概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)第四章PPT學(xué)習(xí)教案

1、會計(jì)學(xué)1 概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)第四章概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)第四章 第1頁/共90頁 投資收益率投資收益率 動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評價(jià)指標(biāo) 項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo) 靜態(tài)投資靜態(tài)投資 回收期回收期 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo) 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 凈年值凈年值 費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用年值費(fèi)用年值 第2頁/共90頁 0)( 1 p T t t COCI 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量 上年累積凈現(xiàn)金流量 1TTp （一）盈利能力分析指標(biāo)（一）盈利能力分析指標(biāo) 第3頁/共90頁 年年 份份012 3 45678910合計(jì)合計(jì) 現(xiàn)現(xiàn) 金金 流流 量量 情情 況況 1.建設(shè)投資

2、建設(shè)投資2.流動(dòng)資金流動(dòng)資金250250 3.總投資總投資 （12） 180240330750 4.收入收入3004005005005005005005003700 5.支出（不支出（不 含投資）含投資） 2503003503503503503503502650 6.凈收入凈收入 （4-5） 501001501501501501501501050 凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量 -180-240-33050100150150150150150150 累計(jì)凈現(xiàn)金累計(jì)凈現(xiàn)金 流量流量 -180-420-750-700-600-450-300-1500150300 年的凈現(xiàn)金流量第

3、的絕對值）年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量第（ T T TTP 1 1 8 150 150 18 第4頁/共90頁 94.6 3300 3100 17 P T t0123456789 1、現(xiàn)金流、現(xiàn)金流 出出 10000500300 2、現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流入700800900120018002300330040005000 3、凈現(xiàn)金流、凈現(xiàn)金流 量（量（2-1） -10000200500900120018002300330040005000 累計(jì)凈累計(jì)凈 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 -10000-9800-9300-8400 -7200 -5400 -310020042009200 第5頁/共90頁 判別標(biāo)準(zhǔn)判別標(biāo)準(zhǔn)

4、 若若TpTpT Tb b 可以接受可以接受 TpTpTTb b 應(yīng)拒絕應(yīng)拒絕 T Tb b為行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期；為行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期； R Rb b為行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率為行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率 行業(yè)行業(yè)Rb(%)Tb（年）（年） 冶金冶金9158.814.3 煤炭煤炭1017813 有色金屬有色金屬815915 油田開采油田開采1268 機(jī)械機(jī)械712815 化工化工914911 紡織紡織8141013 建材建材8101113 故：故：T T 一般在一般在1010年左右年左右 第6頁/共90頁 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 概念清晰，簡單易用概念清晰，簡單易用 該指標(biāo)不僅在一定程度上反映項(xiàng)目的該指標(biāo)不僅在一定程

5、度上反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性經(jīng)濟(jì)性，而且反映項(xiàng)，而且反映項(xiàng) 目目風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)大小。大小。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 它沒有反映資金的時(shí)間價(jià)值它沒有反映資金的時(shí)間價(jià)值 只考慮投資回收期之前的現(xiàn)金流量，故不能全面反映項(xiàng)目只考慮投資回收期之前的現(xiàn)金流量，故不能全面反映項(xiàng)目 在壽命期內(nèi)真實(shí)的效益，也難于對不同方案的比較選擇做在壽命期內(nèi)真實(shí)的效益，也難于對不同方案的比較選擇做 出正確判斷。出正確判斷。 沒有考慮期末殘值沒有考慮期末殘值 方案的投資額相差較大時(shí)，比較的結(jié)論難以確定方案的投資額相差較大時(shí)，比較的結(jié)論難以確定 被廣泛用作項(xiàng)目評價(jià)的被廣泛用作項(xiàng)目評價(jià)的輔助性指標(biāo)輔助性指標(biāo)。 優(yōu)點(diǎn)和局限性優(yōu)點(diǎn)和局限性 第7頁/共90頁

6、2 2、投資收益率、投資收益率 第8頁/共90頁 KNBR/ 第9頁/共90頁 年年 份份 0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 91010合計(jì)合計(jì) 現(xiàn)現(xiàn) 金金 流流 量量 情情 況況 1.1.建設(shè)投資建設(shè)投資 1801802402408080500500 2.2.流動(dòng)資金流動(dòng)資金 250250250250 3.3.總投資總投資 （1 12 2） 180180240240330330750750 4.4.收入收入 30030040040050050050050050050050050050050050050037003700 5.5.支出（不支出（不 含投資）含投資） 25

7、025030030035035035035035035035035035035035035026502650 6.6.凈收入凈收入 （4-54-5） 505010010015015015015015015015015015015015015010501050 第10頁/共90頁 第11頁/共90頁 3 3、追加投資回收期（不考慮資金時(shí)間價(jià)值）、追加投資回收期（不考慮資金時(shí)間價(jià)值） 定義定義：又稱差額投資回收期、追加投資回收期（：又稱差額投資回收期、追加投資回收期（一一 般在產(chǎn)出相等條件下般在產(chǎn)出相等條件下），是指用投資大的方案所節(jié)），是指用投資大的方案所節(jié) 約的年經(jīng)營成本來償還其多花的追加投資

