簡析項目融資的運作.doc

簡析項目融資的運作(發(fā)表時間：2002-2-17 投票：0次0分 閱讀次數(shù): 220)金融理論與實踐 作者：于淑娟摘要：項目融資程序大致可分為投資決策分析、融資決策分析、融資談判及執(zhí)行三個階段，而相應(yīng)的融資文件則構(gòu)成了項目融資的基礎(chǔ)。關(guān)鍵詞：項目融資；項目風(fēng)險；融資租賃文章編號：10034625（2001）12003902中圖分類號：F830.39文獻標(biāo)識碼：A項目融資，是指以境內(nèi)建設(shè)項目的名義從境外籌措資金，并以該項目自身預(yù)期現(xiàn)金流量和未來收益、自身財產(chǎn)與所有者權(quán)益承擔(dān)債務(wù)和償還債務(wù)的一種融資方式。在我國適用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和規(guī)模大、具有長期穩(wěn)定預(yù)期收益的項目。如電力、高速公路、大型橋梁、隧道等。（一）項目融資的主要類型項目融資始于20世紀(jì)50年代的美國，80年代傳入我國，并且在一些國內(nèi)外大型投資項目中得到了成功運用，越來越受到廣大籌資者的青睞和推崇。如遼寧省移動通信GSM系統(tǒng)、廣西來賓電廠B廠、北京東郊熱電廠等，其主要類型有：融資租賃、BOT融資方式、ABS融資方式、境外基金方式等。1融資租賃。又稱金融租賃，是相對于實物租賃的另外一種租賃方式，目前運用較多。主要是投資者購置設(shè)備資金匱乏時，由設(shè)備出租方購（或租）進設(shè)備，再出租給項目投資者使用，項目投資者按照約定時限、額度及范圍給付設(shè)備價款、貸款利息及手續(xù)費，租賃期滿，項目投資者取得設(shè)備所有權(quán)。2BOT融資。BOT是“建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓”英文（BUILDOPERATETRANSFOR）編寫，在我國稱為“特許權(quán)融資方式”，其涵義是我國或地方政府（及所屬機構(gòu)）通過特殊權(quán)協(xié)議，授予簽約方的外商投資企業(yè)（包括中外合資、中外合作、外商獨資）承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施項目的融資、建造、經(jīng)營和維護；在協(xié)議規(guī)定的許可期限內(nèi)，外商投資企業(yè)擁有所建造設(shè)施所有權(quán)，并可向設(shè)施使用方收取合理的費用，由此收回投資成本并獲取合理回報；特許期屆滿，外商投資企業(yè)將設(shè)施無償交給簽約方的政府或所屬機構(gòu)。3ABS融資方式。ABS是英文ASSETBACKED SECURMEATION的縮寫。它是以項目所屬資產(chǎn)未來預(yù)期收益為基礎(chǔ)和保證，通過在資本市場發(fā)行債券而募集資金的一種證券化的項目融資方式。4境外基金方式。這種方式的運作都是匯集眾多個人投資者的資金，交由專門的投資機構(gòu)進行管理和運作，投資、理財專家根據(jù)設(shè)定的目標(biāo)，將資金分散投向特定的資產(chǎn)組合，投資收益歸還個人投資者，管理機構(gòu)只收取一定的服務(wù)費用。（二）項目融資的特點以上介紹的項目融資類型，和傳統(tǒng)融資方式相比，具有以下特點：1融資主體的排他性。項目融資主要依賴項目自身未來現(xiàn)金流量及形成的資產(chǎn)，而不是依賴項目的投資者或發(fā)起人的資信及項目自身以外的資產(chǎn)來安排融資。融資主體的排他性決定了債權(quán)人關(guān)注的是項目未來現(xiàn)金流量中可用于還款的有多少，其融資額度、成本結(jié)構(gòu)等都與項目未來現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價值密切相關(guān)。