亞洲金融危機十年再回首

1、亞洲金融危機十年再回首麥肯錫季刊作者：鮑達(dá)民2007年12月亞洲金融系統(tǒng)可以與歐洲和美國并駕齊驅(qū)，成為全球經(jīng)濟版圖的三駕馬車。但前提是，其監(jiān)管系統(tǒng)、政府 經(jīng)濟部門和金融機構(gòu)需要大有改進(jìn)才行。2007年，是亞洲金融危機爆發(fā)十周年紀(jì)念。那次危機爆發(fā)的原因是宏觀經(jīng)濟的失衡，由此暴露了亞洲企業(yè)界和金融業(yè)的根本弱點。1997年7月，泰國銖大幅貶值引發(fā)該區(qū)域范圍內(nèi)的金融危機，造成數(shù)百億美元的損失。當(dāng)時，很多觀察家預(yù)言，亞洲將陷入迷失的十年”。在經(jīng)歷十年成績斐然的轉(zhuǎn)型后，目前的亞洲金融系統(tǒng)已經(jīng)比1997年時強健了很多。憑藉亞洲經(jīng)濟的強勁發(fā)展勢頭，亞洲地區(qū)將從多重因素中獲益，這些因素包括中國和印度的崛起、日本

2、的復(fù)蘇、強勁的跨區(qū)域 貿(mào)易、巨大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資需求以及亞洲資本日益豐富所帶來的機遇。亞洲似乎準(zhǔn)備在未來的十年內(nèi)，在世界的經(jīng)濟舞臺上大展身手，并與歐洲和美國一起成為全球經(jīng)濟并駕齊驅(qū)的三駕馬車”。但是，不能簡單地相信亞洲已經(jīng)擁有應(yīng)對失衡、振蕩和紊亂的免疫力，該區(qū)域發(fā)展和金融創(chuàng)新的速度之快，將不可避免地發(fā)生失衡和振蕩。亞洲的風(fēng)險管理體系可能已經(jīng)有所改善，但是畢竟僅經(jīng)歷了十年時間，它 們還沒有完全成熟。亞洲各國的監(jiān)管當(dāng)局和金融服務(wù)公司的首席執(zhí)行官們對本國以及區(qū)域內(nèi)央行、監(jiān)管機 構(gòu)和政府部門的協(xié)調(diào)表示擔(dān)憂。現(xiàn)在，亞洲金融機構(gòu)的工作越來越復(fù)雜，它們面臨著更加激烈的人才爭奪 戰(zhàn)。令人擔(dān)憂的資產(chǎn)泡沫跡象正

3、出現(xiàn)在中國、香港、印度尼西亞、新加坡和越南。亞洲金融系統(tǒng)需要在未來的兩三年內(nèi)實施多項關(guān)鍵的改善舉措，才能真正在全球舞臺上占有一席之地，使 亞洲在未來的十年內(nèi)實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。亞洲很有可能保持發(fā)展勢頭，成為全球領(lǐng)袖。但是，各國需要共同努 力，充分利用最近幾年所取得的成果。今昔對比在未來的十年內(nèi)，亞洲地區(qū)將對西歐作為金融服務(wù)收入中心之一的地位構(gòu)成威脅。亞洲在全球金融服務(wù)增長的占比將從2000至2005年的13%飆升到從2005到2015年的27%。到2015年，亞洲在全球金融服 務(wù)收入的占比將從 2005年的20%輕松地上升到25%?？紤]到亞洲地區(qū)在1997至1998年所遭受的損失，這樣的前景令人欣慰

4、。要實現(xiàn)這樣的愿景，亞洲的公司 管理層和政策制定者需要認(rèn)識并完成亞洲金融危機后未完成的改革任務(wù)。亞洲金融危機的來龍去脈已經(jīng)廣為人知。在危機爆發(fā)前的幾年內(nèi)，大量國外短期資金流入各種長期投資項 目大家都認(rèn)為匯率基本固定。那些資金的大部分通過架構(gòu)薄弱的銀行系統(tǒng)流入同樣薄弱的企業(yè)。這些相對較為便宜的國外資金引發(fā)了房地產(chǎn)市場和其他市場的投機行為，并受到銀行和企業(yè)之間密切的直 接/非直接聯(lián)系的推動。在很多亞洲國家，凈外匯儲備幾乎為零，甚至是負(fù)數(shù)。當(dāng)泰國銖大幅貶值后，大家 才很快意識到，各國間投資關(guān)系比監(jiān)管機構(gòu)所了解的要密切的多。例如，很少有人意識到，韓國的投資銀 行在國內(nèi)商業(yè)銀行的擔(dān)保下，為泰國房地產(chǎn)開發(fā)

