石化-周觀點(diǎn)煉化和pta盈利繼續(xù)改善

1、 證券研究報(bào)告 | 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告 能源| 石油石化 最新原油觀點(diǎn)：需求預(yù)測(cè)超預(yù)期，布油逼近 70 美元大關(guān)。EIA 短期能源展望顯示，2017 年全球原油需求增長(zhǎng) 140 萬(wàn)桶/天，預(yù)計(jì) 18-19 年在非 OPEC 國(guó)家 GDP 增速回升的帶動(dòng)下，全球原油需求將各分別增長(zhǎng) 170 萬(wàn)桶/天。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)需求向好，受此影響本周?chē)?guó)際油價(jià)繼續(xù)攀升。截至周末，布油收 69.81 美元/桶，漲 3.24%；WTI 收 64.4 美元/桶，漲 4.82%，刷新近 3 年以來(lái)新高。 大石化產(chǎn)品：本周石腦油價(jià)格下跌 0.59%，乙烯、丙烯、苯乙烯、純苯和甲苯價(jià)格分別上漲 1.07%、1.03%、3.19

2、%、0.45%和 2.38%，丙烷和丁烷價(jià)格分別下跌 3.52%和 5.23%?；w產(chǎn)品：本周 PX 進(jìn)口價(jià)格上漲 1.60%，PTA 和 MEG 價(jià)格分別上漲 2.96%和 3.82%，滌綸長(zhǎng)絲 POY、FDY 和 DTY 價(jià)格 分別上漲 1.49%、0.85%和 0.86%；錦綸產(chǎn)業(yè)鏈己內(nèi)酰胺上價(jià)格下跌 0.62%， 錦綸POY 價(jià)格持平；氨綸 20D 和 40D 價(jià)格持平。截止 1 月 11 日，滌綸長(zhǎng)絲POY、FDY 和 DTY 的庫(kù)存天數(shù)分別為 5.5、5.5 和 13.0 天，環(huán)比均下降 0.5天。本周滌綸長(zhǎng)絲受油價(jià)上漲預(yù)期影響產(chǎn)銷(xiāo)率提升至 110%左右，行業(yè)庫(kù)存有效下降，長(zhǎng)絲價(jià)格

3、上漲，原料 MEG 和 PTA 價(jià)格上漲，長(zhǎng)絲盈利有所下滑， 行業(yè)庫(kù)存處于較低位置，維持滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)中長(zhǎng)期復(fù)蘇的觀點(diǎn)，民營(yíng)大煉化 關(guān)注度提升，首推桐昆股份和恒逸石化，關(guān)注榮盛石化、恒力股份等。橡膠qq產(chǎn)品：本周天然橡膠上漲 1.74%，丁苯橡膠價(jià)格微漲 0.10%，順丁橡膠微跌0.05%，丁二烯（FOB 韓國(guó)）價(jià)格走平。截止 1 月 12 日，下游國(guó)內(nèi)胎和半鋼胎的開(kāi)工率為 67.98%和 70.89%，開(kāi)工率環(huán)比分別上升 6.95%和 4.91%。丙烯酸產(chǎn)業(yè)鏈：本周丙烯酸價(jià)格下跌 1.32%，甲醇、正丁醇和辛醇價(jià)格分別上漲 4.04%、1.17%和 1.28%，乙醇價(jià)格下跌 0.53%，丙烯酸

4、甲酯、丙烯酸乙酯和丙烯酸丁酯價(jià)格分別下跌 0.97%、1.93%和 3.62%。其他產(chǎn)品：本周MTBE、醋酸價(jià)格分別上漲 3.65%和 0.66%，甲乙酮、順酐、PO 價(jià)格分別下跌4.21%、19.88%和 10.21%，EO 和正丁烷價(jià)格走平，LNG（河北）價(jià)格上漲 關(guān)注天然氣價(jià)格市場(chǎng)化、民營(yíng)煉油放開(kāi)、LNG 接收站放開(kāi)確認(rèn)及油氣專(zhuān)業(yè)化重組，關(guān)注榮盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源和 大慶華科。2017 年 12 月 14 日，中石油舉行了全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第二十二次會(huì)議，會(huì)議審議通過(guò)了工程技術(shù)服務(wù)價(jià)格市場(chǎng)化改革建議方案。 原油相關(guān)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)。截至 1 月 12 日當(dāng)周，美國(guó)活躍

5、原油鉆機(jī)數(shù) 752 臺(tái)，環(huán)比上漲 10 臺(tái)，截止 1 月 5 日當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量較上周下降 29 萬(wàn)桶/天至 949.2 萬(wàn)桶/天；截至 1 月 5 日當(dāng)周美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存 4.195 億桶，周下降 490 萬(wàn)桶， 汽油庫(kù)存 2.373 億桶，周增加 410 萬(wàn)桶，燃料油庫(kù)存 1.431 億桶，周增加 430 萬(wàn)桶。 化工品價(jià)格監(jiān)測(cè)。在我們監(jiān)測(cè)的 53 種化工產(chǎn)品中，本周漲幅前 5 名的產(chǎn)品分別為碳四原料氣:齊魯石化、WTI 原油、甲醇（華東）、MEG(華東）和 MTBE（華東），分別上漲 4.95%、4.56%、4.04%、3.82%和 3.65%。在我們監(jiān)測(cè)的 29 種化工產(chǎn)品價(jià)差中，本周

