在我們的圖表上只需要?jiǎng)澮凰綑M線代表收市價(jià)格。成交量從圖表的基準(zhǔn)線向上劃一條豎直線。開(kāi)市價(jià)格不需要記錄。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，開(kāi)市價(jià)在估價(jià)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)時(shí)（這是我們一般感興趣的）很少有什么重要性，而收市價(jià)格是很重要的。事實(shí)上，這是許多不經(jīng)心的讀者的財(cái)經(jīng)版上看到的唯一價(jià)格。它代表當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)該股票的最后估價(jià)。當(dāng)然，如果接下去沒(méi)有成交，它也可能是在最初一小時(shí)之內(nèi)記錄的數(shù)據(jù)，但是，他從為大多數(shù)交易者是制定其下一天交易計(jì)劃的基準(zhǔn)參考價(jià)格。因此，其技術(shù)上的重要性將在本書(shū)余后章節(jié)中各種概念中體現(xiàn)。各種比例類(lèi)型有關(guān)股票圖表繪制細(xì)節(jié)的許多特別建議，我們延遲到本書(shū)第二部分進(jìn)行討論，但其中一點(diǎn)有必要在此加以考慮。近年來(lái)，幾乎所有股票的價(jià)格圖表都是用我們所知道的普通或者說(shuō)算術(shù)比例圖表紙繪制的，但現(xiàn)在越來(lái)越多的特別分析師開(kāi)始使用半對(duì)數(shù)坐標(biāo)紙，有時(shí)也叫做比例或百分比坐標(biāo)紙。就我們自己的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，半對(duì)數(shù)坐標(biāo)紙擁有一定的優(yōu)點(diǎn)，而本書(shū)中繪制的圖表均采用它。這兩種比例的區(qū)別只要一眼就可以看出，在算術(shù)坐標(biāo)紙上，豎直方向上，相同距離代表相同價(jià)格變化數(shù)量，而在半對(duì)數(shù)坐標(biāo)紙上，它表示相同百分比變化。即是說(shuō)，在算術(shù)坐標(biāo)紙上，豎直方向從10到20之間的距離與從20到30及30到40之間的距離完全相同，而在半對(duì)數(shù)坐標(biāo)上，從10到20之間的差距表示100%的增加幅度，與從20到40及40到80的增幅相同，它們均表示增加100%。百分比變化的聯(lián)系在證券交易中不用說(shuō)是很重要的，半對(duì)數(shù)比例允許我們直接把高價(jià)股進(jìn)行比較，從而更容易選擇能提供一定投入資金更大百分比盈利的股票。他方便了止損指令的設(shè)置。一些價(jià)格形態(tài)在兩種坐標(biāo)紙基本相同，但一些趨勢(shì)線在比例坐標(biāo)紙上表現(xiàn)更加明顯。幾乎每個(gè)人都能很快的在半對(duì)數(shù)坐標(biāo)紙上繪制圖表紀(jì)錄。我們推薦使用它。當(dāng)然，其優(yōu)點(diǎn)并不是如此巨大以致于要求那些經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的熟悉與實(shí)踐而寧愿使用算術(shù)坐標(biāo)的人加以改變。這些百分點(diǎn)比例的計(jì)算可以先在另一張紙上或在頭腦中進(jìn)行，然后將其結(jié)果標(biāo)于算術(shù)坐標(biāo)圖上。好幾家致力于繪圖紙制造的公司其它工程與建筑商現(xiàn)在都提供專(zhuān)門(mén)為股票繪圖用的圖表紙，在其上面時(shí)間軸上每個(gè)第天用粗線標(biāo)明以定義各個(gè)營(yíng)業(yè)周，價(jià)格軸上線分成等分以表示美國(guó)境內(nèi)所有交易所股票交易的標(biāo)準(zhǔn)最小單位。各種規(guī)格的圖紙均可到，不論是算術(shù)坐標(biāo)的還是對(duì)數(shù)坐標(biāo)的，還帶有交易量坐標(biāo)。在周線圖上，每條豎直線代表一周的交易記錄，該周的價(jià)格范圍在圖上顯示出了，通常還有本周的總成交量，但收市價(jià)格可能沒(méi)有標(biāo)出。價(jià)格波動(dòng)幅度是從發(fā)生在某一天的本周內(nèi)最高價(jià)格到最低價(jià)格，這兩個(gè)價(jià)格也許有時(shí)是發(fā)生在同一天內(nèi)，但是在周圖上并不按天加以區(qū)分。月圖是按同樣方式繪制而成，但一般并不記錄成交量。這兩種圖表通常稱(chēng)為長(zhǎng)期圖表和主要圖表，主要用于確定重要的支持與阻擋水平以及顯示長(zhǎng)期市場(chǎng)趨勢(shì)。如果讀者想要自己保存一份周圖，可以很容易得從一些報(bào)刊的星期日早報(bào)上得到（例如紐約時(shí)報(bào)，或巴倫商報(bào)與財(cái)政周刊），其中刊登了上一周的主要成交情況?？偨Y(jié)本章，關(guān)于圖表我們可以說(shuō)它沒(méi)有什么特別之處，其本身也不神秘。它只是我們感興趣的一些股票的成交歷史的圖象化記錄。如果一個(gè)人具有圖象記憶能力，圖表對(duì)他并不需要。他的頭腦中記錄了所有必要的數(shù)據(jù)他在頭腦中保留了圖表。