8、（或差額約的年經(jīng)營成本來償還其多花的追加投資（或差額 投資）所需要的年限。投資）所需要的年限。 C K CC KK T 21 12 設(shè)設(shè)K K1 1KK2 2 , C , Cl lCC2 2 第12頁/共90頁 判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則： （1 1）當(dāng)）當(dāng)TTTTb b時(shí)，投資大的方案較優(yōu)；時(shí)，投資大的方案較優(yōu)； （2 2）當(dāng)）當(dāng)TTT Tb b時(shí)，投資小的方案較優(yōu)。時(shí)，投資小的方案較優(yōu)。 靜態(tài)差額投資回收期法主要用于方案間的靜態(tài)差額投資回收期法主要用于方案間的優(yōu)劣比較優(yōu)劣比較 第13頁/共90頁 第14頁/共90頁 解：（解：（1 1）第二方案與）第二方案與第一方案第一方案相比較：相比較： （2

9、2）第二方案與第三方案相比較：）第二方案與第三方案相比較： 年5 b T )( 3 105115 110140 32 23 23 年 CC KK T )( 2 115120 100110 21 12 12 年 CC KK T 年5 b T 第15頁/共90頁 （二）清償能力分析指標(biāo)（二）清償能力分析指標(biāo) 1. 財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)：財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率 2. 建設(shè)投資國內(nèi)借款償還期（建設(shè)投資國內(nèi)借款償還期（Pd） 原理公式：原理公式： 上式中：Id固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息 Rt可用于還款的資金，包括稅后利潤、折舊、攤銷及其他還款額 在實(shí)際工作中，借款償還期可直接根據(jù)

10、資金來源與運(yùn)用表或借款償還計(jì)劃表推 算，其具體推算公式如下： 評價(jià)準(zhǔn)則：評價(jià)準(zhǔn)則：滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求時(shí)，可行；反之，不可行。 d P t td RI 0 額當(dāng)年可用于還款的資金 當(dāng)年應(yīng)償還借款額 ）的年份數(shù)（借款償還后出現(xiàn)盈余1 d P 第16頁/共90頁 3. 利息備付率利息備付率 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付 利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。其計(jì)算式計(jì)算式為： 式中：稅息前利潤利潤總額計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用 當(dāng)期應(yīng)付利息：指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。 評價(jià)準(zhǔn)則：評價(jià)準(zhǔn)則：利息備付率應(yīng)當(dāng)大于2。否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程 度不足 當(dāng)期應(yīng)付利息

11、費(fèi)用 稅息前利潤 利息備付率 第17頁/共90頁 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 可用于還本付息資金 償債備付率 第18頁/共90頁 它不僅考慮了它不僅考慮了資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值，而且大部分，而且大部分 指標(biāo)考慮了項(xiàng)目指標(biāo)考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命在整個(gè)壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)， 總體而言比靜態(tài)指標(biāo)總體而言比靜態(tài)指標(biāo)更全面、更科學(xué)更全面、更科學(xué)。 第19頁/共90頁 （1 1）計(jì)算公式和評價(jià)準(zhǔn)則）計(jì)算公式和評價(jià)準(zhǔn)則 計(jì)算公式計(jì)算公式： 式中：式中：NPVNPV凈現(xiàn)值；凈現(xiàn)值；n n計(jì)算期，建設(shè)期壽命期；計(jì)算期，建設(shè)期壽命期； i i0 0基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率 NCFNCFt t第第t

12、t年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量 評價(jià)準(zhǔn)則評價(jià)準(zhǔn)則：對：對單方案單方案，NPV0NPV0，可行；，可行； NPV0NPV0，不可行，不可行 多方案比選多方案比選時(shí)，時(shí)，NPVNPV越大的方案相對越優(yōu)越大的方案相對越優(yōu)（凈現(xiàn)值最（凈現(xiàn)值最 大準(zhǔn)則）大準(zhǔn)則） 。 1 1、凈現(xiàn)值（、凈現(xiàn)值（NPVNPVNet Present ValueNet Present Value） n t t t n t t t iNCFiCOCINPV 0 0 0 0 )1 ()1 ()( 第20頁/共90頁 取兩者中的最大的一個(gè)作為取兩者中的最大的一個(gè)作為r r1 1 第21頁/共90頁 3213210 1)1)(1)(1

13、 (rrrrrri 21210 1)1)(1 (rrrri 確定：確定： 第22頁/共90頁 年份年份0 01 12 23 34 4 凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量( (萬元萬元) )-20000-2000080008000800080008000800080008000 某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量 NPV NPV與與 i i 的關(guān)系（凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的關(guān)系（凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 ） 20000 20000 8000 0 1 2 3 4 )4 ,/(800020000 0 iAPNPV 第23頁/共90頁 i i0 0 取值取值( () )NPV(NPV(萬元萬元) ) 0 0 1010 2020 2