6、漲幅前 5 名分別為己二酸-苯、甲苯-石腦油、PTA-0.655*二甲苯、丁二烯-石腦油和苯乙烯-石腦油，分別上漲 39.97%、 30.10%、19.38%、16.46%和 9.11%。 中油價(jià)時(shí)代可以持續(xù)關(guān)注 4 條主線：（1）是滌綸長(zhǎng)絲的中期復(fù)蘇，化纖龍頭進(jìn)軍芳烴大煉化，首推桐昆股份、恒逸石化，關(guān)注榮盛石化、恒力股份，（2） 低成本收購(gòu)美國(guó)頁(yè)巖油資產(chǎn)的窗口依然存在，重點(diǎn)推薦目標(biāo)成為國(guó)際化中大型石油公司的新潮能源；（3）我們長(zhǎng)線看好擁有海外便宜氣源的天然氣一體化公司，重點(diǎn)推薦中天能源；（4）中油價(jià)丙烷脫氫制丙烯（PDH）處于最佳盈利區(qū)間，推薦龍頭東源及石化。本周模擬組合：本周組合維持不變，

7、組合為桐昆股份、東 源、新潮能源、恒逸石化和中天能源，權(quán)重各 20%。上周我們模擬組合的收益率為 0.87%， 累計(jì)收益率為 39.06%，超額收益率為 21.88%。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際原油價(jià)格暴跌，下游化工品需求下降。qqqqq敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明上證指數(shù)3429行業(yè)規(guī)模占比%股票家數(shù)（只）471.4總市值（億元）270734.7流通市值（億元） 259935.7行業(yè)指數(shù)%1m6m12m絕對(duì)表現(xiàn)10.814.310.2相對(duì)表現(xiàn)5.6-1.1-17.1(%)石油石化滬深300 3020100-10-20Jan/17May/17Aug/17Dec/17資料來(lái)源：貝格數(shù)據(jù)、招商證券 相關(guān)報(bào)告1、原油

8、半年總結(jié)專(zhuān)題報(bào)告油價(jià)繼續(xù)V 型？地緣政治溢價(jià) VS 頁(yè)巖油創(chuàng)新高2018-01-082、石化周觀點(diǎn) 20180107煉化盈利改善， LNG 價(jià)格繼續(xù)回落2018-01-072018-01-06王強(qiáng)S1090517030001石亮S1090517070001王亮S1090517080005研究助理李舜推薦（維持）煉化和PTA盈利繼續(xù)改善2018 年01 月14 日石化周觀點(diǎn)20180114 行業(yè)研究圖表目錄圖 1：布倫特和WTI 原油價(jià)格走勢(shì)單位：美元/桶

9、11圖 2：天然氣價(jià)格走勢(shì)單位：MMBtu11圖 3：石腦油、乙烯及價(jià)差走勢(shì) 單位：美元/噸11圖 4：丙烯、石腦油及差價(jià)走勢(shì) 單位：美元/噸11圖 5：丁二烯及價(jià)差走勢(shì)單位：美元/噸和元/噸12圖 6：甲乙酮、C4 價(jià)格及差價(jià)單位：元/噸12圖 7：丙烷、丙烯及 PDH 價(jià)差情況單位：美元/噸12圖 8：HDPE、LDPE 和 LLDPE 價(jià)格走勢(shì) 單位：元/噸12圖 9：PP 及差價(jià)走勢(shì)圖單位：元/噸12圖 10：PTA、PX 及差價(jià)走勢(shì)單位：元/噸12圖 11：滌綸 POY 及差價(jià)走勢(shì)單位：元/噸13圖 12：滌綸 FDY 及價(jià)差走勢(shì)單位：元/噸13圖 13：滌綸DTY 及差價(jià)走勢(shì)單位：

10、元/噸13圖 14：PX 及差價(jià)走勢(shì)單位：美元/噸13圖 15：PA6、己內(nèi)酰胺及差價(jià)走勢(shì)單位：元/噸13圖 16：氨綸 20D、PTMEG 及差價(jià)走勢(shì)單位：元/噸13圖 17：氨綸 40D、PTMEG 及價(jià)差走勢(shì)單位：元/噸14圖 18：橡膠價(jià)格走勢(shì)單位：元/噸14圖 19：丙烯酸及差價(jià)走勢(shì)單位：元/噸14圖 20：丙烯酸甲酯及價(jià)差走勢(shì)單位：元/噸14圖 21：丙烯酸丁酯及價(jià)差走勢(shì)單位：元/噸14圖 22：MTBE 及差價(jià)走勢(shì)單位：元/噸14圖 23：順酐及價(jià)差走勢(shì)單位：元/噸15圖 24：環(huán)氧乙烷及價(jià)差走勢(shì)單位：元/噸15圖 25：環(huán)氧丙烷及差價(jià)走勢(shì)單位：元/噸15圖 26：己內(nèi)酰胺及差價(jià)

11、走勢(shì)單位：元/噸15圖 27：己二酸及純苯價(jià)格走勢(shì)及價(jià)差 單位：元/噸15圖 28：LNG 價(jià)格走勢(shì)單位：元/噸15敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 2 行業(yè)研究表 1：招商石化本周模擬組合4表 2：重點(diǎn)推薦標(biāo)的6表 3：本周石化行業(yè)漲跌幅前五位8表 4：本周產(chǎn)品價(jià)格漲跌幅前五位9表 5：本周價(jià)差漲跌幅前五位9表 6：本周監(jiān)測(cè)化工品漲跌幅9表 7：本周監(jiān)測(cè)化工品漲跌幅10敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 3 行業(yè)研究一、招商石化本周觀點(diǎn)本周模擬組合本周模擬組合不變，為桐昆股份、東源、新潮能源、恒逸石化和中天能源，具體見(jiàn)下表。上周我們模擬組合的收益率為 0.87%，累計(jì)收益率為 39.06%，超額收

12、益率為21.88%，我們股票組合的參考指數(shù)為中信石油化工行業(yè)指數(shù)（CI005001.WI）。 表 1：招商石化本周模擬組合601233.SH002221.SZ000703.SZ600777.SH600856.SH20%20%20%20%20%26.9412.9026.013.8112.671.30.771.070.060.430.270.82.571.511.550.401.6120.7216.7524.3163.5029.4715.8511.4221.1514.1115.840.87%39.06%17.18%21.88%10.488.5416.789.537.87桐昆股

