公司治理結(jié)構(gòu)中的博弈分析

1、公司治理結(jié)構(gòu)中的博弈分析數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究>)2002年第2期公司治理結(jié)構(gòu)中的博弈分析戴志敏劉華內(nèi)容提要在現(xiàn)代公司中，處于各權(quán)力關(guān)系中心的是琦有者和經(jīng)營者，國而所有者行為人對經(jīng)營者即公司支配和控制行為人的監(jiān)督以及激勵(lì)就成為公司治理的核心和關(guān)鍵。本文采用博弈論的分析方法，專門從所有者對經(jīng)營者監(jiān)督的角度，對辟有者與經(jīng)營者之間的博弈行為展開分析。文章分別在政權(quán)結(jié)構(gòu)分散與政權(quán)結(jié)構(gòu)集中兩種情況下，對所有者與經(jīng)營者之間的博弈行為進(jìn)行分析，并最終得出了所有者與經(jīng)營者在瑪種情況下混合策略的納什均衡。關(guān)鍵謂公司治理結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)椅博弈混合策略的納什均衡所謂公司治理結(jié)構(gòu)(Corporategovernanc時(shí)

2、，是指一組聯(lián)結(jié)并規(guī)范所有者殷東)、經(jīng)營者(董事會(huì)、經(jīng)理、使用者(職工)相互權(quán)利和利益關(guān)系的制度安排，進(jìn)而解決公司內(nèi)部不離權(quán)力主體之間的監(jiān)督2激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)分配等問題?，F(xiàn)代公司制產(chǎn)權(quán)關(guān)系的基本特征程是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離。當(dāng)所有者親自經(jīng)營自己的資產(chǎn)肘，他為了自己的利益當(dāng)然會(huì)盡心盡力，黯企業(yè)經(jīng)營者作為代理人經(jīng)營時(shí)，由于其能力不是或失職造成的摸失主要由所有者即股東承擔(dān)，經(jīng)營者就想有可能犧牲股東的利益，追求自己的最大化效用，由此引起所有者科益前損失稱為代理成本。要減少這種代理成本，就需要設(shè)置一個(gè)倍當(dāng)機(jī)制，以激勵(lì)和約束經(jīng)營者，使其為股東的利益麗行動(dòng)。本文將專門從所有者對經(jīng)營者監(jiān)督方面展開博弈分析。一、博弈行

3、為描述1.股權(quán)結(jié)構(gòu)分析100(%) 權(quán)50 力A 100(%) o 90 當(dāng)事人圈1經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的一切參與者，不論是不是決策者，按決策權(quán)集中程度增加的顛序，用水平軸來表示。垂直軸表示全部決策權(quán)和一定百分?jǐn)?shù)的個(gè)人有這種權(quán)利的百分比。通過;洛倫茲曲線;(見圖門，得出三種不同類型的決策權(quán)結(jié)構(gòu)(1)曲線A:完全集中的決策權(quán)結(jié)構(gòu)。( 2)曲線8B:完全分散的決策權(quán)結(jié)構(gòu)。門)曲線c:所有的人都具有某些極力，但是50%一-36一-?杯?噥?牮?慮?捥?潲?燈?牡?瑥?的權(quán)力集中在這種經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的10%的成員于中。2.在政權(quán)結(jié)構(gòu)集中的情況下所有者與經(jīng)營者的博弈行為描述由于所有者(般東)與經(jīng)營者(董事會(huì)、經(jīng)理)之間是

4、一種委托代理關(guān)系，代理人的行為目標(biāo)與委托人的仔為目標(biāo)常常是不一致的。所有者所要求的是殷東權(quán)益的最大化，商經(jīng)營者既追求的是自身利益的最大化，他徨有可能和i居在公司的地位和事、權(quán)為自己謀取在利。如果經(jīng)營者認(rèn)為在追求自身科益最大化時(shí)，殷東的監(jiān)督使其故益與損失之差要小于他以殷東扭益最大化為目標(biāo)商得到的收益時(shí)，就會(huì)以鼓東權(quán)益最大化為他的行為目標(biāo)。否則，他就會(huì)違背誠信原則或敬業(yè)禁止原則以謀取私利。3.在股杠結(jié)構(gòu)分散的情況下所有者與經(jīng)營者的博弈行為描述由于股東在公司股份份額假小，即使做出了正確的選擇，在殷權(quán)收益上所多得到的利益也不足以提錯(cuò)在獲取信患上所花費(fèi)的成本。也就是說，作為分散的股東在運(yùn)用所有極通過;用

