國際金融實(shí)務(wù)課后習(xí)題答案劉玉操

1、第 2 章習(xí)題答案4. 如果以DEM為基準(zhǔn)貨幣，請計(jì)算出各種貨幣兌DEM勺交叉匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)。解： DEM/JPY買入價(jià)為 108.70/1.6230 = 66.975賣出價(jià)為 108.80/1.6220 = 67.078 DEM/AUD買入價(jià)為 1/(0.7220賣出價(jià)為 1/(0.7210 DEM/GBP買入價(jià)為 1/(1.5320賣出價(jià)為 1/(1.5310 DEM/FRFX 1.6230) = 1.1718X 1.6220) = 1.1695X 1.6230) = 2.4864X 1.6220) = 2.4833買入價(jià)為 5.4370/1.6230 = 3.3500賣出價(jià)為 5.

2、4380/1.6220 = 3.35275計(jì)算下列各貨幣的遠(yuǎn)期交叉匯率解：首先計(jì)算 USD/DEM的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.6210 + 0.0176 = 1.63861.6220 + 0.0178 = 1.6398USD/JP丫的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率108.70 + 0.10 = 108.80108.80 + 0.88 = 109.68計(jì)算DEM/JP丫的遠(yuǎn)期交叉匯率買入價(jià) 108.80/1.6398 = 66.350賣出價(jià) 109.68/1.6386 = 66.935 首先計(jì)算GBP/USD勺6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.5630 0.0318 = 1.53121.5640 0.0315 = 1.5325AUD/

3、USD勺6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率0.6870 0.0157 = 0.67130.6880 0.0154 = 0.6726計(jì)算GBP/AUD的遠(yuǎn)期交叉匯率買入價(jià) 1.5312/0.6726 = 2.2765賣出價(jià) 1.5325/0.6713 = 2.2829 首先計(jì)算USD/JP丫的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率107.50 + 0.10 = 107.60107.60 + 0.88 = 108.48GBP/USD勺3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.5460 0.0161 = 1.52991.5470 0.0158 = 1.5312計(jì)算GBP/JPY的遠(yuǎn)期交叉匯率買入價(jià) 107.60 X 1.5299 = 164.62賣出價(jià) 108.48

4、 X 1.5312 = 166.106. 計(jì)算題解：可獲得美元 62500 X 1.6700 = 104 375美元 可兌換美元 62500 X 1.6600 = 103 750美元 損失的美元數(shù)為 104375-103750 = 625美元 美出口商可與銀行簽訂賣出62500 英鎊的 3 個(gè)月遠(yuǎn)期合同， 3 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為GBP/US8 1.6700 0.0016 = 1.6684，這個(gè)合同保證美出口商在 3個(gè)月后可獲得62500X1 .6684 = 104 275 美元。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的收益“鎖定” ，比不進(jìn)行套期保值多收入 104 275103 750 =525美兀。7. 計(jì)

5、算題解：需要美元 1/116.40 X 10 000 000 = 85 910.65 美元 需要美元 1/115.00 X10 000 000 =86 956.52 美元 多支出美元數(shù)為 86 956.52 85 910.65 =1045.87 美元 10 月中旬美進(jìn)口商與日出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí)，可與銀行簽訂買入1 000 萬 3個(gè)月遠(yuǎn)期日元的合同， 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為 USD/JPY=115.45/70 ，這個(gè)合同保證美進(jìn)口商 在 3 個(gè)月后只需 1/115.45 X1 0 000 000 = 86617.58 美元就可滿足支付需要。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的成本“鎖定” ，比不進(jìn)行套期

