股份公司股東表決權(quán)之間接行使——以表決權(quán)信托為中心的研究--畢業(yè)論文

1、股份公司股東表決權(quán)之間接行使以表決權(quán)信托為中心的研究-畢業(yè)論文 內(nèi)容摘要表決權(quán)在股東權(quán)利體系中處于非常重要的地位,通過表決權(quán)的行使,股東可以將其內(nèi)心意思轉(zhuǎn)化為法律上的意思表示,多數(shù)股東的意思表示則可以進(jìn)一步上升為公司的意思,從而對(duì)公司和公司管理者產(chǎn)生拘束力。法律上股東表決權(quán)的行使機(jī)制可以分為股東親自行使表決權(quán)的直接行使機(jī)制和他人代為行使表決權(quán)的間接行使機(jī)制,表決權(quán)信托屬于表決權(quán)間接行使機(jī)制之一。本文以美國和臺(tái)灣地區(qū)立法判例為例,結(jié)合我國現(xiàn)行信托法制,探討表決權(quán)信托的基本法律構(gòu)造,以期為我國表決權(quán)信托制度的建立提供參考。 表決權(quán)信托是指公司的部分或全體股東,以自己或他人為受益人,與受托人簽訂信托

2、合同,在一定期間內(nèi)以不能撤回的方式,將其持有的公司股份轉(zhuǎn)移給受托人,由受托人持有并集中行使股份上的表決權(quán)的一種法律制度。表決權(quán)信托在具備信托的一般特征的同時(shí)也有自身的特殊性:信托財(cái)產(chǎn)是公司的股份、可以是自益信托也可以是他益信托、具有不可撤銷性和期限性以及當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系具有對(duì)等性。表決權(quán)信托的法理本質(zhì)可以用“兩種分離”來概括:從英美法“雙重所有權(quán)說”看是股份名義所有權(quán)與股份實(shí)質(zhì)所有權(quán)的分離;從表決權(quán)信托信托財(cái)產(chǎn)的特殊性來看又是股東自益權(quán)與共益權(quán)的分離。 除表決權(quán)信托制度以外,股東表決權(quán)間接行使機(jī)制還包括股東代理投票制度和股東表決協(xié)議制度(或稱為表決權(quán)拘束契約制度) ,此外在我國實(shí)踐中還

3、出現(xiàn)了一些股權(quán)委托管理協(xié)議和隱名出資現(xiàn)象。表決權(quán)信托與他們之間既有類似,也存在不同,這種區(qū)別的存在也可以進(jìn)一步說明表決權(quán)信托制度自身的獨(dú)特性及其生命力。 在保障股東自益權(quán)的情況下,在一定時(shí)期內(nèi)通過表決權(quán)信托將公司的重大決策權(quán)交于專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)來行使,這既可以有效對(duì)抗公司管理層對(duì)4公司的控制,間接實(shí)現(xiàn)股東對(duì)公司的最終支配,也可使得第三人即使不收購公司股份也能實(shí)現(xiàn)控制公司經(jīng)營的目的。因此,表決權(quán)信托對(duì)于中小股東權(quán)益的保護(hù)、公司經(jīng)營的穩(wěn)定和延續(xù)、公司成員持股的完善以及國有資本的優(yōu)化管理都具有積極意義。 表決權(quán)信托成立的基礎(chǔ)是當(dāng)事人之間的信托合同。在形式要求上,表決權(quán)信托協(xié)議應(yīng)當(dāng)采取書面形式;其次,信

4、托協(xié)議的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)進(jìn)行信息公示,在我國應(yīng)當(dāng)進(jìn)行信托登記,上市公司股份必須在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)和上市公司股東名冊(cè)上辦理雙重登記,非上市股份公司股份必須辦理股東名冊(cè)的變更登記。表決權(quán)信托合同中也必須規(guī)定以下幾項(xiàng)法定記載內(nèi)容,即表決權(quán)信托的目的;委托人、受托人的姓名或名稱、住所;受益人或者受益人的范圍;被委托股份的范圍、種類及狀況;受益人取得信托利益的形式、方法。當(dāng)事人在不違反強(qiáng)制性規(guī)范和公共利益的前提下也可以自行在信托合同中約定受托股份的管理方法、受托人的報(bào)酬等任意記載事項(xiàng),雖然法律對(duì)這些事項(xiàng)的記載沒有強(qiáng)制性要求,但事先做出相關(guān)約定,有利于及時(shí)處理表決權(quán)信托運(yùn)作過程中發(fā)生的問題,防止出現(xiàn)不必要的糾紛。