許多天才的數(shù)據(jù)記錄專(zhuān)家擁有這種罕見(jiàn)的記憶能力，從不使用任何圖表，從而使圖表對(duì)他沒(méi)有必要。但我們大多數(shù)人并沒(méi)有如此幸運(yùn)。圖表的應(yīng)用很有必要并且很有用，因?yàn)樗梢宰尫治鋈藛T方便的辨識(shí)未來(lái)可能的情況。對(duì)其效果在華爾街有一句話(huà)，“圖表并沒(méi)有任何錯(cuò)問(wèn)題是圖表分析者”，這次從另一側(cè)面表明了事情的本質(zhì)，重要的不是圖表本身，而是對(duì)圖表的領(lǐng)會(huì)。圖表分析不用說(shuō)既不是一件輕而易舉的事，也不是萬(wàn)無(wú)一失。然而在一些偶然場(chǎng)合，一些沒(méi)有任何市場(chǎng)技術(shù)分析知識(shí)的投資人士隨便拿起一張圖表并在其中發(fā)現(xiàn)一些他一直沒(méi)有警覺(jué)的東西，而這有效地讓他免于一筆不利的交易，這樣的情況并不是一點(diǎn)不常見(jiàn)。如果從未用過(guò)股票圖表，也從未留意過(guò)，一旦你開(kāi)始認(rèn)真的研究它，你將會(huì)對(duì)從中發(fā)現(xiàn)的一些重要東西感到十分驚奇。 第三章道氏理論 道氏理論是所有市場(chǎng)技術(shù)研究的鼻祖。盡管他經(jīng)常因?yàn)椤胺綉?yīng)太遲”而受到批評(píng)，并且有時(shí)還受到那些拒不相信其判定的人士的譏諷（尤其是在熊市的早期），但只要對(duì)股市稍有經(jīng)歷的人都對(duì)它有所聽(tīng)聞，并受到大多數(shù)人的敬重?；蚨嗷蛏俣荚诹粢馑菑奈匆庾R(shí)到那是完全簡(jiǎn)單的技術(shù)性的，那不是根據(jù)什么別的，而是股市本身的行為（通常用指數(shù)來(lái)表達(dá)），并不是根據(jù)基本分析人士所依靠的商業(yè)統(tǒng)計(jì)材料。值得一提的是，這一理論的創(chuàng)始者查理斯道，聲稱(chēng)其理論并不是用于預(yù)測(cè)股市，甚至不是用于指導(dǎo)投資者，而是一種反映市場(chǎng)總體趨勢(shì)的晴雨表。道建立了道瓊斯財(cái)經(jīng)新聞服務(wù)社，并被認(rèn)為他發(fā)明了股市平均指數(shù)。在理論是在其身后命名的。其基本原理主要羅列于他為華爾街日?qǐng)?bào)撰寫(xiě)的文章中。年，在他去世以后，他的繼承者華爾街日?qǐng)?bào)的編輯威廉P哈密頓繼承了道氏的理論，并在其年有關(guān)股市的評(píng)論寫(xiě)作過(guò)程中，加以組織與歸納而成為今天我們所見(jiàn)到的道氏理論。在詳細(xì)介紹道氏理論之前，有必要對(duì)股票平均指數(shù)加以說(shuō)明。在道氏所處的時(shí)代之前，許多銀行家及商人都熟知，大多數(shù)上市公司的股票價(jià)格都傾向于同時(shí)漲跌；而那些與總體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)相反地特例很少，并且一般說(shuō)來(lái)不會(huì)持續(xù)這種相反的走勢(shì)到幾天或幾周的時(shí)間。每當(dāng)一個(gè)漲勢(shì)出現(xiàn)后，某些股票比另外一些漲得快一些，漲幅也大一些，而當(dāng)這一趨勢(shì)開(kāi)始轉(zhuǎn)向熊市時(shí)，一些股票要迅速地下跌，而另一些則可表現(xiàn)出一定的抗拒力量，以阻止這種下拉市場(chǎng)的作用力但這一事實(shí)仍然保持著：大多數(shù)股票都傾向于同時(shí)波動(dòng)，不用說(shuō)，他們現(xiàn)在這樣，并且將永遠(yuǎn)如此。上述事實(shí)已為人們所共知但經(jīng)常被人們視為理所當(dāng)然的事，以致于重要性經(jīng)常被忽視，除了在本書(shū)所及的各個(gè)方面外，無(wú)論從許多角度看都是十分重要的。學(xué)習(xí)市場(chǎng)技術(shù)分析的學(xué)生從道氏理論開(kāi)始的一個(gè)最重要的原因，就是該理論強(qiáng)調(diào)總體市場(chǎng)趨勢(shì)。查理斯道被認(rèn)為是第一個(gè)試圖通過(guò)選擇一些具有代表性的股票的平均價(jià)格來(lái)反映著體證券市場(chǎng)趨勢(shì)（或更確切地說(shuō)，水平）而做了徹底努力的人，最終在了年月，形成了道氏在其市場(chǎng)趨勢(shì)研究中使用的辦法、我們?nèi)栽诎雌湫问剿褂玫膬蓚€(gè)到道瓊斯指數(shù)。其中之一自由家鐵路公司股票組成的，因?yàn)樵谒莻€(gè)時(shí)代鐵路公司是主要的產(chǎn)業(yè)。另外一個(gè)是工業(yè)指數(shù)，代表所有行業(yè)，最初僅有有幾只股票組成，其數(shù)量是在年增加到，而在年月一增加到個(gè)?；疽c(diǎn) 回顧道氏理論，其基本要點(diǎn)如下：.平均指數(shù)包容消化一切（除了上帝“上帝的行為”）因?yàn)樗麄兎从沉藷o(wú)數(shù)投資者的綜合市場(chǎng)行為，包括那些有遠(yuǎn)見(jiàn)力的以及消息最靈通的人士，平均指數(shù)在其每日的波動(dòng)過(guò)程中包容消化了各種已知的可預(yù)見(jiàn)的事情，以及各種可能影響公司債券供給和需求關(guān)系的情況。