方正金融控股集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略

1、方正金融控股集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略3方正金控集團(tuán)發(fā)展環(huán)境分析3.1內(nèi)部環(huán)境分析本文立足研究國(guó)內(nèi)金融控股集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，更側(cè)重實(shí)踐應(yīng)用價(jià)值，落腳點(diǎn)是微觀(guān)層面探討方正金融控股集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略。方正金融隸屬方正集團(tuán)，初創(chuàng)于方正集團(tuán)2002年收購(gòu)浙江證券，目前直接或間接控股子公司有10家，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋銀證保信以及融資租賃和財(cái)務(wù)管理等傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，持有全業(yè)務(wù)牌照，有174家經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)轄射國(guó)內(nèi)82座城市。截止2013年，方正金融總資產(chǎn)544億元，凈資產(chǎn)升至243億元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61億元。綜合而言，方正金融控股集團(tuán)遵循兩條腿走路原則擴(kuò)充旗下資產(chǎn)，母公司和控股子公司方正證券均沿用持續(xù)并購(gòu)策略實(shí)現(xiàn)跨業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)。其中，方正證券已

2、于2011年8月掛牌上交所，是a股市場(chǎng)第7家上市券商，后續(xù)有望承擔(dān)集團(tuán)整合金融資源的資本運(yùn)作平臺(tái)，助力集團(tuán)成就領(lǐng)先綜合性金融服務(wù)提供商愿景。3.1.1 方正金融發(fā)展歷程隨近年經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)握有雄厚資金及相應(yīng)調(diào)撥實(shí)力，對(duì)金融控股集團(tuán)模式已有諸多嘗試。同時(shí)，部分頗具戰(zhàn)略眼光的綜合實(shí)業(yè)集團(tuán)出于自身多元化金融服務(wù)需求和探索新增長(zhǎng)點(diǎn)考慮，順應(yīng)資本推動(dòng)型產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，借助橫向并購(gòu)跨進(jìn)金融各細(xì)分子行業(yè)，牌照資源漸趨齊全且業(yè)務(wù)縱深逐步展開(kāi)。方正金融控股便是早期踐行者中之一，在方正集團(tuán)2009年正式明確多元投資控股集團(tuán)轉(zhuǎn)型方向之后，其精耕細(xì)作金融板塊的戰(zhàn)略意圖愈發(fā)顯露。回顧方正金融歷史沿革，持續(xù)并購(gòu)

3、貫穿始終，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)事件有：?jiǎn)⒂?002年方正集團(tuán)受讓浙江證券51%股權(quán)，首度涉足金融領(lǐng)域并2003年更名方正證券；承于2006年方正集團(tuán)同方正證券聯(lián)合注資收購(gòu)泰陽(yáng)證券并在2008年完成整合，且2009年瑞信方正獲保薦資格正式開(kāi)展投行業(yè)務(wù)，證券版圖由此成型；轉(zhuǎn)于2010年方正金融事業(yè)群及資本控股相繼成立，立足證券打造綜合性金融集團(tuán)的戰(zhàn)略構(gòu)想浮出水面；合于2011年至今，方正證券上市撬動(dòng)了連串資本運(yùn)作，先后參股盛京銀行和控股北京中期期貨以及受讓方正東亞信托股權(quán)，集團(tuán)層面也接盤(pán)海爾人壽保險(xiǎn)51%股權(quán)，特別是方正證券增發(fā)收購(gòu)民族證券100%股權(quán)，率先揭開(kāi)券商整合大幕，倍受業(yè)界關(guān)注。此外，方正金融還依托

4、方正證券，設(shè)立方正和生開(kāi)展直投業(yè)務(wù)以及合資設(shè)立方正富邦基金開(kāi)展公募業(yè)務(wù)，從而橫跨證券和基金以及銀保信和融資租賃等金融全行業(yè)?？傮w而言，方正金融控股集團(tuán)雖掌握全金融牌照資源，但僅有證券起家業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，其余業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營(yíng)規(guī)模和利潤(rùn)貢獻(xiàn)均偏小。原因在于：一是在介入時(shí)點(diǎn)上缺乏先發(fā)優(yōu)勢(shì)，細(xì)分行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局已平穩(wěn)，市場(chǎng)梯度漸次成形導(dǎo)致潛在新進(jìn)門(mén)濫抬高而短期難有大作為；二是自有資金略顯不足，方正集團(tuán)的傳統(tǒng)主營(yíng)優(yōu)勢(shì)在于it分銷(xiāo)，雖也是現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，但利潤(rùn)率微薄，同平安集團(tuán)等以保險(xiǎn)起家的金融機(jī)構(gòu)相比難望項(xiàng)背，減緩了金融綜合經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張步伐；三是切入行業(yè)上選擇證券，網(wǎng)點(diǎn)受業(yè)務(wù)屬性和目標(biāo)客戶(hù)先天束縛，規(guī)模不及銀行分

5、支機(jī)構(gòu)，滲透不及保險(xiǎn)基層團(tuán)隊(duì)，對(duì)各業(yè)務(wù)單元支持有限。綜上所述，方正金融是在方正證券落實(shí)湘浙兩省區(qū)域布局之后聚焦綜合性金融經(jīng)營(yíng)，評(píng)估其戰(zhàn)略時(shí)機(jī)選擇并無(wú)指導(dǎo)意義，需關(guān)注的是，隨方正證券上市，資本運(yùn)作平臺(tái)價(jià)值突顯，借融資渠道優(yōu)勢(shì)展開(kāi)連串并購(gòu)整合，有異于傳統(tǒng)金融控股集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)。3.1.2 方正金融現(xiàn)行戰(zhàn)略正如本文之前所述，部分金融控股集團(tuán)出于綜合性資本平臺(tái)考慮，也嘗試由二級(jí)法人的控股子公司充任三級(jí)法人，分業(yè)務(wù)持有金融牌照，即母公司決策由其關(guān)鍵控股子公司承擔(dān)資金運(yùn)營(yíng)并落實(shí)在控股孫公司具體從事各業(yè)務(wù)。以方正金融現(xiàn)有資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)同平安集團(tuán)相對(duì)比，路徑選擇側(cè)重方正證券承上啟下。回顧金融控股內(nèi)涵：多法人控股權(quán)

6、合并構(gòu)成母子公司類(lèi)集團(tuán)組織架構(gòu)，其中母公司是一級(jí)法人，既可以涉足金融又可以不直接從事金融業(yè)務(wù)，僅握有控股權(quán)并實(shí)現(xiàn)集團(tuán)利益最大化，控股子公司是二級(jí)法人，持有各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)許可證，并承擔(dān)具體業(yè)務(wù)開(kāi)展，各子公司間設(shè)置防火墻防范風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。顯然，傳統(tǒng)金融控股模式典型應(yīng)用時(shí)平安集團(tuán)，雖由保險(xiǎn)業(yè)務(wù)切入，但現(xiàn)行架構(gòu)是各金融業(yè)務(wù)單元在平行運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)同經(jīng)營(yíng)，確保母公司層面統(tǒng)籌規(guī)劃并業(yè)務(wù)方向調(diào)整。特別是平安集團(tuán)已a(bǔ)股h股上市，旗下平安銀行也借殼深發(fā)展掛牌上交所，融資渠道更趨順暢。有鑒于方正證券是方正金融唯一上市平臺(tái)，且集團(tuán)借道方正證券涉足投行和期貨以及基金等細(xì)分子行業(yè)，其中樞效應(yīng)及定位資本運(yùn)作平臺(tái)對(duì)綜合性金融經(jīng)營(yíng)布局至關(guān)

7、重要，雖然方正東亞信托轉(zhuǎn)讓控股權(quán)于方正證券短期未能實(shí)施，但不排除時(shí)機(jī)成熟后繼續(xù)推進(jìn)。通盤(pán)考慮，有別平安集團(tuán)打造保險(xiǎn)和銀行以及投資三駕馬車(chē)，方正金融控股集團(tuán)未來(lái)或更側(cè)重投資領(lǐng)域的資本中介型業(yè)務(wù)。換言之，方正金融授意方正證券參股盛京銀行并非睡準(zhǔn)信貸業(yè)務(wù)，更多是要謀求城商行上市后投資收益，其金融控股發(fā)展路徑是先發(fā)揮自身證券業(yè)相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)做大做強(qiáng)，其一是圍繞證券擴(kuò)容營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，其二是融合證券旗下各業(yè)務(wù)單元特色產(chǎn)品依托證券渠道實(shí)現(xiàn)交叉銷(xiāo)售，而落腳點(diǎn)和驅(qū)動(dòng)力恰在于方正證券上市后融資能力增強(qiáng)。戰(zhàn)略層面摒棄高大全，更貼近高盛等聚焦投行的金融控股集團(tuán)。3.1.3 方正金融內(nèi)部分析前文已回顧方正金融歷史沿革，在此不