5、商提供大量貸款，并購買了印度尼西亞的金融衍生產(chǎn)品。十年后，很多亞洲國家的關(guān)鍵宏觀和微觀經(jīng)濟指標(biāo)有了很大的改善。原來基本固定的匯率，現(xiàn)在大都可以 自由變化或浮動（中國除外）。亞洲各國的外匯儲備對短期債券比率都得到了改善。亞洲各國的外資構(gòu)成 也有了變化和改善：國外銀行短期借款的 GDP 占比減少了一半，從 8%降低到 4% 。本國貨幣的借款占比 從 1995 年的 16% 增加到 2006 年的 42% 。整個亞洲地區(qū)的經(jīng)濟增長都很強勁，各國的息差水平總體與美 國持平或略低。微觀層面也有很多改善。 與金融危機之前相比， 銀行的利潤和工作效率提高了很多。 自上世紀(jì) 90 年代末以 來，政府擁有或嚴(yán)格

6、控制的國有銀行資產(chǎn)比例有所下降。在很多國家，國有銀行系統(tǒng)對國外銀行的競爭更 加開放。例如，在韓國，外資銀行控制了10%以上的資產(chǎn)，而 1997 年該數(shù)字只有 2.7% 。銀行系統(tǒng)進(jìn)行了大幅度的整合。 如果最近的趨勢得以繼續(xù)， 亞洲地區(qū)將出現(xiàn)更多的全球最重要的金融機構(gòu)。 全球市值最大的十家銀行中已經(jīng)有四家來自亞洲。我們相信，在未來的十年內(nèi)，亞洲市場的增長將推動更 多的銀行進(jìn)入世界頂級銀行之列（我們應(yīng)當(dāng)還記得，上個世紀(jì) 80 年代末，日本的銀行也在全球稱雄一時， 但是，它們后來在日本國內(nèi)外遭遇到的困難對新興崛起的亞洲金融機構(gòu)是很好的警示。有些銀行已經(jīng)采取 行動，避免這類困難的出現(xiàn)。例如，中國的一些

7、銀行與國外金融機構(gòu)建立合資企業(yè)和合作關(guān)系，并把重點 放在培養(yǎng)自身能力之上）。金融市場的發(fā)展要慢得多。在亞洲所有國家， 銀行系統(tǒng)仍然占到金融系統(tǒng)資產(chǎn)的 30% 或 30% 以上（中國 為 55% ），而美國和歐元區(qū)的該比例分別為 20% 以下和 25% 。盡管股票市場上股價飆升，公司債券和其 他類型債券的有效市場幾乎不存在，后者是向企業(yè)提供更低成本、更長期限的資金、形成銀行之間競爭、 以及使銀行通過證券化分散信貸風(fēng)險的重要手段。根據(jù)倫敦金融城指數(shù)最新數(shù)據(jù)，四個來自亞太地區(qū)的城市躋身于全球十大金融中心：香港（第三位）、新 加坡（第四位）、悉尼（第七位）和東京（第九位）。然而，在重要性上，它們還遠(yuǎn)不

8、及位于前兩位的倫 敦和紐約。亞洲各國除了日本之外的股市價值的全球占比從 1998 年的 4%增加到 14% 。但是，與發(fā)達(dá)市 場相比，東南亞的很多證交所的交易成本過高、周轉(zhuǎn)速度較低以及股票風(fēng)險溢價較高。亞洲地區(qū)內(nèi)部的資金流動仍然小得驚人，特別是針對不斷增長的各國間貿(mào)易聯(lián)系和供應(yīng)鏈整合而言。隨著 亞洲資金庫的發(fā)展壯大，未來幾年內(nèi)，亞洲地區(qū)內(nèi)的資金流動將有所加快。但就目前而言，大多數(shù)跨境活 動集中在全球傳統(tǒng)的三大金融中心：美國、英國和歐元區(qū)。亞洲各國之間的跨境資金流動主要通過這三大 中心進(jìn)行。資金流動的控制方式也不相同：亞洲各國央行主要投資于美元和歐元長期資產(chǎn)，占到亞洲地區(qū) 所有流出資金的 65%