5、 表決權(quán)信托的當(dāng)事人主要是受托人和受益人,在表決權(quán)信托設(shè)立時(shí)還包括委托人。一般而言,流通股股東和非流通股股東都有權(quán)作為委托人設(shè)立表決權(quán)信托,而受托人則應(yīng)當(dāng)是主要是符合信托法等規(guī)范性文件要求,通過人民銀行批準(zhǔn)重新登記的信托投資公司。 表決權(quán)信托的內(nèi)部關(guān)系實(shí)際上圍繞著受益人享有的受益權(quán)而展開。表決權(quán)信托受益人所享有的權(quán)利主要分為信托利益享有權(quán)、信托事務(wù)監(jiān)控權(quán)和信托義務(wù)違反救濟(jì)權(quán)三個(gè)方面。與受益人的權(quán)利相對(duì)應(yīng),受托人在表決權(quán)信托內(nèi)部關(guān)系中的義務(wù)則是信義義務(wù),主要包括注意義務(wù)和忠實(shí)義務(wù)。為了充分保護(hù)公司和其他股東的利益,還應(yīng)當(dāng)對(duì)表決權(quán)信托受托人的信義義務(wù)范圍進(jìn)行擴(kuò)張,要求受托人對(duì)受益人、公司、其他股東

6、甚至證券市場(chǎng)的投資者均應(yīng)承擔(dān)注意和忠實(shí)義務(wù),并且在法理上應(yīng)當(dāng)突破信托有限責(zé)任5的限制,將受托人的責(zé)任財(cái)產(chǎn)擴(kuò)張至其自有財(cái)產(chǎn)。 理論上受托人可以享有股東擁有的一切權(quán)利。但是受托人是為受益人的利益而管理股份, 受托人對(duì)受托股份享有的權(quán)利不僅要受到法律的限制,還要受到信托合同約定的限制。一般而言,受托人可以享有三種主要的股東權(quán)利:依照其持有的股份份額獲得股利和其他形式的利益分配;依照其所持有的股份份額行使表決權(quán); 依照法律和公司章程的規(guī)定獲得有關(guān)信息,對(duì)公司的經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)督,提出建議或者質(zhì)詢。此外,受托人可享有的權(quán)利還包括委托代理人出席股東大會(huì)的權(quán)利、依法處分其所有股份的權(quán)利以及公司終止或清算時(shí)按其

7、持股份額參加公司剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利等等。 本文整體上是對(duì)表決權(quán)信托的制度研究,但是制度背后的社會(huì)土壤和其中蘊(yùn)涵的文化卻是僅靠法律移植解決不了的,信托制度倡導(dǎo)的個(gè)人自由主義如何與儒家保守傳統(tǒng)相融合,也不是簡單的法律上的問題。構(gòu)建我國的表決權(quán)信托制度,不僅是條文的齊備,更重要的還有信托法律文化的熏陶。從某種意義上說,表決權(quán)信托作用的真正發(fā)揮,更依賴于民事主體信托觀念的普及、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和信托市場(chǎng)的規(guī)范,唯有如此,表決權(quán)信托制度方能與我國資本市場(chǎng)契合無間,實(shí)現(xiàn)其真正價(jià)值。關(guān)鍵詞股份公司 股東權(quán)利 表決權(quán) 信托受益人 6Abstract Voting right is very important

8、in the system of shareholders rights. By the exertion of voting right, the inside intention of shareholders can be transformed into the legal intention, and the intention of the majority can be transformed into the corporations intention as well. The exertion mechanism of shareholders voting right c

9、an be divided into direct ones and indirect ones. Taking the laws and prejudication in U.S. and Taiwan region as an example, the author want to probe into the principal legal structure of voting trust with the knowledge of Chinas present legal system of trusts, in the hope of providing consult for t

10、he establishment of voting trust in ChinaA voting trust is set up by all or part of the shareholders, in oneself or others favor, for a fixed period, they irrevocably transfer the legal title to their stock to voting trustees. The trustees can possess the stock and exercise the voting rightIn additi

11、on of common trust characteristics, Voting trust bears its own particularity: the trust property is the stock of corporations; the beneficiary is the settlers themselves or others designated by the settlers; the trust is irrevocable and terminable; the rights and obligations of the parties to the tr

12、ust are equal. The legal essence of voting trust can be generalized as “two separations”: on the basis of “ownership upon ownership”, it is the separation of the nominal ownership and the beneficial ownership of the stock; on the basis of particularity of the trust property, on the other hand, it is

13、 the separation of shareholders rightsBesides voting trust, the indirect exercising mechanism consists of Voting by Proxy and Voting Agreement or Pooling Agreement. Voting trust differs7from the mentioned mechanisms as well as they share some similarity. And the difference among these indirect exerc

14、ising mechanisms can prove the specialty and importance of voting trustOn condition that the equitable title to the shares remains in the hand of settlers, by voting trust, corporations rights to decide will be transferred to the professional management institution. In this way, shareholders can rea

15、lize their final control of the corporation, and the third party can be the master of the corporation without buying the corporations shares. So, voting trust is of great significance in protecting the rights and interests of minor shareholders, in stabilizing corporations management, in perfecting