8、多表述，需再次強(qiáng)調(diào)的是其金融控股發(fā)展路徑是先發(fā)揮自身證券業(yè)相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)做大做強(qiáng)。方正證券是方正金融旗下唯一上市公司，資本運(yùn)作平臺(tái)價(jià)值突顯，借融資渠道優(yōu)勢(shì)展幵連串并購(gòu)整合，其中樞效應(yīng)對(duì)綜合性金融經(jīng)營(yíng)布局至關(guān)重要，有異于傳統(tǒng)金融控股集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)。目前，方正證券已初步搭建綜合性金融平臺(tái)，致力于向高端機(jī)構(gòu)客戶(hù)和個(gè)人客戶(hù)提供多元化投融資服務(wù)及財(cái)富管理。截止2013年，總資產(chǎn)已達(dá)365.98億元且實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)159.23億元，全年?duì)I收34.42億元，同比有47.6%增幅，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)11.06億元，同比有96.7%增幅，客戶(hù)保有量219萬(wàn)名，下轄營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)有166家，其中27家隸屬于方正期貨。依據(jù)證

9、券業(yè)協(xié)會(huì)2013年排名，方正證券總資產(chǎn)排名17位，凈資產(chǎn)排名12位。在國(guó)內(nèi)證券業(yè)創(chuàng)新發(fā)展大趨勢(shì)下，公司高度重視資本中介業(yè)務(wù)，其中：融資融券截止2013年余額規(guī)模79.23億元，市場(chǎng)占有率2.29%，實(shí)現(xiàn)利息4.34億元且業(yè)內(nèi)排名13位，同比有253.28%增幅；資管業(yè)務(wù)受托規(guī)模308.20億元，相較年初增幅16.3倍，實(shí)現(xiàn)凈收入4094.99萬(wàn)元，較年初有37.88%增幅；新三板完成簽約項(xiàng)目72家，同比有76.82%增幅，協(xié)議余額5068.72萬(wàn)元，同比有109.21%增幅。資本中介業(yè)務(wù)是證券業(yè)未來(lái)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向，有助提升券商資本利用率。融資融券和約定購(gòu)回業(yè)務(wù)兼具成長(zhǎng)性和持續(xù)盈利性，市場(chǎng)空間明確

10、，公司視之為業(yè)務(wù)綜合經(jīng)營(yíng)新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，仍會(huì)沿用并購(gòu)方式外延發(fā)展。僅由財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，方正證券業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)多源于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，特別是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2013年主營(yíng)結(jié)構(gòu)占比48.33%,且同比有61.48%增幅，而全年代理買(mǎi)賣(mài)凈收入市場(chǎng)份額1.94%且凈傭金率0.83%。也高于行業(yè)平均。綜合而言，方正證券是中型券商。1.傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)方正證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有明顯區(qū)域優(yōu)勢(shì)。截止2013年，下轄證券營(yíng)業(yè)部139家且在建營(yíng)業(yè)部10家，其中64家地處湖南，有32家位于浙江，另有43家營(yíng)業(yè)部分布在19個(gè)省及直轄市。公司在湖南和浙江的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)較強(qiáng)勢(shì)，基本上是已掌控省內(nèi)，在浙江亦有影響力。近年間，湖南交易額占到全國(guó)交易額度2%以上，浙

11、江作為國(guó)內(nèi)證券交易最活躍省份之一，股票交易額穩(wěn)居10%左右。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)能平穩(wěn)增長(zhǎng)，除2013年創(chuàng)業(yè)板小牛市導(dǎo)致市場(chǎng)交易放量之外，同進(jìn)一步強(qiáng)化在湘浙兩省區(qū)域性壟斷相關(guān)，定價(jià)權(quán)提升助推弱市格局下連續(xù)兩年傭金率逆市反彈。相比之下，公司投行業(yè)務(wù)則一直是硬傷。自2008年同瑞士信貸合資設(shè)立瑞信方正專(zhuān)事投行業(yè)務(wù)以來(lái)，并未顯現(xiàn)出項(xiàng)目挖掘優(yōu)勢(shì)，且成本居高不下，人事斗爭(zhēng)頻繁，同各業(yè)務(wù)部門(mén)銜接不暢，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和擬融資規(guī)模均不算出眾。此外，自營(yíng)業(yè)務(wù)也是公司軟助，歷史上曾因股票投資失誤而爆虧，經(jīng)近年逐步壓縮股票投資規(guī)模并增加固定收益產(chǎn)品持倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)了相對(duì)單一資產(chǎn)配置向平衡配置轉(zhuǎn)型，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.52億元，表現(xiàn)中規(guī)中矩

12、。2.創(chuàng)新證券業(yè)務(wù)方正證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步較晚，于2010年募集第一支集合理財(cái)產(chǎn)品，截止至2011年，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入同比有297.43%增幅，此后因市場(chǎng)低迷導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收快速回落，集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模不足4億元。在2012年創(chuàng)新大會(huì)后，公司成立資產(chǎn)管理子公司方正富邦創(chuàng)融，負(fù)責(zé)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，加強(qiáng)對(duì)定向資產(chǎn)管理的資源配置。截止至2013年，公司已有定向理財(cái)產(chǎn)品53支，受托資產(chǎn)管理總金額達(dá)308.2億元。其中，定向資產(chǎn)管理受托余額298.6億元，基本是通道業(yè)務(wù)，券商傭金率偏低，只求做大規(guī)模，營(yíng)收同比僅提升37.38%增幅至4094.99萬(wàn)元，低于行業(yè)平均，且托管規(guī)模也不及眾多新進(jìn)機(jī)構(gòu)。公司融資融券

13、業(yè)于2010年第3批獲準(zhǔn)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)券商資格，雖已失去先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但后來(lái)居上，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額并不突出條件下業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。除融資融券以外，公司質(zhì)押式回購(gòu)和約定式購(gòu)回等信用類(lèi)業(yè)務(wù)亦快速發(fā)展。2013年獲準(zhǔn)質(zhì)押式回購(gòu)和約定式購(gòu)回業(yè)務(wù)資格，且年內(nèi)正式開(kāi)展，累計(jì)產(chǎn)生約定式購(gòu)回證券交易客戶(hù)326戶(hù)；初始交易金額5.73億元，期末待購(gòu)回金額3.31億元；累計(jì)產(chǎn)生股票質(zhì)押式回購(gòu)證券交易客戶(hù)11戶(hù)，初始交易金額1.64億元，且期末待購(gòu)回金額1.6億元。此外，公司新三板業(yè)務(wù)也收獲幵門(mén)紅，若能夠善用綜合性金融平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，隨新三板試點(diǎn)范圍擴(kuò)容和掛牌交易制度完善，有望成公司新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。3.收購(gòu)民族證券方正證券20

14、13年外延式發(fā)展最重大舉措便是定增收購(gòu)民族證券，首開(kāi)證券業(yè)市場(chǎng)化整合先例。公告顯示，民族證券將成方正證券全資子公司，方正金融控股集團(tuán)綜合性經(jīng)營(yíng)版圖再度跨越式擴(kuò)張，有望擠身券商第一梯隊(duì)。民族證券成立于2002年，注冊(cè)資本10.5億元，下轄51家營(yíng)業(yè)部，其中遼寧和吉林有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，特別是在鞍山已基本實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)區(qū)域壟斷。在2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.4億元，凈利潤(rùn)1.54億元，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比60%以上。此次收購(gòu)?fù)瓿珊蠓秸C券綜合實(shí)力將大幅提升。依據(jù)2013年財(cái)報(bào)，合并后總資產(chǎn)506.16億元，且凈資產(chǎn)223.75億元，下轄證券營(yíng)業(yè)部203家，其中15家已在申報(bào)，股票交易市場(chǎng)份額2.53%以上，綜合實(shí)力

