財務(wù)管理--計算公式匯總

1、第二章預(yù)算管理第三節(jié)預(yù)算編制(目標(biāo)利潤預(yù)算方法)1. 量本利分析法量本利分析法是根據(jù)有關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量、銷售價格、變動成本和固定成本等因素與利潤之間的相互關(guān) 系確定企業(yè)目標(biāo)利潤的方法。(1)基本公式目標(biāo)利潤=預(yù)計產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量X(單位產(chǎn)品售價-單位產(chǎn)品變動成本)-固定成本費用利潤=銷售收入-變動成本-固定成本=單價X銷量-單位變動成本X銷量-固定成本=P X Q-VX Q-F=(P-V) X Q-F2. 比例預(yù)算法比例預(yù)算法是利用利潤指標(biāo)與其他經(jīng)濟指標(biāo)之間存在的內(nèi)在比例關(guān)系，來確定目標(biāo)利潤的方法。(1)基本公式具體方法基本公式(1 )銷售收入利潤率法標(biāo)利潤=預(yù)計銷售收入X測算的銷售利潤率(2)成

2、本利潤率法標(biāo)利潤=預(yù)計營業(yè)成本費用X核定的成本費用利潤率(3 )投資資本回報率法標(biāo)利潤=預(yù)計投資資本平均總額X核定的投資資本回報率(4 )禾9潤增長百分比法標(biāo)利潤-上年利潤總額X( 1+利潤增長百分比)3. 上加法它是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展、不斷積累和提高股東分紅水平等需要，匡算企業(yè)凈利潤，預(yù)算利潤總額(及目 標(biāo)利潤)的方法。(1)基本公式企業(yè)留存收益=盈余公積金+未分配利潤凈利潤=或：=本年新增留存收益+股利分配額1 一股利分配比率目標(biāo)利潤=凈利潤1 -所得稅稅率(主要預(yù)算的編制)1. 銷售預(yù)算企業(yè)其他預(yù)算的編制都必須以銷售預(yù)算為基礎(chǔ)，因此，銷售預(yù)算是編制全面預(yù)算的起點。基本原則：收付實現(xiàn)制關(guān)鍵公

3、式：現(xiàn)金收入=當(dāng)期現(xiàn)銷收入+收回前期的賒銷2. 生產(chǎn)預(yù)算編制基礎(chǔ)：銷售預(yù)算生產(chǎn)預(yù)算的編制的主要內(nèi)容：確定預(yù)算期的產(chǎn)品生產(chǎn)量基本公式：預(yù)計生產(chǎn)量=預(yù)計銷售量 +預(yù)計期末結(jié)存量-預(yù)計期初結(jié)存量3. 材料采購預(yù)算編制基礎(chǔ)：生產(chǎn)預(yù)算關(guān)鍵公式：某種材料耗用量 =產(chǎn)品預(yù)計生產(chǎn)量x單位產(chǎn)品定額耗用量某種材料采購量=某種材料耗用量+該種材料期末結(jié)存量-該種材料期初結(jié)存量 材料采購支出=當(dāng)期現(xiàn)購支出+支付前期賒購4. 直接人工預(yù)算反映的內(nèi)容：直接人工預(yù)算是一種既反映預(yù)算期內(nèi)人工工時消耗水平，又規(guī)劃人工成本開支的業(yè)務(wù)預(yù)算。注意的問題：由于工資一般都要全部支付現(xiàn)金，因此直接人工預(yù)算表中預(yù)計直接人工成本總額就是現(xiàn)金預(yù)

4、算中的直接人工工資支付額。關(guān)鍵公式：某種產(chǎn)品直接人工總工時=單位產(chǎn)品定額工時x該產(chǎn)品預(yù)計生產(chǎn)量某種產(chǎn)品直接人工總成本 =單位工時工資率X該種產(chǎn)品直接人工工時總數(shù)5. 制造費用預(yù)算費用必須按成本習(xí)性劃分為固定費用和變動費用。需要注意的是，制造費用中的非付現(xiàn)費用，如折舊費在計算現(xiàn)金支出時應(yīng)予以扣除。關(guān)鍵公式：某項目變動制造費用分配率該項目變動制造費用預(yù) 算總額業(yè)務(wù)量預(yù)算總數(shù)6. 單位生產(chǎn)成本預(yù)算編制基礎(chǔ)：生產(chǎn)預(yù)算、直接材料消耗及采購預(yù)算、直接人工預(yù)算和制造費用預(yù)算關(guān)鍵公式：單位產(chǎn)品預(yù)計生產(chǎn)成本=單位產(chǎn)品直接材料成本+單位產(chǎn)品直接人工成本 +單位產(chǎn)品制造費用期末結(jié)存產(chǎn)品成本=期初結(jié)存產(chǎn)品成本+本期產(chǎn)

