張發(fā)衡中小企業(yè)融資的風(fēng)險管理

1、張發(fā)衡中小企業(yè)融資的風(fēng)險管理一、引言 中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中占據(jù)相當(dāng)大的比重，創(chuàng)造了大量的就業(yè)機會和技術(shù)創(chuàng)新成果，而且，中小企業(yè)文化 及其培育出來的企業(yè)家精神和風(fēng)險意識，已經(jīng)成為現(xiàn)代文明和市場經(jīng)濟的精髓。但是，中小企業(yè)的地位與 其融資水平并不相稱。即便發(fā)達(dá)國家的中小企業(yè)在融資活動中由于自身資產(chǎn)性質(zhì)、運行機制也受到諸多局 限，從而存在不同程度的資金缺口。而在我國，中小企業(yè)除上述原因外， 由于國內(nèi)市場體系的不完善以及當(dāng)前所處的特殊的經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌時期, 將會面臨更為嚴(yán)重的融資困難，包括一些對其發(fā)展的歧視性政策和制度性障礙。因此，從風(fēng)險理論的角度 考察，中小企業(yè)融資過程中存在大量復(fù)雜多變的風(fēng)險因素。二、

2、中小企業(yè)融資過程中的主要風(fēng)險 任何融資行為都有可能帶來風(fēng)險。中小企業(yè)也不例外，在融資過程中也可能面臨各種風(fēng)險。中小企業(yè)的融 資風(fēng)險主要是指由于多種不確定因素的影響使其在融資過程中所遇到的風(fēng)險。（一）國家經(jīng)濟政策所導(dǎo)致的融資風(fēng)險 一般而言，由于中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營極不穩(wěn)定，一國經(jīng)濟金融政策的變化，都有可能對它的生產(chǎn)經(jīng)營、市場 環(huán)境和融資形勢產(chǎn)生一定的影響。如果中小企業(yè)不能根據(jù)國家經(jīng)濟金融政策的變化做出敏銳的反應(yīng)和及時 調(diào)整，將會給中小企業(yè)的融資帶來一定的風(fēng)險，進而影響到中小企業(yè)的發(fā)展。如國家的產(chǎn)業(yè)政策限制的行 業(yè)，其直接融資和間接融資的風(fēng)險都較大，如果企業(yè)經(jīng)營得不到正常的資金供給，企業(yè)就難以為繼。又

3、如, 在貨幣政策緊縮時期，市場上資金的供應(yīng)減少，受此影響，中小企業(yè)通過市場來籌集資金的風(fēng)險增大。要 么籌集不到資金，要么融資成本提高、融資數(shù)量減少，直接影響了企業(yè)資金鏈連續(xù)性，并進一步增大了中 小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。（二）經(jīng)營的不穩(wěn)定性導(dǎo)致的融資風(fēng)險中小企業(yè)對外界經(jīng)濟環(huán)境的依存性較大，因而中小企業(yè)除對國家產(chǎn)業(yè)政策和金融政策有著較強的敏感性外,國家經(jīng)濟制度安排，宏微觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，行業(yè)競爭態(tài)勢的加劇，也將增大中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，最終 影響中小企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展。那些經(jīng)營不佳或銷售渠道不暢，或競爭實力不夠或難以實行多元化經(jīng)營來分 散風(fēng)險的中小企業(yè)往往首先受到市場的沖擊。而經(jīng)營風(fēng)險的增大又使中小企業(yè)的經(jīng)

4、營穩(wěn)定性遭至y破壞，進 而更難滿足市場融資的條件，融資更加困難。（三）管理水平低下所導(dǎo)致的融資風(fēng)險管理水平低下主要表現(xiàn)在，中小企業(yè)的管理觀念落后，內(nèi)部管理基礎(chǔ)工作缺乏和管理環(huán)節(jié)薄弱，人員素質(zhì) 普遍不高，對市場的潛在需求研究不夠，產(chǎn)品研制的技術(shù)力量有限，對市場的變化趨勢沒有預(yù)見性等。由 于管理上的種種缺陷，致使中小企業(yè)的后勁不足。高開業(yè)率和高廢業(yè)率是中小企業(yè)的主要特點，從而使得 商業(yè)性金融機構(gòu)非常謹(jǐn)慎。在我國，中小企業(yè)5年淘汰率近70%,約30佐右的小企業(yè)處于虧損狀態(tài)，僅有三成左右具有成長潛能， 七成左右發(fā)展能力很弱， 能夠生存十年以上的中小企業(yè)僅占 1%.因此，中小企業(yè)無論 是進行直接融資，還