6、保值節(jié)省 86956.52 86617.58 = 338.94 美元。8.解：GBP/USD 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.6754/69對客戶有利的即期成交價(jià)為 1.6773 ，遠(yuǎn)期成交價(jià)為 1.6769 USD/DEM 1 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.6507/1.65165USD/DEM 3 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.6495/1.6505對客戶有利的 1個(gè)月遠(yuǎn)期成交價(jià)為 1.6507 ， 3個(gè)月遠(yuǎn)期成交價(jià)為 1.6505第3章習(xí)題答案3. 利用間接套匯原理計(jì)算某日，紐約外匯市場上：USD仁DEM1.9200/8Q法蘭克福外匯市場上：GBP仁DEM3.7790/0Q 倫敦外匯市場上：GBP仁USD2.0040/50

7、現(xiàn)以10萬美元投入外匯市場，計(jì)算套匯結(jié)果。答：在紐約外匯市場以 USD仁DEM1.920的匯率賣出100000美元買入192000德國馬克； 同時(shí)在法蘭克福外匯市場上以GBP仁DEM3.7800的匯率賣出192000德國馬克買入50793.65 英鎊；同時(shí)在倫敦外匯市場 GBP仁USD2.004C賣出英鎊50793.65買入101790美元。結(jié)論：投入100000美元收入101790美元盈利1790美元(不考慮有關(guān)費(fèi)用)4. 現(xiàn)有美國貨幣市場的年利率為12%英國貨幣市場的年利率為8%美元對英鎊的即期匯率為 GBP仁USD2.0010 投資者用 8萬英鎊進(jìn)行套利交易，試求美元三個(gè)月貼水20點(diǎn)與升

8、水20點(diǎn)時(shí)，該投資者的損益情況。答：8萬英鎊存入銀行可獲得本息共計(jì)80000 X( 1+8%X 3/12 ) =81 600英鎊本期賣出80000英鎊買入160080美元，三個(gè)月本息合計(jì)160080 X( 1 + 12% B夕卜部 LIBORLIBOR在新的情況下，A公司仍然有三種現(xiàn)金流：(1) 支付給外部貸款人年率為10%勺利息。(2) 從金融機(jī)構(gòu)處得到年率為9.85%的利息。(3) 向金融機(jī)構(gòu)支付 LIBOR的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為 A公司支付LIBOR+0.15%的利息，比直接借入浮動(dòng)利率資金節(jié)省 了 0.15%。B公司也有3項(xiàng)現(xiàn)金流：(1) 支付給外部貸款人年率為LIBOR+1%

9、勺利息。(2) 從金融機(jī)構(gòu)處得到 LIBOR的利息。(3) 向金融機(jī)構(gòu)支付年率為10.05%的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為 B公司支付年率11.05%的利息，比它直接在固定利率市場借款節(jié)省了 0.15%的成本。金融機(jī)構(gòu)有4項(xiàng)現(xiàn)金流：(1) 從A公司收取LIBOR的利息(2) 向A公司支付年率9.85%的利息(3) 從B公司收取10.05%年率的利息(4) 向B公司支付LIBOR的利息這四項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果是金融機(jī)構(gòu)每年收取0.2%的利息作為收益，作為它參加交易承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。2在4.1比較收益依據(jù)的可靠性中，提到浮動(dòng)利率的貸款人可能因?yàn)榻杩钊说男庞孟?降而提高利息率。那么設(shè)想一下，如果在例4.1

10、中B的信用級別下降以至浮動(dòng)利率滾動(dòng)貸款的利率為LIBOR+2%那么B的實(shí)際資金成本為多少？對他來講這筆互換交易的最終結(jié)果 是利是弊？同樣的情況會(huì)發(fā)生在A身上么？解析：如果B的信用級別下降以至浮動(dòng)利率滾動(dòng)貸款的利率為LIBOR+2%那么B的現(xiàn)金流為(1)支付給外部貸款人年率為LIBOR+2%勺利息。(2)從金融機(jī)構(gòu)處得到 LIBOR的利息。(3 )向金融機(jī)構(gòu)支付年率為 10.05%的利息。這3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為 B公司支付年率12.05%的利息，比它直接在固定利率市場借 款增加了 0.85%的成本，這種變動(dòng)對 B是不利的如果A的信用級別下降以至浮動(dòng)利率滾動(dòng)貸款的利率上升，A通過互換已經(jīng)轉(zhuǎn)移了浮動(dòng)