13、份東源恒逸石化新潮能源中天能源 上周模擬組合收益率模擬組合累計(jì)收益率 同期中信石油化工指數(shù)漲跌幅模擬組合累計(jì)超額收益率 資料來(lái)源：Wind、招商證券70 美元大關(guān)油價(jià)最新觀點(diǎn)：需求預(yù)測(cè)超預(yù)期，布油逼近EIA 月報(bào)調(diào)高需求預(yù)測(cè)，油價(jià)升至 3 年新高。EIA 短期能源展望顯示，2017 年全球原油需求增長(zhǎng) 140 萬(wàn)桶/天，預(yù)計(jì) 18-19 年在非 OPEC 國(guó)家 GDP 增速回升的帶動(dòng)下，全球原油需求將各分別增長(zhǎng) 170 萬(wàn)桶/天。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)需求向好，受此影響本周?chē)?guó)際油價(jià)繼續(xù)攀升。截至周末，布油收 69.81 美元/桶，漲 3.24%；WTI 收 64.4 美元/桶， 漲 4.82%，刷新

14、近 3 年以來(lái)新高。 美國(guó)暫緩制裁伊朗，地緣勢(shì)略有緩和。有報(bào)道稱(chēng)，在聽(tīng)取高級(jí)的建議后，美 國(guó)總統(tǒng)特朗普已經(jīng)決定延長(zhǎng)對(duì)伊朗制裁的豁免。這意味著伊核問(wèn)題將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)不會(huì)被觸及，緊繃的地緣勢(shì)略有緩和。但特朗普同時(shí)也聲明這是他最后一次簽署這樣的延期決定。我們認(rèn)為地緣政治有極大的人為因素，當(dāng)前油價(jià)已達(dá)高位，有關(guān)各方已 無(wú)繼續(xù)加劇緊張的必要。 委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量下降，存在繼續(xù)突降的可能。Platts 調(diào)查結(jié)果顯示，12 月委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量下降 10 萬(wàn)桶/天，至 170 萬(wàn)桶/天，達(dá) 15 年以來(lái)低點(diǎn)。委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量自 17 年下半年以來(lái)，降幅更趨增大。表面上看存在履行減產(chǎn)協(xié)議之動(dòng)因，實(shí)則是委內(nèi)瑞拉國(guó)內(nèi)債

15、務(wù)纏身，基建和石油生產(chǎn)系統(tǒng)陳舊不堪，石油工人大幅流失等因素綜合導(dǎo)致的結(jié)果。在油價(jià)明顯反彈的情況下，委內(nèi)瑞拉并未享受到油價(jià)上漲之紅利，進(jìn)一步加劇了其經(jīng)濟(jì)的惡性循環(huán)，不排除出現(xiàn)如 2002 年委內(nèi)瑞拉石油級(jí)別的原油供給。 級(jí)別的，以致影響數(shù)十萬(wàn)桶 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 4代碼股票名稱(chēng)配置比例最新股價(jià)EPSPE（%）（元）2017E2018E2019E2017E2018E2019E 行業(yè)研究中油價(jià)下長(zhǎng)線關(guān)注滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈、低成本油氣標(biāo)的、PDH 和天然氣產(chǎn)業(yè)鏈一體化標(biāo)的對(duì)于油價(jià)，我們依然維持 2016 年以來(lái)的“中油價(jià)”觀點(diǎn)不變，未來(lái) 1 年 Brent 油價(jià)的核心區(qū)間為 5065 美元/

16、桶，油價(jià)波動(dòng)的主因依然是 OPEC 減產(chǎn)力度與美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(zhǎng)速度之間的動(dòng)態(tài)博弈，疊加地緣政治擾動(dòng)?；诖伺袛?，我們認(rèn)為中油價(jià)時(shí)代可以 持續(xù)關(guān)注 4 條主線：（1）是滌綸長(zhǎng)絲的中期復(fù)蘇，化纖龍頭進(jìn)軍芳烴大煉化，首推桐昆股份、恒逸石化，關(guān)注榮盛石化和恒力股份；（2）低成本收購(gòu)美國(guó)頁(yè)巖油資產(chǎn)的窗口依然存在，重點(diǎn)推薦目標(biāo)成為國(guó)際化中大型石油公司的新潮能源；（3）我們長(zhǎng)線看好擁有海外便宜氣源的天然氣一體化公司，重點(diǎn)推薦中天能源；（4）中油價(jià)丙烷脫氫制丙烯 （PDH）處于最佳盈利區(qū)間，推薦龍頭東源及石化。 大石化產(chǎn)品：本周石腦油價(jià)格下跌 0.59%，乙烯、丙烯、苯乙烯、純苯和甲苯價(jià)格分別上漲 1.07

17、%、1.03%、3.19%、0.45%和 2.38%，丙烷和丁烷價(jià)格分別下跌 3.52%和 5.23%。 化纖產(chǎn)品：本周 PX 進(jìn)口價(jià)格上漲 1.60%，PTA 和MEG 價(jià)格分別上漲 2.96%和 3.82%，滌綸長(zhǎng)絲POY、FDY 和 DTY 價(jià)格分別上漲 1.49%、0.85%和 0.86%；錦綸產(chǎn)業(yè)鏈己內(nèi)酰胺上價(jià)格下跌 0.62%，錦綸 POY 價(jià)格持平；氨綸 20D 和 40D 價(jià)格持平。截止 1 月11 日，滌綸長(zhǎng)絲 POY、FDY 和 DTY 的庫(kù)存天數(shù)分別為 5.5、5.5 和 13.0 天，環(huán)比均下降 0.5 天。本周滌綸長(zhǎng)絲受油價(jià)上漲預(yù)期影響產(chǎn)銷(xiāo)率提升至 110%左右，行業(yè)

