四季度汽車行業(yè)投資策略

1、重點關注低估值的大中客和汽車零配件龍頭企業(yè) 2010年四季度汽車行業(yè)投資策略,萬聯(lián)證券行業(yè)研究員,投資摘要,8月份汽車市場轉暖，環(huán)比轉正：7月銷量環(huán)比下降11.9%，8月份汽車總體市場轉暖，環(huán)比上升6.3%，與往年相比略好。 乘用車：銷量環(huán)比增速出現(xiàn)回轉。四季度為傳統(tǒng)銷售旺季,銷量出現(xiàn)季節(jié)性復蘇是大概率事件。但由于基數(shù)原因，預計同比增速仍將繼續(xù)回落。 客車：大中客銷量穩(wěn)步增長，四季度為大中客銷售旺季，預計今年也不例外 貨車：銷量環(huán)比繼續(xù)下滑。預計在國家經(jīng)濟結構轉型的大背景下，重卡增速將會逐步軟著陸 汽車零部件同步增長 2010年1-8月汽車零配件銷售收入同比增長46.18%。 產(chǎn)能之憂，揮之不

2、去的陰影 新能源汽車政策利好不斷 行業(yè)投資策略 行業(yè)“中性”評級 重點關注低估值的大中客龍頭、汽車零配件龍頭企業(yè)，適當參與新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈 建議重點關注：宇通客車、華域汽車、一汽富維、佛山照明、西藏礦業(yè)、威孚高科、特爾佳,需求：8月市場轉暖，環(huán)比轉正,行業(yè)整體回顧： 7月銷量環(huán)比下降11.9%，8月份汽車總體市場轉暖，環(huán)比上升6.3%，與往年相比略好。 由于基數(shù)等原因，汽車銷量7月和8月同比增速分別為14.6%和16.1%，比上半年大幅回落,環(huán)比增速提升原因 季節(jié)性原因(09年環(huán)比增速為4.9%) 國家政策刺激 6月底以來國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財政部公告了“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”節(jié)能汽車

3、（1.6升及以下乘用車）三批推廣目錄。 經(jīng)我們測算，此次節(jié)能補貼之后，售價5萬和10萬的乘用車得到的優(yōu)惠比09年還分別高出0.175萬元和0.05萬元。購置成本的降低將有利于1.6升以下乘用車的銷售，并且售價越低的乘用車受惠程度越高,乘用車：銷量環(huán)比增速出現(xiàn)回轉 1-8月銷量累計達到868.6萬臺，增速為39.8%。 環(huán)比增速出現(xiàn)了回轉 7月和8月環(huán)比增速分別為-9.3%和7.7% 乘用車子行業(yè)中,SUV銷售形勢最好,乘用車需求趨勢預測 四季度為傳統(tǒng)銷售旺季,銷量出現(xiàn)季節(jié)性復蘇是大概率事件。但由于基數(shù)原因，預計同比增速仍將繼續(xù)回落。 中長期來看，我國乘用車銷量未來3到5年內將保持10-20%的

4、增速 目前乘用車保有量僅為36 輛/千人，與 韓國1989 年水平相當，遠低于全球120 輛/千人的平均水平,R值規(guī)律表明我國汽車消費還將維持高增長 R值（即車價與人均GDP的比值）為2或3時，是轎車進入家庭的臨界點,我國越來越多省份進 入轎車高速增長區(qū)域,客車：大中客銷量穩(wěn)步增長,大中客趨勢：我們還是堅持我們二季度報告中的觀點：中長期大中客車需求持續(xù)增長，2010年銷量超預期概率較大。 四季度為大中客銷售旺季，預計今年也不例外,貨車：銷量環(huán)比繼續(xù)下滑，其中重貨環(huán)比增速大幅回落（7月和8月銷量環(huán)比增速分別為-21.3%和-8.8%),符合我們預期。但8月同比增速仍然高達67.0%。 預計在國家

5、經(jīng)濟結構轉型的大背景下，重卡增速將會逐步軟著陸,汽車零部件同步增長 2010年1-8月汽車零配件銷售收入同比增長46.18,產(chǎn)能之憂，揮之不去的陰影,新華網(wǎng)，9月4日）國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調司司長陳斌在2010年中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展國際論壇說，2009年，我國實現(xiàn)了1364萬輛的新車銷售，許多企業(yè)紛紛制定了規(guī)模龐大的產(chǎn)能擴充計劃，新一輪擴產(chǎn)潮已經(jīng)開始。據(jù)調查，我國主要30家汽車企業(yè)（集團）2015年底規(guī)劃產(chǎn)能3124萬臺。 一般汽車行業(yè)的新生產(chǎn)線建設周期在兩年左右。我們預計2011-2012年是汽車產(chǎn)能釋放高潮時期。 汽車工業(yè)協(xié)會月度新聞稿：過去幾個月汽車行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增速在30%以上，顯

6、示出2010年建成的新產(chǎn)能可能會多于2009年。未來產(chǎn)能投放壓力處于逐漸加大之中,價格：乘用車價格或將小幅下降,轎車汽車價格開始下降 7/8月，廠價和經(jīng)銷商在庫存壓力前提下開始降價促銷，但幅度有限。 預計年內激烈價格戰(zhàn)可能性不大 需求仍然旺盛，年內供給壓力不大 廠家將會及時調整產(chǎn)能 8月4日比亞迪將年初目標調低25,行業(yè)盈利：規(guī)模效應明顯,整車制造業(yè)和零配件業(yè)利潤增速遠高于銷量增速，顯示行業(yè)規(guī)模效應明顯,其它：新能源汽車政策利好不斷,中央企業(yè)電動車產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟成立 8 月18 日國務院國資委在京召開中央企業(yè)電動車產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟成立大會，標志著央企電動車產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟正式成立，其業(yè)務涉及整車及電驅動、電池、充電

7、與服務三大塊。 2010 中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展國際論壇新能源汽車十二五期間主攻七大重點 事項：2010 年9 月3 日，中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇在天津濱海新區(qū)隆重舉行。全國政協(xié)副主席、科技部部長萬鋼先生在現(xiàn)場做了題為汽車產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉型與新能源汽車發(fā)展的機遇的演講，提出中國新能源汽車十二五期間主攻七大重點。 有關新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃預期近期將會出臺,行業(yè)投資策略：重點關注低估值的大中客龍頭、汽車零配件龍頭企業(yè)，適當參與新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈,三季度汽車行業(yè)跑盈大盤，略超我們中報預期（但我們在7月中及時提醒了我們客戶“汽車行業(yè)很可能產(chǎn)生一波中報業(yè)績催發(fā)的行情”） 其中商用車、新能源汽車板塊以及汽車零部件板塊大幅跑盈大盤及整車制造業(yè)（參考我們汽車業(yè)下半年投資策略），完全符合我們預期,汽車行業(yè)當前估值水平基本上反映了行業(yè)的發(fā)展前景 我們認為四季度汽車行業(yè)整體銷量很難大幅超預期，且2011年尚有產(chǎn)能擴張之憂，因此維持汽車業(yè) “中性”評級,2010年9月30日汽車業(yè)估值水平,重點關注低估值的大中客龍頭、汽車零配件龍頭企業(yè) 宇通客車 華域汽車、一汽富維 適當參與新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈 在現(xiàn)階段新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績尚無法體現(xiàn)的情況下，其投資機會屬于趨勢投資機會，股價主要驅動因素