5、品生產(chǎn)成本-本期銷售產(chǎn)品成本9.現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算的編制依據(jù)：日常業(yè)務(wù)預(yù)算和專門決策預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容：期初現(xiàn)金余額、現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金余缺與籌措五部分。關(guān)系公式：現(xiàn)金余缺=期初現(xiàn)金余額+現(xiàn)金收入-現(xiàn)金支出期末現(xiàn)金余額=現(xiàn)金余缺+現(xiàn)金籌措（現(xiàn)金不足時）或=現(xiàn)金余缺-現(xiàn)金投放（現(xiàn)金多余時）第三章籌資管理第三節(jié)債務(wù)籌資3.融資租賃租金的計算租金的計算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費率確定一個租費率，作為折現(xiàn)率。前提租金計算殘值 歸出 租人租金在每期期末支付時每期租金=租賃設(shè)備價值殘值現(xiàn)值租賃設(shè)備價值-殘值(P/F, i, n)普通年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i, n)租金

6、在每期 期初支付時每期租金=租賃設(shè)備價值-殘值現(xiàn)值租賃設(shè)備價值殘值(P/F,i,n)即付年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i, n) x(1 +i)殘值歸承租人租金在每期期末支付時每期租金=租賃設(shè)備價值租賃設(shè)備價值普通年金現(xiàn)值系數(shù)(P / A,i, n)租金在每期 期初支付時每期租金=租賃設(shè)備價值租賃設(shè)備價值即付年金現(xiàn)值系數(shù) -(P/ A,i, n) (1 +i)第四節(jié)衍生工具籌資、可轉(zhuǎn)換債券4.轉(zhuǎn)換比 率轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。 轉(zhuǎn)換比率事?lián)Q價格第五節(jié)資金需要量預(yù)測、因素分析法含義又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的 生

7、產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。計算公式資金需要量=(基期資金平均占用額-不合理資金占用額)X(1 土預(yù)測期銷售增減率)X( 1 土預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率)特點計算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確。適用范圍用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項目。二、銷售百分比法含義：銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測未來資金需要量的方法。AB?外部融資需求量、-S - S2SiSi式中：A為隨銷售而變化的敏感性資產(chǎn)；B為隨銷售而變化的敏感性負債；Si為基期銷售額；S2為預(yù)測期銷售額； S為銷售變動額；P為銷售凈利率；E為利潤留存率；:A/S

8、i為敏感資產(chǎn)與銷售額的關(guān)系百分比；B/Si為敏感負債與銷售額的關(guān)系百分比記憶公式：外部融資需求量 =增加的資產(chǎn)-增加的負債-增加的留存收益=增加的資金需要量-增加的留存收益其中：(1) 增加的資產(chǎn)=增量收入X基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)或=基期敏感資產(chǎn)X預(yù)計銷售收入增長率+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)(2 )增加的自發(fā)負債=增量收入X基期敏感負債占基期銷售額的百分比或=基期敏感負債X預(yù)計銷售收入增長率(3 )增加的留存收益=預(yù)計銷售收入X銷售凈利率X利潤留存率三、資金習(xí)性預(yù)測法含義：資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。 總資金直線方程：Y=a+bX式中：

9、a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需變動資金1.根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測（回歸直線法） 是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系, 預(yù)計的銷售量來預(yù)測資金需要量把資金分為不變和變動兩部分，然后結(jié)合基本公式 x. 2 y. x. x. y. a _ iii i in瓦x.2 _(x. )2-i- in、x. y. _、Xj、y.n 尊2一( Xj )2式中，yi為第i期的資金占用量;Xi為第i期的產(chǎn)銷量。 xy 二 a、x b x2基本公式選擇業(yè)務(wù)量最高最低的兩點資料：最高業(yè)務(wù)量期的資金占 用-最低業(yè)務(wù)量期的資金占 用h =最高業(yè)務(wù)量-最低業(yè)務(wù)量a =最高業(yè)務(wù)量期的資金占 用-b漢最

10、高業(yè)務(wù)量或：最低業(yè)務(wù)量期的資金占 用-b漢最低業(yè)務(wù)量2.采用逐項分析法預(yù)測（高低點法）第六節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)、資本成本（三）個別資本成本的計算1.資本成本計算的通用模式（1 ）一般模式為了便于分析比較，資本成本通常用 不考慮時間價值的一般通用模型計算，用相對數(shù)即 資本成本率表達。年資金占用費年資金占用費資本成本率 =籌資總額-籌資費用 籌資總額X（1 -籌資費用率）【提示】分子的“年資金占用費用”是指籌資企業(yè)每年實際負擔(dān)的資金占用費用，對于負債籌資而言，由于債務(wù)利息是在稅前列支，因此實際承擔(dān)的年資金占用費用=年支付的占用費用X（ 1-所得稅率）。對于權(quán)益籌資而言， 由于股利等是在稅后列支，不

11、具有抵稅效應(yīng)， 所以，實際承擔(dān)的占用費用與實際支付的占用費用相等。(2 )折現(xiàn)模式對于金額大、時間超過一年的長期資本，更為準(zhǔn)確一些的資本成本計算方式是采用折現(xiàn) 模式，即債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率為 資本成本率。即：由：籌資凈額現(xiàn)值-未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =0得：資本成本率=所采用的折現(xiàn)率2債務(wù)資金個別成本計算成本計算(1) 借款和債券的個別資本成本計算 模式資本成本=年利息(1 -所得稅稅率)x 100%二i(1 T)io。折 現(xiàn) 模 式籌資額k(1-借款籌資率)1 fM(1-f)，T)M n=I (1-T) X (P/A,K b,n)+M(P