5、是間接融資，都會面臨諸多融資障礙，融資風(fēng)險往往很大。（四）信用危機所導(dǎo)致的融資風(fēng)險 中小企業(yè)信用不足是一個普遍現(xiàn)象。有的中小企業(yè)會計信息不真實、財務(wù)做假賬、資本空殼、核算混亂， 有的中小企業(yè)抽逃資金、拖欠賬款、惡意偷稅，這在一定程度上都影響了中小企業(yè)的形象。相對于大企業(yè) 的很多信息的公開化和容易以極低的成本獲取，中小企業(yè)的信息基本上是內(nèi)部化的、不透明的，銀行金融 機構(gòu)和其他投資者很難通過一般渠道獲得，因此，銀行要向中小企業(yè)提供貸款或投資人要向中小企業(yè)進行 投資就不得不加大人力資源的投入以提高信息的收集和分析質(zhì)量。這一方面加大了銀行或投資人貸款和投 資成本，另一方面也給中小企業(yè)的融資帶來困難，中

6、小企業(yè)的融資存在很大的不確定性。三、中小企業(yè)融資風(fēng)險識別 （一）融資風(fēng)險“潛伏期”識別 融資風(fēng)險“潛伏期”的警兆是指建立在大量資料分析基礎(chǔ)上的反映融資風(fēng)險大小以及是否帶來財務(wù)危機的 先兆。這個信息資料包括兩個方面：一是企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理的信息；二是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部市場所處行業(yè) 的信息。潛伏期的融資風(fēng)險主要是企業(yè)對融資活動的控制風(fēng)險，主要反映企業(yè)是否可以融到資和是否正確 融資。目前我國中小企業(yè)的融資方式中除了內(nèi)源融資以外，在外源融資中，債權(quán)融資仍占主要地位，因此對其融 資風(fēng)險的預(yù)警中債權(quán)融資風(fēng)險要特別關(guān)注。從融資的外部環(huán)境與內(nèi)部控制角度綜合分析，將潛伏期警兆分 為：外部融資市場的成熟度不高；融資

7、主體自由度不高；不進行融資方式分析；不關(guān)注資金成本；融資活動不 符合融資的優(yōu)序排列；企業(yè)同期平均資產(chǎn)收益率略低于債務(wù)資金成本率。（二）融資風(fēng)險“發(fā)作期”識別“發(fā)作期”融資風(fēng)險的警兆一般呈現(xiàn)出景氣警兆的特征，即反映財務(wù)景氣的程度和狀況。這可分為財務(wù)警 兆與管理警兆兩方面：1、財務(wù)警兆包括：（1）資不抵債，這意味著該企業(yè)面臨著嚴(yán)重的償債危機，有被清算重組、變賣資產(chǎn)的可 能。（2）經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)負(fù)數(shù)。這表明企業(yè)獲利能力的原動力出現(xiàn)故障，沒有新經(jīng)濟來源以抵消資金成本。（3）存在大額的逾期利潤。這表明股權(quán)融資面臨巨大風(fēng)險，無法保障資本投入者的投資回報。（4）信用等級下降，這是償債能力下降的必然結(jié)

8、果。（5）融資活動受到嚴(yán)重阻礙，面對好的項目，無法獲得外部資金支持。2、經(jīng)營管理警兆包括：（1）主營產(chǎn)品核心競爭力下降，屬夕陽產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品，這表明企業(yè)的盈利嚴(yán)重下降，并 且沒有發(fā)展前景。（2）管理混亂，人力資源短缺，這表明經(jīng)營業(yè)務(wù)不景氣，難以得到內(nèi)外部人員的認(rèn)可。（三）融資風(fēng)險“惡化期”識別 惡化期的警兆表現(xiàn)是發(fā)作期的警兆未能得到控制，融資風(fēng)險進一步轉(zhuǎn)化為企業(yè)財務(wù)危機或者財務(wù)危機的結(jié) 果。其表現(xiàn)如下：1、主要財務(wù)指標(biāo)顯示財務(wù)狀況嚴(yán)重惡化。如資產(chǎn)負(fù)債率急劇上升， 大大超過100%凈資產(chǎn)收益率為負(fù)數(shù)等。2、已經(jīng)不具備償債能力，即不僅無法償還借款，并且得不到債權(quán)方的展期許可，很可能會被借款人接管企 業(yè)或

9、進行清算。3、企業(yè)出現(xiàn)非季節(jié)性的異常的停工、停產(chǎn)現(xiàn)象，這是企業(yè)破產(chǎn)的先兆。四、中小企業(yè)融資風(fēng)險防范財務(wù)分析的能力較差。因此,（一）從財務(wù)分析入手，加強日常財務(wù)管理工作中小企業(yè)限于其人員素質(zhì)問題, 為防范融資風(fēng)險，企業(yè)財務(wù)工作人員、資金運作人員就應(yīng)加強日常財務(wù)分析。1、資金周轉(zhuǎn)表分析法。為了提高企業(yè)的資金清償能力，就要保證企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流。這一方法就是通過 制訂“資金周轉(zhuǎn)表”使企業(yè)關(guān)注對資金周轉(zhuǎn)的計劃，經(jīng)常檢查結(jié)轉(zhuǎn)下月額對總收入的比率、銷售額對付款 票據(jù)兌現(xiàn)額的比率，短期內(nèi)應(yīng)負(fù)擔(dān)的融資成本以及考慮資金周轉(zhuǎn)等問題，促進企業(yè)預(yù)算管理，保證企業(yè)的 資金清償能力，降低融資風(fēng)險。2、定期財務(wù)法。與企業(yè)融

