基于企業(yè)生命周期的現(xiàn)金流管理策略

1、基于企業(yè)生命周期的現(xiàn)金流管理策略營 銷價(jià)值鏈marketing謝獲寶武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師、emba項(xiàng)目教授?；谄髽I(yè)生命周期的現(xiàn)金流管理策略 武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 謝獲寶 嚴(yán)昌盛 陳玲美國財(cái)富雜志的數(shù)據(jù)表明：美國大約762%的企業(yè)壽命不超過5年，只有2%的企業(yè)存活達(dá)到50年，中小企業(yè)平均壽命不到7年，大企業(yè)平均壽命不足40年。而我國中小企業(yè)的平均壽命只有34年，大型企業(yè)78年，每年我國有將近100萬家企業(yè)倒閉。企業(yè)不同發(fā)展階段現(xiàn)金流安排不當(dāng)是企業(yè)呈現(xiàn)短命現(xiàn)象的重要原因。本文通過探討企業(yè)處于生命周期不同階段的現(xiàn)金流的狀態(tài)和特點(diǎn)，揭示出企業(yè)管理者應(yīng)該注意的問題，避免企業(yè)陷入現(xiàn)金

2、斷流的財(cái)務(wù)危機(jī)，促使企業(yè)健康發(fā)展。企業(yè)生命周期的構(gòu)成受到企業(yè)利益相關(guān)各方的高度重視。美國學(xué)者愛迪斯教授曾用畢生的時(shí)間研究企業(yè)企業(yè)活動(dòng)按照財(cái)務(wù)性質(zhì)劃分，可以分為經(jīng)營如何初創(chuàng)、成長、衰老和死亡。在其著作企業(yè)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)。這三大活動(dòng)同時(shí)影生命周期中，他把企業(yè)的發(fā)展分成5個(gè)不同的階響著企業(yè)的利潤和現(xiàn)金流量。企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)是段：初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段、衰老階段和指那些直接與利潤創(chuàng)造相關(guān)的商品購買、生產(chǎn)、死亡階段。以企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)為基礎(chǔ)，理解企業(yè)不銷售、勞務(wù)生產(chǎn)和供應(yīng)等活動(dòng)。企業(yè)的投資活動(dòng)同發(fā)展階段現(xiàn)金流的特征，并做出相應(yīng)的資金安是指企業(yè)內(nèi)部在建工程、固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)等排，對(duì)企業(yè)防范財(cái)

3、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)生存和發(fā)展能力具長期資產(chǎn)的購建和處置，以及不包括在現(xiàn)金等價(jià)有重要意義。物范圍內(nèi)的對(duì)外投資及其處置活動(dòng)。企業(yè)的籌資活動(dòng)是指導(dǎo)致企業(yè)資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變企業(yè)活動(dòng)與現(xiàn)金流的關(guān)系化的活動(dòng)，主要包括吸收投資、發(fā)行股票及債企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中不斷地開展各種活動(dòng)，券、取得短期借款和長期借款，以及借款和債券因而產(chǎn)生了持續(xù)的現(xiàn)金流動(dòng)，一段時(shí)期的現(xiàn)金流入的償還等活動(dòng)。而經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活與現(xiàn)金流出相抵后就是企業(yè)在當(dāng)期形成的凈現(xiàn)金流動(dòng)各自包括的項(xiàng)目，又從不同的角度、以不同的的金額，有時(shí)凈現(xiàn)金流的金額大于零，有時(shí)凈現(xiàn)金方式影響企業(yè)的利潤，還各自有自己的現(xiàn)金流入流的金額小于零。短期現(xiàn)金的正常流