12、/F,K b,n)y(1+Kb)t (1+Kb)n(債務(wù)面值M)逐步測試結(jié)合插值法求貼現(xiàn)率，即找到使得未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的 那一個貼現(xiàn)率?！咎崾尽?1)在一般模式下，借款沒有溢價折價之說，一般可簡化為:Kl二年利率1 一所得稅稅率L1-借款手續(xù)費率(2)若債券平價發(fā)行：K b二年利率 打所得稅稅率若債券溢價或折價發(fā)行，為更精確地計算資本成本，應(yīng)以實際發(fā)行價格作為債券籌資額, 不能用化簡公式。3.股權(quán)資本成本的計算(1)普通股資本成本方法1公式股利增長模型誇=Po(D：f)+g方法2公式資本資產(chǎn)定價模型Ks=Rs=Rf+ 3 （Rm-Rf）式中：Rf無風(fēng)險報酬率；Fm市場平均報酬

13、率；3某股票貝塔系數(shù)?！咎崾尽吭诿磕旯衫潭ǖ那闆r下：並、軌八卅*每年固定股利普通股成本=普通股金額1 -普通股籌資率）式中：D0本期支付的股利；g未來各期股利增長速度；P0目前股票市場價格。普通股金額 （1 -普通股籌資率）式中：D0本期支付的股利；g未來各期股利增長速度；P0目前股票市場價格。（2）留存收益資本成本計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。（四）平均資本成本含義是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均 而得到的總資本成本率。計算公式n心=瓦KjWjj壬式中：Kw為平均資本成本；K為第j種個別

14、資本成本； W為第j種個別資本在全部資 本中的比重。權(quán)數(shù) 的確疋賬面 價值 權(quán)數(shù)優(yōu)點：資料容易取得，且計算結(jié)果比較穩(wěn)定。缺點：不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機會成本，不適合評價現(xiàn) 時的資本結(jié)構(gòu)。市場價值權(quán)數(shù)優(yōu)點：能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平。缺點：現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得；而且現(xiàn)行市價反映的只是 現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。目標(biāo) 價值 權(quán)數(shù)優(yōu)點：能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè) 籌措新資金。缺點：很難客觀合理地確定目標(biāo)價值。（五）邊際資本成本含義是企業(yè)追加籌資的成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。計算方法加權(quán)平均法（=目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)X個

15、別資本成本）權(quán)數(shù)確定目標(biāo)價值權(quán)數(shù)、杠桿效應(yīng)2.邊際貢獻和息稅前利潤之間的關(guān)系（1）邊際貢獻：邊際貢獻 =銷售收入-變動成本（2 ）息稅前利潤：是指不扣利息和所得稅之前的利潤。 息稅前利潤=銷售收入-變動成本-固定生產(chǎn)經(jīng)營成本 注：一般對于固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本簡稱為固定成本。（3）關(guān)系息稅前利潤=邊際貢獻-固定成本EBIT =S -V 一 F =(P _Vc)Q - F =M - F式中：EBIT為息稅前利潤；S為銷售額；V為變動性經(jīng)營成本；F為固定性經(jīng)營成本；Q 為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量；P為銷售單價；Vc為單位變動成本；M為邊際貢獻。1.經(jīng)營杠桿效應(yīng)（1） 經(jīng)營杠桿的含義：是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而

16、使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅 前利潤）變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。（2）經(jīng)營杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)：經(jīng)營杠桿 系數(shù)(Degree ofOperat ingLeverage)定義公式（用于預(yù)測）doiAEBIT / AQ 息稅前利潤變動率EBIT Q產(chǎn)銷量變動率用于預(yù)測簡化計算公 式MEBIT +F基期邊際貢獻DOL _-M -FEBIT基期息稅前利潤用于 計算【提示】基期 EBIT=(P-V) X Q-F預(yù)計 EBIT1=(P-V) X Q-F EBIT=EBIT1-EBIT= (P-V) X Q心EBIT/EBIT人人DOL=-(P-V) X Q/ EBIT/ ( Q/Q)=(P-V)Q/EBIT

17、=M/EBITAQ/Q（3）結(jié)論存在前提只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿與經(jīng) 營風(fēng)險經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越 大。影響經(jīng)營杠桿 的因素固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低， 經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。2.財務(wù)杠桿效應(yīng)（1） 含義：是指由于固定性資本成本（利息等）的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每 股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。（每股收益）EPS=（EBIT-I） X （1-T）/N（可理解為凈利潤除以股份數(shù)）（2）財務(wù)杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)財

18、務(wù)杠桿系數(shù)(Degree OfFinan cial Leverage )定義公式（用于預(yù)測）DF| 便PS/EPS =每股收益變動率AEBIT / EBIT 息稅前利潤變動率用于預(yù)測計算公式cl.EBIT息稅前利潤DFL =EBIT - I利潤總額用于計算【提示】基期 EPS=(EBIT-I) X (1-T)/N預(yù)計 EPS=(EBIT1-I) X (1-T)/N EPS=(EBIT 1-EBIT) X (1-T)/N EPS /EPS=(EBIT 1-EBIT) X (1-T)/N/ (EBIT-I)X (1-T)/N= EBIT/(EBIT-I)DFL矩PS/EPS =EBIT/(EBIT