18、庫(kù)存有效下降，長(zhǎng)絲價(jià)格上漲，原料 MEG 和 PTA 價(jià)格上漲，長(zhǎng)絲盈利有所下滑，行業(yè)庫(kù)存處于較低位置，維持滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)中長(zhǎng)期復(fù)蘇的觀點(diǎn)，民營(yíng)大煉化關(guān)注度提升，首推桐昆股份和恒逸石化，關(guān)注榮盛石化、恒力股份等。橡膠產(chǎn)品：本周天然橡膠上漲 1.74%，丁苯橡膠價(jià)格微漲 0.10%，順丁橡膠微跌 0.05%， 丁二烯（FOB 韓國(guó)）價(jià)格走平。截止 1 月 12 日，下游國(guó)內(nèi)67.98%和 70.89%，開(kāi)工率環(huán)比分別上升 6.95%和 4.91%。 丙烯酸產(chǎn)業(yè)鏈：本周丙烯酸價(jià)格下跌 1.32%，甲醇、正丁醇和辛醇價(jià)格分別上漲 4.04%、1.17%和 1.28%，乙醇價(jià)格下跌 0.53%，丙烯酸甲

19、酯、丙烯酸乙酯和丙烯酸丁酯價(jià)格分別下跌 0.97%、1.93%和 3.62%。 其他產(chǎn)品：本周 MTBE、醋酸價(jià)格分別上漲 3.65%和 0.66%，甲乙酮、順酐、PO 價(jià)格分別下跌 4.21%、19.88%和 10.21%，EO 和正丁烷價(jià)格走平，LNG（河北）價(jià)格上漲3.45%，LNG（上海）價(jià)格持平。 胎和半鋼胎的開(kāi)工率為 國(guó)改方面：深化石油天然氣的下發(fā)，我們認(rèn)為油氣改革的核心是價(jià)格機(jī)制市場(chǎng)化和市場(chǎng)準(zhǔn)入放開(kāi)，關(guān)注天然氣價(jià)格市場(chǎng)化、民營(yíng)煉油放開(kāi)、LNG 接收 站放開(kāi)確認(rèn)及油氣專(zhuān)業(yè)化重組，關(guān)注榮盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源和大慶華科。2017 年 11 月 15 日，中石油

20、舉行了全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第二十一次會(huì)議，審議并原則通過(guò)中國(guó)石油工程技術(shù)業(yè)務(wù)改革重組框架方案，未來(lái)上市概率大。2017 年 12 月 14 日，中石油舉行了全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第二十二次會(huì)議，會(huì)議審議通過(guò)了工程技術(shù)服務(wù)價(jià)格市場(chǎng)化改革建議方案。原油相關(guān)數(shù)據(jù)跟蹤：截至 1 月 12 日當(dāng)周，美國(guó)活躍原油鉆機(jī)數(shù) 752 臺(tái)，環(huán)比上漲 10 臺(tái)，截止 1 月 5 日當(dāng) 周美國(guó)原油產(chǎn)量較上周下降 29 萬(wàn)桶/天至 949.2 萬(wàn)桶/天；截至 1 月 5 日當(dāng)周美國(guó)原油 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 5 行業(yè)研究商業(yè)庫(kù)存 4.195 億桶，周下降 490 萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存 2.373 億桶，周增加 410

21、 萬(wàn)桶，燃 料油庫(kù)存 1.431 億桶，周增加 430 萬(wàn)桶。 重點(diǎn)推薦標(biāo)的重點(diǎn)推薦標(biāo)的：桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化、新潮能源、中天能源、東源、中化國(guó)際、石化表 2：重點(diǎn)推薦標(biāo)的桐昆股份我們判斷 2017 年滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)景氣度維持向上趨勢(shì)，公司是全球滌綸長(zhǎng)絲龍頭企業(yè)，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能 460 萬(wàn)噸，PTA 產(chǎn)能 120 萬(wàn)噸，新建的 120 萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì) 2017Q3 投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司一體化優(yōu)勢(shì)將更加明顯；未來(lái)公司滌綸長(zhǎng)絲擴(kuò)產(chǎn)有序進(jìn)行，未來(lái)市場(chǎng)龍頭低位更加穩(wěn)固； 參股浙江石化，打造“煉化-聚酯”全產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)盈利再上一個(gè)臺(tái)階。 恒逸石化我們判斷 2017 年滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)景氣度維持向上趨勢(shì)，PTA

22、 盈利回歸正?；就ㄟ^(guò)集團(tuán)收購(gòu)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能未來(lái)裝入上市公司概率大，公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能有望大幅增長(zhǎng)，文萊項(xiàng)目有望2018 年底或 2019 年初投產(chǎn)，文萊項(xiàng)目稅收優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)盈利較好，同時(shí)解決公司 PX 和純苯的供應(yīng)問(wèn)題，文萊項(xiàng)目投產(chǎn)后公司盈利有望再上一個(gè)臺(tái)階。 榮盛石化我們判斷 PX 在 2019 年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能大幅投產(chǎn)前盈利將保持在高位，中金石化將為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的利潤(rùn)；PTA 處于盈利低點(diǎn)，未來(lái)盈利改善概率大；20172019 年滌綸長(zhǎng)絲處于景氣復(fù)蘇周期；公司注入浙石化，待 2018 年底一期投產(chǎn)后，有望為公司貢獻(xiàn)超過(guò) 30 億的凈利潤(rùn)。 新潮能源公司向能源企業(yè)轉(zhuǎn)型堅(jiān)決，與 2017.8 月完成

