供應鏈債務融資工具分析

1、一、供應鏈債務融資工具定義及合作模式（一）定義及發(fā)展供應鏈債務融資，其特點是依托供應鏈核心企業(yè)較高的主體信用評級，憑借核心企業(yè)與其上下游企業(yè)密切的生產(chǎn)經(jīng)營關系，在保護投資人利益的前提下，解決小微企業(yè)在融資環(huán)節(jié)面臨的個體資質差、信息披露成本較高、信息不透明等問題，以緩解上下游中小企業(yè)融資難的困境，進而推動整個產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調發(fā)展。2014年12月1日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布關于進一步完善債務融資工具注冊發(fā)行工作的通知（下稱通知）及供應鏈債務融資工具信息披露表格體系、主承銷商盡職調查要點和地方政府說明性文件要點三個附件，對銀行間市場債務融資工具的注冊發(fā)行進行規(guī)范。交易商協(xié)會稱，發(fā)布該通知為了進一步

2、貫徹此前國務院關于化解產(chǎn)能嚴重過剩矛盾的指導意見（國發(fā)201341號）對鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過剩行業(yè)提出的化解產(chǎn)能過剩的總體要求、基本原則和主要目標。其中，41號文的調控思路由“抑制產(chǎn)能”轉換為“化解產(chǎn)能”，重點強調嚴控新增產(chǎn)能、分類處理在建違規(guī)項目以及清理整頓已建成的違規(guī)產(chǎn)能，同時將清理違規(guī)在建項目和建成項目權限下放到地方政府。此次發(fā)布供應鏈債務融資工具信息披露表格體系（下稱表格），目的是確保募集資金用于緩解產(chǎn)業(yè)鏈中小微企業(yè)融資困難，切實支持實體經(jīng)濟發(fā)展。而在產(chǎn)品設計上，表格要求供應鏈債務融資工具發(fā)行人應堅持支持中小微企業(yè)的原則，合理確定放款利率，不得利用該產(chǎn)品不當套利。（二）合作模式1、保兌倉

3、融資模式“保兌倉”是指以銀行信用為載體，以銀行承兌匯票為結算工具，由銀行控制貨權，賣方（或倉儲方）受托保管貨物并對承兌匯票保證金以外金額部分以貨物回購作為擔保措施，由銀行向生產(chǎn)商（賣方） 及其經(jīng)銷商（買方）提供承兌匯票的一種金融服務。開展保兌倉融資業(yè)務的前提是需要供應商（核心企業(yè)）承諾回購，而購買商（中小企業(yè)）就可以以供應商在銀行指定倉庫的既定倉單為質押，銀行在控制其提貨權的條件下給予企業(yè)一定的授信額度。保兌倉業(yè)務是在經(jīng)銷商與供應鏈條上的大型核心企業(yè)有著穩(wěn)定長久的合作關系的背景下進行的。2、代理監(jiān)管融資模式代理監(jiān)管融資是指金融機構委托大型生產(chǎn)企業(yè)或相關銷售企業(yè)，對其配套的物流企業(yè)進行金融監(jiān)管，

4、再由金融機構提供融資、結算等多個項目于一體的綜合服務業(yè)務在該定義中所指的大型企業(yè)一般就是供應鏈條上的核心企業(yè)，由于核心企業(yè)具有較強的綜合實力和較高的管理水平，抗風險能力較強?；诖肀O(jiān)管融資模式，核心企業(yè)的這些優(yōu)勢可以惠及上下游所有企業(yè)。利用核心企業(yè)主導、上下游企業(yè)配合來進行供應鏈管理具有高效、穩(wěn)定的優(yōu)勢，銀行以此為背景給與相關企業(yè)信貸融資，風險就相應的被縮小了。在代理監(jiān)管融資模式下，核心企業(yè)的深度介入以及相關企業(yè)的配合，能夠有效幫助供應鏈條中下游的物流企業(yè)緩解資金缺乏的困境，穩(wěn)定自身生產(chǎn)與銷售，保證經(jīng)營的連續(xù)性。3、保理融資模式保理融資，是指賣方申請由保理銀行購買其與買方因商品賒銷產(chǎn)生的應收