19、-I)生BIT / EBIT(3)結(jié)論存在財務(wù)杠桿 效應(yīng)的前提只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定 利息、固定融資租賃費等的存在，都會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。財務(wù)杠桿 與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高， 表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。影響財務(wù)杠桿 的因素債務(wù)成本比重越咼、固定的資本成本支付額越咼、息稅前利潤水平越低， 財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。3.總杠桿效應(yīng)(1)含義是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。(2)總杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)總杠桿系數(shù)Degree O

20、f TotalLeverage定義公式(用于預(yù)測)A EPS / EPS 普通股每股收益變動率DTL=也Q/Q產(chǎn)銷量變動率關(guān)系公式DTL=DOIX DFL=g營杠桿系數(shù)X財務(wù)杠桿系數(shù)計算公式十,MMEBIT + FEBIT 1 (M F) 1 EBIT 1(3)結(jié)論意義(1)只要企業(yè)冋時存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)；(2 )總杠桿系數(shù)能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測未來 的每股收益水平；(3)揭示了財務(wù)管理的風(fēng)險管理策略，即要保持一定的風(fēng)險狀況水平，需要維 持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有不冋的組合。影響因素凡是影響經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的因素

21、都會影響總杠桿系數(shù)。三、資本結(jié)構(gòu)(一)資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率。狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。 短期債務(wù)作為營運資金來管理。籌資管理中，狹義資本結(jié)構(gòu)下，最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法1.每股收益分析法要點內(nèi)容基本觀點該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，是通過分析每股收益的變化來衡量。能提 咼每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。關(guān)鍵指標(biāo)每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的。所

22、謂每股收益無差別點， 是指不冋籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。計算公式(EBIT IJ(1 T) (EBIT l2)(1-T)N1N2Ii N2 I 2N1大 * 大小 * 小”EBIT _ 122 1 N代表股數(shù)，“壬 |N2-Nj大小決策原則（1）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點時，應(yīng) 當(dāng)選擇財務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案；（2）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平低于每股收益無差別點時，應(yīng) 當(dāng)選擇財務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方案；（3）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平等于每股收益無差別點時，籌 資方案無差別。決策：企業(yè)EBIT預(yù)期為260萬元以下時，

23、應(yīng)當(dāng)采用甲籌資方案；EBIT預(yù)期為260330萬元之間時,應(yīng)當(dāng)采用乙籌資方案；EBIT預(yù)期為330萬元以上時，應(yīng)當(dāng)采用丙籌資方案。2.平均資本成本比較法基本觀點能夠降低平均資本成本的結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵指標(biāo)平均資本成本決策原則選擇平均資本成本率最低的方案。3.公司價值分析法基本觀點能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。確定方法（1） 公司市場總價值（V）=權(quán)益資本的市場價值 +債務(wù)資本的市場價值 =S+B;（2）假設(shè)公司各期的 EBIT保持不變，債務(wù)資本的市場價值等于其面值，權(quán)益資本 的市場價值（S）可表示為：心其中：Ks=R=R+B （ Rm-Rf）（3）債券市場價值通常

24、采用簡化做法，按賬面價值確定；（4）平均資本成本K產(chǎn)龜詛一口 + K峙其中：Kb為稅前債務(wù)資本成本；KS為股權(quán)資本成本。（5）找岀公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)，該資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。決策原則最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場價值最大的資本結(jié)構(gòu)。在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu) 下，公司的平均資本成本率也是最低的。第四章投資管理第一節(jié)投資概述項目計算期、建設(shè)期和運營期之間有以下關(guān)系成立：項目計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。 項目計算期（n）= 建設(shè)期（s）+運營期（p）建設(shè)期4 產(chǎn)期_44達產(chǎn)期.運營期lb終結(jié)點投產(chǎn)日達產(chǎn)日建設(shè)起點項目計算期其中：試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全

25、達到設(shè)計能力時的過渡階段，達產(chǎn)期是指生產(chǎn)運 營達到設(shè)計預(yù)期水平后的時間。項目總投資原始投資與項目總投資的關(guān)系基本概念含義原始投資（初始投資）等于企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的 全部現(xiàn)實資金。原始投資=建設(shè)投資+流動資金投資項目總投資反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)。 項目總投資=原始投資+資本化利息第二節(jié)財務(wù)可行性要素的估算財務(wù)可行性要素包括投入類財務(wù)可行性要素的估算和產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素的估算兩類。投入類財務(wù)可行性要素 在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資； 在運營期初期發(fā)生的墊支流動資金投資； 在運營期發(fā)生的經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）； 在運營期發(fā)生的各種稅金（包括營業(yè)稅金及附加和企業(yè)

26、所 得稅）。產(chǎn)出類財務(wù)可行性在運營期發(fā)生的營業(yè)收入；要素在運營期發(fā)生的補貼收入； 通常在項目計算期末回收的固定資產(chǎn)余值; 通常在項目計算期末回收的流動資金。、投入類財務(wù)可行性要素的估算（一）建設(shè)投資的估算A. 國產(chǎn)設(shè)備購置費用的估算設(shè)備購置費用=設(shè)備購買成本X（ 1+運雜費率）【提示1】固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費用+建設(shè)期資本化利息+預(yù)備費。形成固定資產(chǎn)的費用=建筑工程費+設(shè)備購置費+安裝工程費+其他費用B. 進口設(shè)備購置費的估算進口設(shè)備購置費用=以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價 +進口從屬費+國內(nèi)運雜費a. 按到岸價結(jié)算時：以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價 =以外幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價x人民幣外