23、 Midland 區(qū)塊收購(gòu)，Midland 區(qū)塊位于Permian 盆地核心區(qū)域，由于在 2015 年底的油價(jià)底部收購(gòu)，Midland 的每英畝收購(gòu)成本只有 1.39 萬(wàn)美元，僅是當(dāng)前收購(gòu)成本的約 1/3，公司目前盈虧平衡線僅 24 美元/桶，未來(lái)公司將繼續(xù)打 井增產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司 20172019 年的凈利潤(rùn)分別為 3.1 億元、18 億元和 28.4 億元。 中天能源公司在加拿大收購(gòu)便宜氣源，運(yùn)至我國(guó)東南沿海完全成本僅 1.5 元/立方，遠(yuǎn)低于陸上進(jìn)口其價(jià)格，盈利空間大；公司在沿海布局 LNG 接收站，同時(shí)下游有完善的 LNG 分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)；公司已經(jīng)形成 LNG 貿(mào)易完善的架構(gòu)，我國(guó)未來(lái) LNG

24、需求量將大幅增長(zhǎng)，公司將持續(xù)受益。 東源中油價(jià)下煤化工受到一定壓制，PDH 上游丙烷全球供應(yīng)充足，工藝路線優(yōu)勢(shì)明顯，我們看好中油價(jià)下 PDH 盈利能力，公司寧波?；?PDH 裝置轉(zhuǎn)固后盈利能力將大幅提升，未來(lái)公司將繼續(xù)布局 中化國(guó)際公司農(nóng)化和化工物流業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，大連圣奧、揚(yáng)農(nóng)化工等產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)明顯，中化國(guó)際物流在化工品運(yùn)輸及儲(chǔ)罐領(lǐng)域全球領(lǐng)先；2016 年公司橡膠業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，經(jīng)過(guò) 2016 年的業(yè)務(wù)重組，2017 年預(yù)計(jì)盈利將大幅改善；公司作為中化集團(tuán)旗下 A 股運(yùn)作平臺(tái)，未來(lái)精細(xì)化工業(yè) 務(wù)有望加速發(fā)展，外延并購(gòu)值得期待。 石化公司 C3 一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局完成，是國(guó)內(nèi)首家擁有 C3 產(chǎn)業(yè)鏈

25、一體化的上市公司；我們認(rèn)為丙烯酸行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)，景氣度明顯提升，中油價(jià)時(shí)代，PDH 盈利能力強(qiáng)，公司作為我國(guó)丙烯酸行業(yè)的龍頭企業(yè)將充分受益于行業(yè)回暖。 資料來(lái)源：Wind、招商證券二、一周主要石化新聞沙特阿美股份制變更完成，為上市鋪路全球史上最大型新股沙特阿美（Saudi Aramco），盛傳計(jì)劃于 2018 年下半年上市。沙 特阿拉伯官方日前就公布，沙特阿美自今年 1 月 1 日開(kāi)始，已變更為股份制公司。據(jù)稱(chēng) 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 6推薦標(biāo)的推薦邏輯 行業(yè)研究沙特阿美擁有繳足股本共 600 億里亞爾（折合約 1247.4 億港元），并會(huì)分成 2000 億股 普通股，此舉被視為集團(tuán)為日

26、后 IPO 踏出重要的一步。 不過(guò)，沙特這個(gè)國(guó)營(yíng)石油企業(yè)轉(zhuǎn)為股份制企業(yè)后，當(dāng)?shù)卣匀皇侵饕蓶|，并由他們就石油產(chǎn)量及出口量作最終決定。董事會(huì)內(nèi)將維持 11 名成員，其中 6 個(gè)由政府提名。若有股東持股多于 0.1%，則有權(quán)在股東會(huì)上提名一名董事成員。 美元（約 7800 億港元），如落實(shí)勢(shì)成為全球史上最大型 IPO。目前多個(gè)主要交易所均希望能夠得到這宗 IPO，競(jìng)爭(zhēng)者包括美國(guó)紐交所、英國(guó)倫交所及港交所（00388）。 消息指出，沙特阿美原本計(jì)劃同時(shí)在沙特的 Tadawul 證券交易所及一間海外交易所上市； 目前尚有另一個(gè)選擇，就是先在 Tadawul 交易所上市，同時(shí)進(jìn)行私人股份配售，日后才

27、再考慮到海外上市。 國(guó)家重拳打擊成品油偷漏稅 稅收監(jiān)管進(jìn)一步升級(jí)2018 年伊始，國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于成品油消費(fèi)稅征收管理有關(guān)問(wèn)題的公告，出重 拳打擊成品油消費(fèi)稅偷逃行為，宣告了油品稅收監(jiān)管的進(jìn)一步升級(jí)。據(jù)專(zhuān)家估計(jì)，此前偷漏稅的油品企業(yè)在新政正式執(zhí)行后將面臨高達(dá) 2000 元/噸的稅收成本增加。 國(guó)家稅務(wù)總局近日發(fā)布的公告中稱(chēng)，為加強(qiáng)汽油、柴油、航空煤油、石腦油、溶劑油、潤(rùn)滑油、燃料油等成品油消費(fèi)稅的征收管理，維護(hù)公平的稅收秩序，營(yíng)造良好營(yíng)商環(huán)境， 所有成品油發(fā)票均須通過(guò)增值稅發(fā)票管理新系統(tǒng)中成品油發(fā)票開(kāi)具模塊開(kāi)具。公告自 2018 年 3 月 1 日起正式施行。 中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)石油市場(chǎng)研究

28、所戴家權(quán)介紹說(shuō)：“此次政策主要是針對(duì)成品油消費(fèi)稅征收方面的一些漏洞，通過(guò)增值稅發(fā)票管理系統(tǒng)開(kāi)票，使得每一批成品油的 源頭都可以追溯，將在很大程度上防范偷漏稅?！?據(jù)了解，此前成品油消費(fèi)稅發(fā)票主要是手動(dòng)開(kāi)票，一些企業(yè)利用“變票”等手段進(jìn)行偷稅漏稅，導(dǎo)致與合規(guī)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)間的不公平競(jìng)爭(zhēng)，并造成國(guó)家稅收流失。據(jù)業(yè)內(nèi) 介紹，偷逃成品油消費(fèi)稅的方式還包括以“稀釋瀝青”名義變相進(jìn)口燃料油、以混合芳 烴名義變相進(jìn)口汽油組分、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)不開(kāi)發(fā)票等。 “目前，三桶油基本按照國(guó)家的政策交稅，部分地方煉廠確實(shí)存在偷逃成品油消費(fèi)稅的問(wèn)題。”廈門(mén)大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)表示，通過(guò)技術(shù)手段補(bǔ)上稅收監(jiān)管 漏洞，能夠