16、the management of states capital and so onThe trust agreement between the parties is the basis of establishment of voting trust. In the form aspect, written agreement is requisite; secondly, there should be disclosure of the agreement. Registration is also required in China: the shares of listed com

17、panies should be registered at the securities registration and settlement institution and on the companys shareholders beadroll; the shares of other companies should be registered on the companys shareholders beadroll.There are several articles that must be included in the voting trust agreement, th

18、ey are: the aim of the voting trust, the name and habitation address of the parties, the way and means to acquire the trust interest. The parties can also make other articles such as the trustees pay for managing the stock as long as these articles are not illegalThe parties of voting trust are main

19、ly trustees and beneficiary, settlers are included the time when they set up the trust. Generally, the shareholders of the publicly trading stock and the non-publicly trading stock have the same right to set up voting trust. But the trustees must be the investment trust companies that8accord with th

20、e Trust Law and registered at the Peoples BankThe equitable rights are the center of the inside relationship of voting trustBeneficiarys right consists of three aspects. The fiduciary duty that trustees assume consists of duty of care and duty of loyalty. To fully protect the interests of corporatio

21、n and other shareholders, the fiduciary duty should be expandedAnd the trustees should assume the fiduciary duty to beneficiary, corporation, other shareholders, and even the investors in securities market. Additionally, we should break through the restriction of the limited responsibility of trust,

22、 expanding the trustees responsibility property to their own propertyThe trustee can enjoy all rights that shareholders have in theory. But trustees manage the stock in favor of the interest of beneficiary. Trustees right to the stock is limited by the law as well as limited by the trust agreement.

23、Generally, the trustees can enjoy three kinds of rights: obtain dividend and other forms of interests according to the shares they hold; vote according to the shares they hold; and obtain relevant information in accordance with the law and the by-law of corporation, supervise the operation of the co

24、rporation. In addition, the right that the trustees can enjoy includes entrust agent to attend the shareholders meeting and so onThe author studies about the system of voting trust on the whole, but social soil and culture contained among them behind the system cannot be solved with ease only by the

25、 transplant of law. It is not a simple legal issue that how to merge the liberalism that the trust advocate with the Confucians tradition. The edification of legal culture of trust is more important than the perfect of the “l(fā)aw on paper”. In a sense, the real full play of function of voting trust de

26、pends on the popularization of trust culture, the development of market economy and the regularization of the trust market, only by this way, the voting trust system can9function in harmony with the capital market of China and realize its real worthKey Wordsstock company shareholders rights right to

27、 vote trustbeneficiary 10 股份公司股東表決權(quán)之間接行使?以表決權(quán)信托為中心的研究前 言股份公司為營利性社團(tuán)法人,其經(jīng)濟(jì)作用在于聚合多數(shù)人的資金以形成較大資本,一方面以社員即股東為其存在基礎(chǔ),另一方面以公司治理機(jī)關(guān)為其活動(dòng)基礎(chǔ),股份公司的實(shí)質(zhì)即在于實(shí)現(xiàn)所謂企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離。盡管法律基于股份公司的本質(zhì)沒有使股東當(dāng)然成為公司的經(jīng)營者,但是股東作為經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的公司所有者,其參于公司的主要目的就在于追求其資本的投資收益。為確保股東追求的經(jīng)濟(jì)利益不致因公司管理者的擅權(quán)而遭受損害,法律必須賦予股東對(duì)公司經(jīng)營等事項(xiàng)的發(fā)言權(quán),保證股東擁有對(duì)公司的最終支配。 “如果說有限責(zé)任是

28、公司法最顯著的特征,那么股東表決權(quán)就是公司法的第二顯著特征”。股東的表決權(quán)中包含了選擇管理者、決定公司重大事項(xiàng)的權(quán)力,例如公司合并、章程修改、重大投資或融資計(jì)劃。尤其是在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)高度分離的上市公司,往往是股東行使表決權(quán)選任董事、監(jiān)事,董、監(jiān)事再選任高級(jí)管理人員為股東創(chuàng)造財(cái)富。 表決權(quán)是股東實(shí)現(xiàn)對(duì)公司控制的主要工具。股份公司作為法人,其股東所投資本在公司設(shè)立時(shí)已經(jīng)組織化而整合為一體,而股東對(duì)公司的支配權(quán)的行使方式也應(yīng)加以組織化,由此法律上方有股東大會(huì)機(jī)制的出現(xiàn),股東也必須籍由股東大會(huì)才能形成共同意思來支配公司。但是,與股東通過股東大會(huì)對(duì)公司實(shí)現(xiàn)的控制不同,公司管理層卻可以不通過持股而以各種