5、手技票;對經(jīng)營者直接約束的收益是很鏈的。所以，在這種情況下，股東對公司的業(yè)績或經(jīng)理的行為不滿意，他就會(huì)勘售該公司的股票，即;用腳投票;親表達(dá)他對公奇和經(jīng)理的評價(jià)。如果經(jīng)營者認(rèn)為在追求自身科益最大化時(shí)，股東;黑費(fèi)投票;使其較益與損失之差要小于他以股東權(quán)益最大化為目標(biāo)麗得到的收益時(shí)、就會(huì)以般東權(quán)益最大化為他的行為自揮。否撼，他就會(huì)謀取在利。二、博弈穰型分析1.在政杠結(jié)構(gòu)集中的情況下設(shè)W為經(jīng)營者菌定工資(常數(shù)); P為般票份格(P，為經(jīng)營者以鼓東權(quán)益最大化為目標(biāo)時(shí)的股份P為經(jīng)營者以自身利益最大化為目標(biāo)峙的股份;假設(shè)P，> P) F(P)為22F(P) 經(jīng)營者所得獎(jiǎng)金(- ;一>0); N

6、為總股數(shù)c為所有者監(jiān)督經(jīng)營者所需或本(常數(shù)); U cP 為經(jīng)營者利用黑權(quán)謀敢的私利，或稱內(nèi)部人收益，這種收益實(shí)際上就是般東的損失稱為代理成本;為經(jīng)營者在追求自身利益最大化時(shí)受到殷東的娃罰d為每殷收益額(d，為經(jīng)營者以股東權(quán)益最大化為目標(biāo)時(shí)的每殷收益d為經(jīng)營者以自身利益最大化為自標(biāo)時(shí)的每2股收益;假設(shè)的>d)。所有者與經(jīng)營者的得益短陣見表102表1所有者與經(jīng)營者的得益矩陣所有者監(jiān)督不監(jiān)督以股東權(quán)益經(jīng)w+ F(P,) , Nd,-C W+ F(P,) , NdJ 最大化為呂標(biāo)營者以自身利益防T+FlP)+ U一，Nd-C十-uW+ F(P)+ U, Nd-U 2222最大化為自標(biāo)攝據(jù)博弈理

7、論，在這個(gè)博弈中不存在純策略的納什均衡，分析如下:(1)當(dāng)經(jīng)營者選擇以自身利益最大化為自輯時(shí)，所有者選擇監(jiān)督。西為監(jiān)督戚本要小于代理成本I!PC < U，所以Nd-C+-U>Nd-U。22一-37一一?( 2)當(dāng)所有者監(jiān)督時(shí)，經(jīng)營者選擇以股東利益最大化為目標(biāo)。因?yàn)橹荡螅瑧土P要大于謀私房得，所以W十F(Pz)+U一<W+ F(PI)o (3)當(dāng)經(jīng)營者以股東利益最大化為目標(biāo)時(shí)，所有者選擇不監(jiān)督。因?yàn)镹d>Nd. l-c (的當(dāng)所有者不監(jiān)督時(shí)，經(jīng)營者選擇I;J自身利益最大化為呂標(biāo)。因?yàn)閃+F(P)+ U 2>W+ F(P 1)0 如此衙環(huán)，沒有一個(gè)組合輯或純策略的納什均

8、衡。1?l是，考慮所有者、經(jīng)營者隨機(jī)選擇不同策略的概率分布.I!號(hào)該博弈存在一個(gè)混合策略的納什均衡。所以，所有者選擇監(jiān)督的攝率一定要使經(jīng)營者選擇以股東權(quán)益最大化為E標(biāo)和以自身科益最大化為自標(biāo)的期望得益相等。F(P 2)一只P)+U 1= 同樣埠，經(jīng)營者選擇以股東權(quán)益最大化為目標(biāo)的概率一定要使所有者選擇監(jiān)督的期望得益與選擇不監(jiān)督的期望得益梧等。-c (?一因此，讀博弈的提合策略的納什均衡是所有者以*的概率選擇監(jiān)督，經(jīng)營者以A拿的概率選擇以股東權(quán)益最大化為目標(biāo)。2.在政權(quán)結(jié)構(gòu)分散的情況下設(shè)P為般票價(jià)格(P.為股東;不用腳投票;時(shí)的殷價(jià)P為少數(shù)殷東;用腳投票;2時(shí)的股份P3為大多數(shù)段東;用腳投票;對