5、賬款，由銀行為賣方提供資金支持、賬戶管理、賬款催收和壞賬擔保等服務?；诠滈_展的保理融資，主要的市場客戶和服務對象是供應鏈條上游的中小企業(yè)。保理融資的順利開展依賴于供應鏈條上游的中小企業(yè)和下游的核心企業(yè)以及銀行等金融機構的深度參與。核心企業(yè)在保理融資業(yè)務開展過程中發(fā)揮著反擔保作用，如果中小融資企業(yè)出現(xiàn)不能按時還款等問題時，銀行等金融機構將追究核心企業(yè)代償貸款的責任。二、供應鏈債務融資工具的客戶群體：中小企業(yè)供應鏈債務融資工具的核心是希望依托供應鏈核心企業(yè)較高的主體信用評級，憑借核心企業(yè)與其上下游企業(yè)密切的生產(chǎn)經(jīng)營關系，在保護投資人利益的前提下，解決小微企業(yè)在融資環(huán)節(jié)面臨的個體資質差、信息披

6、露成本較高、信息不透明等問題，以緩解上下游中小企業(yè)融資難的困境，推動整個產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調發(fā)展。在產(chǎn)品設計方面，未來供應鏈票據(jù)作為一種新型融資工具，將借鑒國內(nèi)外相關經(jīng)驗。而在銀行間債市推出供應鏈票據(jù)之前，已有多家商業(yè)銀行嘗試開展供應鏈融資，以支持中小企業(yè)融資。商業(yè)銀行在具體放款過程中，需要重點關注三方面內(nèi)容：一是核心企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營和財務狀況；二是供應鏈企業(yè)與核心企業(yè)的信用捆綁程度；三是資金的自償性，即供應鏈企業(yè)融得資金使用后產(chǎn)生的收益，應與償還借款有較高的相關性。三、供應鏈債務融資工具風險提示（一）環(huán)境風險環(huán)境風險是指由于政策制度和經(jīng)濟環(huán)境的改變給供應鏈企業(yè)在融資過程中帶來的風險，包括相關政策的適

7、用性，新政策的出臺，國內(nèi)外經(jīng)濟的穩(wěn)定性等。如果出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟超預期下滑，則會對資產(chǎn)質量乃至盈利增長帶來挑戰(zhàn)，需重點關注制造業(yè)中小企業(yè)和產(chǎn)能過剩領域企業(yè)的資產(chǎn)質量變化，以及長周期內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)和企業(yè)經(jīng)營恢復的穩(wěn)定性。（二）中小企業(yè)自身風險因為參與供應鏈者多為中小企業(yè)，其本身抗風險能力較弱，且供應鏈均受到諸多內(nèi)外因素的影響，如市場需求波動，產(chǎn)品與技術的生命周期變化，產(chǎn)品促銷活動等易產(chǎn)生大量不穩(wěn)定因素。（三）核心企業(yè)信用風險由于供應鏈金融的信用基礎是基于供應鏈整體管理程度和核心企業(yè)的管理與信用實力，因此，隨著融資工具向上下游延伸，風險也會相應擴散，如果供應鏈上某一成員出現(xiàn)了融資方面的問題，其影響會迅速地蔓

8、延到整條供應鏈，而核心企業(yè)作為供應鏈的最大受益者也會受到影響。（四）信用體系不完善風險傳統(tǒng)的中小企業(yè)無信用評價體系，沒有建立與供應鏈融資相適應的信用評價體系，可能產(chǎn)生信息不對稱逆向選擇等一系列風險。信息不對稱是指經(jīng)濟交易中，當交易雙方獲得某事件真實信息的程度存在差異或者說當交易一方知道的比另一方多，從而影響信息劣勢者做出決策時，可以稱為交易雙方的信息是不對稱的。銀企信貸關系中的信息不對稱導致的結果有信貸前的逆向選擇和信貸發(fā)生后的道德風險。逆向選擇的產(chǎn)生是因為喜歡冒險的企業(yè)或者資信情況不良的企業(yè)可能會更加積極地申請貸款，就會竭盡所能地粉飾自己，美化自己的不良資產(chǎn)或是提供不完整的信息、資料，從而降

9、低其評估風險，使得那些資產(chǎn)狀況良好的企業(yè)處于相對劣勢。借款人在取得銀行的貸款后，同樣存在著出于利益動機而隱藏自己行動和信息的道德風險。另外，銀行自身經(jīng)營管理制度的不完善所導致的信息傳遞不暢、交易行為不規(guī)范不透明，也使得本該對稱的信息變得不對稱，最終形成信用風險。（五）運營風險從事供應鏈業(yè)務的物流公司，由于要深入客戶產(chǎn)銷供應鏈中提供多元化的服務，相對地擴大了運營范圍，也就增加了風險。中國的物流運輸業(yè)還處在粗放型的發(fā)展階段，因此運營風險不容忽視。（六）市場風險市場風險主要針對供應鏈企業(yè)的庫存質押物的保值能力進行評判，包括質押物市場價格的波動，金融匯率造成的變現(xiàn)能力改變等。由于市場發(fā)生變化，使企業(yè)無

