上市家族企業(yè)董事會(huì)治理對(duì)其盈余質(zhì)量的影響研究

1、上市家族企業(yè)董事會(huì)治理對(duì)其盈余質(zhì)量的影響研究1緒論1.1 選題背景及研究意義現(xiàn)代企業(yè)中相分離的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)，使得經(jīng)營(yíng)管理者比其他利益相關(guān)者掌握更全面深入的會(huì)計(jì)信息。這種信息不對(duì)稱，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理者或企業(yè)控制者為攫取利益而對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行操縱的現(xiàn)象滋生，而盈余信息作為會(huì)計(jì)信息中的重要組成部分，自然而然地成為被操縱的重點(diǎn)。會(huì)計(jì)信息的使用者在評(píng)價(jià)某企業(yè)的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性是，首先會(huì)關(guān)注到的就是會(huì)計(jì)信息中的盈余信息，盈余信息質(zhì)量的高低直接影響了信息使用者的決策質(zhì)量、資源配置水平的高低和所能獲取的利益。因此，我們可以把會(huì)計(jì)信息看做是企業(yè)的管理層、經(jīng)理層與外部信息使用者相連接的橋梁，而盈余信息正是支撐起這座橋梁的

2、重要支柱。 董事會(huì)在企業(yè)中有著特殊的身份，由于委托代理的存在，董事會(huì)既是代理人也是委托人。對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，董事會(huì)是代理人身份，它執(zhí)行股東會(huì)的決議，同時(shí)受到股東會(huì)的監(jiān)督；對(duì)于經(jīng)理層來(lái)說(shuō)，董事會(huì)是委托人身份，它制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，交由經(jīng)理層執(zhí)行，并對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督。這種特殊的雙重身份，使得董事會(huì)在在企業(yè)各機(jī)構(gòu)中居于至關(guān)重要的地位，而董事會(huì)治理成為公司治理中不可否認(rèn)的核心，對(duì)保證企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量起著關(guān)鍵性作用。家族企業(yè)在所有權(quán)結(jié)構(gòu)和治理模式方面與非家族企業(yè)具有明顯的區(qū)別，必然會(huì)導(dǎo)致家族企業(yè)的董事會(huì)治理有其特殊的一面。 隨著資本市場(chǎng)的日益發(fā)展，社會(huì)公眾和機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)信息越來(lái)越重視，尤其是資本

3、市場(chǎng)中的投資者，他們依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告中的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行投資和決策，盈余信息作為會(huì)計(jì)信息的重要組成部分更是研究分析的重點(diǎn)，然而這些披露的數(shù)字在可信度上卻是良莠不齊的。盈余信息有著可操控的余地，因此一些上市公司為了規(guī)避被摘牌、退市或?yàn)榱诉_(dá)成公司上市資格等，而對(duì)盈余進(jìn)行操控，產(chǎn)生盈余管理和會(huì)計(jì)欺詐行為，導(dǎo)致盈余質(zhì)量降低。近幾年曝光的財(cái)務(wù)舞弊案件中，可以發(fā)現(xiàn)大部分案件是由于董事會(huì)成員與經(jīng)理層沆瀣一氣，肆意篡改真實(shí)的財(cái)務(wù)信息所致，左右了外部信息使用者的投資決策，打亂了資本市場(chǎng)的秩序。.1.2 文獻(xiàn)綜述由于董事會(huì)在企業(yè)治理中的核心地位，董事會(huì)治理的研究一直都是國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。盡管這些研究很多都沒有針對(duì)

4、家族企業(yè)，但他們?yōu)榧易迤髽I(yè)董事會(huì)治理的研究提供了重要的參考和借鑒。自從委托代理問(wèn)題提出以來(lái)，提高公司運(yùn)作效率，就成為公司治理研究的核心，而作為公司治理核心的董事會(huì)治理機(jī)制，早已成為學(xué)界各個(gè)領(lǐng)域?qū)W者們的研究重點(diǎn)之一，由于學(xué)者們的研究領(lǐng)域不同，所確立的研究視角也不同，因此對(duì)董事會(huì)治理的理解也不盡相同，使得有關(guān)董事會(huì)治理的研究層次豐富、范圍廣泛。 由于董事會(huì)治理是公司治理的核心，因此關(guān)于董事會(huì)治理的研究常常置于公司治理研究之下，何家成（2004）選取美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)覆蓋的企業(yè)為樣本研究公司治理結(jié)構(gòu)機(jī)制與效率，并進(jìn)行國(guó)際比較1。黃文伴和李延喜（2010）從公司治理的股權(quán)構(gòu)成特征、董事會(huì)特征、