14、222 3030 4040 5050 1200012000 53605360 710710 0 0 -2670-2670 -5210-5210 -7160-7160 -20000-20000 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值函數(shù)與該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值函數(shù)與i i0 0的對應(yīng)關(guān)系的對應(yīng)關(guān)系 第24頁/共90頁 i i NPVNPV ii A A： i NPVi NPV，故，故i i0 0定的越高，可接受的方案越少；定的越高，可接受的方案越少； B B：當(dāng)：當(dāng)i=ii=i時(shí)，時(shí)，NPV=0NPV=0；當(dāng)；當(dāng)iii0NPV0； 當(dāng)當(dāng)iiii時(shí)，時(shí)，NPV0NPV0NPV0；方案可行；方案可行 第27頁/共90頁 n t t

15、 t n t t t P iK iCOCI K NPV NPVI 0 0 0 0 )1 ( )1 ()( 第28頁/共90頁 說明：說明： 凈現(xiàn)值指數(shù)的凈現(xiàn)值指數(shù)的經(jīng)濟(jì)含義經(jīng)濟(jì)含義，它是表示單位投資現(xiàn)值所取得的凈，它是表示單位投資現(xiàn)值所取得的凈 現(xiàn)值額，也就是單位投資現(xiàn)值所獲取的超額凈效益。以凈現(xiàn)值現(xiàn)值額，也就是單位投資現(xiàn)值所獲取的超額凈效益。以凈現(xiàn)值 指數(shù)的最大化為決策目標(biāo)，將有利于實(shí)現(xiàn)有限投資取得凈貢獻(xiàn)指數(shù)的最大化為決策目標(biāo)，將有利于實(shí)現(xiàn)有限投資取得凈貢獻(xiàn) 的最大化。的最大化。 凈現(xiàn)值指數(shù)法的凈現(xiàn)值指數(shù)法的判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則： 凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時(shí)，沒有考慮各方案投資額大小，凈現(xiàn)值指

16、標(biāo)用于多方案比較時(shí)，沒有考慮各方案投資額大小， 不能直接反映資金的利用效率；凈現(xiàn)值指數(shù)可作為輔助指標(biāo)。不能直接反映資金的利用效率；凈現(xiàn)值指數(shù)可作為輔助指標(biāo)。 第29頁/共90頁 第30頁/共90頁 例例: :某項(xiàng)目的各年現(xiàn)金流量如表所示，試計(jì)算凈現(xiàn)值指某項(xiàng)目的各年現(xiàn)金流量如表所示，試計(jì)算凈現(xiàn)值指 數(shù)（數(shù)（i i0 01010）。）。 94.469NPV )2%,10,/(100) 1%,10,/(50020FPFPK p 250 250 . 250 150 0 1 2 20 3 4 5 10 t 100 500 p KNPVNPVI/ 第31頁/共90頁 項(xiàng)目類型項(xiàng)目類型投資總額投資總額( (

17、萬元萬元) )凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值( (萬元萬元) )按按NPVNPVNPVINPVI 大大 中中 小小 1000 1000 300 300 50 50 +15 +15 +6 +6 +3 +3 優(yōu)優(yōu) 中中 劣劣 1.51.5 2.02.0 6.06.0 三個(gè)項(xiàng)目的投資和凈現(xiàn)值（率）三個(gè)項(xiàng)目的投資和凈現(xiàn)值（率） 大型項(xiàng)目投資總額為小型項(xiàng)目的大型項(xiàng)目投資總額為小型項(xiàng)目的2020倍，而其凈現(xiàn)值只達(dá)倍，而其凈現(xiàn)值只達(dá)5 5倍。倍。 如果從單位投資效益的角度分析，結(jié)論會明顯不同。如果從單位投資效益的角度分析，結(jié)論會明顯不同。 為了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù)為了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指

18、數(shù)(NPVI)(NPVI) 作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。 第32頁/共90頁 3 3、凈年值、凈年值 評價(jià)準(zhǔn)則評價(jià)準(zhǔn)則：對單方案，：對單方案，NAV0NAV0，可行；多方案比選時(shí)，可行；多方案比選時(shí)，NAVNAV越越 大的方案相對越優(yōu)。大的方案相對越優(yōu)。 說明：說明：NAVNAV與與NPVNPV的評價(jià)是等效的，但在處理某些問題時(shí)（如的評價(jià)是等效的，但在處理某些問題時(shí)（如 壽命期不同的多方案比選），用壽命期不同的多方案比選），用NAVNAV就簡便得多。就簡便得多。 ),/( 0 niPANPVNAV 第33頁/共90頁 p T t t iCOCI 0 0 0)1)( 當(dāng)年凈現(xiàn)金流