甚至于那些天災(zāi)人禍，但其發(fā)生以后就被迅速消化，并包容其可能的后果。.三種趨勢(shì)“市場(chǎng)”一詞意味著股票價(jià)格在總體上以趨勢(shì)演進(jìn)，而其最重要的是主要趨勢(shì)，即基本趨勢(shì)。它們是大規(guī)模地上下運(yùn)動(dòng)，通常持續(xù)幾年或更多的時(shí)間，并導(dǎo)致股價(jià)增值或貶值以上，基本趨勢(shì)在其演進(jìn)過(guò)程中穿插著與其方向相反的次等趨勢(shì)當(dāng)基本趨勢(shì)暫時(shí)推進(jìn)過(guò)頭時(shí)所發(fā)生的回撤或調(diào)整（次等趨勢(shì)與被間斷的基本趨勢(shì)一同被劃為中等趨勢(shì)這是接下來(lái)的討論中用到的一個(gè)很有用的術(shù)語(yǔ)）。最后，次等趨勢(shì)由小趨勢(shì)或者每一的波動(dòng)組成，而這并不是十分重要的。.基本趨勢(shì)如前所述，基本趨勢(shì)是大規(guī)模的、中級(jí)以上的上下運(yùn)動(dòng)，通常（但非必然）持續(xù)年或有可能數(shù)年之久。只要每一個(gè)后續(xù)價(jià)位彈升比前一個(gè)彈升達(dá)到更高的水平，而每一個(gè)次等回撤的低點(diǎn)（即價(jià)格從上至下的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)）均比上一個(gè)回撤高，這一基本趨勢(shì)就是上升趨勢(shì)，這就稱(chēng)為牛市。相反，每一中等下跌，都將價(jià)格壓到逐漸低地水平，這一基本趨勢(shì)則是下降趨勢(shì)，并被稱(chēng)之為熊市（這些術(shù)語(yǔ)，牛市與熊市。經(jīng)常在一些非嚴(yán)格場(chǎng)合分別用與各種上下運(yùn)動(dòng)，但在本書(shū)中，我們僅把它們用在沖道氏理論出發(fā)的主要或基本趨勢(shì)的情形）。正常情況下至少理論上是這樣基本趨勢(shì)是三種趨勢(shì)中真正長(zhǎng)線投資者所關(guān)注的唯一趨勢(shì)。他的目標(biāo)是盡可能在一個(gè)牛市中買(mǎi)入只要一旦他確定它已經(jīng)啟動(dòng)然后一直持有直到（且只有到）很明顯它已經(jīng)終止而一個(gè)熊市已經(jīng)開(kāi)始的時(shí)候。他認(rèn)為，他可以很保險(xiǎn)地忽視各種次等的回撤及小幅波動(dòng)。對(duì)于交易人士來(lái)說(shuō)，他完全有可能關(guān)注次等趨勢(shì)，在本書(shū)后面的章節(jié)中將會(huì)發(fā)現(xiàn)可能因此而獲利。.次等趨勢(shì)這是價(jià)格在其沿著基本趨勢(shì)方面演進(jìn)中產(chǎn)生的重要回撤。它們可以是在一個(gè)牛市中發(fā)生的中等規(guī)模的下跌或“回調(diào)”，也可以是在一個(gè)熊市中發(fā)生的中等規(guī)模的上漲或“反彈”。正常情況下，它們持續(xù)周時(shí)間到數(shù)月不等，但很少再長(zhǎng)。在一般情況下，價(jià)格回撤到沿基本趨勢(shì)方面推進(jìn)幅度的/到/。即是說(shuō)，在一個(gè)牛市中，在次等回調(diào)到來(lái)之前，工業(yè)指數(shù)可能穩(wěn)步上漲點(diǎn)，其間伴隨著一些短暫的或很小的停頓，這樣在一輪新的中等規(guī)模上漲開(kāi)始之前，這一次等回調(diào)可望出現(xiàn)一個(gè)的下跌。然而，我們必須注意，這個(gè)/并不是牢不可破的，它僅僅是一種可能性，大多數(shù)次等趨勢(shì)都在這里范圍之間，許多在靠近半途就停止了，即回撤到前面基本趨勢(shì)推進(jìn)幅度的。很少有少于/的情況，但有些幾乎完全看不出回調(diào)。從而，我們有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)用以識(shí)別次等趨勢(shì)。任何與基本趨勢(shì)方向相反、持續(xù)至少三個(gè)星期并且回撤上一個(gè)沿基本趨勢(shì)方向上價(jià)格推進(jìn)凈距離（從上一個(gè)次等趨勢(shì)的末端到本次開(kāi)始，略去小幅波動(dòng)部分）至少1/3幅度的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，即可認(rèn)為是中等規(guī)模的次等趨勢(shì)。盡管這樣，次等趨勢(shì)經(jīng)常令人捉摸不透。對(duì)其識(shí)別、確定其開(kāi)始并進(jìn)一步發(fā)展的時(shí)間等，對(duì)道氏理論的追隨者來(lái)說(shuō)都是最困難的事情。對(duì)此我們還將在以后加以討論。5.小趨勢(shì)它們是非常簡(jiǎn)短的（很少持續(xù)三周一般小于天）價(jià)格波動(dòng)，從道氏理論的角度來(lái)看，其本身并無(wú)多大的意義，但它們合起來(lái)構(gòu)成中等趨勢(shì)。一般的但并非全是如此，一個(gè)中等規(guī)模的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，無(wú)論是次等趨勢(shì)還是一個(gè)次等趨勢(shì)之間的基本趨勢(shì)，由一連串的三個(gè)或更多的明顯地小波浪組成。