29、方式實(shí)現(xiàn)其對(duì)公司的控制(management control) 。如果引入表決權(quán)信托制 Frank H. Easterbrook & Daniel R. Fischel, The Economic Structure of Corporate Law, Harvard University Press, 1991, pp 63 11度,股東將其享有的股份以信托的方式轉(zhuǎn)移給受托人,由受托人集中行使該股份上的表決權(quán),在保障股東自益權(quán)的情況下,在一定時(shí)期內(nèi)將公司的重大決策權(quán)交于專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)來行使,這既可以有效對(duì)抗公司管理層對(duì)公司的控制,間接實(shí)現(xiàn)股東對(duì)公司的最終支配,也可使得第三人即使不收購公司股份

30、也能實(shí)現(xiàn)控制公司經(jīng)營的目的。表決權(quán)信托作為一種新型的公司運(yùn)作方式,就是在公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的背景下,證券市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物,它在公司的實(shí)務(wù)運(yùn)作中有著特殊的功能,在保護(hù)中小股東利益、保持公司管理連續(xù)穩(wěn)定以及公司重整更新等方面都有較大的作用發(fā)揮余地。12第一章 表決權(quán)信托的概念及其發(fā)展概略第一節(jié) 表決權(quán)信托概述表決權(quán)在股東權(quán)利體系中處于非常重要的地位,通過表決權(quán)的行使,股東可以將其內(nèi)心意思轉(zhuǎn)化為法律上的意思表示,多數(shù)股東的意思表示則可以進(jìn)一步上升為公司的意思,從而對(duì)公司和公司管理者產(chǎn)生拘束力。對(duì)于表決權(quán)的行使,公司法上一般采兩個(gè)基本原則:其一為股份平等原則,一股有一表決權(quán);其二為資本多數(shù)決原則

31、,凡擁有出席會(huì)議股東所持股份過半數(shù)者,就能在股東大會(huì)上籍由表決權(quán)的行使使議案得以通過,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的支配。股東行使表決權(quán)本應(yīng)以親自行使為常態(tài),但是現(xiàn)代股份公司股東人數(shù)眾多、日益分散,如果要求股東必須親臨股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng),場(chǎng)地安排和會(huì)議組織工作將不勝其煩;另一方面,股東又天然具有“理性的冷漠” ,許多小股東基于成本與收益的衡量往往不愿出席股東大會(huì)行使表決權(quán)。法律是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活條件的反映,因此法律上股東表決權(quán)的行使機(jī)制可以分為股東親自行使表決權(quán)的直接行使機(jī)制和他人代為行使表決權(quán)的間接行使機(jī)制,不愿或不能親自出席股東大會(huì)的股東就可以通過他人的行為間接行使自己的表決權(quán),實(shí)現(xiàn)對(duì)公司治理的參與。其次,現(xiàn)代股

32、份公司資本規(guī)模日益擴(kuò)大,而股東又人數(shù)眾多、分散,單個(gè)或少數(shù)股東欲通過表決權(quán)之行使以達(dá)到控制公司之目的,顯非易事。因此個(gè)別股東若欲實(shí)現(xiàn)其對(duì)公司的支配就必須利用或聯(lián)合其他股東的表決權(quán)。 表決權(quán)信托就是這樣一種股東籍以間接實(shí)現(xiàn)表決權(quán)的法律機(jī)制,它是指公司的部分或全體股東,以自己或他人為受益人,與受托人簽訂信托合同,在一定期間內(nèi)以不能撤回的方式,將其持有的公司股份轉(zhuǎn)移給受托人,由受托人持有并集中行使股份上的表決權(quán)的一種法律制度。其中,將股份13轉(zhuǎn)讓出去的股東在法律上的地位為受益權(quán)人(beneficial owners)或表決權(quán)信托證書持有人(voting trust certificate holde

33、rs) 。表決權(quán)信托證書可以轉(zhuǎn)讓,在交易性質(zhì)上類似于股票,證書持有人在信托終止時(shí),可以請(qǐng)求受托人返還股份。公司在分派股息(dividend)時(shí),應(yīng)向受托人支付,而受托人在扣除管理信托的費(fèi)用以后,應(yīng)將剩余股息交付表決權(quán)信托證書持有人。 表決權(quán)信托合同可能會(huì)限制受托人就某些事項(xiàng)行使表決權(quán)的權(quán)利,或者限制受托人在未征得受益人同意前,不得將股份轉(zhuǎn)讓給第三人。但是,在表決權(quán)信托中,股份的名義上所有權(quán)(通常系指完整的表決權(quán))與股份的實(shí)質(zhì)上所有權(quán)乃分離的。不難看出,表決權(quán)信托可以將股東對(duì)于公司的控制權(quán)集中于一個(gè)或數(shù)個(gè)受托人,使受托人通過選舉董事或其他方法,以實(shí)現(xiàn)對(duì)公司業(yè)務(wù)控制。信托制度作為一種為他人利益管理