9、 左右。但與此形成對比的是，從歐洲和美國流出的資金則大多數(shù)源自私人投資者。如果這種平衡發(fā)生變化，私有資金在投資國外市場中起更大的作用，更多的資金可能將留在亞洲地區(qū)，并 助其實現(xiàn)全球金融中心的抱負(fù)。如果這些國家繼續(xù)開放市場，就像中國剛已開始進(jìn)行的那樣，放寬對重要 支持活動的監(jiān)管（如法律服務(wù)），吸引領(lǐng)先的國際人才，有些城市將成為更重要的全球金融中心。香港、 上海、新加坡特別有希望成功。如果亞洲能夠建立綜合程度較高的金融市場，進(jìn)行一定程度的協(xié)調(diào)和專業(yè) 化（例如，債券市場和地區(qū)證交所的整合），這種轉(zhuǎn)變將更容易實現(xiàn)。如果這些目標(biāo)都能夠?qū)崿F(xiàn)，則沒有 理由懷疑亞洲金融中心終有一日將挑戰(zhàn)倫敦和紐約的地位。推薦

10、方案和緊迫任務(wù)亞洲地區(qū)的私營和公營機構(gòu)已經(jīng)采取一些重要改善舉措， 但是要鞏固過去十年的進(jìn)步， 需要做的事還很多。1. 固化和深化金融機構(gòu)的風(fēng)險管理流程、能力和文化在很多銀行，組織結(jié)構(gòu)圖已經(jīng)畫好，職位已經(jīng)安排完畢，討論也從理論層面轉(zhuǎn)向操作層面，但是，風(fēng)險管 理卻并沒有滲透到組織機體的方方面面。這種情況必須改變。首席執(zhí)行官和公司董事會應(yīng)該考慮建立每年 對所有風(fēng)險管理流程和做法進(jìn)行全企業(yè)范圍的獨立審計。 合規(guī)部門必須成為銀行的三大重要職能部門之一。監(jiān)督和監(jiān)管部門不僅要關(guān)注高管層的決策，還要關(guān)注其兩三層之下部門的活動。走訪分行應(yīng)該成為常規(guī)性 工作。管理信貸風(fēng)險的重要性是亞洲金融危機后最重要的改革課題之

11、一。美國次級債市場引發(fā)的市場動蕩再一次 證明，管理市場風(fēng)險和管理流動性風(fēng)險同樣重要。2. 確保私有機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)的管理層每年進(jìn)行情景測試和緊急情況規(guī)劃演練銀行和監(jiān)管方應(yīng)該針對利率大幅上升、流動性和資金短缺、運營風(fēng)險（例如，支付系統(tǒng)異常波動和交易異 常飆升），以及外部風(fēng)險（例如油價波動和禽流感）等因素對銀行的抗壓能力每年進(jìn)行測試。這些測試應(yīng) 該暴露系統(tǒng)的弱點，改進(jìn)決策方式、改善內(nèi)外部溝通方式和提高信息管理水平。它們還應(yīng)該通過諸如探究 銀行是否應(yīng)該進(jìn)行收購等方法來發(fā)現(xiàn)機會。3. 主要銀行的公司治理工作的重點應(yīng)該從 “硬件”轉(zhuǎn)變到 “軟件”亞洲的金融機構(gòu)在建立結(jié)構(gòu)合理的公司董事會上取得了長足的進(jìn)步，