9、的股價(jià)。假設(shè)p.>P>P)0:為少數(shù)股231東;用腳投票;時(shí)的巍出比例0(2為多數(shù)股東;用腳投票;時(shí)的拋出比倒;假設(shè)叭<噸r為股和j報(bào)酬率。此時(shí)所有者與經(jīng)營者的得益主巨陣見表20表2所有者與經(jīng)營者的得益矩陣所有者用腳投票不用腳投票以股東權(quán)益經(jīng)P J + P 2 ; ;P J + P 2 W+ FP). r . 2 (1-IXJ)N+JN - 2 W+ FP). rPJN 2,最大化為目標(biāo)營者以自身利益P，十P飛P+ P, 1 W+ F(P,+ U. r 2( 1-I()N-U+ IXN W十F(P，)+U rPjN-U 22最大化為目標(biāo)同樣在這個(gè)博弈中，不存在純策略的納什均衡

10、，分析如下:(1)當(dāng)經(jīng)營者選擇獻(xiàn)自身利益最大純?yōu)槟繕?biāo)時(shí).廚?哥有者選擇;扉腳投票韻值很大，我們甚至可以認(rèn)為其值接近于1;又提據(jù)實(shí)際經(jīng)驗(yàn)r的值通常很小，為百分之p雹十P、P.+ P, 幾。黯以?r 2 ; (1一引)N-U十引N2斗>rP1N-U。( 2)當(dāng)所有者;用腳投票;暉，經(jīng)營者選擇凱般東利益最大化為自標(biāo)。因?yàn)榇罅恳髺|-3?8?一?帲?傡?僎?傡?十?炣氬?犡?牐?汞沢?炣?犡?掣?疣?捬?別?瀫?傣?傣?撡?潣?嚡?牊?瘍?黯出段票，股份大跌，公司甚至有可能被收購，董事會(huì)或經(jīng)理被重薪任命，所以W+ F(P) >W十F(P)+UO 2(3)當(dāng)經(jīng)營者殷東和i益最大化為目標(biāo)時(shí)，所有

11、者選擇;不用腳投票p鑫+P碼的值徨小，我們甚至可以認(rèn)為其值接近于0。所以，rP，N>r虧一一(1一叭)NP.+ P、十，N2 ( 4)當(dāng)所有者;不用腳投票;時(shí)，經(jīng)營者選擇以自身利益最大化為目標(biāo)。因?yàn)閣+F(P,)+ U > W + F(P,)o 與以上分析梧陀，如果考慮所有者、經(jīng)營者隨機(jī)選擇不同策略的概率分布，貝司該博弈存在一個(gè)溫合策略的納什均衡。在混租策略博弈中，廚有者選擇;用腳投票;的概率一定要使經(jīng)營者以股東權(quán)益最大化為目標(biāo)和自身利益最大化為呂裙的期望得益梧等。U Y一五)-F(P) 3經(jīng)營者選擇以股東權(quán)益最大化為自標(biāo)的概率一定要使所有者選擇;用部投票;與選擇;不用腳投票;的黯

12、望得益相等。P.+ P、rP，一了_.(廣州2+僅2) -= P.+ P、P.十p，一一一(r-rt:l.，十，)一一一一(r一月2十2)2 因此，該博弈韻混合策略的納什均衡是，所有者以Y的概率選擇;用牌投票者立獻(xiàn)，t ?吉的號(hào)概率選擇立以l殷東權(quán)益最大化為目標(biāo)。公司治理結(jié)構(gòu)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，需要資產(chǎn)諸方面極力在分離的狀態(tài)中，能夠保持有效的約束及監(jiān)督，使諸方面資產(chǎn)權(quán)力的掌握及運(yùn)用嚴(yán)格受到相應(yīng)資產(chǎn)責(zé)任的制約，從而達(dá)到諸方面利益的均衡，主i保證效率的提高。因此，本文分別在般權(quán)結(jié)構(gòu)分散與股枝結(jié)梅集中兩種情況下對所有者與經(jīng)營者之間的監(jiān)督行為進(jìn)行搏弈分析，得出了兩種情況下的納什均衡。參考文獻(xiàn)Gibbon, R

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