4、動(dòng)是企業(yè)生存和現(xiàn)金流出，當(dāng)各自的現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出的基礎(chǔ)，長期現(xiàn)金流的創(chuàng)造是企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富時(shí)，它們的凈現(xiàn)金流大于零，否則小于零。增長的源泉。所以，現(xiàn)金流量指標(biāo)與利潤指標(biāo)一樣在企業(yè)發(fā)展的不同階段，企業(yè)的現(xiàn)金流會(huì)呈今日工程機(jī)械 2009.11100現(xiàn)出各自不同的特征。企業(yè)的管理者現(xiàn)金流一般都為負(fù)數(shù)，即使企業(yè)的產(chǎn)需要做的正是關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營、投資品銷售逐步走上正軌，并開始贏利，和籌資三大活動(dòng)各自所產(chǎn)生現(xiàn)金流的其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流也無法全部正、負(fù)狀態(tài)和規(guī)模大小等情況。根據(jù)滿足企業(yè)初創(chuàng)階段的投資性需求；各種活動(dòng)的現(xiàn)金流運(yùn)動(dòng)規(guī)律，找出各籌資活動(dòng)方面，企業(yè)此時(shí)需要對(duì)外進(jìn)種現(xiàn)金流運(yùn)動(dòng)之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系，

5、行大量的籌資，并將籌資活動(dòng)產(chǎn)生的并結(jié)合企業(yè)所處的生命周期階段，判現(xiàn)金流用于彌補(bǔ)企業(yè)投資活動(dòng)所產(chǎn)生斷現(xiàn)金流動(dòng)和現(xiàn)金分布的合理性，從的資金缺口，即企業(yè)必須依靠自有資而采用切合企業(yè)實(shí)際的、具有針對(duì)性本投入和借債來維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)的財(cái)務(wù)管理策略。以及未來生產(chǎn)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。如果企業(yè)對(duì)外融資順利，則資產(chǎn)負(fù)債率較高，反之則較低。一般而言，初創(chuàng)現(xiàn)金流在企業(yè)生命周期各階段階段的企業(yè)自有資本有限，負(fù)債融資的特征及其財(cái)務(wù)對(duì)策1.初創(chuàng)階段的現(xiàn)金流特征及財(cái)務(wù)障礙較多，資金經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金的對(duì)策分析能力較低，投資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的需求較處于初創(chuàng)階段的企業(yè)，在人、財(cái)、大，此時(shí)企業(yè)生存與發(fā)展面臨著較大物投入方面的需求都是極大

6、的，這時(shí)企的風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)的資金都十分緊張。愛迪斯教授曾將根據(jù)初創(chuàng)階段企業(yè)現(xiàn)金流的基本這一階段的企業(yè)形象地比作嬰兒：“需特點(diǎn)，筆者認(rèn)為企業(yè)可以采取以下對(duì)要經(jīng)常給它們喂奶，這個(gè)奶是經(jīng)營現(xiàn)金策：企業(yè)在此階段的首要任務(wù)就是要需求。如果讓它們等的時(shí)間過長，就極保證融資渠道的暢通，因?yàn)榇藭r(shí)的企易得病”。初創(chuàng)階段企業(yè)現(xiàn)金流的特征業(yè)還處在艱苦創(chuàng)業(yè)階段，往往知名度可以概述為表1中的狀態(tài)。不高，難有自身的經(jīng)營業(yè)績作為“第此時(shí)企業(yè)的現(xiàn)金流基本特征為：一還款來源”，故很難從銀行等機(jī)構(gòu)經(jīng)營活動(dòng)方面，企業(yè)的產(chǎn)品剛剛投籌集到企業(yè)急需的生產(chǎn)資金。所以，入市場(chǎng)，消費(fèi)者并不熟悉，產(chǎn)品的銷一方面，企業(yè)需要把工作重心放在投量很少，企業(yè)啟