34、財(cái)產(chǎn)的制度,其核心內(nèi)容就是“受人之托,代人理財(cái)” ,由于信托制度具有所有權(quán)與受益權(quán)分離的特征并且極富彈性,現(xiàn)已被廣泛用于民事、商事以及公益領(lǐng)域,并成為現(xiàn)代金融業(yè)的重要支柱之一。正如美國著名信托法學(xué)者Scott教授所言:信托的應(yīng)用與人類的想像力一樣沒有限制。信托制度作為一種創(chuàng)造性極強(qiáng)的法律工具,其與表決權(quán)行使的結(jié)合便產(chǎn)生了表決權(quán)信托這一涉及公司法、證券法和信托法等幾大商事法領(lǐng)域的特殊法律制度,從而減少了公司與股東之間人力、時(shí)間與財(cái)力上的消耗,彰現(xiàn)了信托制度的優(yōu)越性。第二節(jié) 表決權(quán)信托的特征表決權(quán)信托制度作為股東表決權(quán)間接行使機(jī)制之一,利用了信托制度的基本法律構(gòu)造。根據(jù)1985年國際私法會(huì)議上通過

35、的關(guān)于信托的承認(rèn)及 王文宇: 民商法理論與經(jīng)濟(jì)分析(二) ,中國政法大學(xué)出版社2003年版,第461頁。 參見楊崇森: 論表決權(quán)信托 ,載(臺(tái)) 中興法學(xué)第9期,第27頁。14其法律適用的國際公約對(duì)信托的定義, 信托應(yīng)當(dāng)具備如下特征:1)信托財(cái)產(chǎn)構(gòu)成一個(gè)單獨(dú)的基金,并且獨(dú)立于受托人的自有財(cái)產(chǎn)以外;2)信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)置于受托人的名下,或置于代表受托人的其他人的名下;3)受托人擁有權(quán)力和職責(zé),按照信托條款和法律施加的特殊義務(wù),管理、使用或者處分信托財(cái)產(chǎn),并對(duì)上述處分行為負(fù)有說明義務(wù)。表決權(quán)信托既是一種信托制度也是一種表決權(quán)行使的制度,因此其在具備信托的一般特征的同時(shí)也有自身的特殊性: 一,信托財(cái)

36、產(chǎn)是公司的股份。 信托關(guān)系的成立以信托財(cái)產(chǎn)的存在為基礎(chǔ),信托內(nèi)外部法律關(guān)系所包含的權(quán)利義務(wù)均以信托財(cái)產(chǎn)為核心而展開,表決權(quán)信托關(guān)系中的信托財(cái)產(chǎn)就是股東持有的股份或股權(quán)。但是,表決權(quán)信托的信托財(cái)產(chǎn)并不是股份上附著的表決權(quán):首先,信托財(cái)產(chǎn)顧名思義必須體現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)利益,其形式主要表現(xiàn)為財(cái)產(chǎn)權(quán)。表決權(quán)雖然是一項(xiàng)重要的股東權(quán)利,但其并不具備明顯的財(cái)產(chǎn)權(quán)屬性,也沒有直接體現(xiàn)股東的經(jīng)濟(jì)利益,因此不能單獨(dú)作為信托財(cái)產(chǎn);其次,表決權(quán)的存在依賴于其所附著股份的存在,若無表彰股東身份權(quán)利之股份,表決權(quán)將無所附麗。現(xiàn)代公司法雖然允許公司發(fā)行無表決權(quán)的優(yōu)先股,但卻禁止沒有股份基礎(chǔ)的表決權(quán)的存在,因此表決權(quán)不能與股份分

37、離而單獨(dú)成為信托的標(biāo)的,例如日本法律規(guī)定了信托財(cái)產(chǎn)可以是股權(quán),但明文禁止單獨(dú)就投票權(quán)或表決權(quán)設(shè)立信托。二,表決權(quán)信托可以是自益信托也可以是他益信托。 所謂自益信托是指委托人以自己為受益人而成立的一種信托類型;所謂他益信托是指委托人以自己以外的其他人為受益人而成立的一種信托類 該公約第二條規(guī)定: “信托是指一個(gè)人即委托人在生前或死亡時(shí)創(chuàng)設(shè)的一種法律關(guān)系,委托人為受益人的利益或?yàn)槟硞€(gè)特定目的,將其財(cái)產(chǎn)置于受托人的控制之下。 ”考慮到大陸法系國家的認(rèn)可,這個(gè)定義沒有區(qū)分普通法上的所有權(quán)和衡平法上的所有權(quán),以期能夠適應(yīng)不同法系國家的需要。 參見扈紀(jì)華、張桂龍主編: 中華人民共和國信托法條文釋義 ,人民