15、有望排進(jìn)前十位。綜合而言，此次收購(gòu)民族證券，方正證券旨在加強(qiáng)渠道優(yōu)勢(shì)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)能否更上一層樓，仍不明確，一是傭金率下滑大勢(shì)所趨，二是民族證券傭金率高企有回調(diào)可能。民族證券49家營(yíng)業(yè)部分布在18個(gè)省及直轄市，其中，湖南有3家且浙江有2家，湘浙支配力更強(qiáng)；民族證券在東北相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，遼寧有9家營(yíng)業(yè)部且吉林有7家營(yíng)業(yè)部，黑龍江有2家，在鞍山已實(shí)現(xiàn)區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)，合并后可打造湘浙外又一強(qiáng)勢(shì)區(qū)域。總言之，區(qū)域互補(bǔ)性好。民族證券2013年1-9月，市場(chǎng)份額0.63%且行業(yè)排名42位，略低于東北證券和國(guó)金證券以及國(guó)海證券，略高于西部證券和山西證券。盡管民族證券信用業(yè)務(wù)開(kāi)展時(shí)間短，但已逐步成盈利能力良好的新增利潤(rùn)點(diǎn)

16、之一。截止至2013年，民族證券融資融券規(guī)模31.1億元。此外，在資產(chǎn)管理和證券自營(yíng)業(yè)務(wù)上，民族證券也保持了較高收益率，特別是固定收益業(yè)務(wù)，2012年收益率20%以上，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均收益，截至2013年，民族證券資產(chǎn)管理規(guī)模累計(jì)有656.31億元，已處在業(yè)內(nèi)中上游水平。在2013年度45.77億元增資完成后，民族證券資本實(shí)力以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，在資本中介導(dǎo)向下，資金雄厚有利于向創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供充足資金支持。完成此次收購(gòu)后，方正證券可擠身大型綜合性券商之列，在資本實(shí)力和網(wǎng)點(diǎn)布局以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和品牌效應(yīng)等方面均具有優(yōu)勢(shì)。此外，民族證券投行團(tuán)隊(duì)或成方正證券自有投行骨干力量，從而一并解決瑞信方正不佳表現(xiàn)。3

17、.2外部環(huán)境分析如上文所述，方正證券是方正金融控股集團(tuán)制定戰(zhàn)略規(guī)劃中最重要一環(huán)，其發(fā)展方向和經(jīng)營(yíng)舉措是方正金融控股集團(tuán)意志的直接體現(xiàn)。鑒于此，由行業(yè)層面審視，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)集中度偏低；政策層面審視，券商創(chuàng)新成長(zhǎng)空間打開(kāi)。未來(lái)將是提供綜合服務(wù)的全能型券商和細(xì)分領(lǐng)域深耕細(xì)作的專(zhuān)業(yè)化券商并行格局。3.2.1 行業(yè)結(jié)構(gòu)分析證券業(yè)傳統(tǒng)營(yíng)收來(lái)自于經(jīng)紀(jì)和投行以及自營(yíng)交易，競(jìng)爭(zhēng)激烈且同質(zhì)化和通道特征明顯，依賴(lài)二級(jí)市場(chǎng)交投活躍度。2012年券商創(chuàng)新大會(huì)后，監(jiān)管層對(duì)其業(yè)務(wù)實(shí)施一系列松綁，但并未扭轉(zhuǎn)行業(yè)格局。究其原因，有：其一，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)仍以間接融資所主導(dǎo)，多元化業(yè)務(wù)發(fā)展空間不足；其二，券商受管制依然嚴(yán)格，且基礎(chǔ)職

18、能不完善，融資渠道受阻削弱了業(yè)務(wù)創(chuàng)新力；其三，牌照下?lián)芎蛡蚪鹬笇?dǎo)導(dǎo)致市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)不充分，券商生存及轉(zhuǎn)型壓力缺乏外在因素驅(qū)動(dòng)。就目前證券業(yè)體系結(jié)構(gòu)而言，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)滯后。自70年代傭金自由化后，美國(guó)證券業(yè)發(fā)展歷程以及近年間國(guó)內(nèi)銀行及信托高速成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)，均揭示出金融業(yè)多元化發(fā)展不能背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，特別是創(chuàng)新本質(zhì)使然。新“國(guó)九條”對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展給予頂層設(shè)計(jì)，可以說(shuō)是打幵了券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間，并匯同金融體制改革和市場(chǎng)化改革大趨勢(shì)，在政策面上迎來(lái)良好機(jī)遇，行業(yè)正邁進(jìn)新成長(zhǎng)階段。1.傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)因新“國(guó)九條”及證券業(yè)創(chuàng)新發(fā)展意見(jiàn)首倡建立進(jìn)退有序牌照管理制度，則證券業(yè)勢(shì)必更趨多元化，放開(kāi)了各類(lèi)金融機(jī)

19、構(gòu)以綜合經(jīng)營(yíng)模式涉足證券，對(duì)券商利益格局觸動(dòng)大，特別是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率首當(dāng)其沖。以上市公司口徑統(tǒng)計(jì)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一直占據(jù)券商主營(yíng)關(guān)鍵位置，但在2009年至今持續(xù)下滑。上市公司代理證券買(mǎi)賣(mài)凈營(yíng)收所占比重在2009年達(dá)到62%高點(diǎn)，而2012年是33%低點(diǎn)，至2013年提升至40%以上，究其原因在于市場(chǎng)成交量結(jié)束連續(xù)兩年大幅下滑后在2013年已同比有49%增幅，是2009年以來(lái)最高增幅，而傭金率仍有下行。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)是營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模和傭金率價(jià)格戰(zhàn)，且存在此消彼長(zhǎng)關(guān)系。證監(jiān)會(huì)2010年發(fā)文規(guī)范傭金收取標(biāo)準(zhǔn)并約定最低傭金線(xiàn)，定期公布營(yíng)業(yè)部相對(duì)飽和地區(qū)名單以限制新近開(kāi)設(shè)，導(dǎo)致2008年至2013年間僅

20、新增8家券商，行業(yè)門(mén)檻提高而內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)有紅線(xiàn)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照成鐵飯碗。大方向上，隨互聯(lián)網(wǎng)金融興起：一是監(jiān)管層面獲批網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)和見(jiàn)證開(kāi)戶(hù)，打破了劃地為界競(jìng)爭(zhēng)格局；二是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照的稀缺性不在，券商借助互聯(lián)網(wǎng)通道是大方向。綜上所述，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)目前仍是國(guó)內(nèi)證券行業(yè)營(yíng)收支柱，其變動(dòng)趨勢(shì)直接影響行業(yè)格局。因內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)均不充分，區(qū)域型中小券商尚有生存空間，但伴隨2012年創(chuàng)新大會(huì)開(kāi)間c類(lèi)營(yíng)業(yè)部以及非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶(hù)，市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)換引發(fā)新一輪擴(kuò)張。2013年以來(lái)有1200家營(yíng)業(yè)部獲批，且50%以上券商開(kāi)通網(wǎng)上幵戶(hù)業(yè)務(wù)，可以預(yù)見(jiàn)的是未來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)更激烈，會(huì)直接導(dǎo)致傭金率下滑。過(guò)程是長(zhǎng)期漸進(jìn)的而非短期斷崖式，已有券商主動(dòng)謀求轉(zhuǎn)型

21、，如國(guó)金證券和華泰證券同互聯(lián)網(wǎng)公司合作推出網(wǎng)上幵戶(hù)低傭金率交易產(chǎn)品，證券行業(yè)重組浪潮正在醞醜，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)集中度提升已是大勢(shì)所趨。券商自營(yíng)投資偏向二級(jí)市場(chǎng)股票及債券，因國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)金融衍生品仍不夠豐富，交易策略以方向性趨勢(shì)投資為主。近年間，各大券商均縮減自營(yíng)投資規(guī)模而轉(zhuǎn)向另類(lèi)固定收益投資領(lǐng)域。同時(shí)，ipo等二級(jí)市場(chǎng)融資受監(jiān)管層調(diào)控取向仍不清晰所致，時(shí)放時(shí)收，投行業(yè)務(wù)暫時(shí)缺乏自主性。證券業(yè)應(yīng)在資本市場(chǎng)發(fā)揮資源配置功效，但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)基于二級(jí)市場(chǎng)交易，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展無(wú)直接的助推力，投行以及直投和股票質(zhì)押融資則可以提供多元化融資服務(wù)。相較直投和股票質(zhì)押融資因處在起步階段而規(guī)模有限，投行則未盡其