7、動(dòng)階段又需要墊支大資項(xiàng)目的宣傳上，吸引更多的股權(quán)投量的營運(yùn)資金，因此，初創(chuàng)期的企業(yè)資者加盟到企業(yè)中來，從股權(quán)融資方往往處于一種不贏利狀態(tài)，經(jīng)營活動(dòng)面緩解資金壓力；另一方面，如果企的凈現(xiàn)金流通常為負(fù)數(shù)；投資活動(dòng)業(yè)籌集到“寶貴”的資金，那么企業(yè)方面，企業(yè)需要大量的資金用于內(nèi)部的財(cái)務(wù)部門一定要做好相關(guān)的資金使項(xiàng)目投資，即購買生產(chǎn)所需的廠房、用預(yù)算，把“好鋼用在刀刃上”，提機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)，投資活動(dòng)的凈高資金的使用效率和投資回報(bào)。同時(shí)，企業(yè)要在嚴(yán)格控制產(chǎn)品成本的前表1 企業(yè)初創(chuàng)階段的現(xiàn)金流特征提下，積極開拓市場(chǎng)，加強(qiáng)產(chǎn)品宣經(jīng)營投資籌資資產(chǎn)傳，提高市場(chǎng)份額，爭取早日使經(jīng)營初創(chuàng)期活動(dòng)活動(dòng)活動(dòng)負(fù)債率現(xiàn)金流

8、現(xiàn)金流現(xiàn)金流活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)為正，為企指標(biāo)狀態(tài)-+高/低業(yè)的進(jìn)一步成長打下基礎(chǔ)。construction machinery today 2009.11101營 銷價(jià)值鏈marketing營質(zhì)量又差，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流也為負(fù)數(shù)，甚至在贏2.成長階段的現(xiàn)金流特征及財(cái)務(wù)對(duì)策分析在企業(yè)的成長階段，由于企業(yè)經(jīng)營情況和外部環(huán)利條件下都為負(fù)數(shù)；資金無法籌集的同時(shí)，企業(yè)還需要境的不確定性，企業(yè)同樣面臨著較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，表償還前期債務(wù)，致使籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流也為負(fù)數(shù)。這樣現(xiàn)在企業(yè)的現(xiàn)金流狀況上，如表2所示。的企業(yè)面臨現(xiàn)金“斷裂”的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這種狀況，企業(yè)應(yīng)該努力改善經(jīng)營質(zhì)量、變賣部分資產(chǎn)，重估和篩選投表2

9、企業(yè)成長階段的現(xiàn)金流特征資項(xiàng)目，控制投資規(guī)模，爭取使企業(yè)重回正軌、重現(xiàn)生經(jīng)營活動(dòng)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)成長期資產(chǎn)負(fù)債率現(xiàn)金流現(xiàn)金流現(xiàn)金流機(jī)。指標(biāo)狀態(tài)1+-一般3.成熟階段的現(xiàn)金流特征及財(cái)務(wù)對(duì)策分析指標(biāo)狀態(tài)2+-+較高企業(yè)成熟階段的現(xiàn)金流也會(huì)呈現(xiàn)出不同的狀態(tài)，指標(biāo)狀態(tài)3-較高表3 企業(yè)成熟階段的現(xiàn)金流特征當(dāng)企業(yè)處在狀態(tài)1時(shí)，其經(jīng)營活動(dòng)帶來的凈現(xiàn)金流經(jīng)營活動(dòng)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)成熟期資產(chǎn)負(fù)債率現(xiàn)金流現(xiàn)金流現(xiàn)金流已經(jīng)由初創(chuàng)期的負(fù)值轉(zhuǎn)為正值，此時(shí)企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)指標(biāo)狀態(tài)1+-較低已經(jīng)走上正軌，開始贏利，企業(yè)進(jìn)入了不斷成長的時(shí)指標(biāo)狀態(tài)2+-+較高期。為了保持企業(yè)的良好發(fā)展勢(shì)頭，經(jīng)營者可能選擇繼續(xù)追加投資，如果經(jīng)營性

10、的凈現(xiàn)金流量足夠滿足企可能出現(xiàn)的狀態(tài)如表3所示。業(yè)的投資需求，那么，企業(yè)可能會(huì)選擇將剩余的資金經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展，相對(duì)優(yōu)秀的公司進(jìn)入成熟階暫時(shí)用于償還前期的負(fù)債。如此一來，便產(chǎn)生了投段，此時(shí)，公司已經(jīng)在一個(gè)穩(wěn)定的平臺(tái)上健康發(fā)展，生產(chǎn)資活動(dòng)現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流動(dòng)為負(fù)值的現(xiàn)象。已具有規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)品單位成本下降，利潤率提高，市場(chǎng)伴隨著負(fù)債的減少，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)下降。但占有率穩(wěn)定，企業(yè)握有大量的資金，并有較強(qiáng)的籌資能是，我們不能簡單地認(rèn)為企業(yè)此時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就一力。這個(gè)時(shí)期企業(yè)現(xiàn)金流的特征是：良好的經(jīng)營活動(dòng)和經(jīng)定降低了，因?yàn)檫@個(gè)階段企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流營質(zhì)量使得企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為一個(gè)