從這些每日的波動(dòng)中作出的一些推論經(jīng)常很容易引起誤導(dǎo)。小趨勢(shì)是上述第三種趨勢(shì)中唯一可被人為操縱的趨勢(shì)（事實(shí)上，盡管這仍然值得懷疑，甚至在目前的情況下他們可能為有意操縱到很重要的程度）?；沮厔?shì)與次等趨勢(shì)不能被操縱。如果這樣做的話(huà)美國(guó)財(cái)政部的財(cái)源都會(huì)受到限制。在我們接下去討論下一個(gè)要點(diǎn)之前，花一點(diǎn)時(shí)間進(jìn)一步說(shuō)明上述三種趨勢(shì)，我們用大海的運(yùn)動(dòng)與股市的運(yùn)動(dòng)進(jìn)行對(duì)比。主要是趨勢(shì)就像浪潮。我們可以把一個(gè)牛市比為一個(gè)涌來(lái)的浪潮，它將水面一一步地向海岸推動(dòng)，直到最后達(dá)一個(gè)水位高點(diǎn)并開(kāi)始反轉(zhuǎn)。接下來(lái)的則是落潮或退潮，可以比做熊市。但是，無(wú)論是漲潮還是退潮的時(shí)候，波浪都一直在涌動(dòng)，不斷沖擊海岸并撤退。在漲潮過(guò)程中，每一個(gè)連續(xù)的波浪都較其前浪達(dá)到海岸更高的水平，而其回撤時(shí)，都不比其前次回撤低。在落潮過(guò)程中，每一個(gè)連續(xù)的波浪上漲時(shí)均比其前浪達(dá)到的水位低一點(diǎn)，而在其回撤均比其前浪離開(kāi)海岸更遠(yuǎn)一點(diǎn)。這些波浪就是中等趨勢(shì)基本的或次要的則取決于其運(yùn)動(dòng)與海潮的方向相同還是相反。于此同時(shí)，海面一直不斷地被小波浪、漣漪及和風(fēng)沖擊著，它們有與波浪趨勢(shì)相同，有的相反，有的則橫向穿行這好市場(chǎng)中的小趨勢(shì)，每日都在進(jìn)行著的無(wú)關(guān)重要著小趨勢(shì)。浪潮、波浪及漣漪 一位海濱的居住者在有海潮來(lái)臨時(shí)，也須將采用讓一個(gè)來(lái)臨的波浪推動(dòng)在海濱中一只木樁到其最高點(diǎn)的方法來(lái)確定海潮的方向。然后，如果下一個(gè)波浪推動(dòng)海水高出其木樁時(shí)，他就可以知道潮水是在上漲。如果他把木樁改換為每一波浪的最高水位記號(hào)，最終將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)波浪在其上一記號(hào)處停止并開(kāi)始回撤到低于這一水平，然后他就可以知道潮水已經(jīng)回轉(zhuǎn)了，落潮開(kāi)始了。這樣，事實(shí)上就是道氏理論定義的股市趨勢(shì)。浪潮、波浪及漣漪的比較在道氏理論最早的時(shí)期就已開(kāi)始了。并且更有可能，大海的運(yùn)動(dòng)對(duì)道氏理論也有一定的啟發(fā)。但是，這一比喻也不能走得太遠(yuǎn)，股市中的浪潮與波浪遠(yuǎn)不如大海的浪潮與波浪那樣規(guī)則。用以預(yù)測(cè)每一次浪潮及海流的準(zhǔn)確時(shí)間的時(shí)間表可以提前制作，但道氏理論卻不能對(duì)股市給出一個(gè)時(shí)間表。以后我們還將回到這一比喻的某些地方，但現(xiàn)在我們將接著討論道氏理論其余的要點(diǎn)與規(guī)則?；沮厔?shì)的幾個(gè)階段 .牛市基本上升趨勢(shì)，通常（并非必要）劃分為三個(gè)階段。第一階段是建倉(cāng)（或積累），在這一階段，有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者知道盡管現(xiàn)在市場(chǎng)蕭條，但形勢(shì)即將扭轉(zhuǎn)，因而就在此時(shí)購(gòu)入了那些勇氣和運(yùn)氣都不夠的賣(mài)方所拋出的股票，并逐漸抬高其出價(jià)以刺激拋售，財(cái)政報(bào)表情況仍然很糟實(shí)際上在這一階段總是處于最蕭條的狀態(tài)，公眾為股市狀況所迷惑而與之完全脫節(jié)，市場(chǎng)活動(dòng)停滯，但也開(kāi)始有少許回彈。第二階段是一輪穩(wěn)定的上漲，交易量隨著公司業(yè)務(wù)的景氣不斷增加，同時(shí)公司的盈利開(kāi)始受到關(guān)注。也正是在這一階段，技巧嫻熟的交易者往往會(huì)得到最大收益。最后，隨著公眾蜂擁而上的市場(chǎng)高峰的出現(xiàn)，第三階段來(lái)臨，所有信息都令人樂(lè)觀，價(jià)格驚人的上揚(yáng)并不斷創(chuàng)造“嶄新的一頁(yè)”，新股不斷大量上市。此時(shí)，你們某個(gè)朋友可能會(huì)躍躍欲試，妄下斷言“瞧瞧我知道行情要漲了，看看買(mǎi)哪種合適？”當(dāng)它忽略了一個(gè)事實(shí)，漲勢(shì)可能持續(xù)了兩年，已經(jīng)夠長(zhǎng)了，現(xiàn)在到了該問(wèn)賣(mài)掉哪種股票的時(shí)候了，在這一階段的最后一個(gè)時(shí)期，交易量驚人地增長(zhǎng)，而“賣(mài)空”也頻繁地出現(xiàn)；垃圾股也卷入交易（即低價(jià)格且不據(jù)投資價(jià)值的股票），但越來(lái)越多的高質(zhì)量股票此時(shí)拒絕追從。.