10、資風(fēng)險有關(guān)的主要就是指杜邦財務(wù)分析法，這是一個經(jīng)典且實用性很強的財務(wù)分析法。杜邦財務(wù)分析是一層進一層分析，適宜于由“癥狀”探尋“病根”的過程。一般而言，警情預(yù)報都 是較綜合的指標(biāo)，杜邦財務(wù)分析體系就是把這樣一項綜合指標(biāo)發(fā)生升降的原因具體化，為采取措施指明方 向。一般杜邦分析是以凈資產(chǎn)收益率為綜合指標(biāo)進行層層分解，鑒于現(xiàn)金流量分析的重要性，還可以使用 現(xiàn)金流量分析的“杜邦”系統(tǒng)。（二）從企業(yè)管理入手，加強企業(yè)投資融資項目的審核與管理 1、進一步規(guī)范中小企業(yè)的管理工作，在設(shè)計組織結(jié)構(gòu)時，既要職責(zé)明確，還要建立經(jīng)濟業(yè)務(wù)處理的分工和審核制度，特別是嚴(yán)格規(guī)范財務(wù)工作體系。2、對每一個資金運作項目都應(yīng)有科

11、學(xué)的嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目尚行栽u價，不能盲目投資，也不能盲目融資，雖然中小企 業(yè)融資困難是現(xiàn)狀，但具體到個別企業(yè)的資金管理部門應(yīng)從個體實際出發(fā)，越是困難的企業(yè)面對融資時越 要謹(jǐn)慎，關(guān)注融資成本、融資順序與融資方式。3、加強企業(yè)信用管理，這是目前我國中小企業(yè)非常欠缺的方面，完善財務(wù)工作中對償債工作的監(jiān)督與控制,健全各類融資活動的后續(xù)跟蹤管理。分析4、建立并實施融資風(fēng)險預(yù)警管理機制。對于企業(yè)融資風(fēng)險的預(yù)警過程中所涉及的信息的采集與整理、 與加工等程序應(yīng)該是時時進行的，因此要求企業(yè)具備一套比較完善管理機制，對于中小企業(yè)來說由于其人 員不多，資金實力不雄厚，考慮到預(yù)警的成本問題完全可以不設(shè)專門的職能部門來執(zhí)行預(yù)警系

12、統(tǒng)。只需企 業(yè)在經(jīng)營管理中賦予每一個員工實時收集信息、傳遞信息的責(zé)任，然后由相關(guān)職能部門的人員兼任預(yù)警機 構(gòu)人員。（三）從融資方式入手，加強企業(yè)發(fā)展各階段的融資渠道在企業(yè)的不同發(fā)展階段，由于企業(yè)的財務(wù)狀況、生 產(chǎn)能力、信用水平、社會認(rèn)可的程度等不同，需要不同的金融市場來幫助企業(yè)融集資金。1、在創(chuàng)業(yè)階段，在企業(yè)資金來源的問題上，科研人員、創(chuàng)業(yè)人員等私人資本的資金已經(jīng)不夠，資金的需求 逐漸轉(zhuǎn)向風(fēng)險資本，此時，創(chuàng)業(yè)者也可能會請求銀行給予貸款，但可能性較小即使能得到此類貸款，也大 都是短期借款，且數(shù)額不大，同時，此階段由于企業(yè)的獲利能力較差，如果所借得短期貸款過多，其負(fù)債 率越高，利息負(fù)擔(dān)越重，資本結(jié)

13、構(gòu)就會越不合理，嚴(yán)重的可能產(chǎn)生財務(wù)危機。該階段需要的是長期資本， 換言之，企業(yè)需將股權(quán)出售。所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主要融資方式是股權(quán)融資，最優(yōu)融資策略是吸引風(fēng)險投資。2、在成長階段，這時由于中小企業(yè)已經(jīng)度過生存難關(guān)企業(yè)的發(fā)展前景也已基本明朗，企業(yè)形象、產(chǎn)品品牌 在社會上有一定的知名度和良好信譽，社會各界投資者對其投資已產(chǎn)生誘惑力。該階段的融資方式是內(nèi)部 融資、股權(quán)融資和債務(wù)融資相結(jié)合，此階段企業(yè)的成長資金來源主要是三個方面：自我積累、風(fēng)險資本和 借貸資金。3、在成熟階段，企業(yè)的最優(yōu)融資策略是債務(wù)融資，此時，企業(yè)的資金來源主要是追求穩(wěn)健經(jīng)營的銀行等金 融機構(gòu)的信貸資金，銀行等金融機構(gòu)作為從事貨幣經(jīng)營的特殊企業(yè)，需要擴大客戶群，為數(shù)眾多的中小企 業(yè)