5、監(jiān)事會(huì)特征、管理層特征來(lái)解釋盈余管理2。這些研究都為針對(duì)董事會(huì)治理的研究提供了借鑒。 作為國(guó)內(nèi)較早系統(tǒng)研究董事會(huì)治理的機(jī)構(gòu)南開大學(xué)治理研究中心，2003年以來(lái)推出了中國(guó)公司治理評(píng)價(jià)系統(tǒng)，將董事會(huì)治理作為整個(gè)公司治理評(píng)價(jià)的一部分，劃分為董事會(huì)權(quán)利與義務(wù)、董事會(huì)組織結(jié)構(gòu)、董事會(huì)薪酬和獨(dú)立董事制度五個(gè)維度。2004 年，中國(guó)社科院每年發(fā)布的中國(guó)上市公司 100 強(qiáng)公司治理評(píng)價(jià)報(bào)告中隊(duì)董事會(huì)職能的評(píng)價(jià)包括董事會(huì)運(yùn)作、利益沖突、董事會(huì)構(gòu)成和董事培訓(xùn) 4 個(gè)一級(jí)指標(biāo) 18 個(gè)二級(jí)指標(biāo)。但是該指標(biāo)體系同南開大學(xué)的一樣，對(duì)指標(biāo)的賦值標(biāo)準(zhǔn)沒有公開，難以驗(yàn)證。李維安等（2009）對(duì)幾十年國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)董事會(huì)治理的研

6、究，從法律視角、資源依賴、階級(jí)霸權(quán)、代理理論和管家理論五個(gè)方面的理論根源進(jìn)行梳理、評(píng)價(jià)，從理論上構(gòu)建了一個(gè)董事會(huì)治理研究的邏輯框架體系，為今后的董事會(huì)治理研究提供了諸多思路和方向建議3。丁忠明（2009）對(duì)董事會(huì)的研究中則是從董事會(huì)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)運(yùn)行、董事會(huì)獨(dú)立性、董事的激勵(lì)、董事的約束、董事會(huì)文化六個(gè)維度對(duì)董事會(huì)治理效率進(jìn)行評(píng)價(jià)。李延喜（2010）研究證明盈余質(zhì)量與兩職合一程度、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)顯著負(fù)相關(guān)，與零薪酬的董事比例顯著正相關(guān)，獨(dú)立董事和董事會(huì)規(guī)模與盈余質(zhì)量并沒有顯著的相關(guān)性4。高明華（2014）研究設(shè)計(jì)的董事會(huì)治理指標(biāo)體系包含董事會(huì)結(jié)構(gòu)、獨(dú)立董事獨(dú)立性、董事會(huì)行為和董事激勵(lì)與約束 4

7、個(gè)一級(jí)指標(biāo)、37 個(gè)二級(jí)指標(biāo)5。.2概念界定及相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1 概念的界定在中國(guó)，家族企業(yè)有著源遠(yuǎn)流長(zhǎng)的歷史。但是由于歷史原因，具有現(xiàn)代意義的家族企業(yè)直至改革開放以后才出現(xiàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在改革開放三十年中高速發(fā)展，家族企業(yè)無(wú)疑是不可或缺的推動(dòng)因素。21 世紀(jì)出現(xiàn)家族企業(yè)研究的熱潮，可謂百家爭(zhēng)鳴。本文參考蘇啟林（2003）59、徐鄭鋒（2007）60等學(xué)者對(duì)上市家族企業(yè)的定義，按照以下條件界定上市家族企業(yè)：該上市家族企業(yè)的第一大股東必須可以追蹤到，其最終所有者必須是自然人或者家族，家族成員之間必須具有血親關(guān)系或姻親關(guān)系。若是自然人直接持有股份，那么該自然人與其家族成員所持股份的累計(jì)數(shù)仍是第一大股東

8、；若自然人或家族通過(guò)間接持有的方式持有股份的，那么中間企業(yè)必須為第一大股東或?qū)嶋H控股股東；若自然人或家族同時(shí)采用直接和間接持股兩種方式持有股份的，他們的控制權(quán)累計(jì)數(shù)必須使之能居于第一大股東的位置。由于實(shí)際控制權(quán)的測(cè)量存在困難，而一定的管理崗位可以近似得顯示控制權(quán)掌控的信號(hào)，因此，本文用用管理崗位來(lái)表示實(shí)際控制權(quán)，即家族的某個(gè)成員任董事長(zhǎng)或總經(jīng)理，或兩名以上家族成員出任董事、執(zhí)行董事、總經(jīng)理或副總經(jīng)理等職務(wù)，則表示該家族對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理?yè)碛袑?shí)際控制權(quán)。.2.2 相關(guān)理論基礎(chǔ)早在上世紀(jì) 30 年代，委托代理理論（Principal-agent Theory）便由經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gardiner Means