熊市基本下跌趨勢(shì)，通常（也非必定）也以三個(gè)階段為特點(diǎn)，第一階段是出倉(cāng)或分散（實(shí)際開(kāi)始遠(yuǎn)前一輪牛市后期），在這一階段后期，有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者感到交易的利潤(rùn)已達(dá)至一個(gè)反常的高度，因而在漲勢(shì)中拋出所持股票。盡管彈升逐漸減弱，交易量仍居高不下，公眾仍很活躍。但由于預(yù)期利潤(rùn)的逐漸消失，行情開(kāi)始顯弱。第二階段我們稱(chēng)之為恐慌階段。買(mǎi)方少起來(lái)而賣(mài)方就變得更為急躁，價(jià)格跌勢(shì)徒然加速，當(dāng)交易量達(dá)到最高值時(shí)，價(jià)格也幾乎是直線落至最低點(diǎn)?？只烹A段通常與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)條件相差甚遠(yuǎn)。在這一階段之后，可能存在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的次等回調(diào)或一個(gè)整理運(yùn)動(dòng)，然后開(kāi)始第三階段。那些在大恐慌階段堅(jiān)持過(guò)來(lái)的投資者此時(shí)或因信心不足而拋出所持股票，或由于目前價(jià)位比前幾個(gè)月低而買(mǎi)入。商業(yè)信息開(kāi)始惡化，隨著第三階段推進(jìn)，跌勢(shì)還不很快，但持續(xù)著，這是由于某些投資者因其他需要，不得不籌集現(xiàn)金而越來(lái)越多地拋出其所持股票。垃圾股可能在前兩個(gè)階段就失去了其在前一輪牛市的上漲幅度，稍好些的股票跌得稍慢些，這是因?yàn)槠涑止烧咭恢眻?jiān)持最后一刻，結(jié)果是在熊市最后一的階段，這樣的股票有往往成為主角。當(dāng)壞消息被證實(shí)，而且預(yù)計(jì)行情還會(huì)繼續(xù)看跌，這一輪熊市就結(jié)束了，而且常常是在所有的壞消息“出來(lái)”之前就已經(jīng)結(jié)束了。上文中所描述的熊市三階段與其他研究這一問(wèn)題的人士的命名有所不同，但筆者認(rèn)為這是對(duì)過(guò)去三十年中主要跌勢(shì)運(yùn)動(dòng)更準(zhǔn)確、更實(shí)際的劃分。然而，應(yīng)該提醒讀者的是，沒(méi)有任何兩個(gè)熊市和牛市是制完全相同的。也有一些可能缺失三個(gè)典型階段中的一個(gè)或另一個(gè)，一些主要的漲勢(shì)由始至終只是極快的價(jià)格升值。一些短期熊市形成沒(méi)有明顯恐慌階段，而另一些則以恐慌階段結(jié)束，比如年月。任何一個(gè)階段，沒(méi)有都沒(méi)有一定的時(shí)間限制。例如，牛市的第三階段，就是一個(gè)令人興奮的投機(jī)機(jī)會(huì)，公眾非?；钴S，這一階段可能持續(xù)至少一年也可能不過(guò)一二個(gè)月，熊市恐慌階段通常不是幾天就是幾個(gè)星期之內(nèi)就結(jié)束，但是從年至年間的蕭條期，則至少有五個(gè)恐慌波浪點(diǎn)綴其間。無(wú)論如何，我們應(yīng)時(shí)刻牢記基本趨勢(shì)的典型特征。假如你知道牛市的最后一個(gè)階段一般會(huì)出現(xiàn)哪些征兆，就不至為市場(chǎng)出現(xiàn)看漲的假象所迷惑。相互驗(yàn)證的原則 .兩種指數(shù)必須相互驗(yàn)證這是道氏原則中最有爭(zhēng)議也是最難以統(tǒng)一的地方，然而他已經(jīng)受了時(shí)間的考驗(yàn)。任何仔細(xì)研究過(guò)市場(chǎng)記錄的人士都不會(huì)忽視這一原則所起到的“作用”。而那些在實(shí)際操作中將這一原則棄之不顧的交易者總歸是要后悔的。這就意味著，市場(chǎng)趨勢(shì)中不是一種指數(shù)就可以單獨(dú)產(chǎn)生有效信號(hào)。 以前面圖示（示圖本圖為假想日?qǐng)D，表明了一個(gè)指數(shù)如何與其他道氏信號(hào)相互引證失敗，短水平線本出的收市價(jià)與垂直趨勢(shì)線連接起來(lái)使每日趨勢(shì)更清晰了。） 中虛擬的情況為例，在圖表上我們假定一輪熊市已持續(xù)數(shù)月，然后由a到b，是一個(gè)次等反彈，工業(yè)指數(shù)（伴隨著鐵路指數(shù)）上漲至b，然而在其下一個(gè)跌勢(shì)中，工業(yè)指數(shù)只跌至c，高于c，隨之彈升至d，高于b：從這一點(diǎn)看，工業(yè)指數(shù)已經(jīng)顯示出趨勢(shì)由跌至漲的“信號(hào)”。但我們?cè)倏匆幌逻@一時(shí)期的鐵路指數(shù)，首先由b至c，低于a，隨后由c漲至b。至此，鐵路指數(shù)與工業(yè)指數(shù)未能相互驗(yàn)證，因而主要的趨勢(shì)就仍認(rèn)為是下跌的。如果鐵路指數(shù)漲至高于b點(diǎn)的位置的話(huà)，我們就得到一個(gè)趨勢(shì)轉(zhuǎn)升的明確信號(hào)了，然而，就是在這樣一個(gè)過(guò)程中，由于工業(yè)指數(shù)不會(huì)持續(xù)單獨(dú)上揚(yáng)，或遲或早總會(huì)為鐵路指數(shù)再次阻礙，機(jī)會(huì)還是存在的，因而對(duì)于這一情況我們充其量只能認(rèn)為主要趨勢(shì)的方向還未定型。