航運(yùn)金融實(shí)務(wù)課程考核案例分析(金融專業(yè))

1、精品航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金案例分析一、案例背景航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的開展現(xiàn)狀；2021年，航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)入籌建程序。2021年3月，負(fù)責(zé)運(yùn)作該基金的管理公司落戶北外灘航運(yùn)效勞集聚區(qū)。航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金重點(diǎn)投資船舶制造、航運(yùn)金融、航運(yùn)信息和技術(shù)效勞、航運(yùn)保險(xiǎn)等航運(yùn)產(chǎn)業(yè)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)領(lǐng)域，其中，首批基金最有可能用于航運(yùn)效勞業(yè)。在基金籌備之初，融資工作進(jìn)展并不順利。航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金管理公司的股東分別為國泰君安創(chuàng)新投資、中海集團(tuán)投資、31，總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)500億元，首期募集資金為50億元。由于股東各方在公司籌建思路上出現(xiàn)屢次重大變化，對于資金募集的責(zé)任同樣存在較多分歧，使得首期資金募集被拖延。經(jīng)協(xié)商，各方達(dá)成一致，刪除出資人募

2、資責(zé)任的條款。最終，股東各方按照一定比例完成首期資金募集。二、案例分析航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金存在的問題，目前，航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的進(jìn)一步開展面臨諸多問題，如：基金管理公司較為成熟的實(shí)質(zhì)性投資工程的儲藏十分稀少；基金管理公司與潛在投資者的溝通并不順暢；融資渠道單一；投資情況等信息未及時(shí)披露。 (一)融資規(guī)模較小據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來世界航運(yùn)市場所需融資規(guī)模達(dá)億美元，船舶貸款規(guī)模約億美元，船舶租賃交易規(guī)模約700億美元，航運(yùn)股權(quán)和債券融資規(guī)模約150億美元，其中，我國所提供的資金僅占不到1%，那么不到0.5%。由于我國?產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行方法?規(guī)定產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)行份額不得超過200份，加之現(xiàn)階段我國航運(yùn)產(chǎn)業(yè)投資基金的

3、開展還處于探索階段，使得我國航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金難以防止融資規(guī)模較小的問題。這不僅表達(dá)在整個(gè)航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金上，同樣也表達(dá)在單個(gè)航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金上。航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金首期募集資金為50億元人民幣，折合美元僅8億左右，而世界主流航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的融資規(guī)模均到達(dá)幾十億美元甚至更多。德國KG基金在2004年一年間募集資金達(dá)29億歐元，投資規(guī)模達(dá)72億美元，涉及船舶150多艘。 (二)融資渠道單一 目前，航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金融資渠道以大型金融機(jī)構(gòu)、國有控股公司、航運(yùn)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等為主，尚未實(shí)現(xiàn)資金來源的多元化，投資機(jī)構(gòu)參與主體有限。這主要由?產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理方法?的政策導(dǎo)向所決定。根據(jù)產(chǎn)業(yè)基金參與主體的相關(guān)規(guī)定，航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金屬于私募基

4、金，除發(fā)起人以外只能向特定機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。目前，我國商業(yè)保險(xiǎn)公司、證券公司、信托公司均未獲準(zhǔn)投資產(chǎn)業(yè)基金。雖然社會保障基金于2021年允許私募股權(quán)投資，但現(xiàn)階段鮮有涉足航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金投資領(lǐng)域。商業(yè)銀行作為我國最大的資金持有機(jī)構(gòu)，目前尚不被允許參與私募股權(quán)基金投資。此外，航運(yùn)業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，具有投資額巨大、回收期限長、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，從而導(dǎo)致眾多機(jī)構(gòu)和局部中小企業(yè)對航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金投資望而怯步。三投資積極性缺乏由于大多數(shù)投資者對航運(yùn)產(chǎn)業(yè)的專業(yè)性不了解，使基金投資過程中存在信息不對稱現(xiàn)象，其中，事前信息不對稱主要包括：基金管理公司經(jīng)營管理能力的信息不對稱和航運(yùn)業(yè)相關(guān)投資工程質(zhì)量的信息不對稱；事后信息不對

5、稱那么表現(xiàn)為：航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金管理公司是否將籌集資金合理用于原工程投資，是否為投資者的利益而努力工作，有無謀求私利、侵占基金資產(chǎn)等。這將導(dǎo)致投資者難以評估航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金投資過程中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和收益，極大地抑制了投資者的投資積極性，不利于航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的融資。航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金采取私募方式進(jìn)行融資，基金管理公司信息披露相對較少，從而導(dǎo)致信息不對稱問題的產(chǎn)生。相比之下，新加坡海運(yùn)信托基金采用公募方式進(jìn)行籌資，相關(guān)信息和數(shù)據(jù)均向公眾公布，使投資者能夠很好地了解相關(guān)信息，從而有利于其作出投資決策。四市場化機(jī)制缺失在航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金管理公司各股東中，國泰君安是國資控股的當(dāng)?shù)赝缎校泻＜瘓F(tuán)是以航運(yùn)為主的大型央企，國有資產(chǎn)經(jīng)