29、打擊部分企業(yè)，但無(wú)法完全杜絕成品油消費(fèi)稅偷逃行為。 中國(guó)于 1994 年開(kāi)始征收成品油消費(fèi)稅，最初的征稅范圍只包括汽油和柴油。自 2006 年 4 月 1 日起，征稅范圍擴(kuò)大到石腦油、溶劑油、潤(rùn)滑油、燃料油、航空煤油，形成現(xiàn)行成品油消費(fèi)稅的 7 個(gè)子稅目。2009 年啟動(dòng)的燃油稅改革將養(yǎng)路費(fèi)并入消費(fèi)稅，成品 油各子稅目的稅率均相應(yīng)提高。 山東獨(dú)立煉油廠 12 月份原油進(jìn)口環(huán)比增加 8%據(jù)普氏能源資訊 1 月 4 日新加坡報(bào)道，根據(jù)標(biāo)普全球普氏能源資訊的一次月度調(diào)查，位于中國(guó)東部山東省的獨(dú)立煉油廠 12 月份原油進(jìn)口環(huán)比增加了 8%，達(dá)到了 749 萬(wàn)噸或 177 萬(wàn)桶/天。 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要

30、說(shuō)明Page 7 行業(yè)研究煉油廠的消息說(shuō)，導(dǎo)致山東省獨(dú)立煉油廠去年 12 月份原油進(jìn)口量大幅增加的主要 原因是一些獨(dú)立煉油廠設(shè)法在年底截止時(shí)間前用完他們當(dāng)年的原油進(jìn)口配額，其中包括東明石化。 東明石化在 12 月份共接收了 151 萬(wàn)噸原油，超過(guò)了中國(guó)化工集團(tuán)，成為了當(dāng)月獨(dú)立煉油廠中最大的原油買(mǎi)家，進(jìn)口量環(huán)比猛增了 81.3%。 東明石化上個(gè)月第二次進(jìn)口了美國(guó)原油、BM 含硫原油和馬爾斯高硫原油，總進(jìn)口量達(dá)到了 26 萬(wàn)噸。 三、上周石化行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)回顧本周中信石油化工指數(shù)上漲 0.30%。 在我們監(jiān)測(cè)的 64 只石油化工標(biāo)的中，本周漲幅前五位的分別為中天能源、恒力股份、杰瑞股份、江南高纖和準(zhǔn)

31、油股份；跌幅前五位的分別為新奧股份、潛能恒信、華信國(guó)際、 輝隆股份和丹化科技。 表 3：本周石化行業(yè)漲跌幅前五位備注說(shuō)明 股票代碼 600856.SH600346.SH002353.SZ600527.SH002207.SZ股票名稱(chēng)中天能源恒力股份杰瑞股份江南高纖準(zhǔn)油股份 周漲跌幅 8.29%4.12%3.74%3.51%2.05%備注說(shuō)明 公司發(fā)布 2017 年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約 6.026.74 億元，同比增長(zhǎng) 16%30%，略低于預(yù)期 股票代碼 600803.SH300191.SZ002018.SZ002556.SZ600844.SH股票名稱(chēng) 新奧股份 潛能恒信華信國(guó)際輝隆股份丹化科技

32、 周漲跌幅 -8.42%-7.35%-6.92%-5.71%-5.68%資料來(lái)源：Wind、招商證券四、重點(diǎn)化工品價(jià)格及價(jià)差跟蹤在我們監(jiān)測(cè)的 53 種化工產(chǎn)品中，本周漲幅前 5 名的產(chǎn)品分別為碳四原料氣:齊魯石化、 WTI 原油、甲醇（華東）、MEG(華東）和 MTBE（華東），分別上漲 4.95%、4.56%、 4.04%、3.82%和 3.65%。 本周跌幅前 5 名的產(chǎn)品分別為順酐（華東）、PO（華東）、丁烷(冷凍貨):CFR 華東、丁酮:華東地區(qū)和丙烯酸丁酯（華東），分別下跌 19.88%、10.21%、5.23%、4.21%和3.62%。 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 8周跌幅前五

33、位周漲幅前五位 行業(yè)研究表 4：本周產(chǎn)品價(jià)格漲跌幅前五位碳四原料氣:齊魯石化WTI 原油 甲醇（華東） 5,300.0064.403,7308,1505,8254.95%4.56%4.04%3.82%3.65%8725.0012,750526120508,925-19.88%-10.21%-5.23%-4.21%-3.62%順酐（華東）PO（華東） 丁烷(冷凍貨):CFR 華東丁酮:華東地區(qū) 丙烯酸丁酯（華東） MEG(華東） MTBE（華東） 資料來(lái)源：Wind、招商證券在我們監(jiān)測(cè)的 29 種化工產(chǎn)品價(jià)差中，本周漲幅前5 名分別為己二酸-苯、甲苯-石腦油、 PTA-0.655*二甲苯、丁二烯

34、-石腦油和苯乙烯-石腦油，分別上漲 39.97%、30.10%、 19.38%、16.46%和 9.11%。 本周跌幅前 5 名分別為順酐-純苯、順酐-正丁烷、環(huán)氧丙烷-0.87*丙烯、順丁-天膠和滌 綸FDY-0.86*PTA-0.34*MEG，分別下跌 55.45%、35.55%、18.08%、12.47%和 12.28%。 表 5：本周價(jià)差漲跌幅前五位7,4901181,02956874639.97%30.10%19.38%16.46%9.11%1,8003,9257,207-2,2661,395-55.45%-35.55%-18.08%-12.47%-12.28%己二酸-苯 甲苯-石腦