22、實(shí)，拋幵股票融資姑且不論，并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)傭金體量偏小，對(duì)實(shí)業(yè)整合貢獻(xiàn)不足。2.創(chuàng)新證券業(yè)務(wù)在2012年創(chuàng)新大會(huì)召開(kāi)后，國(guó)內(nèi)證券業(yè)邁進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展階段，一系列放松管制政策密集落地，資本中介型業(yè)務(wù)成風(fēng)向標(biāo)，特別是在拓寬融資渠道和新三板擴(kuò)容等面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需求方面進(jìn)展頗多。政策松綁解開(kāi)了行業(yè)創(chuàng)新束縛，重引燃券商多元化經(jīng)營(yíng)熱情，最具代表的是融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)以及定向資管和集合資管不斷取得突破。此外，中小企業(yè)私募債承銷(xiāo)和并購(gòu)重組分道制實(shí)施等也有不俗表現(xiàn)。在多層次資本市場(chǎng)建立方面，新三板擴(kuò)容后掛牌企業(yè)大幅增加且做市商制度推出在即，券商頻頻涉足股權(quán)交易市場(chǎng)。證券業(yè)創(chuàng)新大幕拉幵，營(yíng)收貢獻(xiàn)上，僅融資融券

23、有可觀(guān)利息，資管業(yè)務(wù)則是增規(guī)模不增營(yíng)收，因大多是通道型定向產(chǎn)品，費(fèi)率偏低。大部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)，例如資產(chǎn)證券化，目前仍處在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備階段，短期難有回報(bào)?？傮w而言，創(chuàng)新業(yè)務(wù)距全面爆發(fā)尚需時(shí)日。特別需要指出的是，盡管資本中介型業(yè)務(wù)是券商未來(lái)營(yíng)收及利潤(rùn)貢獻(xiàn)主體，但消耗資金導(dǎo)致冗余變短缺，制約其業(yè)務(wù)提升的關(guān)鍵是融資。自2012年至今，融資融券業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，但就本質(zhì)而言，前者隸屬二級(jí)市場(chǎng)交易，后者側(cè)重通道型，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍是缺乏直接融資貢獻(xiàn)。相對(duì)應(yīng)的是，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)和信托業(yè)在2008年至2013年間，資產(chǎn)復(fù)合增速分別達(dá)至19%和52%且凈利潤(rùn)有19%和38%增幅，均得益于對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)融資的需

24、求，而居民財(cái)富管理漸趨顯現(xiàn)也提供了資金來(lái)源，雖有政策紅利和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)支持，根源上仍是發(fā)揮出多元化融資優(yōu)勢(shì)?？傃灾?，證券業(yè)發(fā)展及創(chuàng)新需回歸至服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，新“國(guó)九條”頒布，大環(huán)境是銀行風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中正導(dǎo)致宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)去杠桿，急需多層次資本市場(chǎng)提高直接融資比例，再度給券商松綁意義在于打破制約因素，推動(dòng)其迎接發(fā)展良機(jī)并由此邁進(jìn)成長(zhǎng)通道。國(guó)內(nèi)證券業(yè)差異化發(fā)展突破點(diǎn)是創(chuàng)新業(yè)務(wù)，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)高門(mén)濫又會(huì)促使行業(yè)加速分化。趨勢(shì)上：一是市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)沖擊傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，券商被迫轉(zhuǎn)型；二是管制的放幵會(huì)激發(fā)券商在自身優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)上尋求突破，主動(dòng)向差異化靠攏；三是較高創(chuàng)新門(mén)檻需要較強(qiáng)實(shí)力支撐。目前來(lái)看，各大券商均加強(qiáng)了融資融券和資管業(yè)務(wù)資源

25、投放傾斜度，例如西南證券發(fā)力并購(gòu)重組和國(guó)開(kāi)證券專(zhuān)注債券承銷(xiāo)等，但因業(yè)務(wù)試水而規(guī)模偏小，不足以催生差異化競(jìng)爭(zhēng)。綜上所述，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)正經(jīng)歷新一輪政策紅利所引發(fā)的創(chuàng)新巨變，盡管對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資服務(wù)支持仍顯不足，且市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)有待全面放幵，但券商無(wú)論主動(dòng)亦或被動(dòng)都將深陷其中，挖掘特色業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間，并以此推進(jìn)差異化發(fā)展。傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度下滑及投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型左右為難，既是挑戰(zhàn)又是機(jī)遇，順勢(shì)而為或逆向選擇正考驗(yàn)券商戰(zhàn)略決策力，最終將促使行業(yè)分化，成就更廣闊市場(chǎng)空間。3.2.2 波特五力分析特別需要指出的是，五力分析模型有其自身缺陷：一是假定信息對(duì)稱(chēng)，戰(zhàn)略制定者全方位掌握情報(bào)，顯示難以實(shí)現(xiàn)；二是同業(yè)僅存競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系

26、，忽視競(jìng)爭(zhēng)合作關(guān)系微妙變化；三是市場(chǎng)空間有限，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手此消彼長(zhǎng)，創(chuàng)新和需求驅(qū)動(dòng)規(guī)模則未能予以考慮。因此，該模型更側(cè)重理論思考及研判，適用于成本領(lǐng)先戰(zhàn)略以及差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和集中競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略等一般性戰(zhàn)略。綜上所述，結(jié)合本文之前對(duì)于方正金融及方正證券內(nèi)外環(huán)境分析所得，采用波特五力模型挖掘證券業(yè)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局和未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)。1.供應(yīng)商議價(jià)就證券行業(yè)而言，有別加工制造和消費(fèi)流通，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及投行和自營(yíng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)是融資融券和新三板以及質(zhì)押式回購(gòu)和約定式購(gòu)回等資本中介信用交易型業(yè)務(wù)，此外還有定向資產(chǎn)管理通道業(yè)務(wù)等?？傮w而言，券商在方向上是大力開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但多聚焦二級(jí)市場(chǎng)交易類(lèi)投融資服務(wù)，且資本中介型業(yè)

27、務(wù)消耗資金，上游項(xiàng)目提供方出于以下原因，議價(jià)力不強(qiáng)：其一，證券業(yè)資金實(shí)力決定一切，券商定位中樞，無(wú)論是股權(quán)融資還是債券融資亦或創(chuàng)新融資方式，其本質(zhì)仍是資金過(guò)橋周轉(zhuǎn)，業(yè)務(wù)需實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)同回報(bào)相匹配；其二，ipo和各類(lèi)企業(yè)債發(fā)行以及資管類(lèi)信托和資產(chǎn)證券化等均屬于項(xiàng)目型融資，后續(xù)存在持續(xù)融資合作之可能，但更多是短期行為而并不穩(wěn)固；其三，證券業(yè)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)仍不足，牌照資源弱化尚需時(shí)日，且大部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍處在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備階段。供方議價(jià)實(shí)力強(qiáng)僅限于以往投行業(yè)務(wù)，多是壟斷行業(yè)大型國(guó)資公司發(fā)行融資項(xiàng)目，需多家券商聯(lián)合實(shí)施。目前環(huán)境是創(chuàng)新中小企業(yè)多元化融資服務(wù)，短期內(nèi)因證券市場(chǎng)輸血不足且業(yè)務(wù)未全面放開(kāi)，仍是供方議價(jià)力偏弱

28、，但長(zhǎng)期看，伴隨證券業(yè)門(mén)檻降低，券商擴(kuò)容，供求關(guān)系有望扭轉(zhuǎn)平衡。2.購(gòu)買(mǎi)者議價(jià)證券業(yè)下游可大致劃分成機(jī)構(gòu)客戶(hù)和個(gè)人客戶(hù)。其中，向機(jī)構(gòu)客戶(hù)提供投資管理服務(wù)或財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)，各家券商同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，所銷(xiāo)售產(chǎn)品已趨于標(biāo)準(zhǔn)化甚至定制化，僅是標(biāo)的項(xiàng)目及固定收益擔(dān)保條件不盡相同，仍需實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)同回報(bào)相匹配，基本是正向激勵(lì)共贏關(guān)系，購(gòu)買(mǎi)者議價(jià)力適中：其一，券商牌照尚未全放開(kāi)導(dǎo)致市場(chǎng)會(huì)員機(jī)構(gòu)115家；其二，收益區(qū)間和品牌影響力以及長(zhǎng)期合作相互信任關(guān)系削弱了購(gòu)買(mǎi)者潛在選擇空間；其三，不存在向后一體化。因新國(guó)九條”及證券業(yè)創(chuàng)新發(fā)展意見(jiàn)首倡建立進(jìn)退有序牌照管理制度，則證券業(yè)勢(shì)必更趨多元化，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率首當(dāng)其沖，可預(yù)見(jiàn)