上文闡述的不過(guò)是相互驗(yàn)證原則和應(yīng)用的很多方式之一。同樣我們看看點(diǎn)，倉(cāng)時(shí)間遲早考慮，也可以說(shuō)工業(yè)指數(shù)并未與鐵路指數(shù)的持續(xù)下跌形成相互驗(yàn)證：但這種情況只有在一個(gè)現(xiàn)行趨勢(shì)的持續(xù)或加強(qiáng)時(shí)才會(huì)出現(xiàn)。兩種指數(shù)沒(méi)有必要同一天確定。一般說(shuō)來(lái)二者會(huì)常常一同達(dá)至一個(gè)新的高點(diǎn)（或低點(diǎn)），低在持續(xù)了幾天、幾周或一到兩月的停滯狀態(tài)之后會(huì)存在大量情況，一個(gè)交易者必須在錯(cuò)綜復(fù)雜的情況下保持耐心，以等待市場(chǎng)自己顯示出明顯趨勢(shì)。.“交易量跟隨趨勢(shì)”人們談起這一點(diǎn)，總是以一種莊嚴(yán)肅穆的口氣，但圖上去又那么令人難以理解，其實(shí)這一口頭表達(dá)形式的意思就是主要趨勢(shì)中價(jià)格上漲，那么交易活動(dòng)也就隨之活躍。一輪牛市中，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)交易量隨之增長(zhǎng)。而在一輪熊市中，價(jià)格跌落，當(dāng)其反彈時(shí)，交易量也增長(zhǎng)。倉(cāng)小范圍講，這一原則也適合于次等趨勢(shì)，尤其是一輪熊市中的次等趨勢(shì)中，當(dāng)交易行為可能在短暫彈升中顯示上升趨勢(shì)，或在短暫回撤中顯示下降趨勢(shì)。但對(duì)于這一原則也存在例外，而且僅根據(jù)幾天內(nèi)的交易情況，或者更不用說(shuō)單一交易時(shí)間段都是不夠的，只有一段時(shí)間內(nèi)全面相關(guān)的交易情況才有助于我們作出有效的判斷，進(jìn)一步而言，在道氏理論中市場(chǎng)趨勢(shì)的結(jié)論性標(biāo)志著在對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的最終分析中產(chǎn)生的。交易量只是提供一些相關(guān)的信息，有助于分析一些令人困惑的市場(chǎng)行情。（我們將在以后章節(jié)中詳細(xì)論及交易量與其他技術(shù)因素之間的聯(lián)系）.“直線”可以代替次等趨勢(shì)道氏理論術(shù)語(yǔ)中，一條直線就是兩種指數(shù)或其中的一種作橫向運(yùn)動(dòng)，像其在圖表上顯示出的那樣，這一橫向運(yùn)動(dòng)兩到三周，有時(shí)甚至數(shù)月只久，在這一期間，價(jià)格波動(dòng)幅度大約在或更低一些。一條直線的形成表明了買(mǎi)賣(mài)雙方的力量大體平衡，當(dāng)然，最終，或者一個(gè)價(jià)格范圍內(nèi)已沒(méi)有人售出，那些需要購(gòu)入的買(mǎi)方只得提高出價(jià)以吸引賣(mài)方，或者那些急于脫手的賣(mài)方在一個(gè)價(jià)格范圍內(nèi)找不到買(mǎi)方，只得降低售價(jià)以吸引賣(mài)方。因而，價(jià)格漲過(guò)現(xiàn)存“直線”的上限就是漲勢(shì)的標(biāo)志，相反，跌破下限就是跌勢(shì)標(biāo)志?？偟恼f(shuō)來(lái)，在這一期間，直線越長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)范圍越小，則是最后突破時(shí)的重要性也越大。直線經(jīng)常出現(xiàn)，以至于道氏理論的追隨者們認(rèn)為它們的出現(xiàn)是必須的，它們可能出現(xiàn)在一個(gè)重要的底部或頂部，以分別表示出貨或建倉(cāng)階段，但作為現(xiàn)行主要趨勢(shì)進(jìn)程中的間歇，其出現(xiàn)較為頻繁。在這種情況下，直線取代了一般的次級(jí)波浪。當(dāng)一指數(shù)要經(jīng)歷一個(gè)典型的次等回調(diào)時(shí)，在另一指數(shù)上形成的可能就是一條直線。值得一提的是一條直線以外的運(yùn)動(dòng)不論是漲還是跌，都會(huì)緊跟著同一方向上一個(gè)更為深入的運(yùn)動(dòng)，而不只是跟隨因新的波浪沖破先前基本趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)形成的限制而產(chǎn)生的“信號(hào)”。在實(shí)際突破發(fā)生之前，并不能確定價(jià)格將向哪個(gè)方向突破。對(duì)于“直線”一般給定的限度完全是經(jīng)驗(yàn)之談；其中存在一些更大幅度的橫向運(yùn)動(dòng)，這些橫向運(yùn)動(dòng)由于其界限緊湊明確因而被看作十真正的直線。（在本書(shū)后面的進(jìn)一步闡述中，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，道氏直線在很多方面與出現(xiàn)于個(gè)股圖表中定義更嚴(yán)格的矩形形態(tài)極為相似。）.僅使用收市價(jià)道氏理論并不注重任何一個(gè)交易日收市前出現(xiàn)的最高峰和最低點(diǎn)，而只考慮收市價(jià)，即一個(gè)交易日成交股票最后一段時(shí)間售出價(jià)格的平均值。