10、法按原定計劃銷售產(chǎn)品而給商業(yè)銀行帶來還款風險，從而導致企業(yè)銷售計劃落空，資金鏈條斷裂，給企業(yè)帶來損失。（七）法律風險法律風險主要是合同的條款規(guī)定和對質物的所有權問題。因為業(yè)務涉及多方主體，質物的所有權在各主體間進行流動，很可能產(chǎn)生所有權糾紛。中國的擔保法和合同法中與供應鏈融資相關的條款并不完善，因此業(yè)務合同出現(xiàn)法律問題的幾率也較高。四、供應鏈債務融資工具產(chǎn)品信息（一）產(chǎn)品分類1、國內(nèi)信用證國內(nèi)信用證，是銀行應買方申請，向賣方出具的在單據(jù)符合信用證所規(guī)定各項條款時履行付款責任的付款承諾。其適用對象為流動資金不充裕或有其他投資機會，希望借助銀行信用完成商品交易并控制交易風險的買方。使用國內(nèi)信用證，

11、買方能夠依托銀行信用，提升信用等級，改善談判地位，促成貿(mào)易往來；減少買方資金占用，加速資金周轉，優(yōu)化財務報表；依托單據(jù)和信用證條款，控制貨權、裝期和質量，降低交易風險。2、信用證項下打包貸款該產(chǎn)品是銀行應信用證受益人（賣方）申請向其發(fā)放的用于國內(nèi)信用證項下貨物采購、生產(chǎn)和裝運的貸款。其適用于賣方流動資金緊缺，而買方不同意預付貨款，但同意開立信用證。它也非常適用于賣方在國內(nèi)信用證項下備貨裝運的短期融資需求。3、信用證項下賣方融資信用證項下賣方融資，是指賣方發(fā)貨后，銀行基于其收到的延期付款信用證項下的應收賬款為其提供的短期融資。其適用情況是：賣方流動資金有限，依靠快速的資金周轉開展業(yè)務；賣方在發(fā)貨

12、后，收款前遇到臨時資金周轉困難；賣方在發(fā)貨后，收款前遇到新的投資機會，且預期收益率高于融資利率。使用該產(chǎn)品，賣方可以提前回籠資金，加快資金周轉，優(yōu)化財務報表，提升競爭力；無需擔保，融資手續(xù)簡便，辦理效率高；靈活分擔融資成本，既可以由賣方承擔，也可以由買方承擔；異地客戶也可辦理，不受地域限制。4、信用證項下買方融資與信用證項下賣方融資相對應，信用證項下買方融資，是指銀行應開證申請人要求，與其達成國內(nèi)信用證項下單據(jù)及貨物所有權歸銀行所有的協(xié)議后，以信托收據(jù)的方式向其釋放單據(jù)并先行對外付款，待銷售貨物回籠資金后償還銀行融資。其適用情況是：買方遇到資金周轉困難，無法按時付款贖單；買方在付款前遇到新的投

13、資機會，且預期收益率高于融資利率；提高議價能力；通過將付款期限由延期付款改為即期，相應縮短延期付款的期限，可以幫助買方提高議價能力。國內(nèi)商品交易買方收到信用證項下單據(jù)但暫時無力付款贖單時，可借助該產(chǎn)品向銀行融資，解決臨時性資金短缺。5、國內(nèi)保理國內(nèi)保理，是銷貨方將其銷售商品、提供服務或其他原因所產(chǎn)生的應收賬款轉讓給銀行，由銀行為其提供應收賬款融資及商業(yè)資信調查、應收賬款管理的綜合性金融服務。該產(chǎn)品原則上適用于采用賒銷為付款方式的國內(nèi)貨物貿(mào)易或服務貿(mào)易。此外還適用于以下情況：賣方希望減輕應收賬款管理與催收負擔；減少賣方資金占用，加速應收賬款周轉，優(yōu)化財務報表。使用該產(chǎn)品的優(yōu)點是：銀行以預支方式提

