科技型中小企業(yè)融資模式研究

1、科技型中小企業(yè)融資模式研究1 科技型中小企業(yè)融資模式的比較當(dāng)前國(guó)際或國(guó)內(nèi)科技型中小企業(yè)通行的融資模式主要包括四種：一是 以科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)基金為主體的政策性融資模式。在這個(gè)模式 中，政府在科技型中小企業(yè)的投融資中居于基礎(chǔ)性的主導(dǎo)地位，其方 式主要有貸款貼息、信用擔(dān)保和科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)基金等。二是以 風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)資本為主體的股權(quán)融資模式。股權(quán)融資是當(dāng)前指企業(yè) 通過公開或私下出讓自身一定的所有權(quán) （ 如發(fā)行股票、債轉(zhuǎn)股、配股等 方式） ，以達(dá)到籌資、增資、充資，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的目的。股權(quán)融資 當(dāng)前企業(yè)在資本市場(chǎng)最為熱衷的經(jīng)濟(jì)行為活動(dòng)，其長(zhǎng)期性、不可逆性、 無負(fù)擔(dān)性特點(diǎn)決定了用途的廣泛性。這

2、種模式主要由追求高風(fēng)險(xiǎn)高收 益的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和個(gè)人向科技型中小企業(yè)提供資金，包括創(chuàng)業(yè)銀行、風(fēng) 險(xiǎn)資本和以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為代表的股權(quán)融資等。比較典型的例子就是美 國(guó)的硅谷經(jīng)驗(yàn)。三是以銀行貸款為主體的債權(quán)融資模式。債權(quán)融資是 指企業(yè)通過抵押自身信用或者是第三方擔(dān)保從而獲得一定資金的融資 形式，也就是所謂的“借錢”?！敖桢X人”除了要承擔(dān)商議好的資金 利息外，還要在還款期限到期后歸還“債權(quán)人”的本金。債權(quán)融資包 括了銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貸款 （如信用貸款、抵押貸款和擔(dān)保貸款 ） 、 資本市場(chǎng)融資 （如發(fā)行債券 ） 、利用外資、企業(yè)間的商業(yè)信用、民間的 私人借款、租賃等形式。四是以科技型中小企業(yè)自身積累為主的內(nèi)源

3、 融資模式。內(nèi)源融資是指企業(yè)在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中，將自身留存盈利、 折舊和定額負(fù)債持續(xù)轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資具有自主性、原始 性、低成本和風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，其可為企業(yè)即時(shí)提供資金保障和提升企 業(yè)資信水平。以上四種模式，各有利弊，也適用于不同的國(guó)家或地區(qū) 1。1 1 以科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)基金為主體的政策性融資模式這種模式 對(duì)政府的要求比較高，一方面要求政府對(duì)科技型中小企業(yè)的發(fā)展具有 明確的方向和綱領(lǐng)，另一方面也要求政府具有較高運(yùn)作效率和透明度。 所以，這種模式存有以下缺陷： （1） 政府能夠籌集到科技型創(chuàng)業(yè)基金規(guī) 模往往有限。 (2) 科技型創(chuàng)業(yè)基金的使用往往比較分散，普遍存有“撒 胡椒面”的現(xiàn)

4、象，難以發(fā)揮科技創(chuàng)業(yè)基金的優(yōu)勢(shì)。 (3) 政府政策的力度、 操作實(shí)施的透明度、決策管理效率的高低都會(huì)影響到科技型創(chuàng)業(yè)基金 的使用效果。從我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行實(shí)踐來看，這種模式效率并不高， 也沒有明顯地促動(dòng)科技型中小企業(yè)的發(fā)展。1 2 以風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)資本為主體的股權(quán)融資模式這種模式需要較高 的外部環(huán)境和條件： (1) 較為發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，為風(fēng)險(xiǎn) 投資或創(chuàng)業(yè)資本提供退出機(jī)制。 (2) 較為發(fā)達(dá)和完善的市場(chǎng)監(jiān)管體系以 及法律制度。 (3) 較為發(fā)達(dá)的投資銀行體系和職業(yè)經(jīng)理人。 (4) 較為發(fā) 達(dá)的科技水平及龐大地科技創(chuàng)新人才。從以上這些條件來看，此種模 式并不適合我國(guó)的國(guó)情，而是更適宜