我們已經(jīng)在有關(guān)圖表制作一章中討論過(guò)收市價(jià)的心理重要性，在此不再贅述。這是又一條經(jīng)歷了時(shí)間考驗(yàn)的道氏原則。其作用如下：假設(shè)一輪基本上升趨勢(shì)中的中等趨勢(shì)在某日上午點(diǎn)達(dá)到頂點(diǎn)，此時(shí)工業(yè)指數(shù)，比方說(shuō)：是.；然后又回跌到.報(bào)收。那么前半日.這一高點(diǎn)就忽略不計(jì)。如果下一個(gè)交易日收市價(jià)高于.行情就仍看漲。相反，如果下一個(gè)上漲階段使價(jià)格在某一天當(dāng)中達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)，比如.，但這一天收市時(shí)價(jià)格卻低于.，那么牛市趨勢(shì)是否持續(xù)就很難判定了。近年來(lái)，市場(chǎng)研究人士對(duì)于一個(gè)指數(shù)突破前一限度（頂點(diǎn)或底部數(shù)字）以標(biāo)志（或確認(rèn)或加強(qiáng)）一輪售出趨勢(shì)的范圍存在很多觀點(diǎn)。道和哈密爾頓顯然是把收市價(jià)上任何的突破，哪怕是.的突破都當(dāng)作有效標(biāo)志。而一些現(xiàn)代分析家已開(kāi)始使用整點(diǎn)（.）。我們認(rèn)為原有觀點(diǎn)存在一個(gè)最大爭(zhēng)議就是歷史記錄表明在實(shí)際結(jié)果中很少或幾乎沒(méi)有證據(jù)支持任何上述的修正。在下一章我們會(huì)談到年月的情況，其顯示了這一傳統(tǒng)規(guī)則的決定性?xún)?yōu)勢(shì)。.只有當(dāng)反轉(zhuǎn)信號(hào)明確顯示出來(lái)，才意味著一輪趨勢(shì)的結(jié)束這一原則可能比其他道氏原則更招致非議。但如果對(duì)其理解正確，正如我們已列舉過(guò)的其他原則一樣，這一原則同樣也是建立在實(shí)際檢驗(yàn)基礎(chǔ)上的，也的確具有可行性。對(duì)于過(guò)去急噪的交易者，這無(wú)疑是一個(gè)警告，告誡交易者不要過(guò)快地改變立場(chǎng)而撞到槍口上。當(dāng)然這并不是說(shuō)當(dāng)趨勢(shì)改變的信號(hào)已出現(xiàn)時(shí)還要作不必要的拖延，而是說(shuō)明了一種經(jīng)驗(yàn)，那就是那些過(guò)早買(mǎi)入（或賣(mài)出）的交易者相比，機(jī)會(huì)總是站在更有耐心的交易者一邊。他們只有等到自己有足夠把握時(shí)才會(huì)采取行動(dòng)。這些機(jī)會(huì)無(wú)法以數(shù)字表示，比如比或比；事實(shí)上它們總在不斷變化。牛市不會(huì)永遠(yuǎn)上漲而熊市也遲早會(huì)跌至最低點(diǎn)，當(dāng)一輪新的基本趨勢(shì)首先被兩種指數(shù)的變化表現(xiàn)出來(lái)時(shí)，不論近期有任何回調(diào)或間歇，其持續(xù)發(fā)展的可能性都是最大的。但隨著這一輪基本趨勢(shì)的發(fā)展，其繼續(xù)延伸的可能性就越來(lái)越小。因而每次接續(xù)的牛市再度確認(rèn)（一個(gè)指數(shù)新的中等高點(diǎn)為另一指數(shù)一個(gè)新的中等高點(diǎn)所確認(rèn)），都相應(yīng)地具有更少的分量。當(dāng)一輪牛市延展數(shù)月之后，買(mǎi)入的欲望，買(mǎi)入新的股票而能保證賣(mài)獲利的前景都比這一輪牛市的初期更低或更不樂(lè)觀，低但道氏理論的第十二條要點(diǎn)告訴我們：“持有你的頭寸，直到出現(xiàn)相反的指令”。這一要點(diǎn)的一個(gè)必然結(jié)果就是，趨勢(shì)中的一個(gè)反轉(zhuǎn)在這一輪趨勢(shì)被確認(rèn)后隨時(shí)可能發(fā)生。這并象開(kāi)始看上去那么矛盾。這就告誡道氏理論的投資者，只要他有任何一點(diǎn)頭寸，他就應(yīng)該雖時(shí)時(shí)關(guān)注市場(chǎng)。 第四章道氏理論的實(shí)際運(yùn)用 在這一點(diǎn)上，讀者如果事先對(duì)股票市場(chǎng)沒(méi)有任何認(rèn)識(shí)，可能就難以在實(shí)際中消化這些內(nèi)容。道氏理論內(nèi)容極多，在前一章中我們事先對(duì)道氏原則作了解釋以易于讀者進(jìn)一步理解。實(shí)際上，我們所列舉的十二個(gè)要點(diǎn)并不是同等重要，基本規(guī)則包括在2，3，4，5，8，10和11中。當(dāng)然，第1條是基本的假設(shè)，是這些原則的理論上的判斷，其它幾點(diǎn)(6，7，9和12)則屬于背景素材，是作為新聞?dòng)浾叱Ｊ褂玫?。但道氏理論畢竟是用于分析市?chǎng)。你也許能一字不差地記住道氏原則，然而一旦你試圖將其運(yùn)用到實(shí)際市場(chǎng)操作中時(shí)就會(huì)不知所措。只有真正具有幾年的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)而且弄清楚道氏理論家眼中的市場(chǎng)行為是什么，我們才有可能將這一理論融會(huì)貫通。