29、的是未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)更激烈且傭金率長(zhǎng)期下滑。對(duì)個(gè)人客戶(hù)而言，券商能提供經(jīng)紀(jì)交易和財(cái)富管理以及融資融券和股權(quán)質(zhì)押等多元化投融資服務(wù)?？蛻?hù)群規(guī)模隨二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)明顯變化且直接體現(xiàn)在新增開(kāi)戶(hù)數(shù)，但證券業(yè)特有屬性決定了剛性個(gè)人客戶(hù)很難流失或是規(guī)?？s減，手續(xù)費(fèi)和傭金以及利息等收取標(biāo)準(zhǔn)是唯一變數(shù)。業(yè)務(wù)門(mén)檻偏低和券商同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇貌似提升了購(gòu)買(mǎi)者潛在議價(jià)力，但逆向思考，個(gè)人投資者多出于慣性先就近選擇券商營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，再比照收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，而券商所提供的投資顧問(wèn)服務(wù)和研究咨詢(xún)服務(wù)以及現(xiàn)場(chǎng)培訓(xùn)推介等也抬高個(gè)人投資者轉(zhuǎn)移成本。3.新進(jìn)者威脅互聯(lián)網(wǎng)金融滲透加劇，特別是傭金寶推出標(biāo)志著證券業(yè)固有競(jìng)爭(zhēng)格局被全面打破，通道類(lèi)業(yè)務(wù)直接受沖

30、擊。新變化在于：一是證監(jiān)會(huì)發(fā)文松綁經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其價(jià)格紅線(xiàn)和區(qū)域限制不復(fù)存在，傭金率下限逼近成本；二是券商及時(shí)應(yīng)對(duì)，推廣網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)并擴(kuò)展至小額股票質(zhì)押等業(yè)務(wù)，化競(jìng)爭(zhēng)為合作，同互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)手。如國(guó)金證券和騰訊推出傭金寶萬(wàn)二報(bào)價(jià)以及華泰證券率先推出網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)萬(wàn)三報(bào)價(jià)，實(shí)施低交易傭金價(jià)格戰(zhàn)策略，成效顯著，交易額持續(xù)增長(zhǎng)。此后，多家券商也采用了跟進(jìn)策略，標(biāo)牌業(yè)務(wù)均是網(wǎng)上幵戶(hù)低傭金報(bào)價(jià)，但短期來(lái)看仍是渠道變局，證券同互聯(lián)網(wǎng)深度融合并打造創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式有待觀(guān)察。總言之，互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)沖擊大，例如蘋(píng)果重鑄手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈危及諾基亞生存。然而，金融證券業(yè)因自身業(yè)務(wù)的多樣性和復(fù)雜性以及投融資的主體職能定位，同互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)

31、手做大市場(chǎng)空間是更優(yōu)選擇。4.替代品威脅誠(chéng)如本文之前所述，無(wú)論是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還是創(chuàng)新業(yè)務(wù)，券商目前仍是聚焦二級(jí)市場(chǎng)交易。新“國(guó)九條”頒布，給券商松綁意義在于打破市場(chǎng)化制約因素，回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其一，放松管制并鼓勵(lì)民營(yíng)資本積極介入，并未賦予證券業(yè)以外投融資服務(wù)合法地位；其二，銀行業(yè)近年間受益利率管制下息差穩(wěn)定和存貸規(guī)模擴(kuò)張，在債務(wù)融資和同業(yè)拆借以及表外融資和理財(cái)產(chǎn)品等方面，對(duì)證券業(yè)投融資、服務(wù)有所沖擊，目前則因風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中且宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)正去杠桿化而有所收斂，信托亦然，野蠻擴(kuò)張規(guī)模導(dǎo)致自身風(fēng)險(xiǎn)敞口放大，項(xiàng)目型融資產(chǎn)品受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期性下行沖擊，確保剛性?xún)陡洞嬉??？傮w而言，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)并提高直接融資效

32、率的政策導(dǎo)向下，證券業(yè)之前因市場(chǎng)疲弱而深受銀行及信托的替代擠壓，后續(xù)則是立足金融綜合性經(jīng)營(yíng)，大有合作空間，通道類(lèi)資產(chǎn)托管便是一種嘗試。5.行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)簡(jiǎn)言之，證券業(yè)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化嚴(yán)重且市場(chǎng)化不足，政策松綁和互聯(lián)網(wǎng)金融滲透打破了固有競(jìng)爭(zhēng)格局：一是牌照資源優(yōu)勢(shì)弱化，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的渠道戰(zhàn)和價(jià)格戰(zhàn)必然加劇但競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系不會(huì)質(zhì)變，跨區(qū)域營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)整合在所難免；二是創(chuàng)新業(yè)務(wù)成差異化競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，高門(mén)檻促使行業(yè)分化加速，細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)空間不可估量，然而短期來(lái)看，同質(zhì)化嘗試居多且業(yè)績(jī)暫無(wú)體現(xiàn)；三是線(xiàn)上渠道資源價(jià)值轉(zhuǎn)化，綜合考慮客戶(hù)群遷移成本和市場(chǎng)走勢(shì)轉(zhuǎn)暖會(huì)吸納資金，線(xiàn)上線(xiàn)下是此消彼長(zhǎng)還是齊頭并進(jìn)，暫時(shí)無(wú)法給出定論?？梢钥隙ǖ氖?/p>

33、，創(chuàng)新業(yè)務(wù)會(huì)推動(dòng)行業(yè)邁進(jìn)新一輪成長(zhǎng)期，各大券商均在試點(diǎn)幵展以求占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。比較可知：其一，融資融券和定向資管以及新設(shè)營(yíng)業(yè)部和非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶(hù)等門(mén)濫低且同質(zhì)化嚴(yán)重，券商之間差異性不明顯；其二，柜臺(tái)交易和基金托管以及保證金管理和消費(fèi)支付等門(mén)植高，券商之間和產(chǎn)品之間均存較強(qiáng)差異性；其三，新三板和中小企業(yè)私募債等門(mén)濫低，區(qū)域性券商優(yōu)勢(shì)顯著。綜上所述，采用鉆石圖更直觀(guān)展示波特五力模型對(duì)證券業(yè)已有競(jìng)爭(zhēng)格局未來(lái)變遷的分析結(jié)果，具體評(píng)分過(guò)程不詳述。按0至100區(qū)間判斷，其中，0-20表示極弱，20-40表示弱，40-60表示適中，60-80表示強(qiáng)，80-100表示極強(qiáng)。4方正金融控股集團(tuán)戰(zhàn)略選擇4.1 swot

34、分析4.1.1 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)比較1.大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)板塊隨互聯(lián)網(wǎng)金融興起，證券業(yè)同其相融合已成發(fā)展趨勢(shì)。非現(xiàn)場(chǎng)幵戶(hù)等新業(yè)務(wù)模式突顯出線(xiàn)上渠道價(jià)值所在。一是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)嫁接到互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)；二是基于互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)特質(zhì)創(chuàng)新設(shè)計(jì)金融業(yè)務(wù)。目前，券商試水互聯(lián)網(wǎng)金融的初步工作是網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)和發(fā)展一站式金融服務(wù)終端等銷(xiāo)售平臺(tái)線(xiàn)下轉(zhuǎn)移至線(xiàn)上。同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)逐步轉(zhuǎn)向差異化競(jìng)爭(zhēng)。各證券機(jī)構(gòu)籌謀金融全牌照。例如：海通證券大幅擴(kuò)張輕型營(yíng)業(yè)部；國(guó)泰君安布局網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)散戶(hù)；中信證券并購(gòu)開(kāi)拓機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)；東吳證券等區(qū)域型券商則跑馬圈地轉(zhuǎn)型深耕細(xì)作。營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)新一輪擴(kuò)張啟動(dòng)。營(yíng)業(yè)部是綜合業(yè)務(wù)關(guān)鍵載體，其規(guī)模決定了金融資源攫取和再分配實(shí)力。