6、營是市重要的資產(chǎn)運(yùn)作平臺，虹口區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營那么是虹口區(qū)政府參與產(chǎn)業(yè)基金的通道.問題解決方案；航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金作為一個(gè)市場投資的工具，卻缺乏內(nèi)在的市場化機(jī)制。航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金出資人的投資管理屬于市場行為，政府不應(yīng)過多干預(yù)。 產(chǎn)業(yè)基金的開展，應(yīng)該由產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金，而不是國有資金直接投資。航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金難以保證其通過市場化運(yùn)作來提高資金的使用效率。此外，航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金籌建之初所存在的問題說明，忽略市場主體的自發(fā)動力以及市場長期形成的體系和規(guī)那么，僅靠政府牽頭整合、振興航運(yùn)產(chǎn)業(yè)的開展，在運(yùn)作機(jī)制上難以做到市場化，也無法調(diào)動廣闊機(jī)構(gòu)投資者參與基金投資的積極性。五稅收優(yōu)惠匱乏從全球范圍來看，德國KG航運(yùn)基金、新加

7、坡海運(yùn)信托基金等在開展過程中均不同程度地享有稅收減免政策，從而極大地推動了基金的開展和繁榮，并為本國的航運(yùn)產(chǎn)業(yè)開展作出巨大的奉獻(xiàn)。因此，航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金能否順利募集到資金，在很大程度上取決于其稅收優(yōu)惠政策能否吸引大批投資者的資金注入。但從目前來看，航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金不僅尚未享受國家稅收優(yōu)惠政策，而且其公司制的組織形式還面臨雙重征稅的問題。航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金管理公司作為法人實(shí)體，在公司層面上需要繳納企業(yè)所得稅，而當(dāng)其投資收益以分紅形式分配給股東時(shí)，股東也需繳納個(gè)人所得稅。德國KG基金采取有限合伙制組織形式，有限合伙的收益可免繳企業(yè)所得稅，僅當(dāng)其分配收益時(shí)由合伙人繳納個(gè)人所得稅，由此防止了雙重稅收帶來的負(fù)擔(dān)。我國

8、企業(yè)所得稅稅率一直偏高，新的?企業(yè)所得稅法?將私募股權(quán)基金的所得稅降低至25%。從私募股權(quán)基金公司層面來說，企業(yè)所得稅稅率有所降低，但對航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的投資者而言，個(gè)人所得稅稅率仍舊偏高，從而導(dǎo)致投資者扣除個(gè)人所得稅后能夠獲得的實(shí)際收入大為減少，不利于調(diào)動其投資積極性，影響投入資金的增加。三、案例思考一創(chuàng)造有利的融資環(huán)境良好的外部環(huán)境是產(chǎn)業(yè)投資基金能夠得到迅速開展的重要前提和保障。航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的開展形勢與外部環(huán)境息息相關(guān)。首先，在法律保障方面，進(jìn)一步修訂和完善?產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理方法?，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金的立法工作，改變?nèi)狈ο嚓P(guān)法律的現(xiàn)狀，明確發(fā)起人資質(zhì)、融資渠道、退出機(jī)制等條款，為航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)

9、立和開展提供相應(yīng)的法律依據(jù)。其次，在行政法規(guī)方面，市政府應(yīng)采取支持和鼓勵航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金在開展的政策措施，如壯大政府引導(dǎo)基金的規(guī)模、給予財(cái)政補(bǔ)貼和地方稅收優(yōu)惠、拓寬投資方向等。最后，在積極開展航運(yùn)金融的同時(shí)，應(yīng)建立健全為航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金效勞的體系，舉辦航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金開展論壇等活動，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資基金的開展環(huán)境，壯大投資者的隊(duì)伍。針對目前航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金融資渠道有限的情況，建立寬松的投資體制環(huán)境，倡導(dǎo)投資主體、投資資金、投資方式的多元化，為產(chǎn)業(yè)投資基金提供多渠道的資金來源，顯得尤為重要。二鼓勵社會保障基金介入投資社會保障基金具有資金量大、投資周期長的特點(diǎn)，與產(chǎn)業(yè)投資基金存續(xù)時(shí)間長、流動性相對較低的特點(diǎn)相適應(yīng)。社

10、會保障基金已獲批股權(quán)投資，如能進(jìn)一步投資航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金，將成為融資的重要來源之一。三允許保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行參與投資我國商業(yè)保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行具有雄厚的資金實(shí)力，未來逐漸放寬資金管制是航運(yùn)融資市場開展所需，尤其是商業(yè)銀行，與航運(yùn)市場和金融市場均有著緊密聯(lián)系，掌握著大量航運(yùn)產(chǎn)業(yè)融資需求和經(jīng)營開展的信息。在伊斯蘭航運(yùn)基金中，作為發(fā)起人之一的伊斯蘭銀行在基金運(yùn)營過程中發(fā)揮著十分重要的作用，如卡塔爾伊斯蘭銀行SAQ在馬來西亞設(shè)立的3億美元航運(yùn)債券，除30%的股本面向私募外，剩下的70%由伊斯蘭銀行投資。國家假設(shè)能準(zhǔn)許銀行資本投資航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金，將有利于商業(yè)銀行與航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的合作。就當(dāng)前情況而言，商業(yè)銀行可

