基準(zhǔn)收益率的計(jì)算

1、 基準(zhǔn)收益率的計(jì)算 作者: 日期: 基準(zhǔn)收益率的計(jì)算 在按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目支出和收入的情況下，基準(zhǔn)收益率的計(jì)算公式可歸納如 下： ic = （1 + 1）（1 2） （1 i） - 1 式中:ic為基準(zhǔn)收益率； i為年資金費(fèi)用率與機(jī)會成本之高者 ;i為年風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn) 率;i為年通貨膨脹率。 在 1、i2、i都為小數(shù)的情況下，上述公式可簡化為 : i = 2 + 在按不變價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目支出和收入的情況下 ,不用考慮通貨膨脹率 ,則： ic （1 + 1）（1 + i 2） - 由上可知，基準(zhǔn)收益率是由多種因素決定的 ,是隨上述諸因素的變化而變化 的,基準(zhǔn)收益率的確定具有一定的難度。但基準(zhǔn)收益率的大小則是采

2、用凈現(xiàn)值法 的關(guān)鍵 ,它決定了項(xiàng)目的取舍。因此，作為投資者來講應(yīng)慎重確定基準(zhǔn)收益率的 大小。 項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率 （Ic）是項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的基準(zhǔn)判據(jù) ,也是項(xiàng)目 在財(cái)務(wù)上是否可行的最低要求， 還是用作計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。 因此，財(cái)務(wù) 基準(zhǔn)收益確定的是否合理， 對決策項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是否可行至關(guān)重要。 如把該值確 定過高,就有可能把一些本來在財(cái)務(wù)上合理的項(xiàng)目以財(cái)務(wù)評價(jià)不可行而拒之；反 過來如果把該值確定 過低 ,又有可能把一些財(cái)務(wù)上不具備生存能力的項(xiàng)目放行 ,造 成投資的損失和浪費(fèi)。 對財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率設(shè)立的原則規(guī)定 : 如果有行業(yè)發(fā)布的本行業(yè)基準(zhǔn)收益率 , 即以其作為項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率 ;

3、 如果沒有行業(yè)規(guī)定，則由項(xiàng)目評價(jià)人員設(shè)定。設(shè) 定方法: 一是參考本行業(yè)一定時(shí)期的平均收益水平并考慮項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)確定 ; 二是按項(xiàng)目占用的資金成本加一定的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)確定。 推薦確定原則如下 : 1. 對于以國家投入為主 ,以滿足整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求 ,社會效益十分顯著的 大型能源交通、基礎(chǔ)設(shè)施、社會公益項(xiàng)目 ,可以僅考慮項(xiàng)目的融資成本，把項(xiàng)目 的融資成本作為項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定依據(jù)。對于以上不以國家投入為 2對于為市場提供產(chǎn)品的一般項(xiàng)目，在確定財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率時(shí) ,三個(gè)因素都 要包括。風(fēng)險(xiǎn)因素和最低期望值用百分點(diǎn)表示 ,建議:風(fēng)險(xiǎn)因素取 1至 2個(gè)百分點(diǎn)， 最低效益期望值取至 5 個(gè)百分點(diǎn)。

4、 3. 對于技術(shù)含量高 ,產(chǎn)品競爭能力強(qiáng)的高科技產(chǎn)品項(xiàng)目在一般產(chǎn)品項(xiàng)目基礎(chǔ) 上要提高效益期望值，取 5 至 0個(gè)百分點(diǎn)。 4對于特殊項(xiàng)目應(yīng)視具體項(xiàng)目情況研究確定 中國部分行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目全部投資稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率取值表 國家發(fā)展和改革委員會、建設(shè)部 2006 年月 3 日發(fā)布 類號 行業(yè) 參數(shù)值 類號 行業(yè) 參數(shù)值 1 - 農(nóng)業(yè) 6 化工新型材料 100% 11 種植業(yè) .00% 68 專用化學(xué)品制造（含精細(xì)化工 ） 0% 12 畜牧業(yè) 7.00 - 信息產(chǎn)業(yè) 13 漁業(yè) 7.00% 1 固定通信 5.00% 14 農(nóng)副食品加工（包括飼料） 800 72 移動(dòng)通信 10. 0 2 - 林業(yè) 73

5、郵政通信 00% 2 林產(chǎn)加工 11 00% 8 - 電力 2 森林工業(yè) 1.00% 81 - 電源工程 3 林紙林化 1 .00 811 火力發(fā)電 8.00 24 營造林 00% 812 天然氣發(fā)電 9 0% 3 建材 813 核能發(fā)電 7.00 31 水泥制造業(yè) 11.0 % 4 風(fēng)力發(fā)電 .00 32 玻璃制造業(yè) 1 00% 81 垃圾發(fā)電 5.0 % 4 - 石油 1 其他能源發(fā)電 （ 潮汐、地?zé)岬?） 5. 0% 4 陸上油田開采 130 8 - 熱電站 8.00% 41 陸上氣田開采 12 00 81 抽水蓄能電站 8.00 43 國家原油存儲設(shè)施 .00 8 - 電網(wǎng)工程 44