11、利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此其實(shí)際資本成本不變。3甲、乙兩公司都要籌措一筆資金。甲需要一筆浮動(dòng)利率貸款，而乙需要一筆固定利 率資金。由于信用等級不同，他們的籌資成本也如下圖所示：美兀固疋利率貸款美兀浮動(dòng)利率貸款甲公司5.9%LIBOR+0.25%乙公司7%LIBOR+0.75%問他們之間是否存在互換的可能？潛在的總成本節(jié)約是多少？如果由一家丙銀行安排 互換，使總成本節(jié)約在三家之間平均分配，請給出一種可能的安排？解析：美元固定利率貸款利差為：7%-5.9%=1.1%美元浮動(dòng)利率貸款利差為：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%前者大于后者，所以存在互換的可能，潛在的總成本節(jié)約是1.

12、1%-0.5%=0.6%。如果由一家丙銀行安排互換，使總成本節(jié)約在三家之間平均分配，一種可能的安排是5.9%5.85%6.05%LIBOR+0.75% $ & & &期末6. 在練習(xí)5中，假設(shè)在第2年甲借款人因財(cái)務(wù)狀況不佳而破產(chǎn)，不能履行其互換債務(wù)，這樣A銀行面臨著未來的美元多頭和英鎊空頭，為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)A銀行以8%的利率借入美元，并在即期市場上換為英鎊投資于年收益率9%的4年期英鎊債券，來抵補(bǔ)其英鎊空頭。而第2年的英鎊美元匯率已變成了1.7 : 1。請畫出在甲借款人違約前和違約后A銀行的現(xiàn)解析：（單位：萬美元） 第一年（違約前）：A 現(xiàn)金流=16000*0.125% 第二、三、四年（違約后）

13、：A 現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7 第五年（違約后）：A 現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.7第5章習(xí)題答案與提示5. 假設(shè)1998年1月9日的市場行情如下：FX USD/CHF Spot 1.3778/88Future SFH1 0.7260某公司估計(jì)2個(gè)月后要在現(xiàn)貨市場上買入 CHF100000Q以支付進(jìn)口貨款，為規(guī)避 2個(gè)月 后CHF可能升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，擬通過外匯期貨市場進(jìn)行買入套期保值投資操作，假設(shè)2個(gè)月后（98

14、/3/9）的市場行情為：FX USD/CHF Spot 1.3660/70Future SFH10.7310問應(yīng)如何進(jìn)行套期保值 ？解析：為防止瑞士法郎升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買入1份3月期瑞士法郎期貨合約，面值1 , 000, 000瑞士法郎，價(jià)格為0.7260USD/CHF。2個(gè)月后瑞士法郎果然升值， 則交易過程如下：現(xiàn)貨市場期貨市場1月9日現(xiàn)匯匯率（賣出價(jià)）1月9日1USD=1.3778CHFCHF1,000,000 折合 USD725794.7買入一份3月期瑞士法郎期貨合 約。（開倉）價(jià)格：USD0.7260/CHF總價(jià)值：USD7260003月10日現(xiàn)匯匯率(賣出價(jià))USD仁C

15、HF1.3660CHF1,000,000 折合 USD732064.43月10日賣出一份3月期瑞士法郎期貨合 約。（平倉）價(jià)格：USD0.7310/DEM總價(jià)值：USD731000結(jié)果損失 USD6269.68結(jié)果盈利 USD5000該進(jìn)口商由于瑞士法郎升值，為支付1000000瑞士法郎的貨款需多支出 6269.68美元，即在現(xiàn)貨市場上成本增加6269.68美元。但由于做了套期保值，在期貨市場上盈利5000美元，從而可以將現(xiàn)貨市場上的大部分損失彌補(bǔ)。該進(jìn)口商凈虧損=1269.68美元。6. 某公司財(cái)務(wù)經(jīng)理發(fā)現(xiàn)他在1988年3月1日至12月中旬將有一筆閑置資金，總金額3, 000, 000美元，