35、優(yōu)化網(wǎng)點(diǎn)布局特別會(huì)給資金雄厚的大券商帶來(lái)收購(gòu)整合機(jī)遇?，F(xiàn)有6000余家營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，未來(lái)3-5年網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模有望擴(kuò)充至15000家也僅同工商銀行全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模打成平手。長(zhǎng)期看，網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)容驅(qū)動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是后臺(tái)響應(yīng)前臺(tái)，是開(kāi)拓各業(yè)務(wù)細(xì)分市場(chǎng)的利器，同各業(yè)務(wù)板塊相互促進(jìn)。期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)亦然，網(wǎng)點(diǎn)共享帶動(dòng)轄射區(qū)域放大，符合其強(qiáng)者恒強(qiáng)且兩極分化的行業(yè)本質(zhì)，兼并重組已由收購(gòu)排名靠后殼資源發(fā)展到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合階段。優(yōu)勢(shì)在于：1.網(wǎng)點(diǎn)轄射實(shí)力強(qiáng)；2.非通道成經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)；3.融資融券業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)；4.金融全牌照資源；5.獲批質(zhì)押式回購(gòu)和約定式購(gòu)回等信用交易業(yè)務(wù)資格，基本架構(gòu)成型。劣勢(shì)在于：1.各業(yè)務(wù)單元滯后經(jīng)紀(jì)

36、業(yè)務(wù)難以支持，牌照和資格尚未充分轉(zhuǎn)化成效益，業(yè)務(wù)延伸不足；2.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正在轉(zhuǎn)型期，0.834%。傭金率的下滑壓力高于同行；3.客戶(hù)結(jié)構(gòu)偏中小散戶(hù)，高凈值客戶(hù)(行業(yè)普遍缺失)和機(jī)構(gòu)客戶(hù)(公司缺失）資源匿乏，且業(yè)務(wù)單一導(dǎo)致幵拓阻力大；4.薪酬激勵(lì)偏低，不及p50水平。此外，收購(gòu)民族證券會(huì)有磨合期，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性面臨挑戰(zhàn)。2.大自營(yíng)業(yè)務(wù)板塊券商自營(yíng)業(yè)務(wù)布局調(diào)整，負(fù)債業(yè)務(wù)成趨勢(shì)，旨在放大杠桿沖規(guī)模，利用資金優(yōu)勢(shì)賺取固定收益。例如：國(guó)泰君安和招商證券做大量化盤(pán)；中信證券借道下屬子公司套利投資，規(guī)模曾突破100億元。券商對(duì)權(quán)益投資態(tài)度謹(jǐn)慎，但多會(huì)隨行就市向賣(mài)方業(yè)務(wù)傾斜資金，效率相對(duì)偏低，例如：中信證券對(duì)銷(xiāo)售交

37、易傾斜力度業(yè)內(nèi)居首；安信證券則對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)傾斜力度大。目前，19家上市券商，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%，年化roe提升至7.02%,杠桿提升至1.74倍。債券配置比例上升，投資收益率同比下降；傭金率微降，且兩融余額爆發(fā)式增長(zhǎng)，通道業(yè)務(wù)向資本中介業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提速。鼓勵(lì)創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)不外溢是監(jiān)管導(dǎo)向，凈資本定量轉(zhuǎn)向核心資本充足率監(jiān)管是趨勢(shì)，在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下券商杠桿不斷提高是監(jiān)管結(jié)果?？傃灾?，大環(huán)境要求先發(fā)優(yōu)勢(shì)。融資融券業(yè)務(wù)對(duì)券商綜合收益率共享有10%以上，顯著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，且該項(xiàng)業(yè)務(wù)在可預(yù)見(jiàn)的兩年內(nèi)正處在市場(chǎng)加速擴(kuò)張階段，是目前各家券商重點(diǎn)發(fā)展且最耗用資金的業(yè)務(wù)。保持方正證券融資融券余額市場(chǎng)份額不變，自有資金消耗如

38、下所示。在資本約束大環(huán)境下，通過(guò)差異化產(chǎn)品設(shè)計(jì)和資本中介型業(yè)務(wù)提升杠桿率是提高凈資本回報(bào)率大方向。優(yōu)勢(shì)：1.部門(mén)架構(gòu)建設(shè)基本完成，團(tuán)隊(duì)磨合；2.歷史遺留重倉(cāng)股已基本處理完畢。劣勢(shì)：1.投資團(tuán)隊(duì)人員流失，團(tuán)隊(duì)尚在磨合期導(dǎo)致投資水平待提高；2.用資品種多且用資規(guī)模大，資金仍有缺口； 3.量化投資過(guò)于集中期現(xiàn)套利策略；4.資金運(yùn)營(yíng)仍以短期超短期負(fù)債為主，中長(zhǎng)期融資工具使用不充分，流動(dòng)性壓力大，銀行融資渠道受政策限制，非銀行融資渠道少，同銀行合作還需拓展。3.大投行業(yè)務(wù)板塊優(yōu)勢(shì)在于：1.同民族證券合并后投行業(yè)務(wù)產(chǎn)品線(xiàn)趨于完善，瑞信方正仍定位高端投行承攬傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)，原民族證券投行團(tuán)隊(duì)專(zhuān)職非標(biāo)場(chǎng)外業(yè)務(wù)等

39、高附加值通道項(xiàng)目，如結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品和資產(chǎn)證券化以及類(lèi)信托等；2.新三板項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較豐厚，未來(lái)轉(zhuǎn)板和注冊(cè)等新股上市制度改革落實(shí)將帶來(lái)機(jī)遇。劣勢(shì)在于：1.多部門(mén)對(duì)外承接業(yè)務(wù)導(dǎo)致項(xiàng)目重復(fù)公關(guān)，例如中聯(lián)重科和興業(yè)銀行以及招商銀行等；2.部門(mén)溝通效率低制約項(xiàng)目節(jié)奏控制；3.部門(mén)間利益分配阻礙項(xiàng)目落實(shí)，如華融湘江銀行項(xiàng)目；4.投行部缺乏經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)板塊支持；5.瑞信方正內(nèi)部矛盾公開(kāi)化，且大項(xiàng)目定位不符合市場(chǎng)趨勢(shì)；6.未關(guān)注中小企業(yè)私募債和柜臺(tái)市場(chǎng)做市交易等券商投行潛在利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。4.大資管業(yè)務(wù)板塊券商資管業(yè)務(wù)受發(fā)行政策所左右。自2013年6月1日起，不再允許新設(shè)資管大集合產(chǎn)品，券商資管公募基金牌照需重新申請(qǐng)。發(fā)

40、行新制下新增產(chǎn)品如下。1.集合產(chǎn)品：共有15家券商發(fā)行集合產(chǎn)品66支，發(fā)行規(guī)模174億；以發(fā)行產(chǎn)品數(shù)統(tǒng)計(jì)，東方證券13支居首，國(guó)信證券8支次之；以發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì)，則東方證券4.9億份居首，紅塔證券4.4億份次之；以單只產(chǎn)品平均規(guī)模統(tǒng)計(jì)，宏信證券以6.2億份/支居首，國(guó)信證券4億份/支次之。綜合比較，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模靠前的券商，均是債券型產(chǎn)品和混合型產(chǎn)品。2.專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品：新批準(zhǔn)5家券商6支專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品，其中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2支和分級(jí)專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品4支；資產(chǎn)證券化項(xiàng)目批準(zhǔn)少，獲批券商均有成功發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目推動(dòng)較審慎；新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量債券型居首且混合型居次，而兩者新增發(fā)行占比接近70%，股票型產(chǎn)品僅

41、有2家券商發(fā)行3支產(chǎn)品?？傮w而言，資管營(yíng)收同業(yè)內(nèi)對(duì)標(biāo)前10位差距大。方正證券排名41位，民族證券排名38位，合并后資管營(yíng)收是行業(yè)21位。需67.47%高增長(zhǎng)率才進(jìn)前10位。2013年新增定向合作機(jī)構(gòu)27家，新增資產(chǎn)管理規(guī)模240億。類(lèi)信托融資業(yè)務(wù)尚未實(shí)質(zhì)性突破。集合產(chǎn)品數(shù)量少且規(guī)模小，品類(lèi)單一，業(yè)績(jī)差。4.1.2 戰(zhàn)略評(píng)估及選擇釆用swot分析所需遵守的基本原則是力求簡(jiǎn)潔化，避免因過(guò)度分析而失去方向性選擇，且應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)優(yōu)劣勢(shì)有全面客觀(guān)認(rèn)知，特別要區(qū)分現(xiàn)狀和前景?；诒疚闹皩?duì)方正金融控股集團(tuán)內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境分析以及各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展方向和優(yōu)劣勢(shì)比較，依據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2013年115家會(huì)員券商經(jīng)營(yíng)