9、 和 Adolf A. Berle 提出，他們倡導(dǎo)將企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離開來(lái)，這一理論成為現(xiàn)代公司治理的邏輯起點(diǎn)。經(jīng)過(guò) Wilson、Ross、Mirrlees、Jensen、Fama、Holmstrom 等人在委托代理理論上的研究和進(jìn)一步發(fā)展，逐漸形成了現(xiàn)代的委托代理理論。委托代理理論是在假定人是自利的、有限理性且厭惡風(fēng)險(xiǎn)、委托人與代理人利益目標(biāo)不一致且信息不對(duì)稱、獲取信息成本較高的前提下，解決代理人的道德風(fēng)險(xiǎn);、逆向選擇;行為及代理人與委托人風(fēng)險(xiǎn)偏好不同時(shí)如何分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的學(xué)說(shuō)，其核心內(nèi)容之一是設(shè)計(jì)對(duì)委托人和代理人都有利的最有效契約。委托代理理論是目前公司治理研究中的主流分析框架，所

10、要解決的核心問(wèn)題是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離條件下如何促使代理人為委托人服務(wù)的問(wèn)題。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，委托代理是一個(gè)極其重要的研究主題，廣泛應(yīng)用于社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域中。委托代理理論認(rèn)為，董事會(huì)具有雙重身份，既是代理人又是委托人。董事會(huì)處于公司治理鏈條中的樞紐位置，是公司治理的核心。因此，需要建立一個(gè)有效的機(jī)制來(lái)鼓勵(lì)和約束代理人，使其安心投入工作中，為委托人的利益效力。 我國(guó)上市家族企業(yè)同樣存在代理問(wèn)題，但由于家族持有該公司的大量股份這一特殊性使得其代理問(wèn)題區(qū)別于非家族企業(yè)。對(duì)于第一層代理問(wèn)題，即股東和管理層之間，由于家族長(zhǎng)期持有公司的大量股份，因此對(duì)管理者的監(jiān)督是積極主動(dòng)的，并且對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)十分了解，

11、能有效監(jiān)督管理者的行為，由此可見上市家族企業(yè)的第一層代理問(wèn)題相對(duì)較低。而對(duì)于第二層代理問(wèn)題，即控股股東和非控股股東之間的代理問(wèn)題表現(xiàn)得較嚴(yán)重，因?yàn)榧易鍖?duì)上市家族企業(yè)有著絕對(duì)控制權(quán)，使得其有能力剝奪其他股東的利益。因此，需要對(duì)董事會(huì)治理進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)，從而提升公司決策能力，提高盈余質(zhì)量。.3. 上市家族企業(yè)董事會(huì)治理影響其盈余質(zhì)量的理論分析 . 173.1 上市家族企業(yè)的主要特點(diǎn) . 173.2 上市家族企業(yè)董事會(huì)治理評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇及確立 . 183.3 上市家族企業(yè)董事會(huì)治理對(duì)其盈余質(zhì)量影響的機(jī)理分析 . 193.3.1 董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征對(duì)盈余質(zhì)量的影響 .193.3.2 董事會(huì)獨(dú)立性特征對(duì)盈余質(zhì)量

12、的影響 .203.3.3 董事會(huì)行為特征對(duì)盈余質(zhì)量的影響 .213.3.4 董事會(huì)激勵(lì)水平特征對(duì)盈余質(zhì)量的影響 .224上市家族企業(yè)董事會(huì)治理對(duì)其盈余質(zhì)量影響的實(shí)證研究 .244.1 研究假設(shè). 244.2 研究設(shè)計(jì). 264.2.1 樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源 .264.2.2 變量定義 .264.3 模型構(gòu)建. 284.4 描述性統(tǒng)計(jì)分析 . 294.5 相關(guān)性分析 . 324.6 回歸分析. 344.7 實(shí)證結(jié)果. 375結(jié)論與建議 .395.1 研究結(jié)論. 395.2 對(duì)策建議. 404上市家族企業(yè)董事會(huì)治理對(duì)其盈余質(zhì)量影響的實(shí)證研究4.1 研究假設(shè)經(jīng)理層出于對(duì)自身利益的考慮常常會(huì)出現(xiàn)操控企業(yè)