11、較大的難以長期持續(xù)地滿足投資活動(dòng)對(duì)大額現(xiàn)金的需要。正數(shù)；只有簡單的維護(hù)性投資、沒有大型的新項(xiàng)目上馬使此時(shí)，企業(yè)需要?jiǎng)討B(tài)監(jiān)控投資活動(dòng)現(xiàn)金需求和通過得投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流表現(xiàn)為一個(gè)絕對(duì)值不大的負(fù)數(shù)；籌各種途徑調(diào)整現(xiàn)金能力之間的匹配性。資活動(dòng)方面企業(yè)一面借入新的負(fù)債，一面償還不斷到期的在狀態(tài)2的情況下，企業(yè)的經(jīng)營狀況良好，企業(yè)開負(fù)債，保證負(fù)債融資的一部分資金在企業(yè)內(nèi)使用，使得籌始逐步擴(kuò)大其經(jīng)營規(guī)模，伴隨著購置新機(jī)器設(shè)備、擴(kuò)建資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量基本保持平衡，或?yàn)橐粡S房等投資活動(dòng)，企業(yè)單靠經(jīng)營收入可能無法滿足其快個(gè)絕對(duì)值不大的負(fù)值，如狀態(tài)1所示。速擴(kuò)張的要求，此時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇繼續(xù)向債權(quán)人借債，

12、一段時(shí)間之后，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競爭，公司產(chǎn)品用籌得的外部資金作為企業(yè)發(fā)展的補(bǔ)充。處于這種狀態(tài)的市場(chǎng)份額已經(jīng)趨于飽和或有下降的趨勢(shì)，此時(shí)的的企業(yè)需要注意：第一，慎重評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目在未來為企企業(yè)不能僅僅思考在同一個(gè)平臺(tái)上的簡單增長，不能業(yè)帶來現(xiàn)金流入的能力，即由投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)化為經(jīng)營項(xiàng)一味地延續(xù)使用過去的成功經(jīng)營模式，企業(yè)要做的是目，使現(xiàn)時(shí)的投資活動(dòng)現(xiàn)金流能夠在未來轉(zhuǎn)化為經(jīng)營活不斷構(gòu)筑新的平臺(tái)，嘗試“化蛹為蝶”，為實(shí)現(xiàn)自身動(dòng)現(xiàn)金流，盡快增強(qiáng)經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力，進(jìn)而的持續(xù)增長而努力。公司要發(fā)展就需要追加投資，這保證企業(yè)未來的償債能力；第二，持續(xù)關(guān)注經(jīng)營活動(dòng)的時(shí)企業(yè)投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流成為一個(gè)絕對(duì)值更大的

13、負(fù)穩(wěn)定性，做到穩(wěn)健經(jīng)營，同時(shí)監(jiān)控投資規(guī)模和投資進(jìn)數(shù)，正常經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流入已經(jīng)無法滿足投資活度，確保各項(xiàng)活動(dòng)之間現(xiàn)金流動(dòng)的匹配性。動(dòng)所需的資金，公司只有加大籌資活動(dòng)的力度以彌補(bǔ)狀態(tài)3是大家都不愿意看到的。個(gè)別企業(yè)在“做大”新的投資項(xiàng)目所帶來的現(xiàn)金缺口。隨著籌資活動(dòng)現(xiàn)金思想的誘導(dǎo)下，盲目擴(kuò)張，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)；經(jīng)流入的增加，公司的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)不斷上升，還本付今日工程機(jī)械 2009.11102息的壓力不斷加大，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或處置現(xiàn)有資產(chǎn)。如果此時(shí)的企業(yè)依開始增加，公司又步入下一個(gè)不穩(wěn)靠前者便能獲得足夠的自有資金，再定的增長周期中。狀態(tài)2說明了這種加上謹(jǐn)慎的對(duì)外融資以及對(duì)主營業(yè)務(wù)狀況。相應(yīng)的