42、排名：方正證券在總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)上是第二梯隊(duì)前列，體現(xiàn)在營(yíng)收和凈利上亦然；分項(xiàng)顯示其在代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)上能排進(jìn)前20位，此外便是成本管理排名18位。綜合而言，方正證券是中型券商，有湘浙兩省區(qū)域優(yōu)勢(shì)且各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展均衡，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相對(duì)突出并帶動(dòng)融資融券信用交易業(yè)務(wù)不俗。在swot分析框架下，so戰(zhàn)略更適于強(qiáng)者恒強(qiáng)型企業(yè)持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而w0戰(zhàn)略則側(cè)重克服內(nèi)部劣勢(shì)并利用外部?jī)?yōu)勢(shì)完成突圍，st戰(zhàn)略和wt戰(zhàn)略相對(duì)偏保守，或是防御或是撤退，大概率導(dǎo)致威脅加劇，正所謂商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)。本文以逆向思維構(gòu)建了如下所示swot分析矩陣。由上所示，so戰(zhàn)略和st戰(zhàn)略更適用于領(lǐng)先型券商，而w0

43、戰(zhàn)略和wt戰(zhàn)略更適用于追趕型券商，顯然，方正金控集團(tuán)在方向選擇上應(yīng)側(cè)重w0戰(zhàn)略。邏輯在于引進(jìn)逆向思維：其一，優(yōu)勢(shì)不足以在業(yè)內(nèi)率先發(fā)起全面競(jìng)爭(zhēng)，而是選突破點(diǎn)揚(yáng)長(zhǎng)避短抓住機(jī)遇實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展；其二，缺乏大券商長(zhǎng)期積淀并不代表市場(chǎng)對(duì)品牌認(rèn)可度低，并購(gòu)綜合性券商足夠吸引眼球并在潛意識(shí)上斷定有實(shí)力，渠道是外延式擴(kuò)張首選項(xiàng)，旨在發(fā)揮渠道為王優(yōu)勢(shì)促進(jìn)各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同；其三，在機(jī)遇層面，抓大放小，以創(chuàng)新業(yè)務(wù)撬動(dòng)差異化競(jìng)爭(zhēng)，不用多點(diǎn)幵花，力求短期內(nèi)沖量做大做強(qiáng)；其四，互聯(lián)網(wǎng)金融滲透會(huì)沖擊線(xiàn)下渠道，而營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)容會(huì)引發(fā)渠道混戰(zhàn)，逆向思考，渠道價(jià)值突顯，勝出者稱(chēng)王，源于高附加值機(jī)構(gòu)客戶(hù)和創(chuàng)新性業(yè)務(wù)均需前臺(tái)挖掘；其五，以

44、業(yè)績(jī)導(dǎo)向資源傾斜性配置，特別是薪酬激勵(lì)機(jī)制能及時(shí)執(zhí)行，不拖延，不打折，不內(nèi)斗，必然會(huì)推進(jìn)特色創(chuàng)新業(yè)務(wù)向全面創(chuàng)新業(yè)務(wù)演進(jìn)，從而實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)板塊交叉銷(xiāo)售并互為推動(dòng)；其六，追趕型券商戰(zhàn)略方向的選擇，最優(yōu)方案是發(fā)揮s抓住0彌補(bǔ)w抵擋t。落實(shí)在方正金融控股集團(tuán)及方正證券上，本文認(rèn)為，分兩步走：一是要借助多元化融資渠道展開(kāi)持續(xù)并購(gòu)，充實(shí)區(qū)域互補(bǔ)性網(wǎng)點(diǎn)資源并加強(qiáng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，留出創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展空間和時(shí)間是戰(zhàn)略基調(diào)；二是要協(xié)同效應(yīng)換規(guī)模效應(yīng)，以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶動(dòng)融資融券等信用交易類(lèi)資本中介業(yè)務(wù)短期加速?zèng)_量，打造成特色競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。4.2愿景目標(biāo)正如本文之前所述，部分頗具戰(zhàn)略眼光的綜合實(shí)業(yè)集團(tuán)出于自身多元化金融服務(wù)需求和探索新增

45、長(zhǎng)點(diǎn)考慮，借助橫向并購(gòu)跨進(jìn)金融各細(xì)分子行業(yè)，牌照資源漸趨齊全且業(yè)務(wù)縱深逐步展開(kāi)，方正金融控股便是早期踐行者中之一?；仡櫡秸鹑跉v史沿革，持續(xù)并購(gòu)貫穿始終，方正證券收購(gòu)泰陽(yáng)證券并在2008年完成整合是一道分水嶺。此后，圍繞方正證券打造金融控股的戰(zhàn)略意圖愈發(fā)明確。隨外延擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，綜合性金融服務(wù)平臺(tái)己初見(jiàn)雛形，整體框架也逐步清晰。方正金融控股集團(tuán)經(jīng)營(yíng)理念及長(zhǎng)期愿景可劃分成以下層面：一是要構(gòu)建普適金融控股平臺(tái)，落實(shí)牌照資源整合并重組各控股子公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，圍繞渠道體系實(shí)現(xiàn)集團(tuán)自上而下垂直分級(jí)管理；二是發(fā)揮各板塊協(xié)同效應(yīng)，由方向把握和資本運(yùn)作至經(jīng)營(yíng)管理和資源優(yōu)化再至績(jī)信息共享和交叉銷(xiāo)售，完善橫縱向前后

46、臺(tái)業(yè)務(wù)對(duì)接效率；三是基于管理架構(gòu)和業(yè)務(wù)協(xié)同提供綜合性投融資服務(wù)。本質(zhì)上，對(duì)應(yīng)方正金融各發(fā)展階段，就是立足方正證券上市優(yōu)勢(shì)，以資本中介為導(dǎo)向，在加強(qiáng)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)渠道建設(shè)之時(shí)，挖掘跨板塊邊緣創(chuàng)新業(yè)務(wù)和創(chuàng)新產(chǎn)品以及創(chuàng)新空間，并采用內(nèi)部交易壓縮項(xiàng)目過(guò)橋資金成本，提升規(guī)模效應(yīng)和運(yùn)營(yíng)效率。4.3戰(zhàn)略分析承接上文，方正金融控股集團(tuán)總體發(fā)展戰(zhàn)略可設(shè)計(jì)成外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略強(qiáng)化了渠道優(yōu)勢(shì)進(jìn)而奠定了協(xié)同效應(yīng)最終落實(shí)在創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)力，環(huán)環(huán)相扣，志在謀求差異化競(jìng)爭(zhēng)和細(xì)分子市場(chǎng)，進(jìn)一步也會(huì)提升綜合經(jīng)營(yíng)及品牌認(rèn)可，符合政策紅利下證券業(yè)趨向集中的大方向。例如，美國(guó)自1975年放松管制后，投行之間兼并收購(gòu)浪潮來(lái)襲，至2010年，高盛和美

47、林等大投行的總資產(chǎn)占行業(yè)比重50%以上。已有學(xué)術(shù)研究表明，并購(gòu)目的及業(yè)務(wù)協(xié)同度是影響價(jià)值創(chuàng)造動(dòng)因，并購(gòu)目標(biāo)明確且業(yè)務(wù)協(xié)同度強(qiáng)有利于價(jià)值創(chuàng)造。專(zhuān)業(yè)化和規(guī)模效應(yīng)是證券業(yè)并購(gòu)動(dòng)因，且有望收獲溢價(jià)。其一，以?xún)糍Y本為核心的監(jiān)管體系決定了資本實(shí)力雄厚更有利于證券公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模并提高競(jìng)爭(zhēng)能力；其二，并購(gòu)促使券商具備更強(qiáng)綜合實(shí)力拓展?fàn)I業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，也更易于幵展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。有鑒于此，本文由兩方面細(xì)化方正金融控股集團(tuán)總體戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，分別是基于協(xié)同效應(yīng)的橫向一體化和水平多元化，對(duì)應(yīng)兩步走發(fā)展階段?？紤]到篇幅有限，不再過(guò)多性表述。4.3.1 發(fā)展戰(zhàn)略分析橫向一體化戰(zhàn)略特征是收購(gòu)對(duì)象資產(chǎn)復(fù)用性強(qiáng)并能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，有助提升市場(chǎng)集