2. 追索權(quán)的有限性。傳統(tǒng)融資方式，如貸款，債權(quán)人在關(guān)注項目投資前景的同時，更關(guān)注項目借款人的資信及現(xiàn)實資產(chǎn)，追索權(quán)具有完全性；而項目融資方式如前所述，是就項目論項目，債權(quán)人除和簽約方另有特別約定外，不能追索項目自身以外的任何形式的資產(chǎn)，也就是說項目融資完全依賴項目未來的經(jīng)濟強度。3項目風(fēng)險的分散性。因融資主體的排他性、追索權(quán)的有限性，決定著作為項目簽約各方對各種風(fēng)險因素和收益的充分論證。確定各方參與者所能承受的最大風(fēng)險及合作的可能性，利用一切優(yōu)勢條件，設(shè)計出最有利的融資方案。4. 項目信用的多樣性。將多樣化的信用支持分配到項目未來的各個風(fēng)險點，從而規(guī)避和化解不確定項目風(fēng)險。如要求項目“產(chǎn)品”的購買者簽訂長期購買合同（協(xié)議），原材料供應(yīng)商以合理的價格供貨等，以確保強有力的信用支持。5項目融資程序的復(fù)雜性。項目融資數(shù)額大、時限長、涉及面廣，涵蓋融資方案的總體設(shè)計及運作的各個環(huán)節(jié)，需要的法律性文件也多，其融資程序比傳統(tǒng)融資復(fù)雜。且前期費用占融資總額的比例與項目規(guī)模成反比，其融資利息也高于公司貸款。項目融資雖比傳統(tǒng)融資方式復(fù)雜，但可以達到傳統(tǒng)融資方式實現(xiàn)不了的目標(biāo)。一是有限追索的條款保證了項目投資者在項目失敗時，不至于危機投資方其他的財產(chǎn)；二是在國家和政府建設(shè)項目中，對于“看好”的大型建設(shè)項目，政府可以通過靈活多樣的融資方式來處理債務(wù)可能對政府預(yù)算的負(fù)面影響；三是對于跨國公司進行海外合資投資項目，特別是對沒有經(jīng)營控制權(quán)的企業(yè)或投資于風(fēng)險較大的國家或地區(qū)，可以有效地將公司其他業(yè)務(wù)與項目風(fēng)險實施分離，從而限制項目風(fēng)險或國家風(fēng)險?？梢姡椖咳谫Y作為新的融資方式，對于大型建設(shè)項目，特別是基礎(chǔ)設(shè)施和能源、交通運輸?shù)荣Y金密集型的項目具有更大的吸引力和運作空間。（三）項目融資的運作程序項目融資程序大致可分為投資決策分析、融資決策分析、融資談判及執(zhí)行三個階段，而相應(yīng)的融資文件則構(gòu)成了項目融資的基礎(chǔ)。1決策分析階段。這一階段包括對宏觀經(jīng)濟形勢的分析、項目所在行業(yè)分析。項目競爭力分析等，通過這一分析過程，在項目建議書的基礎(chǔ)上，撰寫項目可行性研究報告并按規(guī)定程序報國家有關(guān)部門審批?？尚行匝芯繄蟾娉龂乙?guī)定內(nèi)容外，還應(yīng)載明以下方面內(nèi)容：（1）項目主要投資者和當(dāng)事人的法人資格、專業(yè)及融資能力等；（2）外匯平衡方式、購匯需求總量及年度計劃流量表；（3）產(chǎn)品（服務(wù)）的定價原則（依據(jù)）及調(diào)價方式；（4）風(fēng)險分擔(dān)的方式及項目融資方案的初步設(shè)計；（5）境外信貸機構(gòu)出具的貸款承諾意向；（6）境內(nèi)機構(gòu)出具的各種支持性文件等。2融資決策分析階段。這一階段是在項目可行性研究報告獲批后，按規(guī)定程序在境內(nèi)設(shè)立項目公司，由項目公司負(fù)責(zé)與項目融資有關(guān)的一切活動，包括融資方案及融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計、分析和決策。