12、但是，有效公司治理的理念和行為是 否已經(jīng)扎根尚不清楚。董事會和管理層應(yīng)該取得一致意見的事情包括更加清晰的政策和優(yōu)先事項、更加積 極的討論和接受獨立董事會成員的質(zhì)詢、董事會加大參與高管層業(yè)績評估的力度、為董事會和委員會準(zhǔn)備 更加詳實的會議材料。在風(fēng)險管理方面，建議董事會成員根據(jù)最佳做法每年對其運營進(jìn)行評估，由公司治 理委員會和提名委員會牽頭。4. 重視人才培養(yǎng)既然亞洲金融危機對該區(qū)域造成數(shù)千億美元的損失，為什么還不愿意大力投資來招聘和培養(yǎng)金融系統(tǒng)監(jiān)督 的高水平人才呢？在整個亞洲范圍內(nèi)，有充分的理由向監(jiān)管和監(jiān)督部門加倍提供資金用來招聘、培訓(xùn)和保 留高水平人才。例如，英國金融服務(wù)管理局 （FSA）

13、計劃在未來的三年內(nèi)投入 1 億美元資金，培訓(xùn)旗下 3,700 位員工，在每 位員工上的培訓(xùn)投入每年高達(dá) 9000 美元 1 。雖然投入巨大， 但與監(jiān)督失敗可能造成的損失相比， 仍然微不 足道。銀行自身也可以加大力度，培養(yǎng)擁有全球視野和專業(yè)技能的經(jīng)理，特別在批發(fā)金融業(yè)務(wù)和資金業(yè)務(wù)領(lǐng)域。 隨著更多的銀行進(jìn)行跨國界擴展，它們需要能夠在多個國家開展和領(lǐng)導(dǎo)業(yè)務(wù)的高級經(jīng)理。引進(jìn)外部人才和 嚴(yán)格系統(tǒng)的全球化項目是值得推薦的做法。5. 增加并強化與政府經(jīng)濟職能部門間的合作和互動對金融機構(gòu)和市場的有效監(jiān)督需要一種系統(tǒng)化的方法。亞洲所有國家的金融市場監(jiān)管方與負(fù)責(zé)經(jīng)濟的政府 職能部門（例如，分管金融、經(jīng)濟、規(guī)劃和商

14、務(wù)的部委）急需改善合作和協(xié)調(diào)。6. 正規(guī)化和大力加強亞洲各國監(jiān)督機構(gòu)與監(jiān)管機構(gòu)之間的互動可以從建立現(xiàn)有監(jiān)管機構(gòu)間的聯(lián)系（例如，國際清算銀行、國際證券委員會組織、國際保險監(jiān)督協(xié)會）入 手，促進(jìn)培訓(xùn)、知識共享和共同發(fā)展。要建立這樣的機制，亞洲各國可能希望設(shè)立針對區(qū)域協(xié)調(diào)的亞洲論 壇，并抱有亞洲地區(qū)最終將融入全球版圖的共識。該論壇有三重使命：改進(jìn)信息的交換和標(biāo)準(zhǔn)，提高各國之內(nèi)以及之間整個金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、行為、業(yè)績的透明度；開展旨在共享最佳做法的項目；定期制定區(qū)域情 景規(guī)劃，進(jìn)行危機管理演練。7. 亞洲各國推出由公私部門為金融系統(tǒng)合作開發(fā)的總體計劃未來五年是亞洲金融系統(tǒng)發(fā)展關(guān)鍵的五年。該地區(qū)較高的經(jīng)濟增長率和各國消費者及公司財富的增長，在 全球金融系統(tǒng)相互聯(lián)系更加緊密的背景下將對全球經(jīng)濟造成很多影響。全球領(lǐng)先的金融機構(gòu)將把關(guān)注重點 逐步投向亞洲的機遇。國內(nèi)和跨國的銀行業(yè)整合、資本市場的發(fā)展和區(qū)域金融整合將為市場參與方帶來諸多問題。有必要將監(jiān)管 者的角色和辦事方法進(jìn)行綜合探討：監(jiān)管是基于基本原則還是法定規(guī)則；監(jiān)管整個行業(yè)還是特定公司；制 定信息標(biāo)準(zhǔn)，并決定是否鼓勵當(dāng)?shù)劂y行成為地區(qū)或全球領(lǐng)袖銀行。問題的解決只有依靠公私雙方的合作。需要提高警惕的是：亞洲面臨最重大的挑戰(zhàn)也許是避免由于取得