35、油 PTA-0.655*二甲苯丁二烯-石腦油苯乙烯-石腦油 順酐-純苯 順酐-正丁烷 環(huán)氧丙烷-0.87*丙烯順丁-天膠 滌綸 FDY-0.86*PTA-0.34*MEG資料來(lái)源：Wind、招商證券表 6：本周監(jiān)測(cè)化工品漲跌幅69.8164.42.932.98%4.56%1.38%11.20%13.64%2.09%22.05%25.24%-2.01%44.32%39.70%-1.01%22.52%21.44%-12.80%布倫特原油WTI 原油天然氣 石油天然氣石腦油（CFR 韓國(guó)） 乙烯：FOB 韓國(guó)乙烯：CFR 東北亞丙烯:FOB 韓國(guó) 苯乙烯:FOB 韓國(guó)丁二烯:FOB 韓國(guó)純苯:FOB

36、 韓國(guó)甲苯:FOB 韓國(guó) 6121,3751,4209851,3581,180891730-0.59%0.00%1.07%1.03%3.19%0.00%0.45%2.38%0.78%9.13%6.77%7.53%4.46%8.26%-2.09%3.84%15.25%7.00%9.65%4.79%14.02%0.00%14.09%11.96%51.83%54.49%50.26%16.16%16.87%21.03%22.91%23.31%16.59%26.73%27.93%15.20%5.76%-54.44%-3.89%4.43%石化產(chǎn)品國(guó)際報(bào)價(jià)碳四原料氣:齊魯石化苯乙烯:華東地區(qū) 丁二烯:華東地

37、區(qū)丁酮:華東地區(qū) 5,30010,7259,92512,0504.95%2.63%-0.05%-4.21%7.07%-0.23%0.56%-2.67%9.28%8.88%-16.42%35.65%51.43%8.61%10.28%63.95%17.78%2.63%-56.94%75.91%國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)品報(bào)價(jià)丙烷(冷凍貨):CFR 華東丁烷(冷凍貨):CFR 華東548526-3.52%-5.23%-6.49%-3.67%-3.35%-8.05%44.65%30.56%6.83%-8.21%C3C4 氣體塑料HDPE(DGDA6098):齊魯石化LDPE(2102TN26):齊魯石化LLDPE(D

38、FDA-7042):齊魯石化PP(EPS30R):齊魯石化 11,30010,1009,8009,4500.00%0.00%0.00%0.00%-2.59%-1.46%1.03%1.07%7.62%-3.81%1.03%3.85%17.71%3.06%8.89%13.17%7.62%-13.68%-2.49%-2.07%敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 9分類(lèi)價(jià)格/價(jià)差名稱(chēng)最新價(jià)格 漲跌幅 一周一月三月半年一年名稱(chēng)（漲幅前五）產(chǎn)品最新價(jià)格周漲幅名稱(chēng)（跌幅前五）產(chǎn)品最新價(jià)格周漲幅名稱(chēng)（漲幅前五）產(chǎn)品最新價(jià)格周漲幅名稱(chēng)（跌幅前五）產(chǎn)品最新價(jià)格周漲幅 行業(yè)研究對(duì)二甲苯(PX):齊魯石化 對(duì)二甲苯 PX

39、:CFR 中國(guó)主港PTA:華東地區(qū) 滌綸 POY（華東） 滌綸 FDY（華東） 滌綸 DTY（華東） 己內(nèi)酰胺 CPL 內(nèi)盤(pán)錦綸切片（華東） 錦綸 POY氨綸 20D 氨綸 40D PTMEGMEG(華東） 7,3009615,8108,8509,16310,21316,00017,62520,60043,50037,00018,5008,1500.00%1.60%2.96%1.49%0.85%0.86%-0.62%-2.25%0.00%0.00%0.00%0.00%3.82%0.00%5.76%1.63%-0.73%1.02%-1.52%-3.03%-3.53%-1.90%-4.40%-2.

40、63%-1.60%10.58%8.96%12.98%11.11%4.27%0.14%-0.37%-3.61%0.24%-0.48%-6.45%-5.13%-1.07%13.35%12.31%20.69%19.97%9.12%3.07%6.16%14.29%20.97%16.71%2.35%8.82%0.00%13.83%1.39%11.02%11.27%2.12%-2.70%-1.01%-8.83%-7.16%-3.74%11.54%19.35%32.14%5.57%滌綸化纖天然橡膠(泰國(guó) 20#復(fù)合標(biāo)膠):華東地區(qū)丁苯橡膠(1502):華東地區(qū) 順丁橡膠(BR9000):華東地區(qū) 14,31

41、012,81012,0441.74%0.10%-0.05%1.67%-4.79%-2.29%5.96%3.68%-7.92%8.41%6.31%0.32%-28.68%-44.45%-50.77%橡膠7,5003,7306,3007,1958,32510,20011,2008,925-1.32%4.04%-0.53%1.17%1.28%-0.97%-1.93%-3.62%-10.71%4.78%5.44%3.64%-0.18%-0.97%-5.88%-7.03%-12.28%36.88%20.96%-7.56%-5.40%-7.27%-13.85%-24.47%-2.60%48.90%36.9

42、6%9.18%7.70%15.91%12.90%-4.24%-27.54%24.75%26.04%13.61%12.25%-11.30%-5.08%-23.28%丙烯酸（華東） 甲醇（華東） 乙醇（華東） 正丁醇（華東） 辛醇（華東） 丙烯酸甲酯（華東） 丙烯酸乙酯（華東） 丙烯酸丁酯（華東）丙烯酸產(chǎn)業(yè)鏈MTBE（華東） 順酐（華東） 正丁烷 純苯（華東） EO（華東） PO（華東） 醋酸（華東） LNG（河北） LNG（上海） 5,8258,7254,8006,92510,60012,7504,4636,0005,7003.65%-19.88%0.00%1.09%0.00%-10.21%0.