6、長距離輸油管道 12. 0% 821 送電工程 7.00% 45 長距離輸氣管道 12. 0% 822 聯(lián)網(wǎng)工程 7.00 5 石化 823 城網(wǎng)工程 70% 51 原油加工及石油制品制造 12.00 824 農(nóng)網(wǎng)工程 6. 0% 52 初級形態(tài)的塑料及合成樹脂制造 1. 0 825 區(qū)內(nèi)或省內(nèi)電網(wǎng)工程 7. 0% 53 合成纖維單（聚合）體制造 . % 9 - 水利 4 乙烯聯(lián)合裝置 .0 % 91 水庫發(fā)電工程 7. 0% 5 纖維素纖維原料及纖維制造 14. 0% 9 調(diào)水、供水工程 4.00% 6 - 化工 10 鐵路 6 氯堿及氯化物制造 11.00% 10 鐵路網(wǎng)既有線改造 6%

7、62 無機(jī)化學(xué)原料制造 0. 0 2 鐵路網(wǎng)新線建設(shè) 0% 6 有機(jī)化學(xué)原料及中間體制造 10% 1 - 民航 64 化肥 0 % 11 大中型 （ 干線）機(jī)場建設(shè) 5 00% 5 農(nóng)藥 1.0 % 112 小型（支線）機(jī)場建設(shè) 1.00% 66 橡膠制品制造 12. % 中國部分行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目資本金稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率取值表 國家發(fā)展和改革委員會、建設(shè)部 6 年 7 月日發(fā)布 類號 行業(yè) 參數(shù)值 類號 行 業(yè) 參數(shù)值 農(nóng)業(yè) 7 化工新型材料 13.00 11 種植業(yè) 6. 0% 68 專用化學(xué)品制造（含精細(xì)化工 ） 1 . 0% 12 畜牧業(yè) 9. 0 - 信息產(chǎn)業(yè) 13 漁業(yè) 8.00 71

8、固定通信 . 0% 14 農(nóng)副食品加工 00% 2 移動(dòng)通信 12.0 % 2 -林業(yè) 73 郵政通信 3. 0% 21 林產(chǎn)加工 11. 0% 8 - 電力 22 森林工業(yè) 1 . 81 - 電源工程 2 林紙林化 12.0 % 8 火力發(fā)電 1 .00% 4 營造林 .0% 81 天然氣發(fā)電 1 . 0 3 -建材 81 核能發(fā)電 9.0 % 31 水泥制造業(yè) 2 0 814 風(fēng)力發(fā)電 8.00% 玻璃制造業(yè) 14.00% 815 垃圾發(fā)電 8.00 4 -石油 816 其他能源發(fā)電 （ 潮汐、地?zé)岬龋?8.00% 41 陸上油田開采 1.00% 87 熱電站 1 .00% 41 陸上氣田

9、開采 15.00 818 抽水蓄能電站 10.0 % 43 國家原油存儲設(shè)施 8.00% 82 - 電網(wǎng)工程 44 長距離輸油管道 100% 821 送電工程 900% 45 長距離輸氣管道 1.0 82 聯(lián)網(wǎng)工程 0.00% 5 -石化 823 城網(wǎng)工程 .0 % 51 原油加工及石油制品制造 3.00% 84 農(nóng)網(wǎng)工程 9.00% 2 初級形態(tài)的塑料及合成樹脂制造 15. % 825 區(qū)內(nèi)或省內(nèi)電網(wǎng)工程 . 0% 53 合成纖維單（聚合 ） 體制造 16. 0 9 - 水利 54 乙烯聯(lián)合裝置 15 % 水庫發(fā)電工程 100% 55 纖維素纖維原料及纖維制造 16.00% 調(diào)水、供水工程

10、6.0 6 -化工 - 鐵路 61 氯堿及氯化物制造 .00% 11 鐵路網(wǎng)既有線改造 60% 2 無機(jī)化學(xué)原料制造 11. 0% 鐵路網(wǎng)新線建設(shè) 3. 0% 6 有機(jī)化學(xué)原料及中間體制造 12.00 11 - 民航 64 化肥 .00% 11 大中型（干線 ） 機(jī)場建設(shè) 00% 5 農(nóng)藥 4 0% 12 小型（支線）機(jī)場建設(shè) 66 橡膠制品制造 .00% 城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目全部投資稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率 建設(shè)部 28年 9月發(fā)布 類號 行 業(yè) 參數(shù)值 類號 行業(yè) 參數(shù)值 1 供水項(xiàng)目 6 7 垃圾焚燒項(xiàng)目 2 污水處理項(xiàng)目 5% 8 垃圾填埋項(xiàng)目 % 3 供熱項(xiàng)目 5 9 垃圾堆肥項(xiàng)目 % 4 燃