14、解決方案是：公司需要的成功改造和轉(zhuǎn)移，那么，該企業(yè)仍盡快將良好的投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)化為經(jīng)營項(xiàng)有走出衰退期、進(jìn)入新一輪創(chuàng)業(yè)期的目，將大量耗費(fèi)現(xiàn)金的投資活動(dòng)轉(zhuǎn)化可能。反之，如果企業(yè)只能通過收回為產(chǎn)出現(xiàn)金的經(jīng)營活動(dòng)。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)投資來獲得急缺的資金，那么，企業(yè)生的凈現(xiàn)金流入一部分用于公司的持的財(cái)務(wù)狀況已不容樂觀。續(xù)投資，一部分用于償還債務(wù)，降低在狀態(tài)2中，企業(yè)的籌資活動(dòng)凈公司的資產(chǎn)負(fù)債率，減輕還本付息的現(xiàn)金流同經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流同為負(fù)，負(fù)擔(dān)，減少公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使公司只有投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正。這意味早日回到新的穩(wěn)定、成熟狀態(tài)。后面著企業(yè)的發(fā)展前景被外部投資者一致這個(gè)新的穩(wěn)定、成熟狀態(tài)是公司一個(gè)看淡，一旦受到經(jīng)營

15、的拖累，企業(yè)便更高的發(fā)展平臺(tái)。只能通過變賣投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流來勉強(qiáng)維持企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)和償還到期的債4.衰退階段的現(xiàn)金流特征及財(cái)務(wù)對(duì)策分析務(wù)。這樣的企業(yè)已難以為繼，甚至處于衰退期的企業(yè)，其產(chǎn)品因?yàn)椤懊鼞乙痪€”，如果沒有重大的戰(zhàn)略創(chuàng)新不足，面臨被市場(chǎng)淘汰的不利局調(diào)整，則難逃破產(chǎn)的結(jié)局。面，即使企業(yè)一再將產(chǎn)品的價(jià)格降愛迪斯教授說過：“企業(yè)的成長低，但仍然無法挽回失去的消費(fèi)者。和老化既不取決于規(guī)模大小，也不在企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流也逐步于時(shí)間長短。年僅10歲的企業(yè)可能官由正轉(zhuǎn)負(fù)。這個(gè)階段企業(yè)現(xiàn)金流的狀僚無比，百年老企業(yè)卻仍可靈活如況可能處于如表4所示的兩種狀態(tài)。初”。從上面分析可知：一個(gè)企業(yè)只有動(dòng)態(tài)地安排好經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)表4 企業(yè)衰退階段的現(xiàn)金流特征和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流之間的關(guān)系，做到經(jīng)營投資籌資資產(chǎn)衰退期活動(dòng)活動(dòng)活動(dòng)現(xiàn)金流入金額和現(xiàn)金流出金額之間相負(fù)債率現(xiàn)金流現(xiàn)金流現(xiàn)金流互匹配、現(xiàn)金流入時(shí)間分布和現(xiàn)金流指標(biāo)狀態(tài)1-+高出時(shí)間分布之間相互匹配，才有長期指標(biāo)狀態(tài)2-+-較高生存發(fā)展的機(jī)會(huì)和希望。一般而言，在狀態(tài)1中，企業(yè)除了經(jīng)營活動(dòng)企業(yè)籌資的目的是為了滿足投資的資凈現(xiàn)金流為負(fù)值，其投資活動(dòng)凈現(xiàn)金金需要，企業(yè)投資的結(jié)果又會(huì)轉(zhuǎn)化為流和籌資活動(dòng)凈現(xiàn)