13、盈余信息的行為，誤導(dǎo)其他利益相關(guān)者，降低盈余質(zhì)量水平。此時(shí)，作為公司治理核心的董事會(huì)治理顯得尤其重要。因此，以下將基于第 3 章中董事會(huì)治理對(duì)盈余質(zhì)量的影響因素分析，提出研究假設(shè)。 我們常說(shuō)眾人拾柴火焰高;，這與資源依賴?yán)碚摰幕居^點(diǎn)是相似的。董事會(huì)成員的數(shù)量越多，就越能夠獲取更多資源，降低對(duì)外部關(guān)鍵資源和供應(yīng)組織的依賴程度。然而在群體組織中，未必能達(dá)到1+12;的效果。董事會(huì)過(guò)多的人數(shù)會(huì)擴(kuò)大代理成本，董事會(huì)越冗雜，更是容易誘發(fā)搭便車;的行為，對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)管能力也會(huì)下降，此時(shí)，會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量的真實(shí)性難以保證。由此提出： 假設(shè) 1：在上市家族企業(yè)中，董事會(huì)規(guī)模越大，其盈余質(zhì)量越低。 我國(guó)法律對(duì)企業(yè)

14、的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)沒有做出明確、嚴(yán)格的限制，董事會(huì)成員可依據(jù)具體情況選擇兼任總經(jīng)理或者不兼任總經(jīng)理，因此，企業(yè)中究竟是選擇兩職合一;還是兩職分離;，學(xué)術(shù)界尚未形成統(tǒng)一結(jié)論。現(xiàn)代企業(yè)中提倡企業(yè)采取兩職分離，以確保董事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)管的有效性。因此，本文提出： 假設(shè) 2：在上市家族企業(yè)中，兩職合一;的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)導(dǎo)致盈余質(zhì)量下降。 家族董事通常是控股家族在公司中的發(fā)言人，容易與股東利益保持一致，極大降低代理成本，同時(shí)積極對(duì)經(jīng)理層的工作進(jìn)行監(jiān)督，防止經(jīng)理層的短期行為發(fā)生。當(dāng)家族成員董事控制在一個(gè)水平時(shí)，非家族成員董事仍可對(duì)公司決策產(chǎn)生影響，監(jiān)督家族成員董事不作出掠奪其他股東利益的行為。但是當(dāng)家族成員董事在

15、董事會(huì)規(guī)模的占比過(guò)高時(shí)，家族董事就極大控制了企業(yè)決策，其他董事的意見或建議無(wú)法左右，此時(shí)，難以對(duì)家族董事的權(quán)利進(jìn)行制衡，對(duì)其行為也難以監(jiān)督和掌控，使得企業(yè)決策向家族成員傾斜，降低會(huì)計(jì)盈余信息的真實(shí)水平。.結(jié)論本文從董事會(huì)治理的結(jié)構(gòu)特征、獨(dú)立性特征、行為特征和激勵(lì)水平特征 4 個(gè)維度分別選取指標(biāo)，研究董事會(huì)治理對(duì)盈余質(zhì)量的影響。在對(duì)盈余質(zhì)量的度量中，本文通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者使用度量方法的比較，并結(jié)合我國(guó)的國(guó)情，最終選用修正的 DD 模型。然后用所選的 9 個(gè)解釋變量與盈余質(zhì)量建立多元回歸模型，依據(jù)實(shí)證結(jié)果，本文得出以下幾個(gè)結(jié)論：（1）董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征對(duì)盈余質(zhì)量的影響 上市家族企業(yè)中董事會(huì)規(guī)模、兩職合一的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)和家族成員董事比例與盈余質(zhì)量均顯示出顯著負(fù)相關(guān)。董事會(huì)規(guī)模與盈余質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)，支持假設(shè)1，說(shuō)明小規(guī)模的董事會(huì)對(duì)上市家族企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)較好的內(nèi)部治理機(jī)制，小而精;的董事會(huì)有益于盈余質(zhì)量的提高，上市家族企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的規(guī)模和日常事務(wù)選擇匹配的董事會(huì)規(guī)模；兩職合一的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致盈余質(zhì)量下降，支持假設(shè)2；家族成員董事比例對(duì)盈余質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)向影響，支持假設(shè) 3，說(shuō)明家族成員董事人數(shù)的增加，能為家族操控企業(yè)的盈余信息提供便利，使得