38、法院出版社2001年版,第75頁。15型。有學(xué)者認(rèn)為,表決權(quán)信托是自益信托,因?yàn)椤肮蓶|作為委托人同時(shí)又是受益人” 。 雖然在大多數(shù)情況下,表決權(quán)信托的委托人與受益人是合一的,但其實(shí)法律也并不禁止這兩種身份的分離,例如美國法上股東就可以將其子女設(shè)為受益人,使其子女在不參與對(duì)公司經(jīng)營控制的前提下也可以享受從公司獲取的財(cái)產(chǎn)利益。三,表決權(quán)信托具有不可撤銷性和期限性。 首先,表決權(quán)信托具有不可撤銷性,該項(xiàng)信托一旦成立,除非當(dāng)事人一致同意,任何一方均不得單方面予以撤銷;其次,表決權(quán)信托具有期限性,為防止表決權(quán)信托期限過長而損害受益人的利益,法律不準(zhǔn)許成立無限期的表決權(quán)信托,并為其存續(xù)設(shè)定了最長期限的限制

39、,早期表決權(quán)信托的期限可分為 5 年、10 年、未定期、永久性四類, 現(xiàn)在美國多數(shù)州的法律就將表決權(quán)信托的最長期限定為10年, 如果一個(gè)表決權(quán)信托在合同中沒有將有效期限定于10 年以內(nèi),那么該信托自始無效。 此外,美國許多州又準(zhǔn)許在表決權(quán)信托存續(xù)期間的最后一年,可以延長其有效期間。當(dāng)然,延展合同只對(duì)同意的股東具有約束力,對(duì)于反對(duì)延展的股東而言,表決權(quán)信托在原有期限屆滿時(shí)終止,該股東有權(quán)請(qǐng)求受托人返還股份。 四,表決權(quán)信托當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系具有對(duì)等性。 就受托人而言,受托人有權(quán)依據(jù)法律和公司章程的規(guī)定在股東大會(huì)上行使表決權(quán),但同時(shí)又必須承擔(dān)其受托人地位帶來的信義義務(wù),例如未經(jīng)持股占多數(shù)的受

40、益人的同意,受托人無權(quán)以受托股份為其他債權(quán)人設(shè)定質(zhì)押,也無權(quán)投票同意出售或交換公司的財(cái)產(chǎn),受托人違反信義義務(wù)給受益 施天濤: 論信托的投資功能及其法律監(jiān)控 ,載民商法論叢?江平教授七十華誕祝賀文集 ,中國法制出版社2000年版,第792頁。 See Alan R. Palmiter, Corporations, Aspen Publishers, Inc. 中信出版社2003年影印, pp 440參見王麗萍: 論美國法上的“表決權(quán)信托”及對(duì)我國的借鑒意義 ,對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)2003年碩士學(xué)位論文,第24頁。 但在美國標(biāo)準(zhǔn)商事公司法 (Model Business Corporation Act

41、)下,如果一個(gè)表決權(quán)信托欠缺約定有效期限的合同條款,那么該信托就在10年內(nèi)有效。16人帶來損害的還應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任。就受益人而言,受益人將自己的股份按信托合同的要求轉(zhuǎn)讓給受托人之后,其在表決權(quán)信托中的義務(wù)便履行完畢。另一方面,受益人有權(quán)要求受托人以適當(dāng)?shù)姆绞铰男衅湫帕x義務(wù),受托人如果違反信義義務(wù)給受益人造成損害,受益人不僅可以要求受托人賠償損失,還可以請(qǐng)求解任從事不當(dāng)行為的受托人。 第三節(jié) 表決權(quán)信托制度的歷史沿革一,表決權(quán)信托制度在美國的發(fā)展沿革 表決權(quán)信托制度源于美國,并在美國衡平法環(huán)境下得到完善和發(fā)展,其他國家表決權(quán)制度的建立也多借鑒美國的經(jīng)驗(yàn)和做法,因此美國表決權(quán)信托制度的發(fā)展在世界范圍

42、來說具有相當(dāng)?shù)拇硇?。表決權(quán)信托是美國律師塞繆爾創(chuàng)造的由少數(shù)表決權(quán)受托人對(duì)公司進(jìn)行控制的法律手段。根據(jù)他的建議,美孚石油集團(tuán)的四十家公司在 1882 年組成了俄亥俄美孚石油公司。原四十家公司的股東以新成立公司的9名董事作為受托人,將自己的股份轉(zhuǎn)移給他們,由這9名董事行使表決權(quán)及利潤分配受領(lǐng)權(quán)等股東享有的一切權(quán)力。股東則向董事會(huì)領(lǐng)取表決權(quán)信托證書,作為領(lǐng)取利息和享受其他經(jīng)濟(jì)利益的憑證,表決權(quán)信托證書還可以在股票交易場(chǎng)所流通,獲取證實(shí)其信托體中股權(quán)的信托受益人可以在改變控制權(quán)結(jié)構(gòu)的情況下讓與其所有權(quán)權(quán)益。美國19世紀(jì)末期曾廣泛使用這種方法,尤其是對(duì)美國鐵路公司的發(fā)展起到了重要作用。在上世紀(jì)40年代