19、量折現(xiàn)值 上年累計(jì)折現(xiàn)值 份首次出現(xiàn)正值或零的年折累計(jì) 1現(xiàn)值 p T 與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比較，動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了資金的與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比較，動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了資金的 時(shí)間價(jià)值，但計(jì)算較為復(fù)雜。通常只宜用于時(shí)間價(jià)值，但計(jì)算較為復(fù)雜。通常只宜用于輔助性評價(jià)輔助性評價(jià)。 第34頁/共90頁 時(shí)點(diǎn)時(shí)點(diǎn)012345678910 凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金 流量流量 -20-500-100150250250250250250250250 累計(jì)凈現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn) 金流量金流量 -20-520-620-470-2203028053078010301280 折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)系數(shù) (P/F,10%,n) 1.00.909

20、0.8260.7510.6830.6210.5640.5130.4660.4240.386 折現(xiàn)值折現(xiàn)值-20-454.6-82.6112.7170.8155.2141.1128.3116.610696.4 累計(jì)折累計(jì)折 現(xiàn)值現(xiàn)值 -20-474.6-557.2-444.5-273.7-118.6 22.6150.9267.5373.5469.9 84. 5 1 .141 6 .118 16 p T 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 上年累計(jì)折現(xiàn)值 出現(xiàn)正值的年份數(shù)折累計(jì) 1現(xiàn)值 p T 第35頁/共90頁 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資

21、回收期 投資總現(xiàn)值投資總現(xiàn)值K KP P 投資總額投資總額K K 累計(jì)折現(xiàn)值和累計(jì)凈現(xiàn)金流曲線示意圖：累計(jì)折現(xiàn)值和累計(jì)凈現(xiàn)金流曲線示意圖： NPVNPV 第36頁/共90頁 5 5、費(fèi)用評價(jià)指標(biāo)、費(fèi)用評價(jià)指標(biāo)【只用于多方案比選只用于多方案比選】 （1 1）適用范圍：）適用范圍： 在對多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案在對多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案產(chǎn)出價(jià)值相同產(chǎn)出價(jià)值相同， 或者諸方案能夠或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài)滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài) ( (貨幣貨幣) )計(jì)量計(jì)量( (如環(huán)保、教育、保健、國防類項(xiàng)目如環(huán)保、教育、保健、國防類項(xiàng)目) )時(shí)，可以通時(shí)，可以

22、通 過對各方案費(fèi)用現(xiàn)值過對各方案費(fèi)用現(xiàn)值PCPC或費(fèi)用年值或費(fèi)用年值A(chǔ)CAC的比較進(jìn)行選擇。的比較進(jìn)行選擇。 第37頁/共90頁 （2 2）費(fèi)用現(xiàn)值（）費(fèi)用現(xiàn)值（PCPCPresent CostPresent Cost） 計(jì)算公式：計(jì)算公式： 式中：式中：COCOt t第第t t年的費(fèi)用支出，取正號；年的費(fèi)用支出，取正號； S S期末（第期末（第n n年末）回收的殘值，取負(fù)號。年末）回收的殘值，取負(fù)號。 評價(jià)準(zhǔn)則評價(jià)準(zhǔn)則：PCPC越小，方案越優(yōu)越小，方案越優(yōu) nt n t t iSiCOPC )1 ()1 ( 00 0 第38頁/共90頁 ),/(niPAPCAC c 第39頁/共90頁 說明

23、：說明： 費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值方法，是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上的費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值方法，是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上的。 假定：參與評價(jià)的各個(gè)方案是可行的；適用于方案的產(chǎn)出價(jià)假定：參與評價(jià)的各個(gè)方案是可行的；適用于方案的產(chǎn)出價(jià) 值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用 價(jià)值形態(tài)價(jià)值形態(tài)( (貨幣貨幣) )計(jì)量；計(jì)量； 費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于多個(gè)方案的比選，不能費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于多個(gè)方案的比選，不能 用于單個(gè)方案評價(jià)；用于單個(gè)方案評價(jià)； 其判別準(zhǔn)則是：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu)；其判別準(zhǔn)則是：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu)；

24、 第40頁/共90頁 方案方案總投資（總投資（0時(shí)點(diǎn)時(shí)點(diǎn))年運(yùn)營費(fèi)用年運(yùn)營費(fèi)用(110年年)PCAC A B C 200 240 300 60 50 35 568 547 515* 92 89 83* 第41頁/共90頁 各方案的費(fèi)用現(xiàn)值計(jì)算如下：各方案的費(fèi)用現(xiàn)值計(jì)算如下： PCPCA A200200十十60(P60(PA A，1010，10)10)568.64(568.64(萬元萬元) ) PC PCB B240240十十50(P50(PA A，1010，10)10)547.20(547.20(萬元萬元) ) PC PCC C300300十十35(P35(PA A，1010，10)10)51

25、5.04(515.04(萬元萬元) ) 各方案的費(fèi)用年值計(jì)算如下：各方案的費(fèi)用年值計(jì)算如下： ACACA A200(A200(AP P，1010，10)10)十十606092.55(92.55(萬元萬元) ) AC ACB B240(A240(AP P，1010，10)10)十十505089.06(89.06(萬元萬元) ) AC ACC C300(4300(4P P，1010，10)10)十十353583.82(83.82(萬元萬元) ) 計(jì)算結(jié)果：計(jì)算結(jié)果： 第42頁/共90頁 6 6、內(nèi)部收益率（、內(nèi)部收益率（IRRIRRInternal Rate of ReturnInternal R

