《CH混合證券》ppt課件

1、第八章 混合證券一、單一證券和混合證券 單一證券：單一證券是指證券投資者所獲取的投資收益僅僅取決于單一市場要素。 特點：單一性，業(yè)績由單一的要素決議，如公司股票 種類：普通股股票、債券、期貨、期權 優(yōu)缺陷： 優(yōu)點對投資者；對中介機構 缺陷對投資者；對中介機構 混合證券：將多種根本元素市場結合于其構造之中的證券。他是涉及兩個或兩個以上單一市場的證券，是不同單一證券的組合體。 單一證券和混合證券區(qū)別的途徑是根據(jù)現(xiàn)存的買賣市場。普通地，擁有一個深度的買賣市場、由許多市場參與者參與并在其中提供有效率的詢價和報價的金融產(chǎn)品為單一證券。 但兩者的區(qū)分越來越模糊例：單一證券和混合證券1單一證券混合證券1、5

2、年期美圓固定利率債券2、3年期美圓對日圓的外匯遠期3、規(guī)范普爾指數(shù)期貨1、5年期本金為日圓，利率為美圓的固定利率債券2、2年期浮動利率債券，贖回本金與S&P500指數(shù)價錢掛鉤3、可轉換債券，利率為歐元，轉換價錢為美圓二、混合證券的開展 早期的混合證券：19世紀50年代就出現(xiàn)可轉換債券。1863年和1911年的例子 1970年以來的混合證券三、混合證券的類型 混合證券的構造： 普通而言，混合證券主要涉及到四個主要的單一市場：利率市場、外匯市場、權益市場和商品市場。將這些市場中的任何兩個或多個組合，可以發(fā)明出一種混合證券。構造新的混合證券 輸入 創(chuàng)新過程 新產(chǎn)品 平衡措施 投資者 投資者 目的 目

3、的他們想買什么？ 最終的產(chǎn)品能否能 衍生 組合 滿足最初的要求？ 產(chǎn)品 產(chǎn)品 開展的構造 風險分析根底 產(chǎn)品定價 市場 對付法規(guī)、稅收 發(fā)行者原消費品市場 執(zhí)行方案 的根本部件是什么 能否找到發(fā)行者？構筑混合證券的類型 證券聯(lián)絡：進入其他市場的時機 證券構造：相聯(lián)絡的支付類型 衍生方式：設置的支付類型 分銷方式：貨幣相聯(lián)絡債券商品相聯(lián)絡債券權益相聯(lián)絡債券收益曲線相聯(lián)絡利率相聯(lián)絡債券證券組合重組本金償付相聯(lián)絡息票支付相聯(lián)絡本金償付和息票支付相聯(lián)絡定位于期權定位于期貨定位于遠期定位于互換公開發(fā)行私募離岸發(fā)行 利率/匯率混合證券： 典型例子是雙貨幣債券：是一種固定利率債券，其利息的支付以一種貨幣計值

4、而本金的償付以另一種貨幣計值。 例如：思索一個息票利率為12%，按年以美圓支付利息的5年期債券。到期日歸還的本金額為相當于1197.60澳元的美圓,發(fā)行時價值相當于1000美圓. 期初發(fā)行金額為1000美圓(按即期匯率折算為1197.60澳元) 期中支付美圓利息 期末支付澳元本金 利率/權益混合證券 思索一項美圓計值的3年期債券,固定年利率為10%,按年付息,到期日歸還的價值與股指掛鉤.例如,歸討價值與到期日主要市場指數(shù)價值(MMI)掛鉤,支付為: 變種一: 變種二:)1000(1000$00MMIMMIMMIRm,1000max$RR )1000(1000,$1000min$00MMIMMI