43、,表決權(quán)信托便開始在優(yōu)化公 劉俊海: 股份有限公司股東權(quán)的保護(hù) ,法律出版社1997年版,第155頁。 參見梅慎實(shí): 現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范運(yùn)作論 ,中國法制出版社2001年版,第405頁。也有學(xué)者認(rèn)為表決權(quán)信托在美國得到適用的最早實(shí)例是1864年太平洋輪船公司為其中小股東辦理的商務(wù)管理信托。參見齊佩金: 商務(wù)管理信托 ,載財(cái)經(jīng)問題研究2003年第8期,第45頁;王麗萍:前引文,第11頁。17司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮廣泛的作用。 盡管從19世紀(jì)末以來表決權(quán)信托在美國得到廣泛的應(yīng)用, 但美國法院早期并不承認(rèn)表決權(quán)信托的合法性,甚至有評(píng)論者將其形容為“勒索公司的工具” (a vehicle for corp

44、orate kidnapping) 。 美國法認(rèn)為無論為何種目的設(shè)立的表決權(quán)信托均屬違反公共政策(public policy),因而在本質(zhì)上也屬違法(illegal per se) 。其理由主要在于:第一,股東權(quán)力的核心是股東對(duì)公司方針、政策及管理層等擁有表示意見的權(quán)力即表決權(quán),這是立法旨在保護(hù)股東各種權(quán)益的重要手段。表決權(quán)與股東的其他各種權(quán)力(如資產(chǎn)受益權(quán))應(yīng)歸屬股東一身,不能分割。若通過表決權(quán)信托予以分割,則意味著分離了股東的表決權(quán)和經(jīng)濟(jì)所有權(quán)權(quán)益(they separated shareholders voting power and economic ownership interes

45、ts) 。因此,如果眾多股東都將其表決權(quán)長時(shí)間授予他人,就有違公司法理且不利于健全公共政策。美國Clark法官曾經(jīng)認(rèn)為: “一言以蔽之,所有股東將其表決權(quán)以合同或其他方式信托給他人是無效的。表決權(quán)信托本質(zhì)上與每股的實(shí)際所有權(quán)具有不可分離的關(guān)系,只可以附有撤回權(quán)的代理方式委托他人行使。 ” ; 第二,股份公司雖為資合公司,但有資產(chǎn)則必有資產(chǎn)所有人,因此公司的發(fā)展與股東的利益息息相關(guān)。各股東親自參加股東大會(huì)或利用其他方式進(jìn)行表決,對(duì)其他股東而言,實(shí)屬一種義務(wù)。 但是如果表決權(quán)全委托局外人行使,由于其與公司發(fā)展無利害關(guān)系,其對(duì)公司事務(wù)的不當(dāng)干預(yù),必使公司與股東俱受損害。但隨著20世紀(jì)擁有大量股東的巨

46、型公司的出現(xiàn), 表決權(quán)信托便成為了一種廣泛應(yīng)用的公司治理手段,并成為美國信托業(yè)的重要業(yè)務(wù)之一。美國法院為適應(yīng)飛速發(fā)展的工商業(yè)的需要,改變了以往的態(tài)度,不僅各州基本 Robert W. Hamilton, The Law of Corporations, West Group, 1996, 法律出版社1999年影印, pp 230See Harvey v. Linville Improvement Co. 1896 118 N. C. 693, 24 S. E. 489See Bostwick v. Chapman 1890, 60 Conn. 533, 24 A. 32 18承認(rèn)了表決權(quán)信托的

47、合法性,甚至還對(duì)表決權(quán)信托采取了推定成立這種相對(duì)寬容的態(tài)度,從而緩和表決權(quán)信托成立的要式性,達(dá)到鼓勵(lì)表決權(quán)信托的目的。例如特拉華州的判例認(rèn)為即使一個(gè)協(xié)議不具備表決權(quán)信托的正式要件,但只要該協(xié)議具備表決權(quán)信托的實(shí)質(zhì)特征(essential characteristics) ,那么就推定該協(xié)議為表決權(quán)信托協(xié)議。另一個(gè)判例則認(rèn)為,如果當(dāng)事人以取得對(duì)公司的表決權(quán)控制為目的而設(shè)立有限合伙(a limited partnership formed in order to obtain voting control over the corporation) ,那么這種有限合伙的實(shí)質(zhì)就是表決權(quán)信托?？偟膩碚f