27、匯牌價按離岸價結(jié)算時：以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價=（以外幣標(biāo)價的+國際運費+國際運輸）x人民幣外匯牌價進口設(shè)備離岸價保險費其中：國際運費（外幣）=離岸價（外幣）x國際運費率或=單位運價（外幣）運輸量國際運輸保險費（外幣）=（以外幣標(biāo)價的+國際運費）x國際運輸保險費率進口設(shè)備離岸價b. 從屬費公式：進口從屬費=進口關(guān)稅+外貿(mào)手續(xù)費+結(jié)匯銀行財務(wù)費其中：進口關(guān)稅=以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價x進口關(guān)稅稅率外貿(mào)手續(xù)費=以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價x外貿(mào)手續(xù)費率結(jié)匯銀行財務(wù)費=以外匯支付的進口設(shè)備到貨價x人民幣外匯牌價x結(jié)匯銀行財務(wù)費率c. 國內(nèi)運雜費公式：國內(nèi)運雜費=（以人民幣標(biāo)價的進口設(shè)備到岸價

28、 +進口關(guān)稅）x運雜費率工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費=狹義設(shè)備x標(biāo)準(zhǔn)的工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費率購置費項目的廣義設(shè)備購置費 =狹義設(shè)備購置費+工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費（二）流動資金投資的估算1. 基本公式（1）本年流動資金需用額 =該年流動資產(chǎn)需用額-該年流動負債需用額（2） 某年流動資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動資金需用額-截至上年的流動資金投資額或=本年流動資金需用額-上年流動資金需用額2. 流動資產(chǎn)與流動負債的分項詳細估算（1）統(tǒng)一估算模型某一流動項 目的資金需用額某一流動項目的資金需用額 =、J該流動項目的年周轉(zhuǎn)額 心該流動項目的1年最多周轉(zhuǎn)次數(shù)3601年內(nèi)該流動項

29、目最多周轉(zhuǎn)次數(shù)=該流動項目最低周轉(zhuǎn)天數(shù)【提示】最低周轉(zhuǎn)天數(shù)則是在所有生產(chǎn)經(jīng)營條件最為有利的情況下，完成一次周轉(zhuǎn)所需要的天數(shù)。在 確定各個流動項目的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)時，應(yīng)綜合考慮儲存天數(shù)、在途天數(shù)，并考慮適當(dāng)?shù)谋ｋU系數(shù)。（2 ）流動項目周轉(zhuǎn)額的確定各項 目年 周轉(zhuǎn) 額的 確定流動資產(chǎn)存貨外購原材 料需用額年外購原材料費用外購燃料動力需用額年外購燃料動力費用其他材料需用額年外購其他材料費用在產(chǎn)品需 用額年外購原材料費用+年外購燃料動力費用 +年職工薪酬+年修 理費+年其他制造費用其他制造費用是指從制造費用中扣除了所含原材料、外購燃料動力、職工薪酬、折舊費和修理費以后的剩余部分。產(chǎn)成品需 用額年經(jīng)營成本

30、-年銷售費用應(yīng)收賬款 需用額年經(jīng)營成本預(yù)付賬款 需用額外購商品或服務(wù)年費用金額現(xiàn)金需用額年職工薪酬+年其他費用其中：其他費用=制造費用+管理費用+銷售費用-以上三項費 用中所含的職工薪酬、折舊費、攤銷費和修理費流動 負債應(yīng)付賬款 需用額年外購原材料、燃料動力及其他材料年費用預(yù)收賬款 需用額年預(yù)收的營業(yè)收入金額（三）經(jīng)營成本的估算（四）運營期相關(guān)稅金的估算營業(yè)稅金及附加=應(yīng)交營業(yè)稅+應(yīng)交消費稅+城市維護建設(shè) 稅+教育費附加其中：城市維護建設(shè)稅=（應(yīng)交營業(yè)稅+應(yīng)交消費稅+應(yīng)交增值稅） x城市維護建設(shè)稅稅率教育費附加=（應(yīng)交營業(yè)稅+應(yīng)交消費稅+應(yīng)交增值稅）x 教育費附加率 調(diào)整所得稅=息稅前利潤X適

31、用的企業(yè)所得稅稅率 其中：息稅前利潤=營業(yè)收入-不包括財務(wù)費用的總成本 費用-營業(yè)稅金及附加、產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素的估算要素估算公式營業(yè)收入:年營業(yè)收入=該年產(chǎn)品不含稅單價X該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量補貼收入補貼收入是與運營期收益有關(guān)的政府補貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷 量或工作量分期計算的定額補貼和財政補貼等予以估算。固定資產(chǎn) 余值假定主要固定資產(chǎn)的折舊年限等于運營期，則終結(jié)點回收的固定資產(chǎn)余值等于該主要固定資產(chǎn)的原值與其法定凈殘值率的乘積，或按事先確定的凈殘值估 算。回收流動 資金終結(jié)點一次回收的流動資金必然等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)。第三節(jié) 投資項目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算二、投資