5、于以美國(guó)為首的資本主義發(fā)達(dá)國(guó) 家2。1 3 以銀行貸款為主體的債權(quán)融資模式這種模式同樣也需要將較為嚴(yán) 格的外部條件： (1) 較為發(fā)達(dá)的銀行和非銀行機(jī)構(gòu)的金融體系。 (2) 較 為完善的信用體系和信用擔(dān)保制度。 (3) 科技型中小企業(yè)自身資產(chǎn)與收 益的穩(wěn)定性。 (4) 科技型中小企業(yè)發(fā)行債券的水平與權(quán)限。從以上這四 個(gè)方面來看，這種模式在我國(guó)的運(yùn)行也有很大的困難，特別是前兩條 就已經(jīng)決定了科技型中小企業(yè)從銀行取得債務(wù)融資是相當(dāng)困難的。1 4 以科技型中小企業(yè)自身積累為主的內(nèi)源融資模式就這種模式來說， 科技型中小企業(yè)根本不具備內(nèi)源性融資 (又稱為內(nèi)部融資 ) 的條件。一 方面是因?yàn)榭萍夹椭行∑髽I(yè)

6、一般都是處于剛剛發(fā)展的初始階段，其成 果遠(yuǎn)沒有形成生產(chǎn)水平，市場(chǎng)效益還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有實(shí)現(xiàn)，靠自身積累去擴(kuò) 大生產(chǎn)無從談起。另一方面，從事科技型中小企業(yè)的業(yè)主一般都是具 有知識(shí)的年輕人，他們沒有雄厚資金，也沒有從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的人脈或 市場(chǎng)銷售的經(jīng)驗(yàn)，無論是融資還是籌資對(duì)于他們來講都是巨大的挑戰(zhàn)。 從以上分析來看，我國(guó)科技型中小企業(yè)的融資模式必須創(chuàng)新，必須尋 找一個(gè)適合中國(guó)國(guó)情的融資模式。2 立足中國(guó)國(guó)情選擇適宜的科技型中小企業(yè)的融資模式中國(guó)國(guó)情是國(guó)家和社會(huì)發(fā)展的基本依據(jù)和出發(fā)點(diǎn)，更是當(dāng)前我國(guó)科技 型中小企業(yè)走哪條融資之路問題的基本的根據(jù)。只有立足中國(guó)國(guó)情的 融資模式，才能適宜科技型中小企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，才

7、能為科技型中小 企業(yè)的發(fā)展插上飛翔的翅膀。2 1 當(dāng)前我國(guó)科技型中小企業(yè)在融資方面面臨的基本國(guó)情 (1) 銀行和 非銀行的金融體系發(fā)展不完善，缺乏為科技型中小企業(yè)提供專業(yè)服務(wù) 的銀行，科技型中小企業(yè)的融資渠道非常狹窄，從商業(yè)銀行取得貸款 難。 (2) 資本市場(chǎng)的發(fā)展也不完善，缺乏小型的資本市場(chǎng)和小型的產(chǎn)權(quán) 交易市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入與退出存有較大的體制性障礙，而且我國(guó) 的風(fēng)險(xiǎn)資本還處在剛剛發(fā)展的初始階段，風(fēng)險(xiǎn)投資的總額有限 3。 (3) 金融監(jiān)管、法律制度以及信用體系的缺失，使得科技型中小企業(yè)的 融資環(huán)境變得相當(dāng)復(fù)雜而且不規(guī)范，增加了科技型中小企業(yè)融資的成 本與難度。 (4) 政府在科技型中小企