43、66%3.45%0.00%0.09%-32.18%0.00%-0.65%0.00%2.41%11.84%-28.99%-21.38%4.95%-0.14%0.00%11.99%8.16%7.14%29.24%35.44%24.59%17.68%-5.78%11.63%12.25%23.26%21.43%75.46%87.50%65.22%4.95%6.08%0.00%-10.65%17.13%17.24%58.12%69.01%46.15%其他資料來(lái)源：Wind、招商證券表 7：本周監(jiān)測(cè)化工品漲跌幅乙烯-石腦油丙烯-石腦油丁二烯-石腦油苯-石腦油 甲苯-石腦油PX-石腦油 苯乙烯-石腦油808

44、3735682781183487462.31%8.83%16.46%5.40%30.10%5.70%9.11%11.80%22.06%17.70%-4.67%28.87%15.82%7.24%5.76%-9.03%-14.07%13.92%-4.85%9.19%14.95%48.55%-14.06%2.53%-10.89%-37.28%-9.13%-0.27%38.11%8.16%-72.75%-33.77%-37.57%2.42%-0.65%大石化 PDH丙烯-1.2丙烷3,9017.34%21.95%21.05%5.69%16.21%PTA-0.655*二甲苯 滌綸 POY-0.86*PT

45、A-0.34*MEG 滌綸 FDY-0.86*PTA-0.34*MEG 滌綸 DTY-0.86*PTA-0.34*MEG PA6-CPL氨綸 40D-0.8*PTMEG-0.2*純 MDI 氨綸 20D-0.8*PTMEG-0.2*純 MDI1,0291,0821,3952,4454,80015,80022,30019.38%-11.66%-12.28%-7.05%2.13%-0.63%-0.45%9.94%-27.32%-15.16%-16.96%6.67%-8.72%-10.12%22.34%-33.35%-38.99%-27.80%65.52%-8.62%-10.04%75.66%-26

46、.19%-37.91%-17.86%23.08%8.22%-1.33%100.10%-30.63%-39.63%-23.84%39.13%7.48%-1.76%化纖丁二烯-C4 順丁-天膠 4,625(2,266)-8.05%-12.47%-4.05%-22.83%-34.16%-81.25%-15.91%-29.91%-73.17%-294.23%橡膠產(chǎn)業(yè)鏈敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 10分類(lèi)價(jià)格/價(jià)差名稱(chēng)最新價(jià)格 漲跌幅一周一月三月半年一年分類(lèi)價(jià)格/價(jià)差名稱(chēng)最新價(jià)格 漲跌幅 一周一月三月半年一年 行業(yè)研究2,119-0.06%-13.74%75.83%-29.49%-7.10%順丁-丁

47、二烯丙烯酸-0.7*丙烯 丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸聚丙烯-丙烯 3,0403,6754,4253,079-7.97%0.84%-5.25%-4.99%-27.11%22.83%-2.96%-6.93%-27.94%3.19%-33.82%5.70%-17.68%74.92%-5.85%17.26%-51.16%47.27%-19.40%-18.06%丙烯酸產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)氧乙烷-0.73*乙烯環(huán)氧丙烷-0.87*丙烯 MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四順酐-純苯 順酐-正丁烷 甲乙酮-混合碳四己二酸-苯 4,1087,2071,0901,8003,9256,75

48、07,490-7.27%-18.08%-12.22%-55.45%-35.55%-12.11%39.97%-8.99%5.31%-17.57%-69.47%-51.33%-7.91%-27.11%13.49%17.82%-24.38%-29.53%-0.32%67.36%3.19%0.19%30.57%-40.01%-41.84%-20.22%75.32%-5.85%15.20%30.48%-30.97%278.95%14.60%187.23%-18.06%其他資料來(lái)源：Wind、招商證券五、重點(diǎn)化工品價(jià)格走勢(shì)圖圖 1：布倫特和 WTI 原油價(jià)格走勢(shì)單位：美元/桶圖 2：天然氣價(jià)格走勢(shì)單位：M

49、MBtu布倫特原油 WTI原油 天然氣 140.0120.0100.080.060.040.020.00.09.008.007.006.005.004.003.002.001.000.0013-02-1714-02-1715-02-1716-02-1717-02-1713-02-1714-02-1715-02-1716-02-1717-02-17資料來(lái)源：WIND資料來(lái)源：WIND圖 3：石腦油、乙烯及價(jià)差走勢(shì)單位：美元/噸圖 4：丙烯、石腦油及差價(jià)走勢(shì)單位：美元/噸乙烯-石腦油 乙烯：CFR東北亞 石腦油（CFR韓國(guó)） 丙烯-石腦油 丙烯:FOB韓國(guó) 石腦油（CFR韓國(guó)） 2,0002,0001,5001,5001,0001,0005005000013-05-1314-05-1315-05-1316-05-1317-05-1313-05-1314-05-1315-05-1316-05-1317-05-13資料來(lái)源：WIND、招商證券資料來(lái)源：WIND、招商證券敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page 11分類(lèi)價(jià)格/價(jià)差名稱(chēng)最新價(jià)格 漲跌幅一周一月三月半年一年 行業(yè)研究圖 5：丁二烯及價(jià)差走勢(shì)單位：美元/噸和元/噸圖 6：甲乙酮、C4 價(jià)格及差價(jià)單位：元/噸丁二烯-C4 丁二烯:揚(yáng)子石化 甲乙酮-混合碳四 碳四原料氣:齊魯石化 3