出于這一目的，我們以1941年后半年到1947年前期這一時(shí)段為例，來(lái)做一說(shuō)明。這一時(shí)期包括了一輪熊市的收尾，一輪完整的長(zhǎng)期牛市以及另一輪熊市的一部分，囊括道氏理論所涉及的市場(chǎng)現(xiàn)象中絕大多典型范例。 道氏理論對(duì)市場(chǎng)5年歷史的解釋 示圖2是一簡(jiǎn)圖，表明了兩個(gè)道瓊斯指數(shù)從1941年1月1日至1946年12月31日的變化情況，在這一圖表上，只標(biāo)明了所有認(rèn)同的中等漲跌(基本的和次等的)趨勢(shì)而忽略了絕大多數(shù)小趨勢(shì)的發(fā)展。我們將使用完整的每日?qǐng)D表來(lái)詳細(xì)分析這一過(guò)程的某些部分。 1941年以一個(gè)小反彈開(kāi)始。一輪基本熊市在1940年春季價(jià)格暴跌時(shí)就已表現(xiàn)出來(lái)，這一輪熊市現(xiàn)在仍作用于市場(chǎng)。5月恐慌之后，一個(gè)次等回彈出現(xiàn)，持續(xù)了五個(gè)多月，指數(shù)回升超過(guò)了前期跌落幅度的一半還多，工業(yè)指數(shù)收市價(jià)從6月10日的111.84回升至11月9日的138.12，鐵路指數(shù)也由5月21日收市價(jià)22.14回升至11月14日的30.29(在這樣一個(gè)長(zhǎng)期熊市的次級(jí)階段，偶爾交易量也會(huì)在反彈中趨向增長(zhǎng)，這種暫時(shí)的反彈會(huì)使那些未能?chē)?yán)守第1條準(zhǔn)則的交易者認(rèn)為這是一輪新的牛市的開(kāi)始-我們?cè)诘谌陆灰琢慷?jié)中作了說(shuō)明)。然而，從11月高點(diǎn)起，這一漲勢(shì)就再次回落。于是，如前所述，年末時(shí)又一輪小反彈形成，至1月10日達(dá)到頂點(diǎn)，工業(yè)指數(shù)收市為133.59，鐵路指數(shù)為29.73，從這一頂點(diǎn)開(kāi)始價(jià)格再次回落日2月14日兩個(gè)指數(shù)分別跌至117.66和26.54。圖2，顯示了道瓊斯工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)，由1941年1月至12月所有的中等趨勢(shì)以及一些擴(kuò)展型的小趨勢(shì)，工業(yè)指數(shù)價(jià)位在上邊，鐵路指數(shù)在下邊。第一次嚴(yán)峻的考驗(yàn) 隨后的幾個(gè)月值得我們特別加以注意，因?yàn)檫@一階段中道氏理論得到真正的檢驗(yàn)，圖3顯示了1947年2月1日至8月31日七個(gè)月間每日市場(chǎng)交易量以及兩指數(shù)的波動(dòng)幅度和收市價(jià)位，在我們?cè)敿?xì)研究之前，先回顧一下2月14日的市場(chǎng)行情。1940年5至6月一輪熊市低點(diǎn)已顯示出來(lái)。之后，一個(gè)大幅度中期回彈出現(xiàn)，工業(yè)指數(shù)升26.28點(diǎn)，鐵路指數(shù)升8.15點(diǎn)。三個(gè)月內(nèi)又分別下跌20.46點(diǎn)和3.75點(diǎn)。這一輪下跌是由三個(gè)很明顯的小波浪組成的，從前一輪趨勢(shì)的時(shí)間和價(jià)格變化幅度來(lái)看-鐵路指數(shù)46，工業(yè)指數(shù)近78-現(xiàn)在價(jià)格正在回升。道氏理論家對(duì)此保持警覺(jué)，如果兩指數(shù)都持續(xù)上升直到高于其去年11月高點(diǎn)收市價(jià)(138.12和30.29)，那么就會(huì)造成一種印象，新一輪基本牛市已開(kāi)始，1940年5月由市場(chǎng)撤出的資金會(huì)馬上再次投入。我們也有必要回顧一下作為一輪熊市尾聲的1940年5至6月低點(diǎn)和作為一輪新牛市開(kāi)始的11月的上漲行情，以及作為其第一個(gè)次級(jí)回調(diào)的2月份下跌。但留意一下我們前一章提到的第十二條原則，我們就應(yīng)該假定這仍是一輪熊市，直到相反的信號(hào)確定無(wú)疑地出現(xiàn)時(shí)為止?；仡檲D3，我們來(lái)看一下實(shí)際情況是怎樣的。工業(yè)指數(shù)回彈持續(xù)了六個(gè)星期，4月3日達(dá)至124.65。鐵路指數(shù)在同一天漲至29.75，上漲百分比幅度達(dá)到工業(yè)指數(shù)漲幅的兩倍。但兩指數(shù)都低于其11月高點(diǎn)。然后工業(yè)指數(shù)滑落，兩周之內(nèi)就跌破其2月低點(diǎn)，接著跌至5月1日收市價(jià)115.30。工業(yè)指數(shù)此時(shí)仍處于中等下跌階段，但鐵路指數(shù)與此同時(shí)卻有不同表現(xiàn)。由4月3日高點(diǎn)跌落兩周后仍保持27.72，隨后迅速回彈后，又再一次跌至5月31日的27.43。這一現(xiàn)象變得耐人尋味。兩個(gè)指數(shù)之間產(chǎn)生背離，無(wú)法相互驗(yàn)證；鐵路指數(shù)在兩次轉(zhuǎn)機(jī)之后仍與工業(yè)指數(shù)背道而馳。 無(wú)法相互驗(yàn)證 6月份價(jià)格開(kāi)始上升，很多評(píng)論人士把這種無(wú)法相互驗(yàn)證作為一輪牛市的預(yù)兆。躊躇滿(mǎn)志的投資者認(rèn)為牛市已