8、業(yè)融資方面的政策設(shè)計(jì)不到位與服 務(wù)效率不高，政府的強(qiáng)制干預(yù)色彩濃厚，使得科技型中小企業(yè)的快速 發(fā)展受到防礙。 (5) 科技型中小企業(yè)內(nèi)部“造血功能”低下，內(nèi)源融資 水平有限。在此背景下，必須尋找新的思路，用一種全新的融資模式 去有效解決科技型中小企業(yè)的融資問題。2 2 專業(yè)性的科技型中小銀行具備的優(yōu)勢(shì)2 21 直接實(shí)現(xiàn)科技與金融的完全對(duì)接，減少不必要的中間環(huán)節(jié)通 過科技型中小銀行對(duì)科技型中小企業(yè)面對(duì)面的直接服務(wù)，能夠大大地 減少信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，降低科技銀行和科技企業(yè)之間的交易成本， 提升融資的經(jīng)濟(jì)效率。2 2 2 能夠發(fā)揮科技銀行特有的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)科技型中小銀行是專業(yè) 化的銀行，他們?cè)诮?jīng)營(yíng)過程

9、中能夠積累專業(yè)的經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)的人才以及 專項(xiàng)的客戶資源，他們?cè)诎l(fā)現(xiàn)貸款對(duì)象、培育特定客戶方面往往具有 獨(dú)具慧眼的水平。所以，可大大提升貸款質(zhì)量，降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，更好 地實(shí)現(xiàn)銀行與企業(yè)的雙贏。2 23 科技型中小銀行的金融服務(wù)更受企業(yè)的歡迎科技型中小銀行 對(duì)科技型中小企業(yè)的貸款融資本質(zhì)上屬于債權(quán)融資，不同于風(fēng)險(xiǎn)資本 或創(chuàng)業(yè)資本的股權(quán)融資，它不會(huì)產(chǎn)生觸及企業(yè)控制權(quán)以及股權(quán)結(jié)構(gòu)的 相關(guān)問題，不會(huì)引起企業(yè)內(nèi)部相關(guān)利益者的權(quán)益變動(dòng)，因而更易受到 廣大科技型中小企業(yè)的青睞。2 24 科技型中小銀行的服務(wù)具備較大的靈活性科技型中小企業(yè)主 要以科技創(chuàng)新為安身立命之本，發(fā)展過程一般可分為創(chuàng)業(yè)起步期、摸 索成長(zhǎng)期以及

10、穩(wěn)定成熟期，具有較強(qiáng)的周期性特征，這也決定了企業(yè) 在不同時(shí)期所采取的與之相適合的融資方式以及表現(xiàn)出的融資特點(diǎn)也 不盡相同。在創(chuàng)業(yè)起步期，企業(yè)主要投入的是以技術(shù)為核心的人才資 源，加以較少的技術(shù)研發(fā)資金，并且因?yàn)榇嬗械囊欢ǖ募夹g(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市 場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)在這個(gè)時(shí)期投入的資金不會(huì)太大，相對(duì)應(yīng)的資金需 求量也較小。進(jìn)入摸索成長(zhǎng)期之后，企業(yè)的技術(shù)難題已逐漸攻破，產(chǎn) 品已經(jīng)過市場(chǎng)的洗禮與消費(fèi)者的檢驗(yàn)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已降低， 企業(yè)的生產(chǎn)、銷售以及資產(chǎn)規(guī)模需要擴(kuò)大，這時(shí)大量的資金支持便成 為決定企業(yè)下一步發(fā)展走向的關(guān)鍵。在穩(wěn)定成熟期，企業(yè)已具備一定 的內(nèi)源性資金積累水平，融資渠道需要迅速拓寬，而天使投資

11、、風(fēng)險(xiǎn) 投資等則需要退出企業(yè)的發(fā)展平臺(tái)，上市、做大做強(qiáng)的企業(yè)成長(zhǎng)趨勢(shì) 使得企業(yè)為獲得大量資金支持而將視野轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)。所以，科技型 中小銀行能夠根據(jù)科技型中小企業(yè)對(duì)資金的周期性需求，在不同的發(fā) 展階段采取不同的靈活高效的金融支持方式，為科技型中小企業(yè)籌集 所需要的資金 4。2 25 發(fā)展科技型中小銀行是完善我國(guó)金融體系的必要措施眾所周 知，因?yàn)轶w制的原因，我國(guó)的金融體系特別銀行體系長(zhǎng)期以來是不完 整的，國(guó)有銀行多，民營(yíng)或股份銀行少 ;大銀行多，中小銀行少 ; 綜合 性銀行多，專業(yè)性銀行少。這種銀行結(jié)構(gòu)的金融體系，造成了我國(guó)金 融服務(wù)的廣度、深度和靈活度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，而且 金融業(yè)