26、ate of Return） 內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（internal rate of return,internal rate of return,簡稱簡稱IRR IRR ）又稱）又稱 內(nèi)部報(bào)酬率。在所有的經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)中，內(nèi)部收益率是最重要內(nèi)部報(bào)酬率。在所有的經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)中，內(nèi)部收益率是最重要 的評價(jià)指標(biāo)之一，它是對項(xiàng)目進(jìn)行盈利能力分析時(shí)采用的主要的評價(jià)指標(biāo)之一，它是對項(xiàng)目進(jìn)行盈利能力分析時(shí)采用的主要 方法；是效率型指標(biāo)。方法；是效率型指標(biāo)。 定義：定義：內(nèi)部收益率是指使項(xiàng)目或方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零內(nèi)部收益率是指使項(xiàng)目或方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于

27、零(或凈年值等于零或凈年值等于零)時(shí)的折現(xiàn)率。簡言之為時(shí)的折現(xiàn)率。簡言之為凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率 原理公式：原理公式： 評價(jià)準(zhǔn)則：評價(jià)準(zhǔn)則：IRRiIRRi0 0，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。 0)1 ()( 0 n t t t IRRCOCI 第43頁/共90頁 第第t t期末期末0 01 12 23 34 45 5 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量-100-10020203030202040404040 -100 -93.5 20 40 -76 -66.25 -35.240 i=13.5%i=13.5% 0 1 2 3 4 5 30 20 -113.5 -106 -86

28、.25 -75.2 -40 第44頁/共90頁 （2 2）IRRIRR的計(jì)算步驟：的計(jì)算步驟： IRRIRR i i1 i i2 NPVNPV1 NPVNPV2 0 NPVNPV i i 初估初估IRRIRR的試算初值；的試算初值； 試算，找出試算，找出i i1 1和和i i2 2及其相對應(yīng)的及其相對應(yīng)的NPVNPV1 1和和NPVNPV2 2；注意：為保證；注意：為保證IRRIRR的精度，的精度， i i2 2與與i i1 1之間的差距一般以不超過之間的差距一般以不超過2%2%為宜，最大不宜超過為宜，最大不宜超過5%5%。 用線性內(nèi)插法計(jì)算用線性內(nèi)插法計(jì)算IRRIRR的近似值，公式如下：的近

29、似值，公式如下： )( 12 21 1 1 ii NPVNPV NPV iiIRR 第45頁/共90頁 （3 3）關(guān)于）關(guān)于IRRIRR解的討論解的討論 常規(guī)項(xiàng)目常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項(xiàng)目。該：凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項(xiàng)目。該 類項(xiàng)目，只要累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該類項(xiàng)目，只要累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該 解就是項(xiàng)目的解就是項(xiàng)目的IRRIRR。 非常規(guī)項(xiàng)目非常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項(xiàng)目。該：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項(xiàng)目。該 類項(xiàng)目的方程的解可能不止一個(gè)，需根據(jù)類項(xiàng)目的方程的解可能不止一個(gè)，需根據(jù)IRRIRR的經(jīng)濟(jì)涵義的經(jīng)濟(jì)涵義 檢驗(yàn)這

30、些解是否是項(xiàng)目的檢驗(yàn)這些解是否是項(xiàng)目的IRRIRR。（通過教材例題加以說明）。（通過教材例題加以說明） 第46頁/共90頁 （4 4）優(yōu)缺點(diǎn)）優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：比較直觀，容易理解，計(jì)算時(shí)不必事先確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率。比較直觀，容易理解，計(jì)算時(shí)不必事先確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：計(jì)算較為復(fù)雜，較費(fèi)時(shí)間；計(jì)算較為復(fù)雜，較費(fèi)時(shí)間； 而且同樣要有一個(gè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率作為判據(jù)而且同樣要有一個(gè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率作為判據(jù) 不宜用于項(xiàng)目擇優(yōu)不宜用于項(xiàng)目擇優(yōu) 在非常規(guī)投資項(xiàng)目評價(jià)中，可能出現(xiàn)兩個(gè)以上收益在非常規(guī)投資項(xiàng)目評價(jià)中，可能出現(xiàn)兩個(gè)以上收益 率，難以得出正確結(jié)論。率，難以得出正確結(jié)論。 不能用于只有不能用于只有CI

31、CI或或COCO的項(xiàng)目。的項(xiàng)目。 第47頁/共90頁 評價(jià)指標(biāo)小節(jié)：評價(jià)指標(biāo)小節(jié)： 投資收益率投資收益率 動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期 效率型指標(biāo)效率型指標(biāo) 價(jià)值型評價(jià)指標(biāo)價(jià)值型評價(jià)指標(biāo) 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈年值凈年值 評價(jià)指標(biāo)評價(jià)指標(biāo) 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 等效等效 費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用年值費(fèi)用年值 等效等效 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 時(shí)間型評價(jià)指標(biāo)時(shí)間型評價(jià)指標(biāo) 第48頁/共90頁 一、方案類型一、方案類型 1 1、獨(dú)立方案：、獨(dú)立方案：各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方 案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納。案中，采納某一