32、項目凈現(xiàn)金流量的測算（一）投資項目凈現(xiàn)金流量（NCF的概念1. 含義凈現(xiàn)金流量是指在項目計算期內(nèi)由建設(shè)項目每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的 差額形成的序列指標(biāo)。可表示為：某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量1. 列表法（1）全部投資的現(xiàn)金流量表與項目資本金現(xiàn)金流量表的區(qū)別全部投資的現(xiàn)金流量表與項目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項目沒有變化，但流出項目和流量的計算內(nèi)容上有區(qū)別。區(qū)別點全部投資的現(xiàn)金流量表項目資本金現(xiàn)金流量表流出項目不同不考慮本金償還和利息支付考慮本金償還和利息支付流量計算內(nèi)容不同既計算所得稅后凈現(xiàn)金流量也計算所得 稅前凈現(xiàn)金流量只計算所得稅后凈現(xiàn)金流量2. 簡化法（-建

33、設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-該年原始投資額所得稅 前凈現(xiàn) 金流量所得稅 后凈現(xiàn) 金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額- 該年維持運營投資-該年流動資金投資=該年所得稅前凈現(xiàn)金流量-（該年息稅前利潤-利息）X所得 稅稅率三、靜態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特征（一）靜態(tài)投資回收期1. 含義靜態(tài)投資回收期，是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。2 兩種形式包括建設(shè)期的投資回收期（PP）,不包括建設(shè)期的投資回收期（PP ）3.計算（1）公式法（特殊條件下簡化計算）特 殊 條 件某一項目運營期內(nèi) 前若干年（假定為s+1s+m年，共m年）每年凈現(xiàn)金流量相等，且 其合計大于或

34、等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計。公 式 不包括建設(shè)期的回收期（PP ）不包括建設(shè)期的回收期（PP）-建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計運營期內(nèi)前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量 包括建設(shè)期的回收期 PP= PP +建設(shè)期【提示】如果全部流動資金投資均不發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，則公式中分子應(yīng)調(diào)整為建設(shè)投 資合計。（2）列表法（一般條件下的計算）P117包括建設(shè)期的投資回收 期（PP）最后一項為負數(shù)的累計 凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù) .最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值下年凈現(xiàn)金流量不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP =PP-建設(shè)期4.優(yōu)缺點:優(yōu)點缺點能夠直觀地反映原始投資的返本期限；沒有考慮資金時間價值；便于理解，計算比較簡單

35、；不能正確反映投資方式的不冋對項目的影 響；可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量 信息。沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。5.決策原則只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo) 小于或等于 基準(zhǔn)投資回收期的投資項目才具有財務(wù)可行性。（二）總投資收益率1. 含義及計算含義又稱投資報酬率（記作 ROI），是指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年 均息稅前利潤占項目總投資的百分比。計算公式總投資收益率（POI）=年息稅前利潤或年均息稅前利潤X1QQ% 項目總投資2.指標(biāo)特點優(yōu)缺點優(yōu)點：計算公式簡單；缺點：（1）沒有考慮資金時間價值因素； （2）不能正確反映建設(shè)期長及投資方 式不同和回收額的有無等條件對項目的影響；

36、（3）分子、分母的計算口徑的可比性較差；（4）無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。決策原則只有總投資收益率扌曰標(biāo) 大于或等于 基準(zhǔn)總投資收益率扌曰標(biāo)的投資項目才具有 財務(wù)可行性。四、動態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特點（二）凈現(xiàn)值（Net Present Value）1. 含義是指在項目計算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù) 和。2.計算凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計，其實質(zhì)是資金時間價值的計算現(xiàn)值的公式利用。計算方法的種類內(nèi)容一般方法公式法：本法根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用公式來完成該指標(biāo)計算的方法。 列表法：本法是指通過現(xiàn)金流量表計算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 合計的

37、數(shù)值即為凈現(xiàn)值。特殊方法本法是指在特殊條件下，當(dāng)項目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年 金時，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值 的方法，又稱簡化方法。3.決策原則NPV_O,方案可行；否則，方案不可行。4.優(yōu)缺點 優(yōu)點：綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險。 缺點：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期 指標(biāo)相比，計算過程比較繁瑣。（三）凈現(xiàn)值率（記作NPVR1. 含義是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。2. 計算凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。

38、凈現(xiàn)值率（NPVR =項目的凈現(xiàn)值 原抬投資的現(xiàn)值合計3. 決策標(biāo)準(zhǔn)NPV隆0，方案可行；否則，方案不可行。4. 優(yōu)缺點優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系。 缺點：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資項目的實際收益率。（四）內(nèi)部收益率（Internal Rate of Return, 記作 IRR）1. 含義：內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報酬率，即指項目投資實際可望達到的報酬率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實際收益率。2. 計算：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。（1 ）特殊條件下的簡便算法適合于建設(shè)期為0,運營期每年凈現(xiàn)