12、整體上的服務(wù)質(zhì)量與運(yùn)行效率較低。所以，發(fā)展科技型中小銀 行能夠改善這種不良局面。3 科技型中小銀行的構(gòu)建與運(yùn)行機(jī)制3 1 科技型中小銀行的構(gòu)建在設(shè)立科技型中小銀行方面，我國(guó)政府應(yīng)向日本政府學(xué)習(xí)和借鑒。二 戰(zhàn)后日本是采用以間接融資為主導(dǎo)、直接融資為輔助的融資體系，企 業(yè)的融資主要依靠的是從金融機(jī)構(gòu)貸款，而不是發(fā)行債券和股票。日 本已形成了促動(dòng)科技創(chuàng)新的強(qiáng)大的政策性金融支持體系，并形成了以 大型金融機(jī)構(gòu)和大量地方中小金融機(jī)構(gòu)并存的商業(yè)銀行體系、完善的 信用擔(dān)保體系和較為發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。二戰(zhàn)之后，日本政府為重 振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，持續(xù)出臺(tái)具有鮮明“扶持型”特點(diǎn)的企業(yè)融資政策，并 有針對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展而成

13、立了由政府出資且控制的中小企業(yè)金融公 庫、工商組合中央公庫以及國(guó)民金融公庫，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，這三家金融 機(jī)構(gòu)平均每年向有發(fā)展前景但缺少資金支持的中小企業(yè)提供?？罴s 6 萬億日元，為日本中小企業(yè)的生存和發(fā)展，重振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)起到了積極 的作用 5。此外，科技型中小銀行的構(gòu)建，從一開始就要堅(jiān)持市場(chǎng) 化原則，以通過設(shè)立股份制科技銀行或民營(yíng)資本的科技銀行等方式實(shí) 行，使其具有“產(chǎn)權(quán)清晰、獨(dú)立運(yùn)行、自負(fù)盈虧、自我約束”的運(yùn)行 機(jī)制，發(fā)揮其“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、防范風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)共贏、良性競(jìng)爭(zhēng)”的本質(zhì) 特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)科技型中小銀行與科技型中小企業(yè)的“無縫”對(duì)接。科技 型中小銀行的資本金能夠來自政府、企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體、居民個(gè)人，他 們

14、將以股權(quán)的方式進(jìn)入科技型中小銀行的內(nèi)部治理，從而達(dá)到科技型 中小銀行內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善。政府還能夠在城市合作銀行、城鄉(xiāng)信 用合作社或其聯(lián)社改制的基礎(chǔ)上組建地方性科技型中小商業(yè)銀行，充 分發(fā)揮其對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)情況比較熟悉的優(yōu)勢(shì)，為科技中小企業(yè)提供更為 直接的服務(wù)。3 2 科技型中小銀行的運(yùn)行機(jī)制科技型中小銀行的運(yùn)行機(jī)制主要涉及科技型中小銀行與科技型中小企 業(yè)的關(guān)系，可借鑒日本企業(yè)的主銀行制度。在主銀行制度產(chǎn)生以來， 日本長(zhǎng)期處于較為壓抑的金融體制之下，政府嚴(yán)格控制著較大規(guī)模的 商業(yè)銀行，銀行自身缺乏一定的成長(zhǎng)空間和發(fā)展自主性 ; 長(zhǎng)期實(shí)行低利 率政策，致使經(jīng)濟(jì)處于粗放型低效率狀態(tài) ; 政府優(yōu)先發(fā)展國(guó)