48、,如果表決權(quán)信托的設(shè)立旨在以合法的方式促進(jìn)公司和所有股東的利益,則合法有效;但如果其目的違法或不正當(dāng),例如僅使成立信托的股東獲益而犧牲公司或其他股東利益,或通過信托實(shí)施不法行為或欺詐行為的,法院仍不承認(rèn)其效力。盡管美國不少州已承認(rèn)表決權(quán)信托的合法性,但是在學(xué)說上仍有學(xué)者持不同意見,一些州對(duì)表決權(quán)信托的采用也持謹(jǐn)慎態(tài)度。綜合看來,美國反對(duì)與贊成表決權(quán)信托的理由主要如下:其一,反對(duì)表決權(quán)信托的主要理由。第一,表決權(quán)信托不過系表決權(quán)之代理而已,受托人事實(shí)上乃代理人,而制定法常限制代理的存續(xù)期間;第二,表決權(quán)信托雖旨在保護(hù)股份所有者的受益權(quán),但在此種信托里,股份表決權(quán)須于受益權(quán)(beneficial

49、ownership)分離;第三,表決權(quán)信托剝奪了股東實(shí)施個(gè)人判斷并為全體股東利益而參與表決的權(quán)利,以致違反了其對(duì)其他股東所負(fù)的義務(wù);第四,在表決權(quán)信托,公司控制權(quán)操諸無直接金錢利益者手中,且董事不由股東而由受托人推選,乃違反公共政策;第五,表決權(quán)信托可使大多數(shù)股東受到少數(shù)股東控制,而與公司管理的基 See Abercrombie v. Davies, 130 A. 2d 338 Del 1957See Hall V. Staha Ark 1990周小明: 信托制度比較法研究 ,法律出版社1996年版,第57頁。 參見楊崇森: 信托與投資 , (臺(tái))正中書局1977年版,第136-137頁。19

50、本宗旨有違;第六,受托人可能將其權(quán)力用于壓迫或欺詐目的。 其二,贊成表決權(quán)信托的主要理由。第一,受托人濫用控制公司事務(wù)權(quán)力的事例不多,事實(shí)上,在表決權(quán)信托運(yùn)行機(jī)制里,受托人義務(wù)比起散漫的個(gè)人股東更為集中;第二,表決權(quán)信托可以維持公司和諧的管理與深思熟慮的政策,從而較能獲得公司債權(quán)人和投資人的信賴;第三,公司內(nèi)部常有派系與投機(jī)人士為爭(zhēng)取控制權(quán)而傾軋斗爭(zhēng),此種現(xiàn)象可利用表決權(quán)信托制度予以避免;第四,在選任董事、監(jiān)事以及參與公司重大事務(wù)的其他決策方面,受托人比一般股東更為熱心、盡力;第五,反對(duì)表決權(quán)信托者,主張股東對(duì)其他股東負(fù)有在公司行使表決權(quán)以促進(jìn)公司一般福利的義務(wù),以及各股東在選任董事時(shí)有權(quán)要求

51、其他股東親自實(shí)施其判斷的觀點(diǎn),是完全缺乏根據(jù)、不切實(shí)際的。二、表決權(quán)信托在大陸法國家和地區(qū)的發(fā)展沿革 1、德國類似信托的Fiduziarische Treuhand 德國作為典型的大陸法國家沒有繼受信托法律制度,但在德國沒有法定的信托制度,學(xué)者認(rèn)為德國民法的規(guī)定就足以靈活地解決信托法的實(shí)際難題。德國最高法院還認(rèn)為, 信托的概念于德國法的正統(tǒng)學(xué)說原則不相容,盡管信托(trust)在德文中譯為treuhand,但普通法的信托和德國法下的treuhand有相當(dāng)大的差別。盡管如此,德國法院通過判例發(fā)展了類似于信托的一些特定規(guī)則,德國法上類似信托的Fiduziarische Treuhand是指根據(jù)合同

52、的規(guī)定,委托人將財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給受托人(teruhander) ,受托人有償?shù)刎?fù)有義務(wù)為受益人利益以特定方式管理財(cái)產(chǎn),但受益人對(duì)信托財(cái)產(chǎn)上的利益沒有直接的權(quán)利。Fiduziarische Treuhand在德國的商業(yè)用途很廣,其中就包括被用來使股 See H. K?tz, The Development of Trust Law in Germany, David Hayton ed, Trust Development, pp49-50轉(zhuǎn)引自張?zhí)烀? 失去衡平法的信托?信托觀念的擴(kuò)張與中國信托法的機(jī)遇和挑戰(zhàn) ,中信出版社2004年版,第159頁。20份的受益權(quán)和對(duì)公司的控制相分離,甚至還可以適用于有限合伙,有限合伙人可以通過Fiduziarische Treuhand,將投票權(quán)授予受托人行使,而自己保留享受紅利的權(quán)利。2、臺(tái)灣地區(qū)的表決權(quán)信托 臺(tái)灣地區(qū)現(xiàn)行“公司法