39、金流量相等，即符合普通年金形式，內(nèi)部收益率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。（P/A, IRR,n） ：-（“I”代表原始投資，“NCF”代表相等的凈現(xiàn)金流量）NCF（P/A，IRR，10）=100 =5.000020查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（ P/A, 14% 10） =5.2161 5.0000 （P/A, 16% 10） =4.8332 V 5.000014% NPVm .i=-30.1907rm =24%r rm 1 =26%26%-24%=2唏 5% 24% IRRV 26%應(yīng)用內(nèi)插法：IRR=24%+39.31770x( 26%-24% 25.13%39.3177 (-3

40、0.1907)（五）動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系1.相同點第一，都考慮了資金時間的價值；第二，都考慮了項目計算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響; 第四，在評價單一方案可行與否的時候，結(jié)論一致；當(dāng)NPV 0時，NPV 0, IRR 基準(zhǔn)收益率；當(dāng)NPV= 0時，NPVR= 0, IRR =基準(zhǔn)收益率；當(dāng)NPVk 0時，NPVR： 0, IRR V基準(zhǔn)收益率。第五，都是正指標(biāo)。2. 區(qū)別：指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率相對指標(biāo)/絕對指標(biāo)絕對指標(biāo)相對指標(biāo)相對指標(biāo)是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是否能否反映項目投資方案本身報酬率否否是五、運用

41、相關(guān)指標(biāo)評價投資項目的財務(wù)可行性（一）可行性評價與決策關(guān)系：只有完全具備或基本具備：接受完全不具備或基本不具備：拒絕（二）評價要點1.如果某一投資項目的所有評價指均處于可行期間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該PP n/2（即項目計算期的一半PP 0內(nèi)部收益率IRR基準(zhǔn)折現(xiàn)率凈現(xiàn)值率NPV能0 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期輔助指標(biāo)總投資收益率 ROA基準(zhǔn)投資收益率i c （事先給定）2. 若主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則基本具備財務(wù)可行性。3. 若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備財務(wù)可行性。（一）原始投資相同且項目計算期

42、相等時決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則適用范圍凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最 優(yōu)方案。該法適用于 原始投資相冋且項目計 算期相等的多方案比較決策。凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率選擇凈現(xiàn)值率大的方案作為 最優(yōu)方案。項目計算期相等且原始投資相同的 多個互斥方案的比較決策。（二）原始投資不相同，但項目計算期相同時決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則差額投資 內(nèi)部收益 率法差額內(nèi)部收益率的計算與內(nèi)部收 益率指標(biāo)的計算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量凈現(xiàn)金流量。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo) 大于或等于 基準(zhǔn)收 益率或設(shè)定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方 案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。（三）項目計算期不同時決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決

43、策原則年等額凈回收額法年等額凈回收額=該方案凈現(xiàn)值/ （ P/A,i c, n）在所有方案中，年等額凈 回收額最大的方案為優(yōu)。計算期統(tǒng)一法方案重 復(fù)法重復(fù)凈現(xiàn)金流量或重復(fù)凈現(xiàn)值計算最小公倍 壽命期下的調(diào)整后凈現(xiàn)值選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的 方案為優(yōu)。最短計算 期法調(diào)整后凈現(xiàn)值=年等額凈回收額x（P/A,i c,最短計算期）、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策（一）固定資產(chǎn)更新決策1需要注意的問題：（1） 確定的是增量稅后凈現(xiàn)金流量（厶NCF；（2）需要考慮在建設(shè)起點舊設(shè)備可能發(fā)生的變價凈收入；（3）項目計算期不取決于新設(shè)備的使用年限，而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用的年限決定;2 更新改造項目凈現(xiàn)金流量計算（通過差

44、額算內(nèi)部收益率）（1 ）有建設(shè)期 NCF o=-該年差量原始投資額=-（該年新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價凈收入）建設(shè)期末的 NCF=因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額運營期某年的 NCF=購買設(shè)備每年增加的息稅前利潤X （1-所得稅稅率）+購買設(shè)備每年增加的折舊額+該年增加的回收額（2）沒有建設(shè)期 NCFo=-該年差量原始投資額=-（該年新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價收入）【提示】（1）舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=舊固定資產(chǎn)清理凈損失X適用 的企業(yè)所得稅稅率。在沒有建設(shè)期時發(fā)生在第一年年末，有建設(shè)期時，發(fā)生在建設(shè)期期末。（2）差量折舊=（差量原始投資一差量回收殘

45、值）十尚可使用年限3. 決策決策方法差額投資內(nèi)部收益率法:當(dāng)更新改造項目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)疋折現(xiàn)率1 人策丿原則時，應(yīng)當(dāng)進行更新；反之，就不應(yīng)當(dāng)進行此項更新。（二）購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策有兩種決策方法可以考慮，第一方法是分別計算兩個方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率法進行決策；第二種方法是直接比較兩個方案的折現(xiàn)總費用的大小，然后選擇折現(xiàn)總費用低的方案。【提示】經(jīng)營租賃租入設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：初始現(xiàn)金流量=0彳租入設(shè)備方案的所得稅后凈現(xiàn)金流量=租入設(shè)備每年增加營業(yè)收入-（每年增加經(jīng)營成本+租入設(shè)備每年增加的租金）X（ 1-所得稅率）（1