14、供融資便利，緩解賣方流動資金被應收賬款占壓的問題，改善企業(yè)的現(xiàn)金流，并可通過買斷形式，幫助企業(yè)將“應收”變?yōu)椤笆杖搿?，從而?yōu)化財務報表；相比流動資金貸款，保理期限更具靈活性，有效降低客戶的財務成本，并通過資信調查、賬務管理和賬款催收等服務有效降低客戶的管理成本；基于保理服務，銷貨方能夠借助賒銷方式，擴大下游客戶群體，拓展市場，增加營業(yè)額，提高利潤率。6、發(fā)票融資這是銷貨方以其賒銷產(chǎn)生的應收賬款為質押，由銀行為其提供的短期融資，原則上適用于采用賒銷為付款方式的國內(nèi)貨物貿(mào)易或服務貿(mào)易，與國內(nèi)保理的區(qū)別在于不轉讓應收賬款債權。使用該產(chǎn)品，可以幫助企業(yè)提前回籠資金，緩解資金壓力，加快資金周轉，擴大市場

15、規(guī)模；客戶準入門檻較低，基于具體的商品交易質量為其辦理融資，手續(xù)簡便。7、商品融資商品融資，是指借款人以其合法擁有的儲備物、存貨或交易應收的商品進行質押，由銀行提供的結構性短期融資業(yè)務。該產(chǎn)品適用于從事大宗商品、原材料貿(mào)易且對商品享有合法、完整的所有權的客戶。該產(chǎn)品基于商品信用提供融資，突破依賴客戶綜合資信辦理融資的瓶頸；商品范圍廣、種類多、適用群體廣泛；所有權不轉移，不影響企業(yè)正常經(jīng)營；提供靜態(tài)和動態(tài)兩種辦理模式，為企業(yè)備貨或銷售提供便利。8、訂單融資訂單融資是指企業(yè)持銀行認可的購銷合同和買方發(fā)出的真實有效的購貨訂單向銀行申請的資金融通業(yè)務。適用于自有資金缺乏，擁有訂單卻無法順利完成訂單生產(chǎn)

16、任務的企業(yè)。產(chǎn)品功能為：以銀行資金進行合同訂單項下原材料的采購和加工，彌補自有資金缺口；幫助企業(yè)順利完成訂單合同；大幅提高企業(yè)接收訂單的能力。9、保單融資保單融資是指企業(yè)持銀行認可的境內(nèi)外保險公司開具的國內(nèi)貿(mào)易信用保險保單，并將保單項下賠款權益轉讓給銀行，由銀行按保單項下的應收賬款金額的一定比例給予資金融通業(yè)務融資。適用對象為在供應鏈中不直接與優(yōu)質核心企業(yè)發(fā)生業(yè)務往來，上下游企業(yè)信用狀況一般的企業(yè)。企業(yè)以保險公司信用獲得銀行的免擔保信用貸款，在免除交易風險的同時提高資金利用效率。（二）銀行同業(yè)情況1、建設銀行推出供應鏈融資十大產(chǎn)品建設銀行供應鏈融資十大產(chǎn)品分別為訂單融資、動產(chǎn)融資、倉單融資、保

17、理、應收賬款融資、保單融資、法人賬戶透支、保稅倉融資、金銀倉融資、電子商務融資。訂單融資：企業(yè)持購銷合同和買方發(fā)出的真實有效的購貨訂單向建設銀行申請融資，供應商解決了前期資金短缺問題，可以提前得到資金，順利完成訂單合同。動產(chǎn)融資：企業(yè)在正常經(jīng)營過程中，以其自有的建設銀行認可的動產(chǎn)作質押，交由建設銀行認可的倉儲公司保管，向建設銀行申請的授信業(yè)務。倉單融資：企業(yè)以持有的中國建設銀行認可的專業(yè)倉儲公司倉單進行質押，向建設銀行申請的授信業(yè)務。保理：實質為應收賬款買斷業(yè)務，為賣方企業(yè)提供應收賬款的綜合解決方案，包括融資、賬款管理及買方信用擔保等。應收賬款融資：企業(yè)以賒銷產(chǎn)生的應收賬款進行質押向建行申請融

18、資。保單融資：企業(yè)以其持有的國內(nèi)貿(mào)易信用保單向建設銀行申請融資。法人賬戶透支：建設銀行給予客戶在約定的賬戶、約定的額度內(nèi)進行透支，滿足客戶臨時性融資的便利。保稅倉融資：供應鏈核心企業(yè)、經(jīng)銷商和建設銀行三方合作，銀行控制提貨權，核心企業(yè)受托保管貨物并承擔回購責任，為經(jīng)銷商融資的產(chǎn)品。金銀倉融資：基于核心企業(yè)信用，通過訂單融資、倉單融資和法人賬戶透支及銀行承兌匯票的產(chǎn)品組合為經(jīng)銷商提供的短期融資信貸業(yè)務。電子商務融資：建設銀行專門為互聯(lián)網(wǎng)交易的電子商務客戶量身定做的“e貸通”系列產(chǎn)品，包括“網(wǎng)絡聯(lián)貸聯(lián)?！?、“大買家供應商融資”、“網(wǎng)絡速貸通”。2、中國銀行供應鏈融資產(chǎn)品介紹融貨達產(chǎn)品說明：在貿(mào)易結