32、方案并不影響其他方案的采納。 2 2、相關(guān)方案：、相關(guān)方案：在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案， 會影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會影會影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會影 響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納 其他方案為前提等等。其他方案為前提等等。 第49頁/共90頁 第50頁/共90頁 二、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)方法二、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)方法 獨(dú)立方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，獨(dú)立方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果， 因此

33、獨(dú)立方案的評價(jià)與單一方案的評價(jià)方法相同。常用的方法因此獨(dú)立方案的評價(jià)與單一方案的評價(jià)方法相同。常用的方法 有：有： 1 1、凈現(xiàn)值法：、凈現(xiàn)值法： NPV 0NPV 0 2 2、凈年值法：、凈年值法： NAV 0NAV 0 3 3、內(nèi)部收益率法：、內(nèi)部收益率法： IRR iIRR i0 0 第51頁/共90頁 第52頁/共90頁 應(yīng)遵循方案間的應(yīng)遵循方案間的可比性可比性：如計(jì)算期的可比；收益與費(fèi)用性質(zhì)如計(jì)算期的可比；收益與費(fèi)用性質(zhì) 及計(jì)算范圍的可比；方案風(fēng)險(xiǎn)水平的可比性以及評價(jià)方法所及計(jì)算范圍的可比；方案風(fēng)險(xiǎn)水平的可比性以及評價(jià)方法所 使用假定的合理性（如內(nèi)部收益率的再投資假設(shè)）等使用假定的合

34、理性（如內(nèi)部收益率的再投資假設(shè)）等 。 相對相對( (經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)) )效果檢驗(yàn)效果檢驗(yàn)指用經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)指用經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)( (如如NPV0NPV0， NAV0NAV0， IRRiIRRi0 0) )，檢驗(yàn)兩個(gè)方案差額現(xiàn)金流量經(jīng)濟(jì)性，檢驗(yàn)兩個(gè)方案差額現(xiàn)金流量經(jīng)濟(jì)性 的方法。的方法。 第53頁/共90頁 19.9%19.9% 25.0%25.0%* * IRRIRR 2547.002547.00* * 2026.322026.32 NPVNPV 14001400-5000-5000方案方案A(CI-CO)A(CI-CO)t t 25002500 1-101-10 -10000-10000方案方

35、案B(CI-CO)B(CI-CO)t t 0 0時(shí)點(diǎn)時(shí)點(diǎn)t t （一）計(jì)算期相等（一）計(jì)算期相等 第54頁/共90頁 1400 0 1 2 10 t 5000 A A方案的現(xiàn)金流量方案的現(xiàn)金流量 第55頁/共90頁 B B方案的追加投資的經(jīng)濟(jì)效果用方案的追加投資的經(jīng)濟(jì)效果用 NPVNPV或或IRRIRR指標(biāo)評判指標(biāo)評判 1100 0 1 2 10 5000 差額現(xiàn)金流量差額現(xiàn)金流量 t B方案的現(xiàn)金流量方案的現(xiàn)金流量分解為兩部分：分解為兩部分： + 1400 0 1 2 10 5000 t 第56頁/共90頁 按按NPVmaxNPVmax，B B優(yōu)優(yōu) 按按IRRmax IRRmax ，A A優(yōu)

36、優(yōu) 結(jié)論矛盾結(jié)論矛盾 按按NPVNPV，B B優(yōu)優(yōu) 按按IRRIRR，B B優(yōu)優(yōu) 結(jié)論一致結(jié)論一致 按按IRRmaxIRRmax，有錯(cuò)誤！，有錯(cuò)誤！ NPVmaxNPVmax的結(jié)論正確的結(jié)論正確 IRR=17.6%IRR=17.6%NPV=520.68NPV=520.68-5000 (CI-CO)t (CI-CO)t 19.9%19.9% 25.0%25.0%* * IRRIRR 2547.002547.00* * 1400-5000-5000方案方案A(CI-CO)A(CI-CO)t t 110 -10000方案方案B(CI-CO)tB(CI-CO)t 0 0時(shí)點(diǎn)時(shí)點(diǎn)t t 第57頁/共90

37、頁 BA n t t tBBtAA NPVNPV iCOCICOCINPV 0 0 1 第58頁/共90頁 判斷準(zhǔn)則：判斷準(zhǔn)則：NPV0NPV0，投資大的方案優(yōu)；，投資大的方案優(yōu)； NPV NPV 0 0，投資小的優(yōu)，投資小的優(yōu) 式中：式中：NPVNPV差額凈現(xiàn)值差額凈現(xiàn)值 (CI(CIA ACOCOA A)t)t方案方案A A第第t t年的凈現(xiàn)金流年的凈現(xiàn)金流 (CI(CIB BCOCOB B)t)t方案方案B B第第t t年的凈現(xiàn)金流年的凈現(xiàn)金流 NPVNPVA A，NPVNPVB B分別為方案分別為方案A A與方案與方案B B的凈現(xiàn)值的凈現(xiàn)值 第59頁/共90頁 01 0 n t t t