46、）差額投資內(nèi)部收益率法（2）折現(xiàn)總費用比較法每年增加營業(yè)收入、每年增加的營業(yè)稅金及附加和增加無論是購買設(shè)備還是租賃設(shè)備, 經(jīng)營成本都不變，可以不予以考慮計算公式:購買設(shè)備的購買設(shè)備的折現(xiàn)總費用合計-投資現(xiàn)值購買設(shè)備每年增加折舊 額購買設(shè)備回收固定而抵減所得稅額的現(xiàn)值合計-資產(chǎn)余值的現(xiàn)值第五章營運資金管理第一節(jié)營運資金管理概述（一）營運資金的概念 營運資金是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額。【解析】營運資金=流動資產(chǎn)總額-流動負債總額1.流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的種類種類特點緊縮的流動（1）維持低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率；資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（2 ）更咼風(fēng)險、咼收益。寬松的流動（1）維持高水平的流動資產(chǎn)與銷售

47、收入比率；資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（2）較低的投資收益率，較小的運營風(fēng)險。（二）流動資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略1.流動資產(chǎn)的特殊分類分類特點永久性流動資產(chǎn)銷售處于最低水平時，對流動資產(chǎn)的最基本 的需求水平。波動性流動資產(chǎn)當(dāng)銷售發(fā)生季節(jié)性變化時，超過永久性流動 資產(chǎn)水平的額外流動資產(chǎn)。2.流動資產(chǎn)融資戰(zhàn)略的種類及特點融資 戰(zhàn)略特點對應(yīng)關(guān)系風(fēng)險收 益的比 較期限匹配 融資戰(zhàn)略在給定的時間，企業(yè)的融資數(shù) 量反映了當(dāng)時的波動性流動資 產(chǎn)的數(shù)量。短期融資=波動性流動資產(chǎn)收益與 風(fēng)險居 中長期融資（即:長期負債+權(quán)益資本） =永久性流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)保守融資 戰(zhàn)略（1 ）短期融資的最小使用；（2）較咼的流動性比率。短期融資V波動

48、性流動資產(chǎn)收益與風(fēng)險較長期融資永久性流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)低激進融資 戰(zhàn)略（1）更多的短期融資方式使 用；（2）較低的流動性比率。短期融資波動性流動資產(chǎn)收益與 風(fēng)險較 高長期融資V永久性流動資產(chǎn)+固定 資產(chǎn)第二節(jié)現(xiàn)金管理、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定（一）成本模型相關(guān)成本機會成本管理成本短缺成本與現(xiàn)金持有 量的關(guān)系正比例變動無明顯的比例關(guān)系（固定成本）反向變動決策原則最佳現(xiàn)金持有量是使上述三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量。 最佳現(xiàn)金持有量=min （管理成本+機會成本+短缺成本）（二）隨機模型（米勒-奧爾模型）企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn) 金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量

49、控制在上下限之內(nèi)?，F(xiàn)金余額*基本原理H：最咼控制線回歸線L；最低控制線時間隨機模型（1）下限（L）的確定： 現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風(fēng)險程度; 公司借款能力； 公司日常周轉(zhuǎn)所需資金； 銀行要求的補償性余額?；居嬎愎剑?）回歸線R的計算公式：一嚴一丫+L4i式中：b證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本；S 公司每日現(xiàn)金流變動的標(biāo)準(zhǔn)差；i以日為基礎(chǔ)計算的現(xiàn)金機會成本。（3）最高控制線H的計算公式為：H=3R-2L【提示】需要考慮的相關(guān)成本是 機會成本和交易成本。特點,計算出來的隨機模式建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預(yù)測的前提下 現(xiàn)金持有量比較保守?！咎崾尽恐灰F(xiàn)金持有量在上限

50、和下限之間就不用進行控制，但一旦達到上限，就進行證券投資（H-R）,使其返回到回歸線。一旦達到下限，就變現(xiàn)有價證券（R-L）補足現(xiàn)金，使其達到回歸線。四、現(xiàn)金收支管理（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期含義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，就是指介于公司支付現(xiàn)金與收到現(xiàn)金之間的時間段，也就是存貨 周轉(zhuǎn)期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期之和減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。周轉(zhuǎn)期 內(nèi)容1. 存貨周轉(zhuǎn)期，是指從購買原材料開始，并將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品再銷售為止 所需要的時間；2. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，是指從應(yīng)收賬款形成到收回現(xiàn)金所需要的時間；3. 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，是指從購買原材料形成應(yīng)付賬款開始直到以現(xiàn)金償還應(yīng)付 賬款為止所需要的時間。計算公式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 其中：存貨周轉(zhuǎn)期=平均存貨/每天的銷貨成本應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)收賬款/每天的銷貨收入應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)付賬款/每天的購貨成本減少現(xiàn)金 周轉(zhuǎn)期的 措施（1） 加快制造與銷售產(chǎn)成品口口 減少存貨周轉(zhuǎn)期（2） 加速應(yīng)收賬款的回收 減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（3） 減緩支付應(yīng)付賬款nmA延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期第三節(jié)應(yīng)收賬款管理、應(yīng)收賬款的功能與成本（一）應(yīng)收賬款的功能p152功能增加銷售功能、減少存貨功能（二）應(yīng)收賬款的成本1.機會成本（應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息 =應(yīng)