15、屬企業(yè)，貸 款規(guī)模和方向受到影響 ; 資本市場(chǎng)發(fā)展滯后，企業(yè)融資方式單一，主要 依靠銀行貸款。在這個(gè)環(huán)境下和氛圍中，主銀行制度應(yīng)運(yùn)而生。在主 銀行制度下，銀行和企業(yè)之間形成了一個(gè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的交易關(guān)系，通 過相互持股、債券承銷、信貸交易、提供信息服務(wù)、管理資源共享等 獲得各自的發(fā)展。銀行作為企業(yè)最大的股東，會(huì)直接參與到企業(yè)日常 的生產(chǎn)、銷售、經(jīng)營(yíng)過程中，從企業(yè)獲得壟斷租金，而在企業(yè)出現(xiàn)經(jīng) 營(yíng)困難時(shí)，銀行會(huì)即時(shí)實(shí)行資金支持或企業(yè)重組 6。3 3 科技型中小銀行融資模式的特點(diǎn)3 31 企業(yè)由主力銀行監(jiān)督在這種模式下，主力銀行具有不同于一 般銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的身份，如最大的信貸資金出借方、企業(yè)的股

16、東之一、企業(yè)發(fā)行債券的托管人、企業(yè)破產(chǎn)時(shí)的次級(jí)受償者。主力銀 行通過參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過程，而對(duì)企業(yè)實(shí)行全方位的監(jiān)督。3 3 2 主力銀行對(duì)企業(yè)實(shí)行相機(jī)性監(jiān)督雖然主力銀行與企業(yè)存有千 絲萬縷的聯(lián)系，但是一般情況下銀行并不會(huì)直接或過多地干預(yù)企業(yè)的 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，只有當(dāng)企業(yè)遭遇發(fā)展中的困難與瓶頸時(shí) （ 如財(cái)政危機(jī)、人力 危機(jī)等 ） ，銀行才會(huì)對(duì)企業(yè)實(shí)行直接的干預(yù)，或是注入一定的資金，或 是更換管理層。相機(jī)性監(jiān)督既在一定水準(zhǔn)上減輕了企業(yè)實(shí)行內(nèi)部控制 所產(chǎn)生的代理成本，又對(duì)主力銀行的權(quán)力實(shí)行了約束。3 3 3 主力銀行能夠即時(shí)獲得企業(yè)的有效信息因?yàn)殂y行對(duì)企業(yè)的銷 售、經(jīng)營(yíng)、資金流向等實(shí)行著時(shí)時(shí)的監(jiān)控，這

17、使得除企業(yè)之外銀行比 任何單位或個(gè)人更為了解企業(yè)的真實(shí)信息。銀行既能夠?qū)⑹袌?chǎng)最新的 發(fā)展動(dòng)態(tài)向企業(yè)實(shí)行反饋，又能夠把信息即時(shí)傳遞給其他債權(quán)人和股 東。4 發(fā)展科技型中小銀行的配套措施4 1 加快設(shè)立專門的科技型中小企業(yè)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)如美國(guó)小企業(yè)管理 局，其作為美國(guó)一個(gè)獨(dú)立的小型聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)，專門向中小企業(yè)提供 諸如資金支持、政府采購、技術(shù)援助、緊急救助、市場(chǎng)開發(fā)等全方位、專業(yè)化的服務(wù)。美國(guó)小企業(yè)管理局對(duì)于中小企業(yè)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的真正 核心起到了重要的作用。4 2 建立健全科技型中小企業(yè)信用擔(dān)保體系積極促動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸 款，進(jìn)一步探索其他類型的資產(chǎn)抵押貸款，建立中小企業(yè)集體科技貸 款平臺(tái)。在這方面，美國(guó)和日本的做法值得我們學(xué)習(xí)。美國(guó)小企業(yè)管 理局對(duì)中小企業(yè)最主要的資金協(xié)助就是擔(dān)保貸款 ; 日本官方設(shè)立有專門 為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保的金融機(jī)構(gòu)中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫， 民間設(shè)有 52 個(gè)信貸擔(dān)保公司，并在此基礎(chǔ)上設(shè)立了全國(guó)性的“信貸擔(dān) 保協(xié)會(huì)”，共同致力于為中小企業(yè)提供信貸擔(dān)保服務(wù)。4 3 建設(shè)多樣化的科