16、通過對市場的觀察，他打算投資于收益率較高的長期國庫券，但長期國庫券的二級市場價(jià)格隨市場利率的變化波動(dòng)很大，為避免因利率上升造成資本損失，他決定賣出長期國庫券期貨進(jìn)行套期保值。市場行情如下：3月1日面值1000000的30年長期 12月長期國庫券期貨國庫券息票率 7 1/4 % , 201692 5/32年5月到期，價(jià)格88 1/3212 月 8 日82 9/3289 19/32問其損益情況如何？解析：損益情況見下表現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日買入3000000美兀30年長期國債，年收益率為7.25% ,價(jià) 格 88 1/32國債面值為3000000 - 88 1/32X 100=3407881 美

17、元賣出30份長期國庫券合約，價(jià)格92 5/3212月8日賣出面值為3407881美兀的長 期國債，價(jià)格為 82 9/32，得 到34078.81X829/32=2804047 美元買入30份長期國庫券合約，價(jià)格89 19/32損益7.25% X 3407881 X 270/360+ (2804047-3000000)=-USD10649.47(92 5/32-89 19/32 )X 30000=USD76875合計(jì)盈利 USD66225.537. 假設(shè)1998年1月9曰某公司預(yù)計(jì)2個(gè)月后要在現(xiàn)匯市場上買入新加坡幣SGD15OOOO0因?yàn)镾GD不是外匯期貨市場上的交易幣種，擬用CHF作為相關(guān)貨幣

18、進(jìn)行交叉套期保值。假設(shè)1998年1月9日和1998年3月9日的市場行情如下：98/1/9 FX USD/SGD Spot 1.9813/25USD/CHF Spot 1.6500/10Future SFH3 0.607098/3/9 FX USD/SGD Spot1.9420/30USD/CHF Spot1.6150/60FutureSFH30.6200問如何進(jìn)行交叉套期保值操作？結(jié)果如何？解析：具體交易過程如下。現(xiàn)貨市場期貨市場1月9日現(xiàn)匯匯率(賣出價(jià))1美元=1.9813新加坡元SGD1500000折合 USD757078.691月9日買入10份3月期瑞士法郎期貨合約價(jià)格：USD0.607

19、0/CHF總價(jià)值：USD7587503月9日現(xiàn)匯匯率(賣出價(jià))1美元=1.9420新加坡元SGD1500000折合 USD772399.593月9日賣出10份3月期德國馬克期貨合約價(jià)格：USD0.6200/CHF總價(jià)值：USD775000結(jié)果損失 USD15320.90結(jié)果盈利 USD16250該公司在現(xiàn)貨市場上損失15320.9美元，在期貨市場上盈利16250美元。期貨市場上的盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場上的虧損。該公司凈盈利=16250-15320.9=929.1 美元。&假設(shè)1998年10月20日的DEM與 CHF的外匯期貨市場行情如下：Future DMZ20.5921SFZ20.7248其差價(jià)

20、為0.7248-0.5921=0.1327USD，某一投資者預(yù)測差價(jià)在未來將擴(kuò)大，因此入市進(jìn) 行操作，并于1998年11月16日平倉了結(jié)，假設(shè)這時(shí)的外匯期貨行情如下：Future DMZ20.5781SFZ20.7328假設(shè)該投資者操作金額約為USD1OOOOO0試問應(yīng)如何投資操作？結(jié)果如何？解析：因?yàn)橥顿Y者預(yù)期差價(jià)會(huì)增大，因此應(yīng)采取的操作為(1) 10月20日賣出1000000 - 0.5921 - 12500013份德國馬克期貨合約，價(jià)值 USD13*125000*0.5921=962162.5買入 1000000 - 0.7248 - 125000疋11 份瑞士法郎期貨合約，價(jià)值 USD