48、中度和彌補(bǔ)業(yè)務(wù)不足，但橫向一體化也有其戰(zhàn)略成本，體現(xiàn)在管理協(xié)調(diào)和法規(guī)監(jiān)管上。方正證券收購(gòu)民族證券便是典型的橫向一體化，顯性?xún)?yōu)勢(shì)在于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力增強(qiáng)且營(yíng)業(yè)部區(qū)域互補(bǔ)。具體表現(xiàn)：1.營(yíng)業(yè)部在券商轉(zhuǎn)型中充任除自營(yíng)以外多元化業(yè)務(wù)載體，收購(gòu)后數(shù)量和規(guī)模以及區(qū)域均有所擴(kuò)充，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)直接提振，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)潛在發(fā)展空間更大；2.營(yíng)業(yè)部放權(quán)管理模式可直接復(fù)制到民族證券網(wǎng)點(diǎn)，有望推行精細(xì)化管理經(jīng)驗(yàn)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率更上一層樓，并打通證券同期貨網(wǎng)點(diǎn)對(duì)接，相當(dāng)于借協(xié)同效應(yīng)放大了方正證券兩項(xiàng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，有杠桿功效。同時(shí)也應(yīng)關(guān)注橫向一體化隱形風(fēng)險(xiǎn)，特別是信息不對(duì)稱(chēng)引發(fā)逆向選擇。例如民族證券傭金率0.944%。，高于行業(yè)均值近20%

49、，自然隨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇而面臨傭金率回歸壓力。此外，民族證券營(yíng)業(yè)部位置偏遠(yuǎn)，在當(dāng)?shù)匦纬闪艘欢▋r(jià)格壟斷優(yōu)勢(shì)，平均傭金率1.72%。，網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)興起勢(shì)必受沖擊。營(yíng)業(yè)部發(fā)展不平衡也值得關(guān)注，民族證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)過(guò)度依賴(lài)鞍山和延吉等五家營(yíng)業(yè)部，占比55%以上。一言以蔽之，基于協(xié)同效應(yīng)的橫向一體化落實(shí)在兩步走戰(zhàn)略第一階段，考慮到做大規(guī)模，應(yīng)是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手而非以大吃小。4.3.2 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析相對(duì)于橫向一體化，水平多元化是指企業(yè)出于積聚競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或開(kāi)辟新興市場(chǎng)而增強(qiáng)或延展已有業(yè)務(wù)，其特征是基于同一渠道。仍以方正證券收購(gòu)民族正為例加以說(shuō)明。方正證券于2012年1月開(kāi)展融資融券信用交易業(yè)務(wù)，民族證券于2012年5月開(kāi)

50、展融資融券信用交易業(yè)務(wù)，均屬于后進(jìn)者，但對(duì)接后成為新增利潤(rùn)點(diǎn)并在牌照資格上囊括了轉(zhuǎn)融通以及約定購(gòu)回式證券交易業(yè)務(wù)和股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)，相當(dāng)于互為增強(qiáng)互為延展了彼此信用交易業(yè)務(wù)。一言以蔽之，基于協(xié)同效應(yīng)的水平多元化落實(shí)在兩步走戰(zhàn)略第二階段，考慮到節(jié)省成本，應(yīng)是以大吃小而非強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。5方正金融控股集團(tuán)戰(zhàn)略實(shí)施承接上文，方正金融控股集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施主體是方正證券，旨在借鑒平安集團(tuán)交叉銷(xiāo)售成功經(jīng)驗(yàn)，由集團(tuán)層面協(xié)調(diào)信息共享和多業(yè)務(wù)單元產(chǎn)品推廣，方正證券充任指揮中樞，優(yōu)化資源配置，統(tǒng)籌管理響應(yīng)機(jī)制和運(yùn)作流程以及后臺(tái)系統(tǒng)等及時(shí)對(duì)接客戶(hù)需求。方正金融控股集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略可概括成外延式擴(kuò)張導(dǎo)向下的兩步走綜合性金

51、融經(jīng)營(yíng)模式，各業(yè)務(wù)單元三年戰(zhàn)略細(xì)則簡(jiǎn)要匯總?cè)缦?。大?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)板塊：2014年代買(mǎi)收市場(chǎng)份額2.82%且超越光大證券至業(yè)內(nèi)排名前12位，2015年代買(mǎi)收市場(chǎng)份額3%左右，2016年代買(mǎi)收市場(chǎng)份額3.18%且路身業(yè)內(nèi)前1?名；釆取跟隨戰(zhàn)略保持營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模業(yè)內(nèi)排名前8位，穩(wěn)住傳統(tǒng)業(yè)務(wù)并發(fā)力創(chuàng)新業(yè)務(wù)，推進(jìn)授權(quán)試點(diǎn)規(guī)模，短期內(nèi)不增設(shè)分公司；激勵(lì)政策整合，削減專(zhuān)項(xiàng)激勵(lì)種類(lèi)，仍定位前臺(tái)部門(mén)；期貨納入經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)板塊統(tǒng)一管理，由總裁簽訂目標(biāo)責(zé)任書(shū)再予以分解至期貨各層級(jí)，簡(jiǎn)化考核指標(biāo)，僅保留手續(xù)費(fèi)收入份額和客戶(hù)權(quán)益規(guī)模以及資金收益率和成本管控能力；期貨同證券搭建信息平臺(tái)并分享客戶(hù)信息，營(yíng)業(yè)部正式啟動(dòng)交叉銷(xiāo)售。大自營(yíng)業(yè)

52、務(wù)板塊：劃撥買(mǎi)方業(yè)務(wù)全至大自營(yíng)范疇，涵蓋自營(yíng)和資管以及銷(xiāo)售交易和金融工程；多元化配置資產(chǎn)，削減權(quán)益類(lèi)投資規(guī)模上限至凈資本12%紅線(xiàn)且保證穩(wěn)健收益；資金運(yùn)營(yíng)部轉(zhuǎn)中臺(tái)業(yè)務(wù)管理，計(jì)劃內(nèi)資金成本以lpr加成模式確定，計(jì)劃外資金綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益以及伙伴業(yè)務(wù)部門(mén)優(yōu)先級(jí)；kpi考核指標(biāo)設(shè)定在現(xiàn)金管理和資金配置；金融工程部完成量化交易模型，若有明確收益則定位前臺(tái)部門(mén)，若向自營(yíng)和資管提供服務(wù)，則定位后臺(tái)部門(mén)。大投行業(yè)務(wù)板塊：保留民族證券投行牌照，且傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)收歸母公司，在職能重復(fù)和利益分配缺失以及溝通協(xié)作不暢等方面優(yōu)化，考慮轉(zhuǎn)售瑞信方正股權(quán)或受讓瑞信持股；新三板掛牌存量和新增掛牌至業(yè)內(nèi)排名前10位，2014

53、年含民族證券員工規(guī)劃140人，新三板團(tuán)隊(duì)60人，傳統(tǒng)投行團(tuán)隊(duì)50人；以瑞信方正試點(diǎn)業(yè)務(wù)協(xié)同，參與各方雙列考核，管理職級(jí)考核增設(shè)業(yè)務(wù)協(xié)同指標(biāo)，母公司只確定協(xié)同業(yè)務(wù)總激勵(lì)額度，分配比例及模式自行決定，子公司之間財(cái)年結(jié)束結(jié)算雙方考核收入差額并以顧問(wèn)費(fèi)支付；中小項(xiàng)目量化激勵(lì)到個(gè)人；銷(xiāo)售交易部幵展做市和流動(dòng)性資金扶持等一站式銷(xiāo)售服務(wù)，定位中臺(tái)綜合性對(duì)接。大資管業(yè)務(wù)板塊：實(shí)現(xiàn)業(yè)內(nèi)排名前10位；重新設(shè)定目標(biāo)客戶(hù)有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶(hù)以及機(jī)構(gòu)客戶(hù)和投行客戶(hù)；營(yíng)業(yè)部客戶(hù)理財(cái)服務(wù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案以資管主導(dǎo)，投顧標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)；公募基金轉(zhuǎn)向固定收益產(chǎn)品，基金專(zhuān)戶(hù)2014年仍開(kāi)展通道類(lèi)業(yè)務(wù)并同私募合作結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品或fof業(yè)務(wù)，2015-2016年主動(dòng)管理型產(chǎn)品沖規(guī)模；資管子公司2014年打進(jìn)銀行系基金子公司前10名，2015年引進(jìn)戰(zhàn)略投資者并打進(jìn)非銀基金子公司前5名，2016年保持排名穩(wěn)定。5.1大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)板塊證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前20名券商競(jìng)爭(zhēng)格局呈顯三個(gè)梯隊(duì)，之間存在較大差