38、BBtAA IRRCOCICOCI 第60頁/共90頁 IRRNPVIRRNPV IRRNPVIRRNPV BA BA 或： 0 判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：IRRiIRRi0 0，則投資，則投資( (現(xiàn)值現(xiàn)值) )大的方案為優(yōu)；大的方案為優(yōu)； IRRIRRi i0 0，則投資，則投資( (現(xiàn)值現(xiàn)值) )小的方案為優(yōu)。小的方案為優(yōu)。 IRRIRRi i0 0 ，具體分析 具體分析 第61頁/共90頁 NPVA NPVB 0 15% IRR IRRB IRRA i NPV 凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù) 第62頁/共90頁 4 4、評判方法總結(jié)：、評判方法總結(jié)： 操作步驟操作步驟： 絕對效果檢驗(yàn)絕對效果檢驗(yàn)：計(jì)算

39、各方案的：計(jì)算各方案的NPVNPV或或NAVNAV，并加以檢驗(yàn)；，并加以檢驗(yàn)； 相對效果檢驗(yàn)相對效果檢驗(yàn)：計(jì)算通過絕對效果檢驗(yàn)的兩兩方案的：計(jì)算通過絕對效果檢驗(yàn)的兩兩方案的 NPVNPV或或NAVNAV； 選最優(yōu)方案選最優(yōu)方案：相對效果檢驗(yàn)最后保留的方案為最優(yōu)方案：相對效果檢驗(yàn)最后保留的方案為最優(yōu)方案 。 第63頁/共90頁 第64頁/共90頁 （2 2）費(fèi)用現(xiàn)值法與費(fèi)用年值法）費(fèi)用現(xiàn)值法與費(fèi)用年值法 判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則 minmin（PCPCi i）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 minmin（ACACi i）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 第65頁/共90頁

40、【例例】： 設(shè)備型號設(shè)備型號 初始投資初始投資（萬元）（萬元） 年運(yùn)營費(fèi)年運(yùn)營費(fèi)（萬元）（萬元） 殘值殘值（萬元）（萬元） 壽命壽命（年）（年） A 20 2 3 5A 20 2 3 5 B 30 1 5 5 B 30 1 5 5 設(shè)折現(xiàn)率為設(shè)折現(xiàn)率為1010，應(yīng)選哪種設(shè)備？，應(yīng)選哪種設(shè)備？ 第66頁/共90頁 PCPCA A=20+2(P/A,10%,5)=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.723(P/F,10%,5)=25.72萬元萬元 PCPCB B=30+1(P/A,10%,5)=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.695(P/F,

41、10%,5)=30.69萬元萬元 PCPCA A PC PCB B， 應(yīng)選應(yīng)選A A設(shè)備設(shè)備 解：解： 第67頁/共90頁 （3 3）差額內(nèi)部收益率法）差額內(nèi)部收益率法 互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來對比，必須把絕對效互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來對比，必須把絕對效 果評價(jià)和相對效果評價(jià)結(jié)合起來進(jìn)行。具體操作步驟如下：果評價(jià)和相對效果評價(jià)結(jié)合起來進(jìn)行。具體操作步驟如下： 將將方案按投資額由小到大排序方案按投資額由小到大排序； 進(jìn)行絕對效果評價(jià)進(jìn)行絕對效果評價(jià)：計(jì)算各方案的：計(jì)算各方案的IRRIRR（或（或NPVNPV或或NAVNAV），淘汰），淘汰 IRRiIRRi0 0（或（或N

42、PV0NPV0或或NAV0NAV0）的方案，保留通過絕對效果檢驗(yàn)的方）的方案，保留通過絕對效果檢驗(yàn)的方 案；案； 第68頁/共90頁 第69頁/共90頁 （二）壽命不等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)（二）壽命不等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià) 引例：有引例：有A A、B B兩個(gè)互斥方案，如表，若兩個(gè)互斥方案，如表，若i i0 0=10%=10% 方案方案初始投資初始投資各年收益各年收益壽命期壽命期 A A100100萬元萬元4040萬元萬元4 4 B B200200萬元萬元5353萬元萬元6 6 83.30)6%,10,/(53200 80.26)4%,10,/(40100 APNPV APNPV B A 第