21、11*125000*0.7248=996600(2) 11月16日買入13份德國馬克期貨合約，價(jià)值USD13*125000*0.5781=939412.5 賣出11份瑞士法郎期貨合約，價(jià)值 USD11*125000*0.7328=1007600 結(jié)果：收益為(962162.5-939412.5 ) +(1007600-996600)=33750USD9.從1988年下半年開始，美國債券市場上收益曲線的形狀變得越來越平緩，并逐漸倒掛，即長期利率相對于短期利率的升水越來越小，并逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水。 這一趨勢一直持續(xù)到1989年3月才開始逆轉(zhuǎn)。歐洲美元期貨市場受到這一因素以及貨幣市場上各種避險(xiǎn)交易的 影

22、響，在這段時(shí)期內(nèi)也呈現(xiàn)出倒掛形態(tài)。較近月份的合約和較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)差逐漸縮小， 前者價(jià)格相對于后者逐漸下降。某交易者在1988年9月預(yù)測到這一趨勢， 進(jìn)行了跨月套利。其擁有1000000美元，市場行情如下：1988/9/21Future6月9月91.1790.511989/3/20Future6月9月88.8290.06問其如何操作？結(jié)果如何？解析：交易過程見下表1999年1月份，市場利率呈上漲趨勢，某套利者預(yù)期，到同年 3月份時(shí)，近期月份的 利率上漲可能會(huì)快于遠(yuǎn)期同月份利率上漲。這就意味著近期月份的歐洲美元存款期貨合約價(jià)格下降速度會(huì)超過遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格下降速度。套利者準(zhǔn)備利用這種利率上漲幅度

23、的差異進(jìn)行套利。交易過程如表 621表 6-216個(gè)月歐洲美元期貨交易9個(gè)月歐洲美元期貨交易1988/9/211989/3/20以91.17的價(jià)格賣出6個(gè)月合約一 份以88.82的價(jià)格對6個(gè)月合約作平 倉交易以90.51的價(jià)格買入9個(gè)月合約一 份以90.06的價(jià)格對9個(gè)月合約作平 倉交易損益盈利235個(gè)基點(diǎn)虧損45個(gè)基點(diǎn)合計(jì)盈利(235-45 )X 25USD=USD475010.香港某基金經(jīng)理在 2月1日持有市價(jià)總額為100萬港元投資組合的股票，預(yù)期股市下跌，當(dāng)時(shí)股價(jià)指數(shù)為 10000點(diǎn)。至U 3月10日，股市跌落，使該公司投資組合的股票市值3月10日下降到9600點(diǎn)。問下降到80萬港幣。同

24、時(shí)在股票指數(shù)期貨市場上，股價(jià)指數(shù)到 該基金經(jīng)理應(yīng)如何利用股票指數(shù)期貨進(jìn)行保值？結(jié)果如何。解析：交易過程見下表股票現(xiàn)貨交易香港證交所股票指數(shù)期貨2月1日股票市價(jià)100萬港兀售出合約10份，指數(shù)值10000點(diǎn)3月10日股票市價(jià)80萬港兀買入合約10份，指數(shù)值9600 交易單位：50港元虧損20萬港兀盈利400 X 50 X 10=20萬港兀合計(jì)盈虧相抵第6章習(xí)題答案5. 分析計(jì)算題解：盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算：期權(quán)費(fèi)支出=USD1000萬X 1.5%=USD15萬。設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的匯率水平為X,則在X點(diǎn)，執(zhí)行期權(quán)所產(chǎn)生的收益應(yīng)同期權(quán)費(fèi)支出正好相抵。(X-108 )X 1000 萬=15 萬 X X得 X=109.64 期權(quán)最大虧損：期權(quán)費(fèi) 15萬美元從的分析我們將看到，只有在市場匯率低于協(xié)定價(jià)格108.00時(shí)，交易員不會(huì)執(zhí)行該期權(quán)，從而最大虧損也