重點解決采取何種融資方式、融資結(jié)構(gòu)，以及項目風(fēng)險的分析評價，從而設(shè)計出融資方案。這一階段，有關(guān)融資條件要報外匯管理部門審批和地方政府支持。3融資談判及執(zhí)行階段。確定了的融資方案需要在談判中實現(xiàn)或調(diào)整。在談判成功簽署項目融資的法律文本后，項目融資將進入執(zhí)行階段，并隨著項目建設(shè)的進展情況，按照約定的條款組織資金或設(shè)備到位；債權(quán)人根據(jù)融資文件規(guī)定，參與部分項目決策，管理和控制項目的資金投入和現(xiàn)金流量。項目融資則強調(diào)債權(quán)人全過程的監(jiān)督和參與，這一過程包括項目建設(shè)期、試生產(chǎn)（運營）期、正常運營期。（四）項目融資方案的比較和選擇為了有比較、有選擇地確定融資方案，與幾種境外貸款方式進行比較。一是多邊和雙邊優(yōu)惠性貸款，如國際金融組織貸款、雙邊政府貸款；二是商業(yè)性貸款，包括國際銀行貸款、出口信貸、境外發(fā)行債券、國際租賃等。1成本分析 （1）多邊和雙邊優(yōu)惠性貸款。這類貸款有三個特點：一是有一定的優(yōu)惠性，貸款利息較少，一般低于商業(yè)性貸款，還款時間較長，有一定的寬展期。二是由于資金籌措的來源不同，貸款往往有軟貸款、硬貸款之分，其利率、數(shù)額、還款期、寬展期也不同。三是貸款有匯率風(fēng)險，如世界銀行、亞洲銀行，不論哪一種貨幣，貸款方都要分擔(dān)世界銀行所有貸款多種貨幣的匯兌風(fēng)險。（2）商業(yè)性貸款。商業(yè)貸款完全沒有贈予成分，是純商業(yè)性的。商業(yè)性貸款還款期限較短。商業(yè)性貸款利率高、風(fēng)險大、利率上浮就會增加利息支付，進一步加大成本負(fù)擔(dān)，而且商業(yè)性貸款成本還和國家聲譽、籌資單位信譽及擔(dān)保人情況有關(guān)。2. 使用分析（1）多邊和雙邊優(yōu)惠性貸款。此類貸款使用有以下特點：一是嚴(yán)格限定使用方向和投向，一般都要用于具體的建設(shè)項目（國際貨幣基金組織除外），世界銀行、亞洲銀行、日本海外經(jīng)濟協(xié)力組織貸款則要求用于非盈利及基礎(chǔ)設(shè)施項目，政府混合貸款要求技人能購買貸款國設(shè)備的項目等。二是貸款金額有限，連續(xù)性、規(guī)劃性強，一般能長期提供，但要求雙方要共同商定計劃，確保分年度投入要有連續(xù)的或新的項目做“儲備”。三是貸款有嚴(yán)格的程序和監(jiān)督檢查制度，雖有利于項目的管理，但有時顯得過于繁瑣。四是要求提供國內(nèi)經(jīng)濟、行業(yè)、項目的詳細(xì)資料，并組團進行考察。五是對貸款采購方式限制嚴(yán)格，一般要求以國際招標(biāo)方式或定向招標(biāo)方式進行，其他雙邊政府混合貸款，則要求必須購買貸款國設(shè)備。（2）商業(yè)性貸款。國際銀行貸款和發(fā)行債券一般都不限定用途，可以為項目建設(shè)籌資，也可以為進出口貨物、原材料、購買技術(shù)軟件等其他用途籌資，在用貸款采購的方式上也沒有什么限制，可以由貸款人隨意選擇采購方式和采購國家、地區(qū)。貸款可以當(dāng)時用，也可以暫存其他銀行。出口信貸和國際租賃則有一定限制，出口信貸要求購買貸款國設(shè)備，一般限制購買原材料。租賃僅限于租賃設(shè)備，也不能用于租賃其他。商業(yè)性貸款在使用中，債權(quán)人對項目的監(jiān)督也不很嚴(yán)格。3管理分析（1）雙邊和多邊優(yōu)惠性貸款。這類貸款由國家統(tǒng)借統(tǒng)還或統(tǒng)借自還，由政府出面借款，國家指定用途、確定規(guī)模、安排項目，由國家列人計劃，由中國人民銀行、中國銀行等單位代表國家作為對外窗口出面談判。因為這類貸款的使用和償還關(guān)系到國家信譽，是政府間外交關(guān)系的一個方面，國家必將進行嚴(yán)格管理。