11、氣項(xiàng)目 6% 10 垃圾綜合處理項(xiàng)目 4% 5 天然氣項(xiàng)目 % 11 軌道交通項(xiàng)目 % 6 液化石油氣項(xiàng)目 % 12 財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率設(shè)定 評估中的折現(xiàn)率按照下式選取 : 折現(xiàn)率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 （1）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的高低， 主要受平均利潤率、 資金供求關(guān) 系和政府調(diào)節(jié)的影響。一般來說 , 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以參考政府發(fā)行的中長期國債 的利率或同期銀行存款利率確定。本次評估中，以五年期銀行存款利率為基準(zhǔn) , 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率定為 3. %。 （2） 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無論是投資還是經(jīng)營 , 都面臨諸多風(fēng)險(xiǎn) ,承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高，要求補(bǔ)償?shù)慕痤~也 就越大, 經(jīng)濟(jì)學(xué)中把得到的補(bǔ)償相對于風(fēng)險(xiǎn)投資額

12、的比例稱之為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。對 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般采用累加法估算， 即把面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)對風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的要求加以 量化并予以累加 , 其公式為： 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是針對特定的行業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償， 主 要與經(jīng)營項(xiàng)目所在行業(yè)的市場發(fā)育程度、 行業(yè)景氣度、行業(yè)市場特點(diǎn)、 國家產(chǎn)業(yè) 政策調(diào)整等因素有關(guān)。本次綜合利用項(xiàng)目同時(shí)設(shè)計(jì)競爭性項(xiàng)目和非競爭性項(xiàng)目。 本次評估中，綜合行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取值 .4%。 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致收益發(fā)生變動(dòng)的可 能性, 本項(xiàng)目影響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素包括自然氣候條件、市場需求變動(dòng)、項(xiàng)目經(jīng)

13、營 成本變動(dòng)、 經(jīng)營單位調(diào)整與應(yīng)對價(jià)格變動(dòng)的能力等。 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在項(xiàng)目對 經(jīng)濟(jì)周期的敏感性， 市場需求與價(jià)格的變異性 , 項(xiàng)目的競爭能力和開拓能力 , 經(jīng)營 狀況或環(huán)境變化的變動(dòng)性越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越大。經(jīng)綜合考慮 , 本評估項(xiàng)目經(jīng)營 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取 25%。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率變化帶來收益減少 以及由此引發(fā)的債務(wù)償還危機(jī)的可能性。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率主要與企業(yè)經(jīng)營過程中 資金周轉(zhuǎn)、 資金調(diào)度及企業(yè)外部融資能力等因素有關(guān)。 考慮到本評估項(xiàng)目外部融 資額度較大， 同時(shí)不可抗力和不可預(yù)測事件的可能出現(xiàn)， 企業(yè)及項(xiàng)目經(jīng)營存在財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)綜合考慮后 , 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取

14、 1.5%。 綜上分析，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和為 10%。 同時(shí)由于項(xiàng)目收益預(yù)測中未考慮通貨膨脹的因素， 因而折現(xiàn)率中也不考慮通貨膨 脹率。 貼現(xiàn)率的確定 一般來說, 貼現(xiàn)率大于或等于基準(zhǔn)收益率。如一個(gè)項(xiàng)目，可以國債利率作為 基準(zhǔn)收益率，加上一定的風(fēng)險(xiǎn)率貼現(xiàn)率。 其套算公式為 : 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)利息票據(jù)面額 100% 貼現(xiàn)率與實(shí)際利率的換算 貼現(xiàn)率利率 /（1 利率時(shí)期） 貼現(xiàn)率與年利率 日期:20 9-0-01 許多人常有短期的資金需求， 最常用的方式是跟朋友或客戶調(diào)現(xiàn)金， 專業(yè)術(shù) 語稱貼現(xiàn)。例如： ames目前有 0 萬元的資金缺口 , 預(yù)計(jì)這筆錢 4天後 可以進(jìn)來,所以開了一張 30萬元的支票，跟同行的朋友貼現(xiàn)。 可是這位朋友要求 先扣9,000 元利息,也就是 30萬元的 3%,Jams可以實(shí)拿 291,000元。貼現(xiàn)和銀 行貸款最大不同是 : 利息先扣！ 這樣的條件相當(dāng)於用多少的年利率去跟銀行借錢呢？我們希望知道等值年 利率，是因?yàn)檫@樣可以跟銀行貸款來比較，尤其現(xiàn)在銀行的理財(cái)型房貸 , 借幾天 就算幾天的利息。 銀行貸款是以年利率來計(jì)算的， 所以必須將貼現(xiàn)率換算成年利 率，才可相互比較呀。 這40天的貼現(xiàn)率(R) = 900/00000 = 3%,相當(dāng)於年化貼現(xiàn)率 (