43、70頁/共90頁 第71頁/共90頁 2 2、凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法 若采用現(xiàn)值法（凈現(xiàn)值或費(fèi)用現(xiàn)值），則需對各備選方案若采用現(xiàn)值法（凈現(xiàn)值或費(fèi)用現(xiàn)值），則需對各備選方案 的壽命期做統(tǒng)一處理（即設(shè)定一個(gè)共同的分析期），使方案滿的壽命期做統(tǒng)一處理（即設(shè)定一個(gè)共同的分析期），使方案滿 足可比性的要求。足可比性的要求。 第72頁/共90頁 重復(fù)更新假設(shè)：在壽命期結(jié)束時(shí)，技術(shù)方案可以重復(fù)實(shí)施若干重復(fù)更新假設(shè)：在壽命期結(jié)束時(shí)，技術(shù)方案可以重復(fù)實(shí)施若干 次，且現(xiàn)金流量完全相同。次，且現(xiàn)金流量完全相同。 該法適合在兩比選方案的壽命該法適合在兩比選方案的壽命最小公倍數(shù)數(shù)值不大時(shí)最小公倍數(shù)數(shù)值不大時(shí)使用！使用！ 第

44、73頁/共90頁 方案方案初始投資初始投資各年收益各年收益壽命期壽命期 A A100100萬元萬元4040萬元萬元4 4 B B200200萬元萬元5353萬元萬元6 6 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 200200 B B方案方案 53 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 100 100100 40 A A方案方案 3 .48)12%,10,/(53%)101 (200200 70.56)12%,10,/(40%)101 (100%)101 (100100 6 12 84 12 APNPV APNPV B A 第74頁/共90頁 該法可用于不可

45、再生資源的開發(fā)項(xiàng)目評價(jià)！該法可用于不可再生資源的開發(fā)項(xiàng)目評價(jià)！ 第75頁/共90頁 四、相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)四、相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià) （一）現(xiàn)金流量相關(guān)型方案的選擇（一）現(xiàn)金流量相關(guān)型方案的選擇 先用先用“互斥方案組合法互斥方案組合法”將各方案組合成互將各方案組合成互 斥方案，計(jì)算各互斥方案的現(xiàn)金流量，然后再斥方案，計(jì)算各互斥方案的現(xiàn)金流量，然后再 按互斥方案的評價(jià)方法進(jìn)行比選。按互斥方案的評價(jià)方法進(jìn)行比選。 第76頁/共90頁 【例例2 2】：為滿足運(yùn)輸需要，有關(guān)部門分別提出在某：為滿足運(yùn)輸需要，有關(guān)部門分別提出在某 兩地之間上一鐵路項(xiàng)目和（或）一公路項(xiàng)目，只上一兩地之間上一鐵路項(xiàng)目和（

46、或）一公路項(xiàng)目，只上一 個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表1 1所示；若兩個(gè)項(xiàng)目都上，由所示；若兩個(gè)項(xiàng)目都上，由 于貨運(yùn)的分流，兩項(xiàng)目都將減少凈收入，其現(xiàn)金流量于貨運(yùn)的分流，兩項(xiàng)目都將減少凈收入，其現(xiàn)金流量 如表如表2 2所示，所示，i i0 0=10%=10% 第77頁/共90頁 方案方案 只上一個(gè)項(xiàng)目時(shí)各年的凈現(xiàn)金只上一個(gè)項(xiàng)目時(shí)各年的凈現(xiàn)金 流量流量 兩個(gè)項(xiàng)目都上時(shí)各年的凈現(xiàn)金兩個(gè)項(xiàng)目都上時(shí)各年的凈現(xiàn)金 流量流量 012322012322 方案方案A-200-200-200100-200-200-20080 方案方案B-100-100-10060-100-100-10035 （AB）

47、-300-300-300115 方案方案 各年的凈現(xiàn)金流量各年的凈現(xiàn)金流量 NPV 012322 方案方案A-200-200-200100281.65 方案方案B-100-100-10060218.73 （AB） -300-300-300115149.80 已知條件：已知條件： 組成互斥方案組：組成互斥方案組： 第78頁/共90頁 第79頁/共90頁 【例例3 3】：某公司作設(shè)備投資預(yù)算，有六個(gè)獨(dú)：某公司作設(shè)備投資預(yù)算，有六個(gè)獨(dú) 立方案立方案A A、B B、C C、D D、E E、F F可供選擇，壽命均為可供選擇，壽命均為 8 8年，各方案的現(xiàn)金流量見表所示（年，各方案的現(xiàn)金流量見表所示（i

48、i0 0=12%=12%），）， 若預(yù)算不超過若預(yù)算不超過400400萬元，看如何決策？萬元，看如何決策？ 第80頁/共90頁 年份年份 方案方案 018年年IRR（）（） A-1003429.7 B-1404527.6 C-803033.9 D-1503415.5 E-1804720.1 F-1703210.1 把各方案按把各方案按IRRIRR大小排序，選滿足投資金額大小排序，選滿足投資金額 限制的幾個(gè)方案組合即可：限制的幾個(gè)方案組合即可：C C、A A、B B、E E、D D 投資總額：不超過投資總額：不超過400400萬元！萬元！ 第81頁/共90頁 2 2、互斥方案組合法、互斥方案組合法 （1 1）對備選的