19、算業(yè)務項下，憑中國銀行可接受的貨物作為質押為客戶辦理的貿(mào)易融資業(yè)務。產(chǎn)品特點：為客戶和市場開辟了新的貿(mào)易授信融資渠道，減少了對客戶除貨物以外的抵質押擔保品的占用，不僅能有效解決中小企業(yè)融資難的問題，也有助于大企業(yè)維護客戶和提高其供應鏈體系的整體競爭力，同時還能幫助企業(yè)盤活貨物，提高資金周轉速度。適用客戶：一方面貨物周轉量大、行情走俏，急需資金支持；另一方面除貨物以外的其他擔保品有限，無法從銀行獲得足夠的授信額度。相關費用：按照各項具體產(chǎn)品的手續(xù)費及融資利息收取融易達產(chǎn)品說明：融易達是指在以賒銷為付款方式的交易中，在買方簽署書面文件確認基礎交易及應付賬款無爭議、保證到期履行付款義務的情況下，我行

20、在全額占用買方授信額度的前提下，不占用賣方授信額度為賣方提供融資。產(chǎn)品特點：利用買方（核心企業(yè)）空閑的授信額度為其周邊的中小供應商提供基于物流環(huán)節(jié)的融資服務。優(yōu)化財務報表。融易達業(yè)務要求買方對基礎交易進行確認，明確了應付債務，據(jù)此，我行可買斷相關應收賬款，進而優(yōu)化賣方的財務報表。促進業(yè)務發(fā)展。由于融易達業(yè)務解決了賣方的融資需求，因此為買賣雙方擴大業(yè)務往來增添了一個有利因素。適用客戶：融易達業(yè)務適用于以賒銷為付款方式的貨物、服務貿(mào)易及其他產(chǎn)生應收賬款的交易。買方（債務人）面臨上游客戶迫切的融資需求，為降低其內(nèi)部財務成本，拓展業(yè)務，同意占用自身額度由保理商為其供應商提供融資支持。通易達產(chǎn)品說明：指

21、中行接受開證銀行或其指定銀行已承付的國際國內(nèi)信用證項下應收賬款作為質押，為客戶提供的開立國際國內(nèi)信用證及或辦理后續(xù)進口押匯或國內(nèi)信用證買方押匯業(yè)務。產(chǎn)品特點：幫助以往面臨授信瓶頸的企業(yè)可通過使用有收款保證的合格應收賬款質押，辦理開證或押匯業(yè)務，從而盤活應收賬款、降低資金成本。適用客戶：在中行同時具有開證業(yè)務和遠期信用證項下交單業(yè)務需求；因其自身財務實力所限，以及缺少不動產(chǎn)抵押和第三方擔保，一般較難在銀行取得足額授信額度；或者盡管已在中行取得足額授信額度，但有時因業(yè)務周期處于峰頂?shù)仍?，開證需求會突破其授信額度；企業(yè)對運營成本較為敏感，希望不支付融資成本而獲得開證授信，從而充分利用在途資金，降低

22、資金成本。相關費用：按照各項具體產(chǎn)品的手續(xù)費及融資利息收取融信達產(chǎn)品說明：融信達是指中國銀行對出口商已向中國出口信用保險公司（簡稱中信保公司）或經(jīng)中國銀行認可的其他信用保險機構投保信用保險的業(yè)務，憑相關單據(jù)、投保信用保險的有關憑證、賠款轉讓協(xié)議等為出口商提供的資金融通業(yè)務，是中國銀行研發(fā)的“達”系列貿(mào)易融資特色產(chǎn)品之一。產(chǎn)品特點：加快資金周轉、改善現(xiàn)金流量；規(guī)避各類風險；降低門檻，減少額度占用，擴大融資規(guī)模。適用客戶：用于滿足出口商在已投保信用保險的出口貿(mào)易項下的融資需求3、平安銀行（原深圳發(fā)展銀行）1999年，深圳發(fā)展銀行首先推出了動產(chǎn)及貨權質押授信業(yè)務。后經(jīng)過幾年的創(chuàng)新發(fā)展，2006年平安銀行（原深圳發(fā)展銀行）在業(yè)內(nèi)率先推出了