11、利用旗下外資子公司設(shè)立投資公司進(jìn)行航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的投資，從而躲避監(jiān)管部門的政策限制。四放寬外資投資準(zhǔn)入條件作為國際化大都市，近年來吸引了大批外資企業(yè)進(jìn)行資本投資和運(yùn)營。為打造國際航運(yùn)中心，必須進(jìn)一步拓寬外資企業(yè)在航運(yùn)產(chǎn)業(yè)投資的領(lǐng)域，為航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的開展提供充足的資金保障。同時(shí)，鼓勵航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金與世界航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金接軌，在產(chǎn)業(yè)基金融資方面，應(yīng)取其精華，學(xué)習(xí)借鑒其做法。五吸引個(gè)人投資者和國內(nèi)企業(yè)閑散資金在國際主流航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金中，個(gè)人投資和企業(yè)投資都是基金重要的籌資來源。德國KG基金中的個(gè)人投資資金占35%50%；新加坡海運(yùn)信托基金上市后，吸納了太平船務(wù)等眾多企業(yè)和個(gè)人投資者的閑散資金。由此可見，航運(yùn)產(chǎn)

12、業(yè)基金應(yīng)加大基金宣傳力度，培育公眾長期投資理念，大力吸引當(dāng)?shù)馗挥械膫€(gè)人、家族和相關(guān)企業(yè)尤其是航運(yùn)企業(yè)的資金投入。六加強(qiáng)信息披露和監(jiān)管由于航運(yùn)市場專業(yè)性較強(qiáng)和專業(yè)化程度較高以及航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金采取私募方式籌集資金，致使眾多投資者對有關(guān)航運(yùn)產(chǎn)業(yè)投資工程和基金管理公司的信息了解處于高度劣勢。為了緩解信息不對稱帶來的不良后果，向投資者提供盡可能多的相關(guān)信息是解決問題的關(guān)鍵。首先，為了使投資者能夠更深入地了解航運(yùn)市場和航運(yùn)產(chǎn)業(yè)，航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)加強(qiáng)與第三方平臺的合作，做好信息增值效勞。其次，為了防止基金管理公司的道德風(fēng)險(xiǎn)，市相關(guān)政府部門應(yīng)積極推動，成立相關(guān)管理機(jī)構(gòu)或行業(yè)協(xié)會，使航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金納入管理體系之下。七

13、減少政府干預(yù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金因行政色彩濃厚備受爭議。航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金發(fā)起人均為當(dāng)?shù)毓?，同樣具有濃厚的行政色彩。中國船舶產(chǎn)業(yè)投資基金登陸的方案和海南航空股份在成立船舶產(chǎn)業(yè)基金的方案，均因行政因素而受挫。目前，國際航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金通常采取市場化管理方法，政府幾乎不加以干預(yù)。由于這些航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金具有良好的股東背景和專業(yè)化團(tuán)隊(duì)，近年來開展迅速，已成為航運(yùn)產(chǎn)業(yè)融資不可或缺的重要途徑。因此，市應(yīng)吸取經(jīng)驗(yàn)，由政府干預(yù)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)檎龑?dǎo)，減少政府對航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的干預(yù)，充分發(fā)揮市場作用。首先，航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金不應(yīng)將出資人僅限于當(dāng)?shù)貒匈Y產(chǎn)管理公司和大型航運(yùn)集團(tuán)，應(yīng)以大型民營企業(yè)集團(tuán)和境外金融機(jī)構(gòu)作為出資人，充分吸收不限于

14、當(dāng)?shù)氐拿駹I資本以及境外資本，加速航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金管理公司的市場化運(yùn)營。其次，應(yīng)對外來基金的設(shè)立和管理團(tuán)隊(duì)的進(jìn)駐由消極謹(jǐn)慎態(tài)度轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極鼓勵態(tài)度，這將有利于航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金形成良好的投資競爭機(jī)制，從而鞭策航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金在競爭中不斷提高自身的經(jīng)營管理能力。八加大稅收政策扶持首先，對于航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金公司制組織形式所帶來的雙重稅收問題，雖然無法從根源上消除，但可通過降低所得稅稅率來緩解。我國企業(yè)所得稅稅率為25%，與歐美國家相比擬高。國家為了支持航運(yùn)產(chǎn)業(yè)的開展，必須對航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的重要融資渠道給予特殊優(yōu)惠，制定相關(guān)稅制，降低所適用的企業(yè)所得稅稅率，從而保證航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金長期的資金供應(yīng)。其次，對于基金投資者不提取當(dāng)期投資收益而繼續(xù)作為基金的投入資金，在稅收方面應(yīng)予以減少或免繳所得稅稅額，從而吸引投資者進(jìn)一步投入資金，促進(jìn)航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金的開展。對于航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金所投資的船舶等固定資產(chǎn)，應(yīng)采取加速折舊法。目前在國際上，美國對船舶的折舊年限為5年，德國為7年，英國為8