5、MMIRm 貨幣/商品混合證券 該證券的總收益是某一匯率的根本收益和某一商品(如原油)的價錢上的根本收益的函數(shù). 思索一個2年期證券,其固定息票的年利率為9%,按年以美圓支付,歸還的價值按原油價錢進展指數(shù)化. 其中, 分別為發(fā)行日和到期日一桶原油的日圓價錢)1000(1000$00PPPRmmPP ,0四、投資者的動機 混合證券是將一個以上的根本元素市場組合到一個單一構造的證券。實際上單一證券具有高度的流動性，有多個市場參與者介入，因此投資者可以經(jīng)過投資于不同的工具從而構造出混合工具，但他們更趨于購買成型的產(chǎn)品。由于： 定價的有效性低本錢、有效的定價： 例如，一投資者希望擁有一項本金歸討價值與

6、原油價錢掛鉤的固定利率債務 購買一利率/商品混合證券 購買一固定利率債券+一份原油的遠期合約監(jiān)管/政策限制：由于監(jiān)管或內(nèi)部政策的限制，投資者在合成混合證券時受阻。如一家機構投資者希望投資于利率/權益混合證券，但能夠遭到必需投資于AAA級證券的限制。 市場的準入：并非一切的投資者都可以完全進入全部的根本元素市場，或在不同元素市場中得到最有效率的定價市場的專門知識與單一對手買賣的愿望：本人構造，多個買賣對手，直接購買混合證券，一個買賣對手。五、發(fā)行者的動機 發(fā)行者情愿發(fā)行混合證券有兩大緣由： 最普遍的緣由是利用市場中的套利時機來降低資金本錢。如發(fā)行混合證券，并對所含的各種風險暴露進展套期保值，從而

7、得到一項純借款，但本錢更低。 目的：套利 基于公司擁有的資產(chǎn)，發(fā)明出發(fā)行者所期望的負債頭寸的風險暴露。 目的：對沖 套利的例子：某資信等級為AAA的發(fā)行者欲以浮動利率融資5年期1億。 美圓計值、利率為LIBOR+20bps 發(fā)行雙貨幣債券+利率互換： 雙貨幣債券：以美圓出賣，公司支付年12%美圓利息，到期歸還日圓。 期初發(fā)行140億日圓本金的債券，并按即期匯率兌換成1億美圓。 期中支付利息，以美圓支付 期末歸還本金140億日圓 互換：以LIBON還12%的利率 遠期：5年期，遠期匯率140JPY/USD 圖示： 互換 12% USD 公 USD12% 買賣商 USD LIBOR 司 JPY本金

8、 投資者 USD本金 JPY本金 遠期外匯 買賣商 結果：公司融資利率為LIBOR，每年節(jié)省20bps，5年共20萬美圓 無套利的例子：某家原油公司欲以固定利率5年融資。發(fā)行5年期債券，每份1000美圓，到期本金歸還為：)1000(1000,1000max00PPPRm例子：理財富品 理財富品本質上也是一種混合證券，它將多個市場要素聚合在一同，構成一個復合產(chǎn)品，從而具有獨特的支付性質。 我們以中國銀行0807人民幣“金色麥田產(chǎn)品為例進展分析。產(chǎn)品定義產(chǎn)品代碼產(chǎn)品稱號貨幣期限投資收益率年率BY0807B9MVIP金色麥田人民幣九個月0.72%或7%HJB0805金色麥田美圓九個月1.15%或10%產(chǎn)品特征 期限短：期限為九個月 平安性：本金100%平安 收益可觀：收益率可望到達7%或10% 時機本錢低：最壞情況下獲利為0.72%或1.15%產(chǎn)品收益及風險例如 對于BY0807B9MVIP的到期收益假定本金為100,000元人民幣： 假設產(chǎn)品在到期時小麥和黃金價錢都大于或等于起初價錢，那么期末本利 本100，000元 利100,0007%273/365=5，235.62 否那么，期末利為： 利100,0000.72%273/365=538.52 對于HJB08050的到期收益假定本金為10,000美圓： 假設產(chǎn)品在到期時小麥